报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年第三季度实现营业收入7.65亿元,同比增长37.52%,环比增长18.68%,主要系核心产品派格宾持续放量 [5] - 公司2024年第三季度实现归母净利润2.50亿元,同比增长49.83%,环比增长42.31%,主要系营收增长和费用率下降 [5] - 公司毛利率保持稳定,通过降低管理费用率和研发费用率提高了净利率 [5] - 我们预计公司2024-2026年净利润将分别达到8.10、12.42、18.51亿元,同比增长45.8%、53.4%、49.0% [5] 财务数据分析 - 公司2024年营业收入预计为28.15亿元,同比增长34.0% [6] - 公司2024年净利润预计为8.10亿元,同比增长45.8% [8] - 公司2024年毛利率预计为94.6% [6] - 公司2024年净资产收益率预计为30.1% [8]

报告投资评级 金徽股份的投资评级为"优于大市"，维持该评级[1]。 报告的核心观点 1) 金徽股份前三季度业绩保持快速增长，营业收入同比增长30.6%，归母净利润同比增长43.2%[4] 2) 铅锌价格上涨推动公司业绩增长，未来短期内铅锌矿端供给紧缺难以快速解决，有利于公司维持业绩增长[4] 3) 公司产销量保持稳定增长，产品量价齐升共同支撑业绩快速增长[4] 4) 公司通过收购谢家沟矿、向阳山矿以及竞拍获得徽县东坡铅锌矿和洛坝铅锌矿权，正在积极整合江洛矿区资源，有望增加资源储备和产能[5] 5) 预计公司未来2-3年EPS将分别达到0.48元、0.93元和1.27元，给予2024年28-29倍PE估值区间，对应合理价值区间13.54-14.02元/股[5] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入将由12.83亿元增长至34.25亿元，年复合增长率达到32.1%[6] 2) 2023-2026年净利润将由3.43亿元增长至12.39亿元，年复合增长率达到53.3%[6] 3) 2023-2026年EPS将由0.35元增长至1.27元[6] 4) 2023-2026年毛利率将由54.7%提升至62.5%，净资产收益率将由10.8%提升至27.4%[6][8]

1. 工业物联网龙头，提供"云+端"解决方案 - 公司于2001年正式成立，于2020年成功登陆上交所，利用M2M产品帮助行业用户有效收集和利用生产运营过程中产生的海量数据，形成具有针对性的IoT解决方案 [1][4][5] - 公司的主营产品包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、车载网关、边缘路由器、工业以太网交换机等工业物联网通信产品，以此为核心向下延展至传感器、控制器，向上包括设备云PaaS平台 [4] - 公司目标市场主要聚焦于工业与楼宇IoT、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块，产品和服务主要应用于智能电力、智能制造、智能零售、智慧城市四大行业市场 [5] - 公司股权结构清晰稳定，实际控制人为创始人李明、李红雨夫妇，持股比例合计27.79% [5] - 公司管理层均在工业物联网领域深耕多年，多为技术方面专家，能够准确把握行业发展脉络 [7][8][9] - 公司上市以来持续实施股权激励计划，绑定公司核心骨干 [24][25][26] - 公司研发布局于北京、成都、嘉兴三地，拥有嘉兴主生产基地、泰国生产基地、加拿大生产基地三地多元的全球化供应链能力 [27] - 公司海外营收占比逐年提升，2023年达36% [41] 2. 工业物联网产品线丰富，垂直切入边缘计算+智能交通 - 工业物联网市场蓬勃发展，网关市场增速迅猛 [36][37] - 中央出台多项政策，大力推动工业互联网发展 [37][38] - 公司产品线齐全，包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、车载网关等，应用场景丰富 [39][40] - 公司积极切入边缘计算领域，推出边缘计算网关、边缘计算机等产品 [47][48] - 公司切入车载网关领域，推出VG710增强版车载网关、VT200轻量级车载追踪网关等产品 [50] - 公司推出星汉云管理网络解决方案，为企业提供高速、安全、简单、便捷的一站式网络方案 [50] 3. 智能配电网优势明显，静待十四五后期电网资本开支回补 - 电网智能化为大势所趋，未来市场空间广阔 [52][53] - 配电网是电网建设的薄弱环节，将是未来重点投资方向 [52][53][54] - "十四五"期间，国家电网和南方电网的电网规划投资将近3万亿元，其中配电网投资占比接近50% [54][55][57] - 公司自主研发的IWOS产品采用AI+物联的技术路线，实现了配电网故障的精准定位和状态监测 [59][60][64] - 公司掌握了多项IWOS产品的核心技术，如罗氏线圈电子式电流互感器技术、无线对时同步采样技术等 [64][65] - IWOS产品性能优异，已在国内电网公司广泛应用，销量稳步增长 [67][68][69] 4. 智能零售产品迭代周期来临，海内外空间广阔 - 中国无人零售行业蓬勃发展，自动售货机是市场主力 [72][73][74] - 中国自动售货机渗透率较低，仍有广阔的发展空间 [75][76][77] - 公司凭借强大的技术优势打造了智能售货机系统，将智能硬件和大数据云管理平台相结合 [77][78] - 公司的智能售货业务已覆盖了国内主要的售货机制造商与运营商 [82][83] 5. 业绩拆分与盈利预测 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为5.74/6.97/8.14亿元，同比增长16.32%/21.41%/16.83% [79] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1.11/1.36/1.60亿元，EPS为1.51/1.85/2.18元 [81] - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间20-25X，对应合理价值区间36.93-46.16元，维持"优于大市"评级 [81][82]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 本周电力板块下跌，电价悲观预期必要性低，板块调整受售电公司预期降电价影响，但电厂因合规审慎原则未多发表电价观点致舆论倾向降电价，不过去年最终电价跌幅小，目前火电供不应求明显，对未来电价保持乐观，今年煤机电价相对24年变化不大，个别省有压力，其他以微跌或持平为主 [2] - 电力龙头估值长期处于低位区间，Q3盈利上行可期，火电低盈利且低估值，PE低于10倍，分红率提升，成长性高，海外电力龙头PE普遍在20倍左右，值得看好 [3] 相关目录总结 市场表现 - 2023年10月至2024年7月，公用事业和海通综指涨跌幅分别为-8.31%、-2.03%、4.25%、10.53%、16.81%、23.08% [2] - 本周涨跌幅：华电国际+0.6%、华能国际+3.3%、长江电力-3.1%、中国核电-2.4%、龙源电力+16%（主要系资产注入）、上证指数+1.2% [2] 国家能源局数据 - 截至9月底，全国发电装机容量约31.6亿千瓦，YOY+14.1%，其中火电装机容量14.18亿千瓦，同比增长3.4%，光伏/风电约7.7/4.8亿千瓦，YOY+48.3%/+19.8% [3] - 1 - 9月份，全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期减少106小时；9月全国发电设备累计平均利用291小时，比上年同期减少3小时 [3] - 9月全社会用电量8475亿度，YOY+8.5%，二产/三产/居民YOY+3.6%/+12.7%/+27.8%；8月9649亿度，YOY+8.9%，二产/三产/居民YOY+4.0%/+11.2%/+23.7% [3] - 1 - 9月，全社会用电量累计7.4万亿度，YOY+7.9% [3] 《安徽电力中长期交易实施方案（2025年版）（征求意见稿）》要点 - 平价新能源企业（含分布式）原则上均应参与市场交易 [3] - 独立储能、虚拟电厂等新型市场经营主体参与中长期交易的，可买可卖 [3] - 中长期交易采用“照付不议、偏差结算、日清月结”方式，合同电量、电价按市场化合同约定结算，偏差电量按市场化价格差价结算，市场经营主体合同电量日清月结，发、用两侧均按24时段解耦结算 [3] - 对于2024年市场交易出现较大亏损的售电公司，将控制其2025年交易电量规模，若亏损额超出500万元，每超出100万元2025年批发侧交易电量上限较2024年交易电量下调1%，最大下调幅度不超过10% [3] 建议关注标的 - 火电弹性：浙能电力、皖能电力、华电国际、大唐发电、华能国际、宝新能源 [3] - 火电转型：华润电力，中国电力 [3] - 水火并济：国电电力，湖北能源，国投电力 [3] - 煤电一体化：内蒙华电 [3] - 新能源：三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源 [3] - 水电：长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，广西能源，黔源电力 [3] - 核电：中国核电，中国广核 [3] - 电网：三峡水利、涪陵电力 [3]

行业投资评级 - 报告维持煤炭行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 供给端 - 近年来煤矿生产整体持续处于高位,事故多发及后续资源接续等问题或对未来供应产生重要影响,存量产能的持续释放应成为后续相当长一段时间内的重要关切问题 [1] - 受安全监管影响,主产区产量可能受到一定影响 [1] 需求端 - 应关注印度等快速发展中经济体的需求增量,印度电力需求以每年6-7%的速度增长,需要增加1.2-1.5万兆瓦的新可再生能源发电能力才能满足 [1] 价格趋势 - 随着气温回落,居民用电需求进入淡季,工业经济改善短期效果不明显,电厂日耗环比继续下降,库存水平有所提升,但考虑到北方供暖即将大面积启动,预计动力煤价短期虽有震荡但仍有望维持高位 [1] - 受钢价持续回落及终端消费即将进入淡季影响,焦炭价格有限跌幅,焦煤价格短期或仍窄幅震荡 [1] 投资建议 动力煤板块 - 政策暖风频出,市场信心边际改善,煤炭板块攻守兼备,重点推荐中煤能源、神华等 [1] 焦煤板块 - 关注焦煤顺周期交易机会,推荐淮北矿业、平煤股份等 [1] 煤机板块 - 受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及"一带一路"倡议,推荐天地科技、郑煤机等 [1] 风险提示 - 下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪 [1]

报告行业投资评级 报告维持银行行业"优于大市"评级。[2] 报告的核心观点 1. 结合近期落地的政策,息差有望保持稳定,营收增速有望逐步企稳,利润增速有望维持现有水平,不良率保持低位,拨备覆盖率保持高位。[2] 2. 多家银行完成首笔SFISF回购业务,有助于提升非银机构资金获取能力和股票增持能力,对资本市场平稳健康发展具有积极意义。[2] 3. 存量房贷利率批量下调落地,各行暂未给出明确的重定价周期指引,银行层面或需要时间进行系统调整和评估市场风险,以确保业务的稳健发展。[3] 行业投资评级分析 1. 报告维持银行行业"优于大市"评级,推荐杭州银行、江苏银行、齐鲁银行、苏州银行、招商银行和沪农商行。[2] 2. 银行板块10/18-10/25期间跌幅1.72%,与沪深300相比跑输2.51个百分点。国有银行跌幅2.71%,股份制银行跌幅1.24%,城商行跌幅1.31%,农商行跌幅1.41%。[6] 3. 截止10/25日,银行板块2024E对应的PB为0.62倍。其中国有银行对应PB为0.62倍,股份制银行对应PB为0.64倍,城商行对应PB为0.56倍,农商行对应PB为0.55倍。[12][13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司Q3扣非净利润同比增长11.38%,毛利率提升明显,主要原因是产能利用率提升、电池价格企稳+碳酸锂跌价致成本下降 [5] - 储能电池出货量高增,前3Q出货量同比增长116%,2024H1全球排名第二 [5] - 动力电池Q3产能利用率较低,但预计Q4有新客户导入改善 [5] - 消费电池业绩表现亮眼,新产能释放在即,预计2025年增速有望保持30%左右 [5] - CLS模式正式落地,开拓海外市场,美国合资项目2024年预计有2300万美金的收益 [5] 分产品盈利预测 - 动力电池系统: - 2024-2026年出货量分别为29.76GWh、37.21GWh和46.51GWh,毛利率分别为12.2%、13.2%和13.9% [8][9] - 储能系统: - 2024-2026年出货量分别为52.6GWh、78.9GWh和110.4GWh,毛利率分别为17%、17.5%和17.5% [8][9] - 消费电池: - 2024-2026年收入分别增长30%、20%和10%,毛利率均为28% [8][9] 估值与投资建议 - 给予公司2024年30-35倍PE估值区间,对应合理价值区间为61.89-72.20元 [6] - 首次覆盖,给予"优于大市"投资评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q3营收同比-4.61%,归母净利润同比-6.78%,扣非后归母净利润同比-8.18% [6] - 24Q3毛利率同比-0.64pct,扣非归母净利率同比-0.53pct [6] - 各区域营收均有承压,华东、华中、西南等地区营收下滑 [7] 产品表现 - 香辣休闲产品营收同比+20.55% [6] - 鲜货类产品、预包装及其他产品、包材等营收均有下滑 [6] - 经销渠道营收同比-8.57%,直营渠道营收同比-4.45% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为0.87/0.98/1.10元 [7] - 给予公司24年20-25倍PE,对应合理价值区间17.4-21.75元 [7] 风险提示 - 上游原材料价格波动影响 [7] - 行业竞争加剧 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持香港交易所(00388.HK)的投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 香港交易所前三季度实现收入及其他收益159.93亿元,同比+2%,归母净利润92.70亿元,同比+0.1%,主要是由于中国内地公布经济刺激措施以及全球央行采取货币宽松政策,投资气氛逐渐好转 [3] - 9月交投活跃,沪深港通交投屡创新高,现货市场日均交易额同比+3%至1133亿港元,沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为1233亿元和383亿元,分别+14.0%和+19.3% [4] - 9月底成交量创出多项单日新高,衍生产品市场成交张数延续上半年升势,前三季度衍生产品成交合约张数创历史新高,达151.6万张,同比+12% [4] - 商品分部收入20.99亿港元,同比+31.4%,LME收费交易的日均成交总额同比+25% [4] - 数据及连接分部收入15.6亿港元,同比+1%,主要是由于客户使用量增加导致设备托管服务费增加了12% [4] - 公司项目收入14.66亿港元,同比+17.7%,公司内部投资收益14.08亿港元,同比+19.6%,年化投资净回报5.48%,同比+0.93pct [4] 财务数据总结 - 我们估算港交所24/25/26E实现营业总收入分别为229/249/268亿港元,同比+12%/+9%/+8%;归属于港交所股东的净利润分别为131/142/153亿港元,同比+10%/+9%/+8% [10] - 使用二阶段DDM对港交所估值,得出合理价值区间353.20-368.20港元,对应2024E PE分别为34.2-35.7倍 [13]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 特斯拉发布2024Q3财报,营业收入同比增长8%,其中汽车销售收入增长1.95个百分点,实现GAAP净利润21.67亿美元,同比增长8%,实现自由现金流27.42亿美元,同比增长223% [1] - 特斯拉第三季度生产47万辆汽车,同比增长9%,交付46.3万辆,创历年第三季度交付纪录 [1] - 特斯拉单车销售成本降至历史最低水平,约为35100美元,计划在2025年上半年推出更加经济实惠的新车型 [1] - 特斯拉大力布局人工智能领域,FSD计算能力提高75%以上,累计行驶里程超过20亿英里 [1] - 特斯拉新车型有望在2025年上半年投产并上市,产业链公司有望充分受益 [1] 报告分类总结 业绩表现 - 特斯拉2024Q3营业收入、净利润、自由现金流等关键财务指标均实现同比增长 [1] - 特斯拉第三季度生产和交付汽车创历年同期新高 [1] 成本管控 - 特斯拉单车销售成本降至历史最低水平,为后续推出更加经济实惠的新车型奠定基础 [1] 技术创新 - 特斯拉大力布局人工智能领域,FSD计算能力持续提升,为全自动驾驶技术发展奠定基础 [1] 新车型规划 - 特斯拉计划在2025年上半年推出新车型,有望进一步扩大市场份额 [1] - 特斯拉新车型有望带动产业链公司受益 [1]