报告核心观点 - 地产企稳有望使A股结构性复苏延续，经济修复预期决定后续市场反弹力度，5月房地产核心政策提振市场信心，一线城市地产企稳趋缓下行预期 [1][4] 2024年6月策略观点 A股全面估值修复仍然任重道远 - 2月初至今市场反弹超4个月，31个申万一级行业中年初至今8个翻红23个收跌，经济修复预期决定后续反弹力度 [12] 海外宏观：缩表节奏放缓，静待FOMC会议 - 缩表放缓通胀下行缺乏进展，5月美联储维持利率不变，6月起国债赎回上限降低，机构债券和抵押贷款支持证券赎回上限不变 [30] - 美国经济在高息下疲软，Q1实际GDP增速下修，初请失业金人数高于预期，4月成屋签约销售指数环比大降 [31] - 4月核心PCE物价指数新低，联储内部分歧放大增加海外市场短期波动 [53] - 市场预计美联储维持利率至7月，9月近60%概率降息25BP，全年仅降息25BP，仍需关注通胀和就业数据及6月FOMC会议 [56] 国内宏观：部分行业产能过剩引发价格压力加大 - 强供给弱需求格局未变，5月制造业PMI落入收缩区间，生产扩张需求放缓，供给端修复快于需求端 [60] - 价格水平低位，4月CPI和PPI表现不佳，居民和企业收入承压，税收指标反映现金流减少 [61] - 房地产库存高位，政策助力保交楼，保障性住房再贷款缓解房企资金压力 [47] 国内政策：地产新政聚焦“保交楼”，行业拐点有待进一步观察 - 5月央行优化房地产政策，调整首付比例、公积金贷款利率和商贷利率政策，设立3000亿保障性住房再贷款带动5000亿银行贷款 [13][25][69] 东方财富证券2024年6月策略 盐湖股份（000792）：现金流保持充裕，具备分红潜力 - 2023年钾肥和锂盐业务收入下降，2024年钾肥价格有望企稳，碳酸锂销量目标4万吨，4万吨基础锂盐产能年底建成 [50] - 新公司法下公司具备分红能力，坐拥资源产品利润可持续 [97] 安科瑞（300286）：业绩整体稳健，看好产品升级迭代+海外拓展 - 2023年营收和归母净利润增长，全年毛利率微增，产品迭代升级效果显著，控费和研发投入良好 [5][75] - 能效产品增速明显，EMS 2.0拓展顺利，积极推动EMS 3.0落地 [100] - 加大海外市场开拓力度，海外收入倍增，建立多渠道和官网增加品牌露出 [76] 德马科技（688360）：盈利能力改善，跨境电商带动新需求 - 2023年营收和归母净利润增长，业务覆盖全产业链，核心部件技术壁垒高毛利率高，并购提升竞争力 [16][77][103] - 坚持全球化战略，海外业务占比提升带动整体盈利能力 [80] - 跨境电商带动新需求，有望受益于平台扩张提升系统业务收入 [81] 欧圣电气（301187）：一季度业绩亮眼，盈利能力快速恢复 - 2023年营收和归母净利润表现不一，2024年Q1营收和归母净利润大幅增长 [82] - 护理机器人业务加速成长，产品迭代领先，预计2024年放量 [85] - 产品迭代提升竞争力，具备海外渠道优势，海外补库需求强，2024年业绩有望大幅提升 [107][108] 三只松鼠（300783）：Q1变革成效延续，高端性价比战略稳步实施 - 1Q24营收和归母净利润大幅增长，延续“高端性价比”战略变革成效 [86][110] - 产品打造多款亿级大单品和爆款，未来以“一品一链”做强单品 [86] - 渠道上，线上打造日销货盘贡献增量，线下布局分销业务推动区域化深度分销 [86]

报告的核心观点 - 本周A股市场整体震荡，科创50、红利指数、中小100表现居前，分别收2.2%、0.92%、0.17%。申万一级行业中，电子、国防军工、煤炭涨幅居前，分别收2.84%、2.43%、2.03%。[1][7][8] - 本周北上资金三日净买入，二日净卖出，周合计净买入-56.61亿元。申万一级行业中电力设备板块逃逸规模最大，达到57.4亿。概念板块中中芯概念和IGBT概念表现突出。[9][10] - 本周沪深融资融券整体呈现净买入，融资净流入-12.99亿元。行业层面电子、食品饮料、公用事业净买入居前。个股层面贵州茅台、韦尔股份、湖南黄金净买入居前。[12][13] - 海外降息落地依然缓慢,美国4月PCE指数环比增速为0.3%,核心PCE指数环比增速为0.2%。地产方面,苏州取消首套房和二套房贷款利率下限,多地推出系列利好政策。工信部提出规模化发展和产业生态建设,推动5G、智能网联汽车、新能源等新兴产业。[4][16] 行业和公司研究总结 宏观经济 - 4月份,全国规模以上工业企业利润同比增长4.0%,实现由降转增。装备制造业利润稳步增长,支撑作用增强。[21][22][23] - 5月制造业PMI为49.5%,较前值低0.9个百分点,制造业景气水平有所回落。服务业景气回升,推动非制造业PMI继续扩张。[24][25] - 多地推出消费品以旧换新政策,如汽车、家电以旧换新和家装厨卫"焕新"等,目标2024年社会消费品零售总额增速超7%。[26][27][28] 行业政策 - 白宫推出系列核电支持政策,包括提供资金支持现有核电站延长服役、推动新型核电站部署、简化许可流程,以及推进浓缩铀等供应链发展。[28][30][31][32][33] - 美国3月FHFA房价指数环比上涨0.1%,不及预期。全国超过80%城市开始落地执行"5·17"新政,首套房贷平均利率低至3.6%。[34][35][36][37][38][39][40]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司概况 - 中航机载主要产品包括各类飞行器配套的机载航空电子系统、飞行控制系统、机电系统；各类发动机配套的电子设备、机电设备及传感器；航天、船舶、电子信息相关的电子产品、机电产品等 [2] - 公司具备较强的新产品、新技术自主研发与创新能力,在航空机载系统各专业领域掌握系统级、设备级和器件级产品全产业链的研发、制造和试验验证体系,打造了多个重点实验平台,在核心重点技术领域展现国际水平 [2] - 公司市场份额较大,盈利能力较强,客户关系维护基础好,通过国际合作学习借鉴西方先进企业生产管理模式,原创设计多种工艺生产模式,提高了人员生产效率,推动工业制造转型 [2] 财务表现 - 2023年全年营收290.06亿元,同比增长4.63%;2024年一季度营收56.42亿元,同比下降10.03% [2] - 2023年全年归母净利润18.86亿元,同比增长39.62%;2024年一季度归母净利润1.39亿元,同比增长8.57% [2] - 2023年全年扣非归母净利润14.63亿元,同比增长110.19%;2024年一季度扣非归母净利润3.61亿元,同比增长99.01% [2] - 盈利大幅改善主要源于中航电子换股吸收合并中航机电交易顺利完成,规模质量得到大幅提升 [2] 未来展望 - 预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别为308.95/329.45/351.79亿元,归母净利润分别为24.02/31.13/39.1亿元,对应EPS分别为0.5/0.64/0.81元,对应PE分别为25.19/19.44/15.48倍 [5][6] - 公司具有较强的新产品、新技术自主研发与创新能力,在航空机载系统各专业领域掌握系统级、设备级和器件级产品全产业链的研发、制造和试验验证体系,有利于保障公司未来产品线发展 [2] - 中航电子吸收合并中航机电交易顺利完成,全面加强了航空机电产业相关系统,产品谱系覆盖液压系统、燃油系统、环境控制系统、航空电力系统、高升力系统、武器与悬挂发射系统等领域 [2]

报告公司投资评级 公司被评为"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司是数字中国进程的领军企业,聚焦金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等国民经济关键重点行业,深入推进行业数字化解决方案场景落地,与华为深度合作,柏飞电子在特种行业和民用行业拥有领先的竞争优势。[3] 2) 预计公司2024/2025/2026年分别实现营收113.41/128.30/145.09亿元,实现归母净利润为6.07/7.02/8.05亿元,对应PE为21/18/16倍。[4] 公司财务数据总结 1) 2023年,公司实现营业收入100.01亿元,同比增长1.31%;营业利润5.68亿元,同比增长0.64%;归母净利润4.97亿元,同比下降4.64%;扣非净利润4.93亿元,同比下降6.23%。公司毛利率为20.28%,较2022年提高1.09个百分点。[1] 2) 2024年一季度,公司实现营业收入19.94亿元,同比增长1.19%;实现归母净利润0.47亿元,同比增长1.96%;实现扣非净利润0.47亿元,同比增长1.86%。[1] 3) 公司加大了现金分红力度,向全体股东每10股派发现金红利4.5元,分红总额较上年提高50%,连续12年累计分红金额达到15.53亿元。[1] 公司业务发展情况 1) 2023年,公司数字化产品业务板块实现收入7.12亿元,同比增长14.45%,其中数智应用软件产品收入1.36亿元,同比增长102%。[1] 2) 行业数字化业务板块实现收入84.98亿元,毛利率同比提升1.53个百分点,业务规模持续保持行业领先。公司持续深耕金融行业,金融科技行业23年签约规模达43.14亿元,信创业务发展势头良好,23年信创签约规模达23.85亿元,同比增加34.21%。[1] 3) 数字新基建业务实现收入8.17亿元,同比增长7.53%,毛利率同比提升0.39个百分点,公司聚焦数据中心基础设施工程业务能力,开展低碳节能技术创新,拓展智算数据中心建设与液冷业务,提高数据中心能效,提升数字化运维管理水平。[1] 4) 公司已成为华为政企中国区的第一大钻石合作伙伴,与华为军团紧密协同,在数字金融、智能制造、矿山和智慧园区等项目中进行深入的战略合作。[2] 5) 柏飞电子在民用领域拓展迅速,在半导体领域为半导体装备生产商提供国产化计算和控制模块,并积极扩展运动控制等纵向市场,在轨道交通和气象雷达领域计划年内完成新产品的开发与研制,并实现小批量的供货。[2]

报告的核心观点 - 2024年5月,A股全行业的中位数回报为-1.36%,走势偏弱。涨幅前5名的行业为煤炭、房地产、农林牧渔、银行、交通运输,回报率排名靠后的5个行业为传媒、计算机、综合金融、通信、综合。[3] - 风格方面,大盘仍然显著强于小盘,价值显著强于成长,大盘价值风格继续占优。[3] - 2024年前5个月,推荐组合的累计收益率为2.78%,相较行业等权组合的累计超额收益率为4.21个百分点。[12] 行业分析 1. 各行业5月情况跟踪 - ROE指标显示,商贸零售、消费者服务、交通运输、传媒的ROE有显著提升,煤炭、有色金属、电力设备及新能源的ROE有显著下降。[3][4] - 分析师盈利预测被显著上调的行业有石油石化、家电,被显著下调的行业有钢铁、基础化工、建材、机械、商贸零售等。[6] 2. 行业估值分析 - PE估值在历史分位数20%以下的行业有有色金属、电力及公用事业、建筑等。PB估值在历史分位数20%以下的行业有钢铁、基础化工、建筑等。[8][9] - 将PB与ROE结合来看,ROE分位数较高、PB分位数较低的行业有有色金属、基础化工、机械、电力设备及新能源、食品饮料、通信。[10] 3. 行业配置建议 - 2024年6月推荐配置的行业包括家电、食品饮料、石油石化、煤炭、银行、非银行金融、有色金属。[12]

报告公司投资评级 公司发布的2024年一季报显示，公司2024年一季度实现营业收入117.85亿元，同比增长8.45%,归母净利润5.13亿元,同比增长29.87%。[1] 报告的核心观点 1) 公司经营稳健,持续增长。公司在通信和能源两大领域持续发力,致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商。[1][2][3][4][5][6][9] 2) 公司聚焦新一代通信产品和核心技术的研发创新,充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势,提高通信网络产品与运营服务业务的市场占有率,积极拓展海洋通信、光模块、智慧城市等领域业务。[9] 3) 公司聚力打造全球能源互联解决方案服务商,加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入,以高端核心产品和装备为龙头,以系统成套解决方案和工程总包为两翼,打造能源互联产业全价值链体系。[9] 4) 公司在全球线缆、海缆、光纤光缆领域均位列前三强,并连续多年蝉联"中国线缆产业最具竞争力企业10强"榜首。[9] 5) 公司预计2024-2026年实现营收533.67/600.90/681.14亿元,实现归母净利润27.42/31.36/37.06亿元,对应PE为13.71/11.98/10.14倍,给予"增持"评级。[9] 分部门总结 通信业务 1) 公司聚焦新一代通信产品和核心技术的研发创新,充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势,提高通信网络产品与运营服务业务的市场占有率。[2][3][4] 2) 公司积极拓展海洋通信、光模块、智慧城市等领域业务,打造集"产品-服务-运营"于一身的全产业链模式。[9] 能源业务 1) 公司聚力打造全球能源互联解决方案服务商,加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入。[9] 2) 公司以高端核心产品和装备为龙头,以系统成套解决方案和工程总包为两翼,打造能源互联产业全价值链体系。[9] 3) 公司在全球线缆、海缆、光纤光缆领域均位列前三强,并连续多年蝉联"中国线缆产业最具竞争力企业10强"榜首。[9] 海洋业务 1) 公司拥有完善的海上风电系统解决方案及服务能力,形成了从海底电缆研发制造、敷设、风机基础施工、风机安装到风场运维的海上风电场运营完整产业链。[3][4] 2) 公司成功研制35kV与66kV动态海缆系统,并成功应用于国内首台深远海漂浮式风电机组"扶摇号"。[4] 3) 公司是国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力,以及跨洋通信网络系统解决方案提供能力的全产业链公司。[5][6] 4) 公司拥有全球海底光缆交付里程数已累计突破94,000公里,并持续拓展国际海缆运营市场。[5][6]

报告公司投资评级 公司被评为"增持"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司自成立以来一直聚焦高精度导航定位相关的核心技术及其产品与解决方案的研发、制造、集成和产业化应用,不断拓展至多行业领域,为各行业客户提供高精度定位装备和系统应用及解决方案,是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一 [6] 2) 公司围绕高精度导航定位技术核心,逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河,并逐步打造公司各类高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等应用板块的竞争力 [6] 3) 预计公司2024-2026年实现营收33.79/43.44/56.08亿元,实现归母净利润为5.76/7.43/9.64亿元,对应PE为28.10/21.76/16.79倍 [6] 公司经营情况总结 1) 2023年度,公司大力开拓海外市场,实现营业收入26.78亿,同比增长19.77%,归母净利润4.49亿,同比增长24.32% [2] 2) 2023年公司综合毛利率57.77%,同比增长1.12%,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.74%、7.36%、17.25%,与去年同期相比均有所下降 [2] 3) 2023年度,公司实现海外市场营业收入71,909.15万元,同比增长47.51%,实现国内市场营业收入195,924.96万元,同比增长12.04% [2] 4) 2023年,公司在资源与公共事业、机器人与自动驾驶、建筑与基建、地理空间信息等多个业务板块实现营收增长 [2] 5) 公司积极发展低空经济业务,包括无人机飞行学院培训等 [3] 公司未来发展计划 1) 2024年公司整体经营目标为归属于上市公司股东的净利润达到5.6亿元,较上年同期增长约25% [2] 2) 公司将坚持研发战略投入,持续建立公司在芯片、板卡、模组等高精度卫惯导航基础器件、面向封闭和半封闭场景的行业智能机器人、兼容北斗三号的广域增强服务网络（SWAS系统）建设、无人飞控技术等方向的技术壁垒,不断提升公司核心技术竞争力 [2] 3) 乘用车自动驾驶业务,预计除以前年度已量产车型外,还将有包括小米SU7在内的新车型实现量产交付 [2] 4) 公司控股股东、实际控制人宁波垚达投资拟增持公司股份,拟增持总金额不低于1.2亿,且不超过2亿 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 2023年公司利润高增,2024年一季度业绩平稳。2023年公司实现营业收入11.05亿元,同比增长3.2%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长137.4%;实现扣非后归母净利润2.2亿元,同比增长39.3%。2024年一季度公司实现收入2.76亿元,同比增长6.9%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长1.3%;实现扣非后归母净利润0.49亿元,同比增长1.2%。[1] 2) 2023年公司毛利率和扣非后销售净利率分别为35.81%和20.03%,同比分别回升6.4个百分点和5.2个百分点。2024年一季度公司毛利率和销售净利率分别为34.29%和19.21%,同比分别下降3.2个百分点和0.6个百分点。[1] 3) 核心产品价格上涨带动毛利率回升,进而驱动2023年利润增长。2023年公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承和金属基自润滑轴承的销量和价格变动情况。[2][3] 4) 展望2024年,工程机械需求有望回暖,汽车需求预计保持增长态势,机器人和风电等领域公司积极开拓中。[4] 财务数据总结 1) 2023年-2026年营业收入分别为11.05亿元、12.42亿元、14.24亿元和16.76亿元,年复合增长率为15.1%。[6] 2) 2023年-2026年归母净利润分别为2.42亿元、2.92亿元、3.55亿元和4.37亿元,年复合增长率为21.9%。[6] 3) 2023年-2026年EPS分别为0.81元、0.98元、1.19元和1.46元。[6] 4) 2023年-2026年毛利率分别为35.81%、36.54%、37.53%和38.57%,呈逐年上升趋势。[6] 5) 2023年-2026年ROE分别为15.76%、17.20%、18.60%和20.08%,呈逐年上升趋势。[6]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司传统主业为内燃机PCU零部件,以气缸套为核心,以"活塞、活塞环、轴瓦"为战略支撑,已经成为全球气缸套龙头企业。[4] 2) 公司不断完善和延伸汽车零部件产业链,先后进入汽车电子领域、汽车制动系统领域,并建立了较强的竞争优势。[4] 3) 公司积极布局氢能及燃料电池系统相关领域,构建"氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、氢气循环泵"等五大氢能产业新格局。[4] 4) 公司的产业布局有望带动公司盈利能力提升,预计2024-2026年营业收入和归母净利润均保持较快增长。[4] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入28.64亿元,同比增长24.45%;归母净利润3.11亿元,同比增长85.85%。[1] 2) 2024年Q1公司实现营业收入8.35亿元,同比增长20.55%;归母净利润0.89亿元,同比增长8.24%。[1] 3) 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到34.31/36.60/42.11亿元,同比增长19.79%/12.49%/9.11%;归母净利润将分别达到3.75/4.3/4.73亿元,同比增长20.66%/14.66%/10.04%。[5] 业务发展情况 1) 传统内燃机PCU零部件业务表现稳健,气缸套和活塞销量均实现较快增长。[1] 2) 电控执行器业务突飞猛进,国产替代空间广阔,已进入主流增压器供应商体系。[1] 3) 收购恒久制动,进军汽车制动系统,主要产品双金属复合制动鼓已实现国内重卡主流车桥公司全覆盖。[2] 4) 完成氢能产业布局,交付首批50台氢燃料电池发动机,同时在空压机、氢气循环泵、双极板等核心零部件实现阶段性突破。[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 博迁新材发布2023年报和2024年一季报，24Q1业绩大幅改善，盈利拐点已至，下游需求回暖，去库持续进行，银包铜粉业务有望放量 [4] - 调整2024 - 2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024 - 2026年实现营业收入9.17/11.48/14.00亿元，归母净利润0.88/1.55/2.07亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营业收入6.89亿元，同比下降7.72%，归母净利润 - 0.32亿元，扣非归母净利润 - 0.38亿元；2024年一季度实现营业收入2.00亿元，同比增长60.33%，归母净利润0.16亿元，同比增长764.90%，扣非归母净利润0.10亿元，同比增长208.12% [4] - 2023年综合毛利率为15.04%，同比下滑21.73pct，镍粉产品毛利率为18.36%，同比下滑23.74pct；2024年一季度综合毛利率为18.79%，环比23Q4提升5.44pct [4] - 2023年MLCC镍粉产品出货1045.17吨，同比增长6.43%；截至24Q1，存货下降至3.96亿元，较2023年存货高点下降1.11亿元 [4] - 2023年银包铜粉出货约22.41吨，实现营业收入0.55亿元 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现营业收入9.17/11.48/14.00亿元，归母净利润0.88/1.55/2.07亿元，EPS分别为0.34/0.59/0.79元，对应PE分别为70/40/30倍 [7] 财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|688.91|917.34|1148.13|1400.02| |增长率(%)|-7.72%|33.16%|25.16%|21.94%| |EBITDA（百万元）|44.95|157.82|238.70|296.15| |归属母公司净利润（百万元）|-32.31|88.15|154.71|206.52| |增长率(%)|-121.05%|372.83%|75.50%|33.49%| |EPS(元/股)| - 0.12|0.34|0.59|0.79| |市盈率（P/E）|—|70.12|39.96|29.93| |市净率（P/B）|4.67|3.71|3.39|3.13| |EV/EBITDA|165.55|39.19|25.52|20.29|[8] 资产负债表与现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|795.07|928.61|1190.28|1460.01| |非流动资产（百万元）|1146.65|1187.23|1166.08|1142.86| |资产总计（百万元）|1941.72|2115.84|2356.36|2602.87| |流动负债（百万元）|320.23|405.08|490.89|583.19| |非流动负债（百万元）|43.22|42.80|42.80|42.80| |负债合计（百万元）|363.44|447.88|533.69|625.99| |经营活动现金流（百万元）|179.72|169.53|141.67|182.34| |投资活动现金流（百万元）|-221.31|-106.86|-45.36|-45.10| |筹资活动现金流（百万元）|-45.53|81.45|47.25|-5.62| |现金净增加额（百万元）|-83.15|145.64|143.56|131.61|[17]