报告公司投资评级 小米集团(1810)给予买入评级 [4] 报告的核心观点 传统核心业务稳中有进 1. 智能手机业务:手机行业竞争格局相对稳定,小米手机连续多个季度稳居全球出货量前三,截至2024年第一季度,市场份额达到13.8% [2][28] 2. IoT与生活消费品业务:小米是世界领先的消费级AIoT平台,国内市场是主要经营市场,正在拓展海外市场 [2][90][91] 3. 互联网服务业务:依靠硬件带来的用户流量,随着高端市场挺进与海外用户群扩增,互联网服务变现能力将进一步提升 [2] "人车家全生态"闭环,汽车将带动第二成长曲线 1. 2024年3月,小米SU7正式发布,获得超预期的订单量,并实现上市即交付 [3][176][177] 2. 未来小米将持续在汽车研发上投入,随着产能和渠道进一步拓展,看好汽车的后续发展 [3] 高端化战略促进ASP提升 1. 小米高端手机出货比例持续攀升,2023年国内高端手机出货占比超过20% [58][59] 2. 通过分拆品牌、丰富产品线、提升用户体验等方式,推动高端化战略 [66][67][74] IoT与生活消费品业务持续增长 1. IoT产品丰富,平台连接设备数和米粉数量持续增加 [76][78][79] 2. 部分IoT产品出货同比大幅提升,如电视、平板、智能大家电等 [86][87][88][89] 3. 正在拓展海外市场,未来有较大空间 [90][91] 互联网服务业务是公司利润的主要来源 1. 互联网服务收入主要来自广告、手机游戏运营等 [109] 2. 用户规模和ARPU值逐步增长,有助于提升变现能力 [116][117] 汽车业务正式落地,成为公司新的增长曲线 1. 2024年3月,小米正式发布首款汽车SU7,定位为"C级高性能,生态科技轿车" [135][141][142][143][144] 2. 在电机、电池、智能化等方面具有技术优势 [147][148][149][150][151][155][158] 3. 销售渠道积极建设,预计2024年年底将覆盖46个城市219家门店 [179][180]

报告公司投资评级 - 报告将公司投资评级上调至买入 [3] 报告的核心观点 平台的双边网络效应 - 公司受益于平台的双边网络效应,其丰富、优质的内容,与巨大且不断增长的用户群体,形成了正回馈闭环 [9][10] - 公司表示,单个订阅帐号平均有2个以上的家庭成员,2.78亿个订阅帐号意味着全球共有超过6亿的用户 [3] - 公司在2024年上半年,其电影、剧集和授权内容在尼尔森前10榜单的观看时长超过了其他流媒体平台的总和 [3] 用户时长具备空间 - 长期来看,公司将继续通过优质的内容获取新的使用者,同时维持较高的粘性 [10][11] - 流媒体占据美国总电视观看时长的40%,其中YouTube(9.9%)与奈飞(8.4%)两者佔據了将近一半的流媒体观看时长 [3] - 公司表示,未来主要增量仍将来自于传统电视及广播市场,当前奈飞在全球各个国家和地区的电视观看时长均占约10%,较天花板仍有一定距离 [3] 广告业务进展良好 - 公司的广告版订阅计划具备很强的吸引力,5月份广告版的全球月活用户数达到4,000万,70%的广告版用户月均使用时长超过10小时,领先竞争对手15% [3] - 当前广告版的客单价(订阅+广告收入)低于其他版本,但伴随用户高速增长,预计2026年广告将成为更重要的收入来源 [3] 公司将受益于生成式AI - 公司表示,生成式AI将诞生新的创作者工具等应用,并转化为更优质的内容 [3][11] - 公司也将在内容推荐、广告分发以及内容成本ROI等方面受益于AI [3][11] 财务预测 - 预计2023-2026年收入的复合增速为14.4%,对应经营利润率为25.8%/26.6%/27.4% [3][11] - 预计2023-2026年EPS的复合增速为29.6% [3][11] - 2024Q2业绩超预期:收入同比增长17%至95.59亿美元,运营利润率同比增加4.9个百分点至27.2% [8] - 2024Q3业绩指引不及预期:收入同比增长14%至97.27亿美元,运营利润率为28.1% [8] - 公司再度上调2024年全年指引:收入同比增速由13-15%上调至14-15%,运营利润率上调至26% [8][16] 估值分析 - 采用DCF法估值,假设WACC为9.0%,长期增长率为3.0%,得出目标价742.00美元,较当前股价有16.7%的上升空间 [53] - 当前价格对应2024-2026年市盈率分别为33/28/24倍 [53]

宏观经济分析 - 美国经济正在冷却，失业率上升至4.1%[10] - 房地产市场仍然保持韧性，受益于300多万非法移民的住房需求[12] - 联储可能在9月份降息的概率为88.5%[10] 半导体行业分析 - 阿斯麦三季度业绩指引不佳，引发半导体股价大幅调整[15] - 美国政府可能对与华为有关联的中国芯片公司实施额外制裁[15] - 台积电通过优化现有设备提高利润率，前景仍然看好[16] 个股分析 - 比特币有望获得川普政府的支持，长期看好[18] - 英伟达未来10年内市值可能达到49万亿美元的概率为10-15%[21] - 谷歌以230亿美元收购网络安全公司,估值过高且不利于股东利益[23] - 微软系统漏洞事故暴露其生态系统脆弱性,存在长期风险[26] - 奈飞二季度业绩表现出色,会员数和广告收入均有大幅增长[28]

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 [4] 报告的核心观点 国产网络游戏版号发放情况 - 2024年7月共发放105款国产网络游戏版号,较6月增加1款 [5] - 其中包括移动端游戏90款、客户端游戏1款、移动&客户端游戏11款等 [5] - 2024年迄今国产游戏版号发放数量已达732款,超过2023年同期 [5] - 腾讯旗下游戏《暗区突围:无限》获得审批,为手游的PC版 [5] 微信小游戏用户数据 - 微信小游戏月活跃用户数超5亿人 [6] - 用户使用时长持续增长,每天在线时长约1小时,14日留存率超50% [6] - 用户画像呈现女性用户占比高、三线城市用户占比一半、24-40岁为主 [6] - 小游戏平台持续助力开发者提升全链路效率,有240多款游戏季度流水超千万元 [6] 《王者荣耀》国际版用户数据 - 《Honor of Kings》全球上线累计注册用户数破5000万 [7] - 上线后斩获多个市场iOS下载榜冠军和亚军,6月下载量增长幅度达5月的6.6倍 [7] - 目前已覆盖全球超160个国家和地区 [7] 《元梦之星》用户数据 - 春节期间DAU曾短暂突破5000万,后下降至1000万以下,但又重新回升至1200万以上 [8] - 作为天然社交属性的派对游戏,将迎来又一轮用户数据比拼 [8]

报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的投资评级未提及。[4] 报告的核心观点 1) 特斯拉将于7月23日召开2024年第二季度财报电话会议 [3] 2) 马斯克确认Robotaxi发布会推迟,原因是要对车辆的"前部进行重要设计更改" [6] 3) 特斯拉可能今年年底前实现干法正极4680电池量产装车 [7] 4) 上海储能工厂将于2025年前建成,一旦建成将成为特斯拉在美国以外的首个储能电池工厂 [8] 5) 特斯拉北美部分地区上调Model S/X售价 [9][10] 6) 2024年7月8日至7月14日,特斯拉国内上险量约11,400辆,环比上升约78%,同比上升约14% [12][13][14][15][16] 其他内容总结 1) 特斯拉的股价、市值和总股本信息 [4] 2) 特斯拉的52周股价区间 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级,目标价245美元 [40][41] 报告的核心观点 先进制程产能供不应求,ASP 漲價在即 - 公司 7 纳米及以下的先进制程贡献收入 67%,其中 3nm 制程贡献收入 15% [25] - 公司 N2、N2P、A16 制程研发进展顺利 [26][27] - 公司晶圆 ASP 同比增长 30.7%,环比增长 10.2% [28] - 公司计划于 2025 年对 3/5nm 制程技术进行涨价,AI 产品价格有望上涨 5%-10%,非 AI 产品价格上涨 0-5% [30] 先进封裝产能年底翻倍,AI 有望贡献 20%以上营收 - 公司 2024 年 CoWoS 产能将有同比翻倍以上的增长,2025 年仍然供不应求 [34] - 全球先进封装市场规模 2024-2032 年 CAGR 将超过 10% [36] 财务表现亮眼 - 公司 24Q2 总收入 6735.1 亿新台币,同比增长 40.1% [14] - 毛利率 53.2%,经营利润同比增长 41.9% [18] - 净利润 2478.5 亿新台币,同比增长 36.3% [19] - 每股 ADR 收益 1.48 美元,同比增长 29.8% [19] - 公司上调 2024 全年美元收入增速至 25% [40] 按目录分类总结 季度业绩 - 公司 24Q2 总收入 6735.1 亿新台币,同比增长 40.1% [14] - 毛利率 53.2%,经营利润同比增长 41.9% [18] - 净利润 2478.5 亿新台币,同比增长 36.3%,每股 ADR 收益 1.48 美元,同比增长 29.8% [19] 先进制程 - 公司 7 纳米及以下的先进制程贡献收入 67%,其中 3nm 制程贡献收入 15% [25] - 公司 N2、N2P、A16 制程研发进展顺利 [26][27] - 公司晶圆 ASP 同比增长 30.7%,环比增长 10.2% [28] - 公司计划于 2025 年对 3/5nm 制程技术进行涨价 [30] 先进封装 - 公司 2024 年 CoWoS 产能将有同比翻倍以上的增长,2025 年仍然供不应求 [34] - 全球先进封装市场规模 2024-2032 年 CAGR 将超过 10% [36] 财务预测 - 公司上调 2024 全年美元收入增速至 25% [40] - 公司未来三年利润复合增速为 39.9% [40][41]

报告概述 - 报告对象为传奇生物(LEGN),一家专注于细胞疗法研发的生物制药公司 [1][2][12] - 报告给予买入评级,目标价75.00美元,较现有价格有28.8%上升空间 [6] 公司背景 - 传奇生物是金斯瑞生物科技的控股子公司,成立于2014年,专注于CAR-T等细胞疗法的研发 [12][13] - 公司在单域抗体技术和CAR-T设计方面拥有独特优势,7年内实现从研发到商业化 [12][16] - 公司管理团队专业背景扎实,研发能力获得国际大药企认可 [21][22][23][24][26] 主要产品及业务 - 西达基奥侖赛(Carvykti)是公司目前唯一商业化的产品,为一种结构差异化的BCMA靶向CAR-T疗法 [91][92] - 西达基奥侖赛在多发性骨髓瘤治疗中展现出优异的疗效和安全性,已获得美国、欧盟和日本的批准 [14] - 公司正积极探索将西达基奥侖赛推进至一线治疗,并正在开展相关的III期临床试验 [102][103] 产品管线 - 除西达基奥侖赛外,公司还拥有多个处于临床前或I期临床的细胞疗法管线,涉及自体和同种异体CAR-T、CAR-NK等 [107][110][122][129] - 公司在实体瘤领域布局了4款装甲CAR-T,通过独特的设计提升疗效和安全性 [111][115][116][120] - 公司还在研发同种异体CAR-γδT和CAR-NK疗法,以解决CAR-T细胞在实体瘤治疗中的局限性 [122][129] 商业化及财务分析 - 西达基奥侖赛销售放量受产能瓶颈制约,公司正采取多项措施扩大产能以支持未来增长 [140][141][143][144] - 预计公司2024-2026年总收入将达到6.0亿、9.4亿和13.5亿美元,最终在2026年实现盈利 [151][153] - 公司采用DCF估值法,给予目标价75.00美元,首次评级为买入 [155] 风险因素 - 产能建设进度不及预期 - 销售放量不及预期 - 临床进展不及预期 - 宏观经济和政策环境变化 [158][159]

报告公司投资评级 - 报告给予哔哩哔哩(BILI.US/9626.HK)买入评级 [13] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩Q1收入56.6亿元,同比增长11.7%,略高于市场预期。毛利率28.3%,同比提升6.5个百分点,主要得益于高毛利广告业务占比提升以及成本端的优化。经营利润率-14.5%,同比收窄12.6%。GAAP净亏损7.6亿元,non-GAAP净亏损4.4亿元,同比收窄55.8%,略高于市场预期的亏损5.0亿元。[4] - 广告及直播业务增长强劲,公司积极开拓更多广告场景。Q1广告收入同比增长31.2%达16.7亿元,其中效果广告收入同比增长50%。增值服务收入同比增加17.3%达25.3亿元,主要得益于公司对虚拟主播及充电模式等内容付费模式的探索。[4] - 用户规模稳健增长,公司通过降本增效改善了毛利率。Q1公司DAU同比增长9.0%达1.0亿,MAU同比增长8.3%达3.4亿。营销/行政/研发费用同比分别下降1.0/3.2/1.9个百分点。[4] - 《三国·谋定天下》有望驱动下半年游戏业务恢复增长。6月代理SLG游戏《三国:谋定天下》上线后排名位列iOS畅销榜前三,预计2024年流水在30亿元,公司可获得7成游戏收入。参考SLG游戏的长线流水情况,预计《三谋》2025全年流水在50亿元,贡献公司收入35亿元。[4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入为264/291/309亿元,三年CAGR为11.2%。归母净利润-18/-2/5亿元,净利润率为-6.7%/-0.6%/1.4%。[9][12] - 2022年公司总营业收入为21,899,167千人民币,同比增长13.0%。GAAP净亏损7,507,653千人民币,摊薄每股亏损19.0元人民币。[6] - 2023年公司总营业收入预计为22,527,987千人民币,同比增长2.9%。GAAP净亏损预计为4,811,713千人民币,摊薄每股亏损11.7元人民币。[6] - 2024年公司总营业收入预计为26,405,083千人民币,同比增长17.2%。GAAP净亏损预计为1,763,539千人民币,摊薄每股亏损4.2元人民币。[6]

报告公司投资评级 Palantir(PLTR.US)首次覆盖并给予买入评级,目标价33.08美元 [160] 报告的核心观点 公司简介 - Palantir是一家美国的软件和服务公司,总部位于丹佛,以大数据分析出名,主要客户为政府机构和金融机构 [9] - 公司创立初期唯一的早期投资来自美国中央情报局风险投资部门和Thiel本人 [69][70] - 公司最初专注于政府领域,后逐步开拓商业领域 [66][67][68][72][78] 财务分析 - 2023年总收入同比增长16.75%,达到22.26亿美元 [24][25] - 2023年商业客户收入同比增长20.23%,政府客户收入增长14.04% [27][28] - 2023年毛利率达到80.62%,主要受益于客户数量增长和成本优化 [45][46][48][49] - 2023年实现扭亏为盈,连续6个季度盈利 [52][55] 获取和发展客户的模式 - 公司客户分为三个阶段:获取、扩展、规模 [57][58][59][60][61] - 通过Bootcamp训练营帮助客户快速了解和使用Palantir平台,大幅增加商业客户 [139][140][141] 发展空间 - 公司在政府和商业领域的总潜在市场(TAM)约为1,190亿美元 [101] - 政府业务方面,随着俄乌冲突等加剧,对数据分析和管理的需求将进一步增加 [145][150] - 商业业务方面,随着加息周期结束,预计商业活动将出现爆发 [146][151] 估值 - 给予公司2025年收入24.4倍PS的估值,对应目标价33.08美元 [160] 风险因素 - AI技术进步,公司难以跟进 - 政治局势变化 - 商业领域竞争加剧 [163]

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 腾讯旗下手游《地下城与勇士:起源》在6月份登顶全球手游畅销榜,结束了过去7个月《MONOPOLY GO!》对该榜单的垄断 [2] - 腾讯将对公司薪酬结构进行调整,主要是为了满足员工对即时稳定现金流的更高需求,并提升公司整体治理水平 [3] - 腾讯将于7月16日在北京举办微信小游戏开发者大会,发布一系列新能力及新激励政策 [7] - 腾讯首款开放世界赛车手游《极品飞车:集结》已于7月11日开启全平台公测 [6] 公司基本情况 - 腾讯控股(700.HK)的市值为35,606亿港元,总股本为93.55亿股 [4] - 腾讯股价在过去52周内的最高价为400.2港元,最低价为256.8港元 [4] - 腾讯每股账面值为89.7元 [4]