报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公牛集团2024年前三季度业绩稳健增长，综合优势凸显，虽面临地产下行和家装市场疲软压力，但各业务仍保持增长态势，预计2024 - 2026年EPS分别为3.38元、3.85元、4.30元，对应PE分别为22倍、19倍、17倍 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩摘要 - 2024年前三季度公司实现营收126亿元，同比+8.6%；归母净利润32.6亿元，同比+16%；扣非净利润28.4亿元，同比+8.3% [1] - Q3公司实现营收42.2亿元，同比+5％；归母净利润10.2亿元，同比+3.4%；扣非后归母净利润9.4亿元，同比-2.2% [1] 盈利能力 - 前三季度整体毛利率为43.1%，同比+1.2pp，净利率为25.9%，同比+1.7pp [2] - Q3毛利率为43.5%，同比-1.2pp，净利率为24.3%，同比-0.4pp [2] 费用率情况 - 前三季度总费用率为15.7%，同比+2.1pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为8.4%/3.9%/-0.7%/4.1%，同比+1.6pp/+0.1pp/+0.03pp/+0.4pp [2] - Q3费用率为16.5%，同比+2.6pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.2%/4.3%/-0.6%/3.6%，同比+2.7pp/-0.1pp/+0.1pp/-0.1pp [2] 业务布局 - 传统电连接业务围绕消费者需求创新升级，强化品牌形象，保持稳健增长 [3] - 智能电工照明业务打造智能前装用电产品生态，推动全品类旗舰店与新零售模式结合，保持稳健增长 [3] - 新能源业务围绕“光 - 储 - 充 - 放”全面场景布局，丰富产品线，致力于较快增长 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为3.38元、3.85元、4.30元，对应PE分别为22倍、19倍、17倍 [3] 财务预测与估值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15694.76|17237.02|19399.94|21402.99| |增长率|11.46%|9.83%|12.55%|10.33%| |归属母公司净利润（百万元）|3870.14|4366.69|4981.90|5554.88| |增长率|21.37%|12.83%|14.09%|11.50%| |每股收益EPS（元）|2.99|3.38|3.85|4.30| |净资产收益率ROE|26.72%|26.30%|26.14%|25.59%| |PE|25|22|19|17| |PB|6.63|5.77|5.03|4.41| [4][7]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级[1][4] 报告的核心观点 - Q3业绩承压延续期待经营改善 报告期内公司业绩有所下滑 但未来在产品和渠道调整下有望稳健增长[1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入22.9亿元同比 -1.9% 归母净利润3.5亿元同比 -9.2% Q3单季度收入7亿元同比 -12.6% 归母净利润1.01亿元同比 -22.6%[1] - 分产品看酱油/食醋/其他业务前三季度收入同比分别 -2.4%/ -10.4%/ +12.9% Q3单季度收入增速分别为 -13.8%/ -15.7%/ +16.7% 核心酱油业务Q3收入承压[2] - 分渠道看Q3经销/直销渠道收入同比分别 -17.3%/ -0.4% 经销渠道收入下滑[2] - 分区域看Q3单季度西部/东部/南部/北部/中部收入增速分别为 -11.9%/ -8.4%/ -0.03%/ -17.7%/ -21.1% 除南部市场基本持平外其他区域均下滑[2] 盈利能力 - 前三季度毛利率36.2%同比 -1.6pp Q3毛利率37.5%同比 +0.7pp 单三季度毛利率提升受益于原材料成本下行和低毛利产品占比下降[3] - Q3销售费用率14.9%同比 +3pp 管理费用率同比下降0.7pp至3.9% 综合Q3净利率同比 -1.9pp至14.4%[3] 公司策略 - 产品方面将丰富零添加产品线拓展食醋及料酒品类控制低价产品提升高毛利产品占比[3] - 渠道方面主动收缩扩张步伐降低新增终端数量要求提升现有网点及大商经营质量[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.51元、0.60元、0.68元 对应动态PE分别为25倍、22倍、19倍[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 报告期内巨星农牧业绩增长强劲成本控制效果显著 2024年前三季度营业收入同比+31.59%归母净利润同比+175.70%扣非净利润同比+194.36%单三季度净利润同比增长5380.20%且毛利率同比大增 [1][2] - 行业产能去化持续兑现负债率限制产能增长全国生猪出栏量同比减少价格上涨能繁母猪存栏量同比减少但环比有缓慢增长 [2] - 巨星农牧生猪出栏高速增长养殖业务规模有望扩大现有产能和种猪数量能保障规模增长且通过技术和管理双轮驱动降本增效 [3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元对应动态PE分别为15/9/7倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年前三季度巨星农牧实现营业收入39.55亿元同比+31.59%实现归母净利润2.59亿元同比+175.70%扣非净利润2.77亿元同比+194.36%2024Q3营业收入17.23亿元同比+66.89%归母净利润3.04亿元同比+5380.20%扣非净利润2.95亿元同比+1654.07% [1] 业绩增长原因 - 公司在养殖技术、饲料采购、生产管理等方面优化良好成本下降业绩增长出栏量增长扩大市场份额专注生猪养殖业务扩大产能和优化布局 [2] 行业情况 - 前三季度全国生猪出栏52030万头同比减少1693万头下降3.15%受产能去化影响生猪价格第三季度整体上涨三季度末能繁母猪存栏4062万头同比减少178万头下降4.20%2024年第三季度全国能繁母猪较第二季度存栏量增长24万头环比上涨0.59%增速缓慢 [2] 公司养殖业务发展 - 2024年前三季度共出栏生猪173.35万头同比增长32.62%商品猪出栏量高增长2024年上下半年有项目交付和引种现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪保障产能规模增长 [3] 公司降本增效措施 - 通过技术+管理双轮驱动持续改进生产管理2024年三季度PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内商品猪完全成本约7元/斤提高母猪繁殖效率增加出栏量减少饲料消耗降低成本与PIC、神农集团合作投资的PIC®黔南遗传核心场项目于2024年10月启动基因技术推动遗传改良提高生猪品质和性能 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元对应动态PE分别为15/9/7倍维持买入评级 [3] 财务数据 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、增长率、归属母公司净利润、增长率、每股收益、净资产收益率等多项财务指标数据 [4][7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告对中储股份2024年三季报进行点评，尽管2024年1 - 9月公司营业总收入473.0亿元同比下滑5.46%，但归属上市公司股东的净利润3.8亿元同比增加12.77%，基本每股收益为0.18元，预计2024 - 2026年归母净利润分别为9.5、10.3、11.5亿元，BPS分别为6.57、6.91、7.3元，考虑未来公司业务不断优化有望享受更高收益，维持买入评级[1][2] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 从中国物流与采购联合会与中储股份联合建立的中国仓储指数来看，2024自3月份指数冲高后，持续回落至7月份的46.5%，表明市场目前活力不足，8月份该指数为50.2%重回扩张区间，反映出行业运行压力得到明显缓解，9月份指数为49.8%较上月回落0.4pp，虽小幅回调，但仍能看出行业整体运行相对平稳[2] 公司业务情况 - 全仓登试点上线推动大宗商品产业规范化，截至9月20日，新上线的铜、白银、天然橡胶和保税380燃料油登记总重量近19万吨，登记总货值逾80亿元，中储股份的母公司中国物流集团是全仓登的发起方之一，中储股份作为仓储服务提供商，与仓单注册登记中心紧密合作，可以更好地保障货物的安全和仓单的真实性，减少因仓单欺诈等问题给公司带来的风险损失[2] - 公司于8月20日发行2024年度第一期中期票据，发行期限5年，发行规模5亿元，票面利率2.18%，此次发行有利于公司优化债务期限结构，引导融资成本持续降低，进一步助力企业持续稳定高质量发展[2] - 第三季度营业总收入168.41亿元同比小幅增长1.81%，主要系积极推进贸易业务向供应链服务转型，导致贸易业务量有所下降，第三季度归母净利润714.73万元同比下降95.28%，主要系去年第三季度上海大场分公司房地产被征收，确认了资产处置收益，前三季度销售费用同比减少5.59%，管理费用同比减少7.37%，财务费用同比减少41.35%，说明公司在费用管理方面取得了较好的成效，有助于提高公司的盈利水平[2] 财务预测情况 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为9.5、10.3、11.5亿元，BPS分别为6.57、6.91、7.3元[2] - 给出了2023 - 2026年的营业收入、归属母公司净利润、每股收益、每股净资产、净资产收益率、PE、PB等数据，如2023年营业收入增长率为 - 12.39%，2024 - 2026年分别为3.69%、3.90%、3.45%，2023年归属母公司净利润增长率为22.81%，2024 - 2026年分别为20.99%、7.86%、11.62%等[4]

报告公司投资评级 - 未明确给出华统股份（002840）的公司投资评级[1] 报告的核心观点 - 华统股份2024年前三季度营收64.85亿元同比增5.21% 归母净利润为亏损0.53亿元同比增长114.91% 扣非净利润0.44亿元同比增长109.40% Q3实现营业收入为23.20亿元同比增长13.40% 归母净利为1.72亿元同比增长9150.26% 扣非净利润1.70亿元同比增长543.36%[1] - Q3净利润大幅增长生猪销售态势向好 2024年第三季度公司共销售生猪61.17万头生猪销售量较去年同期增长15.87% 销售收入共计12.68亿元 全国生猪价格整体呈现上涨走势三季度公司商品猪销售价格达到全年最高点实现净利润大幅上涨 公司生猪养殖产能快速扩张降低原材料成本经营目标是达到生猪自繁自养自屠宰提升竞争力[1] - 行业产能去化持续兑现负债率限制产能增长 前三季度全国生猪出栏52030万头同比减少1693万头下降3.15% 受产能去化影响生猪价格第三季度整体上涨价格达到年内最高值 三季度末能繁母猪存栏4062万头同比减少178万头下降4.20% 2024年第三季度全国能繁母猪较第二季度存栏量增长24万头环比上涨0.59%增速缓慢[1] - 公司产能进入快速释放期降本增效持续兑现 2024年前三季度公司共销售生猪194.81万头生猪销售量较去年同期增长15.9% 截止2024年7月公司能繁母猪存栏接近16万头较2023年年底13万头增加近3万头后续预计保持持续增长 公司已在浙江省建成18个现代化楼房猪场且积极向周边扩张产能在不断提升能繁母猪数量的增多生猪的出栏量也会相应提升有助于公司扩大市场份额增加销售收入 公司养殖成本持续下降三季度进一步明显改善 公司能繁母猪数量的增加和养殖技术提升改进饲料配方推进种群优化生猪价格保持稳定或上涨从而降低养殖成本使盈利水平提高[1] - 屠宰板块稳健增长 2024H1公司共计屠宰生猪211.28万头屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34亿元较去年同期增长4.06% 截至2024年6月末公司已建成25家生猪屠宰企业通过收购等方式整合行业资源提升自身在屠宰行业的影响力和市场份额 未来继续推进全国化布局战略打造更完善的产业链提高屠宰业务的协同效应和盈利能力[1] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.42元、1.08元、1.38元[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年前三季度华统股份营收64.85亿元同比增5.21% 归母净利润为亏损0.53亿元同比增长114.91% 扣非净利润0.44亿元同比增长109.40% Q3实现营业收入为23.20亿元同比增长13.40% 归母净利为1.72亿元同比增长9150.26% 扣非净利润1.70亿元同比增长543.36%[1] 各板块情况 - **生猪养殖板块** - Q3净利润大幅增长生猪销售态势向好 2024年第三季度公司共销售生猪61.17万头生猪销售量较去年同期增长15.87% 销售收入共计12.68亿元 全国生猪价格整体呈现上涨走势三季度公司商品猪销售价格达到全年最高点实现净利润大幅上涨 公司生猪养殖产能快速扩张降低原材料成本经营目标是达到生猪自繁自养自屠宰提升竞争力[1] - 公司产能进入快速释放期降本增效持续兑现 2024年前三季度公司共销售生猪194.81万头生猪销售量较去年同期增长15.9% 截止2024年7月公司能繁母猪存栏接近16万头较2023年年底13万头增加近3万头后续预计保持持续增长 公司已在浙江省建成18个现代化楼房猪场且积极向周边扩张产能在不断提升能繁母猪数量的增多生猪的出栏量也会相应提升有助于公司扩大市场份额增加销售收入 公司养殖成本持续下降三季度进一步明显改善 公司能繁母猪数量的增加和养殖技术提升改进饲料配方推进种群优化生猪价格保持稳定或上涨从而降低养殖成本使盈利水平提高[1] - **屠宰板块** - 屠宰板块稳健增长 2024H1公司共计屠宰生猪211.28万头屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34亿元较去年同期增长4.06% 截至2024年6月末公司已建成25家生猪屠宰企业通过收购等方式整合行业资源提升自身在屠宰行业的影响力和市场份额 未来继续推进全国化布局战略打造更完善的产业链提高屠宰业务的协同效应和盈利能力[1] 行业情况 - 行业产能去化持续兑现负债率限制产能增长 前三季度全国生猪出栏52030万头同比减少1693万头下降3.15% 受产能去化影响生猪价格第三季度整体上涨价格达到年内最高值 三季度末能繁母猪存栏4062万头同比减少178万头下降4.20% 2024年第三季度全国能繁母猪较第二季度存栏量增长24万头环比上涨0.59%增速缓慢[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.42元、1.08元、1.38元[1] - 预计2024 - 2026年公司生猪出栏量分别为270/350/500万头 2024年6月起猪价显著上行预计2024 - 2026年公司生猪销售均价增速为10%/0%/0% 随着价格上升、产能利用率的提高与养殖水平的持续优化预计2024 - 2026公司生猪板块对应毛利率水平分别为8%/12%/14%[5] - 预计2024 - 2026年公司屠宰量分别为450/550/650万头销售均价增速为0%/1%/1%对应毛利率分别为2%/4%/5% 综上得屠宰及肉类加工业务2024 - 2026年销售收入增速为14.3%/26.9%/32.7%毛利率为5%/9%/11% 预计公司其他板块平稳发展[5] - 基于以上假设预测公司2024 - 2026年分业务收入成本[5] 相对估值 - 选取温氏股份、巨星农牧、唐人神三家养殖为主的公司2025年平均PE为10倍 华统股份成本迅速下降出栏增速高成长性强建议持续关注[6] - 与可比公司温氏股份、巨星农牧、唐人神对比了股价、EPS、PE等指标[7] 财务分析 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据如营业收入、营业成本、净利润、经营活动现金流净额等以及各项财务分析指标如成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等指标[8]

一、报告行业投资评级 报告未提及，无法提供[无] 二、报告的核心观点 - 海外四大科技公司24Q3业绩呈现利润端优化明显、业务表现分化加剧的特点，整体收入和净利润增长，且24Q4业绩指引各有不同表现[1]。 - 组织架构持续优化，人员优化周期有望结束，四大科技厂商员工数量均有小幅增加，经营效率显著提升，成本优化效果显著，利润率接近历史较高水平[1][15]。 - 资本开支维持高位且2025年有望继续增长，24Q3合计资本开支增长至635亿美元，yoy+70%，四大科技公司均表示2025年资本开支将高于2024年[1][26]。 - 云厂商竞争加剧，AI持续贡献业绩，三大云厂商24Q3云业务收入和经营利润率各有表现，AI对云业务业绩增长有不同程度的贡献[1]。 - 数字广告方面，AI赋能推荐系统，助力变现效率提升，海外四大科技公司24Q3合计广告收入增长，各厂商通过AI工具优化广告业务，部分业务经营利润率上升[1]。 三、根据相关目录分别进行总结 （一）业绩概览篇 - 24Q3整体业绩中，海外四大科技公司合计实现收入3533亿美元，同比增长14%，净利润合计820亿美元，整体净利率约23%，同比+2.8pp，环比+1.6pp[1]。 - 24Q4业绩指引方面，微软营收指引低于市场预期，经营利润指引超出市场预期，智能云业务指引不及市场预期；谷歌暂无指引；亚马逊收入指引中值不及市场预期，经营利润指引中值高于市场预期；Meta营收指引中值高于市场预期[1]。 - 收入体量方面亚马逊（$1589亿）＞谷歌（$883亿）＞微软（$656亿）＞Meta（$406亿），收入增速方面Meta（yoy+19%）＞微软（yoy+16%）＞谷歌（yoy+15%）＞亚马逊（yoy+11%），净利润方面谷歌（$263亿）＞微软（$247亿）＞Meta（$157亿）＞亚马逊（$153亿），净利率方面Meta（39%）＞微软（38%）＞谷歌（30%）＞亚马逊（10%）[5]。 - 24Q3业绩公告次日股价表现：亚马逊（+6.2%）＞谷歌（+2.8%）＞Meta（-4.1%）＞微软（-6.1%）[2]。 （二）组织提效篇 - 从组织优化结构来看，人员优化周期有望结束，四大科技厂商24Q3员工数量均有小幅增加，大裁员时期已基本结束，未来将聚焦内部结构调整、着重AI人才引进和优化AI组织架构等[1][15]。 - 从经营提效成果来看，成本优化效果显著，各厂商经营利润率逐步接近历史较高水平，如微软24Q3经营利润率和净利率分别为47%和38%，谷歌经营利润率和净利率分别提升至32%和30%，亚马逊经营利润率约为11%，同比+3.2pp，环比+1.0pp，Meta经营利润率约43%，同比+2.5pp，环比+4.7pp[1][17]。 - 微软业务收购带来人员增长，员工规模小幅扩充，毛利率相对平稳，经营利润率回升[18]。 - 谷歌AI团队进行组织架构调整，公司员工数量重回增长，盈利能力呈现上升趋势，成本优化效果显著[19]。 - 亚马逊24Q3公司员工环比净增加1.9万人，总人数达155.1万人，yoy+3%，qoq+1%，24Q3经营利润率约为11%，同比+3.2pp，环比+1.0pp[21]。 - Meta截至24Q3员工数量为72404人，环比净增加1605人，yoy+9%，qoq+2%，24Q3经营利润率和净利率分别约为43%和39%，同比和环比均提升[22]。 （三）资本开支篇 - 24Q3资本开支现状为基础设施持续投入，资本开支高速增长，海外四大科技公司合计资本开支约635亿美元，合计同比增速约70%，各公司资本开支投入方向各有侧重[26]。 - 24Q4和2025年资本开支指引为资本开支维持高位，2025年同比继续增加，微软和亚马逊表示24Q4资本开支将环比增加，谷歌资本开支仍将维持高位，Meta再次上调2024年全年资本开支指引下限[26]。 - 科技大厂现金流金额可观，经营性现金流净额持续增长，24Q3四大科技公司整体经营性现金流净额约1156亿美元，同比增长12%，资本开支在经营性现金流净额中的占比逐步提升，部分厂商采用融资租赁缓解现金流压力[28]。 - 科技大厂折旧摊销加速增长，其营收占比有所提高，24Q3四大科技公司合计折旧与摊销金额约288亿美元，同比增长27%，高于14%的合计营收增速，合计折旧摊销占合计营收的比例约8.2%，同比+0.8pp[30]。 - 从资本开支yoy来看，谷歌、微软投资节奏领先，亚马逊加速追赶；从资本开支qoq来看，微软、谷歌环比增长放缓，亚马逊环比高增[32]。 - 微软24Q3（FY25Q1）资本开支含融资租赁为200亿美元，yoy+79%，qoq+5%，不含融资租赁的资本开支为149亿美元，yoy+50%，qoq+8%，预计24Q4资本支出仍将环比增长，FY2025资本支出将高于FY2024财年[34][35]。 - 谷歌24Q3资本开支131亿美元，yoy+60%，qoq -1%，预计24Q4将与24Q3开支水平相同，2025年资本开支将同比增加，但增幅减小[36][37][38]。 （四）云计算篇 - 三大云厂商24Q3云业务收入方面，亚马逊和微软在收入体量上较为领先，谷歌正加速追赶；经营利润率方面，微软智能云盈利优势明显，经营利润率保持稳定，而亚马逊和谷歌正持续改善，经营利润率水平不断提升[1]。 - AI对云业务业绩贡献方面，在微软Azure的增长中，24Q3有12个百分点得益于AI，而24Q2的AI贡献为11个百分点；亚马逊AWS业务中，AI已贡献数十亿美元收入，AI收入继续以三位数的年增长率增长，相较于传统AWS业务，由AI驱动的AWS业务增速快3倍以上[1]。 （五）数字广告篇 - 海外四大科技公司24Q3合计广告收入1233亿美元，yoy+14%，各厂商针对搜索、社媒等业务场景积极推出AI工具，赋能广告业务，并通过大模型优化推荐算法，助推商业变现[1]。 - 24Q3谷歌服务业务经营利润率约为40%，同比+5.1pp，环比+0.2pp，Meta App家族业务经营利润率为54%，同比+2.5pp，环比+4.1pp，近年来均呈现上升趋势[1]。

报告投资评级 - 未提及明确评级[1][2][3] 报告核心观点 - 2024年前三季度实现营业收入23.9亿元，同比下滑2.9%；实现归母净利润5.7亿元，同比下滑13.7%。其中24Q3实现营业收入7.6亿元，同比下滑6%；实现归母净利润1.7亿元，同比下滑24%[2] - 费用率增加拉低净利率，前三季度毛利率70.1%，同比提升3.3pp；净利率23.9%，同比下降3.1pp；其中2024Q3净利率22.7%，同比下降5.3pp[3] - 预调鸡尾酒矩阵完善，威士忌新品蓄势待发。持续打造3 - 8产品矩阵，强化微醺、清爽、强奏品牌定位；打造中国本土威士忌龙头，烈酒业务可期[3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.4亿元、8.4亿元、9.3亿元，EPS分别为0.71元、0.80元、0.89元，对应动态PE分别为36倍、31倍、28倍[1] - 预计2024 - 2026年预调鸡尾酒销量增速分别为-6%、8%、6%；单价增速分别为3%、1%、1%；预计毛利率分别为69.8%、70.7%、71.3%。预计2024 - 2026年食用香精业务销量增速分别为4%、8%、8%；单价增速分别为2%、1.5%、1.5%；毛利率分别为69.2%、70%、70.4%[6] 业务情况 - 2024年前三季度鸡尾酒业务实现收入21亿元（-3.1%），实现净利润4亿元；24Q3实现收入6.7亿元（-6.6%）。清爽上市500ml大罐装，加强品牌营销。烈酒方面，预计2025年将大规模上架新品。香精香料经营稳健[2] - 分业务来看，预调鸡尾酒2023A - 2026E收入增速分别为27.8%、-3.2%、9.1%、7.1%，毛利率分别为67.6%、69.8%、70.7%、71.3%；香精香料收入增速分别为13.2%、5.1%、9.6%、9.6%，毛利率分别为67.6%、69.2%、70.0%、70.4%；其他业务收入增速分别为12.3%、15.0%、15.0%、15.0%，毛利率分别为20.8%、20.0%、20.0%、20.0%[7]

报告投资评级 - 买入（维持）目标价31.68元（6个月）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度振德医疗实现营收31.3亿元（-2.6%）归母净利润3.1亿元（+2.3%）扣非归母净利润2.3亿元（-20.6%）24Q3单季营收10.8亿元（+19.9%）归母净利润1.5亿元（+131.7%）业绩符合预期海外去库存影响消除[1] - 院内表现优异海外业务去库存影响消除国内围绕医院药房电商进行渠道拓展海外销售主要采取OEM/ODM模式已与多个知名医疗器械品牌商建立长期战略合作并购加速国内产线丰富海外渠道拓展[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收31.3亿元（-2.6%）归母净利润3.1亿元（+2.3%）扣非归母净利润2.3亿元（-20.6%）24Q3单季营收10.8亿元（+19.9%）归母净利润1.5亿元（+131.7%）[1] - 24Q3公司实现剔除隔离防护用品外营业收入10.54亿元（+21.1%）实现隔离防护用品收入0.3亿元（-10.6%）分季度看2024Q1/Q2/Q3单季度收入分别为9.6/10.8/10.8亿元（-25.9%/+7.3%/+19.9%）单季度归母净利润分别为0.7/0.9/1.5亿元（-49.9%/-3.5/+131.73%）[2] 业务渠道 - 国内围绕医院药房电商进行渠道拓展零售端采取线上+线下协同发力24Q3院端高增产品组合增加医院覆盖也增加线上及线下因为宏观经济消费能力下降略有承压海外销售主要采取OEM/ODM模式已与多个知名医疗器械品牌商建立长期战略合作[3] - 2021年底公司成立BD团队收购并购新标的不断丰富外延项目和拓展销售渠道国内补充产品海外渠道拓展[3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为4.2、4.7、5.7亿元预计公司25年收入端增速16.9%以及参考可比估值给予公司25年18倍PE目标价31.68元维持买入评级[4] - 假设手术感控等各项业务在2024 - 2026年的销量增速毛利率等情况预测公司2024 - 2026年分业务收入成本[8][9][10] - 选取稳健医疗鱼跃医疗和三诺生物为可比公司其2024 - 2026年万得一致预期的行业平均PE为25、21、18预计公司25年收入端增速16.9%给予公司25年18倍PE目标价31.68元维持买入评级[13] 财务情况 - 给出2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目以及现金流量表项目资产负债表项目和财务分析指标等[16]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 2024年前三季实现营业总收入294.9亿元(+8%)归母净利润106.4亿元(+8.2%)扣非归母净利润104.4亿元(+7.8%)24Q3单季度收入89.5亿元（+1.4%）单季度归母净利润30.8亿元（-9.3%）24Q3毛利率61.7%同比下降5.5pp [2] - 国际体外诊断业务实现了超过30%的增长国内市场公司的化学发光、生化及凝血业务的市场份额稳步增长医学影像业务前三季度实现了超过10%的增长生命信息与支持业务国际市场上增长超过10%国内市场下滑超过了20% [3] - 持续高研发投入产品升级不断加速拓展"瑞智联"生态系统在院内的应用场景营销、用服、研发的海外本地化平台拓展全球本地化网络布局和全球仓网布局 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为132.1、155.2、184.4亿元对应EPS为10.9、12.8、15.21元对应PE为25、21、18倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季营业总收入294.9亿元(+8%)归母净利润106.4亿元(+8.2%)扣非归母净利润104.4亿元(+7.8%) [2] - 2024Q1/Q2/Q3单季度收入93.7/111.6/89.5亿元（+12.1%/+10.3%/+1.4%）单季度归母净利润分别为31.6/44/30.8亿元（+22.9%/+13.7%/-9.3%） [2] - 2024 - 2026年预计归母净利润分别为132.1、155.2、184.4亿元对应EPS为10.9、12.8、15.21元对应PE为25、21、18倍 [4] 业务发展方面 - 体外诊断业务国际增长超30%国内市场份额稳步增长医学影像业务增长超10%生命信息与支持业务国际增长超10%国内下滑超20% [3] - 持续高研发投入拓展"瑞智联"生态系统应用场景海外本地化平台布局 [4]

投资评级 - 报告对杰瑞股份的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 杰瑞股份在中东地区再获EPC大单，项目金额达9.2亿美元（约合人民币65.55亿元），显示出公司在高端油气市场的竞争力[1] - 公司在中东地区的产业协同优势突显，2024年已多次获得重大合同，包括伊拉克中部石油公司、巴林国家石油公司等项目[3] - 杰瑞股份的天然气压缩机及服务类业务在中东地区实现高速拓展，市场占有率逐步提升[3] 项目详情 - 杰瑞油气工程集团获得ADNOC Onshore的井场数字化改造EPC项目，涉及2000余个油气生产井口设施及40余种不同类型的井场，预计2027年完成[2] - 该项目旨在通过智能化改造和数字化建设，提升油田生产效率和生产安全性，打造中东地区智慧油田标杆项目[2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为26.8亿元、32.2亿元、36.3亿元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，未来三年归母净利润复合增速为14%[3] - 2024-2026年营业收入预计分别为14597.54百万元、17148.61百万元、19157.41百万元，增长率分别为4.93%、17.48%、11.71%[4] - 2024-2026年每股收益（EPS）预计分别为2.62元、3.15元、3.55元[4] 估值指标 - 2024-2026年PE分别为14倍、12倍、10倍，PB分别为1.72倍、1.53倍、1.37倍[4] - 2024-2026年ROE分别为12.15%、13.00%、13.08%[4] 业务拓展 - 2024年公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地，进一步巩固在中东市场的布局[3] - 公司通过优势设备类产品打开中东市场，并协同带动其他业务板块，展现出海外业务持续突破的潜力[3]