经济与政策动态 - 国务院办公厅印发促进民间投资13项措施，包括加大中央预算内投资、新型政策性金融工具支持，银行业需制定民营企业年度服务目标，政府采购400万元以上工程预留40%以上面向中小企业，预付款比例可提至合同金额30%以上，并引导民间资本参与低空经济、商业航天等[1] - 国家发改委将打造国家投融资综合服务平台，加强与全国融资信用服务平台互联互通，以更精准向民营企业投放信贷资源[2] - 中美同步暂停海事、物流及造船领域贸易限制一年，美方暂停对华造船等行业301调查措施，中方相应暂停反制措施[4] - 全球央行储备结构出现重大变化，2025年第二季度黄金持有量首次超过美债，黄金价格年内上涨近50%，十年涨幅约300%[5] - 国家发改委、能源局联合发布促进新能源消纳和调控的指导意见，提出分阶段目标及七大重点任务，旨在构建新型电力系统[4] - 工信部发布通知，要求加快制造业中试平台体系化布局，聚焦人工智能、人形机器人、量子科技、生物医药等关键领域[4] 行业数据与趋势 - 10月新能源乘用车批发销量达162.1万辆，同比增长18.5%，1-10月累计批发1205.8万辆，增长29.9%[6] - 六氟磷酸锂价格11月7日报12.15万元/吨，单周涨幅13.02%，产业链因储能及动力电池需求爆发迎来景气周期[6] - 10月中国中小企业发展指数（SMEDI）为89.0，与9月及去年同期持平，市场活力稳步释放，国内需求逐步好转[4] - 自助服务终端行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元，在政策、技术、市场驱动下有望进入规模化放量增长新阶段[10] 公司动态与战略 - 中贝通信签订10亿元算力综合服务框架协议[5] - 超颖电子拟投资14.68亿元建设AI算力高阶印制电路板扩产项目[5] - 中际旭创拟在境外发行H股并于香港联交所上市[5] - 山东黄金全资子公司补缴税款7.38亿元[5] - 国网信通全资及控股子公司中标13.18亿元[5] - 恒银科技作为智慧银行解决方案领军企业，推行“智能终端+AI算法+场景生态”三位一体战略，积极拓展海外市场，2025年上半年扣非归母净利润已超2024年全年[7][9] 投资策略与行业观点 - 食品饮料行业2026年投资策略认为，板块正处于高赔率、低胜率向高胜率转型阶段，明年胜率反弹高度取决于宏观总量变化高度，有望实现基本面和估值双成长[6] - 高胜率机会集中在大众品板块，特别是受益于新渠道和新品类红利的休闲食品龙头企业；白酒板块属于赔率优先的配置选择，胜率有望随基本面改善提升[7] - 恒银科技受益于政策与AI技术发展双轮驱动，预计2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.17元，首次覆盖给予“推荐”评级[11] 金股推荐 - 东兴证券研究所十一月金股推荐包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等12家公司[3]

经济与政策动态 - 10月份CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，环比上涨0.2% [1] - 10月份核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [1] - 前三季度中央企业完成固定资产投资超过3万亿元，增长超3%，新兴产业投资占比约40% [1] - 国家发展改革委要求政府机关、事业单位、国有企业强化示范引领，主动开放主业领域场景 [5] - 科技部将加强关键核心技术攻关，以前沿技术突破引领驱动重大场景的培育开放 [5] - 2025年前三季度我国黄金消费量682.73吨，同比下降7.95%，其中金条及金币消费量352.12吨，同比增长24.55% [1] 金融市场数据 - 截至11月9日，ETF总份额达3.16万亿份，较去年年底增加5085.59亿份，涨幅19.17% [1] - ETF总规模达5.74万亿元，较去年年底增加20039.19亿元，涨幅53.7% [1] - 年内新发ETF产品300余只，ETF总量达1354只 [1] - 年内规模增长超过100亿元的ETF有69只，富国港股通互联网ETF年内规模增加626.54亿元 [5] - 中国人民银行开展1199亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] 公司动态与战略 - 方正科技拟投资13.64亿元建设重庆生产基地人工智能扩建项目 [6] - 隆基绿能主营业务涉及单晶硅片、电池组件、分布式光伏解决方案等，形成"绿电"+"绿氢"产品和解决方案能力 [6] - 维信诺拟向合肥建曙定增募资不超29.37亿元 [6] - 恒银科技以"智能终端+AI算法+场景生态"三位一体战略，深度参与银行智能化转型 [9] - 恒银科技2025年上半年扣非归母净利润超过2024全年，国际市场营收实现爆发式增长 [11] 行业分析与投资策略 - 食品饮料板块正处于高赔率、低胜率向高胜率转型的象限，26年有望实现基本面和估值的双成长 [8] - 高胜率机会主要集中在大众品板块，白酒板块属于"赔率优先"的配置选择 [9] - 自助服务终端行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元，在政策、技术、市场三方驱动下有望进入规模化放量增长新阶段 [12] - 恒银科技预计2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.17元 [13] 金股推荐 - 东兴证券研究所十一月金股包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等12只股票 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][5] 核心观点 - 公司作为金融科技领域的创新引领者，受益于政策与AI技术发展双轮驱动，业绩有望实现增长 [4] - 公司以“智能终端+AI算法+场景生态”三位一体战略，深度参与银行智能化转型与多行业数字化进程 [1] - 公司利润显著回暖，国际化战略成效显著，海外市场营收实现爆发式增长 [2] 公司战略与核心竞争力 - 公司践行“智能终端+AI算法+场景生态”三位一体战略，致力于为传统银行向智慧银行转型升级提供全方位智能产品与服务支持 [1][17] - 业务布局已从金融延伸至政务、医疗、交通、社保、旅游和新零售等多领域，完成向综合解决方案供应商的转型 [1][24] - 具备核心技术优势：自主研发的超高速循环机芯处理速度达业界领先水平，钞票拒钞率、冠字号识别准确率优于国际竞品 [1][24] - AI管理平台集成语音识别、人脸识别等技术，并通过华为昇腾AI创新大赛认证，实现算法与硬件高效协同 [1][24] - 股权结构稳定，实控人通过恒融投资集团有限公司控制公司46.43%的股权，保障战略执行力 [1][21] 财务表现与业绩展望 - 2025年上半年扣非归母净利润达0.12亿元，超过2024年全年扣非归母净利润0.1亿元 [2][32][36] - 2025年前三季度实现营业收入2.65亿元，归母净利润达0.18亿元，较去年同期增长149.92%，扣非归母净利润达0.14亿元，较去年同期增长126.82% [32] - 业绩回暖主要受益于公司持续优化产品结构、积极开拓海外市场、有效降低成本、加大应收款项清收力度等策略 [2][32] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.17元 [4][10] 海外市场拓展 - 公司启动国际化战略布局，持续深耕新兴市场与核心市场 [2] - 2024年国际业务营收达2450万元；2025年上半年国际业务营业收入达1679万元，较去年同期同比增长近769% [37] - 金融智能终端设备已通过多项国际权威认证，如钞票算法完成欧洲ECB认证，业务已成功拓展至孟加拉、菲律宾等多个国家 [37] - 预计未来海外市场在公司整体营收中的占比将持续提升 [2][37] 行业前景与政策驱动 - “十五五”规划强调发展数字金融，在国家政策强力推动金融服务数智化转型的背景下，自助服务终端行业迎来重要发展机遇 [3][43] - 自助服务终端以7×24小时服务能力，有效解决人工成本高、服务效率低等痛点，已成为金融、政务、零售等领域的刚性装备 [3][44] - 在政策、技术、市场三方驱动下，行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元 [3][44] - 随着AI、区块链等新技术融合应用，以及普惠金融持续下沉，智能终端有望突破传统场景边界，进入规模化放量增长新阶段 [3][44] 研发投入与技术积累 - 公司构建了“总院 + 分院”的研发网络，拥有博士后科研工作站、国家级企业技术中心等高水平研发平台 [40] - 截至2025年6月30日，公司累计获得知识产权证书1300余项；牵头制定或参与起草标准48项，其中21项已正式发布 [40] - 2025年第三季度公司研发费用达2392.24万元 [41] - 研发投入持续聚焦深化国密算法应用、机芯技术迭代升级以及AI技术融合创新 [2][40]

核心观点 - 报告认为食品饮料行业正处于高赔率、低胜率向高胜率转型的象限，2026年有望实现基本面和估值的双成长[4][13] - 板块赔率高达4.57，估值处于历史低位，市盈率21.29倍仅位于历史11.85%分位数[15][16] - 胜率提升的关键在于宏观总量变化能否带来食品饮料需求总量变化，当前正从低胜率向高胜率转变[4][13][23] - 投资策略建议大众品板块属于"胜率优先"配置，白酒板块属于"赔率优先"配置[5][14][40] 赔率视角下的食品饮料板块估值 - 截至2025年9月26日，申万食品饮料指数市盈率为21.29倍，处于历史估值11.85%分位，意味着市场悲观预期已充分释放[15] - 按照历史估值分位法计算，食品饮料行业赔率达到4.57，处于较高水平[16] - 公募基金持有白酒仓位比例从2020Q4的16.44%下滑至2025Q2的8.07%，接近2018年低位水平，反映市场关注度和资金参与度非常低[19] 从盈利角度看食品饮料行业胜率 - 食品饮料行业营业收入与宏观数据相关性较强，特别是与进口总值(0.75)、房地产开发投资(0.75)、社会融资规模存量(0.85)等指标高度相关[24][25] - 国家层面将提振消费作为重要发力点，2025年3月16日发布《提振消费专项行动方案》提出30条措施，超长期特别国债规模增至3000亿元[27][29] - 中美利率差下行概率较高，若明年美国利率向下，中美利差收窄将对食品饮料估值形成利好[30][31] - 需求端存在三方面变化：经济复苏带来的总量改善、民间消费恢复、性价比较高产品需求旺盛[35] 从赔率和胜率看食品饮料投资 - 市场风格切换时，资金从"低赔率"板块流向"高赔率"板块，并在"胜率"提升过程中享受收益[4][36] - 大众品板块特别是休闲食品龙头企业属于高胜率机会，有望借助新品和新渠道获得超额增长[5][40] - 白酒板块处于筑底阶段，胜率有望随基本面改善逐步提升，属于赔率优先配置选择[5][14][40] - 重点推荐休闲食品龙头盐津铺子、甘源食品、劲仔食品以及白酒龙头贵州茅台、五粮液等公司[6][40] 行业重点公司盈利预测 - 贵州茅台2026年预计EPS 77.98元，对应PE 18.32倍[6] - 五粮液2026年预计EPS 7.48元，对应PE 15.67倍[6] - 盐津铺子2026年预计EPS 3.65元，对应PE 19.88倍[6] - 甘源食品2026年预计EPS 3.69元，对应PE 15.35倍[6] - 劲仔食品2026年预计EPS 0.69元，对应PE 17.33倍[6]

经济与政策动态 - 第八届中国国际进口博览会在上海开幕，共有155个国家、地区和国际组织参与，六国担任主宾国[1] - 全球首个工业5G国际标准《工业网络5G通信技术通用要求》正式发布，该标准由中国与德国联合提出，填补了工业5G领域国际标准的空白[2] - 财政部在香港成功发行40亿美元主权债券，其中3年期20亿美元利率3.646%，5年期20亿美元利率3.787%，总认购金额达1182亿美元，为发行金额的30倍，创历次最高纪录[2] - 工信部对《电动汽车安全要求》强制性国家标准进行公示，标准升级大幅强化热失控防护、机械安全与智能监控要求，标志着我国电动汽车安全管理进入新阶段[5] - 10月下旬全国焦炭价格达1421.4元/吨，较上期上涨25.0元/吨，涨幅1.8%[5] 行业合作与战略发展 - 深圳腾势新能源汽车与美的集团高端家电品牌COLMO达成战略合作，实现"人车家"全场景智能生态[2] - 京东、广汽集团、宁德时代联合推出的"国民好车"埃安 UT super1号车正式下线，进入量产阶段[6] - 阿里巴巴旗下高德宣布与小鹏汽车达成全球生态合作，小鹏Robotaxi正式接入高德平台，共同提供L4级自动驾驶出行服务[6] - 今年以来1035家公司宣布中期分红，分红金额合计7356.86亿元，已超过去年中期分红金额，其中316家公司首次中期分红[2] 公司重大事件 - 贵州茅台拟以自有资金15亿元至30亿元实施股份回购，价格不超过1887.63元/股，并拟向全体股东每股派发现金红利23.957元，合计约300亿元[6] - 融创中国约96亿美元的境外债务重组获香港高等法院批准，成为首家境外债基本清"零"的大型房企[6] - 碧桂园境外债务重组计划已获所需大多数计划债权人批准，将于12月4日寻求法院认许[6] 航空业分析 - 25Q3三大航扣非后盈利合计102.7亿元，较24Q3的91.9亿元有所提升，前三季度合计盈利44.7亿元，较去年同期亏损6.8亿元显著改善[7] - Q3三大航经营净现金流合计506.1亿元，明显高于24年同期的398.9亿元，Q1-Q3合计953.3亿元，优于24年的839.8亿元[7] - 7-9月大型航司合计运力投放同比增速分别为2.7%、1.8%和1.6%，呈现低增长特点[8] - 前三季度三大航合计引进飞机118架，占全年计划61%，预计全年机队架次净增约4%[10] - 25年年初以来航空业走势弱于大盘，四季度出现补涨，市场短期重点关注四季度的边际改善[11] 非银行金融业分析 - 证监会推进多层次资本市场改革，主要发力方向包括纵深推进板块改革、提升上市公司质量、扩大制度型对外开放、做好投资者保护[14] - 板块改革涉及科创成长层落地、创业板上市标准改革、北交所高质量发展等，为科技创新企业上市融资提供便利[14] - 推进公募基金改革，落实长周期考核，丰富适配长期投资的产品，完善"长钱长投"市场生态[14] - 行业马太效应不断增强，头部机构更有能力把握政策红利窗口期，建议重点关注行业头部公司及证券、保险ETF的投资价值[17] 金股推荐 - 东兴证券研究所推荐的金股包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达[4]

行业投资评级 - 看好/维持 [2] 核心观点 - 航空业业绩自25年二季度以来有所好转，主要得益于客座率维持较高水平以及燃油成本下降 [3] - 反内卷政策促使行业供给端维持低增速，航司在旺季运力投放收敛，有助于维护票价稳定 [4] - 国际航线运力投放进入稳态，但部分航线如东南亚偏弱，中美航线恢复缓慢 [5] - 飞机引进基本符合计划，预计全年运力增速高于前两年，机队净增约4% [6] - 行业走势弱于大盘，但四季度出现补涨，市场关注Q4边际改善，预计四季度将显著减亏 [7] 业绩概览 - 25Q3三大航扣非后盈利合计102.7亿元，较24Q3的91.9亿元提升 [3] - 前三季度三大航扣非后盈利合计44.7亿元，较去年同期合计亏损6.8亿元显著改善 [3] - 三大航Q3经营净现金流合计506.1亿元，明显高于24年同期的398.9亿元 [3] - 前三季度三大航经营净现金流合计953.3亿元，优于24年的839.8亿元 [3] - 业绩改善主要得益于油价的相对优势以及航司对票价的维护 [3][19] 国内航线 - 7-9月大型航司（三大航加海航）运力投放同比增速分别为2.7%、1.8%和1.6%，呈现低增长特点 [4] - 中型航司中春秋运力增长明显，吉祥受发动机短缺影响运力投放受限 [4] - Q3大航客座率同比涨幅低于Q1与Q2，但9月同比涨幅回升 [4] - 航司在旺季优先保障高客座率，但更注重提升票价收益 [4] - 25年大部分航司客座率接近或超越疫情前水平 [41] 国际航线 - 三季度通航国家中日韩泰位列前三，日韩恢复程度较高，泰国恢复率较低 [5] - 航班量前20的航线中，中美航线恢复率最低，不到30% [5] - 25年以来大航国际航线运力投放增速明显放缓，运营进入稳态 [5] - 国际客座率季节性波动幅度较24年明显收窄 [5] - 除东航Q3国际客座率明显高于19年同期外，其余航司与19年较为接近 [56] 飞机引进 - 25年三大航计划引进飞机194架，退出79架，机队架次净增约4.4% [60] - 前三季度三大航合计引进飞机118架，占全年计划引进的61% [6] - 1-9月飞机实际退出47架，占全年计划退出数量的59% [6] - 预计全年飞机引进略低于计划，退出基本符合计划 [6] - 引进飞机以窄体机为主，宽体机增长基本停滞 [60] 估值水平与投资建议 - 25年年初以来航空业走势弱于大盘，四季度出现补涨 [7] - 三大航市值处于历史中枢水平附近 [7] - 市场短期重点关注四季度的边际改善 [7] - 去年Q4行业大幅亏损，今年在反内卷背景下四季度有望显著减亏 [7] - 三大航边际改善的空间更大 [7]

行业投资评级 - 行业评级为“看好/维持” [2] 报告核心观点 - 证监会主席吴清的演讲明确了推进多层次资本市场改革的监管方向，包括板块改革、提升上市公司质量、扩大对外开放和加强投资者保护 [3][4] - 相关政策举措有望优化市场环境，提升资本市场整体投资价值，增强投资者信心，并改善市场流动性 [5] - 非银行金融行业将受益于资本市场环境优化，业务线和产品线得以丰富，业绩增长点增加 [5] - 行业马太效应增强，建议重点关注行业头部公司及证券、保险ETF的投资价值 [9] 资本市场改革方向总结 - **纵深推进板块改革**：涉及科创成长层落地、创业板上市标准改革、北交所高质量发展、新三板市场制度改革及三、四板对接机制畅通，旨在为科技创新企业上市融资提供便利 [4] - **提升上市公司质量**：增量层面将择机推出再融资储架发行制度，拓展并购重组渠道；存量层面将督促上市公司完善治理，加大分红、回购、增持力度；同时推进公募基金改革，落实长周期考核，丰富长期投资产品 [4] - **扩大高水平制度型对外开放**：为境外投资者提供更透明、便利、高效的制度环境，优化互联互通机制，引入境外长期投资资金 [4] - **做好投资者保护工作**：严打财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规行为，强化发行上市、退市过程中的投资者保护 [4] 行业基本资料 - 行业股票家数为79家，占市场总体的1.75% [5] - 行业总市值为78,922.09亿元，占市场总体的6.79% [5] - 行业流通市值为62,149.48亿元，占市场总体的6.46% [5] - 行业平均市盈率为13.19 [5] 行业指数表现 - 报告展示了非银行金融行业指数与沪深300指数的走势对比图 [6][7]

投资评级 - 报告对牧原股份维持"强烈推荐"评级 [2][5] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%，归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [3] - 单三季度营业收入353.27亿元，同比下降11.48%，归母净利润42.49亿元，同比下降55.98% [3] - 公司核心成本优势持续强化，生猪出栏量增长显著，养殖完全成本持续下行 [3] - 屠宰业务量大幅提升并实现单季度扭亏为盈，成为新的业绩增长点 [4] - 公司财务结构稳健，资产负债率持续优化，并积极拓展海外业务 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度销售生猪5732.3万头，同比增长27.0% [3] - 养殖完全成本从1月的13.1元/kg持续下降至9月的11.6元/kg，下降1.5元/kg [3] - 2025年1-9月屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率达88% [4] - 三季度末公司资产负债率为55.5%，考虑10月完成的50亿元权益分配后，降负债目标已超额完成 [4] 未来展望与预测 - 预计公司25-27年归母净利分别为170.58亿元、240.91亿元和341.71亿元 [5] - 对应每股收益EPS为3.12元、4.41元和6.26元 [5] - 对应市盈率PE为16倍、12倍和8倍 [5] - 公司通过疫病防控、育种、营养和智能化等多维度发力，养殖完全成本有望进一步优化 [3] - 公司积极探索海外业务，与BAF越南公司签署合作协议建设运营楼房养殖项目 [4] 行业与公司战略 - 公司积极响应国家产能调控号召，3季度末能繁母猪调减至330.5万头 [3] - 预计生猪供给充足价格磨底阶段还将持续，落后产能有望加速去化 [3] - 公司未来将稳步推进已规划的屠宰产能落地，屠宰量维持增长，渠道和产品持续优化 [4] - 公司港股上市处于证监会备案环节，募集资金主要用于拓展全球业务 [4]

投资评级 - 投资评级为"强烈推荐"，并予以维持 [2] - 基于公司历史估值和长期业绩稳定的特点，给予目标估值25倍，目标价为1792元 [5] 核心观点 - 报告认为贵州茅台收入保持韧性，底部价值凸显 [1] - 看好龙头酒企不断在高端酒市场集中度提升的趋势和能力 [5] - 公司前三季度实现营收1309亿元，同比增长6.32%，归母净利润646.3亿元，同比增长6.25% [3] - 2025年第三季度营收398.1亿元，同比增长0.35%，归母净利润192.24亿元，同比增长0.48% [3] 财务业绩分析 - 茅台酒基本盘稳健增长，2025年前三季度茅台酒/系列酒分别实现营收1105.1亿元/178.8亿元，同比分别增长9.3%和下降7.8% [3] - 2025年第三季度茅台酒/系列酒营收分别为349.2亿元/41.2亿元，同比分别增长7.3%和下降34% [3] - 2025年第三季度公司毛利率同比增长0.23个百分点至91.3%，主要得益于茅台酒占比提升带来的产品结构优化 [3] - 公司费用管控良好，2025年第三季度销售费用率同比下降1个百分点至3.1%，管理费用率同比下降0.3个百分点至4.5% [4] 渠道与运营分析 - 批发渠道表现稳健，2025年第三季度批发渠道营收235亿元，同比增长14.4% [4] - 直销渠道2025年第三季度营收155.5亿元，同比下降14.9%，主要受i茅台渠道短期定位调整影响 [4] - i茅台渠道2025年第三季度实现不含税收入19.3亿元，同比下降57.2% [4] - 截至2025年第三季度末，国内经销商数量为2325家，净减少23家 [4] - 公司经营质量稳健，2025年第三季度末合同负债余额77.5亿元，同比下降21.97%；应收票据52.10亿元，同比显著增加353.38%，反映公司通过政策调整调动渠道回款积极性 [4] 盈利预测与估值 - 预测2025年公司实现销售收入同比增长4.16%，归母净利润同比增长4.42%，对应每股收益71.68元 [5] - 当前股价对应市盈率为19.94倍 [5] - 财务指标预测显示，2025年至2027年营业收入预计从1813.85亿元增长至1995.92亿元，增长率在4.16%至4.96%之间 [6] - 同期归母净利润预计从900.41亿元增长至1000.01亿元，增长率在4.42%至5.70%之间 [6] - 净资产收益率预计保持在35%以上，毛利率预计维持在91.55%至92.00%的高位 [6] 公司概况与市场数据 - 贵州茅台酒股份有限公司主营业务是茅台酒及系列酒的生产与销售 [7] - 公司总市值为17894.94亿元，流通市值亦为17894.94亿元 [8] - 52周股价区间为1403.8元至1637.86元 [8]

经济要闻 - 中国人民银行于2025年11月5日开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)，以保持银行体系流动性充裕 [2] - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7%；1-10月累计批发销量达1,205.4万辆，同比增长30% [2] - 10月份中国大宗商品价格指数为113.2点，环比上涨1.2%，连续六个月实现环比上升，且涨幅较上月明显扩大 [2] - 前三季度机器人行业营收同比增长29.5%，工业机器人产量达59.5万台，服务机器人产量达1350万套，均已超过2024年全年产量 [2] - 高盛将2025年中国实际GDP增速预测从4.9%上调至5.0%，2026年和2027年预测分别从4.3%和4.0%上调至4.8%和4.7% [2] - 自2025年11月10日13时01分起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [3] - 今年10月上交所A股新开户数230.99万户，较9月下降21.36%，同比骤降66.26%；前10个月A股新开户数累计2245.88万户，同比增长10.57% [5] 重要公司资讯 - 天合光能控股子公司与Pacific Green Energy Group签订合作备忘录，拟就2026年至2028年期间供应5GWh的电网级电池储能系统展开合作 [5] - 远东股份2025年10月份子公司中标/签约千万元以上合同订单合计为人民币10.62亿元，涉及多个产品类别 [5] - 赛力斯于2025年11月5日完成港交所主板挂牌，实现A+H股双重上市，全球发售募资净额为140.16亿港元（约合人民币128.53亿元），创下中国车企港股IPO规模新高 [5] 东兴证券金股推荐 - 东兴证券研究所推荐的2025年10月金股包括：北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达 [4] 国轩高科公司研究 - 国轩高科2025年前三季度实现营收295.08亿元，同比增长17%；归母净利润25.33亿元，同比增长514% [6] - 第三季度单季实现营收101.14亿元，同比增长21%；归母净利润21.67亿元，同比增长1434%，主要受投资奇瑞汽车股份上市带来的公允价值变动收益24.17亿元影响 [6][7] - 第三季度国内动力电池装机量达10.8GWh，同比增长53%，国内市场份额达5.3%，同比提升1.2个百分点 [7] - 第三代电芯产品占比提升至约20%，预计全年占比有望达30%；第三季度单季毛利率为17.6%，环比提升2.8个百分点 [7] - 公司与大众合作项目即将落地，大众安徽新车型搭载其LFP电池，标准电芯产能预计2026年投产 [8] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为33.82亿元、25.39亿元、32.98亿元，同比增速分别为+180%、-25%、+30% [9] 皖通高速公司研究 - 皖通高速前三季度实现通行费收入39.15亿元，同比增长13.83%；归母净利润14.77亿元，同比增长5.43% [10] - 第三季度实现通行费收入13.89亿元，同比增长16.24%；归母净利润5.17亿元，同比增长8.19%；扣非归母净利润5.33亿元，同比增长29.19% [10] - 宣广高速全线贯通带动第三季度该路段通行费收入达1.89亿元，较去年同期的0.40亿元大幅提升，已恢复至改扩建前（2022年）同期水平的95% [11] - 排除宣广高速影响后，第三季度其他路产实现通行费收入12.0亿元，同比增长3.9% [11] - 公司拟收购山东高速股份有限公司7%股份，交易金额30.19亿元，有望通过权益法核算增厚投资收益 [12] - 预计公司2025至2027年盈利预测分别为19.7亿元、20.5亿元和19.1亿元，对应EPS分别为1.19元、1.23元和1.15元 [12]