报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 收入实现高速增长 - 2024年前三季度,公司实现营业收入57.28亿元,同比+38.49% [5] - 2024Q3公司实现营业收入20.07亿元,同比+34.49%,主要得益于营销力度增强,公司新品拓展顺利,销售规模扩大 [5] 盈利能力短期承压,静待修复 - 2024Q1-3公司归母净利率4.85%,同比-2.08pct;销售毛利率35.10%,同比-1.76pct,主要受到海运费用的影响 [6] - 公司有望通过长期协议等方式平抑海运价格的影响 [6] - 费用端,销售费用率提升主要系公司平台交易费增长及加大营销活动投入,财务费用率提升主要是因为利息收入及外汇汇率波动导致的汇兑收益减少 [6] 盈利预测与评级 - 预计公司24-26年归母净利润分别为3.90、4.94、5.91亿元,同比-5.5%、+26.6%、+19.7% [7] - 给予公司2024年23~24倍PE估值,对应合理价值区间22.36~23.33元,给予"优于大市"评级 [7] 分业务盈利预测 - 家具系列:2023-2026年销售收入分别为2710、3795、4743、5692百万元,毛利率35.0% [9] - 家居系列:2023-2026年销售收入分别为2285、2857、3428、4113百万元,毛利率36.2% [9] - 庭院、宠物及其他:2023-2026年销售收入分别为1079、1402、1753、2103百万元,毛利率33.4% [9] 同类公司对比估值 - 同类公司平均2024年PE为20.1倍,PS为1.2倍 [10] - 公司2024年PE为19.97倍,PS为0.97倍 [11]

报告投资评级 - 优于大市，维持[1] 报告核心观点 - 产品结构延续升级，主动调整收入承压[4] 报告各部分总结 财务数据 - 2024年11月4日收盘价为60.76元，52周股价波动在46.60 - 80.19元，总股本/流通A股为800百万股，总市值/流通市值为48608百万元[1] - 2024Q1 - 3公司实现营业收入55.13亿元，同比+13.8%，归母净利润20.06亿元，同比+20.2%；24Q3单季公司实现营业收入17.11亿元，同比+2.3%，归母净利润6.25亿元，同比+2.9%[4] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为3.39、3.97、4.56元/股[6] - 参考可比公司估值，给予公司2024年20 - 25倍PE，对应合理价值区间为67.89 - 84.86元[6] 产品与市场 - 洞藏系列势能持续，省外市场收入承压。24Q1 - 3中高档/普通白酒收入分别同比+18.6%/+2.4%，其中Q3中高档白酒收入同比+7.1%至12.96亿元，普通白酒收入同比-9.2%至3.36亿元。24Q3省内收入同比+6.8%至11.16亿元，省外收入同比-3.6%至5.16亿元；省内/省外经销商数量分别净+3/-4个至782/640个。24Q3直销（含团购）收入/批发代理收入分别同比+11.9%/+2.8%[5] 盈利相关 - 24Q3公司毛利率同比+2.88pct至75.8%，销售回款同比+0.8%至18.65亿元，合同负债环比净-0.59亿元至4.03亿元[5] - 24Q3公司销售费用率同比+0.73pct至9.0%，营业外支出增长与投资收益拖累盈利，24Q3分别同比+910.8%/-45.1%至0.26/0.13亿元；24Q3归母/扣非归母净利率分别同比+0.19pct/+2.11pct至36.5%/36.9%[6]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 前三季度业绩同比大幅增长 - 2024年1-9月公司实现营收50.15亿元，同比+17.30%，实现归母净利润1.72亿元，同比+214.39% [6] - Q3公司实现营收18.82亿元，同比+0.26%，环比+11.36%，实现归母净利润4069.29万元，同比+105.10%，环比-48.66% [6] - 2024年前三季度公司综合毛利率为13.16%，同比+0.14pct，归母净利率3.44%，同比+2.16pct [6] - Q3毛利率11.27%，同比持平，环比-4.5pct，归母净利率2.16%，同比+1.11pct，环比-2.53pct [6] 各业务板块发展情况 - 模具业务稳定，收入贡献稳定且保持高毛利率 [8] - 电机铁芯业务国内首创模内点胶工艺，盈利能力有望提升 [8] - 锂电池结构件业务自动化产线逐步实现覆盖，降本增效，积极拓展动力、储能双领域市场 [8] - 机器人业务成立马丁机器人公司，针对人形机器人、低空飞行等新兴领域 [8] 期间费用率大幅下降 - 2024年前三季度期间费用率为13.16%，同比-2.98pct，主要系管理费用率大幅下降 [7] - Q3期间费用率为12.08%，同比-2.44pct，环比-1.56pct，主要系管理费用率、研发费用率降幅显著 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.94亿元、4.87亿元、7.72亿元 [8] - 给予公司2024年30-35倍PE估值，对应合理价值区间为85.82-100.12元 [8] 风险提示 - 原材料价格波动导致的风险 [8] - 下游需求不及预期的风险 [8]

报告投资评级 - 优于大市维持 [1] 报告核心观点 - 中国人寿Q3净利润超高增长，NBV增速继续提升，人力规模拐点向上队伍质态改善，受股市低位反弹带动投资收益大幅提升，估值仍低 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 前三季度归母净利润1045亿元，可比口径下同比+194%，Q3单季662亿元，上年同期为亏损6.1亿元 [5] - Q3末归母净资产较年中+14.8% [5] - 可比口径下NBV前三季度同比+25.1% [5] - 前三季度新单保费、新单期缴和十年期及以上保费分别同比+0.4%、+6.8%、+17.7%，Q3单季分别同比+46.4%、+85.5%、+74.9%，前三季度十年期及以上保费占首年期交比重同比+4.3pct至46.4% [5] - 总人力2023末、2024H1、2024Q3分别为69.4万人、68.5万人、69.4万人，较年初持平，较年中+1.3%，个险人力2023末、2024H1、2024Q3分别63.4万人、62.9万人、64.1万人，较年初+1.1%，较年中+1.9%，公司绩优人力规模和占比持续实现双提升，个险月人均首年期交保费同比提升17.7% [6] - 投资资产达6.36万亿元，较年初+12.3%，净投资收益达到1447亿元，同口径同比+3.9%，总投资收益达到2614亿元，同口径同比+152%，净、总投资收益率分别为3.26%、5.38%，上年同期数据为3.81%、2.81%，由于存在准则差异，不宜直接对比，前三季度公允价值变动损益达1477亿元（可比口径去年同期为-121亿元），其中Q3单季增加999亿元（去年同期-246亿元） [7] 估值情况 - 截至2024年11月1日，公司股价对应2024E PEV 0.9x，给予1.0 - 1.1倍2024E PEV，合理价值区间47.59 - 52.35元 [7] 财务预测情况 - 营业收入2024E、2025E、2026E分别为463996百万元、497523百万元、537857百万元，同比增长34.59%、7.23%、8.11%，净利润2024E、2025E、2026E分别为115605百万元、115890百万元、122396百万元，同比增长150.33%、0.25%、5.61%，EPS 2024E、2025E、2026E分别为4.09元、4.10元、4.33元，BVPS 2024E、2025E、2026E分别为19.60元、21.91元、24.35元，EV 2024E、2025E、2026E分别为47.59元、50.91元、54.52元，1YrVNB 2024E、2025E、2026E分别为1.60元、1.74元、1.89元 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度营收同比增11.93%,归母净利润同比增12.69% [4] - 2024年第三季度营收同比增13.91%,但归母净利润同比下降5.89%,主要由于期间费率同比增加和非经常性损益下降 [4][7] 打造一体化解决方案供应商 - 公司依托大客户战略和行业项目制,深入把握不同行业流程,推出行业解决方案,巩固传统领域优势 [4] - 公司依靠小型PLC优势,向中型PLC及相关工控产品延伸,同时加速新能源、高端智能制造等新兴行业拓展 [4] - 公司形成包括小体积伺服系统、PROFINET总线伺服系统、低压伺服系统在内的三大类八个子系列伺服系统产品,全面覆盖下游需求 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.39亿元、3.02亿元、3.88亿元,对应EPS为1.70元、2.15元、2.76元 [6] - 参考可比公司估值,给予公司2024年PE25-30X,合理价格区间42.5元-51元,维持"优于大市"评级 [4][9] 风险提示 - 未提及 [5]

投资评级 - 优于大市，维持[2] 核心观点 - 顾家家居2024年前三季度经营情况：实现营业收入138.01亿元，同比下降2.37%；归母净利润13.59亿元，同比下降9.49%；扣非归母净利润12.19亿元，同比-10.67%。其中2024Q3实现营业收入48.93亿元，同比下降6.94%；归母净利润4.63亿元，同比下降19.92%；扣非归母净利润4.38亿元，同比-16.87%[5] - 毛利率同比略微下降，费用投放力度保持稳定。2024年前三季度，销售净利率、销售毛利率分别为10.09%、31.88%，分别同比-0.54pct、-0.47pct；2024Q3销售净利率、销售毛利率分别为9.65%、29.80%，分别同比-1.36pct、-3.96pct。费用端，2024前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.23%、2.18%、1.38%、-0.07%，分别同比+0.28pct、+0.03pct、-0.45pct、-0.21pct；2024Q3分别为13.99%、1.73%、1.47%、0.72%，分别同比-2.45pct、-0.45pct、+0.08pct、+0.12pct[6] - 2024年9月推出针对84位核心骨干的股权激励计划，公司层面考核目标为：第一个解除限售期2025年净利润不低于2021 - 2023年三年平均净利润；第二个解除限售期2026年净利润不低于2021 - 2023年三年平均净利润的105%；第三个解除限售期2027年净利润不低于2021 - 2023年三年平均净利润的110.25%[7] - 预计公司24 - 26年净利润分别为19.99、21.01、21.94亿元，同比-0.4%、+5.1%、+4.4%，当前收盘价对应24 - 25年PE为13.63、12.97倍，参考可比公司给予公司2025年13 - 14倍PE估值，对应合理价值区间33.23 - 35.79元，对应2025年1.34 - 1.44倍PS估值[7] 各业务情况 沙发业务 - 2023年销售收入9350百万元，增长率4.2%，毛利率35.8%；2024E销售收入9163百万元，增长率-2.0%，毛利率35.8%；2025E销售收入10079百万元，增长率10.0%，毛利率35.5%；2026E销售收入10785百万元，增长率7.0%，毛利率35.4%[9] 卧室产品业务 - 2023年销售收入4104百万元，增长率15.4%，毛利率37.1%；2024E销售收入4227百万元，增长率3.0%，毛利率37.1%；2025E销售收入4311百万元，增长率2.0%，毛利率36.8%；2026E销售收入4354百万元，增长率1.0%，毛利率36.7%[9] 配套产品业务 - 2023年销售收入3028百万元，增长率0.4%，毛利率28.2%；2024E销售收入2876百万元，增长率-5.0%，毛利率28.2%；2025E销售收入2876百万元，增长率0.0%，毛利率28.2%；2026E销售收入2876百万元，增长率0.0%，毛利率28.2%[9] 定制家具业务 - 2023年销售收入880百万元，增长率15.6%，毛利率27.5%；2024E销售收入1056百万元，增长率20.0%，毛利率27.5%；2025E销售收入1246百万元，增长率18.0%，毛利率27.5%；2026E销售收入1446百万元，增长率16.0%，毛利率27.5%[9] 信息技术服务业务 - 2023年销售收入870百万元，增长率5.5%，毛利率84.3%；2024E销售收入870百万元，增长率0.0%，毛利率83.0%；2025E销售收入870百万元，增长率0.0%，毛利率83.0%；2026E销售收入870百万元，增长率0.0%，毛利率83.0%[9]

投资评级 - 中国太保的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 中国太保2024年三季度净利润大幅增长，主要受资本市场上涨影响，Q3单季归母净利润132亿元，同比+173.6% [4] - 寿险板块表现亮眼，Q3单季新业务价值（NBV）同比+75.3%，NBV Margin提升至20.1%，主要得益于渠道费率降低 [5] - 产险板块承保综合成本率（COR）同比持平，非车险保费占比超过车险，车险业务费用管控优化 [6] - 投资板块受资本市场上涨推动，总投资收益率同比大幅提升至4.7% [6] - 公司估值仍低，2024年PEV为0.62x，合理价值区间为41.70-47.65元 [7] 财务表现 - 2024年前三季度归母净利润383亿元，同比+65.5%，归母净资产2733亿元，较年初+9.5% [4] - 2024年预计营业收入3526.57亿元，同比+8.86%，净利润446.77亿元，同比+63.91% [8] - 2024年预计每股收益（EPS）为4.64元，每股净资产（BVPS）为28.70元 [8] - 2024年预计总投资收益率为3.3%，净资产收益率为16.2% [15] 寿险业务 - 2024年前三季度NBV为142亿元，同比+37.9%，Q3单季NBV为52亿元，同比+75.3% [5] - 个险新单保费同比+16.3%，银保新单保费同比-18.4%，但个人长险期缴新保规模同比+23.2% [5] - 核心队伍人力量稳质升，月均核心人力5.8万人，同比+2.4%，核心人力月人均首年规模保费6.1万元，同比+15.0% [5] 产险业务 - 2024年前三季度保费收入1598亿元，同比+7.7%，其中车险保费同比+3.2%，非车险保费同比+12.2% [6] - 承保综合成本率（COR）为98.7%，与去年同期持平，主要得益于车险业务费用管控优化 [6] 投资业务 - 集团投资资产25843亿元，较年初+14.9%，未年化总投资收益率4.7%，同比+2.3pct [6] - 2024年预计总投资收益率为3.3%，净投资收益率为2.8% [15] 估值与展望 - 公司股价对应2024年PEV为0.62x，合理价值区间为41.70-47.65元 [7] - 公司寿险板块持续推进"长航"转型，财产险板块坚持高质量发展，估值仍具吸引力 [7]

[Table_MainInfo]行业研究/煤炭 证券研究报告 行业专题报告 2024 年 11 月 04 日 分析师 [Table_AuthorInfo] :李淼 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -9.09% 0.60% 10.29% 19.97% 29.66% 39.35% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 煤炭 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《中电联预计全社会用电量增速 7%，煤 炭需求韧性持续超预期》2024.11.03 《北方供暖即将开启，港口煤价易涨难 跌》2024.10.27 《9 月供需淡季不淡，煤价短期或窄幅震 荡》2024.10.20 | --- | |---------------------------| | | | Tel:(010)58067998 | | Email:lm10779@haitong.com | | 证书 :S0850517120001 | | 分析师 : 王涛 | | Tel:(021)23185633 | | ...

[Table_MainInfo]行业研究/建材 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 11 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 [Table_AuthorInfo] 分析师:申浩 Tel:(021)23185636 市场表现 [Table_QuoteInfo] -30.39% -20.81% -11.23% -1.64% 7.94% 17.52% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 建材 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《收入利润仍承压，药玻、出口亮眼》 2024.09.05 《海外水泥一：揭开非洲水泥神秘面纱》 2024.08.15 《消费建材磨底，出口链亮眼》 2024.05.10 分析师:冯晨阳 Tel:(021)23183846 Email:fcy10886@haitong.com 证书:S0850516060004 Email:sh12219@haitong.com 证书:S0850519060001 产能置换新办法要求更严格 [Table_Summary] 投资要点： 事件：近期 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 前三季度营收增长24.22%,归母净利润增长37.84% [6] - 第三季度单季度营收和净利润均稳步增长 [6] - 农机自动驾驶领域销量领先 [6] 国际市场表现 - 国际市场持续保持较快增长,全球市场占有率持续提升 [7] - 产品在全球30多个国家开始应用 [7] 新业务布局 - 参与南极科考项目,推出多款新产品 [7] - 布局开发全球星地一体增强网络服务平台 [7] 费用管控 - 研发费用率显著改善,销售、管理、财务费用率有所下降 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营收和净利润均保持较高增速 [8] - 给予2024年30-35倍PE区间,对应合理价值区间为30.35-35.41元 [8]