报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告的核心观点 - 国内航线重塑供需平衡进程稳步推进，客座率持续提升，进入旺季票价端弹性有望显现，航司旺季盈利弹性值得关注 [3] - 国际航线今年供需关系整体承压，若北美航线无明显修复，供大于求现状短期难改变 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业总览 - 6月为行业淡季，国内航线运力投放同比提升1.1%、环比降2.9%，客座率环比降0.4pct、同比升1.7pct，东航客座率逆势抬升；国际航线运力投放同比升17.4%、环比降1.5%，客座率环比升0.9pct、同比升1.0pct，主要上市机场近两月国际旅客吞吐量增速放缓 [10][13] - 随着暑运旺季到来，行业经营压力有望改善，建议关注今年旺季国内航线价格弹性 [10][11] 国内航线运力投放 - 6月上市公司国内航线运力投放同比提升1.1%，环比下降约2.9%，行业淡季需求端走弱，航司运力投放克制 [14] - 大航中，东航与国航运力投放环比分别收缩5.1%和4.3%，南航与海航环比变化不大；中型航司春秋与吉祥运力投放环比分别下降4.4%与2.8% [16] - 预计今年全年国内航线运力投放增速维持低增长，以缓解经营压力 [18] 国内航线客座率 - 6月上市公司整体客座率环比下降0.4pct，较去年同期提升约1.7pct，东航客座率逆势抬升 [30] - 行业淡旺季需求端差异大，淡季承压严重，旺季到来经营压力有望改善 [38] - 大航客座率水平趋同，航司销售策略稳定有助于机票价格企稳 [49] 国际航线 - 6月上市航司国际航线运力投放同比提升17.4%、环比降1.5%，需求增长趋缓；客座率环比升0.9pct、同比升1.0pct，航司通过供给约束实现客座率小幅提升 [55] - 预计今年国际航线承受供给端压力，若北美航线无明显修复，供大于求现状短期难改变 [59] 机场吞吐量 - 6月上海、首都、白云和深圳机场国际旅客吞吐量同比分别增长17%、16%、19%和19%，广深两场连续2个月国际旅客量环比下降，国际线需求端承压 [68] 未来3 - 6个月行业大事 - 2025年8月10日民航局公布2024年7月民航运行数据 [6] - 2025年8月15日起上市公司披露2024年7月运行数据 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级 [13] 报告的核心观点 - 陕西煤业2024年产销量增长经营稳健 拥有优质煤炭资源且成本管控良好 2024年收购陕煤电力实施煤电一体化战略并加大电力业务资本开支 有望增加盈利 公司分红持续高位 预测2025 - 2027年归母净利润194.83/201.40/211.47亿元 对应EPS分别为2.01/2.08/2.18元/股 对应PE 9.65/9.33/8.89倍 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 陕西煤业是陕西唯一省属特大型上市煤企 背靠陕煤集团 主要从事煤炭开采等业务 煤炭用于电力等行业 陕煤集团持股65.25%为控股股东和实控人 2008年注册 2014年上市 2024年收购陕煤电力 聚焦构建“煤电一体化”格局 [3][24] - 公司煤炭资源集中在渭北、彬黄、陕北矿区 截至2024年末资源量179.31亿吨 可采70年以上 陕北矿区占66.18% [4] 经营业绩 - 2024年营业收入1841.45亿元 同比增7.77% 归母净利润223.60亿元 同比增5.28% 创历史新高 2025Q1煤价下跌 秦皇岛动力煤均价723.31元/吨 环比降12.36% 同比降19.91% 公司营收401.62亿元 同比降0.71% 归母净利润48.05亿元 同比升3.29% 业绩稳定 [3] - 2024年公司业务以西北为主 西北营收913.03亿元 占49.58% 主营收入来自原煤及贸易煤销售 原煤、贸易煤、洗煤、电力营收占比分别为37.06%、37.02%、16.87%、9.04% [28][29] 煤炭业务 - 资源丰富品质优 2024年核定产能1.62亿吨 95%以上产能位于大型煤炭基地 97%以上资源在优质采煤区 90%以上储量为优质煤 属特低灰等优质动力煤等 [38] - 产量上升成本优 2024年产量17048.46万吨 同比增4.13% 销量25843.08万吨 同比增9.13% 原选煤单位成本289.92元/吨 同比降2.25% 与可比公司比吨煤成本低 [4][43] - 铁路配套护航 主力矿井在榆林 围绕“六线四区域”建自营铁路 2023年铁路运量16718.96万吨 同比增35.21% 2024年16628.25万吨 同比降0.54% [5] 电力业务 - 2024年收购陕煤电力 打造“煤电一体化”模式 年末控股燃煤机组总装机19620MW 2024年总发电量376.15亿千瓦时 同比增4.41% 售电量351.26亿千瓦时 同比增4.37% 电力业务营收161.76亿元 毛利22.90亿元 毛利率14.16% 使公司营收和归母净利润增加 [54] - 2024年火电项目资本开支41.27亿元 用于多个项目建设 [55] 未来展望 - “反内卷”和夏季用煤旺季驱动 有望带动煤价反弹和公司业绩提升 [59] - 2025年资本开支计划135.59亿元 同比增159.40% 100.75亿元用于电力业务 34.84亿元用于煤炭业务 预计平抑煤炭市场波动影响 增加盈利稳定性 [61] - 资金充裕高分红 2024年末货币资金297.01亿元 同比增35.21% 2025Q1为329.71亿元 同比增16.84% 2024年现金分红130.70亿元 占归母净利润58.45% 未来将建立股东价值回报机制 [12] 盈利预测表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|170,872|184,145|167,762|174,890|181,161| |增长率（%）|2.4%|7.8%|-8.9%|4.2%|3.6%| |归母净利润（百万元）|21,239|22,360|19,483|20,140|21,147| |增长率（%）|-39.5%|5.3%|-12.9%|3.4%|5.0%| |净资产收益率（%）|23.8%|24.7%|19.8%|18.9%|18.4%| |每股收益(元)|2.19|2.31|2.01|2.08|2.18| |PE|8.85|8.41|9.65|9.33|8.89| |PB|2.11|2.08|1.91|1.76|1.63|[71]

宏观经济 - 6月国内CPI同比0.1%首次转正，核心通胀同比0.7%进一步扩张，低通胀环境小幅改善；出口订单PMI 5 - 6月显著回升至47.7，但制造业PMI 49.7仍在收缩区间，6月出口同比5.9%有小幅回落[4][19] - 预计下半年出口同比略低于上半年但回落幅度不大，宏观经济处于企稳回升初期，仍需政策护航[4][19] - 预计年内美联储有2次降息，美股短期中性略谨慎积极、长期中性，美国年内陷入衰退概率降低[4][20] A股策略 - 3400点成为新的慢牛行情起点，指数在大金融板块带领下突破该关口，机构资金掌握指数定价权，慢牛节奏趋势强化[4][21] - 市场风格有望切换至价值成长，大科技、军工、周期性板块和金融板块未来景气向好，新老热点循环带动赚钱效应[5][22] - 建议提升仓位，关注大金融和大科技主线，短期推荐非银板块，布局大科技板块和受益反内卷的周期板块[6][22][25] 债券市场 - 对当前债市中性略偏多，利多来自流动性宽松和偏弱基本面，关注中美对等关税政策扰动[6][27] - 预计7月DR001中枢在1.35%，三季度10年期国债接近年内低点1.6%，向上波动至1.7%是较好配置机会[8][27][28] 行业板块 - 银行板块近两周上涨创新高，中报业绩预计边际改善，继续看好配置价值，建议关注股份行和优质区域行[9][30][33] - 地产新房及二手房销售增速下滑，建议短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业[10][35] - 证券成交趋于活跃，业绩受关税影响有望缓解，建议关注头部券商和行业ETF；保险险企考核权重向长周期倾斜，建议关注上市头部险企[11][36][38][39]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 中央城市工作会议从高维度为城市工作做具体指引，推动中国特色城市现代化发展，为城镇化建设等打响发令枪 [4] - 会议部署利于地产回归长期健康发展，使建筑建材需求探底回稳 [5] - 城市更新、行业优胜劣汰和“反内卷”推动行业供需新平衡建立，地产和建筑建材行业前景可期 [6][11] - 优秀和龙头公司在当前环境下发展确定性高，新房建设和存量房改造、城市基础设施相关龙头和优秀公司受益大 [11] 相关目录总结 会议背景与意义 - 2025年7月14 - 15日中央城市工作会议在北京召开，上一次在2015年12月，当前城镇化率较发达国家仍有差距，城市现代化发展空间大 [3][4] - 会议以建设现代化人民城市为目标，在存量提质增效上发力，守住城市安全底线，走出中国特色城市现代化新路子 [4] 对地产和建材行业的影响 - 会议提出发展城市群、推进城镇化、建设宜居城市、推进基础设施建设等部署，加速城镇化，淘汰落后住房，提升基础设施品质，推动房地产健康发展和建筑建材需求回稳 [5] - 建筑建材行业市场低迷加速优胜劣汰，“反内卷”政策优化供给端，会议推动行业供需新平衡建立 [6] 投资建议 - 坚持之前观点，优秀和龙头公司发展确定性高，新房建设和存量房改造、城市基础设施相关龙头和优秀公司受益最大 [11] 行业基本资料 - 股票家数74家，占比1.64%；行业市值7026.5亿元，占比0.69%；流通市值5913.48亿元，占比0.72%；行业平均市盈率55.43 [6] 相关报告汇总 - 包含《反内卷政策落地加速构建水泥等行业供需新平衡》《建筑建材行业2025年中期展望》等多篇报告 [13] 分析师简介 - 赵军胜有16余年研究经验，获多个分析师奖项 [14]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 6月银行信贷增速平稳，存款增速回升；贷款利率下行放缓，存款挂牌利率调降推动负债成本改善，预计上半年息差延续降幅收窄趋势，净利息收入边际改善；二季度债市回暖、资本市场活跃度提升，预计投资、中收等边际改善；在政策托底下，资产质量平稳，拨备仍有释放空间；综合量价质指标，预计上市银行上半年营收、净利润增速较一季度边际改善 [10] - 各类银行中，预计城农商行保持在第一梯队，优质区域行业绩领跑；国有大行营收、利润边际改善；股份行盈利降幅收窄，预计分化仍较大，部分业绩释放动力较强个股有望领跑 [10] - 继续看好银行板块配置价值，内在逻辑是利率中枢下行背景下，资产荒矛盾长期存在，银行股息较高且业绩稳定性强，配置价值将进一步突显；从资金面来看，政策持续鼓励中长线资金入市，预计保险资管、理财公司以及在公募新规推动下主动管理型基金均对银行板块有加大配置需求，有利板块表现 [10] 根据相关目录分别进行总结 6月社融情况 - 6月社融新增4.2万亿，同比+9016亿；人民币贷款新增2.36万亿，同比 +1710亿，信贷投放季节性加码；政府债券净融资1.35万亿，同比+5072亿，体现财政保持积极，政府债供给持续发力；6月末社融同比+8.9%，环比上月提高0.2pct；往后看，三季度为政府债发行高峰，政府融资有望支撑社融维持平稳 [2] 6月信贷情况 - 6月银行贷款投放诉求较强，是信贷投放大月；6月末人民币贷款同比增速+7.1%，与上月持平；6月人民币贷款单月新增2.24万亿，同比+1100亿；从上半年来看，人民币贷款累计新增12.92万亿，同比 -3500亿；上半年地方政府已发行超过1.7万亿特殊再融资债券置换地方隐性债务（进度85%），对银行表内存量信贷有较大影响 [2] - 企业短贷、中长贷均同比多增，票据冲量减小；6月非金企业贷款新增1.77万亿，同比 +1400亿；其中新增短贷1.16万亿，同比 +4900亿，季末集中投放对公短贷冲量特征明显，跨季后或有回落；新增中长贷1.01万亿，同比 +400亿，为2月以来首次同比多增，反映随着特殊再融资债发行进度进入尾声，债务置换对中长贷的影响逐步减小；票据贴现减少4109亿，同比 -3716亿；在资产收益率管理下，银行主动压降低利率的票据融资，上半年累计减少464亿 [3] - 居民短贷、中长贷同比小幅多增；6月居民贷款新增5976亿，同比 +267亿；其中，短贷新增2621亿，同比 +150亿，或主要受618等消费场景带动；中长贷新增3353亿，同比 +151亿；从6月地产销售情况来看，量价均有承压（30城新房成交面积同比 -2.15%，17成二手房成交面积同比 -1.64%；中指研究院数据显示百城新房、二手房均价分别同比 +2.59%、-7.26%）；判断居民中长贷同比小幅多增主要体现按揭贷款早偿改善；考虑居民部门就业、收入、房价等未明显改善，后续居民加杠杆意愿仍待更多政策刺激 [4] - 新发放贷款定价总体平稳；1 - 6月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%（此前1 - 5月央行公布值分别为3.4%、3.3%、3.3%、3.2%、3.2%），判断6月新发企业贷款利率环比未明显下降，年初以来贷款利率下行幅度明显放缓；1 - 6月个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%（此前1 - 5月央行公布值均为3.1%），年初以来保持平稳；当前监管对银行理性定价、合理净息差持呵护态度，预计全年贷款利率下行幅度有限、速度平缓 [4][9] M1、M2及存款情况 - 6月M1同比增4.6%，环比大幅提升2.3pct，主要与去年手工补息整改的低基数有关（24年4 - 6月M1增速基数较低）；M2同比增8.3%，环比提升0.4pct [9] - 6月人民币存款新增3.21万亿，同比+7500亿；分部门看，季末财政支出力度加大和理财回表等因素驱动存款由政府部门、非银部分向企业、居民转移；居民存款新增2.47万亿，同比+3300亿；企业存款新增1.78万亿，同比+7773亿；财政存款减少8200亿，同比 -7亿；非银存款减少5200，同比 -3400亿 [9] 投资建议 - 建议关注历史风险持续出清、低估值、主动基金显著欠配的股份行，以及稳增长政策成效逐步显现之下，具备区位优势和业绩释放空间的优质区域行 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢铁行业“反内卷”政策推动从“低价同质竞争”向“高端差异化竞争”转型，盈利及估值有望底部反转 [1] - 激光雷达市场规模壮大，国内企业积极参与，技术有发展趋势 [8][9][10] - 煤炭行业“反内卷”叠加旺季，煤价反弹支撑强，推荐相关标的 [12][21] 各行业报告总结 钢铁行业 - 政策背景：2024 年 7 月中央提出“防止内卷式恶性竞争”，2025 年相关政策迭代升级，7 月中央财经委会议深化反内卷政策 [1] - 行业现状：需求疲软，价格及利润水平下跌，PPI 显示价格低，毛利率上游矿端与中游分化 [2] - 与 2015 年对比：2015 年供给侧改革行政化去产能，2025 年反内卷政策行政强制力度弱，行业供需有改善 [3] - 产业链数据对比：粗钢供需走弱、供应过剩减轻，钢材出口占比降低，产能利用率提升，利润向上游聚拢 [4] - 政策影响：淘汰落后产能、提升高端产品渗透率、倒逼绿色转型、推动行业整合重组 [5] - 行业前景：库存周期有望底部抬升，盈利能力和估值水平或逆转 [6] 电子行业（激光雷达） - 定义：非接触式探测和测距方法，由激光器等部件组成传感器系统 [8] - 优势与挑战：优势有超高分辨率等，挑战有成本高昂等 [8] - 应用市场现状：市场规模持续壮大，广泛应用于汽车及非汽车行业，车载市场增长快 [9] - 国内企业：禾赛科技、速腾聚创、图达通等参与，各有发展成果 [10] - 技术趋势：ToF 为主流、固态有望成最优、905nm 光源主导、数字化是关键 [10] 煤炭行业 - 政策背景：中央财经委会议提出治理“内卷式”竞争，释放“反内卷”信号 [12] - 基本面对比：2016 年供给侧改革去产能，2021 年“煤炭保供”，2025 年需求有承压 [14][15] - 最新跟踪：“反内卷”使供应收紧，旺季需求释放，煤价反弹支撑强 [16] - 动力煤基本面：价格探涨，供给短期增加后或收紧，库存下降，需求受高温带动提升 [17][18] - 焦煤基本面：价格上涨，产量下降，“反内卷”或整治生产无序，关注产地供应 [19] - 投资建议：推荐中国神华、广汇能源，有望受益标的众多 [21]

报告行业投资评级 - 看好有色金属行业 [2] 报告的核心观点 - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议强调治理低价无序竞争等内容，“反内卷”政策对周期各子行业有不同影响，有望推动行业供需结构改善、盈利能力修复和估值提升 [4] 根据相关目录分别总结 金属行业 - 现状为需求疲软、价格及利润水平下跌，PPI显示钢铁行业整体需求和价格下跌，毛利率显示上游矿端吸收大部分利润 [21] - 与2015年对比，供需现状改善，粗钢供需均走弱、供应过剩减轻，钢材出口占比降低，产能利用率大幅提升，普钢毛利率降至2015年水平且利润向上游聚拢 [4][25] - 政策旨在防止恶性竞争、优化升级产能和转型，或推动库存周期抬头、盈利能力和估值逆转，还会带来高端产品突破、绿色转型、行业整合重组加剧等影响 [4][43] 交运行业 - 交运行业因服务结果同质化易陷入“内卷式”竞争，反内卷是系统工程，航空和快递板块反内卷有望取得成效 [53][54] - 航空板块通过供给管控改善供需关系，暑运旺季价格弹性增强，关注中国国航 [55][57] - 快递板块价格战激烈，中长期将倒逼企业提升服务质量，行业高质量发展是大势，关注中通快递 [58][60] 建筑建材行业 - 政策推动“反内卷”在2025年落地，助力建材行业高质量发展，水泥等行业政策力度加大，加速供给端优化 [63] - 水泥行业协同错峰停产，“反内卷”政策落地将改善供需格局，行业新平衡可期，推荐海螺水泥等公司 [65][66] 化工行业 - “反内卷”政策预期强化，硅基产品和农药等子行业供给端格局有望改善，盈利水平有望触底回升 [68] - 硅基产品受前期产能扩张和下游需求下滑影响盈利差，新增产能有限，政策助力供给端格局改善 [71] - 农药行业草甘膦价格低迷，行业供给自律有望提升企业盈利水平 [74][75] 煤炭行业 - “反内卷”叠加用煤旺季，煤价反弹支撑较强，中央财经委会议释放信号，市场期待产业变革 [81] - 与2016年不同，当前煤炭基本面有变化，若需求改善、库存去化，煤价有望反弹 [85][86] - 动力煤价格上涨，供给或收紧，库存下降，需求提升，短期煤价有望震荡上涨 [87][88][89] - 焦煤价格上涨，产量下降，“反内卷”政策或整治生产无序状态，关注产地供应变化 [91] - 推荐中国神华、广汇能源等公司 [92]

核心观点 报告围绕经济要闻、重要公司资讯、行业研究等方面展开，涉及政策动态、公司合作与创新、行业发展趋势等内容，为投资者提供多维度信息以把握投资机会和风险，如美越贸易协议影响纺织业、户外行业持续火热、家居行业期待地产政策向好等 [2][6][8] 经济要闻 - 国家发改委新增100亿以工代赈投资，支持26个省（区、市）和新疆生产建设兵团1975个项目，预计发放劳务报酬45.9亿，带动31万重点人群就业，2025年度累计投资295亿，预计带动70余万人就业，发放报酬超110亿 [2] - 发改委等三部门支持零碳园区建设，鼓励地方资金支持、政策性银行信贷支持及企业发债融资 [2] - 中国人民银行研究推进债券市场对外开放三项举措，包括深化市场联通、提升投融资便利化、丰富离岸产品体系 [2] - 香港金管局扩大离岸人民币回购业务范围，8月底实施改进措施，南向通投资者范围扩大至非银机构 [2] - 2024年中国政务云市场规模939.4亿，同比增18.4%，政务专属云、公有云、云运营服务市场规模分别为663.3亿、172.4亿、103.6亿，云运营服务增长最快 [2] - 7月7日美债收益率全线上涨，10年期突破4.37%，反映市场对美联储货币政策预期调整 [2] - 2025年上半年新备案私募证券投资基金5461只，同比增53.61%，环比增100.48%，股票策略和量化策略产品备案较多 [2] - 湖南省商务厅调整消费品以旧换新活动规则，实行每日限额领券，调整领券和使用时间及有效期 [5] - 浙江省商务厅等12部门启动2025年暑期促消费行动，7 - 8月计划举办超2000场活动 [5] - 美国总统特朗普将“对等关税”暂缓期延长至8月1日，为各方提供谈判窗口期 [5] 重要公司资讯 - 申通快递与菜鸟无人车合作，推进末端配送无人车规模化应用，联合开发新车型，扩大智能配送网络 [6] - 华为公布“辅助驾驶方法和装置”专利，提升驾驶员对障碍物感知能力，降低剐蹭风险 [6] - 深圳罗马仕科技多个“CCC认证”证书暂停或撤销，公司及关联企业近期有人员变更 [6] - 京东推出“双百计划”，投入超百亿扶持品质商家，助力商家线上生意增长 [6] - 朗博科技预计2025年上半年净利润同比增49.51% - 66.12% [7] 行业研究 纺织制造 - 美越达成贸易协议，美国对越关税从46%降至20%，越南对美零关税，限制转口贸易，有利于申洲国际、华利集团等企业订单稳定 [8] - 越南对中国原材料依赖度高，但长期将减少依赖，纱线、面料企业产业转移将持续 [8] 服装家纺 - 2025亚洲（夏季）运动用品与时尚展数据显示户外行业持续火热，国际市场看好中国运动户外消费潜力 [9] - 国内户外行业受政策推动发展，目标到2025年产业总规模超3万亿，国产品牌市场份额有所提升 [9] 家居 - 住建部调研，地产利好政策有望加大力度，30大中城市商品房成交面积当周同比+19.4%，但年初以来同比-0.3%仍承压 [10] - 家居自然需求受竣工下行压制，国补助力，重点公司PE低位且分红意愿高，建议关注龙头公司 [10] 轻工出口 - 美国“对等关税”暂缓期结束，关税政策或变，若协议超预期将扰动出口预期 [10] - 美国家居需求有增长空间，我国优质出口企业有竞争力，但短期受政策扰动，建议跟踪业绩稳定、估值低位企业 [10] 市场回顾 - 当周纺织服装行业涨1.36%、轻工制造涨0.58%、商贸零售降0.16%、社会服务涨0.74%、美容护理降0.55%，在申万31个一级行业中分别排第12、21、27、17、29名 [11] - 上证指数涨1.40%，深证成指涨1.25% [11] 重点推荐 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 [12]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 户外行业或将持续火热，需关注关税政策变化 [14] 根据相关目录分别进行总结 纺织服装 纺织制造 - 美越达成贸易协议，美国对越关税从 46%降至 20%，越南对美全面 0 关税，转运货物美方征 40%关税，或使美采购商订单向越南转移 [3][14] - 代工端劳动密集型企业在中国产能占比下降，多布局东南亚，如申洲国际海外产能近 6 成，华利集团产能全在海外，此轮谈判利于其订单稳定 [3][14] - 原材料端越南对中国依赖高，仍大量进口原料，但长期将减少依赖，纱线、面料企业产业转移将持续 [3][14] 内销 - 户外行业持续火热，2025 亚洲（夏季）运动用品与时尚展相关主题展区品牌参与数显著增长，新增跑步训练体验区国际品牌占超 30% [4][15] - 国内政策推动户外行业发展，目标 2025 年产业总规模超 3 万亿元，中高端品牌国外为主，国产品牌份额提升 [4][15] 轻工制造 家居 - 住建部调研或加大地产利好政策力度，30 大中城市商品房成交面积当周同比+19.4%，年初以来同比-0.3%，家居需求受竣工下行压制 [5][16] - 国补助力，重点公司 PE 低位且分红意愿高，建议关注股息率高、有渠道品牌优势、业绩确定的龙头公司 [5][16] 轻工出口 - 美国“对等关税”90 天暂缓期 7 月 9 日结束，关税政策或变，若超预期将扰动出口预期 [5][16] - 美国家居需求有增长空间，我国优质企业有竞争力，短期受政策扰动，业绩稳定、估值低位的出口企业值得跟踪 [5][16] 周市场表现 行业表现 - 当周纺织服装行业涨 1.36%，轻工制造涨 0.58%，商贸零售降 0.16%，社会服务涨 0.74%，美容护理降 0.55%，在申万 31 个一级行业中分别排第 12、21、27、17、29 名 [11][17] - 上证指数涨 1.40%，深证成指涨 1.25% [11][17] 纺织服装子板块 - 各子板块涨跌幅依次为钟表珠宝 4.51%、非运动服装 1.81%、棉纺 0.72%等 [18] - 涨幅前五公司为飞亚达 21.56%、金一文化 19.29%等，后五为华升股份-8.34%、新华锦-6.44%等 [22] 轻工制造子板块 - 各子板块涨跌幅依次为瓷砖地板 1.48%、特种纸 1.44%等 [25] - 涨幅前五公司为森林包装 22.76%、恒鑫生活 15.95%等，后五为英联股份-17.66%、新通联-15.70%等 [28] 商贸零售子板块 - 各子板块涨跌幅依次为互联网电商 1.83%、专业连锁 0.90%等 [31] - 涨幅前五公司为吉峰科技 7.98%、国联股份 7.85%等，后五为新迅达-9.13%、重庆百货-9.03%等 [33] 社会服务子板块 - 各子板块涨跌幅依次为教育 3.67%、专业服务-0.05%等 [36] - 涨幅前五公司为国脉科技 11.64%、豆神教育 8.66%等，后五为胜科纳米-10.35%、西域旅游-6.78%等 [39] 美容护理子板块 - 各子板块涨跌幅依次为生活用纸 1.29%、品牌化妆品-1.31%等 [42] - 涨幅前五公司为依依股份 4.87%、两面针 4.70%等，后五为锦盛新材-21.72%、拉芳家化-6.54%等 [44] 公告汇总 新闻 - 当地时间 7 月 4 日，特朗普签署“大而美”税收和支出法案，核心是降低企业税 [47][48] 公司公告 - 若羽臣截至 2025 年 7 月 2 日完成 8,817,672 股回购股份注销，占注销前总股本 3.87%，金额 296,959,803.18 元 [49] - 云南旅游、永辉超市、王子新材股东减持股份，江苏国泰股东增持股份 [50][51]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 政策不断推进反内卷逐步在2025年落地，推动建材行业高质量发展 [4] - 水泥等行业反内卷政策力度会逐步加大，见实见效加速助力供给端优化 [5] - 水泥行业协同错峰停产在需求低迷时效果不佳，“反内卷”政策落地会对行业供给优化产生影响 [6] - 行业市场优胜劣汰和“反内卷”齐发力，建筑建材行业供需新平衡可期 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 政策背景 - 2024年7月中共中央政治局会议首次提出“防止内卷式恶性竞争”，12月中央经济工作会议强调“综合整治内卷式竞争”，2025年7月1日中央财经第六次会议再次强调治理企业低价无序竞争等内容，同日水泥协会发布相关意见，“反内卷”政策逐步落地 [4] 供给端优化 - 水泥协会反内卷文件控制企业超备案产能，减少行业供给量；《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》提出更严格的减量置换要求，随着“反内卷”推进，政策会落地见效，加速助力水泥等行业供给优化 [5] 行业现状与问题 - 建筑建材行业在地产下行过程中需求衰减，竞争激烈，优胜劣汰加剧，上市公司盈利水平在历史低位波动，中小企业境况艰难甚至被淘汰，行业内卷加剧 [6] 投资建议 - 市场优胜劣汰和“反内卷”政策共同发力加速建筑建材行业落后产能淘汰和供给端优化，巩固优秀和龙头公司发展确定性，带来估值修复和业绩弹性；继续推荐海螺水泥等，建议关注上峰水泥、塔牌集团、中国建材和金隅集团等优秀和龙头水泥公司 [11] 行业基本资料 - 股票家数74家，占比1.64%；行业市值6859.11亿元，占比0.68%；流通市值5779.74亿元，占比0.71%；行业平均市盈率54.11 [6]