报告核心观点 - 食品饮料行业下半年需求端将改善，景气度回升，宏观物价趋势反映行业景气，应重视PPI回正带来的投资机会，关注顺周期白酒板块、新消费和经营反转预期赛道，推荐休闲食品和乳制品板块相关企业 [7][8] - 家居行业内销国补支撑需求，出口承压，建议关注内销龙头和出口优质企业；纺织服装行业内销慢复苏，运动公司关注集团化、国际化进程，推荐相关品牌和制造企业 [9][10] 食品饮料行业 行业现状与定价要素 - 国家刺激经济政策落地后，食品饮料板块随经济复苏预期上涨，目前基本面进入验证期，资产定价主导要素来自需求侧变化和预期，企业盈利预期成主导 [7] - 当前需求不强，对需求强弱的观察更多反映在价格上，价格影响企业利润水平，宏观价格指标是行业资产定价重要观察指标 [7] 价格与行业关系 - 行业资产定价在市场竞争和企业收入利润两个维度追随价格变动，价格上行反映竞争格局向好、景气度提升，价格提升有助于改善企业利润 [7] - 行业利润变化追随价格趋势，白酒板块资产定价也随价格变化 [7] 投资策略 - 下半年行业需求端改善，整体景气回升，重视PPI回正带来的投资机会 [8] - 趋势上关注顺周期白酒板块，结构上关注新消费和经营反转预期赛道 [8] - 推荐享受渠道红利的休闲食品板块和业绩有反转预期的乳制品板块，重点推荐贵州茅台、伊利股份、劲仔食品、涪陵榨菜等企业 [8] 家居行业 内销情况 - 地产销售下行，5月竣工数据同比 -22.0%，压制家居自然需求，但国补持续推进支撑更新需求，5月家居社零同比 +25.6% [9] - 国补填平需求低谷，重点公司PE普遍低位且分红意愿高，建议关注股息率高、有渠道和品牌优势、业绩确定性强的龙头公司，如顾家家居、索菲亚等 [9] 出口情况 - 5月家居出口下行，美国零售商库存高位，采购意愿下降，美国区采购或持续低迷，叠加关税政策扰动，欧洲成拓展区域 [9] - 政策端有变数，静待90天缓冲期结束后的变化，美国地产销售低位，长期需求有增长空间，具备成本制造优势的优质企业有竞争力，但短期业绩或受扰动，可跟踪业绩稳定、估值低位的优质出口企业，如建霖家居、匠心家居 [9] 纺织服装行业 内销情况 - 2025年5月社零同比增长6.4%，增速环比上升1.3个百分点，服饰鞋帽类销售额同比 +4.0%，表现一般 [10] - 下半年受政策利好，内需有望提振，投资主线关注优质品牌，如海澜之家和富安娜 [10] 运动服饰领域 - 国产品牌2025年一季度维持较好增长，加速集团化、国际化布局，如安踏收购狼爪，特步收购索康尼、迈乐，收购品牌发展趋势良好，继续推荐安踏体育 [10] 纺织制造方面 - 1 - 5月纺织品出口额累计同比增2.5%，服装出口额累计微降0.5%，3月出口增长快，4、5月受美国对等关税影响增速放缓 [10] - 中国台湾纺企1 - 4月订单增长好，5月放缓，推测抢出口效应透支需求，目前关税风险暂缓但仍有不确定性，建议关注具备海外产能布局的优秀制造，推荐华利集团、申洲国际等 [10] 重要公司资讯 - 有研新材子公司拟引入战投，国家集成电路产业投资基金二期投资3亿元 [6] - 泰凌微预计2025年半年度净利润增幅达267% [6] - 罗博特科子公司与美国某头部公司签订超1亿元光电子封测设备合同 [6] - 京东方A拟收购彩虹光电30%股权，交易价格48.49亿元 [6] - 广大特材预计2025年上半年净利润同比增367.51% [6] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、山金国际、中宠股份、劲仔食品、泡泡玛特、华鲁恒升、中谷物流、福昕软件、日联科技 [4]

报告核心观点 - 下半年宏观价格指标是食品饮料行业资产定价重要观察指标，行业资产定价在市场竞争和企业收入利润两个维度追随价格变动，随着前期政策落地，需求端改善，板块景气回升，重视PPI回正带来的投资机会 [4][32] 物价仍是重要观察变量 关注PPI回正对企业盈利影响 - 目前基本面迎来验证期，企业盈利观察成资产定价重要要素，价格是短期观察企业盈利变化明确先行指标，BCI消费品价格指数是宏观物价先行指标，与社零同比趋势基本一致，显示价格与消费景气度正相关 [16] - PPI是上游工业品价格，CPI是下游消费品价格，价格上行期PPI先动，中下游企业转嫁成本使CPI上涨，价格下行期则相反，食品饮料上市公司利润变动与PPI和（PPI - CPI）剪刀差变动趋势一致 [18] 资产定价与白酒价格关系 - 茅台价格追随内需市场价格走势，批价同比变化与PPI、BCI中间品价格指数走势一致，与内需市场价格走势和宏观经济名义增长强相关 [20] - 茅台批价同比变化与BCI中间品价格前瞻指数变动趋势高度吻合，2021年以来该指数回调反映企业家对内需市场价格预期走低 [22] - 茅台资产定价与市场批发价正相关，内需市场价格走势和宏观经济名义增长数据对其有强指引，社融增量变化是资产定价变化先行指标，茅台股价与批发价走势相关 [25] 行业策略 - 长期食品饮料行业中新消费新渠道企业获更高估值定价，中短期企业盈利预期主导资产定价，宏观价格指标是重要观察指标，行业资产定价追随价格变动，下半年需求端改善，板块景气回升，重视PPI回正带来的投资机会 [32] - 看好下半年顺周期白酒和调味品板块复苏机会，推荐贵州茅台、涪陵榨菜等；休闲食品板块渠道红利仍在释放，推荐劲仔食品、盐津铺子等；预计下半年原奶价格见底，下游乳制品行业竞争趋缓，推荐伊利股份 [33] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告和公司深度、普通报告，如《食品饮料：五一假期消费市场活跃，带动餐饮市场恢复》《劲仔食品（003000.SZ）：新品新渠道双轮驱动，有望实现业绩快速增长》等 [36]

核心观点 - 快递行业件量增速放缓但顺丰逆势高增长，价格竞争激烈且进入中后期，建议关注服务品质领先的行业龙头；美联储维持当前政策利率水平且继续 QT，经济有不确定性，年内有 1 - 2 次降息空间，美股中短期中性略偏积极、长期中性 [8][9][15] 快递行业 行业件量情况 - 5 月全国快递服务企业业务完成量 173.18 亿件，同比增长 17.2%，行业件量增速 3 月以来缓慢下行，与去年同期基数较高有关；同城件业务量同比增长 10.4%，异地件业务量增长 18.0% [7][8] - 2 月以来顺丰业务量明显增长，5 月增速达 31.8%，高于其他通达系上市公司，市场份额同比提升 0.9pct；圆通增速高于行业均值，市场份额同比提升 0.5pct；申通增速略低于行业均值，韵达 4 - 5 月增速偏低或与加盟网点被调查有关 [8] 行业单票收入情况 - 5 月行业单票价格环比 4 月略有下降，同比降幅略微扩大至 7.6%；申通、韵达与圆通 5 月单票收入同比降幅分别为 3.0%、5.4%和 4.9%；申通、圆通 5 月单票收入环比下降 0.02 元，韵达环比微升 0.01 元；顺丰 5 月单票收入同比下降 14.0%，环比下降 2.7% [9] 价格战情况 - 目前低价件领域“以价换量”策略边际效应递减，价格战进入中后期，短期内缓和概率不大，重点考验加盟商体系稳定性 [9][10] 投资建议 - 建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通 [10] 美联储政策及经济情况 政策情况 - 美联储维持当前政策利率水平，继续 QT，点阵图中位数显示年内可能有 2 次降息但分歧明显、边际收紧，货币政策未考虑财政政策影响 [12][17][18] 经济情况 - 美联储认为当前经济稳健，但对未来经济预期略有下降，2025 年 GDP 增速预期中位数从 1.7%降至 1.4%，失业率从 4.4%升至 4.5%，核心 PCE 从 2.8%升至 3.1%，政策利率中位数仍为 3.9% [15] - 经济处于不确定中，贸易、移民等政策影响不确定，关税不确定性从 4 月高点下降但绝对水平仍高于年初，其影响范围和大小高度不确定 [16] 通胀情况 - 年初至今季节性通胀回升再回落较为良性，5 - 7 月核心通胀环比回落有季节性因素，最近通胀回落由商品价格主导，服务业稳中有降 [18] 市场观点 - 美股中短期中性略偏积极，长期中性 [20] 其他经济要闻 政策发布 - 国务院公布《互联网平台企业涉税信息报送规定》，旨在规范涉税信息报送等，促进平台经济规范健康发展 [2] - 工信部等九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案(2025 - 2027)》，提出到 2027 年黄金资源保障能力和产业链创新水平明显提升等目标 [2][5] 企业动态 - 药明康德完成 10 亿元股份回购并计划注销；国投中鲁拟购买电子院控股权，股票停牌不超过 10 个交易日；浪潮信息拟 2 - 3 亿元回购股份；雅创电子拟 2.98 亿元购买上海类比 37.0337%股权；厦门信达拟 8666.55 万元转让信达投资 100%股权 [6] 金融市场 - 财政部拟发行 2025 年记账式贴现(三十八期)国债，竞争性招标面值总额 400 亿元，期限 91 天 [2] - 季末地方债供给放量，本周地方债计划发行超 5800 亿元，净融资额超 5000 亿元，预计扰动季末资金面，需关注央行公开市场操作力度 [2] 民生相关 - 杭州住房公积金管理中心推出住房公积金直付购房首付款业务，新建商品房可使用公积金直付首付且全程支持线上办理，二手房线上办理功能近期将推出 [2] 农产品价格 - 6 月 23 日全国农产品批发市场猪肉平均价格为 20.08 元/公斤，比上周五下降 1.2%；牛肉 64.01 元/公斤，比上周五上升 0.2%；羊肉 59.58 元/公斤，比上周五上升 0.2%；鸡蛋 7.34 元/公斤，比上周五上升 0.8%；白条鸡 16.88 元/公斤，比上周五下降 2.2% [5] 电力数据 - 截至 5 月底，全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增长 18.8%，其中太阳能发电装机容量 10.8 亿千瓦，同比增长 56.9%；风电装机容量 5.7 亿千瓦，同比增长 23.1% [5] - 1 - 5 月份，全国发电设备累计平均利用 1249 小时，比上年同期降低 132 小时；全国主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增长 0.4%；电网工程完成投资 2040 亿元，同比增长 19.8% [5]

报告行业投资评级 - 看好轻工纺服行业 [5] 报告的核心观点 - 内销延续复苏，国补继续推进，家居国补支撑需求但出口承压，纺织服装内销慢复苏，运动公司关注集团化、国际化进程 [10][12] 根据相关目录分别进行总结 家居行业 - 内销方面，2025年5月商品房销售面积和销售额同比下降，竣工数据同比-22.0%压制自然需求，部分地区国补额度用尽但整体仍推进，5月家居社零同比+25.6%，重点公司PE低位且分红意愿高，建议关注顾家家居等龙头公司 [10] - 出口方面，5月家具及配件出口金额同比-9.4%，关税调整或扰动出口数据，美国零售商库存高位采购意愿下行，欧洲成拓展区域，政策有变数，美国长期家居需求有增长空间，建议跟踪建霖家居等优质出口企业 [11] 纺织服装行业 - 2025年5月社零同比增长6.4%，服饰鞋帽类销售额同比+4.0%，下半年服装家纺内需有望提振，建议关注海澜之家等优质品牌，运动服饰国产品牌一季度增长好且加速布局，推荐安踏体育 [12] - 1 - 5月纺织品出口额累计同比增2.5%，服装出口额累计微降0.5%，3月出口增长快，4、5月受关税影响增速放缓，台湾纺企5月订单放缓，建议关注华利集团等有海外产能布局的制造企业 [12] 周市场表现 - 当周纺织服装行业下跌5.12%，轻工制造下跌3.06%，商贸零售下跌2.75%，社会服务下跌3.29%，美容护理下跌5.86%，上证指数下跌0.51%，深证成指下跌1.16% [3][13] - 纺织服装各子板块中钟表珠宝跌幅最大为-10.07%，涨幅前五为中胤时尚等，后五为曼卡龙等 [13][15] - 轻工制造各子板块中娱乐用品跌幅最大为-6.90%，涨幅前五为安妮股份等，后五为哈尔斯等 [18][24] - 商贸零售各子板块中互联网电商跌幅最大为-5.84%，涨幅前五为浙江东日等，后五为南京商旅等 [27][29] - 社会服务各子板块中教育跌幅最大为-4.70%，涨幅前五为安邦护卫等，后五为天府文旅等 [32][35] - 美容护理各子板块中生活用纸跌幅最大为-9.27%，涨幅前五为华熙生物等，后五为华业香料等 [38][39] 公告汇总 - 新闻包括美国对多种“钢铁衍生产品”加征关税，中国5月纺织品服装出口额情况及Labubu3.0预售情况 [41][43] - 减持公告涉及南山智尚、科锐国际、凯撒旅业 [44][45] - 回购公告为若羽臣回购股份 [46] - 增持公告为锦江酒店获增持 [46]

核心观点 - 央行和证监会领导讲话延续和推进 5 月 7 日国新会政策方向，聚焦人民币国际化和对科创企业融资支持；中国炼焦煤等价格下跌，三港口炼焦煤库存上升，5 月焦炭等产量环比提升 [9][16] 经济要闻 - 1 - 5 月证券交易印花税 668 亿元，同比增长 52.4%；全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3% [2] - 跨境支付通支持内地与香港间人民币和港币跨境汇款，首批内地和香港多家机构参与，后续将扩大范围 [2][5] - 国家发改委推介 3200 余个民间投资项目，总投资超 3 万亿元，聚焦多领域并推动项目落地 [2] - 中方强烈谴责美方袭击伊朗核设施，呼吁停火并愿为中东和平稳定努力 [2] - 今年将对 164 种产品开展国家监督抽查，共 1.6 万余批次，涵盖八大重点领域，多项产品抽查力度提升 [2] - 5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增长 4.4% [2] - 伊朗议会考虑关闭霍尔木兹海峡，决定权在最高国家安全委员会，该海峡是重要石油运输通道 [5] - 宇树科技完成约 7 亿元 C 轮融资，融后估值约 120 亿元，积极推进 IPO，首选 A 股 [5] - 深圳住建局印发规定，对城市更新单元保障性住房配建调整作出规定 [5] 重要公司资讯 - 中国天瑞集团水泥控股股东增持股份至 59.8% [7] - 邵阳液压拟购买新承航锐股权，股票停牌 [7] - 信濠光电拟转让信光能源科技(安徽)有限公司 100%股权给立讯精密 [7] - 奥赛康子公司甲氨蝶呤注射液获药品注册证书 [7] - 晶丰明源购买四川易冲科技有限公司 100%股权申请获上交所受理 [7] 每日研报 东兴宏观 - 央行和证监会领导讲话延续 5 月 7 日国新会政策方向，聚焦人民币国际化和科创企业融资支持 [9] - 潘功胜行长讲话聚焦全球金融治理四问题，当前国际货币体系稳定性受关注 [9] - 央行推出八项聚焦人民币国际化政策，包括设交易报告库等 [9] - 证监会主席表示落实对科技企业全生命周期金融支持，IPO 和债权方面均有举措 [10][11] 东兴能源 - 截至 6 月 16 日，中国炼焦煤价格指数报收 1168.88 元/吨，环比上月跌 84.69 元/吨，跌幅 6.76% [13] - 截至 6 月 13 日，京唐港澳大利亚主焦煤库提含税价报收 1200 元/吨，环比上月跌 100 元/吨，跌幅 7.69%；峰景矿硬焦煤普氏价格指数 190.85 美元/吨，环比跌 12.65 美元/吨，跌幅 6.22% [13] - 截至 6 月 13 日，三港口炼焦煤库存量共 304.02 万吨，环比上月升 3.43 万吨，增幅 1.14% [14] - 截至 6 月 13 日，247 家钢厂炼焦煤库存量共 773.98 万吨，环比上月降 17.23 万吨，降幅 2.18% [15] - 截至 6 月 13 日，230 家独立焦化厂炼焦煤库存共 669.53 万吨，环比上月降 83.03 万吨，降幅 11.03%，同比降 77.20 万吨，降幅 10.34%；库存平均可用天数共 9.70 天，环比上月降 0.90 天，降幅 8.49%，同比升 0.93 天，增幅 8.97% [15] - 截至 6 月 13 日，全样本独立焦企产能利用率为 73.96%，环比上月降 1.74 个百分点，同比升 1.12 个百分点；炼焦煤平均可用天数为 9.20 天，环比上月降 0.70 天，降幅 7.07%，同比降 1.20 天，降幅 11.54% [15] - 5 月焦炭月度产量达 4237.60 万吨，环比增 77.60 万吨，增幅 1.87%，同比增 141.50 万吨，增幅 3.45%；生铁月度产量达 7411.40 万吨，环比升 153.10 万吨，增幅 2.11%，同比降 201.50 万吨，降幅 2.65%；粗钢月度产量达 8654.50 万吨，环比增 52.60 万吨，增幅 0.61%，同比降 631.40 万吨，降幅 6.80% [16]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - 5月行业件量增速下降，顺丰逆势高增长，通达系中仅圆通增速高于行业均值 [2][8][14] - 行业单票收入继续下探，价格竞争依旧激烈，“以价换量”效应减退，价格战进入中后期，短期内缓和概率不大 [3][4][9] - 电商件内部分化明显，行业变化倒逼企业重视服务质量，走向转型升级道路，建议关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 5月行业总览 - 5月全国快递服务企业业务完成量173.18亿件，同比增长17.2%，行业件量增速3月以来缓慢下行，与去年同期基数较高有关 [2][8][10] - 2月以来顺丰业务量明显增长，5月增速达31.8%，高于其他通达系上市公司，市场份额同比提升0.9pct [2][8][14] - 通达系中仅圆通增速高于行业均值，市场份额同比提升0.5pct；申通增速略低，韵达4 - 5月增速偏低或与加盟网点被调查有关，预计后续恢复 [2][8][14] - 5月行业单票价格环比4月略有下降，同比降幅扩大至7.6%，通达系单票收入继续下探，价格竞争激烈 [3][9][24] - 顺丰5月单票收入同比下降14.0%，环比下降2.7%，因拓展物流场景，电商件占比上升 [3][9][31] 快递业务量 - 5月全国快递服务企业业务完成量173.18亿件，同比增长17.2%，同城件业务量同比增长10.4%，异地件业务量增长18.0% [2][10][14] - 2月以来顺丰业务量明显增长，5月增速达31.8%，高于其他通达系上市公司，承接更多高端电商件业务 [2][14][20] - 通达系中仅圆通增速高于行业均值，申通增速略低，韵达4 - 5月增速偏低或与加盟网点被调查有关，预计后续恢复 [2][14][18] 快递件均收入 - 5月行业单票价格环比4月略有下降，同比降幅扩大至7.6%，通达系单票收入继续下探，价格竞争激烈 [3][9][24] - 申通、韵达与圆通5月单票收入同比降幅分别为3.0%、5.4%和4.9% [3][27][36] - 申通、圆通5月单票收入环比下降0.02元，韵达环比提升0.01元，韵达和申通单票收入处于历史最低水平附近，圆通降至22年以来最低水平 [3][9][31] - 顺丰5月单票收入同比下降14.0%，环比下降2.7%，因拓展物流场景，电商件占比上升 [3][9][31] 结构性变化 - 5月行业CR8为86.7，较去年同期提升1.8，环比提升0.3 [35] - A股上市的4家公司5月市场份额合计50.9%，较去年同期的50.0%有所提升，主要系圆通对市场份额诉求提升以及顺丰业务量增速超预期 [35] 投资建议 - 电商件内部分化明显，中高端电商件对服务质量要求更高，行业变化倒逼企业重视服务质量，走向转型升级道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”是行业趋势 [7][42] - 建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通与圆通 [7][42]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告的核心观点 - 科创板政策优化和新制度推出，推动优质科创企业上市融资，加快自身发展建设，扩大证券行业投行业务规模，促进多业务协同，头部券商在竞争中占优，建议关注上市头部券商投资价值 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 证监会吴清主席在 2025 陆家嘴论坛开幕式演讲，随后证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》 [1] 吴清主席对未来制度模式提出的要求 - 发挥科创板改革“试验田”作用，设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，创业板启用第三套标准支持未盈利创新企业上市 [2] - 强化股债联动服务科技创新优势，发展科创债，推出科创债 ETF 和其他创新产品 [2] - 培育壮大耐心资本、长期资本，推动社保、保险、产业资本参与私募股权投资 [2] - 支持科技型上市公司做优做强，抓好“并购六条”和重大资产重组管理办法落地 [2] - 构建开放包容资本市场生态，推动外资入市交易 [2] 《科创板意见》改革举措 - 试点引入资深专业机构投资者制度，适用于科创板第五套上市标准企业 [3] - 试点 IPO 预先审阅机制，提升证券交易所预沟通服务质效 [3] - 扩大第五套标准适用范围，支持更多前沿科技领域企业 [3] - 支持在审未盈利科技型企业面向老股东增资扩股 [3] - 健全支持科创板上市公司发展的制度机制 [3] - 健全科创板投资和融资相协调的市场功能 [3] 科创板现状及政策影响 - 科创板成国内新质生产力直接融资主战场，但 23 年下半年以来 IPO 进度与主板趋同，上市节奏放缓 [4] - 科创成长层设立和第五套规则执行，加快优质未盈利科创企业上市融资 [4] - 创新产品落地和外资参与，加快新资金进场，改善科创板流动性 [4] - 长期价值投资资金进场，改善科创板市场生态，确立良性发展趋势 [4] 投资建议 - 关税战冲击下中小企业经营压力大，未上市科创企业资金问题更突出，科创板政策优化推动企业上市融资，扩大证券行业投行业务规模，促进多业务协同 [5] - 头部券商凭借项目资源、定价能力和渠道优势，在科创板项目竞争中占优，缓解投行业务收入下滑趋势，建议关注上市头部券商投资价值 [8]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - Brent、WTI、ESPO 原油现货价上涨，OPEC、国内原油现货价下跌；美国炼油厂可运营产能利用率上涨，成品车用汽油供应量及库存量上涨，蒸馏燃料油产品的供应量环比上月下降，库存量环比上月上升；美国 5 月原油进出口下降，中国 5 月原油进口数量下降，中国 4 月出口量显著降低 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油价格 - 截至 2025 年 6 月 13 日，Brent 原油期货结算价为 74.23 美元/桶，环比上月上涨 7.60 美元/桶，涨幅为 11.41%；WTI 原油期货结算价为 72.98 美元/桶，环比上月上涨 9.31 美元/桶，涨幅为 14.63% [8] - 截至 6 月 13 日，Brent 原油现货价格为 69.36 美元/桶，环比上涨 4.40 美元/桶，涨幅为 6.77%；WTI 原油现货价格为 68.04 美元/桶，环比上涨 6.09 美元/桶，涨幅为 9.83% [12] - 2025 年 5 月，OPEC 原油现货价格为 63.62 美元/桶，环比下降 5.36 美元/桶，跌幅为 7.77%；中国原油现货月度均价（大庆）为 61.80 美元/桶，环比下降 2.23 美元/桶，跌幅为 3.48%；中国原油现货月度均价（南海）为 55.18 美元/桶，环比下降 2.01 美元/桶，跌幅为 3.52%；中国原油现货月度均价（胜利）为 61.80 美元/桶，环比下降 1.44 美元/桶，跌幅为 2.28% [16] - 截至 6 月 13 日，ESPO 原油现货价格为 67.56 美元/桶，环比上月上涨 6.46 美元/桶，涨幅为 10.57% [19] 供需 - 2025 年 5 月，OPEC 原油产量达 27022.00 千桶/天，环比上月上升 312.00 千桶/天，涨幅为 1.17%；同比增长 384.00 千桶/天，增幅为 1.44% [22] - 5 月，美国炼油厂原油产量为 16.64 百万桶/天，环比上月上升 0.49 百万桶/天，涨幅为 3.03%；同比下降 0.40 百万桶/天，降幅为 2.35% [25] - 截至 6 月 12 日，山东地炼厂周平均开工率为 45.12%，环比上月下降 2.16 个百分点；截至 6 月 6 日，美国炼油厂可运营周平均产能利用率为 94.3%，环比上月上升 4.10 个百分点 [25] - 截至 6 月 6 日，美国每周成品车用汽油供应量为 9170 千桶/天，环比上月上升 376 千桶/天，涨幅为 4.28% [29] - 截至 6 月 6 日，美国石油产品供应量为 19762 千桶/天，环比上月上升 321 千桶/天，涨幅为 1.65% [30] - 截至 6 月 6 日，美国蒸馏燃料油产品供应量为 3376 千桶/天，环比上月下降 401 千桶/天，降幅为 10.62% [34] 库存 - 截至 6 月 6 日，美国原油和石油产品库存总量为 1643559 千桶，环比上月上升 25764 千桶，增幅为 1.59% [37] - 截至 6 月 6 日，美国原油库存总量为 834474 千桶，环比上月下降 7006 千桶，降幅为 0.83% [37] - 截至 6 月 6 日，美国车用汽油库存量为 229804 千桶，月环比上升 5098 千桶，涨幅为 2.27% [37] - 截至 6 月 6 日，美国蒸馏燃料油库存量为 108884 千桶，环比上月上升 5331 千桶，涨幅为 5.15% [39] 进出口 - 5 月，中国原油进口数量为 4660.00 万吨，环比上月下降 146 万吨，降幅为 3.04% [48] - 5 月，美国原油进口数量均值为 5928.80 千桶/日，环比上月下降 109.20 千桶/日，降幅为 1.81% [48] - 5 月，美国原油出口数量月度均值为 3818.00 千桶/日，环比上月降低 185.50 千桶/日，降幅为 4.63% [53] - 4 月，中国原油出口数量为 200622.98 吨，环比降低 208855.77 吨，降幅为 51.01% [53]

报告核心观点 - 宏观经济处于政策刺激下的企稳回升，下半年仍需政策护航；海外美国经济关税影响延后，资本市场态度有调整；各行业有不同表现和趋势，如煤炭价格有涨有跌，A股有望开启慢牛，银行盈利稳定，地产有望止跌回稳等 [12][14][15] 经济要闻 - 商务部将加快稀土出口许可申请审查，重视中欧经贸关系推动合作升级 [2] - 2025陆家嘴论坛举行，嘉宾看好中国资本市场和经济，提及中国转型进步 [2] - 京东在香港金管局内测稳定币，期望四季度上线用于跨境贸易结算 [2] - 金融监管总局要求分红险分红水平不得“内卷式”竞争 [2] - 宇树科技完成C轮融资交割，多方领投老股东跟投 [2] - IDC数据显示2025年一季度中国智能眼镜市场出货量增长，预测全年情况及增长因素 [2] - 泡泡玛特Labubu系列开启线上预售，二手价格有变化 [2] - 华望汽车启动招聘，计划打造高端新能源汽车，2026年推出产品 [2] - 荣耀将发布全球最轻薄折叠屏手机Magic V5 [2] 重要公司资讯 - 台基股份长江产业集团将成间接控股股东，股票复牌 [6] - 国信证券收购万和证券股份交易获审核通过 [6] - 圣诺生物预计2025年上半年净利润大幅增加 [6] - 中盐化工拟同意股东减资 [6] - 康达新材拟收购中科华微不低于51%股权 [7] 每日研报 【东兴能源】煤炭行业 - 国内动力煤价下跌，澳洲和欧洲三港动力煤离岸价格上涨，部分港口价格有具体涨跌数据 [8] - 4月陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比下降，5月煤及褐煤进口量月环比下降 [9] - 三大港口煤炭库存月环比下降，六大发电集团日均耗煤量月环比下降 [9] - 国内、国际海运费月环比涨跌不一，有具体价格和涨幅跌幅数据 [10] 【东兴总量】总量双周报 宏观 - 5月消费超预期回升，生产相对温和，通胀与消费数据相符，下半年社消需政策护航 [12] - 关税不确定性下降出口订单PMI回升，但制造业PMI仍在收缩区间，下半年出口同比或略低于上半年 [13] - 融资温和，人民币贷款未触底企稳，地产继续下行，政策推动房地产市场止跌回稳 [13] 海外 - 美国5月非农超预期、通胀不及预期，关税影响延后，对美国资本市场态度有调整 [14] 策略 - 消息面扰动增加但A股大区间震荡趋势不变，有望开启慢牛，中小盘和成长风格或延续 [15] - 看好创新药、新消费热点，关注低估值高分红价值股布局机会 [15] 固收 - 资金利率中枢下行，利率债维持窄幅震荡，存单利率将下行，中长期债券收益率震荡下行 [16] 银行 - 银行盈利维持稳定积极因素多，看好银行板块配置价值，关注相关标的 [17][18] 地产 - 新房销售降幅收窄，二手房成交景气度提升，政策推动房地产市场止跌回稳 [19] - 短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐相关企业 [19] 证券 - 权益市场交易活跃度平稳，证券行业业绩有望缓解，关注政策催化和头部券商等投资价值 [20] 保险 - 险企业绩增速或收窄，投资端有望改善，关注上市头部险企投资价值 [21]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [3] 报告的核心观点 - 国内 LNG 出厂价格环比继续下降，美加天然气期货价格月环比下跌，英国天然气期货价格月环比上涨 [1][2] - 中国天然气 5 月产量环比下降，表观消费量环比下降、同比增长，进口量环比上升、同比下降 [1][2][15] - 欧洲天然气 5 月累计进口量环比下降、同比上升，自俄罗斯天然气 5 月进口累计量环比上升、同比下降 [2] - 截至 6 月 13 日，美国天然气库存量月环比同比均增长，欧洲天然气库存量月环比上升、同比下降 [1][2][18] 根据相关目录分别进行总结 天然气价格 - 截至 6 月 13 日，国内 LNG 出厂价格为 4406.00 元/吨，环比上月下跌 3.19%、同比下跌 0.50% [1][7] - 截至 6 月 13 日，美国 NYMEX 天然气期货收盘价为 3.61 美元/百万英热单位，环比上月下跌 0.44%、同比上涨 23.67% [7] - 截至 6 月 13 日，加拿大天然气期货价格为 1.34 加元/千兆焦耳，环比上月下跌 33.56% [10] - 截至 6 月 13 日，英国天然气期货价格为 89.80 便士/色姆，环比上月上涨 5.50% [10] 供需 - 5 月，中国天然气单月产量为 613420.00 吨，环比上月下降 2.99% [1][15] - 4 月，中国天然气表观消费量为 339.58 亿立方米，环比下降 0.86%、同比增长 2.26% [15] 库存 - 截至 6 月 13 日，美国液化天然气/液化石油气（不包括丙烷/丙烯）库存为 169056 千桶，环比上升 9.73%、同比上升 9.49% [18] - 截至 6 月 13 日，欧洲天然气库存量为 601.10 亿千瓦时，环比上升 22.55%、同比下降 27.07% [18] 进出口 - 5 月，欧洲天然气进口累计量为 172918.64 百万立方米，环比上月下降 2.20%、同比上升 8.66% [2][24] - 5 月，欧洲自俄罗斯天然气累计进口量为 9085.30 百万立方米，环比上月上升 10.11%、同比下降 50.65% [2][24] - 5 月，中国天然气进口量为 1010.62 万吨，环比上月上升 4.54%、同比下降 10.83% [28]