1. 重点推荐 1.1. 贵州茅台首次回购注销，提振投资信心 [6][7][8] - 贵州茅台首次发布回购注销方案，拟以 30 亿元至 60 亿元自有资金回购公司股份，有利于增强投资信心 - 全年 15%的收入增长目标确定性强 - 中秋动销表现平淡，高端酒动销仍有一定压力，次高端下滑明显，100-300 元价格带产品具备性价比 1.2. 美联储降息周期开启，人民币汇率偏强运行 [10][11] - 美联储 9 月会议下调联邦基金目标利率 50bp 至 4.75%-5.00%区间，标志着降息周期正式开启 - 人民币汇率自 2024 年 Q3 以来转向偏强，主要源于美联储降息预期的发酵 - 金价和油价均有所上涨，国内 LPR 利率维持不变 1.3. 半导体高能氢离子注入技术突破，存储模组价格承压 [13][14] - 我国全面掌握功率芯片高能氢离子注入技术，打破了国外垄断 - 存储模组库存水位较高，叠加消费电子需求复苏不及预期，价格或将有所承压 1.4. 涉房资产占比继续下降，个贷风险温和上升 [16][17][19][20] - 上市银行对公房地产贷款规模有所增加，个人住房贷款规模继续下降 - 对公房地产贷款质量明显改善，个人住房贷款质量有所上升但整体可控 1.5. 光伏硅料价格底部企稳，风电整机价格修复有望延续 [21][22][23] - 光伏硅料价格有所上涨，但上涨空间有限，组件价格持续下降 - 风电整机价格修复有望延续，海外海风需求强劲带动国内海工产品出口 2. 财经新闻 2.1. 国家发展改革委：3000 亿元支持"两新"工作国债资金已全面下达 [25] 2.2. 潘功胜：央行将继续坚持支持性的货币政策立场 加大货币政策调控强度 提高货币政策调控精准性 [25] 2.3. 美联储卡什卡利：预计 2024 年底美联储政策利率为 4.4% 预期再降息 50 个基点 [26] 3. A 股市场评述 3.1. 上证指数震荡盘升，量能和资金流不足 [27] 3.2. 深成指和创业板指数涨跌不一，短线或延续震荡 [27] 3.3. 贵金属板块涨幅居前，短线技术条件有向好迹象 [28]

重点推荐 1.中秋出行平稳，静待十一假期到来——中秋消费数据点评 [7][8] - 旅游人次及收入同比保持稳定增长。中秋3天国内旅游出游人数1.07亿人次,较2019年增长6.3%;国内旅游收入510.47亿元,较2019年增长8.0%。 [7] - 出行数据:人员流动较为活跃,其中铁路、公路同比增速较快。中秋假期三日全社会跨区域人员流动量超6.2亿人次,日均2.1亿人次,较2023年同期+31.1%,较2019年同期+16.1%。 [7] - OTA数据:国内旅游以周边游、省内游为主,出境游需求增长迅速。携程数据显示中秋假期同省酒店订单占比达50%以上,同程数据显示中秋假期国际机票预订热度同比增长超160%,国际酒店预订热度近140%。 [7] - 票房、免税等数据也显示中秋消费保持平稳增长。 [7][8] 2.美联储调降经济预期，调高失业率，降息幅度超预期——海外观察：2024年9月美国FOMC会议 [9][10] - 美联储9月FOMC会议降息50bps,将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.0%,超出市场预期。 [9] - 美联储主席鲍威尔表示,未来不应认为降息50bps是新的趋势,年内剩余两次会议或分别降息25bps。但2025年降息节奏存在不确定性,受美国大选结果影响。 [9][10] - 美联储上调2024-2026年失业率预期,下调2024-2025年核心PCE通胀预期,反映政策重心的变化。 [10] - 资产价格出现较大波动,存在对衰退交易定价不足,以及核心通胀反弹风险被忽视的风险。 [10] 财经新闻 1.国务院总理李强:稳妥有序实施渐进式延迟法定退休年龄改革 [12] - 要强化系统思维,统筹抓好改革实施前的工作准备和实施后的政策执行。要坚持按"自愿、弹性"原则执行好延迟退休政策,确保真实体现职工意愿。 [12] - 要抓紧制定完善配套政策举措,对需要与改革方案直接衔接的政策要尽可能早出台、早实施,对因法定退休年龄变化需要调整的政策要在充分评估后抓紧制定实施。 [12] 2.发改委:加强政策预研储备,适时推出一批增量政策 [13] - 加快全面落实已确定的政策举措,统筹抓好项目建设"硬投资"和政策、规划、机制等"软建设"。 [13] - 推动加力支持"两新"政策措施尽快落地见效,确保真金白银的优惠直达企业和百姓。 [13] - 加强政策预研储备,适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。 [13] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续收红,收盘上涨0.69%,收于2736点。主要指数多呈收涨,市场情绪明显活跃。 [14][15] - 上证指数目前处于10日均线压力位下,日线指标仍在修复中,离企稳仍有距离,仍带有反弹的特点。 [14] - 深成指、创业板指数双双收涨,日线指标持续修复,短线面临30日均线的突破战役。 [14] - 约三分之二的板块大单资金呈净流入,工业金属、电网设备、证券、文化传媒及软件开发板块大单资金净流入居前。 [14][15] - 软件开发、IT服务板块收盘分别上涨3.6%、3.03%,短期技术条件有所修复,但仍需密切关注量价指标配合。 [15] 市场数据 - 融资余额13631亿元,较前一交易日下降12.15亿元。 [17] - 10年期中债到期收益率为2.045%,较前一交易日上升0.47个基点。 [17] - 上证指数收盘2736.02点,较前一交易日上涨0.69%。创业板指数收盘1546.47点,较前一交易日上涨0.85%。 [17] - 美元指数收于100.6642,较前一交易日下跌0.28%。离岸人民币收于7.0710,较前一交易日升值243个基点。 [17] - 国内商品方面,螺纹钢价格上涨1.14%至3206元/吨,铁矿石价格上涨1.69%至693元/吨。 [17] - 国际商品方面,COMEX黄金价格上涨1.04%至2611.70美元/盎司,WTI原油价格上涨1.83%至71.16美元/桶。 [17]

报告行业投资评级 - 标配 [2] 报告的核心观点 - 根据行业监管及上市银行半年报数据，更新银行涉房资产规模与风险状况 [2] 根据相关目录分别进行总结 银行业涉房资产规模与风险状况 - Q2末上市银行涉房资产约50万亿元，占总贷款比重约29%，个人住房贷款、对公贷款、贷款以外承担信用风险资产、不承担信用风险的资产占比分别为20%、5%、2%、2% [2] - 对公端，Q2房地产融资协调机制仍发挥积极作用，但政策效果随季节特征明显放缓，大中型银行对公贷款规模微幅增长；居民端，受需求较弱及提前还款影响，个人住房贷款规模继续明显收缩 [2] - 资产质量方面，对公不良率延续下降势头；个人住房贷款不良率相应上升，住房贷款资产质量仍面临一定压力 [2] 房地产行业债权融资规模 - 2024Q2末，房地产行业债权融资规模为57.11万亿元，与上次跟踪时相比，下降约6455亿元 [2] - 居民端下降约5000亿元至38.07万亿元，体现住房需求弱势延续和提前还款意愿加强；对公开发贷增加约100亿元至13.77万亿元，体现银行业对白名单项目的支持效果，但动能较Q1明显放缓；其他债权方面，规模小幅下降，体现开发商面临的融资约束依然较强 [2] 上市银行涉及房地产行业资产规模 - 对公房地产贷款：至2024Q2末，上市银行对公房地产贷款规模约8.88万亿元，较2023年末增加近4900亿元，占总贷款比重约为5.21%，与2023年末持平；国有行与股份制银行对公房地产贷款规模均实现增长，占比趋于平稳；城商行对公房地产贷款规模也实现增长，但占比延续下降；农商行对公房地产贷款规模与占比延续下降 [2] - 个人住房贷款：至2024Q2末，上市银行个人住房贷款规模约为34.13万亿元，较2023年末下降约3200亿元，占总贷款的比重约为20%，下降约1.37个百分点；国有行个人住房贷款规模延续下降；股份制银行与城商行个人住房贷款规模稳中略有增长；农商行规模继续下降 [2] - 贷款以外承担信用风险的资产：至2024Q2末，5家样本股份制银行该类资产约5510亿元，较2023年末增加379亿元，占总贷款的比重约为2.13% [2] - 不承担信用风险的资产：至2024Q2末，5家样本股份制银行该类资产规模约为5335亿元，较2023年末下降约590亿元，占总贷款的比重约为2.06% [2] 房地产资产质量 - 对公房地产贷款：2023年以来，房地产政策积极，开发商违约面积明显收敛，不良斜率明显放缓；2023下半年，不良率拐点初现；2024上半年，不良率进一步下降；测算19家样本银行对公房地产贷款加权平均不良率自4.26%（2023年末）下降至4.04%（2024年6月末）；同期，大行对公房地产贷款不良率由5.48%下降至5.32% [3] - 个人住房贷款：2024上半年，受宏观环境影响，生成端压力延续，个人住房贷款不良率继续上升；测算19家样本上市银行个人住房贷款加权平均不良率从0.47%（2023年末）上升至0.56%（2024年6月末）；同期，大行由0.46%上升至0.57%；2024下半年个人住房贷款质量或进一步小幅走弱 [3] 投资建议 - 对公房地产风险明显放缓利于板块估值修复；受宏观环境影响，居民信用风险温和上升，但整体风险可控 [3] - 9月以来市场风险明显释放，建议关注客户基础良好的国有银行与区域经济扎实的中小银行，如工商银行、邮储银行、宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行等 [3]

报告行业投资评级 - 整车行业评级为"超配"[2][3]，行业龙头定价权优势持续显现，智驾升级重塑竞争格局 - 汽车零部件行业评级为"超配"[2][3]，关注绑定优质车企、客户结构具备较强优势的零部件供应商 报告的核心观点 - 蔚来推出第二品牌乐道,定位于大众市场的家庭用户,在智能座舱、智能驾驶等方面具有优势,有望助力蔚来拓宽消费群体[2][7] - 乐道L60上市,整车购买20.69万元起,电池租用方式购买14.99万元起,具备高性能配置[2][7] - 蔚来持续推进渠道建设与产能爬坡,补能网络不断完善,为乐道品牌发展奠定基础[2][7] 行业数据分析 - 9月1-15日,乘用车市场零售82.8万辆,同比+18%,批发86.8万辆,同比+9%[12] - 9月1-15日,新能源汽车市场零售44.5万辆,同比+63%,批发44.1万辆,同比+49%[12] - 主要原材料价格波动较大,如钢材、铝锭、塑料粒子等价格有所上涨[13][14][15][16] 行业动态 - 福田汽车与采埃孚集团签署战略合作,将采埃孚先进的商用车混合动力驱动系统引入中国市场[18] - 比亚迪亮相德国汉诺威国际交通运输博览会,首次展示纯电动轻型商用车E-VALI和纯电动堆场牵引车EYT 2.0[20] - DeepWay深向首批海外销售车辆运抵阿联酋,成为首个完成海外商业化运营的卡车新势力[21]

报告行业投资评级 报告给予行业"超配"评级。[6] 报告的核心观点 1. 国产替代是工业自动化行业发展的重要主线。国产品牌凭借交付优势和政策支持,抓住了行业需求,实现了市场份额提升。[6] 2. 丰富产品矩阵和提供定制化服务是本土品牌实现份额提升的关键。以汇川技术为例,在低压变频器、伺服系统等领域已跻身市场前三。[7] 3. 汇川技术积极拓展海外市场,海外收入和毛利率均高于国内,成为新的增长点。[9][10] 4. 汇川技术通过并购和新设子公司,不断拓展业务边界,从传统变频器向工业自动化、新能源汽车等领域延伸,业务结构发生显著变化。[10][11] 行业投资机会分析 1. 国产替代趋势下,头部企业有望持续受益。汇川技术等企业在多个细分领域已经实现了国产品牌的市场份额提升。[6][7] 2. 丰富产品矩阵和提供定制化服务有助于企业实现规模效应。汇川技术在通用自动化和专用变频器领域布局较为全面。[7][8] 3. 海外市场拓展为企业带来新的增长点。汇川技术海外收入和毛利率均高于国内,成长动力强劲。[9][10] 4. 并购和新设子公司有助于企业拓展新的业务增长点。汇川技术通过并购和新设子公司不断丰富业务布局。[10][11]

行业投资评级 - 申万行业指数:电力设备(0763)评级为标配 [2] 报告的核心观点 光伏板块 1. 硅料价格底部企稳,组件开标价格持续走低 [5] - 硅料价格微涨,上下游对价格底部达成共识 [5] - 硅片价格维稳,头部企业挺价意愿强烈 [5] - 电池片价格维稳,部分电池厂家有挺价意愿 [5] - 组件价格下降,库存积累压力导致厂家价格竞争激进 [5] 2. 建议关注帝科股份,公司是TOPCon浆料龙头,技术领先 [5][14] 风电板块 1. 整机价格修复有望延续,关注海工产品出口机遇 [6] - 陆上风电机组招标、开标规模持续增加,支撑全年新增装机 [6] - 海上风电项目建设稳步推进,储备项目规模持续上升 [6][7] - 国内外海风需求共振,海工产品出口机遇持续走强 [6][7] 2. 建议关注大金重工和东方电缆,有望受益于海上风电高速发展 [6][16] 其他内容总结 1. 本周申万光伏设备板块下跌1.67%,风电设备板块下跌2.08% [19][20] 2. 主力资金净流入前五为晶澳科技、大全能源等,净流出前五为隆基绿能等 [21][22] 3. 行业新闻包括江西首个清洁煤电与平价光伏协同项目投产,江苏启动分布式新能源参与绿电市场交易试点等 [24] 4. 公司要闻包括江苏新能拟成立合资公司投资光伏项目,益恒光伏完成天使轮融资等 [25]

美联储降息周期开启 - 美联储9月FOMC会议下调联邦基金目标利率50bp至4.75%-5.00%区间[4] - 市场解读为"补偿式降息"或"预防式降息"[4] - 截至9月22日,CME计价美联储11月-12月累计降息50bp以上的概率为100%,累计降息75bp以上概率为74.4%[4] 人民币汇率走势 - 美元离岸人民币汇率触及7.03,主要源于美联储降息预期发酵[4] - 银行结售汇逆差明显收窄,市场拐点迅速转向下[4] - 美元存款性价比最高的阶段可能已经过去,离岸人民币资金利率回落[4] 大宗商品价格 - 金价再度新高,油价明显回暖,受联储降息、地缘冲突等因素支撑[5] - 国际金价有望分别在2024年Q4和2025年Q1突破2700美元/盎司和2800美元/盎司[5] - 布油周涨4%,受多重因素支撑[5] 国内货币政策 - 国内LPR利率按兵不动,央行聚焦于"呵护商业银行净息差及金融体系风险防范"与"稳经济"[5] - 资金面维持紧平衡,受税期、MLF到期等因素影响[19] - 2024年Q4观察央行降准和降息的落地情况[19] 风险提示 - 美国经济衰退风险[39] - 海外银行业危机蔓延[39] - 国际地缘摩擦超预期[39]

行业投资评级 - 电子板块观点:我国全面掌握功率芯片高能氢离子注入技术,又一"卡脖子"环节得到解决,打破半导体离子注入设备和工艺的国外垄断;目前存储模组库存水位较高,叠加消费电子需求复苏不及预期,价格或将有所承压,进一步影响模组厂毛利率水平;当前电子行业供需处底部平衡回暖阶段,行业估值处于历史低位,建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。[5][6] 报告核心观点 1. 我国全面掌握功率芯片高能氢离子注入技术,打破国外垄断[5] 2. 存储模组库存水位较高,叠加消费电子需求复苏不及预期,价格或将有所承压[6] 3. 电子行业供需处于底部平衡回暖阶段,行业估值处于历史低位,建议关注四大投资主线[6] 分类总结 1. 行业新闻 - Snap发布第5代Spectacles AR眼镜[11] - 传音控股与联发科技携手共建AI联合实验室[12] - 亚德诺与塔塔集团洽谈在印度生产半导体[13] - RS科技收购索尼精密部件(惠州)有限公司[14] - 英特尔公布代工业务最新进展[15] - 三星半导体代工部门将进行重大重组[16][17] - 8月全球手机市场小米手机销量超过苹果[18] - AI布局加上供应链库存改善,2025年晶圆代工产值将年增20%[19] - 日本8月出口额创历史同期新高,对华芯片设备出货大增61.6%[20] - CINNO Research:预计LTPS面板价格将持续下行AMOLED价格企稳[21] 2. 上市公告重要公告 - 晶华微拟收购芯邦科技子公司[22] - 本川智能拟收购皖粤光电80%股权[22] - 有研新材拟非公开发行股票[22] - 太龙股份拟非公开发行股票[22] - 杰华特限制性股票首次授予[22] - 银河微电限制性股票授予[22] - 佰维存储首发限售股上市[22] - 中船特气首发限售股上市[22] - 京东方A高管变动[22] - 中微公司高管变动[22] 3. 行情回顾 - 本周沪深300指数上涨1.32%,申万电子指数下降0.17%,行业整体跑输大盘[23][24][25][26][27][28][29][30] 4. 行业数据追踪 - 存储芯片价格小幅度反弹,下游需求显著增加[31][32] - TV面板价格小幅回升,IT面板价格逐渐企稳[33][34][35] 5. 风险提示 - 下游终端需求复苏不及预期风险[36] - 地缘政治风险[36] - 研发进展不及预期风险[36]

行业投资评级 - 行业评级为"超配" [3] 报告的核心观点 - 券商风控指标修订落地,头部券商资本运作空间进一步放开 [3] - 保险业新"国十条"出台,聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展 [3] 券商行业总结 1. 风控指标修订落地,放松了部分自营权益配置、做市业务的风险资本准备计算标准,优化了流动性覆盖率指标中的宽基指数折算率,新增了净稳定资金率指标中的可用稳定资金,对头部券商资本运作空间进一步放开 [3] 2. 监管思路仍为扶优限劣,对场外衍生品持谨慎态度,凸显严监管、防风险的主基调 [3] 保险行业总结 1. 新"国十条"聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展,并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值 [3] 2. 延迟退休政策落地,基本养老保险领取期延后所带来的中短期保障需求持续提升,保险产品兼具保障和储蓄双重属性,销售热情持续高涨 [3]

报告行业投资评级 - 超配 [2] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块涨幅低于沪深300指数，子板块除白酒外均上涨，零食板块涨幅最大 [1][7] - 贵州茅台首次回购注销股份，增强投资信心，全年15%收入增长目标确定性强；中秋动销平淡，高端酒有压力，次高端下滑明显，100 - 300元价格带较优；目前行业处于结构性调整阶段，短期关注国庆前后库存及价格变化，中长期关注酒企战略和业绩目标 [2] - 啤酒上半年销量承压，下半年预计改善；成本红利释放，利润显韧性；长期高端化趋势不改，中高端扩容潜力充足 [3] - 零食板块延续快速增长，盐津铺子品类品牌策略成功；乳制品消费者健康意识提升，低温鲜奶空间大，建议关注新乳业 [3] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨0.19%，沪深300指数上涨1.32%，板块在31个申万一级板块中排第24位 [1][7] - 子板块除白酒下跌0.79%外均上涨，零食板块涨幅最大为4.93% [1][7] - 个股涨幅前五为莫高股份、*ST皇台、加加食品、惠发食品、水井坊；跌幅前五为ST通葡、劲仔食品、日辰股份、仙乐健康、贵州茅台 [1][7] 估值情况 - 未提及相关内容 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至9月22日，2023年茅台散飞批价2350元，周环比降50元，月环比降100元；五粮液普五批价960元，周环比和月环比持平；国窖1573批价870元，周环比和月环比持平 [2][12] 啤酒和葡萄酒数据 - 8月啤酒产量358.50万千升，同比下降3.30%；葡萄酒产量0.80万千升，同比下降11.10% [16][17] 上游原材料数据 - 乳制品：截至9月13日，牛奶零售价12.17元/升，周环比-0.16%，同比-2.17%；酸奶零售价15.78元/公斤，周环比-0.06%，同比-2.53%；生鲜乳3.14元/公斤，同比-15.40%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.79元/公斤，国外品牌268.91元/公斤；8月中国奶粉进口金额50315.10万美元 [18] - 畜禽：截至9月20日，生猪18.58元/公斤，周环比-3.53%，同比+14.76%；仔猪36.34元/公斤，周环比-9.53%，同比+38.07%；猪肉价格26.66元/公斤，周环比-0.93%，同比+20.25%；白羽肉鸡7.19元/公斤，周环比-0.42%，同比-9.67%；牛肉61.91元/公斤，周环比-0.63%，同比-14.95% [18] - 农产品：截至9月20日，玉米2250.00元/吨，周环比-1.62%，同比-20.09%；豆粕3122.00元/吨，周环比+0.97%，同比-33.63% [18] - 包材：截至9月20日，PET瓶片6350元/吨，周环比持平，同比-16.45%；瓦楞纸3170元/吨，周环比-1.55%，同比-7.58% [20] 行业动态 - 1 - 8月我国规模以上企业白酒产量累计同比-2.1%，其中8月同比-10.2% [31] - 7月智利瓶装葡萄酒出口量达520万箱，同比增长38.2%；出口额1.5亿美元，同比增长25.4%；前7个月出口2710万箱，同比增长14.1%；出口额7.47亿美元，约合人民币53亿元，同比增长6.3% [32] 核心公司动态 - 9月18日，洽洽食品发布2024年股票期权激励计划草案，拟授予478万份股票期权，占股本总额0.94%，首次授予行权价格19.97元/份，激励对象29人 [30] - 9月18日，贵州茅台披露回购股份方案，回购金额30 - 60亿元，用于注销减资，回购价格不超1795.78元/股，期限12个月，按上限测算回购数量占总股本0.133% - 0.266%，按9月21日收盘价测算占0.189% - 0.378% [30]