报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 公司业绩高速增长 - 2024年上半年公司实现营收3.40亿元，同比增长18.32%；归母净利润0.78亿元，同比增长55.20% [5] - 2024年Q2公司营收和净利润同比、环比均实现大幅增长 [5] - 公司2024年上半年业绩高速增长主要由于公司在手项目储备充分并以精益化管理严格控制成本 [5] 公司盈利能力显著提升 - 2024年上半年公司毛利率为35.38%，同比提升4.08个百分点；净利率为22.77%，同比提升5.41个百分点 [5] - 公司盈利能力显著提升主要由于公司在手项目储备充分并以精益化管理严格控制成本 [5] 公司发布股权激励方案 - 公司发布了2024年限制性股票激励计划,拟向57名激励对象授予149.60万股限制性股票 [6] - 该激励计划有望提升核心员工积极性,助力公司长期稳定健康发展 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.61/2.03/2.50亿元,EPS分别为0.66/0.84/1.03元 [6] - 参考同行业公司估值水平,给予公司2024年24-28倍PE,对应合理价值区间为15.84-18.48元,维持"优于大市"评级 [6] 财务数据分析 营收和利润预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为804/1041/1268百万元,同比增长35.9%/29.5%/21.8% [7][8] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为161/203/250百万元,同比增长55.4%/26.6%/22.8% [7][8] 盈利能力指标 - 预计2024-2026年公司毛利率分别为34.1%/34.1%/34.2% [7][8] - 预计2024-2026年公司净资产收益率分别为13.6%/14.7%/15.3% [7][10] 估值指标 - 预计2024-2026年公司PE分别为23.92/18.89/15.39倍 [9] - 预计2024年公司PB为3.25倍 [9] 风险提示 - 下游整车销量不及预期 [6][9] - 原材料价格大幅上涨 [6][9] - 新业务开发不及预期 [6][9]

报告公司投资评级 - 公司被首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 收入稳健增长,大力投入研发 - 2024年H1公司取得收入20.27亿元,同比增长19%;归母净利润-3.33亿元 [5] - 公司22-24年H1研发费用分别为6.56亿元、9.68亿元和5.37亿元,同比增长44%、48%和26% [5] - 公司营收增长主要源于智能驾驶、新能源、底盘控制、自研软件等业务的快速发展 [5] - 公司加大对中央计算平台和区域控制器等相关产品的研发投入,满足多家整车厂在车控域上的定制化需求 [5] 自研软件已成体系实现商业化 - 公司的测试产品线、总线产品线、诊断产品线等持续进行功能迭代和升级完善,实现了客户群体的扩大与应用 [6] - 主要软件产品INTEWORK、ModelBase、OrienLink等均实现了客户群体的扩大,涵盖红旗、比亚迪、蔚来等客户 [6] 打造智能网联汽车"车路云一体化"解决方案 - 公司提供了端到端的车、路、网、云、图、研全栈式自研解决方案,包含了车端自动驾驶、路侧V2X车路协同等专业模块 [6] - 公司参与了工信部智能网联汽车标准的制定和港口车路协同标准撰写 [6] - 公司V2X车路协同产品已在多个港口场景成功部署应用,如日照港、龙拱港等 [6] 财务数据分析 营收及利润预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为56.82/68.65/82.52亿元,归母净利润分别为-1.83/0.63/1.89亿元 [8] - 电子产品业务收入增速预计为18%/17%/16%,研发服务及解决方案业务收入增速预计为30%/29%/28%,高级别智能驾驶整体解决方案业务收入增速预计为100%/90%/80% [9] 估值分析 - 给予公司2024年动态PS 2-2.5倍,6个月合理价值区间为94.71-118.38元 [8] - 公司估值水平低于同行业可比公司平均水平 [10]

投资评级和核心观点 1. 投资评级：优于大市 [1] 2. 核心观点： - 国内领先的中枢神经领域龙头企业，手术刚性需求奠定业绩增长确定性 [6] - 精麻领域管控严格，高壁垒铸就良好竞争格局 [6] - 集采利空基本出清，短期内其他产品纳入集采可能性小 [6] - 推出新一期股权激励方案，奠定未来业绩增长确定性 [7] 公司概况 1. 公司发展历史久远，专注中枢神经药物市场 [13] 2. 公司产能充足，具备较强生产供应保障能力 [13] 3. 公司股权结构清晰稳定，子公司业务多元，整体形成良好局面 [13][14] 4. 公司产品线丰富多元，提高盈利与抗风险能力 [16] 行业分析 1. 精麻药品受严格管制，市场准入门槛较高 [22][23] 2. 中枢神经领域竞争格局稳定，公司市占率逐步提升 [23] 3. 行业处于起步阶段，潜在市场空间巨大 [24][25] 业务分析 1. 集采产品负面影响逐步消除，存量产品集采风险有限 [26][28][29] 2. 麻醉线布局由镇静向镇痛延伸，品种进一步完善 [30][32][33] 3. 多元化业务组合推广，助推精神与神经板块业绩稳健增长 [37] 4. 丰富研发管线提供未来持续增长动能 [38][39] 财务分析和预测 1. 公司营收和利润保持稳健增长 [18][19][20] 2. 公司毛利率和期间费用率保持稳定 [19][20][21] 3. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.22亿、14.56亿、17.24亿元 [40] 4. 给予公司2024年25-30倍PE估值区间 [40] 风险提示 1. 行业政策变化风险 2. 新产品销售不及预期 3. 研发进度不及预期 [45]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 30大中城市新房成交面积同比增长85%,其中一线城市同比增长89%,二线城市同比增长68%,三线城市同比增长117% [3] - 18个城市二手房成交面积同比增长1142.3%,其中一线城市同比增长537.4%,二线城市同比增长2013.4% [8][12] - 全国100大中城市累计土地供应面积同比下降16%,累计土地成交面积同比下降11.2% [18][19][20][22] - 全国100大中城市累计土地出让金额同比下降30.4% [21] 分城市总结 一线城市 - 一线城市新房成交面积同比增长89%,二手房成交面积同比增长537.4% [3][11] - 一线城市土地成交面积同比下降38% [19] - 一线城市土地溢价率环比上周回升19.1个百分点至19% [21] 二线城市 - 二线城市新房成交面积同比增长68%,二手房成交面积同比增长2013.4% [3][12] - 二线城市土地成交面积同比下降5% [20] - 二线城市土地溢价率环比前一周下降1.8个百分点至2% [21] 三线城市 - 三线城市新房成交面积同比增长117%,二手房成交面积同比下降53.4% [3][13] - 三线城市土地成交面积同比增长70.8% [22] - 三线城市土地溢价率环比前一周回升4.3个百分点至5% [21]

经济: 出口导向型经济体,第三产业为经济核心 - 泰国是东盟的创始成员国,也是东盟第二大经济体,2023年GDP约5148亿美元,占东盟GDP比重的14% [15][16] - 泰国经济发展历程经历了从农产品初加工到进口替代再到以出口为导向的制造业发展,GDP占比不断提升,但亚洲金融危机后制造业增速下滑,服务业成为新的经济增长动力 [17][18][21][27] - 泰国是东南亚唯一未受殖民统治的国家,早期经济发展依赖大米出口,后逐步发展工业化,1950年代制造业占GDP比重不足10% [17][18][19][20] - 1972年后泰国制造业发展战略转向出口导向,吸引大量外资涌入,制造业和出口占GDP比重迅速提升,带动经济高速增长 [21][22] - 亚洲金融危机后,泰国经济重心逐渐转向服务业,尤其是旅游业,成为国民经济的重要支柱 [27][28] 消费: 东盟第三大消费市场,消费平稳发展 - 泰国是东盟第三大消费市场,2015-2023年居民消费总量由2324亿美元增至3026亿美元,年复合增速3.4% [29][30] - 促进泰国消费增长的主要因素包括:人均可支配收入提升、引入海外劳工同时发展高质量人力资源、宗教信仰带动相关产业发展 [34][36][39] - 泰国人口老龄化程度较高,养老相关消费产业有较大发展空间 [37][38] 零售渠道: 现代渠道为主,电商发展迅速 - 泰国零售市场规模大,以现代渠道为主,其次是电商和传统渠道 [43][44][45][46] - 电商渠道增速最快,2018-2023年复合增速约38%,预计2023-2028年复合增速约11% [45][58][59][60] - 泰国主要电商平台包括Shopee、Lazada等,市场集中度较低,竞争格局尚有较大发展空间 [58][59][60] - 传统集市、购物中心、大卖场及超市等现代渠道在泰国零售市场占据主导地位 [47][48][51][52][54] - 7-Eleven便利店在泰国市场占据约七成份额,凭借品牌效应、O2O服务和新技术应用等优势保持快速增长 [55][56] 本地供应及进出口情况 - 泰国农业发达,盛产水稻、天然橡胶等农产品,但能矿资源相对匮乏,能源对进口依赖度较高 [61][64][65][66][69][70] - 亚洲金融危机后,泰国对外贸易长期处于贸易顺差状态,主要出口农产品、塑料橡胶和交运产品,主要进口矿石能源 [71][72][74] - 中国是泰国最大贸易伙伴,泰国是中国在东盟国家中第三大贸易伙伴,双边贸易额近年有所下降 [75][76][77] 资本市场表现及重点上市公司简析 - 泰国证券交易所(SET)成立于1975年,现有证券、债券和衍生品三个市场,其中证券市场包含主板和另类投资市场(MAI) [78] - 年初以来,泰国股市主板必选消费收涨12.2%,跑赢大盘7.3pct,可选消费收涨2.3%,跑输大盘2.6pct [78][79][80] - 重点上市公司包括CP ALL、CP AXTRA、CENTRAL RETAIL C、BERLI JUCKER PCL等,主营零售、批发等业务 [82][83][84][86][89][93]

报告行业投资评级 - 报告维持家用电器行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 政策支持下,地产链龙头有望受益 - 中央政府出台多项政策支持房地产市场,如完善商业性个人住房贷款利率定价机制、优化个人住房贷款最低首付款比例等,地方政府也有积极响应,如上海降低购房所需缴纳社保年限、下调销售住房增值税免征年限,广州放开限购政策等 [5] - 政策支持有助于提振房地产景气度,带动家电行业地产链龙头企业受益,且当前这些龙头企业的市值和估值水平处于较低水平,安全边际较强 [5] 龙头股息率水平较高 - 以2015-2024年为计算区间,家电行业代表性红利标的的股息率平均处于80%分位,具有较强的吸引力 [6] - 美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、苏泊尔等龙头企业的股息率分别为4.7%、6.1%、3.4%、3.7%、4.2%,处于较高水平 [6] 关注两类企业 1. 伴随利率下行和政策支持,看好高股息、低估值的家电龙头,如美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电等 [6] 2. 在细分赛道实现全球业务拓展和市场份额提升的成长型企业,如石头科技、TCL电子等 [6] 3. 地产链下业绩稳健、市场地位稳固的龙头企业,如老板电器、华帝股份、欧普照明等;短期业绩筑底、具备成长弹性的集成灶龙头,如火星人、浙江美大、亿田智能等 [6]

报告行业投资评级 报告维持证券行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 政策面积极，多举措提振市场 1) 要求上市公司积极运用并购重组、股权激励、大股东增持等市值管理工具提升投资价值。[2] 2) 证监会等相关部门将大力发展权益类公募基金,并推进公募基金行业综合费率稳步下降,打通影响保险资金长期投资的制度障碍。[3] 3) 发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级,积极鼓励上市公司加强产业整合。[4] 4) "一行一会一局"提出多项举措提振资本市场,包括创设互换便利操作工具、股票回购增持专项再贷款,支持保险机构设立私募证券投资基金,大力发展权益类公募基金等。[4][5] 5) 政治局会议提出多项与资本市场相关的政策,包括发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债、降低存款准备金率、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场、大力引导中长期资金入市、支持上市公司并购重组、稳步推进公募基金改革等。[4] 牛市与政策共振带来行情 1) 权益市场进入牛市会带动券商业务的扩张,抬高估值中枢,使券商股价上涨。[7][10] 2) 监管政策的宽松以及资本市场的创新改革为券商业务带来增量预期,驱动券商行情带来超额收益。[7][10] 3) 历次券商大涨行情都与政策利好密切相关,如股权分置改革、印花税调整、IPO重启、注册制改革等。[8][11][12] 牛市旗手,直接受益于市场反弹 1) 证券板块作为牛市的"旗手",在市场行情向好时,交易活跃度大幅提升,券商的经纪、自营、资管、资本中介等业务均直接获得利好。[13] 2) 2023年券商各业务收入占比分别为:经纪24%、投行13%、资管6%、利息7%、自营30%、其他19%。[13][14][15] 行业2024全年净利润有望实现同比增长 1) 中性/乐观预测下,行业2024年净利润增速为-13%/+2%,2025年净利润增速为+8%/+25%。[17] 2) 如果行情得以持续,预计2024年经纪业务收入同比下滑2%,投行业务同比下滑14%,资本中介业务收入下滑11%,资管同比增长5%,自营同比增长20%,净利润有望实现同比增长。[17] 持仓低,业绩向上空间大 1) 截至2024年9月30日,证券II(中信)指数估值为1.50x PB,处于历史17.8%分位,处于近十年来的35%分位,估值较低。[19][20][21] 2) 随着流动性改善、利好政策出台,券商股估值有望随市场改善而进一步提升。[19]

报告行业投资评级 报告给予行业"优于大市"的投资评级，维持行业市场表现。[1] 报告的核心观点 1) 我们整体预计，3Q24零售各子板块继续分化，其中美妆个护和跨境电商龙头公司有望延续上半年的稳健增长，而商超和珠宝受制于终端需求预计仍有一定压力，静待后续政策加码后，随着消费预期和消费能力逐渐修复后的经营拐点。[1] 2) 促消费政策组合拳频出，我们认为，政策传导链路短、业绩边际改善斜率高的消费子板块有望更充分受益，重视边际变化。[1] 行业各子板块总结 1) 黄金珠宝：考虑到三季度终端动销依然偏弱，老凤祥、周大生、潮宏基、中国黄金、菜百股份等公司三季度业绩预计有所下滑。[1] 2) 商超百货：重庆百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、大商股份等公司三季度业绩预计有所下滑。[1] 3) 跨境电商：小商品城、安克创新、华凯易佰、赛维时代等公司三季度业绩预计保持较高增长。[1] 4) 美护：珀莱雅、登康口腔、润本股份、丸美股份、爱美客、贝泰妮等公司三季度业绩预计保持较高增长。[1]

报告行业投资评级 - 报告维持新能源板块"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 三部门发文积极推动新能源城市公交车及动力电池更新 [1] - 2024年1-8月我国新能源车销量及动力电池装机量同比高增 [1] - 2023年广东省新能源车产量遥遥领先,陕西省新能源车渗透率最高 [1] - 碳酸锂均价微升 [1] 行业投资机会 - 关注各环节龙头企业:宁德时代、蜂巢能源、科达利、天赐材料等 [1] - 关注钠电池、麒麟电池和磷酸锰铁锂等新技术相关企业:宁德时代、振华新材等 [1] - 关注快充技术相关企业:黑猫股份、信德新材等 [1] 行业风险 - 新能源汽车下游需求不及预期 [1] - 新技术发展速度不及预期 [1]

报告行业投资评级 - 报告维持电子元器件行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 华为发布全球首款三折屏手机HUAWEI Mate XT非凡大师,在硬件和软件方面实现多项创新 [3] - 2024年Q2全球折叠屏手机出货量同比增长48%,中国市场占据一半以上份额,华为以41.7%的市场份额稳居第一 [3] - 预计2024年中国折叠屏手机市场出货量将达到1068万台,同比增长52.4%,未来五年复合增长率将达19.8% [3] - 建议关注折叠屏产业链相关公司:蓝思科技、长信科技、凯盛科技、瑞声科技、东睦股份、统联精密、精研科技、领益智造等 [4] 行业发展概况 - 受益于铰链、屏幕等技术创新及产业链良率改善,折叠屏手机在质量、轻薄度、价格等方面体验有望持续改善,实现渗透率提升 [4] 风险提示 - 下游需求波动的风险 [4] - 技术迭代不及预期的风险 [4]