报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年第三季度实现营业收入15.3亿元，同比+24%，环比+15%；实现归母净利润2.3亿元，同比+31%，环比+54% [4] - 毛利率29.65%，同比-0.91pcts，环比+3.53pcts；净利率15.9%，同比+0.33pcts，环比+3.52pcts [4] 业务表现 - 能源管理系统实现收入2.5亿元，同比+94%，引领收入增长 [4] - 获得大众悬架控制器项目定点，标志着公司产品进入大众集团 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为61/77/95亿元，归母净利润分别为8.11/10.95/13.88亿元，EPS分别为2.01/2.71/3.44元 [5] - 给予公司2024年30~35x PE，对应合理价值区间60.26~70.30元 [5] 财务分析 收入结构 - 2024Q3照明控制系统实现收入7.6亿元，同比+19%；电机控制系统实现收入2.3亿元，同比+17%；能源管理系统实现收入2.5亿元，同比+94%；车载电器与电子实现收入2.1亿元，同比+0.2% [4] 盈利能力 - 2023-2026年毛利率维持在29.6%-29.8%之间 [7] - 2023-2026年净利率从13.2%提升至14.7% [7] - 2023-2026年净资产收益率从13.1%提升至18.0% [7] 现金流 - 2023年经营活动现金流为4.32亿元 [8] - 2024-2026年经营活动现金流分别为-1.83亿元、4.91亿元、7.10亿元 [8] 偿债能力 - 2023-2026年资产负债率从24.5%下降至21.0% [8] - 2023-2026年流动比率从3.42提升至4.13 [8] - 2023-2026年速动比率从2.44提升至2.52 [8]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司 24Q1-Q3 实现营业收入 76.6 亿元，同减 6.65%；归母净利润 9.2 亿元，同减 3.24%；扣非归母净利润 8.7 亿元，同减 3.55% [4] 2. 24Q3 单季度实现营业收入 27.3 亿元，同减 21.13%；归母净利润 3.6 亿元，同减 21.16%；扣非归母净利润 3.4 亿元，同减 21.70% [5] 3. 24Q1-Q3 毛利率为 35.79%，同增 0.2pct；期间费用率为 20.20%，同减 0.3pct [5] 4. 索菲亚品牌实现营收 68.90 亿元，同比下降 6.84%；米兰纳品牌实现营收 3.67 亿元，同比增长 14.87% [5] 5. 公司整装渠道建设持续发力，营业收入同比增长 26.34% [5] 分品类业绩预测 1. 衣柜及配套销售收入预计 24-26 年分别为 8752.1/9189.7/10108.6 百万元 [9] 2. 橱柜及配件销售收入预计 24-26 年分别为 1243.7/1305.9/1436.5 百万元 [9] 3. 木门销售收入预计 24-26 年分别为 618.1/679.9/781.9 百万元 [9] 4. 其他业务销售收入预计 24-26 年分别为 422.4/443.6/487.9 百万元 [9] 财务预测 1. 公司预计 24-26 年营业收入分别为 11036/11619/12815 百万元 [7][9] 2. 预计 24-26 年净利润分别为 1286/1405/1561 百万元 [7] 3. 预计 24-26 年 EPS 分别为 1.34/1.46/1.62 元 [7] 4. 预计 24-26 年毛利率维持在 36% [7] 5. 预计 24-26 年净资产收益率分别为 15.5%/14.5%/13.9% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司出售美国 TMD 公司股权带来大额资产减值,业绩轻装上阵 [6] - 公司的战略新兴业务如乘用车座椅、出风口等发展迅速,打开新兴成长曲线 [9] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为-5.17/9.03/12.15亿元,给予其2025年18-22倍PE,对应合理价值区间为12.78-15.62元 [7] 公司营收、毛利率和归母净利润情况 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为23313/27185/30778百万元,同比增长8.1%/16.6%/13.2% [8][10] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为14.4%/15.0%/15.4% [8][10] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为-517/903/1215百万元 [8][10] 公司主要业务板块情况 - 乘用车座椅业务2024年上半年向客户交付座椅产品8.9万套,实现销售额8.97亿元,同比翻数倍增长 [9] - 出风口业务2024年上半年实现销售额1.66亿元,同比大幅增长 [9] - 乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累,车载冰箱业务2024年上半年实现销售额约2200万元 [9]

报告行业投资评级 - 报告维持信息服务行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 美国政府进一步收紧对中国在 AI 和先进半导体领域的投资,国产替代趋势凸显 [3][4][5] - 美国出台限制对华出口先进芯片的规定,预计先进制程流片的管控将更加严格,对中国本土建设先进工艺产线设置更多阻力 [5] - 但海外芯片厂商在中国的需求依旧存在,英特尔宣布扩容成都封测基地 [5] - 中国芯片产业链除个别环节外基本已趋于完善,半导体等关键领域国产替代趋势依旧会延续 [5] 行业投资机会 - 建议关注泛信创、AI、量子信息等相关领域的上市公司,如达梦数据、中国软件、寒武纪、科大讯飞、国盾量子等 [5]

报告行业投资评级 - 报告给出"优于大市"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 半导体材料行业概述 - 半导体材料细分品类众多,外延并购拓宽业务范围为企业做大的合理路径 [3][4] - 我国半导体材料国产化率较低,特别是在高端领域,外延并购有利于打造平台化企业实现跨越式发展 [5] 行业发展趋势 - 预计2025年全球半导体资本开支将增长11%,超过2022年创下的历史新高,有利于带动上游材料行业上行 [7][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 行业竞争格局 - A股已有22家上市的半导体材料公司,其中13家在科创板上市 [136][138][139][141] - 行业内已出现一些具有并购整合能力的企业,如德邦科技、中巨芯等 [142][144] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给出"优于大市"的行业投资评级 [1] 行业发展现状 - 半导体材料细分品类众多,外延并购拓宽业务范围为企业做大的合理路径 [3][4] - 我国半导体材料国产化率较低,特别是在高端领域,外延并购有利于打造平台化企业实现跨越式发展 [5] 行业发展趋势 - 预计2025年全球半导体资本开支将增长11%,超过2022年创下的历史新高,有利于带动上游材料行业上行 [7][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 行业竞争格局 - A股已有22家上市的半导体材料公司,其中13家在科创板上市 [136][138][139][141] - 行业内已出现一些具有并购整合能力的企业,如德邦科技、中巨芯等 [142][144]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司自营业务大幅增长,资管业务同比下滑较多 [3] - 公司在财富管理转型以及基金管理方面有增量空间 [3][5] - 预计公司2024-26年EPS分别为0.48/0.57/0.61元,给予2024年1.1-1.3x P/B,对应合理价值区间9.52-11.25元 [5] 经纪业务 - 经纪业务收入同比下滑26%,占营业收入比重17.5% [4] - 全市场日均股基交易额同比下降7.8% [4] - 公司两融余额较年初下降9%,市场份额较年初上升0.1个百分点 [4] - 公司持续丰富和优化产品供给,提升投顾人员专业素质 [4] 投行业务 - 投行业务收入同比下滑30.2% [4] - 股权业务承销规模同比下降80.2%,债券业务承销规模同比增长18.5% [4] - 公司债券主承销规模位居行业第6位 [4] 资管业务 - 资管业务收入同比下滑37.1% [5] - 公司资产管理规模较年初下降4.6% [5] - 汇添富基金营业收入和净利润均同比下滑 [5] 自营业务 - 前三季度投资收益(含公允价值)同比增长69.1%,第三季度同比增长102.5% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024 前三季度公司实现营收 8184.79 亿元,同比下降 7.30%,归母净利润 205.70 亿元,同比下降 14.33% [5] - Q3 单季收入降幅收窄,利润加快下行,毛利率下降导致盈利水平承压 [5] - 2024-2025 年预计公司归母净利润分别为 316.54 亿元、320.79 亿元 [6] 新兴业务和资源利用业务表现 - 新兴业务、资源利用业务新签订单增长较快,分别同增 23.4%、22.00% [5] - 资源利用业务预计 2025 年净利润为 45.49 亿元 [7] 在手订单情况 - 截至 2024Q3 末,公司未完合同额 63252.6 亿元,较 2023 年末增长 7.6% [5] - 在手订单较为充裕,为后续业绩落地提供一定保障 [5] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司 2025 年 7.77-8.51 元的合理价值区间 [5] 风险提示 - 回款风险、政策风险、经济下滑风险 [5]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司经纪业务承压,自营业务推动公司业绩增长 [4] 2. 投行业务方面债券承销表现亮眼,资产管理业务大集合公募化改造已经完成,收入同比小幅提升,主动管理规模持续提升 [4] 3. 自营表现出色,坚持绝对收益策略,权益投资业务取得较好投资成果,固定收益投资方面持续优化持仓结构 [6] 经纪业务 1. 经纪业务收入小幅下滑,占营业收入比重23.4% [5] 2. 全市场日均股基交易额同比下降7.8% [5] 3. 公司两融余额较年初下降7%,市场份额5.9%,较年初上升0.4个百分点 [5] 4. 公司零售业务依托庞大客群基础和广泛线下网点,加快将网点优势转化为竞争优势 [5] 投行业务 1. 投行业务收入逆市提升,同比增长11% [5] 2. 股权业务承销规模同比下降6%,债券业务承销规模同比增长26.3% [5] 3. 公司在债券承销市场排名第7,其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为1833亿元、767亿元、248亿元 [5] 4. IPO储备项目2家,排名第20 [5] 资管业务 1. 资管业务收入同比增长2.1% [6] 2. 资产管理规模同比增长7.6%,达1017亿元 [6] 3. 集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划规模分别为557亿元、453亿元、8亿元 [6] 自营业务 1. 投资收益(含公允价值)同比增长50%,第三季度同比增长228% [6] 2. 权益投资业务坚持"低风险+绝对收益"策略,其中红利策略取得较好投资成果 [6] 3. 固定收益投资方面持续优化持仓结构,稳固利率债规模,增配稳定性收益投资品种 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司前三季度业绩表现 - 2024年Q1-Q3公司实现营收887.33亿元(YOY-8.61%)，实现归母净利润108.68亿元(YOY15.87%) [5] - 24Q3单季度公司实现营收290.37亿元(YOY-6.66%)，实现归母净利润33.37亿元(YOY8.53%) [6] - 前三季度公司毛利率同比上升1.9pct，费用率同比上升1.1pct，其他收益和投资收益增加，导致净利润率同比上升2.59pct [5] - 24Q3单季度公司毛利率同比上升2.48pct，费用率同比上升0.27pct，其他收益增加，所得税率下降，导致净利润率同比增加1.61pct [6] 分产品和地区表现 - 24Q3公司液体乳收入同比下降10.31%，奶粉及奶制品收入同比增长6.56%，冷饮产品收入同比下降16.65% [6] - 24Q3公司华东地区收入同比下降5.54%，华南地区收入基本持平，华中地区收入同比下降16.01%，华北地区收入同比下降6.76% [7] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为1217.36/1285.66/1340.59亿元，归母净利润分别为119.84/115.80/130.57亿元 [8] - 给予公司2024年16-20倍PE估值区间，对应合理价值区间为30.08-37.60元/股 [7] 风险提示 - 食品安全风险 - 市场竞争加剧 - 新产品、新渠道、新市场拓展不及预期 - 上游原材料成本大幅波动 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司贯彻科技赋能理念,打造全新竞争优势,多项业务水平领先 [5] - 公司经营状况良好,财富管理、投资银行、投资交易等核心业务发展水平均处于行业领先地位 [5] - 公司适时调整负债结构,确认 Assetmark 出售收益,归母净利润大增 31% [6] - 公司主动适应市场变化,塑造普惠金融服务的差异化优势 [6] - 公司积极打造兼具本土优势和国际化视野的一流投资银行服务体系 [6] - 公司资管业务不断深化投研体系建设,为客户提供综合配置解决方案 [6] - 公司自营业绩同比改善,出售 AssetMark 确认投资收益 [6] 财务数据总结 - 2024 年前三季度实现营业收入 314.2 亿元,同比+15.4%;归母净利润 125.2 亿元,同比+30.6% [6] - 第三季度实现营业收入 139.8 亿元,同比+57.8%,环比+23.4%;归母净利润 72.1 亿元,同比+138.0%,环比+138.8% [6] - 预计公司 2024-2026E 年 EPS 为 1.72/1.89/2.03 元,BVPS 为 21.22/22.59/24.04 元 [7] 估值分析 - 给予公司 2024 年 0.8-0.9x P/B,对应合理价值区间 16.98-19.10 元 [6] - 公司估值仍低,维持"优于大市"评级 [6]