基金持仓 - 2026年2季度南非本地股票基金经理大量买入矿业、媒体与科技、移动电信和一般零售板块，同时卖出银行、保险、一般金融和医疗保健板块[1] - 基金对一般零售、饮料、媒体与科技、工业和造纸板块超配，对矿业、房地产投资信托、电信、银行和非寿险板块低配[1] - 相关数据涵盖2540亿兰特的资产管理规模[1] 公司动态 - 阿布扎比伊斯兰银行计划通过配股筹集17.5亿迪拉姆（4.77亿美元），发行1.063亿股新股，配股价较上次收盘价折价29%[2] - 交易使CET1比率提高80个基点至13.0%，预计会稀释2026财年和2027财年的摊薄每股收益2%，2027财年的有形资产回报率降低约110个基点至23%[2] - ADNOC GAS承诺投资约220亿美元用于增长项目，若Bap天然气上限项目获批，可能再投资60亿美元，预计到2030年销量和EBITDA较2023年分别增长约45%和60%[6] 评级与目标价调整 - ADNOC GAS和Gold Fields Ltd评级均为“增持”，目标价分别从4.15迪拉姆和91500南非分上调至4.18迪拉姆和93200南非分[14] - ADNOC GAS和Gold Fields Ltd的当前和下一期每股收益预估均下降，降幅分别为5.8%、7.4%和6.0%、6.7%[15] 活动安排 - 11月2日至6日将举办中东和北非投资者之旅，涉及多元化金融、房地产和建筑领域[18] - 9月至11月有多场公司路演活动，地点包括迪拜、利雅得和约翰内斯堡等地[19] 即将公布的财报 - 8月24日至9月4日期间，MTN Group Limited、Gold Fields Ltd、Bidcorp等多家公司将公布财报[21]

市场与价格 - 比特币价格从7月至8月中旬的6 - 6.5万美元涨至近8万美元，公司采用2026年第三季度均价7.5万美元、第四季度8万美元建模[2] - 截至26年8月24日，Cipher Digital股价15.36美元，目标价22美元（27年12月）[3] 财务数据 - 2026年第三季度预计总营收3110万美元，调整后EBITDA为 - 1220万美元；2026年预计总营收2.158亿美元，调整后EBITDA为 - 1570万美元[2] - 2025 - 2028财年预计营收分别为2.24亿、2.16亿、7.64亿和8.73亿美元，调整后净利润分别为 - 7.96亿、- 5.58亿、5000万和1800万美元[9] 投资评级与估值 - 维持“增持”评级和27年12月目标价22美元，基于更新的现金流折现分析，假设加权平均资本成本8%、永续增长率3%、私募转公募折价10%[11][16] 业绩驱动因素 - 业绩驱动因素中，市场、行业、宏观、风格和特质因素占比分别为10%、2%、10%、24%和54%[12] 风险因素 - 评级和目标价的下行风险包括未能签署更多高性能计算协议、新数据中心开发遭邻避主义抵制、比特币价格下跌[17]

业务增长预测 - EXLS和G到2030年分别可维持11 - 12%和5 - 7%的营收增长，即便独立BPO业务以中两位数的速度下滑[1] - EXLS总数字运营收入预计每年增长7 - 10%，总收入到2030年维持低两位数增长[5] - G总核心业务收入预计增长低个位数到中个位数，总收入增长4 - 7%[27] 业务影响因素 - 维持综合营收增长的关键因素依次是独立Data/AI增长和核心BPO中嵌入的Data/AI的内部增长[7] - 整体增长对AI蚕食、赢率和待续约收入假设的波动不太敏感[7] 投资分析 - 给予EXLS“增持”评级，2027年12月目标价48美元，意味着有27%的上涨空间[7] - EXLS预计2026 - 2029年营收增长12%，盈利增长14%，高于同行[7] - 给予G“中性”评级，2027年12月目标价45美元[51] 风险因素 - EXLS面临劳动力供应紧张带来的利润率压力、外汇波动影响以及客户转型和大型收购整合问题[50] - G面临大项目执行、新战略举措实施以及大型代理业务交易增加的风险[53]

公司概况 - [TS Lines是领先的亚洲内集装箱班轮公司，约91%业务来自亚太地区，2025财年运营覆盖约22个国家和地区的航运网络][16] 财务表现 - [2026年上半年营收同比增长3%至6.604亿美元，营业利润同比增长24%至2.351亿美元，归属股东利润同比增长23.3%至2.326亿美元][8] - [剔除一次性收益后，潜在净利润率约为29%；首次中期股息为每股0.07美元，派息率为50%，剔除一次性项目后约为60%][10] 业务运营 - [2026年上半年网络优化致部分非核心和区域航线收入下降，“其他国家/地区”收入同比下降26.6%至4490万美元，但红海和墨西哥等市场有收益][6] - [截至2026年上半年运营47艘船，总运力139,743标准箱，同比增长4.6%，自有运力占比约86%；集装箱船队增至295,810标准箱，自有集装箱占比从40%升至43%][6] 战略规划 - [未来船舶资本支出预算到2029年总计约10.05亿美元，2026年为1.48亿美元，2027年为3.46亿美元，2028年为3.03亿美元，2029年为1.05亿美元][6] - [船舶交付计划与市场需求和战略扩张相匹配，新船将部署在红海和核心亚洲内贸易航线][9] 估值与评级 - [2027年6月目标价为13.5港元，基于2026财年预期市净率1.2倍，对应企业价值/息税折旧摊销前利润倍数约4.5倍，股息收益率约9 - 10%][18] - [维持对TS Lines的“增持”评级，认为其有追赶SITC估值差距的潜力][3] 风险因素 - [行业失去运力纪律、非理性追逐市场份额引发价格战、2026年需求增长低于预期、贸易壁垒扰乱亚洲内贸易等是评级和目标价的下行风险][19]

澳大利亚CPI数据 - 7月CPI环比增长1.0%，比预期高0.1个百分点，同比从3.8%降至3.5%[1] - 7月截尾均值环比增长0.5%，与2025年7月持平，估算的3个月环比折年率为0.88%，高于6月的0.75%[2] 各品类CPI表现 - 新住宅成本近月对截尾均值有上行风险，7月通胀率与6月相近为0.4%[3] - 商品和服务在新财年价格重置分别上涨1.3%和0.7%，旅游推动娱乐文化类上涨1.8%[5] - 交通价格因汽车燃料上涨2.6%，家具和家用设备服务上涨2%，食品通胀同比稳定在3.2%[6] 对央行决策的影响 - 数据使澳洲联储维持鹰派立场和通胀上行风险讨论，但不足以促使其再次加息[4] 新兴市场主权研究评级分布 - 新兴市场主权研究中，9%为增持，84%为持有，7%为减持[29] 公司合规与监管信息 - 报告在不同国家和地区由相应受监管实体发布和分发[44][45][48][49][50][52][53][54][55][56][57][58][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69]

公司业务进展 - 启辰生物AK112在一线胆管癌3期试验达到总生存期主要终点，关键次要终点也呈阳性[1] 投资论点 - AK104适应症扩展有望在中国产生约70亿人民币峰值销售额 - AK112纳入国家医保药品目录后，仅中国非小细胞肺癌市场峰值销售额将超70亿人民币，海外市场峰值销售额将超50亿美元[5] 估值 - 摩根大通基于DCF模型给予启辰生物2026年12月目标价145港元，假设终端增长率3.0%，加权平均资本成本9.6%[6] 风险因素 - 管线开发受挫和AK104、AK112销售低于预期是主要下行风险[9] 评级分布 - 摩根大通全球股票研究覆盖中，增持、中性、减持比例分别为53%、36%、12% - 投资银行客户中对应比例为83%、80%、73% - JPMS股票研究覆盖中比例为51%、37%、12% - 投资银行客户中对应比例为95%、92%、87%[22]

行业整体趋势 - 7月北美多式联运国内业务创新高，国际业务同比下降1.1%[1][3] - 美国集装箱进口7月同比降4.3%，前7个月降0.9%，但较2019年仍增14.1%[3] - 全国零售联合会预计3季度进口量下降，4季度略有回升[3][11] 市场竞争与成本 - 多式联运现货储蓄指数同比升12.7%，合同指数同比升6.5%，均处于高位[1][4] - 与卡车运输相比，多式联运在长途市场份额回升，短距离运输更具竞争力[171][172][175] 企业表现与预测 - JB Hunt称卡车转换业务处于十多年来最高水平，主要集中在东部地区[1] - 利用历史数据对主要多式联运营销公司（IMC）运量预测，自2022年起置信区间变宽[23][162] 区域与航线情况 - 多式联运量在各地区和航线上表现不同，西南 - 中西部、西南 - 南中部等航线运量较大[89][103][109] - 西海岸港口在近期进口份额增加[225] 领先指标 - 多式联运行业领先指标与消费、港口、住房等数据相关，可提前3个月预测行业趋势[215][216]

盈利预测 - 2026和2027年每股收益（EPS）估计上调约5 - 4%，预计经常性净收入分别为42亿美元和55亿美元[1] - 2026年新估计与市场共识一致，2027年比共识高2%，预计净资产收益率（ROE）稳定在低30%范围[2] 风险调整净息差（NIM） - 本季度风险调整NIM达约12.4%，环比扩大290个基点，预计2026年为11.3%，2027年为12.0%[19] - 信用卡贷款贡献本季度风险调整净利息收入（NII）增加的约55%，即约2.9亿美元[26] 贷款增长 - 贷款增长预计从近期约45%的年增长率降至2027年的约25%，2026年下半年预计按季增长约7%[1][38] - 无担保贷款2026年第二季度环比增长约4%，剔除项目影响后潜在增长约2.5%[32] 各业务板块表现 - 中小企业（SME）贷款2026年第二季度仅环比增加约1.5亿雷亚尔，远低于此前季度[39] - 担保贷款组合连续几个季度维持在约30亿美元左右，增长令人失望[42] 未使用额度 - 未使用额度达382亿美元，按新方法计算环比增长6%，同比增长43%，但增长速度略有放缓[49] 资产质量 - 90天不良贷款（NPL）比率经调整后环比增加约50个基点，新NPL形成高于预期[2] 投资建议 - 给予Nubank“增持”评级，2027年12月目标价为每股20美元[13] - 认为市场低估Nubank的特许经营质量、风险调整盈利能力、费用潜力和国际业务上行空间[68]

澳大利亚GDP与建筑工程情况 - [澳大利亚二季度实际GDP预计环比增长0.4%，但存在下行风险][1] - [澳大利亚6月季度建筑工程完成量环比下降2.1%，低于摩根大通0.5%和市场共识0.4%的预测][1] - [上一季度建筑工程完成量环比上修至4.3%，但不足以抵消二季度的意外下滑][1] 建筑投资细分情况 - [实际住宅投资环比增长1.7%，未来几个月预计会放缓][2] - [非住宅建筑工程环比增长1%，二季度的疲软主要集中在工程工作，其环比下降6%，基本回吐上一季度的涨幅][2] 公司业务与监管情况 - [摩根大通证券澳大利亚有限公司在澳大利亚受澳大利亚证券和投资委员会监管，仅向“批发客户”发行和分发材料][16] - [摩根大通证券新加坡私人有限公司等在新加坡受新加坡金融管理局监管，仅向特定类型投资者发行和分发材料][31]

公司评级与目标价 - [对WiseTech Global评级为中性，2026年8月25日股价为45.47澳元，2026年12月目标价为40澳元][1] 业务收入与增长 - [2026财年Cargowise下半年收入增长慢于上半年，因对CVP模型进行改进][2] - [2027财年Cargowise增长指引为12 - 20%（2026财年为11%），2027财年上半年增速约为9%][2] - [CVP推出后新签约客户增加30%，中小企业领域增加55%][2] 业务产品与发展 - [CTO于2026年7月推出，短期内不是2027财年重要增长驱动力，但为中长期增长驱动力][2] 人员变动 - [公司削减1200个岗位，约占产品开发和客户服务的50%，原计划削减约2000个岗位][2] 估值与风险 - [2026年12月目标价40澳元基于DCF估值，采用三阶段DCF模型，关键输入参数为Beta 1.2、WACC 9.2%、TGR 3.5%][4] - [评级上调或下调风险包括构建高壁垒全球物流平台、新产品推出扩大TAM、受益于全球贸易和电商增长等][5] - [面临主要客户合同得失、全球贸易和货运量变化、监管变化等风险][6]