行业投资评级和核心观点 行业投资评级 报告给予行业"优于大市"的投资评级。[2] 核心观点 1. 印尼是东盟最大经济体,GDP增速高,人均可支配收入提升快。[30][31] 2. 印尼人口结构年轻化,适合新式茶饮品牌发展,且华侨华人多。[34][35] 3. 印尼消费意愿高,储蓄率低,人均支出占收入比重更高,食饮类支出更多。[36][39][40] 4. 印尼茶咖文化盛行,市场教育成本低,对全球品牌接受度较高。[40][41][44] 5. 中印尼双边合作持续增强,为中国品牌出海提供良好环境。[44][45] 6. 但印尼区域发展不平衡,民族众多,宗教文化复杂,清真认证要求严格。[48][49][51][52] 7. 本地化是品牌拓展和可持续发展的关键,包括组织、产品、营销、供应链等方面。[56][57][59][60] 印尼当地代表性茶咖连锁品牌 Chatime 1. 与当地运营方强强联手,通过数字化和本地化取得成功。[63][64][65][66][67] 2. 未来需要进一步提升品牌形象和供应链建设。[68] 蜜雪冰城 1. 借助OV系资源优势,采取激进的招商政策快速扩张。[69][70] 2. 中国供应链为规模扩张提供强力支撑。[72] 星巴克 1. 几乎垄断高端市场,强大的本地合作伙伴确保扩张畅通无阻。[74][75] 2. 受益于印尼经济发展和现代化购物中心建设。[75] TOMORO COFFEE 1. 由兼具资源与经验的投资人和管理团队支持,实现快速扩张。[79][80] 2. 通过本地化的产品、供应链和营销策略获得成功。[80][81] 风险提示 1. 宏观经济和市场需求波动风险。[82] 2. 地缘政治风险。[82]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司前三季度营收和净利润均实现同比增长,其中Q3单季度营收和净利润增速均超过9% [6] 2. 公司算力、网安业务增长突出,移动用户、物联网连接数、固网宽带用户均实现较快增长 [6] 3. 公司经营性净现金流有所好转,费用基本维持稳定 [6] 4. 公司将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年,预计将使2024年固定资产折旧减少11-12亿元 [6] 5. 公司预计未来3年营收和净利润将保持稳健增长,给予"优于大市"评级,合理价值区间为7.20-8.23元 [7] 财务数据总结 1. 公司2023-2026年营业收入预计将从3726亿元增长至4181亿元,年复合增长率为3.6% [8][10] 2. 公司2023-2026年净利润预计将从81.73亿元增长至110.31亿元,年复合增长率为10.6% [8] 3. 公司2023-2026年毛利率预计将从24.5%提升至26.0% [8][10] 4. 公司2023-2026年净资产收益率预计将从5.1%提升至6.4% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 营收增速恢复双位数，盈利高增超预期 - 24Q1-3公司实现营业总收入23.64亿元，同比+5.8%，归母净利润4.32亿元，同比+35.0% [4] - 中式菜调收入快速增长，同比+18.1%至3.85亿元；火锅调料收入止跌回升，同比+1.1%至3.03亿元；香肠腊肉收入表现良好，同比+19.7%至1.86亿元 [4] - 公司全年10%收入激励目标有望顺利达成 [4] - 南部/中部地区表现良好，分别同比+17.1%/+15.0%，西部/东部/北部地区分别同比+12.8%/+8.9%/-5.9% [4] 线上渠道延续高增，渠道布局持续优化 - 线上渠道延续高速增长，收入同比+55.4%至1.39亿元，营收占比同比+4.39pct至15.5% [5] - 线下渠道止跌回升，收入同比+6.0%至7.56亿元 [5] - 公司持续优化渠道布局，24Q3经销商净减少21个至3129个 [5] 费用率显著下行，盈利能力大幅提升 - 毛利率同比+0.76pct至38.8% [5] - 期间费用率同比-8.05pct至14.2%，其中销售费用率同比-7.78pct至7.8%，管理费用率同比-0.73pct至5.2% [5] - 毛销差延续上行，24Q1-3/24Q3分别同比+4.61pct/+8.55pct [5] - 公司盈利能力持续提升，24Q1-3/24Q3归母净利率分别同比+3.95pct/+6.77pct至18.3%/20.7% [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.56、0.66、0.77元/股 [6] - 给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为14.01-16.81元 [5]

报告行业投资评级 - 报告维持新能源板块"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 9月风电并网5.51GW,同比增长20.83% [2] - 1-9月风电并网39.12GW,同比增加16.85%;光伏1-9月并网160.88GW,同比增加24.77% [2] - 9月电源投资额983亿元,同比增加17.72% [2] - 9月风力发电694.3亿度,同比增长31.6% [2] - 8月全国风电利用率96.5%,同比下降1.3% [3] 行业发展情况总结 电力装机容量 - 截至9月底,全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦,同比增长14.1% [2] - 其中,太阳能发电装机容量约7.7亿千瓦,同比增长48.3%;风电装机容量约4.8亿千瓦,同比增长19.8% [2] 电力发电量 - 1-9月,风力发电量6733.2亿度,同比增长10.8%;太阳能发电量3073.1亿度,同比增长27.0% [2] - 单9月,风力发电量694.3亿度,同比增长31.6%;太阳能发电量323.4亿度,同比增长12.7% [2] 电力投资 - 1-9月,全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元,同比增长7.2% [2] - 电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1% [2] - 单9月,电源投资额983亿元,同比增长17.72%;电网投资额652亿元,同比增长12.03% [2] 电力利用率 - 1-8月,全国风电利用率96.4%,同比下降0.6%;全国光伏发电利用率97.2%,同比下降1.1% [3] - 单8月,全国风电利用率96.5%,同比下降1.3% [3] 重点关注公司 - 中天科技、东方电缆、大金重工、亨通光电、明阳电气、金盘科技、日月股份、金风科技、明阳智能、泰胜风能、海力风电、天顺风能、金雷股份、运达股份、三一重能、时代新材、中材科技、天能重工、长盛轴承、五洲新春 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力稳健提升 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入127.33亿元,同比+1.55%;实现归母净利润15.73亿元,同比+21.20% [6] - 2024Q3公司毛利率/净利率为25.24%/13.70%,同比+2.87pct/+0.90pct [6] - 期间费用率小幅增加,2024Q3为11.80%,同比+2.24pct [6] 加速出海布局 - 公司持续加快海外市场的业务布局,尤其是三季度重点加强东南亚市场的建设,并成功实现制造出海 [7] - 公司拟投资设立杭叉集团泰国制造公司,新建生产车间和办公楼,初步形成年产万台含平衡重式叉车、剪叉式高空作业平台、臂式高空作业平台的生产能力 [7] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年实现营归母净利润为20.24/22.48/23.89亿元,同比增长17.65%/11.05%/6.29% [9] - 给予公司2024年13-15倍PE估值,合理价值区间为20.09-23.18元/股,合理市值区间为263-304亿元 [9][12][13] 行业情况 - 从全球来看,制造业从人工走向自动化是长期趋势,预计未来几年全球叉车市场将保持4%-6%的稳定增幅,国内市场增速高于全球平均水平 [10] - 电动化,尤其是锂电化的转型有望突出国产叉车的研发和制造优势、提升国产叉车盈利能力 [10] - 叉车保有量的上升将带来较大的后市场空间,智能物流仓储的发展将促进更多叉车制造商向AGV等智能叉车产品转型升级 [10] 公司业务分析 - 公司拥有完整的研发、生产及供应、销售及服务体系,规模效应是公司占据绝对市场份额、业绩穿越周期的关键因素 [11] - 在智能化领域,公司已具备先发优势,2022-2023年杭叉智能子公司订单、收入保持高增长 [11] - 在后市场领域,公司累计的销量优势将转化为巨大的维保需求,租赁子公司有助于降低客户使用门槛,进一步释放终端采购需求 [11] - 公司具备40万台叉车生产能力,数字化能力建设进一步加强供应链整合能力 [11] - 上市以来公司坚持"两头强、中间精"的发展模式,中高端产品结构优化有望稳定公司的产品定价和盈利能力 [11]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度营收同比增23.85%,归母净利润同比增22.47% [6] 2) 前三季度期间费率同比下降,销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度同比下降 [6] 3) 2024年第三季度营收同比增34.86%,归母净利润同比增48.75%,主要源于毛利率同比提升1.54pct,期间费率同比降1.32pct [6] 4) 国网2024年智能电表招标量同比增25%,智能电表行业处于升级替换上行阶段,公司有望深度受益 [6][7] 5) 我们预计2024-2026年公司营收和净利润将保持14.1%和15.1%的增长 [8] 6) 参考可比公司估值,给予公司2024年PE15-18X,合理价值区间20.25元-24.30元 [9] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营收15.46亿元,同比增23.85%;综合毛利率47.96%,同比增4.09pct;归母净利润5.42亿元,同比增22.47% [6] 2) 2024年第三季度,公司实现营收5.31亿元,同比增34.86%;综合毛利率48.36%,同比增1.54pct;归母净利润2.01亿元,同比增48.75% [6] 3) 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.96亿元、8.00亿元、9.21亿元,对应EPS为1.35元、1.56元、1.79元 [9] 4) 公司2024年预计毛利率为48.0%,净资产收益率为17.0% [8] 行业发展情况 1) 国网2024年智能电表招标量同比增25%,智能电表行业处于升级替换上行阶段 [6] 2) 我们预计2024-2025年智能电表行业都将处于替换升级上行阶段,公司在电网招标中保持市场份额领先地位 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024Q3单季度收入和利润有所下滑,主要受订单结构、排产及交付周期、客户端装调验收计划等因素影响 [4] - 公司加大研发投入力度,员工人数增加、股份支付分摊等导致管理费用/销售费用大幅增加,拖累利润水平 [4] - 我们认为公司临时键合设备/解键合设备有望2025E获得更多批量订单 [5] - 预计公司2024E-2026E营收和净利润将保持较快增长,分别为17.21亿元/2.18亿元、24.62亿元/3.32亿元、32.07亿元/5.20亿元 [6][7] 涂胶显影设备 - 公司前道涂胶显影设备已成功推出多种型号产品,新签订单依然保持良好增长,ArF浸没式高产能涂胶显影设备也取得良进展 [7] - 公司先进封装涂胶显影设备在BGA、Flip-Chip、WLCSP等领域应用广泛,将持续受益于国内先进封装产线的扩产建设 [7] - 预计公司2024E-2026E涂胶显影设备收入分别为8.95亿元、13.58亿元、17.00亿元,毛利率分别为40%、42%、42% [7] 单片式湿法设备 - 公司前道物理清洗设备已有一定销售基础,前道化学清洗机和先进封装单片式湿法设备也将持续受益于国内先进封装产线扩产 [8] - 预计公司2024E-2026E单片式湿法设备收入分别为7.49亿元、9.32亿元、11.01亿元,毛利率分别为45%、42%、40% [8] 其他设备 - 2024年以来公司推出SiC划片裂片一体机、临时键合/解键合设备等新产品,2025E有望开始贡献收入 [8] - 预计公司2024E-2026E其他设备收入分别为0.24亿元、0.99亿元、3.03亿元,毛利率均为70% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入120.71亿元,同比增长70%;实现归母净利润17.27亿元,同比增长54%;实现扣非归母净利润17.86亿元,同比增长64% [4] - 公司2024年Q3单季度实现营业收入55.66亿元,同比增长121%,环比增长49%;实现归母净利润6.52亿元,同比增长70%,环比增长14%;实现扣非归母净利润6.59亿元,同比增长75%,环比增长5% [4] 成本管控和产量情况 - 公司持续推进降本增效,2024年前三季度矿产金/银销售成本分别为142.80/2.75元/克,其中2024年Q3销售成本134.97/2.83元/克,分别环比变动-1%和+9% [4] - 2024年前三季度公司分别实现矿产金/银产量6.28/122.82吨,销量6.51/122.08吨;其中2024年Q3实现矿产金/银产量2.12/40.58吨,分别环比变动-3%/-34% [4] 重点项目进展 - 2024年9月,控股子公司玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权,开采方式为地下开采,生产规模为99万吨/年,矿石资源量3651.8万吨,含银金属量3026吨,平均品位82.86g/t [4] - 2024年8月,公司完成对Osino的收购,新增黄金资源量约127.2吨 [5] - 2024年8月,公司控股子公司取得吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权 [5] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.86、0.98和1.20元/股 [6] - 参考可比公司估值水平,给予公司2024年26-27倍PE估值,对应合理价值区间22.30-23.15元/股 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持中煤能源"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 24年前三季度公司商品煤产量/自产煤销量同比增长1.1%/0.7%,其中动力煤/焦煤销量同比增长0.8%/-0.7% [4] - 24年前三季度公司自产煤综合售价同比下降5.3%,其中动力煤/焦煤售价同比下降5.5%/-4.3% [4] - 24年前三季度公司自产煤单位成本同比下降2.8%,主要为折旧及摊销、其他成本、运输费用等下降 [4] - 24年前三季度公司自产煤吨煤毛利同比下降7.8%,24Q3单季吨煤毛利同比增长7.8% [4] 煤化工业务 - 24年前三季度公司聚烯烃/尿素/甲醇销量同比变动为+2.7%/-11.4%/-17.7% [5] - 24Q3单季公司聚烯烃/尿素/甲醇销量环比变动为-3.1%/-48.3%/-25.1% [5] - 公司煤化工业务收益有望持续稳中向好,受益于规模效应及一体化协同优势 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年归母净利分别为190/211/218亿元,对应EPS为1.43/1.59/1.65元 [6][7] - 参考可比公司,给予公司2024年11~13倍PE,对应合理价值区间15.78~18.65元 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024年前三季度公司实现营收10.42亿元，同比+3.52%，归母净利润2.25亿元，同比+7.08% [4] - 2024Q3公司营收和净利润表现稳健，盈利能力环比显著提升 [4] 三梯次发展战略稳步推进 - 安徽贝斯特产能持续加速爬坡，不断开发新产品、开拓新客户 [5] - 宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力，C0级丝杠副实现突破 [5] - 海外布局的泰国公司已成功奠基，正式开工建设 [5] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.14/4.18/5.35亿元 [5] - 给予2025年20-24倍PE估值区间为16.8-20.16元 [5] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年营业收入预计为15.28亿元，同比增长13.7% [6][7] - 2024年归母净利润预计为3.14亿元，同比增长19.1% [6][7] 盈利能力 - 2024年毛利率预计为34.7% [6][7] - 2024年净利率预计为20.5% [9] - 2024年净资产收益率预计为10.2% [9] 现金流和偿债能力 - 2024年经营活动现金流为5.12亿元 [10] - 2024年资产负债率为18.8%，流动比率为4.12 [10]