行业投资评级和核心观点 - 报告行业投资评级为"优于大市" [1] - 光伏行业 24 年前三季度业绩承压,主材环节底部回升 [2][3] - 24Q3 单季度光伏板块合计实现营业收入 2437.96 亿元,同比下降 23.11%;合计归母净利润 6.69 亿元 [14] - 24Q3 单季度仅电站毛利率同比增长 3.14 个百分点,其余环节毛利率均同比下降 [14] - 24Q3 光伏设备、逆变器归母净利润分别环比提升 3.50%、0.35%,主材环节减亏 [15] 光伏板块经营质量分析 - 24Q3 光伏板块经营性现金流净额 272.49 亿元,环比上升 224.2% [34] - 24Q3 光伏板块合计货币资金为 2992.59 亿元,环比持续小幅下行 [35] - 24Q3 末光伏板块的存货周转天数、应收账款周转天数分别为 107.50 天、74.44 天,相较 24Q2 末有所下降 [42][43] - 24Q3 末主材环节短期借款同比增长 30.6%,长期借款同比增长 71.8% [46][47] - 24Q3 末主材环节经营性现金流出同比下降 5.5% [48] 投资策略 - 国内光伏新增装机量预计 2024-26 年将达到 250、262、275GW [50][51] - 海外新兴市场需求正逐步起量,全球光伏装机需求预计 2024-26 年将达到 500、545、592GW [52] - 光伏产业链价格已基本趋于平稳,主材经营压力开始释放 [57] - 建议关注硅料、组件一体化、逆变器、新技术、专业化龙头、辅材等细分领域 [58] 风险提示 - 行业政策波动风险 - 竞争加剧风险 - 新技术替代风险 - 产品价格波动风险 [59]

投资评级及核心观点 - 报告给予友邦保险"优于大市"投资评级 [6][8][11] - 公司较同业享有估值溢价,参考可比公司估值区间及公司历史估值区间,给予公司1.5x 2024E PEV,对应合理价值75.45-88.35港元 [8][10][11] - 综合绝对估值法和参考可比公司估值,认为公司合理价值区间为75.45-88.35港元 [8][10][11] 业务表现 - 前三季度NBV同比增长22%,Q3单季NBV同比增长16% [6][7] - 所有报告分部均取得正增长,其中友邦中国、友邦香港、东盟地区表现亮眼 [7] - 友邦中国代理人渠道"最优秀代理人"策略和银保渠道表现良好 [7] - 友邦香港本地客群及中国内地访客NBV均取得两位数增长 [7] 财务数据 - 2023-2026年保险收益、净利润、EPS等主要财务指标保持稳健增长 [16] - 2023-2026年新业务价值、内含价值等核心价值指标持续提升 [16] - 2023-2026年盈利能力指标如净投资收益率、净资产收益率等均有所改善 [16] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 报告给予鹏鼎控股"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业务概况 - 鹏鼎控股是PCB行业龙头,产品涵盖FPC、SLP、HDI、Mini LED、RPCB等,下游应用包括通讯用板、消费电子用板、汽车/服务器及其他用板 [4] - 2023年公司实现营收320.66亿元,同比下降11.45%;归母净利润32.87亿元,同比下降34.41% [4] - 2024年前三季度公司实现营收234.87亿元,同比增长14.82%;归母净利润19.74亿元,同比增长7.05% [5] 业绩表现 - 2023年Q3单季度公司营收103.60亿元,同比增长16.14%,环比增长60.89%;归母净利润11.90亿元,同比增长15.26%,环比增长314.66% [5] - 2023年Q3毛利率为23.62%,同比提升0.87个百分点,主要受益于进入传统旺季以及客户新品推出 [5] - 公司预计2023年Q4经营业绩有望同比平稳 [5] 产能扩张 - 公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP产能扩产,以及泰国园区建设,以满足AI产品带来的高阶PCB需求 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为347.65亿元/406.13亿元/446.75亿元,归母净利润分别为35.50亿元/44.71亿元/54.30亿元 [6] - 给予公司2025年25倍PE估值区间,对应合理价值区间38.60-48.25元 [6] 风险提示 - 下游需求波动风险 - 技术迭代不及预期风险 [7]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 公司财险业务竞争优势 - 人保财险车险业务质地较好,车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控,因此公司盈利空间远超中小险企,其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显 [5] - 公司当前股价对应 2024E PB 0.98 倍,估值低位,参考可比公司估值,给予 1.1-1.2 倍 2024E PB,对应合理价值区间为 13.71-14.95 港元 [5] 投资收益大幅提升 - 前三季度公司总投资收益 275 亿元,同比+70.4%;未年化总投资收益率为 4.4%,同比+1.7pct,主要是由于 9 月末资本市场回暖,涨幅显著优于去年同期,且公司于三季度适当增加二级权益投资 [5] 综合成本率受大灾影响 - 前三季度综合成本率为 98.2%,同比+0.3pct,其中车险、非车险分别为 96.8%、100.5%,同比分别-0.6pct、+1.9pct。非车险承保亏损主要是受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响 [6] - 前三季度承保利润为 64.4 亿元,同比-12.7%;Q3 单季承保亏损 11.8 亿元,较上年同期的 7.3 亿元亏损进一步扩大 [6] 保费增长情况 - 前三季度产险总保费收入同比+4.6%,其中车险、非车险分别同比+3.2%、+5.9%,Q3 单季分别同比+4.6%、+11.8% [2] - 非车险中车险、意健险前三季度保费分别同比+3.2%、+8.0%,责任险增速最快为+11.8%,农险则仅同比+1.0% [10] 投资收益情况 - 前三季度公司总投资收益 275 亿元,同比+70.4%;未年化总投资收益率为 4.4%,同比+1.7pct [5] 盈利情况 - 前三季度实现净利润 268 亿元,同比+38.0%;Q3 单季净利润 93 亿元,同比增长 59.7 倍,主要是受投资收益大幅增长带动 [6] - 前三季度承保利润为 64.4 亿元,同比-12.7%;Q3 单季承保亏损 11.8 亿元,较上年同期的 7.3 亿元亏损进一步扩大 [6]

报告行业投资评级 - 维持"优于大市"评级 [24] 报告的核心观点 2024年10月百强房企单月销售同环比双增 - 2024年1-10月前100强房企操盘口径销售金额达到30692.7亿元,较23年同期下降32.7%,降幅较9月收窄3.9个百分点 [12] - 2024年10月TOP100房企实现操盘口径销售金额4354.1亿元,环比增长73.0%,同比增长7.0% [12] - 2024年10月TOP100房企实现权益销售金额为3432.7亿元,环比增长78.5%,同比增长9.9% [12] 2024年10月超5成百强房企单月销售同比正增长 - 2024年10月单月最高中国海外发展为395亿元,其次保利发展为381亿元 [17] - 2024年10月前50强房企中有27家实现同比正增长,其中电建地产同比增速最高为218.2% [17] 根据目录分别进行总结 1. 2024年10月百强房企单月销售同环比双增 - 2024年1-10月前100强房企操盘口径销售金额和权益销售金额均较23年同期下降,但降幅较9月有所收窄 [12] - 2024年10月TOP100房企单月销售金额和权益销售金额环比和同比均实现增长 [12] 2. 2024年10月超5成百强房企单月销售同比正增长 - 2024年10月单月销售金额最高的房企有中国海外发展、保利发展等 [17] - 2024年10月前50强房企中有27家实现同比正增长,其中电建地产增速最高 [17] 3. 投资建议 - 维持"优于大市"评级,建议关注开发类、商住类、物业类和文旅类等细分领域的优质公司 [24]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 2024.10.28 - 2024.11.1，上证综指上涨，交运跑赢大盘，交通运输指数涨1.5%，同期上证综指跌0.8% [3][21] - 春运、暑运旺季国内航空供需同比19年均大幅增长，预计24年国际航空出行需求进一步回暖，长期看好航空行业投资逻辑，预计24年航司盈利中枢抬升 [5] - 5月顺丰、韵达、圆通、申通单票收入同比均下滑，3家通达系快递公司单票收入同比环比均下滑 [5] - 集运受红海事件影响需求向上，24年供需格局恢复支撑运价回升；油运供需面偏紧，供给端难新增，盈利中枢有望持续上移 [5] - 2024年前三季度，高速公路板块业绩恢复领先出行链板块，在当前经济弱复苏、利率下行背景下，具备较高防御属性与投资价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 交运一周专题推荐 - 2024.10.28 - 2024.11.1周度油运价格，原油运输BDTI周度指数收于985.50点，周环比降5.76%；VLCC - TCE报收35280美元/天，周环比降9.43%；成品油运输BCTI周度指数收于533.00点，周环比降6.65%，BCTI TC2&TC14 - TCE:大西洋一揽子(MR)运价收报20879.00美元/天，周环比涨19.23% [13] - 2024.10.21 - 2024.10.27，甘英毛都口岸日均通车量1194.83车/日（不含闭关日），较前一周环比涨15.13%，同比涨12.35%；2024.10.28 - 2024.11.1，短盘运费均值为110元/吨，较前一周环比涨3.77% [16] - 2024.10.28 - 2024.11.3，全国整车货运车流量指数为117.67，较23年同期降0.93%；整车货运车流量指数表现前列的地区有新疆、甘肃、江西、广西、安徽 [18] 一周（2024/10/28 - 2024/11/1）市场回顾 - 2024.10.28 - 2024.11.1，交通运输指数涨1.5%，同期上证综指跌0.8%；子板块绝对周涨跌幅中，航空运输涨7.7%、公交涨3.8%、航运涨3.4%、快递涨1.6%、高速公路涨0.4%、港口跌0.6%、铁路运输跌0.7%、公路货运跌2.0%、跨境物流跌2.5%、仓储物流跌3.7% [3][21] - 2024.10.28 - 2024.11.1公司股价表现前列的有凤凰航运涨31.7%、海航控股涨28.8%、ST广物涨17.5%、怡亚通涨16.8%、中远海特涨13.1% [23] 航运观察 - 散运板块，2024年11月1日，BDI收于1378点，环比前一周降2.3%；BCI收于1848点，较前一周降0.4%；BPI收于1199点，较前一周降0.2%；BSI收于1163点，较前一周降6.2%，BHSI收于718点，较前一周降1.4% [26] - 集运板块，2024年11月1日，SCFI指数收于2303.44点，环比前一期涨5.4% [26] - 油运板块，2024年11月1日，BDTI日度指数收于957点，环比前一周降7.6%；BCTI日度指数收于524点，环比前一周降5.1% [26] 近期热点 - 中国加拿大直航增班即将启动，加拿大航空公司计划自12月7日起将温哥华至上海直飞每周4班往返航班增至每周7班，自2025年1月15日起恢复运营温哥华至北京直飞每周7班往返航班，中方航空公司也在加快申请增班计划 [33] - 部天科院启动大比尺波浪水槽国际创新合作计划，2024年大比尺波浪水槽国际创新交流会在部天科院举行，与会专家交流研究成果，达成共建全球大比尺波浪水槽创新平台的合作意向 [33][34] - 前三季度江苏铁公水空累计完成综合货运量23.3亿吨、综合客运量8.5亿人次，同比分别增长3.5％、5.9％；累计完成铁公水空基础设施建设投资1880.1亿元，占年度投资计划的85.5％，超过序时进度 [34] 投资建议 - 推荐春秋航空、海航控股、吉祥航空，建议关注顺丰控股、中国国航、圆通速递、韵达股份 [6][35]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司收入韧性较强，增长势能持续 [4] 2) 结构拖累毛利率，但现金流表现亮眼 [5] 3) 费用管控良好，税金扰动盈利 [5] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为10.89、12.69、14.35元/股，给予公司2024年20-25倍P/E，对应合理价值区间为217.84-272.30元 [6] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为24309、27312、30032百万元，同比增长20.0%、12.4%、10.0% [7] 2) 2024-2026年净利润预计分别为5758、6705、7586百万元，同比增长25.5%、16.5%、13.1% [7] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为79.7%、80.2%、80.5% [7] 4) 2024-2026年净资产收益率预计分别为23.7%、24.4%、24.3% [7] 5) 公司资产负债率2023-2026年预计分别为36.7%、37.0%、36.0%、34.7% [10] 6) 公司流动比率2023-2026年预计分别为2.06、1.98、2.00、2.05 [10] 7) 公司应收账款周转天数1.24天，存货周转天数647.35天 [10]

行业投资评级 报告给予钢铁行业"优于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 盈利有反弹基础 - 钢材流通端库存创历史新低 [13][14] - 钢材生产端和消费端库存也创新低 [15][16] - 钢材出口仍将维持高位 [18] 2. 盈利反弹有天花板 - 产能大复产迅速 [20][21] - 钢材盈利随供需起伏 [25][26] 3. PB估值仍有空间 - 钢铁上市公司加权PB为0.82倍 [27][28] - 国际钢企PB比较 [33] 4. 中期考验仍在 - 我国已过钢材消费峰值 [36][40] - 钢材外需弥补不了国内需求缺口 [41][42] 个股推荐 关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、中信特钢等业绩较好的公司。[43]

报告行业投资评级 - 报告给予医药行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 医药股持仓比环比回落 - 截至2024Q3，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓比为8.92%，较2024Q2降低0.49个百分点 [3] - 非医药公募基金持仓4.79%，较2024Q2降低0.31个百分点 [3] 医药细分板块持仓占比情况 - 2024Q3，公募基金重仓持股的医药股中，市值前五的细分板块为：化学制剂(27%)、医疗设备(22%)、医疗研发外包(15%)、中药III(9%)、医疗耗材(6%) [4] - 2024Q2-2024Q3，公募基金重仓持股市值增长的医药股细分板块包括化学制剂、医疗研发外包、医院等 [4] - 2024Q2-2024Q3，公募基金重仓持股市值下降的医药股细分板块包括线下药店、医药流通、血液制品等 [4] 重仓持股公司情况 - 2024Q3公募基金重仓持股数量前五名为：恒瑞医药、迈瑞医疗、科伦药业、药明康德、爱尔眼科 [5] - 2024Q3公募基金重仓持股市值前五名为：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、泰格医药 [7] - 2024Q2-2024Q3公募基金重仓持股市值增长前五名为：恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、康龙化成、泰格医药 [7] 根据目录分别总结 2024Q3医药股持仓比 - 全部公募基金医药股持仓比为8.92%，较2024Q2降低0.49个百分点 [3] - 非医药公募基金医药股持仓比为4.79%，较2024Q2降低0.31个百分点 [3] 2024Q3医药细分板块公募基金持仓市值 - 化学制剂、医疗设备、医疗研发外包等细分板块持仓占比较高 [4] - 2024Q2-2024Q3，化学制剂、医疗研发外包等板块持仓市值增长，线下药店、医药流通等板块持仓市值下降 [4] 2024Q3医药公募基金重仓持股 - 恒瑞医药、迈瑞医疗、科伦药业等公司重仓持股数量靠前 [5] - 恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科等公司重仓持股市值靠前，且2024Q2-2024Q3持仓市值增长较多 [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业总收入99.42亿元,同比增长18.8%;归母净利润30.86亿元,同比增长17.1% [5] - 2024年第三季度单季公司实现营业总收入26.37亿元,同比增长10.1%;归母净利润6.24亿元,同比增长6.6% [5] 产品结构持续提升 - 特A+类产品收入同比增长11.7%,占比提升至68.8% [5] - 特A类产品收入同比增长9.6% [5] - A类/B类/C类+D类产品收入分别同比增长7.7%/-11.9%/-17.8% [5] 省外市场表现亮眼 - 2024年第三季度省外收入同比增长23.0%至2.04亿元 [6] - 省内市场持续深耕,其中苏中/淮安市场表现优于整体,分别同比增长12.9%/10.1% [6] - 经销商网络持续拓展,2024年第三季度净增143个至1193个,其中省内/省外分别增长54/89个 [6] 盈利能力有所承压 - 2024年第三季度毛利率同比下降5.14个百分点至75.6%,或与货折力度提升有关 [6] - 销售费用率同比下降3.90个百分点至20.6%,毛销差同比下降1.24个百分点至55.0% [6] - 公允价值变动收益提升对冲盈利下行,2024年第三季度归母净利率同比下降0.78个百分点至23.7% [6] - 现金流有所承压,2024年第三季度销售回款/经营性净现金流分别同比下降1.8%/16.9% [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.88、3.31、3.73元/股 [7] - 参考可比公司估值,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为57.60-72.01元,维持"优于大市"评级 [7] [5][6][7]