报告公司投资评级 - 报告对公司维持“优于大市”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 公司是全国百货龙头，有税与免税双轮驱动，1H24运营78家大型零售门店与356家专业店，覆盖全国七大经济区域，向购物中心和奥特莱斯方向创新，免税业态稳步推进 [10] - 预计公司2024 - 2026年收入各116亿元、123亿元、132亿元，同比增速各 - 4.8%、5.9%、7.5%，归母净利润各5.9亿元、7.1亿元、8.4亿元，同比增速分别为 - 16.7%、19.6%、19.2% [10] - 综合给予公司每股合理价值区间11.97元 - 14.57元 [10] 报告各部分总结 公司基本情况 - 09月19日收盘价12.10元，52周股价波动11.52 - 21.12元，总股本1135百万股，流通A股1093百万股，总市值13734百万元，流通市值13231百万元 [2] 市场表现对比 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 13.1%、 - 18.4%、 - 6.6%，相对涨幅分别为 - 7.9%、 - 8.4%、3.9% [4] 财务数据 2024年半年报 - 1H24收入60.35亿元，同比降5.40%，剔除门店变动同店降7.33%，归母净利润2.93亿元，同比降43.36%，毛利率同比减1.01pct至40.94%，摊薄每股收益0.258元，加权平均净资产收益率1.478%，经营性现金流净额8.67亿元，同比降53.28% [6] 分业务 - 百货收入23.19亿元降13.65%，收入占比降至35.6%；奥莱收入11.4亿元略增0.2%，收入占比17.51%；购物中心收入15.42亿元基本持平，收入占比23.68%；专业店收入7.58亿元降3.09%，收入占比11.64%；免税收入1.71亿元增121.17%，收入占比2.64%，合营超市业务终止并退出 [7] 分地区 - 华北地区收入增0.62%至32.45亿元，收入占比50.68%；东北地区收入增8.83%至2.43亿元；华中、西南、西北地区收入同比下降 [7] 分品类 - 运动、女装、珠宝、化妆、男装和数码家电为销售前6类商品，总销售中占比68%，其中数码家电品类同比增长超36%，餐饮及儿童体验在服务零售方面表现较好 [7] 费用率 - 1H24销售费用率增0.44pct至13.76%，管理费用率增1.32pct至13.63%，财务费用率降0.08pct，最终期间费用率增1.68pct至29.17% [8] 利润情况 - 1H24公允价值变动净收益 - 6892万元，资产减值损失1076万元，信用减值损失237万元，资产处置损益 - 28万元，其他收益816万元，归母净利润2.93亿元，同比下降43.36% [10] 未来预测 - 预计2024 - 2026年营业收入各11638百万元、12321百万元、13248百万元，同比增速各 - 4.8%、5.9%、7.5%；净利润各591百万元、707百万元、842百万元，同比增速分别为 - 16.7%、19.6%、19.2% [9][10][15] 业务发展情况 - 首个离岛免税项目王府井国际免税港于2023年1月18日营业，拥有1家离岛免税门店及7家跨境电商线下体验店，已中标哈尔滨太平国际机场、牡丹江海浪国际机场出境免税项目 [10] 重点项目推进情况 - 西单商场改建项目全面推进方案准备与报规，已取得入场招标许可，基本完成方案设计，推进开工证等各项工作 [10] - 通州文旅区商业配套综合体项目完成股权转让协议、委托管理协议签署，确定标识方案，开展招商谈判工作 [10] 可比公司估值对比 - 2024年天虹股份PS为1.19倍、PE为20.97倍；武商集团PS为1.73倍、PE为18.35倍；银座股份PS为0.98倍、PE为24.71倍；中国中免PS为1.22倍、PE为16.43倍 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 聚焦主业,聚焦优势业务领域 - 2024年上半年公司实现营业收入12.24亿元,同比增长2.68%;归母净利润0.30亿元,同比增长81.83%;扣非归母净利润0.21亿元,同比增长147.62% [5] - 医疗卫生信息化业务收入10.46亿元,同比下降2.12%;互联网医疗健康业务收入1.78亿元,同比增长44.25% [5] - 公司在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增20余个千万级项目 [5] WiNEX持续打造标杆项目,践行交付模式创新 - 截至24H1,公司在全国已累计拥有数百家WiNEX客户,持续打造不同业务领域、不同区域的医疗数字化标杆 [6] - 通过持续完善交付工具、深化知识模板等实现WiNEX"出厂即可用"的交付新模式,有效提升交付效能 [6] 创新业务收入高增长,减亏明显 - "云医"纳里股份、"云药"环耀卫宁、"云险"卫宁科技分别实现营业收入0.81/1.02/0.94亿元,分别同比增长125.10%/17.30%/187.64% [6] - "云医"实现收入高速增长,减亏幅度较大;"云药"已实现盈利;"云险"通过多项措施,逐步减少亏损 [6] 拟回购4000-8000万元,彰显公司发展信心 - 公司拟回购4000-8000万元,价格不超过8元/股,回购股份注销并减少注册资本 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为36.44/42.72/50.72亿元,同比增长15.2%/17.3%/18.7% [7][10] - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.01/6.68/8.44亿元,同比增长39.8%/33.5%/26.3% [7][10] - 给予公司2024年动态PE 30-35倍,合理价值区间为6.95-8.11元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - iPhone 16系列在芯片、摄影、机身、续航、麦克风等方面实现升级，AI功能有望驱动智能手机新一轮换机，建议关注苹果产业链相关公司 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 9月10日凌晨，iPhone 16系列亮相苹果新品发布会，9月13日晚8点开启预购，9月20日发售 [4] iPhone 16系列升级情况 - iPhone 16采用第二代3nm A18芯片，CPU提速30%、GPU提速40%；新增相机控制按键，采用4800万像素融合式摄像头设计，带来2倍长焦功能，优化超广角摄像头；采用航空级铝金属设计，搭配新一代超瓷晶面板；电池续航提升，iPhone16/iPhone 16plus视频播放时长最高分别达22小时、27小时；起售价分别为5999元/6999元 [5] - iPhone 16 Pro采用第二代3nm A18 Pro芯片，CPU/GPU性能提升，系统内存总带宽增大近20%；新增相机控制按键，采用新4800万像素融合式摄像头和4800万像素超广角摄像头；采用钛金属设计，配合迄今边框最窄、尺寸最大显示屏；电池续航提升，iPhone16 Pro/iPhone 16 Pro Max视频播放时长最高分别达27小时、33小时；搭载4个录音棚级麦克风，实现更高品质录音；起售价分别为7999元/9999元 [5] Apple Intelligence功能情况 - Apple Intelligence功能将在10月登陆iPhone、iPad、Mac，结合生成式模型和用户个人情况，带来实用且相关的智能功能，发布时率先在美国支持英文版，功能包括Writing Tools、邮件与通知摘要、更自然灵活的Siri、照片app的消除工具等，12月拓展至澳大利亚、加拿大、新西兰、南非和英国的本土化英语，明年支持中文、法语、日语、西班牙语等更多语言 [5] 投资建议 - 建议关注苹果产业链相关公司，如立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、蓝思科技、水晶光电、蓝特光学、瑞声科技、高伟电子等 [6]

报告行业投资评级 - 报告给予航空公司行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 8月行业供需同比大幅上升,主因国际线同比增幅明显,客座率改善 [4] - 三大航主导修复节奏,吉祥恢复较全面,春秋客座率亮眼 [4] - 国际航班复苏加快,关注大周期投资机会 [5] 行业供给情况 - 8月五家上市航司总供给同比上升12.8%,较19年同期增长16.3% [4] - 国内线供给同比上升0.7%,较19年同期增长28.7% [4] - 国际线供给同比上升70.0%,约为19年同期的92.5% [4] - 地区线供给同比上升26.9%,约为19年同期的94.2% [4] 行业需求情况 - 8月五家上市航司总需求同比上升22.0%,较19年同期增长16.7% [4] - 国内线需求同比上升10.2%,较19年同期增长29.2% [4] - 国际线需求同比上升78.1%,约为19年同期的91.5% [4] - 地区线需求同比上升27.1%,约为19年同期的100.2% [4] 行业客座率情况 - 8月五家上市航司总客座率同比上升6.5个百分点至86.1%,较19年同期上升0.3个百分点 [4] - 国内线客座率同比上升7.5个百分点至87.0%,较19年同期上升0.3个百分点 [4] - 国际线客座率同比上升3.8个百分点至83.8%,较19年同期下滑0.9个百分点 [4] - 地区线客座率同比上升0.1个百分点至81.5%,较19年同期上升4.9个百分点 [4] 重点公司表现 - 三大航(中国国航、中东航、南航)供需环比各上升1.0%/5.0%,主导恢复节奏 [4] - 吉祥航空体现出航线全面恢复的特点,总需求恢复至19年同期的145.0% [4] - 春秋航空保持领先的客座率,总客座率略低于19年同期0.2个百分点 [4][9]

调味品板块 需求环比走弱，加大投入影响利润率 - 24H1 调味品板块上市公司总计收入/扣非归母净利润分别同比+5.92%/+7.11%至307.77/53.5亿元。单季度看，24Q1、24Q2收入增速分别为6.61%、5.15%，扣非归母净利润增速分别为10.82%、2.51%。[18][19] - 酱油板块收入承压，仅有海天实现正增长；食醋板块，恒顺因内部仍处于改革调整期，24Q2表现明显承压；复调板块，日辰、宝立依靠大B渠道恢复，24Q2取得了较快增长；安琪酵母国内相对承压，但依靠海外较快增长，24Q2整体实现了较快增长；涪陵榨菜因为定位中高端，需求相对承压，同时公司进行渠道库存去化，24Q2表现承压。[20][21][22][23][24][25][26] 成本下降带动毛利率提升 - 24H1调味品板块整体毛利率同比+0.55pct至34.37%，Q1、Q2分别同比+0.45pct、+0.64pct。[29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] - 酱油板块毛利率提升较多，主要系原材料成本下降所致。食醋板块恒顺毛利率下降较多，主要系收入增长较慢，同时促销费用增加所致。复合调味品板块天味毛利率提升较多，主要系原材料成本下降、产品结构变化所致。[29][30][31][32][33][34] - 酵母板块安琪毛利率略有下降，主要系糖蜜成本下降所致。榨菜板块涪陵榨菜毛利率有所修复，主要系原料价格下降所致。[35][36] 费用率有所提升 - 24H1调味品板块整体期间费用率同比+0.59pct至13.02%，Q1、Q2分别同比-0.26pct、1.55pct。[46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 酱油板块中炬高新费用率提升较多，主要系改革过程中费用投入增加所致。食醋板块恒顺费用率提升较多，主要系收入增长较慢，同时促销费用增加所致。复合调味品板块天味费用率有所下降，主要系股权激励费用减少所致。[47][48][49] - 酵母板块安琪费用率较为稳定。榨菜板块涪陵榨菜费用率提升较多，主要系同期基数较低所致。[52][53] 盈利能力有所下降 - 24H1调味品板块整体扣非归母净利率同比+0.19pct至17.38%，Q1、Q2分别同比+0.71pct、-0.41pct。[61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 酱油板块中炬高新受改革影响，盈利能力有所下降。食醋板块恒顺费用率提升较多，导致盈利能力下降。复合调味品板块天味盈利能力提升较多，主要系毛利率提升所致。[64][65][66] - 酵母板块安琪盈利能力略有下降，主要系毛利率和财务费用率略有上升所致。榨菜板块涪陵榨菜盈利能力承压，主要系费用率提升较多所致。[67][68] 乳制品板块 总营收下滑，Q2单季盈利承压 - 受国内消费增速总体放缓，原奶价格下行，乳品市场处于供给过剩阶段等因素影响，行业24H1总营收下滑；利润表现方面，受益于原奶价格下行，24H1归母净利润同比提升13.55%。然而，24Q2归母净利润同比下滑39.09%。[76][77][78] - 龙头乳企伊利股份24H1、24Q2收入分别同比-9.49%、-16.54%。区域乳企中，光明乳业、燕塘乳业收入下滑较多，新乳业、天润乳业收入增长较快。奶酪企业妙可蓝多收入下滑，奶粉企业贝因美收入增长。[79][80] 毛利率小幅提升 - 24H1乳制品板块整体毛利率同比+1.13pct至31.74%，其中Q2单季同比+0.60pct至30.85%。[83][84][85][86][87] - 龙头乳企伊利股份毛利率提升较多，主要系原奶价格下行所致。区域乳企中，新乳业毛利率提升较多，主要系原奶成本下行及高端系列表现亮眼所致。奶酪企业妙可蓝多毛利率提升较多，主要系成本下降及低毛利率贸易业务占比降低所致。[84][85][86] - 奶粉企业贝因美毛利率下降较多，主要系市场竞争激烈、产品结构变化所致。[86] 费用率整体保持稳定 - 24H1乳制品板块销售/管理/期间费用率分别同比+1.12pct/+0.01pct/+1.01pct至17.87%/3.98%/22.38%。[90][91][92] - 龙头乳企伊利股份销售费用率提升较多，主要系广告费用增加所致。区域乳企中，新乳业费用率有所下降，主要系规模效应显现所致。[91][92] - 奶酪企业妙可蓝多费用率下降较多，主要系股份支付费用减少所致。奶粉企业贝因美费用率下降较多，主要系规模效应显现所致。[92] 盈利能力有所提升 - 24H1乳制品板块整体归母净利率同比+1.87pct至9.59%，其中Q2单季同比-2.08pct至4.98%。[102][103] - 龙头乳企伊利股份归母净利率提升较多，主要系毛利率提升及所得税率下降所致。区域乳企中，新乳业归母净利率提升较多，主要系毛利率提升及

分组1：报告行业投资评级 - 文档未提及银行行业投资评级相关内容，无法准确回答[无] 分组2：报告的核心观点 - 24Q2营收同比增速环比小幅下降，利润小幅回升，城商行和农商行表现较好，农商行归母净利润同比增速表现最好，城商行拨备前利润同比增速表现较好[7][8][9] - 24Q2贷款规模占比持续上升，存款规模回落，上市银行贷款净额占生息资产比例提升，国有大行提升幅度最大，上市银行整体存款占比回落，股份制银行存款占比提升最多[12][13] - 未来息差下行空间有限，手工补息监管发力，息差短期下行空间有限，规范手工补息有利于稳定息差，生息资产收益率和计息负债成本率双双下降[16] - 24Q2非息收入占比提升，农商行表现最优，41家上市银行整体非息收入占比上升，农商行同比提升幅度最大[17] - 24Q2资产质量整体稳定，对公房地产不良率显著回落，41家上市银行整体不良率较24Q1持平，对公房地产不良贷款率下降，部分银行拨备覆盖率连续2个季度提升[20][21][22] - 核心一级资本率小幅回落，12家银行确定中期分红，41家上市银行核心一级资本充足率小幅回落，12家银行确定实施中期分红方案，六大行全部确定中期分红[25] 分组3：根据相关目录分别进行总结 24Q2营收同比增速环比小幅下降，利润小幅回升 - 41家上市银行24Q2单季度营业收入同比增速为-2.5%，环比小幅下降，城商行增速小幅回落但表现最好，农商行次之，国有大行和股份制银行营收同比变化为-2.9%/-2.6%[7] - 41家上市银行24Q2拨备前利润同比增速为-3.5%，较24Q1降幅缩窄，农商行同比增速最高为2.7%，城商行次之，国有大行、股份制银行24Q2同比增速分别为-4.6%/-3.4%[8] - 41家上市银行24Q2归母净利润同比增速为1.4%，农商行同比增长11.5%，表现最好且增长幅度最大，城商行、股份制银行和国有大行24Q2同比增速分别为5.4%/2.4%/0.1%[9] 24Q2贷款规模占比持续上升，存款规模回落 - 24Q2上市银行贷款净额占生息资产的比例较24Q1整体提升60bp至58.29%，其中国有大行、股份制银行、城商行、农商行分别增加90bp/6bp/3bp/17bp，国有大行提升幅度最大[12] - 41家上市银行存款占计息负债的比例较24Q1下降1.39pct至75.93%，24Q2股份制银行存款占比较24Q1环比提升0.72pct，城商行存款占比环比提升，国有大行和农商行下降[13] 未来息差下行空间有限，手工补息监管发力 - 41家上市银行整体24Q2测算单季净息差环比下降4bp至1.47%，其中国有大行环比下降5bp，股份制银行环比下降2bp，城商行环比下降6bp，农商行环比下降3bp，24Q2股份制银行净息差最高[16] - 41家上市银行的24Q2测算生息资产收益率和24Q1相比下降了12bp，计息负债成本率下降了8bp，不同类型银行变化幅度不同[16] 24Q2非息收入占比提升，农商行表现最优 - 41家上市银行整体24Q2年非息收入占营业收入比例同比上升1.11pct至28.19%，有36家银行占比提升，农商行同比提升幅度为5.88pct，城商行、股份行和国有大行同比提升幅度分别为3.40pct/1.84pct/0.32pct[17] 24Q2资产质量整体稳定，对公房地产不良率显著回落 - 41家上市银行整体24Q2不良率为1.25%，较24Q1持平，较23Q4下降1bp，部分银行不良率环比改善幅度明显[20] - 上市银行整体24Q2对公房地产不良贷款率较23Q4下降42bp至3.24%，23家银行24Q2房地产不良率较23Q4持平或下降，部分银行降幅表现最好，部分银行绝对数值保持较低水平[21] - 41家上市银行整体24Q2拨备覆盖率较24Q1小幅下降0.48pct至243.98%，较23Q4上升了0.77pct，13家银行拨备覆盖率连续2个季度环比提高[22] 核心一级资本率小幅回落，12家银行确定中期分红 - 41家上市银行24Q2核心一级资本充足率较24Q1小幅回落，下降6bp至11.35%，较23年末提升21bp，24Q2城商行和农商行核心一级资本充足率均提高1bp[25] - 12家银行确定实施中期分红方案，六大行全部确定中期分红，分红总金额预计超2300亿元[25]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 特高压、配网等为电网重点投资领域，出海贡献成长新动能 [4] 各部分总结 电力设备2024年半年报概况 - 一次设备归母净利润同比降19.73%，各板块变动为输变电 -41.17%、配电 +156.70%等 [4][13] - 二次设备归母净利润同比降2.94%，各板块变动为智能电网 +10.04%、智能用电 +15.47%等 [4][13] 一次设备 2024年半年报细分板块梳理 - 上半年一次设备行业营收同比增2.22%，归母净利润同比降19.73% [16] - 各板块收入、归母净利润、毛利率、期间费率有不同变动 [16][20][21] 2024年半年报细分板块分析 - 收入方面电机及零部件下滑，其他板块增长；归母净利润配电高增，低压电气稳健增长，其他下滑 [24] - 毛利率配电、低压电气等提升，输变电下滑超7pct；期间费率发电设备下降，其他增加 [24] - 输变电产业层面特高压及配套主网建设加速，相关企业有望受益，如思源电气、平高电气等 [25][26][28] - 配电产业层面配网改造政策加速出台，投资需求有望提升 [30][31] - 低压电气上半年收入同比增3.40%，归母净利润同比增9.39% [32] - 发电设备上半年收入同比增2.17%，归母净利润同比降1.83% [35] 二次设备 2024年上半年细分板块梳理 - 上半年二次设备行业营收同比增8.79%，归母净利润同比降2.94% [37] - 各板块收入、归母净利润、毛利率、期间费率有不同变动 [37][40] 2024上半年细分板块分析 - 收入方面电厂等自动化、智能表下滑，其他增长；归母净利润智能电网、智能用电增长，其他下滑 [43] - 毛利率工控&节能环保、电源下滑，其余提升；期间费率工控&节能环保下降，其余增加 [43] - 工控&节能环保产业层面国内需求不足，市场规模下降，重点公司如汇川技术、信捷电气等有不同表现 [44][45][48] - 智能电网产业层面政策推动构建新型电力系统，投资增加，重点公司国电南瑞、许继电气等有望受益 [50][52][53] - 智能用电上半年收入同比增16.56%，归母净利润同比增15.47%，重点公司威胜信息业绩增长 [55][56] 电力设备公司成长性梳理 - 2024年上半年归母净利润同比增长40%以上的公司32家，分布在多个板块 [58] 特高压、配网、电网自动化、数字化为电网重点投资领域，出海贡献成长新动能 板块估值及涨跌幅 - 基于2024年预期EPS，电力设备板块平均市盈率19倍，处各行业估值上游；年初至9月18日，电力设备跌幅约8% [4][65] 特高压 - 建设需求迫切，过去建设滞后，需加快建设提升新能源并网能力，柔直比例有望提升，建议关注相关标的 [5][68][70] 配网 - 投资有望提速，数智化、一次设备更新改造为重点，政策推动需求增加，建议关注相关标的 [5][71] 出海 - 全球电网建设势头强劲，海外电力设备需求有望持续增长，建议关注相关标的 [72][73] 工控 - 整体解决方案需求提升，进口替代有望加速，建议关注相关标的 [74] 低压电气 - 建议关注宏发股份、良信股份等标的 [75]

报告公司投资评级 - 报告给予创业慧康"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 医疗 IT 业务增长稳健 - 医疗 IT 需求逐步回暖,公司上半年经营业绩稳健 [5] - 医疗 IT 新增订单持续增长,大单亮眼 [6] - 新一代产品 HI-HIS 持续深化推广 [6] - 与飞利浦共同研发的飞悦康 CareSync 开启项目售前工作 [6] - 持续推进智能医疗生态,加大 AI 领域布局 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 18.62/21.99/27.13 亿元,同比增长 15.2%/18.1%/23.3% [8] - 预计归母净利润分别为 2.25/2.90/3.86 亿元,同比增长 514.5%/28.4%/33.5% [8] - 预计 EPS 分别为 0.15/0.19/0.25 元 [8] - 给予公司 2024 年动态 30-35 倍 PE,合理价值区间为 4.50-5.25 元,维持"优于大市"评级 [8] 财务数据总结 财务指标 - 2023-2026 年营业收入分别为 16.16/18.62/21.99/27.13 亿元 [7] - 2023-2026 年归母净利润分别为 0.37/2.25/2.90/3.86 亿元 [7] - 2023-2026 年 EPS 分别为 0.02/0.15/0.19/0.25 元 [7] - 2023-2026 年毛利率分别为 47.0%/49.1%/50.2%/50.8% [7] - 2023-2026 年净资产收益率分别为 0.8%/4.7%/5.6%/7.0% [7] 估值指标 - 2024 年 PE 为 22.95 倍 [9] - 2025 年 PE 为 17.87 倍 [9] - 2026 年 PE 为 13.39 倍 [9] 偿债能力 - 2023-2026 年资产负债率分别为 19.5%/22.1%/22.2%/24.3% [11] - 2023-2026 年流动比率分别为 2.84/2.43/2.40/2.26 [11] - 2023-2026 年速动比率分别为 2.46/2.10/2.06/1.91 [11] - 2023-2026 年现金比率分别为 0.98/0.85/0.70/0.56 [11] 经营效率 - 2023-2026 年应收账款周转天数分别为 330.89/313.01/293.90/283.81 天 [11] - 2023-2026 年存货周转天数分别为 114.68/110.36/103.05/98.53 天 [11] - 2023-2026 年总资产周转率分别为 0.28/0.31/0.34/0.38 [11] - 2023-2026 年固定资产周转率分别为 5.53/5.83/6.23/6.97 [11] 风险提示 - 新产品推广不及预期 [8] - AI 应用落地不及预期 [8] - 项目实施交付周期延长 [8]

报告公司投资评级 - 公司被首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入2.67亿元,同比下降4.93%;实现归母净利润0.49亿元,同比下降21.11%;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比下降23.13% [4] - 单季度来看,2024Q2公司实现营业收入1.29亿元,同比下降13.88%;实现归母净利润0.33亿元,同比下降17.95%;实现扣非归母净利润0.29亿元,同比下降20.78% [4] - 公司业绩承压主要受市场环境因素影响,上游金融行业客户IT投入放缓,项目立项、实施及验收时间周期加长 [4] 公司经营情况 - 公司整体毛利率为69.18%,基本持稳 [4] - 公司增强内部管理,相关期间费用有所下降,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.55%/18.27%/-3.34% [4] - 公司持续加大"3+1"基础技术平台和信创化关键技术的研发投入,研发费用达0.80亿元,同比增加7.79%,研发费用率29.90% [4] 公司业务进展 - 公司积极推进新一代核心交易系统A5的建设,信创核心系统和关键项目进展顺利,中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目同步推进 [4] - 财富管理领域,公司C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收 [4] - 大资管领域,公司在资管行业营销CRM、产品运营领域继续保持领先地位,新一代投资及风险管理基础平台在多家客户落地 [4] - 大投行领域,公司全面支持信创的i5数智投行平台在数家证券顺利上线,并已进入验收阶段 [4] 公司外部合作 - 公司与西安交通大学软件学院签署合作协议,共同推动AI在投行领域的智能应用 [5] - 公司与腾讯云签署战略合作协议,双方将聚焦新一代核心系统建设,推进金融自主创新进程;同时将基于腾讯云数据库TDSQL与公司应用解决方案进行深度适配优化 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为7.84/9.38/11.24亿元,同比增长5.4%/19.7%/19.8% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.54/3.12/3.74亿元,同比增长8.7%/23.0%/19.8% [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.23/1.52/1.82元 [10] - 参考可比公司,给予公司2024年动态PE26-30倍,合理价值区间为30.75-36.90元,首次覆盖,给予"优于大市"评级 [7] 风险提示 - 行业市场环境波动,市场需求不及预期,信创项目落地不及预期 [7]

报告行业投资评级 - 半导体材料处于整个半导体产业链的上游环节,具有产业规模大、细分行业多、技术门槛高、研发投入大、研发周期长等特点。[2] - 随着半导体周期逐步复苏,下游晶圆厂稼动率回升,半导体材料用量将随之增加;叠加国产厂商在新产品、新客户方面的突破,整体盈利能力将不断改善。[2] - 建议关注在先进制程、先进封装领域具有国产替代能力的半导体材料厂商,如安集科技、南大光电、上海新阳、广钢气体。[2] 报告的核心观点 安集科技 - 24H1实现营收7.97亿元,同比+38.68%,实现归母净利2.34亿元,同比-0.43%。24Q2实现营收4.19亿元,同比+37.06%,环比+10.67%,实现归母净利1.29亿元,同比-18.84%,环比+22.68%。[6] - 公司专注于液体与固体表面处理和高端化学品配方核心技术,产品包括化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂系列产品。[7][9] 鼎龙股份 - 24H1实现营收15.19亿元,同比+31.01%,实现归母净利2.18亿元,同比+127.22%。24Q2实现营收8.11亿元,同比+32.35%,环比+14.52%,实现归母净利1.36亿元,同比+122.88%,环比+67.04%。[11][13] - 公司持续进行半导体业务的市场开拓,提升已规模放量的半导体材料产品在国内主流晶圆厂、显示面板厂客户的渗透水平,抓住国内半导体及OLED显示面板行业下游需求旺盛的市场机会。[14][16] 上海新阳 - 24H1实现营收6.61亿元,同比+19.78%,实现归母净利5890万元,同比-32.14%。24Q2实现营收3.63亿元,同比+24.96%,环比+22.21%,实现归母净利0.40亿元,同比+31.62%,环比+111.96%。[19] - 电镀液及其添加剂产品销售规模快速提升,与去年同期相比增长超80%。干法蚀刻后清洗液产品销售规模不断扩大,收入同比增长近50%。光刻胶及研磨液产品研发及市场推广均取得进展与突破。[20][22] 艾森股份 - 24H1实现营收1.86亿元,同比+20.63%,实现归母净利1374万元,同比+23.57%。24Q2实现营收1.04亿元,同比+26.20%,环比+26.97%,实现归母净利0.06亿元,同比-17.83%,环比-17.05%。[24][26] - 公司形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大产品板块,在先进封装和晶圆28nm、14nm先进制程领域取得突破。[27][29] 南大光电 - 24H1实现营收11.22亿元,同比+35.86%,实现归母净利1.79亿元,同比+17.38%。24Q2实现营收6.13亿元,同比+43.28%,环比+20.42%,实现归母净利0.97亿元,同比+25.00%,环比+17.62%。[31][32] - 前驱体业务牢牢把握关键产品先发优势,提高客户粘性,提升市场份额,高附加值和规模效益促进毛利水平提升。[33] 雅克科技 - 24H1实现营收32.57亿元,同比+40.21%,实现归母净利5.20亿元,同比+52.19%。24Q2实现营收16.38亿元,同比+30.91%,环比+1.25%,实现归母净利2.74亿元,同比+62.44%,环比+11.28%。[35] 广钢气体 - 24H1实现营收9.73亿元,同比+8.60%,实现归母净利1.36亿元,同比-14.39%。24Q2实现营收5.12亿元,同比+6.25%,环比+11.04%,实现归母净利0.69亿元,同比-18.14%,环比+2.19%。[37] - 公司持续以电子大宗气体业务为核心开拓市场,在通用工业气体领域也取得新突破,瓶装气体业务客户持续增加,产能逐步释放。[38] 行业估值 - 2024E、2025E行业平均PE估值倍数分别为36.11X、27.04X,PS倍数分别为5.57X、4.52X。[40][41] 风险提示 - 半导体周期复苏不及预期;行业过度竞争;新产品拓展不及预期。[43] - 个股风险包括晶圆厂扩产不及预期、新产品研发不及预期、过度竞争等。[44]