行业投资评级 - 看好/维持建筑行业评级 [5] 核心观点 - 央企建筑龙头板块分红比例总体保持稳定，且有持续微幅提升的趋势 2014年到2023年十年间分红比例在17%左右 2020年到2023年分红比例从15.83%提升至17.23% [1] - 大部分央企建筑上市公司分红比例在提升 中国建筑连续五年提升 中国交建连续三年提升 中国铁建、中国化学、中材国际和中国电建连续两年提升 [2] - 公司章程中对分红提出要求 中国建筑年分红比例不低于15% 中国交建、中国电建、中国中铁不低于10% 中国中冶不低于15% 中材国际不低于10% [3] - 高质量发展和市值管理考核有利于分红比例提升 国资委"一利五率"要求 市值管理纳入考核 2024年央企建筑龙头公司发布回报股东行动方案 [4] - 央企龙头股息率处于较好水平 中国中冶2.14% 中国铁建3.68% 中国化学2.17% 中国建筑4.51% 中国电建2.48% 中国中铁3.19% 中国交建2.69% 中材国际3.86% [9] - 政策落地和海外发展加速有利于分红比例持续提升 推荐中国交建 建议关注中国建筑、中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国中冶和中国电建 [10] 行业数据 - 行业股票家数163家 占比3.59% 行业市值19454.71亿元 占比2.03% 流通市值16814.96亿元 占比2.16% 行业平均市盈率10.82 [5] - 行业指数走势 建筑指数-27.9% 沪深300指数-16.3% [7] 相关报告 - 央企龙头研究系列之二：现金流环比有改善迹象 2024-12-03 [22] - 央企龙头集中度继续提升 2024-12-02 [22] - 中国交建（601800.SH）：提质优化资产，增加分红 2024-12-04 [22] - 中国交建（601800.SH）：资产优化继续进行中 2024-05-06 [22]

金属行业研究 - 赤峰黄金（600988.SH）降本增效显著，业绩进入稳定优化新阶段。2024Q3实现营业收入62.23亿元，同比增长22.93%；归母净利润11.05亿元，同比增长112.59%。Q3单季营收20.27亿元，同比增长19.88%；利润3.95亿元，同比增长89.83% [1] - 公司持续推进降本增效，2024年1-9月矿产金平均销售成本281.55元/克，平均全维持成本285.53元，较全球平均数低10%。海外销售费用控制能力增强，国内矿山成本有所上升 [2] - 公司期间费用持续下滑，销售费用同比下降41.3%，管理费用同比下降9.3%，财务费用同比下降0.5%。销售净利率和毛利率分别提高8.1和9.4个百分点，显示成本控制能力和盈利能力的提升 [3] - 公司矿产金产量稳定增长，21Q3-24Q3期间CAGR为20.8%，由6.09吨增至10.75吨。国内选矿能力和境外矿山产能释放推动产量增长 [4] - 预计2024-2026年公司矿产金权益产量分别为15.96吨、17.42吨及20.26吨，CAGR达12.7% [6] - 公司成长性受益于黄金价格趋势性上涨，预计2024-2026年营业收入分别为98.97亿元、112.99亿元、136.89亿元；归母净利润分别为17.04亿元、20.91亿元和24.30亿元 [7] 电子行业研究 - 智能驾驶芯片包括MCU和SoC两种类型。SoC凭借计算能力提升、数据传输效率提高等优势，已成为汽车芯片设计及应用的主流趋势 [9] - 智能驾驶SOC芯片具有减少体积、减少成本、低功耗高性能等优点，但也面临制造、封装、测试等挑战 [9] - 智能芯片技术趋势是软硬件结合，地平线引领高性能"BPU纳什"研发。多厂商向去MCU、单SOC等解决方案靠拢 [10] - 2023年自动驾驶乘用车全球渗透率达69.8%，中国达74.7%。预计2028年全球销量将达6880万辆，渗透率为87.9%。中国车规级SoC市场规模预计2028年达1020亿元，国产化前景广阔 [13] - 智能驾驶SOC芯片发展对生产环节和上游SOC芯片行业有益。随着自动驾驶等级提高，SOC芯片算力需求增加，助力无人驾驶汽车行业发展 [13] - 智驾芯片领域技术突破与快速渗透，受益标的包括地平线机器人-W、黑芝麻智能等 [13] 食品饮料行业研究 - 白酒龙头企业强调分红，提振市场信心。茅台股东大会通过未来3年现金分红回报规划，年度分红比率不低于75%。五粮液公布中期分红预案，拟每10股派发现金红利25.76元 [16] - 白酒行业整体随宏观经济复苏，龙头企业将获得更多市场份额 [17] 机械行业研究 - 机床行业降幅收窄，2024年1-9月金属加工机床产量同比增长3.1%，产值同比下降9.8%，降幅较1-6月收窄4.1个百分点 [20] - 2024-2026年有望迎来机床行业更新需求爆发，预计2024年开始迎来更新需求拐点 [21] - 工业母机是人形机器人批量化生产降本的核心，受益标的包括科德数控、海天精工等 [23] 建材行业研究 - 建筑业新签订单2024年同比持续下滑，截止2024年9月30日为22.32万亿元，同比下降4.74% [25] - 七大央企上市公司新签订单总和同比下滑3.13%，下滑幅度低于建筑业总体水平 [27] - 央企龙头总体市占率水平继续提升，2024年三季度末占比为42.87%，同比提高0.42个百分点 [30] - 看好央企龙头公司受益政策和全球竞争力，推荐中国交建，建议关注中国建筑等 [30] 非银行业研究 - 证券行业受益于资本市场改革和宏观经济复苏，并购重组仍是行业年内主线，看好头部机构投资机会 [34] - 保险行业负债端延续复苏势头，居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，保险产品整体需求上升 [35] 汽车行业研究 - 川环科技是国内汽车管路总成龙头供应商，受益排放升级和新能源汽车发展，2024年汽车热管理环节橡塑管路市场规模可达151亿元 [40] - 储能及数据中心打开管路行业新赛道，预计2028年我国储能液冷系统用冷却管路市场规模接近45亿元，液冷服务器冷却系统市场规模达22-31亿美元 [43] - 川环科技具备管路集成供应商与强自研能力，成本费用控制能力优秀，传统赛道充分覆盖优质客户，新市场开拓顺利 [44] - 预计2024-2026年公司营收分别为14.5亿元、18.4亿元、23.4亿元，归母净利润分别为2.1亿元、2.6亿元和3.3亿元 [46]

核心观点 - 央企建筑龙头上市公司2022年以来现金流情况逐步变差，但2024年前三季度环比略有改善。[2][3][10] - 央企建筑龙头上市公司在2024年前三季度加大筹资力度，减少了资本支出。[4] - 白酒行业龙头企业近期通过分红等措施提振市场信心。[21][22] 央企建筑龙头现金流情况 - 2022年全年销售商品提供劳务收到的现金流/营业收入为100.87%，较去年同期下降2.27个百分点。[2] - 2023年和2024年销售商品提供劳务收到的现金流/营业收入回落到100%以下，2024年前三季度末比值为95.49%，较去年同期回落2.34个百分点。[2] - 经营活动产生的现金流金额/经营活动净收益2024年前三季度为-247.02%，较去年同期下降135.90个百分点；经营活动产生的现金流量净额为-3976亿元，同比减少1927亿元。[2] - 中国化学企业客户较多，经营活动产生的现金流量净额/营业收入2024年前三季度为-4.19%，较去年同期下降1.63个百分点，在七大央企建筑龙头公司中相对最好。[2] - 其他央企建筑龙头公司如中国电建、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建和中国中冶的经营活动产生的现金流量净额/营业收入分别为-11.02%、-4.74%、-14.35%、-8.71%、-11.74%和-7.45%。[3] - 2024年前三季度七大央企建筑龙头销售商品提供劳务收到的现金/营业收入较上半年的86.19%环比提高9.29个百分点；经营活动产生的现金流量净额／营业收入为-8.44%，环比提高4.34个百分点；经营活动产生的现金流量净额／经营活动净收益为-247.02%,环比提高96.92个百分点。[10] 央企建筑龙头筹资情况 - 2024年前三季度筹资活动现金流入为1.94万亿，同比增加了3940.88亿元。其中借款收到的现金为1.83万亿，同比增加4362.02亿元。[4] - 2024年前三季购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.37万亿，同比减少了267.15亿元。[3] 白酒行业龙头企业分红情况 - 茅台股东大会通过《2024-2026年度现金分红回报规划》，拟定年度分红比率不低于75%。[21] - 五粮液拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元（含税），合计拟派发现金红利100亿元（含税）。[22]

公司投资评级 - 推荐/首次 [2] 报告的核心观点 - 华工科技的数通光模块具备产品矩阵优势、技术前瞻优势、产能优势，驱动联接业务保持较快增长 [2] 公司简介 - 华工正源是华工科技的全资子公司，主要研究面向5.5G、F5.5G、AIGC、光显示应用领域的光芯片、光模块、光组件、智能终端等产品，广泛应用于全球无线通信和AI算力等重要领域 [3] - 2023年华工正源在全球光模块厂商排行榜单中位居TOP8 [3] - 华工正源在数通光模块产品布局较宽，覆盖400G到800G的全系列光模块，以及自研硅光1.6T高端模块产品，并且正在开发3.2T等下一代光模块 [3] - 800G光模块是目前AI大模型企业主流需求产品，华工正源在800G光模块方面产品丰富、表现突出 [3] - 华工正源数通光模块产品性能广受行业认可，2023年第十届ICC讯石产品英雄榜评选中，公司硅光模块获光通信最具竞争力产品称号 [3] - 2024年，在CFCF展上，公司800G OSFP 2xFR4 TRO产品获2024年度最具影响力光通信产品，800ZR/ZR+ QSFP-DD相干光模块获光模块类2024年度产品创新奖 [3] - 华工正源在高速率光模块产能扩充方面已经取得显著进展，截止2024年三季度，公司已建成的400G光模块月产能已达到40万到45万只，产能利用率高达80%，且正在向月产能70万只的产能扩充；海外产能以800G和1.6T为主，规划月产能为10万只，并可快速增加至20万只 [3] - 2022年公司在马来西亚槟城设立工厂并派驻员工，标志着其海外产能布局的开始 [3] - 公司泰国工厂2024年11月投产，为800G LPO产品在2024年年底和2025年一季度上量做准备 [6] - 公司原有武汉东湖新技术开发区华中科技大学科技园正源光子产业园，自2023年起扩建新的生产基地，正在建设下一代超高速光模块研发中心暨高速光模块生产基地建设项目；2024年11月18日，一期工程已完成封顶，一期建筑面积达8.25万平方米，用于高速光模块产品的研发、生产 [6] 盈利预测及投资评级 - 当前大模型公司对400G以上高数据速率模块需求旺盛，公司400G、800G光模块系列产品进入国内外头部互联网厂商，规模化交付将驱动联接业务保持较快增长，成为公司收入增长主要驱动力 [7] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为131.56、160.89、207.43亿元，归母净利润分别为13.08、16.77、22.11亿元，对应PE分别为27X、21X、16X，首次覆盖给予"推荐"评级 [7] 财务指标预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为131.56、160.89、207.43亿元，增长率分别为28.87%、22.30%、28.92% [9] - 2024-2026年归母净利润预测分别为1308.32、1676.72、2210.64百万元，增长率分别为29.94%、28.16%、31.84% [9] - 2024-2026年每股收益预测分别为1.30、1.67、2.20元 [9]

行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 机床作为金属制品的核心设备，与金属制品业产值直接相关，2021年我国金属制品业营业收入4.97万亿元，占我国制造业生产总值的16%。金属制品广泛应用于包括汽车、航空航天在内的各类制造业，机床在我国经济发展中扮演了重要的角色，是高端制造业的基础，承载着中国制造业的未来 [1] - 2024年1-9月，重点联系企业金属加工机床产量同比增长3.1%，由1-6月的同比下降转为增长；产值同比下降9.8%，降幅较1-6月收窄4.1个百分点。其中，金属切削机床产量、产值同比分别增长2.4%、1.1%，均由1-6月的同比下降转为增长。金属成形机床产量同比增长6.3%，增幅较1-6月扩大3.3个百分点；产值同比下降27.4%，降幅较1-6月收窄4.5个百分点 [2] - 工业母机是人形机器人批量化生产降本的核心。人形机器人放量依赖于工业母机的工艺迭代升级，工业母机是人形机器人核心零部件批量化生产降本的核心。有望受益标的：科德数控（688305）、海天精工（601882）、纽威数控(688697)、华中数控（300161）、宁波精达(603088)、宇环数控（002903）、华辰装备(300809)、日发精机(002520)、田中精机（300461） [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 工业母机承载着中国制造业的未来 [14] - 机床是现代工业发展的重要基石，金属切削机床是用切削的方法将金属毛坯加工成机器零件的机器，是制造机器的机器，又被称为"工业母机"或"机床"。在一般的机器制造中，机床所承担的加工工作量占机器制造工作总量的40%-60%，机床的加工精度和效率将直接影响其制造机器的质量与工作效率 [14] - 机床作为金属制品的核心设备，与金属制品业产值直接相关。2021年，我国金属制品业营业收入4.97万亿元，占我国制造业生产总值的16%。金属制品广泛应用于包括汽车、航空航天在内的各类制造业，金属制品行业与各类制造业息息相关，机床在我国经济发展中扮演了重要的角色，是高端制造业的基础，承载着中国制造业的未来 [14] 2. 高端机床自主可控迫在眉睫 [16] - 高端机床"卡脖子"严重，自主可控迫在眉睫。数控机床关键零部件数控系统成本占比30%，传动系统成本占比20%，核心零部件价值量占比较高，是影响本土厂商竞争力的重要因素。目前本土高端机床的精密数控系统、电主轴、滚珠丝杠、数控刀架、数控系统、伺服系统等虽已形成一定生产规模，但仅能满足中低档数控机床的配套需要，国产中高档数控机床采用的功能部件仍严重依赖进口 [16] - 中国机床行业综合国产化率较高，中高端机床国产化率仍有较大提升空间。根据德国机床制造商协会（VDW）数据，2021年中国机床消费额为236亿欧元，进口规模为63亿元，进口依赖度为26.63%，国产化率为73.37%，处于较高水平。但从国产化率结构上看，中高端机床国产化率仍有较高的提升空间。以数控机床为例，根据前瞻研究院数据，2018年中国低/中/高档数控机床国产化率分别为82%/65%/6%，处于趋势上行，相比2014年分别提升17pct/20pct/4pct。从市场份额来看，2018年国内市场低/中/高档数控机床占比分别为10%/30%/60% [17] - 全球来看均有数倍体量巨头对标。2019年世界机床排名第一山崎马扎克52.8亿美元（约365亿元人民币），约为国内营收最高机床厂商创世纪2021年营业收入的7倍 [18] 3. 工业母机行业触底反弹 [25] - 2000-2020年中国机床行业伴随大制造业的发展经历了一个大周期，可以分为四个阶段 [25] - 第一阶段：2000-2008年，消费金额稳居世界第一。2000年之后，我国经济增速较高，制造业进入新一轮迅速发展期，船舶、汽车、工程机械、电子与通讯等产业蓬勃发展，对机床的需求持续扩大，自2002年起至今机床消费金额稳居世界第一 [27] - 第二阶段：2008-2011年，行业快速扩张。在"四万亿"政策的拉动下，机床产业受2008年金融危机影响较小，与挖掘机行业一样，大量资本涌入，行业快速扩张。2011年，消费额、产值分别达到436亿、315.32亿美元的最高峰，2000~2011年CAGR22.93%、24.40% [27] - 第三阶段：2011-2019，行业产能出清。2012~2016年供给侧改革前，国内GDP和投资增速缓慢下降，制造业景气回落。虽然2016年后下游制造业有所回暖，但是基建投资拉动乏力，加之2018年中美贸易摩擦，制造业资本开支下降，机床行业2020年降至213.1亿美元，不及2011年的一半。从供给端看，2000年以来机床销量高增带来产能过剩和高保有量，激进的销售政策也导致未开工新机占比较高。从需求端看，2011年全球第五次制造业大转移开始，部分制造业外流导致需求下降 [28] - 第四阶段：2019-至今，行业触底反弹，盈利能力大幅提升。2019年后，金属切削机床行业触底反弹，2020、2021年我国金切机床产量分别增长7%、35%。2020年以来，海外制造业产能利用率受疫情影响严重下滑，在运输、调试安装、设备维护等方面也无法及时响应国内需求。我国在严防严控防疫政策下，快速脱离疫情影响，制造业部分回流，机床下游迅速回暖，也为本土优秀机床民营企业带来快速发展的机遇 [28] - 行业降幅收窄或迎拐点。2024年1-9月，重点联系企业金属加工机床产量同比增长3.1%，由1-6月的同比下降转为增长；产值同比下降9.8%，降幅较1-6月收窄4.1个百分点。其中，金属切削机床产量、产值同比分别增长2.4%、1.1%，均由1-6月的同比下降转为增长。金属成形机床产量同比增长6.3%，增幅较1-6月扩大3.3个百分点；产值同比下降27.4%，降幅较1-6月收窄4.5个百分点 [29] - 2024-2026年有望迎来机床行业更新需求爆发。机床上一轮销售高峰是在2011-2014年，根据前瞻研究院的数据，2020年我国机床保有量约为800万台，其中使用年限超过10年的超龄机床占比超60%，面临翻新和报废阶段的机床总数不少于480万台，更新需求市场空间规模庞大，2024年开始有望迎来更新需求拐点 [29] 4. 工业母机是人形机器人核心零部件批量化生产降本的核心 [30] - 工业母机是核心零部件批量化生产降本的核心。抛开人工智能来看，机器人本体环节主要目标是降低成本大批量生产，工业母机作为制造机器的机器，人形机器人放量依赖于工业母机的工艺迭代升级，工业母机是人形机器人核心零部件批量化生产降本的核心。从人形机器人整机成本来看，核心零部件分别是传感器、电机、丝杠和减速器，与工业母机核心零部件高度重叠。随着人形机器人市场不断扩张，其核心零部件产业链配套亦将持续迭代升级，推动工业母机向高端迈进的同时，共享规模效应带来的成本摊薄，进而提升工业母机公司的盈利能力。有望受益标的：科德数控（688305）、海天精工（601882）、纽威数控(688697)、华中数控（300161）、宁波精达(603088)、宇环数控（002903）、华辰装备(300809)、日发精机(002520)、田中精机（300461） [30]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 白酒两大龙头企业茅台和五粮液重视现金分红，提振市场对龙头企业市值信心，行业整体将随宏观经济复苏，龙头企业将获更多市场份额，建议关注贵州茅台 [9][10][16] 根据相关目录分别进行总结 行业基本资料 - 股票家数 126 家，占比 2.78% [4] - 行业市值 49951.19 亿元，占比 5.2% [5] - 流通市值 48382.8 亿元，占比 6.2% [6] - 行业平均市盈率 22.38 [7] 白酒龙头企业强调分红 - 11 月 27 日茅台股东大会通过多项议案，《2024 - 2026 年度现金分红回报规划》拟定年度分红比率不低于 75% [9][15] - 11 月 28 日五粮液拟向全体股东每 10 股派现 25.76 元（含税），合计拟派现 100 亿元（含税），此前提出 2024 - 2026 年度分红规划 [10][16] 市场表现 子行业周涨跌幅 - 乳品 14.18%，软饮料 10.49%，其他食品 10.05%，调味发酵品 9.98%，其他酒类 8.30%，肉制品 7.04%，白酒 5.37%，黄酒（长江）4.75%，啤酒 3.34% [11][17] 酒类公司涨幅情况 - 涨幅前五：威龙股份 17.33%，皇台酒业 15.73%，百润股份 14.07%，水井坊 13.13%，会稽山 9.55%；后四位：贵州茅台 1.19%，今世缘 1.03%，华润啤酒 0.77%，张裕 B0.72% [11][21] 乳制品公司表现 - 前五位：一鸣食品 51.17%，皇氏集团 25.58%，麦趣尔 21.63%，骑士乳业 19.58%，贝因美 14.32%；后五位：雅士利国际 0.00%，庄园牧场 0.00%，科迪退 0.00%，中国圣牧 - 2.82%，中国旺旺 - 3.74% [21] 调味品行业子板块表现 - 前五：朱老六 37.35%，安记食品 12.73%，仲景食品 11.40%，日辰股份 11.22%，佳隆股份 10.81%；后五位：海天味业 3.70%，颐海国际 3.66%，天味食品 3.52%，星湖科技 0.15%，安琪酵母 0.15% [25] 食品子板块涨幅情况 - 前五：桂发祥 61.05%，黑芝麻 41.08%，好想你 33.81%，惠发食品 26.33%，麦趣尔 21.63%；后五位：汤臣倍健 0.97%，中粮家佳康 0.70%，达利食品 0.00%，第一太平 - 0.89%，万洲国际 - 1.91% [25] 软饮料子板块涨幅情况 - 前五：欢乐家 48.47%，均瑶健康 20.07%，香飘飘 10.57%，安德利 9.55%，维维股份 9.12%；后五位：泉阳泉 4.87%，农夫山泉 4.75%，养元饮品 3.52%，西藏水资源 0.00%，康师傅控股 - 5.52% [28] 港股市场回顾 - 上周港股必需性消费指数 2.03%，关键公司涨跌幅：周黑鸭 7.45%，中国飞鹤 6.70%，农夫山泉 4.75%，颐海国际 3.66%，百威亚太 1.23%，华润啤酒 0.77%，中国旺旺 - 3.74%，康师傅控股 - 5.52% [11] 行业&重点公司追踪 上周重点公告 - 五粮液 11 月 28 日发布 2024 年中期利润分配预案，拟派现 100 亿元（含税） [30] - 山西汾酒 11 月 29 日公告股东转让股份计划，华创鑫睿等股东持股情况 [30] - 威龙股份 11 月 29 日公告控股股东拟 6 个月内增持 1000 - 2000 万元股份 [30] - 贵州茅台 11 月 27 日股东大会通过多项议案 [31] - 李子园 11 月 25 日公告 35 名股东拟减持不超 301.86 万股 [31] 上周重点新闻 - 龙大美食与有友食品达成战略合作 [34] - 南侨食品 11 月 29 日公布改变募集资金用途 [34] - 《白酒质量要求 第 10 部分：老白干香型白酒》国家标准正式发布，2025 年 12 月 1 日实施 [35] - 11 月 27 日国家统计局数据，1 - 10 月酒、饮料和精制茶制造业营收等情况 [35] - 中国食品工业协会拟组织制定《气泡黄酒》团体标准并征求意见 [36] 未来 3 - 6 个月行业大事 - 2024 - 12 - 09 一鸣食品业绩说明会 [12] - 2024 - 12 - 18 皇台酒业、恒顺醋业临时股东大会 [12] - 2024 - 12 - 06 恒顺醋业业绩说明会 [12]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司注重高质量发展和股东回馈，年中分红是落实行动方案的举措，体现对股东收益和投资价值的重视 [3] - 加快海外和新质生产力发展是高质量发展重点方向，新兴业务和海外业务新签合同保持高增速，传统基建业务注重质不求量 [4] - 资产结构不断优化，2024年第三季度经营净现金流环比改善好于2023年，与公司注重高质量发展相关 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 中国领先交通基建企业，围绕“大交通”“大城市”，核心业务为基建建设、基建设计和疏浚业务，业务范围涵盖国内外多领域投资、设计、建设等 [8] 分红情况 - 2024年11月30日公告上半年分红议案获股东大会通过，每股派发现金红利0.14005元（含税），预计派发现金红利约22.80亿元，占2024年上半年归母净利润比例为20.02% [2][3] 业务发展 - 2024年前三季度新兴业务新签合同额3900亿元，同比增长27%；海外业务新签合同额2651.62亿元，同比增长24.66%；道路与桥梁、铁路新签合同额分别为2473.13亿元和211.05亿元，同比减少18.17%和38.09% [4] 资产结构与现金流 - 2024年三季度末应收账款资产占比7.08%，较年中下降0.25个百分点；合同资产11.65%，较年中下降0.16个百分点；无形资产10.98%，较年中下降1个百分点；其他非流动资产16.93%，较年中提高0.13个百分点 [5] - 2024年第三季度经营净现金流净额为 -28.68亿元，环比第二季度增加316.58亿元，高于2023年第三季度环比第二季度变化幅度232.94亿元 [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为239.41、255.79和268.80亿元，对应EPS分别为1.47、1.57和1.65元；当前股价对应2024 - 2026年PE值分别为7.23、6.77和6.44倍 [6] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|720,274.54|758,676.43|756,591.30|781,333.23|822,002.75| |增长率（%）|5.02|5.10|(0.27)|3.27|5.21| |归母净利润（百万元）|19,103.85|23,811.61|23,941.05|25,579.28|26,880.00| |增长率（%）|6.17|24.64|0.54|6.84|5.09| |净资产收益率（%）|677.49|789.16|742.62|742.61|731.15| |每股收益（元）|1.17|1.46|1.47|1.57|1.65| |PE|9.07|7.27|7.23|6.77|6.44| |PB|0.71|0.65|0.60|0.56|0.52| [12] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| | ---- | ---- | ---- | |行业普通报告|央企龙头集中度继续提升|2024 - 12 - 02| |公司普通报告|中国交建（601800.SH）：资产优化继续进行中|2024 - 05 - 06| |公司普通报告|中国交建（601800）：资产优化进行中，海外发展可期|2023 - 08 - 31| [17]

行 业 研 究 分析师：赵军胜 010-66554088 zhaojs@dxzq.net.cn 央企龙头研究系列之二：现金流环 比有改善迹象 2024 年 12 月 3 日 看好/维持 建筑 行业报告 项目资金紧张影响央企建筑龙头上市公司营业收入的现金流入情况。我们以中 国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国电建和中国化学七 大央企建筑龙头为样本，2022 年以来销售商品提供劳务收到的现金/营业收入 逐步变差。2022 年全年销售商品提供劳务收到的现金流/营业收入为 100.87%， 较去年同期下降 2.27 个百分点。2023 年和 2024 年销售商品提供劳务收到的 现金流/营业收入回落到 100%以下，2024 年前三季度末比值为 95.49%，较去 年同期回落 2.34 个百分点。并且经营活动产生的现金流金额/经营活动净收益 2024 年前三季度为-247.02%，较去年同期下降 135.90 个百分点；经营活动产 生的现金流量净额为-3976 亿元，同比减少 1927 亿元。 | --- | --- | --- | |---------------------------------- ...

核心观点 - 七大央企建筑上市公司新签订单总和同比下滑，但下滑幅度低于建筑业总体水平。央企龙头公司在行业中具备很强的综合竞争优势，市占率水平继续提升。[2][3][4] 新签订单情况 - 2024年前三季度，七大央企建筑上市公司新签订单总额为10.27万亿元，同比下降3.13%，连续两个季度下滑，但下滑幅度低于建筑业总订单下滑幅度1.61个百分点。[2] - 中国中铁、中国铁建和中国中冶新签订单同比下滑，分别为1.53万亿、1.47万亿和0.89万亿，同比下滑15.22%、17.51%和9.19%，主要受房地产和基础设施建设影响。[2] - 中国建筑、中国交建、中国电建和中国能建新签订单保持增长，分别为3.25万亿元、1.28万亿、0.86万亿和0.99万亿，同比增长4.68%、9.28%、5.42%和5.03%。[3] 市占率提升 - 2024年三季度末，七大央企建筑公司总订单占建筑业比重为42.87%，同比提高0.42个百分点。[4] - 2018年到2023年，七大央企建筑上市公司全年新签订单占比持续提升，从28.43%提升至43.16%。[4] 投资建议 - 2024年8月和9月以来，随着地方政府专项债发行集中释放和超长期特别国债的发行，以及房地产政策的不断推出，有利于建筑行业需求的改善。推荐中国交建，建议关注中国建筑、中国化学、中国能建和中国电建等标的。[5]

行 业 研 究 房地产百强房企 1-11 月销售数据 点评：销售金额累计降幅略微收窄， 央国企销售更具韧性 2024 年 12 月 2 日 看好/维持 房地产 行业报告 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------|-------------------------|----------------| | | | | | | 全口径销售额 top100 ： | 未来 3-6 个月行业大事： | | | | 根据克而瑞的数据， 2024 年 1-11 月 top100 房企累计销售金额同比降幅较上 月收窄，分组来看， top10 房企整 ...