报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报,上半年战略性新兴业务助力营收实现稳健增长 [5] - 乘用车座椅等战略新兴业务发展迅速,打开新兴成长曲线 [5] - 出售美国TMD公司股权,业绩轻装上阵 [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.7/8.94/12.59亿元,给予其2025年16-20倍PE,对应合理价值区间为11.36-14.2元 [6] 营收和利润情况分析 - 2024年上半年公司实现营收110.06亿元,同比+5.47%;归母净利润0.53亿元,同比-35.54% [5] - 乘用车座椅业务2024年上半年向客户交付座椅产品8.9万套,实现销售额8.97亿元,同比翻数倍增长 [5] - 出风口业务、乘用车隐藏式门把手和车载冰箱业务也快速增长 [5] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为23,523/26,800/30,603百万元,归母净利润分别为70/894/1,259百万元 [7][9] 财务指标分析 - 2024年上半年毛利率为14.52%,同比+0.32pct;净利率为0.4%,同比-0.43pct [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为14.7%/15.5%/15.9% [9] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为1.4%/14.7%/17.2% [7] 估值分析 - 参考可比公司估值水平,给予公司2025年16-20倍PE,对应合理价值区间为11.36-14.2元 [6][10]

[Table_MainInfo]行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2024 年 09 月 25 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -27.58% -20.92% -14.27% -7.61% -0.96% 5.70% 2023/9 2023/12 2024/3 2024/6 综合金融服务 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《寿险保费实现高增长，新国十条聚焦保 险行业高质量发展》2024.09.19 《首次披露股票型指数基金保有规模，券 商及第三方优势显著》2024.09.16 《持续看好保险，基本面改善驱动估值提 升》2024.09.11 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 券商风控指标优化，利好高评级头部券商 [Table_ ...

投资评级和核心观点 - 公司被评为"优于大市"的投资评级,首次覆盖 [1] - 公司为银行 IT 领军企业,2024H1 整体经营质量显著提升 [5] - 公司 2024H1 虽然整体收入规模有所下降,但盈利能力增加,综合毛利率提升了4.97pct,使得归母利润基本持稳 [6] 业务分析 - 软件开发及服务业务收入同比下降18.09%,毛利率同比提高4.57pct,主要由于客户结算模式调整,以及公司主动选择项目,进一步聚焦项目毛利、质量和长期优势积累 [6] - 系统集成及销售业务收入同比下降42.07%,主要因为客户集成投入存在周期性,但毛利率同比提高1.06pct [6] - 创新运营业务收入同比下降26.52%,主要由于新项目上线受宏观环境影响有所延后,存量客户零售业务规模有一定收缩,但毛利率同比提高3.24pct [6] 未来发展 - 公司发展聚焦AI大模型、金融信创、海外业务等重点方向 [7] - 公司持续推进金融科技生态合作伙伴建设,成为百度文心一言和华为鸿蒙生态的首批合作伙伴 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为37.98/41.77/46.74亿元,同比-27.0%/+10.0%/+11.9% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.26/3.43/3.75亿元,同比增长0.2%/5.1%/9.5% [9] - 给予公司2024年动态PE30-32倍,合理价值区间为13.80-14.72元 [9] 风险提示 - 行业市场环境波动,市场需求不及预期,信创项目落地不及预期 [10]

报告公司投资评级 永辉超市的投资评级为"优于大市"，维持原有评级。[1] 报告的核心观点 1) 名创优品旗下全资子公司骏才国际拟以62.7亿元对价现金收购永辉超市29.4%的股份，交易完成后永辉第一大股东将变更为骏才国际。[6] 2) 永辉郑州已开业3家胖东来调改店，首店信万广场店5月31日开业后销售额大幅提升。永辉首批全国10城自调店已开业4家，销售趋势向好。[7] 3) 永辉供应链也同步启动变革,开发了多款永辉自有品牌产品,同时提升了员工薪资福利。[7] 4) 我们认为永辉等龙头企业依然具备生鲜供应链优势,后续关注其供应链改革、管理优化等举措能否有效转化为同店和利润。[8] 5) 预计2024-2026年永辉归母净利润分别为0.91亿元、3.56亿元、8.12亿元,同比增长106.9%、290.8%、128.1%。[9][10] 财务数据总结 1) 2023年营业收入为786.42亿元,同比下降12.7%;净利润为-13.29亿元,同比增长51.9%。[9] 2) 预计2024-2026年营业收入分别为726.03亿元、717.83亿元、744.57亿元;净利润分别为0.91亿元、3.56亿元、8.12亿元。[9] 3) 2023年毛利率为21.2%,预计2024-2026年将逐步提升至21.7%、22.0%、22.2%。[9] 4) 2023年净资产收益率为-22.4%,预计2024-2026年将逐步提升至1.5%、5.5%、11.1%。[9] 估值分析 1) 我们给予永辉2024年0.4-0.5倍PS估值,对应合理市值区间290亿元-363亿元,合理价值区间3.20-4.00元。[10] 2) 同行业可比公司2024年平均PE为16.23倍,PS为0.47倍。[11]

| --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------- ...

[Table_MainInfo]行业研究/房地产/房地产 证券研究报告 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 为推动能耗双控向碳排放双控转变,多领域绿色低碳示范项目有望全面实施,叠加碳市场建设加速,将给环保行业注入活力 [3] - 美联储降息50基点,有助于需求修复,对大宗商品价格具有积极影响 [3] - 建议关注垃圾焚烧及水务板块的高股息,以及资源循环效率提升、降本、降碳等相关子板块 [3] 行业投资评级分析 1. 行业表现 - 2024年第38周,环保行业相对沪综指周累计超额收益为负,在所有行业中排名倒数第六,周累计超额收益为-1.34% [8] - 2024年至今,环保行业年累计超额收益为-14.47% [8] 2. 行业政策 - 生态环境部出台措施,促进绿色低碳转型,支持企业发展绿色低碳产业和绿色供应链 [16] - 发改委推动建立碳排放预算管理制度,加快夯实碳达峰碳中和工作基础 [13][14] 3. 行业动态 - 上海推出首个温室气体自愿减排交易产品SHCERCIR1 [17] - 美国能源部拨款30亿美元支持14个州25个电池项目 [19] 4. 行业数据 - 全国碳市场综合价格为92.80元/吨,较前一周下跌0.35% [3] - 中国废旧锂电池回收市场规模持续扩大 [31][33][35] - 生物柴油价格维持高位运行 [36][37][38]

报告公司投资评级 - 公司被首次覆盖,给予"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是中国珠光颜料生产龙头,掌握了领先的合成云母和珠光材料关键核心技术,拥有多项核心专利技术,形成了较为齐全的珠光材料及合成云母产品系列[3] - 产品广泛应用于涂料、汽车面漆、化妆品、航空航天、船舶防腐、塑料、油墨、陶瓷、皮革、建材、3D打印、防伪、种子包衣等诸多领域,已形成覆盖全球主要国家的市场营销网络[3] 重大收购事项 - 2023年8月完成收购CQV,正在推进与CQV的整合工作[4] - 2024年7月签署协议以51.87亿元人民币收购默克全球表面解决方案业务,预计2025年完成交割[4] - 收购默克表面解决方案业务有助于增强公司在高品质市场的地位,进一步推动以客户为中心的市场策略[4] 新产品开发 - 2023年公司与浙江大学联合开发的合成云母基新能源电池绝缘阻燃材料已实现商业化应用[4] - 子公司鹿寨七色开发了多款合成云母功能性填料,应用于化妆品功能性填料、艺术漆等高端领域[4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.04、4.40和5.51亿元[5] - 给予公司2024年20-22倍PE估值,对应合理价值区间为5.43-5.98港元[4] 分业务盈利预测 - 珠光颜料产品:2024-2026年收入增速预计为23%,毛利率为48%-49.5%[7] - 云母功能填料:2024-2026年收入增速预计为30%,毛利率为48%-49.5%[7] - 新能源材料:2024-2026年收入增速预计为25%,毛利率为48%-49.5%[7] 可比公司估值 - 同行业可比公司七彩化学和百合花2023-2025年PE估值区间为14-23倍[8]

报告行业投资评级 - 维持行业“优于大市”评级，推荐杭州银行、江苏银行、齐鲁银行、苏州银行、招商银行和沪农商行 [4] 报告的核心观点 - 随着息差逐步企稳，银行营收增速有望企稳，利润增速维持现有水平，不良率低位，拨备覆盖率高位 [4] - 政府债券发行支撑社融增长，市场流动性总体稳定，后续LPR有调整空间，下调对银行息差影响小 [4] 根据相关目录分别进行总结 银行板块近期表现回顾 银行板块表现 - 09/13 - 09/20期间，银行板块涨幅1.79%，跑赢沪深300 0.46个百分点，国有、股份制、城商、农商行涨幅分别为1.92%、1.65%、2.05%、1.83% [5][7] - 个股中，沪农商行、宁波银行、齐鲁银行涨幅前列，江苏银行、郑州银行、无锡银行涨幅后列 [5][7] 估值情况 - 截止09/20日，银行板块2024E对应PB为0.55倍，国有、股份制、城商、农商行对应PB分别为0.57、0.53、0.47、0.47倍 [12] 近期市场利率回顾 同业存单 - 09/19日，AAA级、AA级3M同业存单到期收益率持平，AAA级、AA级3M - 1M同业存单利差分别上升2BP，AA级 - AAA级3M同业存单利差持平 [16] 近期银行ETF数据 - 09/20，华宝中证银行ETF基金份额297734万份，较上周跌1290万份，复权净值1.2059，较上周升0.99%；天弘银行ETF基金份额330287万份，较上周跌2610万份，复权净值1.0723，较上周升1.01% [19]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 24年9月19日今世缘2万吨智能化酿酒项目投产开酿，总产能提升至6万吨，随着25年2万吨清雅酱香酿酒项目投产，产能将提至8万吨，“十五五”期间原酒产能超10万吨，陶坛贮能达60万吨，产能扩张保障长期发展 [2] - 国缘四开成中度高端白酒500元价格带销量第一单品，24年升级换代国缘系列，四开对开稳健增长，低基数下V系快速增长；公司计划推出国缘2049战略新品，定位新派高端浓香白酒，价格1599元/瓶，完善产品矩阵 [3] - 公司构建厂商命运共同体，减负经销商，不再要求打预交款；推进人才激励机制优化，开展全员能力素质评估，实行绩效管理、启动岗位竞争机制，激发员工活力 [3] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为3.02、3.70、4.43元/股，参考可比公司估值，给予2024年20 - 25倍PE，对应合理价值区间为60.32 - 75.40元 [3] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 09月23日收盘价38.27元，52周股价波动35.35 - 62.00元，总股本/流通A股1255百万股，总市值/流通市值48010百万元 [1] 市场表现 |时间|绝对涨幅（%）|相对涨幅（%）| | ---- | ---- | ---- | |2024/6 1M|-2.4|1.1| |2024/6 2M|-17.8|-11.2| |2024/6 3M|-19.7|-11.6| [2] 财务数据 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7888|10100|12357|15006|17813| |(+/-)YoY(%)|23.1%|28.0%|22.3%|21.4%|18.7%| |净利润（百万元）|2503|3136|3784|4642|5556| |(+/-)YoY(%)|23.3%|25.3%|20.7%|22.7%|19.7%| |全面摊薄EPS(元)|2.00|2.50|3.02|3.70|4.43| |毛利率(%)|76.6%|78.3%|78.6%|78.9%|79.3%| |净资产收益率(%)|22.6%|23.6%|24.3%|25.3%|25.6%| [4] 可比公司估值 |代码|简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2023 PB（倍）|2024E PB（倍）|2025E PB（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600809|山西汾酒|/|1884.60|8.56|10.55|12.60|18.05|14.64|12.26|6.77|5.25|4.16| |000799|酒鬼酒|/|122.99|1.69|1.14|1.33|22.45|33.26|28.51|2.87|2.76|2.61| |603198|迎驾贡酒|53.02|424.16|2.86|3.63|4.46|18.54|14.62|11.88|5.09|4.16|3.42| |/|均值|/|/|4.37|5.10|6.13|19.68|20.84|17.55|4.91|4.06|3.40| [5] 财务报表分析和预测 主要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10100|12357|15006|17813| |每股收益（元）|2.50|3.02|3.70|4.43| |每股净资产（元）|10.59|12.41|14.64|17.31| |每股经营现金流（元）|2.23|3.46|4.19|4.95| |每股股利（元）|1.00|1.20|1.47|1.76| |价值评估（倍）：P/E|15.31|12.69|10.34|8.64| |价值评估（倍）：P/B|3.61|3.08|2.61|2.21| |价值评估（倍）：P/S|4.75|3.89|3.20|2.70| |价值评估（倍）：EV/EBITDA|13.83|8.23|6.52|5.20| |股息率(%)|2.6%|3.1%|3.8%|4.6%| |盈利能力指标(%)：毛利率|78.3%|78.6%|78.9%|79.3%| |盈利能力指标(%)：净利润率|31.0%|30.6%|30.9%|31.2%| |盈利能力指标(%)：净资产收益率|23.6%|24.3%|25.3%|25.6%| |盈利能力指标(%)：资产回报率|14.5%|15.1%|15.8%|16.1%| |盈利能力指标(%)：投资回报率|20.6%|23.0%|24.0%|24.4%| |盈利增长(%)：营业收入增长率|28.0%|22.3%|21.4%|18.7%| |盈利增长(%)：EBIT增长率|27.5%|26.7%|22.6%|19.6%| |盈利增长(%)：净利润增长率|25.3%|20.7%|22.7%|19.7%| |偿债能力指标：资产负债率|38.6%|37.7%|37.6%|37.0%| |偿债能力指标：流动比率|1.59|1.56|1.56|1.60| [6] 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|6457|6825|8175|10118| |应收账款及应收票据（百万元）|49|59|72|86| |存货（百万元）|4996|6053|7217|8433| |其它流动资产（百万元）|1412|1427|1444|1463| |流动资产合计（百万元）|12914|14364|16909|20100| |长期股权投资（百万元）|41|41|41|41| |固定资产（百万元）|1254|1281|1350|1456| |在建工程（百万元）|3711|5601|7434|9212| |无形资产（百万元）|409|396|383|370| |非流动资产合计（百万元）|8717|10622|12511|14381| |资产总计（百万元）|21631|24986|29420|34481| |短期借款（百万元）|900|500|500|500| |应付票据及应付账款（百万元）|1170|1418|1690|1975| |预收账款（百万元）|0|0|0|0| |其它流动负债（百万元）|6072|7300|8665|10094| |流动负债合计（百万元）|8142|9218|10856|12569| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其它长期负债（百万元）|201|201|201|201| |非流动负债合计（百万元）|201|201|201|201| |负债总计（百万元）|8344|9420|11057|12771| |实收资本（百万元）|1255|1255|1255|1255| |归属于母公司所有者权益（百万元）|13287|15566|18363|21710| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |负债和所有者权益合计（百万元）|21631|24986|29420|34481| [7] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|3136|3784|4642|5556| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |非现金支出（百万元）|148|161|177|196| |非经营收益（百万元）|-217|-2|-10|-10| |营运资金变动（百万元）|-266|393|443|466| |经营活动现金流（百万元）|2800|4336|5253|6208| |资产（百万元）|-2194|-2066|-2066|-2066| |投资（百万元）|860|0|0|0| |其他（百万元）|136|30|30|30| |投资活动现金流（百万元）|-1198|-2036|-2036|-2036| |债权募资（百万元）|300|-400|0|0| |股权募资（百万元）|0|0|0|0| |其他（百万元）|-923|-1532|-1866|-2229| |融资活动现金流（百万元）|-623|-1932|-1866|-2229| |现金净流量（百万元）|979|367|1351|1943| [7]