投资评级 - 优于大市 维持[1] 核心观点 - 24Q3营收/归母净利环比+1%/+5%2024年前三季度公司实现营业收入/归母净利283.1/35.4亿元同比-1.1%/-13.8%其中Q3单季实现营业收入/归母净利100.9/12.5亿元环比+1%/+5.1%同比+6%/-8%[4] - 煤炭业务上半年量减本升24Q3盈利环比有望改善[4] - 电解铝业务24H1维持高盈利24Q3盈利或环比回落[4] - 铝箔业务在建项目稳步推进筹划神火新材分拆上市有利于完善丰富铝加工产业链[4] - 公司拟分配中期分红6.75亿元分红比例占前三季度归母净利19%[4] - 预计公司24 - 26年归母净利分别为49.2/57.6/60.2亿元对应EPS为2.19/2.56/2.67元参考煤炭板块和电解铝板块可比公司给予2024年10 - 11倍PE对应合理价值区间21.89 - 24.08元[4] 各板块情况 煤炭业务 - 2024H1煤炭产/销量323/315万吨同比-15%/-18.8%[4] - 2024H1销售均价/成本1114/785元/吨同比-2.4%/+37.1%吨煤毛利329元/吨同比-42.1%[4] - 24Q3河南无烟中块价格1544元/吨环比+1%盈利有望环比改善[4] 电解铝业务 - 2024H1年公司实现铝锭产/销量75/75万吨同比+3.2%/+2.4%其中新疆产/销量40/40万吨同比-2.5%/-4.2%云南产销量35/35万吨同比+10.6%/11%[4] - 2024H1吨铝售价/成本15608/11550元/吨同比-5.9%/-9.5%[4] - 2024H1吨铝毛利4058元/吨同比+6.2%[4] - 24Q3铝市场价19562元/吨环比-4.7%氧化铝均价3845元/吨环比+5.8%华东预焙阳极市场价4948元/吨环比-4.6%24Q3电解铝盈利有望环比回落[4] 铝箔业务 - 2024年8月底神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目全部投产[4] - 公司正推进神火新材分拆上市事项神火新材全资子公司上海神火铝箔收购商丘新发投资有限公司所持阳光铝材51%股权、由神火新材收购云南神火铝业所持云南神火新材100%出资权有利于增强铝加工业务链条完整性、业务独立性完善铝加工业务产业布局[4] 财务情况 - 2022 - 2026年营业收入分别为42704/37625/36735/37670/37752百万元同比变化23.8%/-11.9%/-2.4%/2.5%/0.2%[5] - 2022 - 2026年净利润分别为7578/5905/4924/5758/6015百万元同比变化134.1%/-22.1%/-16.6%/16.9%/4.5%[5] - 2023 - 2026年每股收益分别为2.62/2.19/2.56/2.67元[5] - 2023 - 2026年毛利率分别为31.3%/26.4%/22.9%/25.3%/25.9%[5] - 2023 - 2026年净资产收益率分别为47.2%/29.8%/21.2%/21.1%/19.1%[5] - 2023 - 2026年速动比率分别为0.57/0.67/0.84/1.04[9] - 2023 - 2026年现金比率分别为0.49/0.57/0.76/0.98[9] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为7.17/15.00/10.00/5.00[9] - 2023 - 2026年存货周转天数分别为40.21/45.00/45.00/42.00[9] - 2023 - 2026年总资产周转率分别为0.65/0.61/0.58/0.54[9] - 2023 - 2026年固定资产周转率分别为1.70/1.72/1.82/1.91[9]

报告行业投资评级 - 报告维持电子元器件行业"优于大市"的投资评级 [3] 报告的核心观点 行业表现 - 本周 SW LED 指数上涨 6.54%，SW 电子指数上涨 9.65%，沪深 300 上涨 0.98%。LED 行业相对电子行业跑输 3.11%，相对沪深 300 跑赢 5.56% [3] - 本周 LED 行业个股中，涨幅前三分别为乾照光电、爱克股份、久量股份，涨幅分别为 29.33%、12.52%、12.47% [4] 行业动态 - 视源股份广州智能制造基地预计年产超过 1000 万片部件；德利佳启动 LED 农用灯带制造等项目，总投资 1.08 亿元；LED 相关企业壹月科技在合肥的生产制造基地投产 [4] - 创维武汉 Mini LED 显示科技产业园项目总投资 35 亿元，将建设五栋现代智能化厂房、研发中心及相关配套设施。建成后将形成年产超过 240 万台的 Mini LED 显示终端智能化制造基地 [4] - HKC 上架 27 英寸 MiniLED 显示器，首发价 1399 元；小米电视 S Pro Mini LED 2025 系列提供 65 英寸、75 英寸、85 英寸、100 英寸四个版本，预售价在 4599 元到 12999 元 [4] 个股表现 - 本周 LED 行业个股中，涨幅前三分别为乾照光电、爱克股份、久量股份，涨幅分别为 29.33%、12.52%、12.47% [4] 根据目录分别总结 板块指数周跟踪 - 本周 SW LED 上涨 6.54%，SW 电子上涨 9.65%，沪深 300 上涨 0.98%。LED 行业相对电子行业跑输 3.11%，相对沪深 300 跑赢 5.56% [3] 板块个股周跟踪 - 本周 LED 行业个股中，涨幅前三分别为乾照光电、爱克股份、久量股份，涨幅分别为 29.33%、12.52%、12.47% [4] 本周重点公告 - 艾比森 24Q3 实现营业收入 9.2 亿元，同比下滑 2.73%；实现归母净利润 2894.53 万元，同比下滑 62.21%。2024 前三季度，公司实现营业收入 27.18 亿元，同比上涨 7.11%；实现归母净利润 1.18 亿元，同比下滑 46.36% [4] - 奥拓电子控股股东、实际控制人吴涵渠先生计划自 10 月 18 日起 15 个交易日后的 3 个月内以集中竞价或者大宗交易方式减持本公司股份不超过 10000000 股（占公司总股本比例 1.5392%） [4] 本周行业资讯 - 视源股份广州智能制造基地预计年产超过 1000 万片部件；德利佳启动 LED 农用灯带制造等项目，总投资 1.08 亿元；LED 相关企业壹月科技在合肥的生产制造基地投产 [4] - 创维武汉 Mini LED 显示科技产业园项目总投资 35 亿元，将建设五栋现代智能化厂房、研发中心及相关配套设施。建成后将形成年产超过 240 万台的 Mini LED 显示终端智能化制造基地 [4] - HKC 上架 27 英寸 MiniLED 显示器，首发价 1399 元；小米电视 S Pro Mini LED 2025 系列提供 65 英寸、75 英寸、85 英寸、100 英寸四个版本，预售价在 4599 元到 12999 元 [4] 建议关注 - 建议关注利亚德、洲明科技、兆驰股份、三安光电等 LED 产业公司 [5]

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投资评级和报告概要 - 公司被首次评级为"优于大市" [1] - 公司是氟硅行业龙头企业,主要从事氟硅化工业务,包括高分子材料、制冷剂、有机硅等产品的生产和销售 [5] - 2024H1公司扣非后净利润2.33亿元,同比下降6.70%,主要由于2023年氟硅行业景气度较低,产品价格明显下滑 [5] - 公司受益于制冷剂价格提升,R22、R32、R125、R134a等主要制冷剂产品价格均有大幅上涨 [5] - 公司科技创新成果显著,2023年新增101个牌号产品,发布22项新标准 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.07、14.76、20.12亿元,对应EPS为0.52、0.85、1.16元 [7] - 基于同行业可比公司16-18倍PE估值,给予公司2024年合理价值区间为9.04-10.17港元 [6] 风险提示 - 产品价格下跌、下游需求不及预期,原材料价格波动 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持杭州银行"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年三季度盈利能力保持稳健,不良率稳定在0.76%,息差企稳回升,对公信贷保持高位 [3] - 2024年前三季度营收同比增长3.9%,归母净利润同比增长18.6% [3] - 2024年前三季度未年化ROA同比提升0.03个百分点至0.72%,未年化ROE同比提升0.39个百分点至13.51% [3] - 2024年三季度单季度营收同比增长0.9%,归母净利润同比增长15.1% [3] - 2024年三季度不良率环比持平为0.76%,自2023年一季度起连续7个季度保持稳定 [3] - 2024年三季度净利息收入同比增长11.04%,2024年前三季度净利息收入同比增长3.87% [3] - 2024年前三季度测算净息差为1.28%,与2024年上半年持平,2024年三季度单季度测算净息差为1.29%,较2024年二季度环比上升5个基点 [3] - 2024年三季度贷款总额较2023年末增长12.8%,其中企业贷款增长15.8%,个人贷款增长7.0% [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2024年前三季度营收同比增长3.9%,归母净利润同比增长18.6% [3] - 2024年前三季度未年化ROA同比提升0.03个百分点至0.72%,未年化ROE同比提升0.39个百分点至13.51% [3] - 2024年三季度单季度营收同比增长0.9%,归母净利润同比增长15.1% [3] 资产质量 - 2024年三季度不良率环比持平为0.76%,自2023年一季度起连续7个季度保持稳定 [3] - 2024年三季度关注率环比上升6个基点至0.59%,逾期贷款占比环比下降1个基点至0.69% [3] - 2024年三季度拨备覆盖率为543.25%,风险抵补能力较强 [3] 净息差 - 2024年三季度净利息收入同比增长11.04%,2024年前三季度净利息收入同比增长3.87% [3] - 2024年前三季度测算净息差为1.28%,与2024年上半年持平,2024年三季度单季度测算净息差为1.29%,较2024年二季度环比上升5个基点 [3] 贷款投放 - 2024年三季度贷款总额较2023年末增长12.8%,其中企业贷款增长15.8%,个人贷款增长7.0% [3] - 公司深化"六通六引擎"产品与服务体系,推动公司贷款和存款增长 [3]

报告投资评级 - 优于大市 维持 [1] 报告核心观点 - 科大讯飞Q3净利成功转正，开放平台与消费者业务表现突出，2024年前三季度，公司实现营收148.50亿元，同比增长17.73%，2024单Q3，公司实现营收55.25亿元，同比增长15.77%，归母净利润5696.14万元，同比增长120.87% [4] - 科大讯飞人工智能国家队的产业地位进一步增强，“讯飞星火”大模型已成央国企首选，1 - 9月份，科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置，且8月份单月中标金额突破1.5个亿，行业排名第一 [5] - 学习机销量创新高，建设全渠道营销能力助力长期销量增长，2024年7 - 9月讯飞AI学习机月度激活持续创新高，9月累计激活历史新高，前三季度讯飞AI学习机销量持续快速增长，销量实现翻倍增长 [7] - 公司回款总体健康，多手段助力回款持续推进，2024年前三季度销售回款（150亿）较2023年同期增长25%（23年前三季度回款120亿），2024年Q3销售回款（60亿）较2023年同期增长33%（23年Q3回款45亿），回款增速高于收入增速（15.77%） [8] - 大模型商业化推进顺利，三管齐下推动商业落地持续加速，星火大模型商业化落地路径主要有三条，包括在已有场景中加快规模化落地、在重点行业做深做透、打造标准化产品实现企业市场的规模化推广 [9] - 预计公司2024 - 2026营收分别为226.22/266.97/323.31亿元，综合考虑，给予公司2024年动态PS 5 - 6倍，对应6个月合理价值区间为48.93 - 58.71元 [9]

[Table_MainInfo]行业研究/公用事业 证券研究报告 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -15.30% -10.37% -5.44% -0.51% 4.42% 9.35% 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 公用事业 海通综指 资料来源：海通证券研究所 | --- | |--------------------------------------------------------| | 相关研究 | | [Table_ReportInfo] 《湖南现货电制度简析》 2024.10.15 | | 《美元历次降息，火电多数受益》 | | 2024.09.23 | | 《电价预期或可乐观，行业值得看好》 | | 2024.09.19 | 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email:wj10521@haitong.com 证书:S0850515120001 分析师:傅逸帆 Tel:(021)23185698 Email:fyf11758@haitong ...

报告行业投资评级 - 报告维持医药与健康护理行业"优于大市"的投资评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年基本公共卫生服务经费财政补助标准提高,医药行业增长确定性突出 [4] - 城乡居民医保筹资标准提高将为城乡居民医保收入带来约359亿元的增量资金,预计24年基本医疗保险收入增量超千亿 [4] - 24年基本公共卫生服务财政投入约为1316亿元,比23年增加61亿元 [4] 行业表现总结 1. 上周医药生物板块表现 - 上证综指上升1.4%,SW医药生物上升1.04% [5] - 生物医药板块表现前三的分别是化学原料药(+3.0%)、化学制剂(+3.0%)、医疗服务(+1.2%) [6] - 个股涨幅前三为双成药业(+57.82%)、麦克奥迪(+49.18%)、常山药业(+39.77%) [5] - 个股跌幅前三为新产业(-17.03%)、亚辉龙(-16.09%)、药康生物(-15.01%) [5] 2. 医药板块估值情况 - 上周医药板块估值较同期略有上升,动态PE(TTM)为27倍(剔除负值),不含原料药为26倍 [8] - 医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平,当前相对溢价率76.56% [10] 3. 海通医药10月组合表现 - 10月组合至今平均下跌3.9%,同期全指医药下跌5.9%,组合跑赢医药指数2.0pct [10] - 月度组合涨跌幅排名前三的依次是特宝生物(16.1%)、澳华内镜(2.2%)、百利天恒-U(-0.6%) [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 订单和产能利用率 - 24Q3 订单增长稳健,运动订单增加致量增价跌 [3] - 产能利用率有望进一步提升,随公司位于印尼梭罗及孟加拉的产能提升,运动、休闲品类将有望拓展新客户 [3] 财务表现 - 23年毛利率、EBIT Margin创十年以来新高,预计24年盈利水平将进一步提升 [4] - 预计公司2024-2026年净利润分别为1.66/1.86/2.05亿美元,同比增长17.4%/12.1%/10.2% [4][5] 估值 - 给予2024年PE估值10-11X,对应合理价值区间15.80-17.38港元/股 [4] 公司投资价值分析 财务指标 - 2023年营业收入14.93亿元,同比下降8.47%;净利润1.41亿元,同比增长19.52% [5] - 2024-2026年营业收入和净利润预计将保持增长,毛利率和净资产收益率也将逐年提升 [5][7] - 公司资产负债率较低,流动性较强,偿债能力较好 [8] 行业地位 - 公司是运动鞋服行业的领先企业,主要客户包括耐克、阿迪达斯等知名品牌 [1][3] - 公司在产品研发、生产制造、供应链管理等方面具有较强的竞争优势 [3] 股东回报 - 公司计划在2024-2026年通过特别股息或回购形式每年向股东额外回报最高6000万美元,总回报率有望达11.1% [2] 风险提示 - 客户订单下滑,原材料剧烈波动,人工成本上涨,汇率波动,关税和贸易政策变化 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司营收同比增长5.88%,归母净利润同比增长55.13%,主要源于电网投资稳步提升、精益管理持续深入、收入结构变化等因素 [5] - 2024年第三季度,公司营收同比增长8.42%,归母净利润同比增长47.72%,主要源于毛利率同比提升4.16pct [6] - 特高压及主网建设持续推进,将明显带动公司高压开关业务持续快速增长,拉动公司整体业绩持续快速增长 [8] - 配网改造政策加速出台,有望驱动公司配网业务快速发展 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.00亿元、15.89亿元、19.11亿元,给予公司2024年PE25-30X,对应合理价格区间22元-26.4元 [8] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司营业收入78.85亿元,同比增长5.88%;综合毛利率24.27%,同比增4.28pct;归母净利润8.57亿元,同比增长55.13% [5] - 2024年第三季度,公司营业收入28.43亿元,同比增长8.42%;综合毛利率25.58%,同比增4.16pct;归母净利润3.23亿元,同比增长47.72% [6] - 2024年前三季度,公司期间费率10.54%,同比增1.03pct,销售费率、管理费率、研发费率均有所上升 [5][6] - 公司2024-2026年预测毛利率分别为23.9%、25.0%、25.3%,净资产收益率分别为11.1%、12.9%、13.4% [7] - 公司2024-2026年预测EPS分别为0.88元、1.17元、1.41元 [7]