行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年03月21日 [table_invest] [消Tabl费e_N持ewT续itle]复苏，预期逐步改善 超配 行 ——1-2月社零报告专题 业 [table_main] 深 [证Ta券b分le析_A师uthors] 投资要点： 度 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn  在春节假期返乡人数超预期、宴请聚会以及走亲访友需求旺盛的推动下，2024年1-2月社 证券分析师 零销售额同比增长5.5%，且增速略高于市场预期。其中必选消费、地产后周期类消费在春 任晓帆 S0630522070001 商 rxf@longone.com.cn 节假期以及多家车企新品亮相、扩大促销活动的刺激下显著回暖，但整体消费仍呈弱复苏 贸 联系人 态势。我们认为，随着促进消费和提升消费者信心的政策逐渐传导以及经济持续复苏背景 零 陈涛 下，消费预期有望逐渐改善，消费复苏赋予板块估值向上的弹性。 售 cht@longone.com.cn  2024年1-2月社零同比增长5.5%，维持复苏态势。2024年1-2月社零同比增速为5.5%，表 ...

总 量 研 究 宏 观 简 评 [美联储对通胀上行风险或有忽视 Table_NewTitle] ——海外观察：2024年3月美国FOMC会议 ➢ 核心观点：美联储本次会议的表态偏鸽，对通胀继续下行、经济软着陆有信心。美联储 对于经济和通胀可能过于乐观，其中或酝酿了通胀上行再次超预期、美联储重新转鹰的 风险，对于美股的风险也需有所关注。2023年5月以来，隔夜逆回购规模的下降引发银 行储备金上行、对冲了缩表的效果。在6月底隔夜逆回购耗尽之前，美联储实际上没有退 出QT的必要。QT Taper更有可能在6月中旬的会议上开始。 ➢ 美联储对于通胀上行的风险或许关注不足。鲍威尔在记者会中，对于经济和通胀的反应 函数呈现出一定的不对称性，对于经济下行风险的重视程度偏高，但通胀上行风险关注 较低。目前，美联储对于经济和通胀已经过于乐观，其中或许酝酿了通胀上行再次超预 期、美联储重新转鹰的风险，对于美股的风险也需有所关注。 [Table_Reportdate] 2024年03月21日 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@ ...

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业绩总结 - 公司2023年营业收入达307.52亿元，同比增长4.75%[1] - 公司2023年海外项目毛利率较上年同期提升10.57%[2] - 公司2023年市场承揽额达339.86亿元，同比增长32.55%[3] - 公司2023年分红比例提升至40.11%[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到381.45亿元，同比增速为7%[6] - 公司2026年预计净利润为22.22亿元，占营业收入比例为6%[6] - 公司2026年预计经营活动现金流净额为38.44亿元[6] 股票评级 - 公司股票评级为"增持"，未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间[7]

胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 董澄溪 dcx@longone.com.cn ➢ 事件：3月19日，日本央行宣布将基准利率的目标区间上调至0-0.1%，取消收益率曲线控 制（YCC），取消购买ETF和J-REITS，逐步减少商业票据和公司债的购买量，但将继续购买 长期国债。 ➢ 货币政策回归2013年之前的传统框架，保持灵活性。与2016年到本次会议之前的框架相 比，（1）操作目标变为无抵押隔夜拆借利率，放弃对长端利率的价格型调控。该利率即银 行间拆借市场的基准利率。日本央行从兼顾长短端利率，转变为主要关注短端利率。（2） 超额储备金利率仍是日本央行直接进行操作的利率、取消储备金分层制度、超额储备金利 率从无抵押隔夜拆借利率的下限变为上限。日央行将超额储备金利率设为0.1%，无抵押隔 夜拆借利率即政策利率的目标区间设为0-0.1%。（3）继续对长端利率的数量型干预，但放 弃干预金融市场风险资产价格。日央行将延续其国债购买操作，如果长期利率突然上升， 还将上调购债规模 ...

总 量 研 究 [生产投资 Table_NewTitle]提速，房地产仍偏弱 ——国内观察：2024年1-2月经济数据 ➢ 事件：3月18日，国家统计局公布2024年1-2月经济数据。2024年1-2月，社会消费品零售 总额同比5.5%，2023年12月为7.4%；固定资产投资完成额同比4.2%，前值3%；规模以 上工业增加值同比7%，2023年12月为6.8%。 宏观简评 宏 观 简 评 [table_main] 投资要点 [相关研究 Table_Report] 1.消费再度转弱，房地产投资边际改 善——2022年9月经济数据 2.经济复苏进程遇阻，促内需仍为关 键——2022年10月经济数据 3.复苏进程放缓，稳增长政策有望加 码——2022年11月经济数据 4.内需回暖，经济整体向好——2022 年12月经济数据 5.内需修复明显，经济稳步恢复—— 2023年1-2月经济数据 6.GDP增速好于预期，地产恢复偏缓 ——2023年3月经济数据 7."低基数"面纱下经济复苏低于预 期——2023年4月经济数据 8.弱复苏下的经济换挡，高技术制造 业投资增速较高——2023年5月经 济数据 9.恢复仍偏弱，结 ...

报告的核心观点 - 上市险企2024年2月保费数据显示,寿险总保费累计同比增速排序为:中国人寿(+2.8%)>阳光人寿(+1.4%)>平安寿险(-1.1%)>太保寿险(-9.3%)>新华保险(-14.6%)>人保寿险(-16.8%);财险总保费累计同比增速排序为:阳光财险(+20.9%)>太保财险(+6.2%)>人保财险(+1.05%)>平安财险(+1.03%)。[1] - 寿险2月边际大幅改善,银保"报行合一"影响仍较为深远。上市寿险2024年2月单月保费同比增速分别为平安寿险(+7.8%)>太保寿险(+7.4%)>中国人寿(+5.3%)>阳光人寿(+1.2%)>人保寿险(-10.4%)>新华保险(-13.2%),环比1月均有大幅改善。[2] - 代理人分级制度进一步征求意见,经代渠道"报行合一"启动。保险业协会近期向各家保险公司下发三份文件征求意见,涵盖销售能力资质等级标准、培训与测试大纲、管理自律规则,意味着代理人分级制度有了实质性进展。[3][9][10][11][12] - 2月汽车销量拖累导致车险负增长,春节因素影响下非车增速放缓。上市财险2月单月同比增速均有不同程度回落,以人保财险为例,2月车险/非车险单月同比增速为-1.3%/-1.7%,均较1月转负。[4] 报告内容总结 寿险业务 - 寿险总保费累计同比增速排序为:中国人寿(+2.8%)>阳光人寿(+1.4%)>平安寿险(-1.1%)>太保寿险(-9.3%)>新华保险(-14.6%)>人保寿险(-16.8%)。[1] - 寿险2月单月保费同比增速大幅改善,体现出需求的恢复,特别是近段时间以来存款利率下滑与净值型产品收益大幅波动带来的催化。银保渠道"报行合一"的影响仍较为深远,政策实施影响销售节奏但渠道改革利于价值率提升。健康险需求持续旺盛。[2] - 代理人分级制度进一步推进,有利于实现产品与客户需求的有效匹配,提升渠道价值率。保险经代渠道的"报行合一"也已正式启动,多家险企相继进行费率调整,有利于渠道成本降至合理水平。[3][9][10][11][12] 财险业务 - 财险总保费累计同比增速排序为:阳光财险(+20.9%)>太保财险(+6.2%)>人保财险(+1.05%)>平安财险(+1.03%)。[1] - 2月汽车销量下滑20%拖累车险负增长,非车险中农险和责任险受春节因素影响更为显著。信用保证险仍在持续缩量中,未来对于COR的有效管控将成为公司盈利能力提升的关键。[4] 投资建议 - 寿险负债转型仍在推进,队伍规模下滑幅度边际减弱,产能提升成效显著,应持续关注在稳定规模下的产能爬坡,以及保障意识激活后的需求释放。[5] - 车险量质齐升逻辑夯实,非车险增长动能强劲、空间广阔,重申财险配置机遇。[5] - 权益市场展望乐观,长端利率处于历史绝对低位,目前正处于区间震荡,预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间,重视板块配置机遇,建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。[5] 风险提示 - 新单销售不及预期,长端利率下行,权益市场波动,股权投资计提减值风险,财产险风险减量力度不及预期,政策风险。[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应当前2024-2026年预测P/E为17x/14x/12x [7] 核心观点 - 2023年业绩表现强劲 营业收入4009亿元同比+22% 归母净利润441亿元同比+44% 其中Q4归母净利130亿元环比+24% [9] - 全球龙头地位稳固 动力电池装机量全球市占率36.8%连续7年第一 储能电池出货全球市占率40%连续3年第一 [9] - 预计2024年电池出货超480GWh 营业收入4138.92亿元同比+3.2% 归母净利润463.37亿元同比+5% [7][9] - 现金流表现优异 经营性现金净流入928.26亿元同比+51.65% 货币资金2643.07亿元同比+38.35% [9] - 研发投入183.65亿元同比+18.35% 推出凝聚态电池、神行超充电池等新产品 获得BMW、Daimler等海外车企新定点 [10] 财务数据 - 2023年毛利率23% 净资产收益率24.04% 资产负债率69.34% [5][9] - 预测2024-2026年营业收入4138.92/4896.21/5869.59亿元 同比增速3.2%/18.3%/19.9% [7][11] - 预测2024-2026年归母净利润463.37/561.93/676.40亿元 同比增速5%/21%/20% [7][11] - 预测2024-2026年EPS为10.53/12.77/15.38元 [11] 业务表现 - 2023年锂电池总出货量390GWh同比+35% 其中动力电池321GWh同比+33% 储能电池69GWh同比+47% [9] - 截至2024年2月国内动力电池装机量25.77GWh 市占率51.75% [9] - 年度分红超预期 每10股派发现金50.28元 合计220.60亿元 股息率约2.6% [9] 技术创新与市场拓展 - 快充技术实现突破 麒麟电池支持5C快充 神行电池支持4C快充 [10] - 钠离子电池、M3P新型磷酸盐体系电池等新技术产品落地 [10] - 与Stellantis签署战略协议 向欧洲市场供应铁锂电池 [10]

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年03月18日 [table_invest] [ATaWble_ENe展wTit会le] AI赋能硬件亮点颇多，关注国 标配 行 务院设备更新和消费品以旧换新方案 业 ——电子行业周报2024/3/11-2024/3/17 周 报 [table_main] [证Ta券b分le析_A师u thors] 投资要点： 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn ➢ 电子板块观点：AWE 2024中亮相了多款由AI驱动的产品，体现了AI对未来智慧生活场 电 联系人 景的全面赋力；国务院出台设备更新和消费品以旧换新方案，有望激发汽车、家电等产 子 蔡望颋 cwt@longone.com.cn 业链需求。整体产业处于逐步回暖阶段，建议关注AI芯片及光模块、周期筑底、国产替 代、工控及汽车电子四大投资主线。 [table_stockTrend] 20% 15% ➢ AWE 2024中亮相了多款由AI驱动的产品，体现了AI对未来智慧生活场景的全面赋力。3 10% 月14日，中国家电及消费电子博览会（AWE 2024）在上海新国际 ...

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年03月18日 [table_invest] [关Tabl注e_N重ewT组itle] 胶原蛋白赛道 标配 行 ——美容护理行业周报(2024/3/11-2024/3/15) 业 [table_main] 周 [证Ta券b分le析_A师u thors] 投资要点： 报 任晓帆 S0630522070001 rxf@longone.com.cn ➢ 市场表现：（1）美容护理板块：本周沪深300指数上涨0.71%，申万美容护理指数上涨 [table_stockTrend] 4.49%，行业跑赢大盘3.78pcts，涨幅在全部申万一级行业中第9位。（2）个股方面：本周 16% 美 板块涨幅前五的个股分别为名臣健康（16.45%）、百亚股份（9.14%）、贝泰妮（9.03%）、 4% 容 *ST美谷（8.66%）、倍加洁（8.33%）；本周板块仅有一只个股下跌，力合科创（-1.60%）。 -7% 护 理 -18% ➢ 重要公告及新闻： -29% 23-03 23-06 23-09 23-12 ➢ ①上海家化2023年业绩短期承压。3月15日晚间公司发布公告 ...