美国劳动力市场情况 - 7月新增非农就业11.4万人，低于6月的17.9万人和二季度月均值16.8万人，失业率升至4.3%，劳动参与率升至62.7%，平均时薪同比降至3.6%[5] - 信息金融地产、政府部门、专业商务服务新增就业较6月分别少3.5万、2.6万和2.5万人，休闲酒店业新增2.3万人，较6月改善2.2万人[1][5] 美国经济影响 - 就业若持续降温，通胀上行风险增加，或使美联储决策纠结，后期或加速降息，美国政府可能加强对华产业链“围堵”[1][6] 英国央行决策 - 8月1日首次降息25BP至5.0%，同时上修2024年经济增长至1.25%和通胀展望至2.75%，反映对通胀前景纠结[1][9] 英国经济情况 - 降息因CPI同比降至2%目标水平，源于英镑升值和劳动力市场缓解，薪资增速降温，商品和服务通胀下行[1][11][13] - 6月零售销售同比增速降至 - 0.2%，内需疲弱，但生产端稍好于预期[14] 综合观点 - 劳动力市场放缓成美英欧央行关注的通胀决定因素，使央行官员纠结[1][18] - 倾向下半年美元指数维持较强区间，但下行或上行风险加大，我国出口环境更复杂[1][18] 风险提示 - 美联储降息幅度可能大于预期，我国出口外部环境更严峻[1][18]

报告的核心观点 - 美国7月就业数据大幅降温,如未来趋势延续或令汇率环境复杂化[6][8] - 当前美国通胀与失业率之间处于较为特殊的"马鞍形"非线性关系,如果就业数据持续疲软可能导致通胀上行风险增加[8] - 英央行降息的主要依据是近期CPI已降至2%目标,但同时大幅上修经济增长预测,反映对通胀前景的纠结[11][12][14][16] 报告分析 美国就业数据分析 - 7月美国新增非农就业11.4万人,大幅低于6月和二季度月均值,整体表现不佳[6] - 失业率连续第4个月回升,且上行加速,单月上行0.2个百分点至4.3%[6] - 劳动参与率连续第二个月小幅回升,显示劳动力供给有所改善[8] - 主要拖累来自信息金融地产、政府部门和教育医疗等行业,需求的趋势性特征较强[8][10] - 美国就业数据疲软是否一蹴而就仍需更多数据支持[8] 英国央行决策分析 - 英央行8月1日决定实施25BP降息,将政策利率下调至5.0%[12] - 同时大幅上修2024年经济增长和通胀预测,反映对通胀前景的纠结[12][14][16] - 降息主要依据是近期CPI已降至2%目标,主要由于进口价格下行和薪资增速趋缓[14][16] - 但英央行认为经济表现存在较大不确定性,与通胀预测上修幅度较小不一致[18] - 英国通胀下行速度较快,反映内需不足、供给见底、需求缺口收窄的局面[18][19] 风险提示 - 美联储降息幅度可能大于预期[24] - 我国出口外部环境更加严峻[24]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A维持 [1] 报告的核心观点 - 政策密集落地，低空经济有望迎加速，其发展离不开政策支持、技术储备、商业应用落地等环节，政策支持是产业大发展的前提条件 [1] - 产业辐射面广，蓄势待发空间广阔，我国低空空域管理与政策逐步完善，各地扶持政策密集出台，国产飞行器获关键资质，低空经济规模预计持续增长，有望迎来发展加速期 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 中共中央政治局7月30日下午就推进现代边海空防建设进行第十六次集体学习，习近平指出要做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展，优化人民防空建设模式，构建现代人民防空体系 [1] 政策密集落地 - 低空经济是指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，相关产品包括无人机、eVTOL等，涉及居民消费和工业应用两大场景 [1] - 2021年2月，低空经济写入《国家综合立体交通网规划纲要》，去年底中央经济工作会议提出打造低空经济等战略性新兴产业，今年全国两会“积极打造低空经济等新增长引擎”被写入政府工作报告 [1] 产业辐射面广 - 我国低空空域管理与政策经历从初步探索到逐步深化的历程，建立了完善的空域管理体系，各地扶持低空经济发展的政策密集出台，多个城市先后发布相关行动方案或征求意见稿 [1] - 越来越多国产飞行器成功获得关键资质，2023年我国低空经济规模突破5000亿元，预计到2026年突破1万亿元；截至2024年2月，中国低空经济领域共有企业超5.7万家，近五年新成立企业数近2.1万家，近十年成立企业数占比接近80% [1] - IDEA研究院数据显示，到2025年低空经济对我国国民经济的综合贡献值将达3 - 5万亿元人民币 [1]

美联储决策分析 - 美联储考虑在9月会议上启动降息[11][12] - 美联储决策滞后于经济，预计年内仅需降息两次[19][21] - 美联储不希望通过大幅降温劳动力市场来遏制通胀[24] 日本央行决策分析 - 日本央行决定再次加息至0.25%并启动缩表计划[15] - 日本央行决策可能主要为了稳定汇率而非经济实际好转[24] - 日本央行缩表计划可能不会导致长期利率大幅上行[28] 美日央行决策背离原因 - 美国经济供需偏热而日本经济需求低迷[32] - 美元指数长期维持高位可能加大人民币贬值压力[35]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年上半年业绩,实现营收17.19亿元,同比增长12.57%,归母净利润2.42亿元,同比增长19.55%,扣非归母净利润2.28亿元,同比增长13.9% [1] 报告的核心观点 1. 2024Q2收入增长超预期,臻酿八号贡献主要增量 [2] 2. 分产品来看,高端酒和中端酒分别实现收入15.17亿元、0.97亿元,分别同比+6.13%、+12.78% [3] 3. 分渠道来看,新渠道和批发代理分别实现营收2.1亿元、14.1亿元,分别同比+2.0%、+7.2% [4] 4. 分区域来看,国内市场同比+6.05%/+11%,国外市场同比+40.52%/19.6% [4] 5. 销售费用投放优化,盈利能力有所改善,2024H1净利率为14.11%,同比+0.83pct [4] 根据目录分别总结 业绩情况 - 2024H1实现营收17.19亿元,同比增长12.57% [1] - 归母净利润2.42亿元,同比增长19.55% [1] - 扣非归母净利润2.28亿元,同比增长13.9% [1] - 2024Q2单季度实现营收7.85亿元,同比增长16.62% [1] - 2024Q2归母净利润0.56亿元,同比增长29.6% [1] - 2024Q2扣非归母净利润0.74亿元,同比增长74.42% [1] - 经营活动产生的现金流净额-1.92亿元,同比转负 [1] - 销售回款7.7亿元,同比下降6% [1] - 合同负债10.71亿元,同比减少0.15亿元/环比Q1末减少0.8亿元 [1] 分产品情况 1. 高端酒和中端酒分别实现收入15.17亿元、0.97亿元,分别同比+6.13%、+12.78% [3] 2. 2024Q2高端酒营收实现同比增长14.7%,主要系臻酿八号动销较好 [3] 3. 2024Q2中端酒营收实现同比下滑43.6%,主要系基数扰动影响 [3] 分渠道情况 1. 新渠道和批发代理分别实现营收2.1亿元、14.1亿元,分别同比+2.0%、+7.2% [4] 2. 2024Q2新渠道和批发代理分别实现收入1.06亿元、6.36亿元,分别同比-5.90%、+14.65% [4] 3. 截止2024H1,公司经销商50家,较年初净减少5家 [4] 分区域情况 1. 2024H1/Q2国内市场同比+6.05%/+11%,主要系国内八大市场表现较为稳健 [4] 2. 2024H1/Q2国外市场同比+40.52%/19.6%,主要系海外市场基数较低 [4] 盈利能力 1. 2024H1毛利率为80.96%,同比下降1.5pct,主要系非主营低毛利率业务拖累 [4] 2. 2024H1费用率为48.37%,同比-1.06pct,销售费用率同比-2.2pct,管理费用率同比+1.1pct [4] 3. 2024H1净利率为14.11%,同比+0.83pct [4] 4. 2024Q2毛利率为81.55%,同比基本持平 [4] 5. 2024Q2期间费用率为53.12%,同比-5.72pct,销售费用率同比-8.90pct,管理费用率同比+3.04pct [4] 6. 2024Q2净利率为7.15%,同比+0.7pct [4]

市场反弹的原因 - 政策提振经济修复预期、流动性维持宽松、量化交易被限制等导致 A 股出现反弹 [9] - 三中全会和政治局会议政策定调积极,短期经济修复预期有所改善 [9] - 短期流动性预期偏宽松,美联储降息预期上升,国内货币政策有进一步放松空间 [9] - 监管对量化交易和转融通的限制提振了短期市场情绪 [9] 短期反弹可能延续 - 从股价与基本面的匹配程度看,A 股短期调整已较充分 [11] - 历史经验显示,A 股回调期间经济指标会出现一定回落,但当前基本面并未出现明显走弱 [11] - 本轮上证综指自高点回调幅度在9.7%左右,已先于基本面出现较大调整 [11] - 从长期的盈利信用框架来看,A 股下半年处于震荡趋势,当前已是底部区域 [13][14] - 盈利和信用周期分析显示,下半年A股大概率处于盈利回升、信用回落的周期中 [13][14] - 历史经验表明,盈利上行、信用回落期间A股处于震荡趋势 [14] 行业配置建议 - 短期反弹时科技成长可能是主要配置方向 [22][23] - 底部反弹时高景气行业相对占优,当前高景气行业指向科技成长 [23] - 美联储降息预期下,科技可能受益 [23] - 短期产业趋势和政策催化有利于科技成长 [23] - 红利行业依然值得配置 [23] - 经济和盈利预期偏弱时低估值红利相对占优 [23] - 部分红利行业估值性价比较高 [23] - 部分周期和消费行业也有配置机会 [23] - 中报业绩和基金持仓变化显示有色、化工、社服、汽车等行业值得关注 [23] - 政策导向下,中低端消费、机械、汽车等行业可能受益 [23] [9][11][13][14][22][23]

报告行业投资评级 - 领先大市 [1] 报告的核心观点 - 政策端明确行业定位，网络主播进入高质量发展阶段，新旧政策多轮驱动，为直播行业正名，或有效刺激新型就业，长效赋能新质生产力发展 [1] - “直播 + ”或推动直播产业快速发展，网络直播为各行业发展带来机遇，改变多个行业业态，政策积极助推有望保障直播行业长效健康发展 [1] - 积极政策叠加科技进步，或为直播电商长效赋能，预计在数字人以及 AIGC 技术不断突破的赋能下，叠加政策端利好，直播电商行业将迈入新的发展阶段 [1] - 政策端明确主播行业地位，或助力网络主播进入高质量发展阶段；科技进步叠加政策红利，或长效赋能直播电商产业发展，建议关注快手 -W、美团 -W、哔哩哔哩 -W 等公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7 月 31 日，人力资源和社会保障部会同国家市场监督管理总局、国家统计局正式增设网络主播为国家新职业，普通人有望获得更多规模化的就业机会和职业选择 [1] 政策端影响 - 网络主播职业身份在“国家确定职业分类”上首次得以确立，新职业从业者可享受国家职业技能培训补贴等有关政策待遇以及高技能人才与专业技术人才职业发展相关政策 [1] 直播产业发展 - 网络直播实时性、互动性和可访问性为各行业发展带来机遇，重塑传统商业模式和消费者行为，已在多个领域大放异彩 [1] - 截至 2022 年 12 月，我国网络直播用户规模达 7.51 亿，较 2021 年 12 月增长 4728 万，占网民整体的 70.3%，直播市场的用户规模及使用率均在逐年增长 [1] 直播电商发展 - 快手主播日均直播时长同比提升近 30%，优质主播数量增长超过 100 倍，直播品类超 425 个，更多元且优质的直播内容持续涌现 [1] - 2023 年快手虚拟直播场次超过 30 万，虚拟主播成为快手直播平台的“新势力” [1]

AI 推动高附加值产品放量，三大存储原厂业绩持续攀升 - 三大存储原厂均公布了最新季度业绩，24Q2 存储相关收入同环比均实现增长，其中 SK 海力士单季营收创下历史新高 [19][20] - 三家公司 24Q2 毛利率同环比均有所提升，但仍低于峰值毛利率，未来仍有进一步增长空间 [19][20] - 三星存储业务实现营收 21.74 万亿韩元，同比增长 142.36%，环比增长 24.30%，单季营收创下 22Q1 以来的新高 [24][25] - 三星 DS 部门经营利润和经营利润率均为 22Q3 以来的新高，主要系 DDR5 和 HBM 等高附加值产品需求强劲 [25][26] - 三星预计下半年 HBM、DDR5 和 SSD 等 AI 服务器相关产品需求将持续旺盛 [35] 监管趋严推动渠道价格回归理性，行业市场价格维持不变 - DRAMeXchange 的 DXI 指数（DRAM 产值指数）进入 2024 年 6 月以来稳步上涨，表明 DRAM 市场正逐步复苏 [67][68] - 市场监管趋严将有助于渠道市场价格重新回归理性 [69] - 行业市场因终端需求寡淡整体成交乏力，存储现货价格整体维持不变 [69] 中国台湾存储厂商业绩持续改善，行业景气上行循环已至 - 24Q2 中国台湾存储厂商业绩同比基本实现增长 [97] - 南亚科技表示 2024 年存储产业复苏关键因素在于 AI 服务器带动 HBM 需求大增 [98] - 华邦电认为行业景气上行循环已到来，预计持续两年 [100] - 公司认为 2024 年 PC 市场有望增长 5%~10%，手机市场经历三年衰退后已从谷底回温 [104] - 成剛表示上游原厂对价格态度相当积极，短期现货价干扰并不影响 24Q3 DRAM 与 NAND 合约价持续稳定向上 [105]

制造业PMI分析 - 制造业PMI连续第三个月处于收缩区间，主要受需求展望不足、极端天气等因素拖累[1][2] - 生产指数大幅下行至50.1，为2023年6月以来次低水平，是制造业PMI下行的主要因素[2] - 新订单指数再度下行至49.3，前期"以价换量"的拉动作用消退，投资需求内生性降温[2] - 产成品库存指数大幅下行至47.8，本轮去库存磨底过程持续数月[2][3] 服务业和建筑业PMI分析 - 服务业PMI小幅回落至50.0，仍高于制造业PMI，服务消费进入稳定增长阶段[4] - 建筑业PMI再度大幅下行至51.2，创有数据以来除2020年2月外的次低水平[4] - 极端天气和地方债务风险加速化解是建筑业PMI下行的主要因素[4] 政策建议 - 通过更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新等财政政策刺激消费内需[4] - 优化财政支出结构，预计下半年或明年对普通国债融资规模和赤字率水平有所拉升[4] - 加速化解地方债务风险可能持续对建筑业PMI形成压制，不宜对基建投资和房地产投资抱有过高期待[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司业绩稳健增长,上半年整体销量超过 200GWh,二季度动力和储能电池整体销量近 110GWh,其中储能电池占比超过 20%。神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量,全年来看,神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比 30%~40%,未来出货比重会持续提升。[1] 2) 公司在动力电池和储能电池领域市场份额持续全球领先。在动力电池领域,公司 2017 至 2023 年连续 7 年动力电池使用量排名全球第一,2024 年 1-5 月公司动力电池使用量全球市占率 37.5%。在储能领域,公司 2021-2023 年连续 3 年储能电池出货量排名全球第一。[1] 3) 公司产品持续创新迭代,陆续推出了高镍三元电池、CTP 结构、M3P 电池、钠离子电池以及神行 4C 超充电池等创新技术及产品,在能量密度、循环寿命、成组效率、快充性能、安全性、成本等主要指标方面在业内持续领先。[1] 4) 公司海外业务保持增长,在欧洲市场份额已经达到约 35%,德国工厂在产能爬坡过程中,全年目标是能够实现盈亏平衡,匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试,相关建设工作有序推进中。[1] 5) 考虑公司市占率持续提升,神行电池和麒麟电池等新产品快速放量,分析师上调了公司 2024-2026 年的盈利预测。[6][7]