报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司海陆业务齐头并进,海缆放量可期 [1] - 公司在手订单稳定增长,积极谋划北方产业布局 [1] - 公司费用管控能力出色,现金流方面表现良好 [1] - 全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势,公司在海缆领域优势地位显著 [1] 公司投资评级分析 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为13.09、19.07和24.43亿元,对应EPS1.90、2.77和3.55元/股,对应PE29、20和16倍 [1] 公司业务发展情况 - 公司2024年前三季度实现营收66.99亿元,同比增长25.22%,归母净利润9.32亿元,同比增长13.41% [1] - 公司2024年第三季度实现营收26.31亿元,同比增长58.34%,归母净利润2.88亿元,同比增长40.28% [1] - 公司陆缆系统和海缆系统及海洋工程业务均实现较快增长 [1] - 公司在手订单约92.36亿元,其中海缆系统29.49亿元,陆缆系统48.90亿元,海洋工程13.97亿元 [1] - 公司拟投资15亿元在山东省烟台莱州市投资建设高端海缆系统北方产业基地项目,进一步完善公司的海缆产能布局 [1] 行业发展情况 - 全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势 [1] - 国内海风项目竞配核准不断,广东帆石一、山东半岛北L等重点海上风电项目加速招标,有望在2024年四季度及2025年陆续进入开工建设阶段 [1] 风险提示 - 原材料价格大幅上涨 [1] - 风电装机低于预期 [1] - 新品研发低于预期 [1]

报告公司投资评级 - 维持增持 - A 评级 [1][6] 报告的核心观点 - 受国网招投标及供货节奏影响，2024 年前三季度公司营收同比下降 15.68%，下调业绩预测，预计 2024 - 2026 年分别实现营收 6.12 亿元、6.99 亿元、8.19 亿元，归属于上市公司股东的净利润 1.12 亿元、1.46 亿元、1.81 亿元，对应 PE 分别为 30.7 倍、23.5 倍、19.0 倍，考虑到公司在 PLC 技术的技术储备深厚、该技术需求未来有望在多个领域扩容，维持增持 - A 建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2024 年 10 月 23 日股价 28.49 元，总市值 34.3753 亿元，流通市值 34.3753 亿元，总股本 1.2066 亿股，流通股本 1.2066 亿股，12 个月价格区间 42.40/18.48 元 [1] - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 30.66%、1.84%、 - 20.18%，绝对收益分别为 54.33%、17.34%、 - 5.82% [1] 电力物联网市场 - 公司专注物联网通信和连接 SoC 芯片，在电力线通信等拥有自主可控核心技术及系列芯片，为多种应用场景提供通信、连接芯片及完整解决方案，致力于成为该领域芯片领军企业 [2] - 国家构建新型电力系统，公司 2024 年拓宽芯片应用领域，开发低压配网市场新产品，已在多种新型设备上成功应用 [2] - 随着国家电网新能源建设扩展，公司参与电网新能源数智化建设，2024 年上半年电网公司招标采购相关产品新增合同额 1400 万以上 [2] 智能家居市场 - 众多品牌进入全屋智能领域，以 PLC 通信技术为家居全屋智能主要连接技术态势正在形成，公司打造 PLBUS PLC 技术品牌，构建开放连接、接入生态 [3] - 预计到 2024 年，全球智能家居市场规模将达 1588.76 亿美元，中国将达 372.05 亿美元，市场保持 30%增长幅度，AI 技术推动下行业有望迎来新成长周期，公司作为 PLC 技术龙头企业有望受益 [3] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|504|579|612|699|819| |YoY(%)|39.9|15.0|5.7|14.1|17.2| |归母净利润(百万元)|75|107|112|146|181| |YoY(%)|78.6|42.4|4.8|30.6|23.8| |毛利率(%)|41.3|41.9|41.1|41.1|41.1| |EPS(摊薄/元)|0.62|0.89|0.93|1.21|1.50| |ROE(%)|9.2|10.6|10.0|11.7|12.8| |P/E(倍)|45.8|32.2|30.7|23.5|19.0| |P/B(倍)|4.2|3.8|3.3|3.0|2.6| |净利率(%)|14.9|18.5|18.3|20.9|22.1| [6] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产(百万元)|911|1294|1500|1533|1734| |现金(百万元)|302|896|886|1031|975| |应收票据及应收账款(百万元)|317|169|344|241|445| |预付账款(百万元)|4|3|4|4|5| |存货(百万元)|113|88|127|119|169| |其他流动资产(百万元)|176|137|139|138|140| |非流动资产(百万元)|124|150|150|150|146| |长期投资(百万元)|0|0|0|0|0| |固定资产(百万元)|23|27|28|34|40| |无形资产(百万元)|25|53|48|42|34| |其他非流动资产(百万元)|76|70|74|74|72| |资产总计(百万元)|1034|1444|1650|1682|1880| |流动负债(百万元)|206|142|273|235|329| |短期借款(百万元)|8|0|0|0|0| |应付票据及应付账款(百万元)|128|92|144|126|191| |其他流动负债(百万元)|69|50|129|109|138| |非流动负债(百万元)|12|293|236|178|118| |长期借款(百万元)|0|287|229|172|112| |其他非流动负债(百万元)|12|6|6|6|6| |负债合计(百万元)|218|435|509|413|448| |少数股东权益(百万元)|0|0|0|0|0| |股本(百万元)|100|101|121|121|121| |资本公积(百万元)|504|521|521|521|521| |留存收益(百万元)|213|295|369|473|611| |归属母公司股东权益(百万元)|816|1009|1141|1269|1432| |负债和股东权益(百万元)|1034|1444|1650|1682|1880| [7] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|504|579|612|699|819| |营业成本(百万元)|296|336|360|412|483| |营业税金及附加(百万元)|3|4|4|5|6| |营业费用(百万元)|44|51|51|59|66| |管理费用(百万元)|25|26|28|30|34| |研发费用(百万元)|73|66|69|78|86| |财务费用(百万元)| - 2| - 3| - 12| - 15| - 17| |资产减值损失(百万元)| - 17| - 9| - 16| - 16| - 19| |公允价值变动收益(百万元)|0|0|0|1|0| |投资净收益(百万元)|10|5|7|8|7| |营业利润(百万元)|80|120|117|158|195| |营业外收入(百万元)|0|0|0|0|0| |营业外支出(百万元)|0|0|0|0|0| |利润总额(百万元)|80|120|117|157|195| |所得税(百万元)|5|13|5|11|14| |税后利润(百万元)|75|107|112|146|181| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润(百万元)|75|107|112|146|181| |EBITDA(百万元)|85|130|121|161|200| [7] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流(百万元)| - 47|273| - 23|222|24| |净利润(百万元)|75|107|112|146|181| |折旧摊销(百万元)|14|18|22|26|30| |财务费用(百万元)| - 2| - 3| - 12| - 15| - 17| |投资损失(百万元)| - 10| - 5| - 7| - 8| - 7| |营运资金变动(百万元)| - 152|121| - 138|73| - 163| |其他经营现金流(百万元)|28|34|0| - 1|0| |投资活动现金流(百万元)|221| - 57| - 14| - 17| - 19| |筹资活动现金流(百万元)| - 9|352|27| - 61| - 61| [7] 每股指标 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(最新摊薄/元)|0.62|0.89|0.93|1.21|1.50| |每股经营现金流(最新摊薄/元)| - 0.39|2.26| - 0.19|1.84|0.20| |每股净资产(最新摊薄/元)|6.77|7.59|8.52|9.58|10.93| [7] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|39.9|15.0|5.7|14.1|17.2| |成长能力 - 营业利润(%)|78.9|48.9| - 1.9|34.1|24.0| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|78.6|42.4|4.8|30.6|23.8| |获利能力 - 毛利率(%)|41.3|41.9|41.1|41.1|41.1| |获利能力 - 净利率(%)|14.9|18.5|18.3|20.9|22.1| |获利能力 - ROE(%)|9.2|10.6|10.0|11.7|12.8| |获利能力 - ROIC(%)|8.0|7.6|6.7|8.5|9.9| |偿债能力 - 资产负债率(%)|21.1|30.1|30.8|24.6|23.8| |偿债能力 - 流动比率|4.4|9.1|5.5|6.5|5.3| |偿债能力 - 速动比率|3.1|7.7|4.6|5.5|4.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.4|0.4|0.5| |营运能力 - 应收账款周转率/应付账款周转率|1.8/2.0|2.4/3.0|2.4/3.0|2.4/3.0|2.4/3.0| |估值比率 - P/E(倍)|45.8|32.2|30.7|23.5|19.0| |估值比率 - P/B(倍)|4.2|3.8|3.3|3.0|2.6| |估值比率 - EV/EBITDA|36.9|21.6|23.3|16.3|13.1| [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩高速增长，营收和归母净利润两项指标创历史新高 [1] - 公司成功搭建以超高纯金属溅射靶材为核心、半导体精密零部件、第三代半导体关键材料共同发展的多元产品体系与业务主线 [1] - 公司超高纯金属溅射靶材全球市场份额第一，是全球知名芯片制造企业的核心供应商 [1] - 公司精密零部件产品线迅速拓展，产品加速放量，实现多品类精密零部件产品在半导体核心工艺环节的应用 [1] - 公司通过控股子公司切入陶瓷覆铜基板领域，搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线 [1] 财务数据与估值 - 预计2024年至2026年公司营收分别为36.32/47.54/59.57亿元，增速分别为39.6%/30.9%/25.3% [3] - 预计2024年至2026年公司归母净利润分别为3.84/5.16/6.70亿元，增速分别为50.1%/34.5%/30.0% [3] - 预计2024年至2026年公司PE分别为47.9/35.7/27.4倍 [3]

报告公司投资评级 公司预计2024年度归母净利润10,396.72万元，同比增长20.22%。[1] 报告的核心观点 公司基本情况 1. 公司主要产品包括自动化驱动产品、智能操控系统，以及管理系统软件等工业自动化产品。[9] 2. 2021-2023年公司分别实现营业收入4.29亿元/5.07亿元/5.47亿元，同比增长76.54%/18.32%/7.83%；实现归母净利润0.62亿元/0.77亿元/0.86亿元，同比增长34.30%/22.93%/12.61%。[3] 3. 2023年公司主营业务收入中自动化驱动产品占48.28%、智能操控系统占48.99%、管理系统软件占2.73%。[10] 行业情况 1. 我国工业自动化行业发展势头强劲，2022年市场规模达到2,611亿元，同比增长3.2%。[15][17] 2. 近年来我国政府制定的工业自动化控制产业政策对行业发展起到积极引导和支持作用，国产品牌市场份额自2009年的24.80%逐渐增长到2023年的45.90%。[19][20] 3. 低压变频器是工业自动化中重要的应用领域之一，2020-2022年我国低压变频器市场规模分别达到236.0亿元、283.0亿元、290.0亿元。[21][22] 4. 从下游应用领域来看，低压变频器应用在起重领域的市场规模2020-2022年分别达到21.24亿元、25.47亿元、26.10亿元。[22] 公司亮点 1. 管理团队具备港口电气自动化及工程机械领域较深厚的产学研背景，公司自设立以来一直深耕港口自动化领域，现为该领域国产龙头。[24] 2. 除港口领域外，公司在盾构机、建机、水泥行业等细分应用场景也取得了优势地位。[25] 募投项目 1. 公司本轮IPO募投资金拟投入4个项目和补充流动资金，包括生产制造基地建设、研发中心建设、销服运营中心建设等。[27] 同行业上市公司对比 1. 2024H1公司实现营业收入2.14亿元，同比增长15.27%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长150.19%。[28] 2. 公司的营收规模低于行业平均水平36.32亿元，但销售毛利率42.98%高于行业平均水平37.04%。[30][31]

报告公司投资评级 - 公司评级由"增持-A"上调至"买入-B" [1] 报告的核心观点 收入分析 - 公司前三季度营收同比增长22.23%,其中第三季度增速环比第二季度明显改善,主要得益于渠道组织结构和人员调整初显成效 [1] - 产品端,老三样作为经典产品预计维持稳健增长,综合果仁和豆果中缤纷豆果、每日豆果系列受市场好评,第三季度有望延续上半年态势实现较快增长 [1] - 渠道端,预计零食量贩、海外渠道贡献较好增长,其中零食量贩渠道或主要受益于渠道门店扩张和产品SKU补充,海外渠道或受益于产品认可度高和市场拓展工作的持续推进 [1] - 传统KA、BC受宏观环境和零食量贩渠道分流影响,预计表现平淡,其中核心KA经销转直营动作临近尾声,预计效果将逐步显现,电商渠道自更换负责人后,持续加强团队建设、丰富产品SKU、深化达人合作等,随着后续调整逐步到位,预计将会实现较好增长 [1] 利润分析 - 公司第三季度毛利率为36.80%,同比下滑0.74个百分点,预计源于线上促销力度增加和低毛利零食量贩渠道占比提高 [1] - 费用端,第三季度销售费用率为11.41%,同比提升1.5个百分点,预计主要源于团队扩充带来的工资、奖金提成增加,管理/研发/财务费用率基本维持稳定 [1] - 受益于母公司2023年年底取得高新技术企业认定,公司所得税率降低,带动第三季度净利率同比提升0.25个百分点至19.66% [1] 投资建议 - 公司坚持贯彻全渠道、多品类发展战略,老三样经营稳健、份额领先,新培育品类成效渐显、增势良好,叠加渠道多元化管理升级,销售规模有望持续扩大,伴随着成本优化、运营效率提升等,公司业绩亦有望实现快速增长 [1] - 考虑到2024年第三季度业绩表现超预期,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润均有较快增长 [1] - 公司估值处于偏低位置,且低于可比公司平均水平,基于公司海外市场持续取得较好进展,有望逐步打开增长空间,我们将公司评级由"增持-A"上调至"买入-B" [1]

行业和公司概述 行业概述 [1][2][3][4][5][6] - 2024年全球经济增长主要受技术进步、绿色能源投资和新兴市场消费需求驱动 - 当前金融市场面临地缘政治紧张局势、通货膨胀压力和利率波动等风险 - 企业应采取多元化战略、加强供应链管理和注重可持续发展来应对当前经济环境挑战 - 新兴科技如人工智能、大数据分析、区块链技术和物联网在未来五年将取得重大突破 - 中国正从制造业大国转型为创新驱动型经济体，在全球经济中的角色发生显著变化 新能源汽车市场 [7] - 2024年9月中国新能源汽车产量和销量分别达到130.7万辆和128.7万辆，同比增长48.8%和42.3% - 2024年1-9月中国新能源汽车累计产量和销量分别为831.6万辆和832万辆，同比增长31.7%和32.5% - 预计2024年全年新能源汽车销量有望达到1,300万辆 - 2024年9月中国新能源汽车出口10.5万辆，同比增长19.3% 储能市场 [8] - 2024年上半年中国新增储能容量为12.9吉瓦，累计投运储能项目容量超过103.3吉瓦 - 新型储能累计装机量首次超过107.86吉瓦时 动力电池市场 [9] - 2024年9月中国磷酸铁锂动力电池装机量达41.3吉瓦时，同比增长70%，占总装机容量75.8% - 2024年前三季度全球动力电池装机总量484.6吉瓦时，同比增长14% - 国内磷酸铁锂动力电池出口34.1吉瓦时，占比36.9%，同比增长26.6% 碳酸锂价格影响 [10][11] - 碳酸锂价格企稳后，正极材料、电解液等产品价格也有望企稳并带动头部公司利润提升 - 磷酸铁锂在中国市场占主导地位，三元材料长期发展前景看好 产业链投资机会 [12][13][14] - 半固态和固态电池正极材料、负极材料、隔膜等环节存在投资机会 - 头部企业如C公司业绩表现突出，其他储能等领域企业也值得关注 - 新能源汽车和储能市场是锂电产业链的重要需求来源 整体前景 [15] - 对新能源板块包括光伏、风电和锂电持乐观态度，头部公司值得重点布局

行业和公司概述 1. 新能源汽车行业 - 2022年1-9月中国新能源汽车销量达到831.6万辆,同比增长31.7%,销量占比达到38.6%。预计全年销量有望达到1300万辆。[1][2] - 2022年1-9月中国新能源汽车出口73.1万辆,同比小幅下滑3.8%。插电混合动力汽车出口19.8万辆,同比增长100%。[2] 2. 储能行业 - 2022年上半年中国新增储能装机容量达到31.24GWh,其中电网侧20.33GWh、电源侧8.68GWh、用户侧2.23GWh。[2] - 截至2022年6月,中国累计投运储能项目超过103.3GW。[2] 3. 锂电池行业 - 2022年1-9月,全球动力电池装机量达到484.6GWh,同比增长14%。其中三元电池占47%。[3] - 2022年1-9月,中国动力电池出口92.5GWh,同比增长3.9%,其中磷酸铁锂电池出口占36.9%,同比增长26.6%。[3][4] 核心观点和论据 1. 锂电池产业链整体格局清晰 - 上游资源价格有所回落,预计将逐步趋于稳定。[4] - 随着上游资源价格稳定,下游材料和电池企业的定价也有望趋于稳定,利润有望改善。[4] - 磷酸铁锂电池占比持续提高,是储能和动力电池的主要需求。[3][4] - 三元电池需求增速相对较弱,但随着新技术如半固态和固态电池的发展,三元电池需求有望提升。[5] 2. 头部企业表现优异 - 动力电池龙头企业C公司2022年Q3单季度利润超130亿元,同比增长26%,前三季度收入2590亿元,净利润360亿元,毛利率较高。[7] - 其他头部企业如B公司、东方等,在动力电池和储能领域出货量不断提升,有望在利润率改善时释放业绩。[7][8] - 上游资源企业如中科资源、天齐锂业等,在资源价格趋稳后也有望受益。[8] 3. 新能源板块整体表现活跃 - 光伏、风电等新能源板块近期表现活跃,带动锂电池板块也进入上涨周期。[8] - 建议关注各细分领域的头部企业,如动力电池龙头、储能领域优势企业、上游资源企业等。[8] [1]: 行业数据显示,2022年1-9月中国新能源汽车销量达到831.6万辆,同比增长31.7%,销量占比达到38.6%。预计全年销量有望达到1300万辆。 [2]: 2022年上半年中国新增储能装机容量达到31.24GWh,累计投运储能项目超过103.3GW。 [3]: 2022年1-9月,全球动力电池装机量达到484.6GWh,同比增长14%,其中三元电池占47%。中国动力电池出口92.5GWh,同比增长3.9%,磷酸铁锂电池出口占36.9%,同比增长26.6%。 [4]: 上游资源价格有所回落,预计将逐步趋于稳定,有利于下游材料和电池企业的定价和利润改善。磷酸铁锂电池占比持续提高,是储能和动力电池的主要需求。 [5]: 三元电池需求增速相对较弱,但随着新技术如半固态和固态电池的发展,三元电池需求有望提升。 [7]: 动力电池龙头企业C公司2022年Q3单季度利润超130亿元,同比增长26%,前三季度收入2590亿元,净利润360亿元,毛利率较高。其他头部企业如B公司、东方等,在动力电池和储能领域出货量不断提升,有望在利润率改善时释放业绩。 [8]: 上游资源企业如中科资源、天齐锂业等,在资源价格趋稳后也有望受益。光伏、风电等新能源板块近期表现活跃,带动锂电池板块也进入上涨周期。建议关注各细分领域的头部企业。

报告公司投资评级 天润转债本次发行评级为AA-/AA-。[7] 报告的核心观点 转债分析 - 天润转债发行规模9.9亿元,期限6年,转股价8.3元,到期补偿利率8%,属较高水平。[7] - 天润转债的下修条款和强赎条款为市场化条款。[7] - 天润转债的纯债价值为98.04元,对应YTM为2.41%,债底保护性充足。[7] - 天润转债的总股本稀释率和流通股本稀释率均为27.14%,有一定摊薄压力。[7] 中签率分析 - 假设前十大股东参与比例为80%,其他股东参与比例为50%,则股东优先配售比例为34.94%。[10] - 网上申购额度为3.65亿元,假设网上申购数为750万户,单户申购上限100万元,则中签率预计为0.0049%。[10] 公司简介 - 天润乳业是农业产业化国家重点龙头企业,主营乳制品及乳饮料的研发、生产和销售。[11] - 公司立足新疆天山南北地区的黄金奶源带,拥有26个规模化养殖牧场,牛只存栏约5.73万头。[11] - 公司主要产品包括低温酸奶、低温鲜牛奶、常温纯牛奶以及乳饮料等,核心产品为UHT奶系列和酸奶系列。[11] - 公司以疆内销售为主,同时积极布局全国市场。[11] 行业分析 - 全球乳制品行业生产持续增长,2020年全球原料奶产量达8.87亿吨。[15] - 我国奶牛养殖业近年来处于较为低迷状态,但正逐步向标准化、规模化、集约化发展。[16] - 公司是新疆乳制品行业龙头企业,依托丰富的草场资源和管理技术优势,逐步发展成为产业链基本完整的"乳业一体化"产业集团。[16] 财务分析 - 2024年1-6月,公司实现营业收入14.43亿元,同比增长3.89%;实现归母净利润-0.28亿元,同比下降122.18%。[19] - 公司主营业务收入主要来自UHT奶系列、酸奶系列和乳饮料系列,三类产品合计占比约90%。[19] - 公司流动比率和速动比率呈下降趋势,主要系公司前次非公开发行募投项目实施和收购新农乳业所致。[20] - 公司应收账款周转率较高,主要系公司采用先款后货的结算方式。[20] 估值表现 - 截至2024年10月22日,公司市净率为1.17,低于同行业可比公司平均水平,估值弹性较高。[24] - 公司净资产收益率为-1.18%,低于同行业可比公司平均水平。[24] - 公司股价自年初至2024年10月22日下降26.32%,跑输行业指数。[24] 募投项目分析 - 年产20万吨乳制品加工项目总投资85,250万元,其中使用募集资金71,230万元,预计内部收益率(税后)为15.80%,投资回收期(税后)为7.31年。[28] - 公司拟使用27,770万元募集资金补充流动资金,以满足日益增长的流动资金需求。[28][30] 定价分析 - 参考同行业可比券李子转债和立高转债的表现,预计天润转债上市首日转股溢价率为32%左右,对应价格为125.4元~138.6元。[31] - 根据模型测算,天润转债上市首日的转股溢价率预计为21.85%。[31] 风险提示 1. 募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。[32] 2. 公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。[33] 3. 公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。[33] 4. 正股股价波动风险。[33] 5. 定价模型可能失效,预测结果可能与实际有较大差异。[33]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 英搏转债发行规模8.17亿元，债底保护性充足但有摊薄压力，预计中签率0.0038%；正股公司是新能源汽车动力系统核心供应商，经营状况良好，虽有股权质押和解禁风险，但行业发展前景好；预计上市首日转股溢价率29%左右，对应价格122.55 - 135.45元 [1][7][10][34] 根据相关目录分别进行总结 英搏转债分析 转债分析 - 发行规模8.17亿元，期限6年，发行与主体评级为AA/AA；转股价17.57元，到期补偿利率8%；下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%为市场化条款；纯债价值98.04元，YTM为2.41%，债底保护性充足；总股本稀释率15.56%、流通股本稀释率21.19%，有摊薄压力 [1][7] 中签率分析 - 假设前十大股东参与比例80%，剩余股东参与比例50%，股东优先配售比例为39.97%，网上申购额度2.86亿元；假设网上申购数750万户，单户申购上限100万元，中签率预计为0.0038% [10] 正股分析 公司简介 - 控股股东、实际控制人姜桂宾持股28.69%，质押股票占其持股总数比例63.00%，有股权质押风险 [11] - 深耕电动车辆动力系统近二十年，是新能源汽车动力系统领军企业，有成熟解决方案和丰富产品类型，“集成芯”技术使产品有高效能等优势 [11] - 与多家车企和国际零部件供应商合作，产品在多领域广泛应用，主营业务收入主要由电机控制器等构成，近三年及2024年1 - 6月合计收入占比超90% [11] - 营业收入以国内销售为主，国内主要分布在华东区及华南区；原材料采购受多种因素影响，能源供应稳定；采用订单式生产、直销模式，根据行业趋势研发产品 [11][12][13] 行业分析 - 主营业务与新能源汽车行业发展相关度高，我国新能源汽车产销连续8年全球第一，2023年产销量同比分别增长35.8%和37.9%，2024年1 - 6月同比增长30.1%和32% [14] - 上游为原材料供应商，2023年芯片短缺影响减缓；下游为新能源汽车整车厂，行业竞争激烈，具备专业实力的供应商将迎来发展机遇 [14][15] - 驱动系统和电源系统行业竞争格局明显，前十大供应商占较大市场份额，未来行业格局有望向头部企业集中，第三方独立供应商将有发展机会 [16] 财务分析 - 2024年1 - 6月，营业收入10.23亿元，同比上升42.06%；归母净利润0.35亿元，同比上升218.48%；2023年、2024年1 - 6月扣非后净利润同比增长208.51%、129.82% [20] - 流动比率与速动比率呈波动趋势，资产负债率整体呈下降趋势，长期偿债能力较强；营运能力水平较强，2023年应收账款周转率下降，存货周转率低于同行业均值 [22] - 期间费用占营业收入比例呈下降趋势，销售费用整体下降，管理费用受人员和折旧等因素影响，研发费用因投入增加而上升 [22] - 2024年上半年经营活动现金流量净额56,306.33万元，与净利润差额主要因款项回收和采购力度变化 [23] 估值表现 - 截至2024年10月22日，市盈率PE(TTM)为30.58，高于同行业均值，处于自身上市以来5.2%分位数，估值弹性较高；净资产收益率ROE为1.88%，低于同行业均值 [26] - 上市至今日成交量占同行业比重平均值为2.31%；流通市值占总市值比例为68.57%，现有限售股7931.04万股，占总股本31.43%，有解禁风险 [26] - 年初至2024年10月22日，公司股价下降7.75%，行业指数下降11.69%，公司跑赢行业指数 [26] 募投项目分析 - 新能源汽车动力总成自动化车间建设项目：预计建设周期2年，投资总额71,715.97万元，达产后税后投资内部收益率17.97%，税后静态投资回收期4.88年，经济效益良好 [31] - 补充流动资金：拟用10,000.00万元补充流动资金，满足业务增长的营运资金需求，增强核心竞争力 [31] 定价分析 - 参考岱美转债和新23转债，构建多元回归模型计算出英搏转债上市当日转股溢价率为26.29%，综合考虑预计上市首日转股溢价率29%左右，对应价格122.55 - 135.45元 [32][33][34]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司 24Q3 营收创新高,持续深化"MCC+YJ"双品牌全球化布局 [1] 2. 公司汽车电子业务迎来增长良机,前三季度营收同比增长 60% [1] 3. 公司消费电子及工业产品营收同比增长均超 20% [1] 4. 公司秉持成本领先的战略,持续推进降本增效,毛利率提升明显 [1] 5. 公司实行"双品牌"+"双循环"及品牌产品差异化的业务模式,实现了双品牌产品的全球市场渠道覆盖 [1] 6. 公司正加速越南工厂的建设和海外网点布局,加速海外研发中心等创新平台和载体建设 [1] 7. 公司持续增加对第三代半导体芯片行业的投入,打造半导体功率器件全系列产品的一站式供应 [1] 财务数据与估值 1. 预计 2024-2026 年公司营收分别为 60.48/72.58/84.19 亿元,增速分别为 11.8%/20.0%/16.0% [4] 2. 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 9.46/11.51/13.65 亿元,增速分别为 2.3%/21.8%/18.6% [4] 3. 预计 2024-2026 年公司 PE 分别为 27.9/22.9/19.3 [4]