报告行业投资评级 - 同步大市 - B维持 [1] 报告的核心观点 - 字节跳动收购Oladance布局音频领域，或为进军AI音频眼镜打下基础，未来若推出AI眼镜，凭借自身优势将吸引市场关注并带来竞争压力，或打破原有竞争格局 [1] - Meta Ray - Ban销量破百万，AI眼镜领域竞争格局或将洗牌，已有多家厂商布局AI眼镜，全球音频眼镜市场出货量呈增长趋势 [1] - 智能可穿戴设备需求增长和生成式人工智能大模型崛起，将AI音频眼镜推向更广市场，智能音频眼镜有望开辟音频新赛道，建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备的厂商 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 字节跳动收购Oladance - 字节跳动收购深圳市大十未来科技有限公司（Oladance）100%股权，使其成为旗下全资子公司 [1] - 2021年9月，Oladance作为OWS技术引领者，首次公布OWS技术概念，开创穿戴式设备新赛道，OWS耳机集成化、小型化、智能化，定位于穿戴式私人音响，通过相关算法处理声音 [1] - 字节跳动已形成包括大模型产品、基础开发、社交、AIGC创作等在内的AI产品全家桶，豆包大模型表现出众，截至2024年7月，日均tokens使用量超5000亿 [1] Meta Ray - Ban及其他厂商布局AI眼镜 - Meta Ray - Ban成功要素为Rayban品牌、设计和渠道加持，POV相机 + OWS耳机综合体验，多模态AI带来想象空间，Meta在音频、视频等方面的迭代是创造高销量的关键 [1] - 华为智能眼镜2搭载HarmonyOS 4操作系统，接入华为盘古AI大模型，可敲击镜腿唤醒小艺，实现多种智慧体验 [1] - 蜂巢科技（小米生态链企业）的界环1搭载多个大模型，通过语音互动实现AI跨平台统一VUI体验，有多种AI功能 [1] - 李未可今年上半年推出首款AI眼镜Meta Lens Chat，定价699元，主打AI语音交互能力 [1] 全球音频眼镜市场情况 - 2022年全球智能音频眼镜市场出货量达343万副，同比增长58.6%，市场规模达9.1亿美元 [1] - 2022 - 2030年间全球音频眼镜出货量复合年均增长率CAGR将达到13.6%，预计2025年出货量超503万副，2030年达951万副 [1] 投资建议 - 建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备的厂商，如组装的歌尔股份、龙旗科技等；存储的兆易创新；摄像头的舜宇光学、韦尔股份等；SoC的恒玄科技、炬芯科技等；结构件的杰美特、长盈精密 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - B”评级 [3] 报告的核心观点 - 利安隆盈利延续改善，各版块稳健增长，多元业务层次明晰，可持续发展动力足 [3] - 因产品景气度和项目进度变化，调整盈利预测，预计公司2024 - 2026年收入分别为62.76（原64.72）/72.27（原76.09）/79.97（原86.21）亿元，同比增长18.9%/15.1%/10.7%，归母净利润分别为4.61（原4.80）/5.72（原6.16）/6.52（原7.35）亿元，同比增长27.2%/24.0%/14.1%，对应PE分别为11.9x/9.6x/8.4x [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1实现营收28.20亿元，同比增长12.54%；归母净利润2.20亿元，同比增长20.51%；扣非归母净利润2.12亿元，同比增长20.44%；毛利率21.41%，同比提升2.11pct [1] - 24Q2实现营收14.66亿元，同比增长11.08%，环比增长8.23%；归母净利润1.13亿元，同比增长13.30%，环比增长5.45%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长17.83%，环比增长14.54%；毛利率21.43%，同比提升1.88pct，环比提升0.05pct [1] - 业绩自2022Q4开始下滑，2023Q4下滑幅度缩窄，2024Q1出现同比29.19%正增长，2024Q2同比增长13.30%；毛利率自2022Q3下行后低位震荡，2023Q4上行，2024Q1、Q2延续改善趋势 [1] - 2024年上半年各业务板块收入均稳定增长，抗氧化剂收入8.69亿元，同比增长13.81%，毛利率19.80%，同比提升3.71pct；光稳定剂收入10.22亿元，同比增长10.62%，毛利率34.16%，同比提升3.77pct；U - pack收入2.88亿元，同比增长4.95%，毛利率8.63%，同比提升2.16pct；润滑油添加剂收入5.22亿元，同比增长26.44%，毛利率7.95%，同比下滑6.59pct [1] 业务布局 - 第一曲线高分子材料抗老化领域深耕多年，基本盘扎实，随珠海、衡水、内蒙基地新增产能投产达产，加上特殊抗氧剂、紫外线吸收剂产品，产品竞争力和供应保障能力提升 [1] - 第二曲线润滑油添加剂处于供应链自主可控关键窗口期，二期新产能2023年投产，2024年稼动率持续上行，未来增量发展提速确定性高 [1] - 第三曲线生命科学领域广阔，公司先发布局，完善产品配套，为未来发展打开空间 [1] - 截止2023年12月底，抗老化剂（含U - pack）、润滑油添加剂（不含中间体）设计产能分别为21.54、13.3万吨，产能利用率分别为59.20%、38.64% [1] - 完成对宜兴创聚增资，宜兴创聚并购韩国IPI公司100%股权，公司持宜兴创聚51.1838%股份，开启高端电子级PI材料领域和海外公司研发生产运营新篇章 [1] - 已量产销售YPI、FTPI、PTPI，PI材料国产化生产线预计2025年投入使用 [1] - 2.0战略强化为2028年新材料事业部营收目标100亿元、润滑事业部营收目标40亿元、生命科学事业部营收目标10亿元 [1] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,843|5,278|6,276|7,227|7,997| |YoY(%)|40.6|9.0|18.9|15.1|10.7| |归母净利润(百万元)|526|362|461|572|652| |YoY(%)|25.9|-31.0|27.2|24.0|14.1| |毛利率(%)|24.3|19.8|20.9|21.5|21.7| |EPS(摊薄/元)|2.29|1.58|2.01|2.49|2.84| |ROE(%)|13.4|8.4|9.9|11.1|11.4| |P/E(倍)|10.4|15.1|11.9|9.6|8.4| |P/B(倍)|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| |净利率(%)|10.9|6.9|7.3|7.9|8.2| [4] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同年度的预测情况，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在2022A - 2026E期间有相应变化；各年度的营业收入、营业成本、营业利润等利润表项目也有不同数值；经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目同样有预测数据 [5] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年度有相应表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、总资产周转率等 [5]

周度聚焦:Ａ股见底了吗? - 情绪指标显示Ａ股当前已处于历史低位,但还不是最低 [6][7][8][9] - 下跌动能释放已较充分,Ａ股调整可能已较充分 [11][12][13] 周度策略：底部区域,等待催化,可能反弹 - 分子端:短期经济和盈利延续弱修复趋势 [16][17][18][19][20][21] - 流动性:短期可能边际宽松 [22][23][24][25][26] - 风险偏好:短期可能有所修复 [27][28] 行业配置:继续均衡配置科技成长、核心资产和低估值红利 - 高股息板块短期拥挤度较高,但长期依然值得配置 [31][32][33][34][35] - 短期科技成长和核心资产可能有配置机会 [37][38][39][40][41][42] - 中报业绩增速较高的行业短期可能有配置机会 [43][44][45][46] - 短期继续均衡配置科技成长、核心资产和低估值红利 [44][45][47][48][49][50]

美国就业数据分析 - 美国8月新增非农就业142万人，较前两个月有明显增加[1] - 劳动参与率维持在62.7%的年内高位，失业率小幅回落至4.2%[1] - 8月平均时薪环比大幅提升0.2个百分点至0.4%，同比增速亦反弹0.2个百分点至3.8%[1] - 就业改善最明显的行业包括建筑业、休闲酒店业、信息金融地产等[1] - 制造业就业当月减少2.4万人，但整体就业改善仍有进一步空间[1] 政策影响分析 - 美国实施"高财政赤字+保护主义贸易政策"带来高消费增长、韧性就业和高通胀[1] - 美联储可能不得不与通胀中枢抬升和劳动力市场持续偏紧长期共处[1] - 美联储本轮降息次数可能减少，而欧英央行宽松力度将大于美国[1] - 人民币升值路径或将遭遇反复，中国经济政策主要集中于中央财政[1] 风险提示 - 美国就业持续改善可能导致美联储降息幅度低于预期[1]

报告公司投资评级 - 报告给予龙佰集团"增持-B"评级,维持原有评级 [1][2] 报告的核心观点 业绩稳步增长 - 2024年上半年,公司实现收入138.04亿元,同比增长4.09%;归母净利润17.21亿元,同比增长36.40% [1] - 钛白粉业务收入93.85亿元,同比增长6.78%;毛利率33.51%,同比提升7.67个百分点 [1] - 海绵钛业务收入13.19亿元,同比增长21.47% [1] 深化一体化产业链 - 公司主要从事钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等产品的生产与销售,初步形成从钛矿物采选加工到钛白粉和钛金属制造的绿色产业链 [2] - 钛白粉产能151万吨/年,海绵钛产能8万吨/年,双双位居全球第一;磷酸铁锂产能5万吨/年,磷酸铁产能10万吨/年,石墨负极产能2.5万吨/年,石墨化产能5万吨/年 [2] 强化资源优势 - 公司在国内外拥有多处钛矿资源,其中最大钛矿资源为攀枝花钒钛磁铁矿 [4] - 2024年上半年,公司生产铁精矿154.82万吨,对外销售154.86万吨;生产钛精矿104.56万吨,全部内部使用,有效保障了公司原料供应 [4] - 公司持续推进红格矿区两矿整合、徐家沟开发等钛矿新项目建设,力争在"十四五"末期实现年产铁精矿760万吨,钛精矿248万吨 [4]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 下周二（9月10日）科创板新股“合合信息”询价，公司基于核心技术为C端及B端用户提供商品及服务，2021 - 2023年营收和归母净利润均实现增长，2024H1营收和归母净利润同比增加，2024年1 - 9月预计营收和归母净利润同比增长 [1] - 公司C端两款APP在全球同类产品中居龙头地位，存量用户续费需求稳定，部分区域付费率有望提升带动C端收入增长；B端在金融行业有竞争优势，结合AI的新解决方案已树立标杆客户，有望开拓B端成长空间 [1][19] 根据相关目录分别进行总结 一、合合信息 - 公司基于核心技术为C端及B端用户提供商品及服务，收入分四大板块，C端通过三款APP提供服务并依托流量做广告推广，B端围绕智能文字识别和商业大数据提供服务，客户覆盖众多行业头部企业 [9] （一）基本财务状况 - 2021 - 2023年公司营业收入分别为8.06亿元、9.88亿元、11.87亿元，YOY依次为39.35%、22.67%、20.04%；归母净利润分别为1.44亿元、2.84亿元、3.23亿元，YOY依次为11.54%、96.37%、13.91%；2024H1营业收入6.88亿元，同比增21.85%，归母净利润2.21亿元，同比增18.15% [1][10] - 2023年主营业务收入分四大板块，智能文字识别9.01亿元（75.91%）、商业大数据1.85亿元（15.63%）、互联网广告推广0.96亿元（8.09%）、手机厂商技术授权0.04亿元（0.31%），C端APP扫描全能王收入占比超60% [10] （二）行业情况 - 全球智能文字识别行业：技术融合多种AI技术，2022年市场规模106.5亿美元，预计2022 - 2027年复合年均增长率约16.7%，金融和物流运输细分行业规模占比高且增速快，亚太区增速全球最高，2022 - 2027年预计达19.4%，中国市场2022年规模50.4亿元，预计2027年达168.9亿元，复合年均增长率27.3% [16] - 中国商业大数据行业：服务围绕企业原始数据，中国企业级数据量占比将提升，商业类数据高速增长，服务挖掘数据价值赋能各行业，应用向多领域渗透，2017 - 2022年市场规模从131.1亿元增长至406.2亿元，预计2022 - 2027年复合年均增长率约20.7%，2027年达1,040.9亿元 [18] （三）公司亮点 - C端：扫描全能王、名片全能王两款APP在全球同类产品中居龙头地位，2023年扫描全能王平均月活1.45亿、名片全能王平均月活80.1万，存量用户续费率稳定或提升，新用户增长及海外市场付费转化率有提升空间，带动C端收入增长 [1][19] - B端：在金融行业有竞争优势，金融行业客户收入占B端第一，覆盖众多金融机构，结合AI的新解决方案已树立标杆客户，有望开拓B端业务空间 [19] （四）募投项目投入 - 人工智能C端产品及B端服务研发升级项目：分智能文字识别C端产品研发升级、B端服务、全球支持中心和营销网络建设三个子项目，总投资76,284.25万元，建设周期3年 [20][21] - 商业大数据C端产品及B端服务研发升级项目：包括四个子项目，总投资35,400.42万元，建设周期3年 [20][21] - 人工智能核心技术研发升级项目：分三个方向，总投资21,032.50万元，建设周期3年 [20][21] - 商业大数据核心技术研发与数据中台建设项目：包含两个子项目，总投资16,306.01万元，建设周期3年 [21] （五）同行业上市公司指标对比 - 2024H1公司营业收入6.88亿元，同比增长21.85%，归母净利润2.21亿元，同比增长18.15%；2024年1 - 9月预计营收102,500 - 108,500万元，同比增长18% - 25%，归母净利润29,080 - 29,520万元，同比增长5% - 7%，扣非后归母净利润26,587 - 27,027万元，同比增长3% - 5% [22] - 可比公司为金山办公和福昕软件，24H1行业平均收入规模13.75亿元，可比PE - TTM（剔除异常值/算术平均）为54.54X，销售毛利率89.62%，公司营收规模及销售毛利率低于行业平均水平 [1][22]

报告公司投资评级 - 报告给予云天化"买入-B"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳中有增 - 2024年上半年公司实现营收319.93亿元,同比下降9.16%;归母净利润28.41亿元,同比增长6.10%;扣非归母净利润27.90亿元,同比增长8.23% [1] - 公司主要产品如磷铵、复合肥、尿素等产销量保持稳定,毛利水平也较为平稳 [1][4] - 公司发挥战略采购优势,主要原材料采购成本下降,有效对冲了产品价格波动的不利影响 [1] - 公司加强可控费用管控,财务费用同比下降,参股公司经营业绩提升,投资收益同比有所增加 [1] 资源和规模优势突出 - 公司拥有近8亿吨磷矿储量,是国内最大的磷矿采选企业之一,磷矿石生产能力达1450万吨/年 [4] - 公司拥有合成氨产能240万吨/年,自给率约95%,配套有大型煤矿资源 [4] - 公司化肥总产能1000万吨/年,是国内最大的化肥生产企业之一 [4] - 公司还拥有聚甲醛、饲料级磷酸氢钙等其他磷化工产品的领先产能 [4] 行业景气度较高 - 受国家环保政策影响,国内磷矿行业集中度高、上下游一体化程度高,准入壁垒高 [2] - 国内磷矿供给关系将继续维持稳定,磷产业将持续向高值高效的方向发展 [2] - 2024年上半年磷肥行业需求稳定,磷矿石价格维持高位运行 [2] 财务质量持续优化 - 公司资产负债表持续改善,分红股息率具备较强吸引力 [4] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持增长,对应PE为7.9x-7.0x [4] 投资建议 - 综合公司资源和规模优势、行业景气度以及财务质量,维持"买入-B"评级 [4]

经济结构转型与货币政策 - 经济结构加快转型,对货币刺激敏感度降低,货币政策转向更接近中性逆周期调节的"支持性"立场[1] - 当前经济下行压力主要来自外部环境严峻导致的出口下行和地产基建同步去杠杆导致的内需不足[1] - 货币政策重回大幅宽松通道的概率较低,经济转型是不可逆的,宽松效果衰减可能带来新的系统性风险[1] 数量传导和降准空间 - 央行采取"以需定供"的新模式,先观测实体经济信用融资需求变化,再倒推提供流动性[1,6] - 央行买卖国债置换MLF操作具有拉长基础货币久期和更好短中长期流动性管理的优势[1,7] - 我国当前平均法定存准率7%,有较大降准空间,预计全面降准50BP以维持合理信用融资需求[1,7] 利率传导机制改革与存量房贷利率 - 利率传导机制市场化,商业银行净息差从被动结果变为输入变量[1,8] - 存款利率下调空间受限、地产需求与货币宽松"脱敏",大幅下调存量房贷利率可行性有待商榷[1,8,10] - 央行弱化MLF利率和LPR政策属性,7天逆回购利率成为唯一政策利率工具[1,8]

报告公司投资评级 公司未给出明确的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司主营业务为IPTV集成播控服务,是河北省IPTV集成播控业务的独家运营商。[6][16] 2. 公司基于IPTV视听服务,创新性打造面向教育、医疗、社区等领域的智能超媒平台,其中教育领域业务进展较快。[17] 3. 公司2021-2023年营业收入和归母净利润呈现先增后降的趋势,预计2024年将继续下滑。[7][8][22] 4. 公司营收规模和盈利能力指标低于同行业上市公司平均水平。[22] 公司基本财务状况 1. 公司2021-2023年营业收入分别为6.72亿元、6.54亿元和6.46亿元,同比变动为6.60%、-2.75%和-1.12%。[7] 2. 公司2021-2023年归母净利润分别为3.56亿元、2.91亿元和2.84亿元,同比变动为11.13%、-18.15%和-2.49%。[7] 3. 公司2024年1-6月营业收入和归母净利润同比分别下降8.26%和13.70%。[7] 4. 公司主营收入中IPTV基础业务占比超过80%,是公司的核心业务。[7] 行业情况 1. IPTV行业实行两级集成播控平台架构,公司作为河北省唯一合法的IPTV集成播控运营商,拥有优势地位。[16] 2. IPTV作为新媒体应用,与信息技术发展紧密相关,具有较大的发展潜力。[13][15] 3. 截至2023年末,我国IPTV用户规模达4.01亿,已成为主流电视传播渠道。[14] 公司亮点 1. 公司背靠河北广播电视台,是河北省IPTV集成播控业务的独家运营商,IPTV用户渗透率较高。[16] 2. 公司正在向智慧教育、智慧家庭等领域拓展,智能超媒业务有望成为新的增长点。[17] 同行业上市公司对比 1. 公司2023年营业收入为6.46亿元,低于同行业上市公司平均水平。[22] 2. 公司2023年销售毛利率为54.08%,处于同行业中高位区间。[22] 3. 公司2023年ROE为15.04%,低于同行业平均水平。[22] 风险提示 1. IPTV基础业务用户规模扩张受限的风险。[23] 2. 业务收入较为集中的风险。[23] 3. 应收账款及合同资产余额较大且存在波动的风险。[23] 4. 经营牌照授权变化的风险。[23]

报告公司投资评级 - 华鲁恒升维持"增持-B"评级 [3][5] 报告的核心观点 产销显著提升，业绩持续增长 - 2024年上半年公司实现营收169.75亿元，同比增长37.35%；归母净利润22.24亿元，同比增长30.10% [1] - 2024年第二季度公司实现营收89.97亿元，同比增长42.69%，环比增长12.78%；归母净利润11.59亿元，同比增长24.89%，环比增长8.78% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），分红总金额6.37亿元，占2024H1年度归母净利润的28.64% [1] 降本增效，以量补价，实现业绩增长 - 公司统筹运营发展，系统挖潜、降本增效，优化产品投放结构，积极开拓下游应用领域 [2] - 受益于荆州基地一期项目运营达效和德州本部改造扩能，公司主要产品销量持续增长 [2] - 2024年上半年公司新能源材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品销量分别同比增长28.47%、14.77%、43.50%、148.03% [2] 德州本部持续增效挖潜，荆州基地顺利运行贡献增量 - 德州本部同步推进新能源、新材料"两新"项目和平台优化技改项目，高端溶剂、等容量替代3×480t/h高效大容量燃煤锅炉等项目顺利投产 [3] - 2023年11月公司荆州基地一期项目建成开车并运营达效，2024年上半年实现收入37.65亿元，净利润5.43亿元 [3] - 随着公司德州和荆州基地新项目不断建成投产，产能将不断扩大，产品结构将更加丰富合理 [3] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为327.32/377.74/413.03亿元，同比增长20.1%/15.4%/9.3% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.49/57.70/66.88亿元，同比增长30.0%/24.1%/15.9% [5] - 对应PE分别为10.2x /8.2x /7.1x [5]