全部 A 股中报盈利增速降幅收窄 - 全部 A 股 2024 年中报增速降幅收窄,受金融板块提振,叠加低基数效应下全部 A 股二季度和中报盈利同比增速分别为较一季报分别回升 3.2pcts 和 1.6pcts 至-1.6%和-3.2%,而非金融石化 A 股二季度和中报盈利同比增速分别回落 0.9pcts、0.2pcts 至-7.1%和-6.4% [1][6] - 2024 年二季度营收同比增长下行,毛利率修复,净利率下行。全部 A 股 24Q2 营收增速为-1.3%,环比下降了 1.5pcts;全 A（非金融石化）的 24Q2 营收同比增速为-3.6%,环比下降了 3.6pcts。全部 A 股 2024Q2 销售毛利率为 18.0%,与 24Q1 相比上升 1.5pcts;全 A（非金融石化）销售毛利率为 17.9%,较 24Q1 上升 1.3pcts。全部 A 股 24Q2 销售净利率为 8.8%,较 24Q1 下降了 0.3pcts;全 A（非金融石化）销售净利率为 6.5%,较 24Q1 上升了 0.8pcts [6][7][8][9] 板块盈利 - 消费二季度盈利同比增速相对较高,成长、稳定风格盈利改善。消费(12.5%)>周期(6.3%)>稳定(-0.1%)>金融(-1.5%)>成长(-27.2%) [5][6] - 金融营收改善,消费毛利率较高,金融净利率较高。消费(10.5%)>周期(7.4%)>稳定(0.2%)>金融(-1.4%)>成长(-27.9%),金融、周期、消费风格营收增速相比 24Q1 改善。消费(23.3%)>成长(18.6%)>稳定（17.0%）>周期(16.6%)>金融(14.4%),金融(24.6%)>稳定(7.3%)>消费(7.2%)>周期(5.7%)>成长(4.5%) [13][14][15][16][17][18] 行业盈利 - 农林牧渔、有色金属、汽车、非银金融、电子等中报盈利增速相对较高。农林牧渔、有色金属、汽车、非银行金融、电子 24Q2、24H1 盈利增速均靠前,地产、电力设备、建材、传媒盈利增速则靠后 [14][15] - 农林牧渔、非银行金融、汽车、有色金属、石油石化等周期、金融板块营收同比较高,地产、电新、建材等地产链和新能源行业营收同比增速较低。非银行金融、综合金融、通信、农林牧渔、建材等行业毛利率提升较多,消费和地产相关行业毛利率下滑较多。农林牧渔、建材、通信、电力及公用事业等板块二季度净利率较 24Q1 提升较多,银行、房地产、食品饮料、综合金融二季度净利率较 24Q1 下降较多 [16][17][18] 全部 A 股二季度 ROE 小幅下降 - 全部 A 股二季度 ROE 小幅下降 0.01pcts 至 8.0%,主要受资产周转率延续回落拖累。净利率方面小幅上升 0.03pcts,资产周转率下降 0.04pcts,杠杆率上升 0.08pcts [22][23][24][25] - 消费和周期板块 ROE 偏高,成长板块 ROE 偏低。周期、消费和稳定板块 ROE 相较 24Q1 均小幅上升,成长、金融 ROE 下滑。金融、周期、消费和稳定净利率较 24Q1 均有所上升,成长下滑。周期和消费资产周转率上升最多,五大板块资产负债率均有所上升 [26][27][28] - 食品饮料、家电、煤炭等行业 ROE 偏高。食品饮料(22.1%)、家电(17.5%)、煤炭(12.4%)、石油石化(11.3%)、有色金属(10.4%)等行业 ROE 处于高位。销售净利率提升较多的行业有社服、交运、公用事业、食品饮料、汽车、家电、纺服;资产周转率提升较高的仅综合金融;资产负债率提升较多的行业有家电、计算机、食品饮料、商贸零售等 [30][31][32][33] 三季报业绩前瞻 - 从盈利增速预测视角,分析师预测电子、计算机、医药、军工、汽车等成长性行业三季报业绩较好,商贸零售、食品饮料、家电等消费行业盈利预测上调较多,农林牧渔、有色金属等周期行业盈利预期有所上升 [34][35] - 从基本面视角,有色、化工三季度盈利可能继续修复,黑色系可能承压;计算机、电子、通信、电新、机械等行业三季度盈利可能修复;食品饮料、家电、纺服、交运、社服等行业三季度盈利也可能有所改善 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] - 从基数视角,农林牧渔、基础化工、房地产、钢铁 2023 年三季度盈利同比增速排名靠后,三季报面临较小基数压力 [53] - 综合来看,预计有色、化工、农林牧渔、交运、电子、计算机、食品饮料等行业三季报业绩可能偏好 [54]

报告公司投资评级 万华化学维持"买入-B"评级。[8] 报告的核心观点 1. 景气下行展现经营韧性,多项目推进释放长期动能 [1] 2. 福建聚氨酯项目投产,产销同比增长 [2] 3. 石化业务仍处底部,优化结构和资源配置 [3][5] 4. 精细化学品及新材料业务多点开花 [5] 5. 技术研发持续迭代,多项目推进积蓄发展动能 [6] 聚氨酯板块 1. 2024年上半年聚氨酯板块实现收入354.55亿元,同比增长8.19%;毛利率28.00%,同比下滑1.12pct [2] 2. 2024年上半年聚氨酯实现产量283万吨,同比增长15.04%;实现销量269万吨,同比增长14.47% [2] 3. 2024年上半年聚氨酯均价13180元/吨,同比增长-5.48% [2] 石化板块 1. 2024年上半年石化板块实现收入395.75亿元,同比增长9.53%;毛利率4.52%,同比提升2.21pct [5] 2. 2024年上半年石化系列实现产量277万吨,同比增长23.11%;销量275万吨,同比增长-59.80% [5] 3. 2024年上半年石化均价14391元/吨,同比增长172.43% [5] 精细化学品及新材料板块 1. 2024年上半年精细化学品和新材料板块实现收入129.79亿元,同比增长15.23%;毛利率16.99%,同比下滑5.06pct [5] 2. 2024年上半年精细化学品和新材料板块系列实现产量100万吨,同比增长26.58%;销量92万吨,同比增长24.32% [5] 3. 2024年上半年精细化学品和新材料板块均价12979元/吨,同比增长-8.97% [5]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入-A"[1][4][8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入4.91亿元,同比增长14.02%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长25.38% [1] - 2024Q2单季度营收同比增长16.70%,较Q1有所提升;单季度净利润同比增长21.03%,较Q1有所放缓 [3] 业务驱动 - 新能源绝缘材料产品需求旺盛,推动公司营收增长 [2] - 产品结构优化升级,毛利率出现较大幅度提升 [2] 行业及市场机遇 - 电线电缆领域受益于新型电力系统建设及欧洲电网改造计划 [6] - 家电领域受益于"以旧换新"政策及出口增长 [6] - 新能源汽车、风光储等领域需求持续增长 [7] 产能扩张 - 原有募投项目武汉和通城生产基地建设有序推进,新增产能可期 [7] - 海外子公司平安马来作为海外主体生产基地正在建设 [7] 财务预测及估值 - 预计2024-2026年营收分别为10.77亿、13.40亿、16.42亿元,同比增速分别为16.2%、24.4%、22.5% [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.09亿、2.69亿、3.36亿元,同比增速分别为25.9%、28.9%、25.1% [11] - 对应2024-2026年EPS分别为1.13元、1.46元、1.81元,PE分别为18.6x、14.4x、11.5x [11]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年半年报,维持买入-A评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司实现主营业务收入28,029.75万元,同比增长27.93%;实现综合毛利率46.43%,同比提升5.17个百分点;实现主营业务毛利额13,012.92万元,同比增长43.96%;实现归属于母公司所有者的净利润4,094.00万元,同比增长65.73% [1] - 2024年Q2公司实现营收1.62亿元,环比增长36.77%,同比增长17.52%,单季度营收创历史新高 [1] 公司战略及研发投入 - 公司坚持在核心技术以及战略发展方向投入大力研发,聚焦于在低功耗的前提下打造高算力、无线通讯以及低延迟高音质音频 [2] - 2024年上半年,公司研发费用10,022.55万元,同比增长35.37%,研发投入占公司营业收入的35.73% [2] - 公司SoC芯片产品的低功耗算力将从过去的CPU加DSP的双核异构架构,逐步升级为基于CPU、DSP加NPU的三核AI异构的核心架构,相较于使用DSP的软件实现方式,基于CIM架构的AI加速引擎算力水平将提升几十倍,且每瓦算力效率大幅提升 [2] 财务预测及估值 - 考虑到全球经济不确定性等因素存在,预测公司2024、2025年营收分别为6.80亿元、8.46亿元,2026年实现营收10.48亿元 [4] - 预计2024-2026年营收增速分别为30.8%、24.3%、23.9%;2024-2026年归母净利润分别为0.91亿元、1.23亿元、1.58亿元 [4] - 对应2024-2026年PE分别为35.6倍、26.3倍、20.4倍 [4] 风险提示 本报告未包含风险提示部分。

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持-A"[1] 报告的核心观点 供暖业务 - 公司在清洁供暖领域具有明显的技术和区位优势,通过多能互补的综合能源服务体系,供暖业务有望实现稳定增长[2][7] - 预计2024-2026年供暖业务收入分别为22.96/25.26/27.78亿元,增长率为5%/10%/10%,毛利率为24%/25%/27%[7][8] 广告发布业务 - 公司的户外裸眼3D高清大屏媒体业务正在持续扩张,2024H1营收和毛利同比大幅增长,未来随着资源规模增长有望进一步改善业绩[2][4] - 预计2024-2026年广告发布业务收入分别为6.22/6.53/6.86亿元,增长率为4%/5%/5%,毛利率为45%[7][8] 其他业务 - 接网费和工程施工业务随着房地产行业基本面改善有望保持平稳增长[7][8] - 发电业务受益于煤价下行,有望实现平稳增长[7][8] 财务数据和估值分析 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.04/10.02/11.19亿元,对应EPS为0.4/0.44/0.49元,PE为13/12/11倍[5] - 公司估值水平合理,与可比公司平均水平相当[10][11]

报告行业投资评级 - 行业评级为"领先大市-A维持" [3] 报告的核心观点 新型信息基础设施高质量发展 - 多部门联合发声,长效推动新型信息基础设施协调发展 [2] - 目前我国已形成网络、算力和新技术基础设施全面发展的格局,政策面持续向好,预计多产业将长效受益 [2] 腾讯混元Turbo大模型升级 - 腾讯发布新升级的混元Turbo大模型,推理效率提升100%,推理成本下降50%,解码速度增加20%,价格相较上代降低50% [1] - 头部公司优质大模型再迎重磅升级,国内AI技术提质增效有望长效赋能内容生产,进一步促进AI落地应用 [1] 行业相关目录总结 行业表现 - 1年行业表现:相对收益-16.15%,绝对收益-31.66% [3] 相关报告 - 多篇行业研究报告涉及游戏、内容、营销等领域的动态 [4] 投资建议 - 建议关注腾讯控股、网易、美图公司等多家公司 [2] 风险提示 - 政策不确定性、AI技术落地不及预期、宏观环境波动等风险 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入-A"建议。[3] 报告的核心观点 公司业务情况 - 公司深耕教育行业,相关政策持续构筑行业生态。[3] - 公司主营个性化教育与职业教育稳步增长,积极发展相关业务拓展边际。[3] - 公司教育培训相关业务占比超96%。[5] 公司财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入16.20亿元,同比增长29.43%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长81.82%。[1] - 我们预测公司2024-2026年营收2748.36/3365.50/4075.29百万元,综合毛利率为36.21%/36.19%/36.15%。[5][6] 行业政策支持 - 相关政策持续发布,促进行业规范稳定发展。[1][5] - 政府工作报告连续多年提出"全民阅读",相关政策不断发布。[2] - 2024年8月,国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》指出推动职业教育提质增效。[1][5] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入-A"建议。[3] 2. 报告的核心观点 公司业务情况 - 公司深耕教育行业,相关政策持续构筑行业生态。[3] - 公司主营个性化教育与职业教育稳步增长,积极发展相关业务拓展边际。[3] - 公司教育培训相关业务占比超96%。[5] 公司财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入16.20亿元,同比增长29.43%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长81.82%。[1] - 我们预测公司2024-2026年营收2748.36/3365.50/4075.29百万元,综合毛利率为36.21%/36.19%/36.15%。[5][6] 行业政策支持 - 相关政策持续发布,促进行业规范稳定发展。[1][5] - 政府工作报告连续多年提出"全民阅读",相关政策不断发布。[2] - 2024年8月,国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》指出推动职业教育提质增效。[1][5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-B"评级[1] 报告的核心观点 - 公司为国内酵母龙头,市场竞争力强劲,短期国内有望随需求复苏实现逐步改善,海外加速扩张、市场渗透率预计将持续提升,叠加糖蜜等原材料成本相对可控、产能利用率逐步提升,利润端整体趋势向好[3][4][11] - 中长期来看,酵母行业稳步增长,公司作为龙头有望凭借技术、规模等优势实现持续扩张[3][11] 公司业务分析 酵母及深加工产品 - 公司为国内酵母龙头,传统酵母占据绝对份额优势,有望随行业稳步增长,YE等新兴衍生品预计将受益于下游健康化趋势呈现较好势头,同时公司积极加强海外业务布局,随着新产能逐步投产、渠道拓展加速等,公司海外市占率有望持续提升[8][9] - 预计2024-2026年公司酵母及深加工产品收入增速为12.5%/10.0%/8.0%,毛利率为30.68%/30.8%/30.9%[8][9] 制糖产品 - 考虑到公司将逐步剥离贸易糖业务,预计2024-2026年制糖产品收入增速为-20%/-10%/0%,毛利率为1.2%/1.2%/1.2%[8][9] 包装类产品 - 上半年有所承压,后续有望迎来改善,预计2024-2026年收入增速为-8.8%/5.0%/5.0%,毛利率为6.0%/6.1%/6.2%[8][9] 其他产品 - 主要包含食品配料、食品添加剂、调味品等,预计维持较好增势,2024-2026年其他产品收入增速为30%/25%/23%,毛利率为16.9%/17.1%/17.3%[8][9] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司收入同比增长10.19%/10.53%/10.18%,毛利率为25.03%/25.39%/25.43%[10] - 公司估值处于相对低位,目前PE TTM为20.97倍,2024-2026年PE分别为20.08倍/17.50倍/15.60倍[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [4] 报告的核心观点 营收和利润持续增长 - 24H1公司实现营收34.27亿元，同比增长30.36%；归母净利润10.26亿元，同比增长40.26% [1] - 24Q2公司实现营收18.64亿元，同比增长29.42%，创历史新高；归母净利润5.93亿元，同比增长44.12% [1] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持30%左右的高增长 [4] MLCC业务表现出色 - 公司MLCC产品已形成全面产品矩阵，覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列 [2] - 公司实现介质层膜厚1μm的技术突破和完全量产，堆叠层数超1000层 [2] - 车载用高容量MLCC已通过车规体系认证，部分规格已开始导入汽车供应链 [2] - 公司将持续加大MLCC技术研发和产能扩充投入 [2] SOFC业务发展迅速 - 公司已成为全球SOFC电解质隔膜片、SOFC单电池的主要供应商 [2] - 最新开发的50kW SOFC热电联供系统功率密度提升43%，初始发电效率达65%，热电联供效率超90% [2] - 公司将加速推动SOFC产品的规模化商业应用 [2]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"增持-A"投资评级 [3] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司是以内容创意与科技创新驱动的数字营销服务公司,构建从内容创意设计、传播策略、媒介分发到数据咨询、电商运营的全域全链路生态营销服务体系 [1] - 主要业务包括品牌营销、社交营销、电商营销与运营服务和数据咨询服务 [1] 公司业务发展 - 公司强化数字战略引领,实现品牌营销、社交营销、电商营销和运营等数字化服务联动发展 [3] - 公司凭借短剧这一新兴内容载体,与自身原有业务相结合探索多元化商业模式,发展品牌植入和定制等合作模式 [2] - 公司出海业务主要以 Google、Meta、TikTok 等主流媒体平台为主,发展新兴媒体流量媒体平台,承接电商、游戏、应用等行业客户的出海营销业务 [2] - 公司基于自有的营销电商行业模型,提出感知智能体、决策智能体、内容智能体三大智能体(Agent),用以提升营销决策、创意素材、视频混剪等环节的精准性和稳定性 [2] 财务数据与估值 - 预测公司2024-2026年营收分别为56.57/63.20/68.76亿元,归母净利润为0.55/0.65/0.72亿元 [4][5][6] - 公司估值低于可比公司平均水平,2024-2026年PE分别为56.1/47.3/42.6倍 [8]