报告公司投资评级 - 中科飞测首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 中科飞测是国内领先的高端半导体质量控制设备公司,专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售,以及用于提升高端半导体制造良率、产品性能的智能软件 [8] - 公司拥有九大系列检测设备和三大系列量测设备,覆盖集成电路制造全流程,其中六大系列检测设备和三大系列量测设备已在国内头部客户批量量产应用 [5] - 公司客户群体广泛覆盖逻辑、存储、功率半导体、MEMS等前道制程企业,碳化硅、氮化镓、砷化镓等化合物半导体企业,先进封装企业,以及半导体材料和制程设备企业 [8] 检测设备业务 - 公司在无图形晶圆缺陷检测、图形晶圆缺陷检测设备上保持国内领先,明/暗场设备完成研发正在客户端产线进行工艺开发与验证 [10][11] - 检测设备业务是公司主要增长动力,预计2024E-2026E收入分别为9.14、12.94、19.10亿元,收入增速为40%、41%、48%,毛利率分别为53.6%、54.1%、54.8% [11] 量测设备业务 - 公司量测设备覆盖三维形貌、介质/金属膜厚、套刻精度、光学关键尺寸量等,广泛应用于国内集成电路前道及先进封装客户 [12][13] - 量测设备业务快速发展,预计2024E-2026E收入分别为3.68、5.43、7.91亿元,收入增速为66%、48%、46%,毛利率分别为41.0%、42.8%、44.2% [14] 盈利预测与估值 - 预计公司2024E-2026E营收分别为13.03/18.67/27.51亿元,归母净利润为1.09/2.76/4.67亿元,对应EPS为0.34/0.86/1.46元 [15] - 给予公司2024年15.0X-16.0X PS,合理市值为195.39-208.42亿元,对应合理价值区间为61.06-65.13元/股 [19]

行业投资评级 报告给予信息服务行业"优于大市"的投资评级,维持此前评级。[1] 报告的核心观点 1) 人工智能发展迅猛,智能体商业化落地前景可期。未来多方面推动人工智能发展,应用级别智能体有望快速落地。[4][5] 2) 多模态大模型利用异构数据提升应用效率,促进AI Agent发展。将智能体赋能于图片+语音的多模态大模型中,可以减少使用工具和交互的过程,使智能体完成更多复杂任务,解决跨行业、跨领域的问题。[38][55] 3) 国内外政策大力支持人工智能发展,各地相继出台相关政策,预计到2026年中国人工智能市场规模将超过260亿美元。[40][41][43][46] 4) 企业对AIGC的投入意愿强,智能体初创企业聚焦于横向应用领域,广泛涉及销售、客户支持及企业级与常规生产力工作流程优化。[50][51][52] 分类总结 1. 原理解析 - 智能体具备长期和短期记忆、自主规划、工具使用和自动执行任务的能力,能提高工作效率和用户体验。[14][15][16] - 单智能体通过试错学习适用于简单任务,而多智能体则在复杂环境中通过合作或竞争调整最佳策略。[20][21] 2. 应用场景 - 自动化类智能体如微软的AutoGen,通过多智能体沟通模式提高任务处理效率。[27][28][29] - 情感需求类智能体如Replika,收获大量用户好评,吸引欧美中年男性居多。[33][34][35][36] - 商业化智能体仍需考虑成本问题,智能体交互过程中可能出现错误循环和高token消耗。[37][39][42] 3. 未来展望 - 国内外政策大力支持人工智能发展,各地相继出台相关政策,预计到2026年中国人工智能市场规模将超过260亿美元。[40][41][43][46] - 企业对AIGC的投入意愿强,智能体初创企业聚焦于横向应用领域,广泛涉及销售、客户支持及企业级与常规生产力工作流程优化。[50][51][52] - 多模态大模型利用异构数据提升应用效率,促进AI Agent发展,将进一步推动各行业智能化应用的升级。[38][55] 4. 潜在标的 - LeewayHertz提供多领域解决方案,为私募股权打造智能体。[60][61][64][65] - Markovate提供多模态智能体解决方案,打造了虚拟助理零售库存管理系统ShopSpot。[67][68][69] - Character.AI自研大模型,打造智能体社区,成本优势明显。[74][75][77] - 星火智能体布局智能体平台,发布垂类智能体。[79][80] - 天工SkyAgents自研模型降低成本,tokens价格低于OpenAI。[81][82] - 商汤联合清华、上海人工智能实验室打造GITM,在《我的世界》中表现优异。[83][84][85][86] - 字节跳动豆包聊天助手在下载量和活跃用户数上均超越了百度的文心一言。[87][89] - 腾讯的AppAgent通过模拟人类行为完成与智能手机的交互。[90][91][92][93][94][95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 为推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目有望全面实施，叠加碳市场建设加速，将给环保行业注入活力 [5] - 2024年建议关注两大投资主线，一是高股息，关注垃圾焚烧及水务板块；二是经济复苏及碳市场建设相关子板块，关注资源循环效率提升、降本、降碳 [5] 根据相关目录分别进行总结 环保行业二级市场表现 - 2024年第37周（2024年9月9日至2024年9月13日），环保行业相对沪综指周累计超额收益为正，排名第八，周累计超额收益为1.29%；2024年至今环保行业年累计超额收益-13.25% [4][9] 行业新闻 - 生态环境部办公厅公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见，分两个阶段做好相关行业纳入全国碳排放权交易市场工作，完善碳定价机制，优化碳减排资源配置，降低全社会碳减排成本 [4][14] - 国家能源局、生态环境部发布通知，做好可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接工作，设立两年过渡期，避免可再生能源发电项目从绿证和CCER重复获益，建立信息共享机制 [4][15] - 国家发改委推进水、能源、交通等领域价格改革，推动构建全国统一大市场，畅通国民经济循环，完善要素市场制度和规则等 [17] - 能源法草案二审稿进一步促进能源绿色低碳转型，增加可再生能源开发利用内容 [18] - 生态环境部发布《燃煤锅炉协同处理固体废物污染控制标准（征求意见稿）》，规定相关污染控制要求 [19] 行业数据 - 碳市场：第37周全国碳市场综合价格收盘价为92.80元/吨，较前一周五跌0.35%；当周总成交量为124万吨，总成交额1.22亿元；截至第37周，累计成交量4.76亿吨，累计成交额279亿元 [5] - 资源化市场：未提及具体数据内容 - 生物柴油市场：展示了全国各区域地沟油和潲水油价格情况 [40] 当周重要公司公告 - 富春环保子公司出售碳排放配额结余量26.79万吨，成交均价94.57元/吨，交易总金额2533.75万元（含税），交易后履约清缴后的碳排放配额结余量为55.02万吨 [43] - 格林美下属控股子公司青美邦镍资源二期湿法冶炼（1168m³反应器）（HPAL）产线开通，项目总产能扩容至6.5万金吨镍/年 [44] - 中原环保实施登封市新区污水处理厂扩建工程特许经营权项目，投资预估1.36亿元，新增污水处理能力3万m³/日 [45] - 华光环能向150人授予1308万股限制性股票，授予价格为7.55元/股 [45] - 协鑫能科子公司拟收购新疆国信新能源发电有限公司100%股权，项目总投资约16.8亿元 [47] 近期环保行业上市公司限售股解禁情况 - 博世科2024年10月25日解禁9915.59万股，解禁占总股本19.00%，为定向增发机构配售股份 [48] - 东江环保2024年11月18日解禁6531.07万股，解禁占总股本6.00%，为定向增发机构配售股份 [48] - 美埃科技2024年11月18日解禁137.03万股，解禁占总股本1.00%，为首发战略配售股份 [48]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"优于大市"评级 [10] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是国内智能服务机器人及解决方案供应商,深耕人形机器人全栈式技术10余年 [3] - 公司是国内少数人形机器人本体制造与系统集成企业,产品应用广泛覆盖下游新能源、3C电子、电池、轮胎、康养、教育等行业 [3] - 公司在教育细分应用领域市场份额达22.5% [3] 营收和盈利情况 - 2020-2023年,公司营收从7.40亿元增长至10.56亿元,CAGR为12.55% [3] - 2020-2023年,公司净利润从-7.07亿元扩大至-12.34亿元,主要系各费用率维持较高水平所致 [3] - 2020-2023年,公司毛利率从44.68%降低至31.53% [3][5] - 2024H1公司实现营业总收入5.23亿元,同比+100.18%;毛利率为38.01%,相比去年有明显改善;亏损大幅收窄,净利润-5.16亿元,同比小幅缩窄 [3] 研发投入 - 近几年,公司研发费用率维持在50%左右,截至2024年6月30日,公司获授权专利数量已达2450项,相较于2023年底新增超12% [3] - 在机器人技术、人工智能技术、融合技术等方面持续加大研发投入,取得多项技术突破 [3][6][7][8] 行业发展前景 - 工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》,人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品 [3] - 大模型技术的发展将进一步提升人形机器人的智能化水平 [3] - 公司已与百度文心一言达成合作,有利于公司人形机器人智能化水平跨越式提升 [3] - 公司与多家汽车企业、3C企业、物流企业等建立合作,加快人形机器人应用落地 [3] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为18.12/24.68/31.88亿元,归母净利润为-6.53/-4.99/-2.00亿元 [4][9] - 考虑到公司具备一定稀缺性和成长性,首次覆盖给予公司2024年18-20倍PS估值,合理价值区间为85.34-94.83港元/股,对应合理市值为358-398亿港元 [10]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 营收规模稳增，24H1盈利端略承压 - 公司营收规模持续扩大,毛利率维持较高水平 [5] - 从费用端看,并表子公司致24Q2单季度费用率略有上升 [5] - 公司国内市场业绩向好,海外市场盈利空间大 [5] - 力学传感器及仪表系列是公司主要收入来源 [5] 经营性现金流充裕,护航高质量发展 - 公司经营性现金流净额表现亮眼,有利于支撑后续业务发展 [6] - 公司布局多物理量传感器,打造平台型企业内生态 [6] 多维力传感器有望打开公司成长空间 - 公司重点开发工业机器人手臂六维力传感器、人形机器人关节力矩传感器等,拓宽机器人、高端装备等广阔前景市场 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3.27/4.08/5.16亿元,EPS为1.16/1.45/1.83元 [9] - 给予公司2024年21-25倍PE估值,合理价值区间为24.38-29.03元/股,对应合理市值为69-82亿元 [9] 根据目录分别进行总结 1. 营收规模稳增,24H1盈利端略承压 - 公司营收规模持续扩大,毛利率维持较高水平 [5] - 从费用端看,并表子公司致24Q2单季度费用率略有上升 [5] - 公司国内市场业绩向好,海外市场盈利空间大 [5] - 力学传感器及仪表系列是公司主要收入来源 [5] 2. 经营性现金流充裕,护航高质量发展 - 公司经营性现金流净额表现亮眼,有利于支撑后续业务发展 [6] - 公司布局多物理量传感器,打造平台型企业内生态 [6] 3. 多维力传感器有望打开公司成长空间 - 公司重点开发工业机器人手臂六维力传感器、人形机器人关节力矩传感器等,拓宽机器人、高端装备等广阔前景市场 [9] 4. 盈利预测与估值 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3.27/4.08/5.16亿元,EPS为1.16/1.45/1.83元 [9] - 给予公司2024年21-25倍PE估值,合理价值区间为24.38-29.03元/股,对应合理市值为69-82亿元 [9]

[Table_MainInfo]行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业周报 2024 年 09 月 18 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|------------| | | | | [Table_QuoteInfo] 7.19% | | | 1.71% 汽车与零配件 | 海通综指 | | -3.78% | | | -9.27% | | | -14.75% | | | -20.24% 2023/9 2023/12 2024/3 | 2024/6 | | | | | 资料来源：海通证券研究所 | | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《多款热门新能源车型陆续上市，刺激 消费需求释放》 2024.09.14 | | | 《 8 月汽车产销整体平稳，静待"金九 银十"》 2024.09.12 | | | 《 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1，公司实现营业收入7.41亿元，同比增长16.81%；归母净利润3.07亿元，同比增长23.51% [5] - 六价诺如疫苗顺利出海，与HilleVax签署授权协议，交易金额包括首付款1500万美元等 [5] - 公司发布员工持股计划，拟持有标的股票数量不超过300万股，占总股本的2.23% [6] - 公司股东宁波圣道拟将807.9万股公司股份转让给四川发展证券投资基金管理有限公司 [6] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为7.5亿元、8.2亿元、9.1亿元，同比增长48%、9%、11% [6] - 给予公司2024年11~14倍P/E，合理价值区间61.56~78.35元 [6] 分业务拆分及预测 - 人用疫苗业务2024-2026年收入预测分别为1813.5亿元、2085.5亿元、2398.3亿元，同比增长15% [8] - 二倍体狂犬疫苗2024-2026年销量预测分别为575万支、661.3万支、760.4万支 [8] - 授权收入及其他2024年预计95亿元 [8] 财务数据分析 - 2024-2026年毛利率预计分别为94.3%、94.1%、94.0% [7] - 2024-2026年净利润率预计分别为39.5%、38.5%、38.1% [7] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为18.2%、16.6%、15.5% [7] - 2024-2026年每股收益预计分别为5.60元、6.10元、6.78元 [7] 估值分析 - 参考可比公司康泰生物、智飞生物，公司2024年PE分别为15.3倍、6.0倍 [9] - 给予公司2024年11~14倍P/E，合理价值区间61.56~78.35元 [6] 风险提示 - 应收账款、存货减值风险 - 二倍体狂犬疫苗放量放缓风险 - 诺如疫苗研发风险 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营收26.55亿元,同比+43.21%,归母净利润4.27亿元,同比+140.48% [5] - 光学元器件及薄膜光学面板业务是公司主要增长来源,预计主因微棱镜二季度量产提前、薄膜光学面板出货量提升 [5] - 公司单Q2毛利率为31.30%,同比+4.68pcts,净利率为19.39%,同比+10.07pcts,主因高附加值产品占比提升、微棱镜量产改善毛利率、费用有效管控 [5] - 公司深化与北美大客户合作,AI有望驱动光学升级 [5] - 公司在反射光波导领域具备大规模量产制造能力,有望突破反射光波导量产难题 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [7] 分业务板块总结 - 光学元器件业务2024H1实现营收12.45亿元,同比+54.46% [5] - 薄膜光学面板业务2024H1实现营收9.45亿元,同比+38.47% [5] - 反光材料业务2024H1实现营收1.84亿元,同比+35.47% [5] - 汽车电子业务2024H1实现营收1.35亿元,同比+2% [5] - 半导体光学业务2024H1实现营收0.64亿元,同比+4.09% [5]

报告行业投资评级 - 优于大市 [2] 报告的核心观点 - 8月份社零总额3.9万亿元增2.1%，除汽车以外的消费品零售额3.5万亿元增3.3%，限额以上消费品零售1.5万亿降0.6%，其中必选品增速仍优于可选，可选品中家电增速转正 [6] 各部分总结 8月社零情况 - 2024年1 - 8月社零总额31.2万亿元，同比增长3.4%；8月社零总额3.9万亿元，同比增长2.1%，增速同比减少2.5pct、环比减少0.6pct [7] - 1 - 8月网上零售额9.6万亿，名义同比增长8.9%，测算8月线下零售额增0.2%，网上零售额增5.1%，其中实物网上零售额增4.1% [7] - 1 - 8月限额以上超市、便利店、专业店、百货店、专卖店零售额，各增2.1%、4.9%、4.3%、 - 3.3%、 - 1.9% [7] - 8月粮油食品、饮料、烟酒、日用品各增10.1%、2.7%、3.1%、1.3%；可选品中服装、化妆品、珠宝各降1.6%、6.1%、12.0%，家电增3.4% [7] 投资建议 - 优选业绩确定性高标的，出口优于内需，关注前期回调充分且有望边际改善的子板块，如黄金珠宝 [8] - A股推荐小商品城、安克创新、老凤祥，关注重庆百货等；H股推荐阿里巴巴 - SW、美团 - W等，关注老铺黄金 [8] 行情回顾（20240909 - 20240913） - 申万商贸指数期间跌2.09%，跑赢上证综指0.14个百分点，板块表现居各板块第17位 [9] - 海通批零指数期间下跌3.08%，子板块中超市下跌2.47%，百货下跌3.94%，专业市场下跌7.62%，专业专卖下跌0.69% [9] - 本周批零板块个股涨跌互现，*ST步高（+9.09%）、南京新百（+7.40%）等领涨，深圳华强（ - 29.05%）、家家悦（ - 9.38%）等领跌 [10] 年初至今批零个股表现（20240101 - 20240913） - 涨幅TOP10有深圳华强（167.17%）、小商品城（19.72%）等；跌幅TOP10有*ST人乐（ - 77.67%）、良品铺子（ - 54.23%）等 [13] 行业动态跟踪 - 9月14日，永辉超市浙沪省区自主调改首店——滨江宝龙店正式恢复营业，各方面均有所提升 [15] - 连锁咖啡品牌「NOWWA挪瓦咖啡」完成数亿元B++轮融资，资金用于供应链和产品研发 [15] - 仓储零售巨头Costco开市客8月营收同比增长7.1%，达到198.3亿美元，多项销售数据增长 [15]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"优于大市"，预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上 [44] 行业核心观点 - 2024年全球半导体设备市场规模将达到1090亿美元,中国大陆半导体设备市场规模在全球的占比逐年提升,2024年将超过350亿美元,占全球市场32% [2] - 看好国内平台型半导体设备公司的业绩持续兑现,以及在部分细分领域攻坚克难突破"卡脖子"环节的国产设备厂商 [2] 北方华创 - 北方华创位列全球第七大半导体设备制造商,国内第一 [5] - 2024年上半年,北方华创实现营收123.35亿元,同比增长46.38%,实现归母净利27.81亿元,同比增长54.54% [9] - 公司专注于半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务,在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块持续保持国内领先地位 [10] - 公司成功研发出多款具有自主知识产权的高端设备,如HDPCVD、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉ALD、高介电常数ALD等,并在多家客户端实现稳定量产 [10] 中微公司 - 2024年上半年,中微公司实现营收34.48亿元,同比增长36.46%,实现归母净利5.17亿元,同比下降48.48% [13] - 公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可,刻蚀设备收入占比由上年同期的68.16%提升至78.26% [14] - 公司新签订单动能充足,LPCVD等新产品开始启动放量,在研项目涵盖六类设备,20多个新设备正在开发 [16] 拓荆科技 - 2024年上半年,拓荆科技实现营收12.67亿元,同比增长26.22%,实现归母净利1.29亿元,同比增长3.64% [18] - 公司持续高强度研发投入,推进产品产业化和各产品系列迭代升级,新产品及新工艺经下游用户验证导入,收入稳步增长 [21] - 公司新签销售订单及出货金额均同比大幅增加,第二季度新签订单环比第一季度亦有大幅增加,在手销售订单充足 [21] 华海清科 - 2024年上半年,华海清科实现营收14.97亿元,同比增长21.23%,实现归母净利4.33亿元,同比增长15.65% [23] - 公司是一家拥有核心自主知识产权的高端半导体装备供应商,在纳米级抛光、膜厚在线检测、超洁净清洗等关键技术层面取得突破 [26] - 公司高度重视CMP产品的技术和性能升级,推出满足更多材质工艺和更先进制程要求的新产品,持续推进面向更高性能、更先进节点的CMP装备开发 [26] 芯源微 - 2024年上半年,芯源微实现营收6.94亿元,同比下降0.29%,实现归母净利0.76亿元,同比下降43.88% [28] - 公司在前道涂胶显影技术、前道化学清洗技术等多项技术上持续取得创新与突破,新一代超高产能架构涂胶显影机FTEX研发取得良好进展 [31] - 公司化学清洗机在化学液高精度槽混技术、喷嘴动态扫描喷液技术、化学液循环精确控温技术等多项核心技术上持续取得进步和突破 [31] 万业企业 - 2024年上半年,万业企业实现营收2.01亿元,同比下降48.37%,实现归母净亏损7081万元 [33] - 公司专注于半导体集成电路设备领域,积极践行"1+N"半导体设备产品平台化战略,形成了拥有完整知识产权体系、自主可控核心技术的丰富产品矩阵 [36] - 控股子公司凯世通是国内集成电路离子注入机高端装备领先企业,其低能大束流离子注入机系列产品已批量应用于国内主流12英寸晶圆厂生产线 [36]