报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 24Q3 净利润同比+16.1%，环比加速 [5] - 24Q3 销售运动鞋 0.55 亿双，同比增长 22.2%，出货量增长环比加速 [6] - 毛利率同比增长 0.5pct，主因产能利用率持续高位爬升 [6] - 财务费用同比下降 0.5 亿元，主因汇兑收益同比有所增加 [6] - 管理费用率同比增长 1.3pct，主要系收入增长良好、计提绩效增加 [6] - 存货水平整体健康，1-9 月存货周转天数 63.5 天 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年分别实现收入 234.74、271.57、308.81 亿元，归母净利润 38.36、44.60、50.84 亿元 [7] - 给予 2024 年 20-23 倍 PE 估值区间，对应合理价值区间 65.74-75.60 元/股 [7] 风险提示 - 客户集中导致个别客户订单下滑的风险 - 原材料剧烈波动的风险 - 人工成本持续上涨的风险 [7] 财务数据总结 收入和利润 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 234.74、271.57、308.81 亿元，同比增长 16.7%、15.7%、13.7% [8] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 38.36、44.60、50.84 亿元，同比增长 19.9%、16.3%、14.0% [8] - 毛利率维持在 25.6%-25.9%之间 [8] - 净资产收益率在 21.2%-22.2%之间 [8] 现金流和偿债能力 - 经营活动现金流 2024-2026 年分别为 4240、4890、5794 百万元 [11] - 资产负债率 2024-2026 年分别为 21.3%、21.0%、20.1% [11] - 流动比率 2024-2026 年分别为 3.38、3.52、3.80 [11] - 速动比率 2024-2026 年分别为 2.60、2.74、3.00 [11] - 现金比率 2024-2026 年分别为 1.12、1.28、1.56 [11] 估值水平 - 2024年PE估值区间为20-23倍 [7] - 2024年市销率为3.35倍 [9] - 2024年EV/EBITDA为13.00倍 [10] - 2024年股息率为2.0% [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司前三季度营收588.39亿元,同比+6.56%;归母净利润15.82亿元,同比+2.65%;扣非后归母净利润13.88亿元,同比+6.91% [4] - 公司2024Q3营收208.89亿元,同比+8.97%、环比-0.27%;归母净利润5.81亿元,同比+12.06%、环比-0.92%;扣非后归母净利润4.95亿元,同比+9.00%、环比-10.13% [4] - 公司毛利率17.59%,同比-2.31pct;净利率2.69%,同比-0.10pct [4] 新华三业务表现 - 新华三前三季度营业收入402.66亿元,同比+7.18%;其中国内政企业务收入316.83亿元,同比+12%;国内运营商业务收入66.93亿元;国际业务收入18.90亿元,同比+16.34% [5] - 新华三国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入6.85亿元,同比+69.26% [5] - 公司已完成对新华三30%股权的进一步收购,持股比例由51%增至81% [5] 行业需求情况 - 互联网、企业客户的智算中心建设规模整体增长明显,互联网厂商对数据中心交换机需求大幅增长,金融、交通、电力等行业对交换机需求也有不同程度增长 [5] - 数据中心交换机主流产品以400G为主,800G交换机产品也已开始小规模发货,预计明年依然有较好的上涨空间 [5] 公司费用情况 - 公司2024Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为4.34%、1.20%、0.28%、6.53%,分别同比+0.11pct、+0.18pct、-1.03pct、-0.84pct [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为833.48亿元、958.59亿元、1082.22亿元,归母净利润分别为23.47亿元、28.36亿元、33.06亿元,EPS分别为0.82元、0.99元、1.16元 [6][7] - 参考可比公司估值,给予公司2025年PE区间30-35倍,对应合理价值区间29.75元-34.71元,维持"优于大市"评级 [6] 风险提示 - 技术和产品研发风险 - 宏观经济环境变化风险 - 经营风险 - 人力资源风险 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收68.41亿元,同比增长42.62%;归母净利润4.65亿元,同比增长56.20% [4] - 2024年第三季度单季度业绩创历史新高,实现营收26.48亿元,同比增长37.25%;归母净利润1.78亿元,同比增长53.54% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.67/9.05/11.72亿元,EPS分别为1.27/1.72/2.23元 [7][8] 订单开拓情况 - 2024年上半年公司汽车电子业务订单开拓进展显著,座舱域控、HUD、屏显示等主要产品持续获得众多定点项目,订单额大幅增加 [6] - 公司获得多家国内外知名车企客户新项目,包括上汽奥迪、Stellantis集团、长安马自达等 [6] - 精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统等零部件项目订单额大幅增加 [6] 估值分析 - 参考同行业公司估值水平,考虑到HUD等汽车电子创新产品具有高成长性,给予公司2025年20-24倍PE,对应合理价值区间为34.4-41.28元 [7] 风险提示 - 未提及 [7]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 上周30大中城市新房成交面积为344万平方米,环比前一周增长34.9%,同比2023年增长13% [2] - 一线城市新房销售面积120万平方米,环比前一周增长51.3%,同比2023年增长91% [2] - 二线城市新房销售面积166万平方米,环比前一周增长45.7%,同比2023年下降12% [2] - 三线城市新房销售面积58万平方米,环比前一周下降6.0%,同比2023年增长9% [2] - 2024年10月1日-31日,30城累计新房成交面积1010万平方米,环比2024年9月同期增长40.0%,同比下降4% [3] - 一线城市累计新房成交面积320万平方米,环比2024年9月同期增长59%,同比增长29% [3] - 二线城市累计新房成交面积444万平方米,环比2024年9月同期增长31%,同比下降26% [3] - 三线城市累计新房成交面积246万平方米,环比2024年9月同期增长35.7%,同比增长22.4% [3] - 18城2024年第44周二手房成交量为223万平方米,环比前一周增长5.87%,同比增长23.2% [4] - 一线城市二手房成交面积66.4万平方米,环比前一周增长13.1%,同比增长100% [4] - 二线城市二手房成交面积148.5万平方米,环比前一周增长3.1%,同比增长5.9% [4] - 三线城市二手房成交面积8.1万平方米,环比前一周增长2.8%,同比增长8% [4] - 2024年10月1日-31日,18城二手房累计成交面积749万平方米,环比2024年9月同期增长23.3%,同比增长13% [4] - 上周全国100大中城市土地供应面积2915万平方米,土地成交面积1459万平方米,供销比2.00倍 [5] - 本年度全国100大中城市累计土地供应面积75007万平方米,同比下降13% [13] - 本年度全国100大中城市累计土地成交面积60933万平方米,同比下降11.8% [13] - 本年度全国100大中城市累计土地出让金17004亿元,同比下降29.9% [13] - 上周全国土地溢价率为3%,环比前一周下降4.3个百分点 [5] - 一线城市上周土地溢价率0%,环比前一周上升0.3个百分点 [5] - 二线城市上周土地溢价率4%,环比前一周上升1.95个百分点 [5] - 三线城市上周土地溢价率4%,环比前一周下降5.84个百分点 [5] 根据相关目录分别进行总结 新房销售情况 - 上周30大中城市新房成交面积为344万平方米,环比前一周增长34.9%,同比2023年增长13% [2] - 一线城市新房销售面积120万平方米,环比前一周增长51.3%,同比2023年增长91% [2] - 二线城市新房销售面积166万平方米,环比前一周增长45.7%,同比2023年下降12% [2] - 三线城市新房销售面积58万平方米,环比前一周下降6.0%,同比2023年增长9% [2] - 2024年10月1日-31日,30城累计新房成交面积1010万平方米,环比2024年9月同期增长40.0%,同比下降4% [3] - 一线城市累计新房成交面积320万平方米,环比2024年9月同期增长59%,同比增长29% [3] - 二线城市累计新房成交面积444万平方米,环比2024年9月同期增长31%,同比下降26% [3] - 三线城市累计新房成交面积246万平方米,环比2024年9月同期增长35.7%,同比增长22.4% [3] 二手房销售情况 - 18城2024年第44周二手房成交量为223万平方米,环比前一周增长5.87%,同比增长23.2% [4] - 一线城市二手房成交面积66.4万平方米,环比前一周增长13.1%,同比增长100% [4] - 二线城市二手房成交面积148.5万平方米,环比前一周增长3.1%,同比增长5.9% [4] - 三线城市二手房成交面积8.1万平方米,环比前一周增长2.8%,同比增长8% [4] - 2024年10月1日-31日,18城二手房累计成交面积749万平方米,环比2024年9月同期增长23.3%,同比增长13% [4] 土地市场情况 - 上周全国100大中城市土地供应面积2915万平方米,土地成交面积1459万平方米,供销比2.00倍 [5] - 本年度全国100大中城市累计土地供应面积75007万平方米,同比下降13% [13] - 本年度全国100大中城市累计土地成交面积60933万平方米,同比下降11.8% [13] - 本年度全国100大中城市累计土地出让金17004亿元,同比下降29.9% [13] - 上周全国土地溢价率为3%,环比前一周下降4.3个百分点 [5] - 一线城市上周土地溢价率0%,环比前一周上升0.3个百分点 [5] - 二线城市上周土地溢价率4%,环比前一周上升1.95个百分点 [5] - 三线城市上周土地溢价率4%,环比前一周下降5.84个百分点 [5]

行业投资评级 - 报告给出了汽车行业的"优于大市"投资评级 [1] 报告核心观点 - 小米SU7 Ultra量产版开启预售,预计将有积极推动小米SU7销量 [17][20] - 四季度国内公路物流行业预期景气度不弱,建议关注重卡整车标的中国重汽等 [21][22] - 保隆科技获得某头部新势力车企9亿元空悬定点,彰显其在空悬项目上的技术实力 [25] 行业分析 1. 汽车行业近期表现 [5][6][7] - 申万汽车指数、新能源整车指数、汽车零部件指数和商用车指数近期涨跌互现 - 相对万得全A,申万汽车指数、新能源整车指数和商用车指数近期跑赢,汽车零部件指数跑输 2. 汽车行业标的表现 [9][10][11][12] - 近一个月涨幅靠前的标的包括跃岭股份、力帆科技等 - 近一个月跌幅靠前的标的包括卡倍亿、宁波方正等 3. 公路物流运价指数 [15] - 上周公路物流运价指数小幅回升,各车型指数涨跌互现 4. 乘用车销量 [16] - 10月1-27日乘用车市场零售181.2万辆,同比增长9% - 10月1-27日乘用车新能源车市场零售94.6万辆,同比增长49% 5. 重卡销量 [22] - 10月重卡销售6.2万辆,同比下滑24% - 新能源重卡销量预计再翻倍

报告行业投资评级 报告维持通信行业"优于大市"的投资评级[1]。 报告的核心观点 1) 网络赋能、AI驱动，天地一体构筑数字经济底座[1] 2) 华为披露2024年前三季度业绩，营收同比增长29.55%，归母净利润同比下降13.75%[2] 3) 谷歌、微软、META、亚马逊等四大云厂商资本开支指引乐观[3][4] 行业重点公司总结 1) 光迅科技：第三季度营收22.68亿元，同比增长49.99%；归母净利润2.55亿元，同比增长45.76%[6] 2) 太辰光：第三季度营收4.06亿元，同比增长74.52%；归母净利润6629万元，同比增长99.90%[8] 3) 博创科技：第三季度营收4.81亿元，同比增长40.76%；归母净利润2372万元，同比增长261.04%[9] 4) 德科立：第三季度营收1.92亿元，同比增长1.03%；归母净利润2209万元，同比增长19.22%[10] 5) 联特科技：第三季度营收2.06亿元，同比增长44.25%；归母净利润3173万元，同比增长500.69%[11] 6) 紫光股份：第三季度营收208.89亿元，同比增长8.97%；归母净利润5.81亿元，同比增长12.06%[12] 模拟投资组合表现 1) 上周组合收益下跌2.01%，11月以来下跌4.00%，整体表现弱于通信板块[14] 2) 组合个股中，中际旭创、新易盛、源杰科技等下跌较多[14] 行业细分板块表现 1) 年初至今，光模块、PCB相关、军工安全等板块涨幅居前[17] 2) 上周，军工安全、信息安全、激光行业等板块涨幅居前[17] 行业涨幅榜 1) A股通信板块中，中新赛克、会畅通讯、海能达等涨幅居前[18] 2) 美股TMT市场中，FIVERR INTERNATIONAL、PAYCOM SOFTWARE等涨幅居前[18] 3) 港股TMT市场中，SPROCOMM INTEL、高伟电子等涨幅居前[18]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 前三季度业绩稳健 - 2024年前三季度公司实现营收21.59亿元，同比增长6.10%；实现归母净利润4.19亿元，同比下降5.49% [4][5] - 2024年第三季度单季度来看，公司营收5.25亿元，同比下降2.99%；归母净利润1.26亿元，同比增长0.17% [6] - 毛利率方面，前三季度同比下降1.62个百分点，第三季度单季度同比上升3.22个百分点 [5][6] 拟回购注销增强股东回报 - 公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购部分A股社会公众股份，回购数量不低于3000万股且不高于6000万股，回购价格不超过11.75元/股，回购资金总额不超过70500万元 [6] - 回购股份将全部用于注销以减少公司注册资本 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为32.73/35.44/38.57亿元，归母净利润分别为6.38/7.73/8.83亿元，对应EPS分别为0.61/0.73/0.84元/股 [7] - 给予公司15-18倍的PE（2024E）估值区间，合理价值区间为9.15-10.98元，继续给予"优于大市"评级 [7] 风险提示 - 市场需求下滑 [7] - 新品/新渠道拓展不及预期 [7] - 原材料成本波动 [7] - 食品安全问题 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持对招商证券的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司自营业务表现出色,驱动整体业绩上涨,经纪业务、资管业务、投行业务同比出现下滑 [3] - 公司持续加强财富顾问团队专业能力建设,优化财富顾问赋能体系,全面提升客户服务质效 [3] - 公司积极把握发行时间窗口,股权承销金额及家数排名均同比提升 [3] - 招商资管持续打造主动管理能力,强化投研体系建设,驱动多只产品业绩稳中有升,资产管理规模实现稳步增长 [3] - 公司继续贯彻"大而稳"的投资战略,根据市场形势变化及时调整优化投资结构,持续完善业务策略,有效提升投资收益和收益稳定性 [3] 分业务表现总结 经纪业务 - 2024年前三季度经纪业务收入36.7亿元,同比下降14.1% [3] - 全市场日均股基交易额8976亿元,同比下降7.8% [3] - 公司持续加强财富顾问团队专业能力建设,优化财富顾问赋能体系,全面提升客户服务质效 [3] - 2023年上半年代销金融产品收入2.27亿元,同比增长5.8% [3] - 2024年前三季度末公司两融余额836亿元,较年初下降0.1%,市场份额5.8%,较年初增加0.7个百分点 [3] 投行业务 - 2024年前三季度投行业务收入4.2亿元,同比下降43.8% [3] - 股权业务承销规模同比下降33.7%,债券业务承销规模同比增长35.4% [3] - 股权主承销规模127.0亿元,排名第6;其中IPO 3家,募资规模37亿元;再融资6家,承销规模90亿元 [3] - 债券主承销规模2926亿元,排名第10;其中ABS、金融债、公司债承销规模分别为1069亿元、954亿元、629亿元 [3] - IPO储备项目3家,排名第12,其中北交所1家,创业板2家 [3] 资管业务 - 2024年前三季度资管业务收入5.0亿元,同比下降8.5% [3] - 2024年上半年末资产管理规模3022亿元,同比增长2.5% [3] - 2024年上半年末博时基金资产管理规模16987亿元,较年初增长8.55%,其中公募基金管理规模10773亿元,较年初增长13.44% [3] - 2024年上半年末招商基金资产管理规模16086亿元,较年初增长3.75%,其中公募基金管理规模8882亿元,较年初增长3.20% [3] 自营业务 - 前三季度投资收益(含公允价值)71.7亿元,同比增长51.9%;第三季度投资收益(含公允价值)24.1亿元,同比增长201.6% [3] - 公司继续贯彻"大而稳"的投资战略,根据市场形势变化及时调整优化投资结构,持续完善业务策略,有效提升投资收益和收益稳定性 [3] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-26年EPS分别为1.15/1.30/1.40元,BVPS分别为13.07/14.05/15.13元 [5][7] - 给予公司2024年1.6-1.7x P/B,对应合理价值区间20.91-22.22元 [3] 风险提示 - 交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q3 公司营业收入同比下降26.14%,归母净利润同比下降60.77% [5] - 24Q1-Q3 公司营业收入同比下降16.56%,归母净利润同比下降43.86% [5] - 24Q1-Q3 公司毛利率为22.81%,同比下降2.0个百分点 [5] - 24Q1-Q3 公司期间费用率为14.24%,同比上升1.2个百分点 [5] 产品和渠道表现 - 24Q1-Q3 公司主要产品夹板模压门、实木复合门、柜类产品营收同比下滑21.35%/31.92%/13.98%,毛利率同比下降3.89/3.81/4.64个百分点 [5] - 24Q1-Q3 公司经销商/大宗渠道营收同比下降29.24%/15.61%,毛利率同比下降3.25/3.98个百分点 [6] - 24Q1-Q3 公司工程/代理商渠道营收同比变化-36.25%/+4.61%,毛利率同比变化-2.66/3.26个百分点 [6] - 24年1-9月公司新开拓21416家加盟经销商,截至24Q3共有57895家加盟经销商 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司24-25年净利润分别为2.8/3.1亿元,同比变化-27%/+10% [6] - 给予公司24年13-15倍PE估值,合理价值区间为20.84-24.04元 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予爱玛科技"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q3 公司实现营业收入 68.7 亿元，同减 5.05%；归母净利润 6.0 亿元，同减 9.02%；扣非归母净利润 5.5 亿元，同减 9.82% [5] - 24Q1-Q3 公司实现营业收入 174.6 亿元，同增 0.05%；归母净利润 15.5 亿元，同减 0.25%；扣非归母净利润 14.5 亿元，同减 0.03% [5] - 24Q1-Q3 公司综合毛利率为 17.42%，同增 1.6个百分点 [5] - 24Q1-Q3 公司期间费用率为 7.49%，同增 2.0个百分点 [5] 公司供应链优势 - 公司持续构建供应链本地化能力，拉动优质供应商在各生产基地或周边进行本地化建设，提升响应速度、降低运输成本 [6] - 公司不断加强核心零部件自研自制工作，已实现电机、控制器、车把、前叉、塑料件的自制并应用于公司产品 [6] 盈利预测与评级 - 考虑到外部需求承压，预测公司 24-25 年净利润由 22.3、27.0 亿元下调至 19.7、22.8 亿元，同比增长 5%、16% [6] - 给予公司 24 年 17-19 倍 PE，对应合理价值区间为 38.8-43.4 元/股，给予"优于大市"评级 [6] 根据目录分别总结 投资要点 - 公司 24Q1-Q3 实现营业收入 174.6 亿元，同增 0.05%；归母净利润 15.5 亿元，同减 0.25%；扣非归母净利润 14.5 亿元，同减 0.03% [5] - 24Q3 公司实现营业收入 68.7 亿元，同减 5.05%；归母净利润 6.0 亿元，同减 9.02%；扣非归母净利润 5.5 亿元，同减 9.82% [5] - 24Q1-Q3 公司综合毛利率为 17.42%，同增 1.6个百分点；期间费用率为 7.49%，同增 2.0个百分点 [5] 公司供应链优势 - 公司持续构建供应链本地化能力，拉动优质供应商在各生产基地或周边进行本地化建设，提升响应速度、降低运输成本 [6] - 公司不断加强核心零部件自研自制工作，已实现电机、控制器、车把、前叉、塑料件的自制并应用于公司产品 [6] 盈利预测与评级 - 考虑到外部需求承压，预测公司 24-25 年净利润由 22.3、27.0 亿元下调至 19.7、22.8 亿元，同比增长 5%、16% [6] - 给予公司 24 年 17-19 倍 PE，对应合理价值区间为 38.8-43.4 元/股，给予"优于大市"评级 [6]