股份相关 - 截至2026年3月底，公司法定/注册股份数目为35亿股，面值0.01美元，法定/注册股本总额为3500万美元[1] - 法定但未发行股份数目为20.33759279亿股，法定但未发行股本金额为2033.759279万美元[2] - 截至2026年3月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为13.86939621亿股，库存股份数目为7930.11万股，已发行股份总数为14.66240721亿股[3] 股份奖励计划 - 2012股份奖励计划上月底结存股份期权数目6221.3561万股，本月底结存5970.6005万股，失效250.7556万股[5] - 2022股份奖励计划上月底结存股份期权数目0股，本月底结存0股，本月底可发行或自库存转让的股份总数为4844.1436万股[5] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[5] 其他 - 公司符合适用的公众持股量要求，初始指定门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%[4] - 截至2026年3月31日，0股相关普通股的时间挂钩受限制股份单位和绩效挂钩受限制股份单位失效[7] - 本月内合共增加/减少（-）已发行股份（不包括库存股份）总额为0股[9] - 本月内合共增加/减少（-）库存股份总额为0股[9] - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会正式授权批准，且遵照适用规定进行[11] - 公司已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[11] - 上市相关先决条件已全部履行[11] - 批准证券上市买卖函件所载条件已履行[11] - 每类证券在各方面均相同[11] - 规定送呈公司注册处存档文件已正式存档，法律规定已遵行[11] - 所有权文件按规定已发送或准备发送[11] - 上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[11] - 债券等信托契约已制备签署，详情已送呈存档[11] - 购回股份作库存，“事件发生日期”指公司购回并持有日期[12]

股份授出情况 - 2026年4月2日向两名新雇员授出时间挂钩受限制股份单位[5] - 授出股份单位对应普通股数目为789,423股[7] - 授出股份单位购买价为无[7] - 授出日股份收市价为每股14.82港元[8] 股份归属安排 - 授出股份单位三分之一分别于2027 - 2029年4月2日归属[8] - 授出股份单位无表现条件及撤回机制[8] - 公司扣减及撤回政策不适用于该股份单位[9] 其他情况 - 公司或附属公司未提供财务资助[10] - 假设股份归属后全数发行，日后可供授出新股份数目为47,652,013股[11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 25年第四季度收入恢复正增长 按不变汇率计算同比增长0.9%至9.6亿美元 扭转了上半年消费市场疲软、零售客流增长趋缓及批发客户采购谨慎的局面 [1] - TUMI品牌逆势增长彰显韧性 DTC渠道表现稳健 电商业务增长亮眼 公司对电商投入成效初显 [3] - 短期部分国家宏观环境扰动 不改三大优质品牌资产保障稳健发展 期待26年美国二次上市提升流动性 [5] 2025年财务表现总结 - 全年实现营业收入35亿美元 同比-2.5% 归母净利润2.9亿美元 同比-16.4% [1] - 经调整EBITDA利润6.1亿美元 同比-11.2% 经调整EBITDA利润率17.3% 同比-1.7个百分点 [1][4] - 毛利率59.6% 同比-0.4个百分点 主要系美国关税压力和需求疲软下增加促销所致 [1][4] - 归母净利率8.3% 同比-1.4个百分点 主要来自收入下滑及逆势开店的负向经营杠杆 [4] 分地区业绩表现 - **亚洲**：收入13亿美元 同比-3.2% 其中中国收入2.8亿美元 同比-3% 占比8% 印度收入2.1亿美元 同比+0.2% 占比6% 日本收入2.0亿美元 同比+3% 占比6% 南韩收入1.3亿美元 同比-13% 占比4% [2] - **北美洲**：收入12亿美元 同比-5.7% 其中美国收入11.1亿美元 同比-6% 占比32% 主要受美国入境旅游人数减少及主要批发客户采购态度保守影响 [2] - **欧洲**：收入8.2亿美元 同比+4.3% 主要受益于欧洲旅游需求旺盛 其中比利时收入2.2亿美元 同比+6% 占比6% 德国收入1.1亿美元 同比-7% 占比3% [2] - **拉丁美洲**：收入1.9亿美元 同比-4.9% [2] 分品牌及渠道表现 - **分品牌**：新秀丽品牌收入18.1亿美元 同比-3.0% TUMI品牌收入8.7亿美元 同比+1.2% 美旅品牌收入5.4亿美元 同比-8.8% [3] - **分渠道**：批发渠道收入20.4亿美元 同比-5.6% DTC自营渠道收入10.2亿美元 同比+0.4% DTC电商渠道收入4.4亿美元 同比+6.4% [3] - 2025年公司净开31家直营店至1150家 在零售走弱情况下逆势开店彰显发展信心 [3] 费用与盈利分析 - 25年分销费用率/营销费用率/管理费用率/财务费用率分别为31.6%/5.9%/6.4%/3.1% 分别同比+2.0/-0.4/-0.03/-0.7个百分点 逆势开店导致分销费用率上升 [4] - 年内毛利率较高的地区、DTC渠道及TUMI品牌收入占比提升 对毛利率压力带来一定缓解 [4] 未来盈利预测与估值 - 预计公司26-28年实现收入35/37/38亿美元 分别同比+0.9%/+3.8%/+3.5% [5] - 预计归母净利润3.0/3.3/3.5亿美元 分别同比+5.3%/+7.9%/+6.6% [5] - 对应市盈率PE为9.3/8.7/8.1倍 [5] - 25年分红率51% [5] 公司基本数据 - 报告日期收盘价：HK$15.19 [7] - 总市值：21,067.61百万港元 [7] - 总股本：1,386.94百万股 [7]

投资评级 - 报告给予新秀丽“买入”评级，并予以维持 [5][7] 核心观点 - **25年业绩整体承压，但Q4显现复苏迹象**：2025年全年公司实现营业收入35亿美元，同比下降2.5%，归母净利润2.9亿美元，同比下降16.4% [1]。主要受美国关税、需求疲软导致促销增加以及收入下滑的负向经营杠杆影响 [1]。然而，单第四季度收入按不变汇率计算同比增长0.9%，恢复正增长 [1] - **地区表现分化，欧洲市场增长强劲**：2025年，欧洲市场实现收入8.2亿美元，同比增长4.3%，主要受旅游需求旺盛推动 [2]。亚洲市场收入13亿美元，同比下降3.2% [2]。北美市场收入12亿美元，同比下降5.7%，主要因美国入境旅游人数减少及批发客户采购保守 [2] - **TUMI品牌与DTC渠道展现韧性**：分品牌看，TUMI品牌2025年收入8.7亿美元，同比增长1.2%，在整体承压环境下逆势增长 [3]。分渠道看，DTC电商渠道收入4.4亿美元，同比增长6.4%，表现亮眼；DTC自营渠道收入10.2亿美元，同比增长0.4% [3]。公司2025年净增31家直营店至1150家，逆势扩张 [3] - **盈利预测与催化剂**：报告预测公司2026-2028年收入分别为35.3亿、36.6亿、37.9亿美元，归母净利润分别为3.0亿、3.3亿、3.5亿美元 [5][12]。短期宏观扰动不改其品牌资产价值，并期待2026年美国二次上市提升流动性，2025年分红率达51% [5] 财务表现与运营分析 - **收入与利润**：2025年营业收入为34.98亿美元（3,497.6百万美元），同比下降2.54% [12]。经调整EBITDA利润为6.1亿美元，同比下降11.2% [1]。归母净利润为2.89亿美元（289.0百万美元），同比下降16.38% [1][12] - **盈利能力**：2025年毛利率为59.6%，同比略降0.4个百分点，主要受关税和折扣影响 [4]。经调整EBITDA利润率为17.3%，同比下降1.7个百分点；归母净利率为8.3%，同比下降1.4个百分点 [4] - **费用结构**：2025年分销费用率同比上升2个百分点至31.6%，主要因逆势开店导致 [4]。营销费用率和管理费用率分别同比下降0.4和0.03个百分点至5.9%和6.4% [4] - **地区收入详情**：亚洲市场中，中国收入2.8亿美元（占比8%，同比-3%），印度收入2.1亿美元（占比6%，同比+0.2%），日本收入2.0亿美元（占比6%，同比+3%），南韩收入1.3亿美元（占比4%，同比-13%）[2]。北美市场中，美国收入11.1亿美元（占比32%，同比-6%），加拿大收入0.7亿美元（占比2%，同比-3%）[2]。欧洲市场中，比利时收入2.2亿美元（占比6%，同比+6%），德国收入1.1亿美元（占比3%，同比-7%）[2] - **品牌与渠道收入详情**：分品牌收入：新秀丽18.1亿美元（同比-3.0%）、TUMI 8.7亿美元（同比+1.2%）、美旅5.4亿美元（同比-8.8%）[3]。分渠道收入：批发20.4亿美元（同比-5.6%）、DTC自营10.2亿美元（同比+0.4%）、DTC电商4.4亿美元（同比+6.4%）[3] 估值与预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.04亿、3.28亿、3.50亿美元，同比增长率分别为5.30%、7.89%、6.63% [5][12]。预计同期每股收益（EPS）分别为0.21、0.23、0.24美元 [12] - **估值水平**：基于预测，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为9.3倍、8.7倍、8.1倍 [5]。报告发布时公司总市值为210.68亿港元 [7]

投资评级 - 报告未明确给出独立的投资评级，但指出其观点与中信里昂研究一致，并提及当前估值已反映双重上市延迟及上半年逆风因素 [3][4] 核心观点 - 报告核心观点认为，新秀丽在公布2025年四季度业绩但未提供全年指引后，股价因2026年一至二季度可能面临的营收及利润率压力而承压 [3] - 分析预计公司2026年一季度按汇率调整后销售额同比持平，二季度环比增长将更为疲软，但2026年全年按汇率调整后销售额预计同比零增长，下半年将出现回升 [3] - 报告指出，新秀丽当前估值已反映双重上市延迟及上半年逆风因素 [4] - 催化因素包括美国双重上市、短期数据改善、持续回购及提升股息支付率 [5] 业绩与财务预测 - 2026年一季度销售额预计按汇率调整后同比持平，增长动能来自中国、日本和韩国，但被中东局势扰乱导致的欧洲市场疲软及北美市场环比持平所抵消 [3] - 2026年二季度预计环比增长更为疲软，因中东影响贯穿整个季度且利润率承压 [3] - 2026年全年按汇率调整后销售额预计同比零增长，除欧洲外所有地区均将实现环比改善 [3] 公司战略与资本运作 - 新秀丽宣布通过增发约10%股本进行双重上市，发行价较承销前收盘价折让不足15%，授权有效期至2026年6月，目标时间在二季度，但二季度前完成可能性较低 [4] 公司概况与业务结构 - 新秀丽国际是按零售销售额计的全球最大旅行箱包公司 [7] - 公司通过Samsonite、Tumi和American Tourister等品牌销售商务及休闲旅行箱包与旅行用品 [7] - 公司地域分布多元化：美洲占收入40.6%，亚洲占36.2%，欧洲占20.8%，中东及非洲占2.4% [8] - 产品收入构成：Samsonite品牌占52.0%，Tumi品牌占24.0%，American Tourister品牌占16.6%，其他品牌占7.4% [8] 市场数据 - 股价（2026年3月25日）：15.21港元 [8] - 12个月最高/最低价：21.5港元/13.12港元 [8] - 市值：27.00亿美元 [8] - 3个月日均成交额：13.39百万美元 [8] - 市场共识目标价（路孚特）：24.32港元 [8] - 主要股东：FIL持股6.27%，FMR持股6.05% [8]

社交平台Bluesky完成B轮融资及管理层调整 - 社交平台Bluesky完成1亿美元B轮融资，由Bain Capital Crypto领投，其他投资方包括Alumni Ventures、True Ventures、Anthos Capital、Bloomberg Beta以及Knight Foundation [3] - 该轮融资实际已于2025年4月完成，但公司未披露最新估值 [3] - 融资披露紧随管理层调整，首席执行官Jay Graber卸任CEO职务，转任首席创新官 [3] 玛氏加拿大投资扩产 - 玛氏加拿大公司宣布投资1.8亿加元（约9.02亿人民币）用于安大略省的四个生产基地，以强化零食、宠物营养、食品与营养以及皇家宠物食品等业务 [6] - 其中超过1亿加元（约5.01亿人民币）将用于三条包装生产线的升级改造，旨在加速长期业绩增长并提升产能 [6] 达能收购营养品牌Huel - 达能宣布签署最终协议，收购全营养均衡膳食解决方案品牌Huel [7] - Huel是一家英国营养完整食品品牌，以植物基代餐粉闻名，产品线涵盖即饮饮品和粉剂，年销售额达20亿 [7][9] - 此次收购契合达能“Renew Danone”战略，旨在增强公司在功能性营养领域的布局，并进军快速增长的“全营养”市场 [9] 茉莉奶白拓展东南亚市场 - 茉莉奶白新加坡首店正式开业，选址乌节中央广场，门店面积约130平方米，是品牌目前在东南亚的最大门店 [12] - 开业前三日累计销量突破18000杯，单日最高销量达6300余杯，刷新品牌海外单店开业销售纪录 [12] - 继泰国、印尼后，新加坡首店开业标志着品牌成功覆盖东南亚三大核心市场 [12] 挪瓦咖啡建设自动化烘焙工厂 - 挪瓦咖啡在浙江奉化开建设计年产能高达两万吨的烘焙工厂，占地2万平方米，实现从生豆到熟豆工艺流程的完全自动化 [15] - 新工厂在已有年产能千吨工厂基础上，预计可将产品品质提升超三成，原料成本下降约5%，人工成本降低超五成 [15] 时尚与奢侈品行业人事任命 - Michael Kors任命Corey Moran为首席营销官，其将负责整合营销组织，职能涵盖品牌传播、内容创作及消费者数据分析 [18] - Corey Moran此前在Google工作近十年，离职前担任公司时尚与奢侈品业务板块行业负责人，更早前在科蒂集团任职近十年 [18] - 西班牙快时尚品牌Mango任命Sara Donninelli为新任首席品牌官，她将加入公司管理委员会，直接向董事长兼首席执行官汇报 [27] - Sara Donninelli最新任职于雅诗兰黛，担任高级副总裁兼奢华香氛品类全球总经理，负责Kilian Paris、Éditions de Parfums Frédéric Malle等品牌 [27] 华意国际时尚文化集团管理层变动 - WWD中文版母公司华意国际时尚文化集团宣布，傅琳由集团首席执行官升任集团董事长兼首席执行官 [21] - 过去七年，傅琳带领团队深耕全球时尚领域，探索产学研共创、可持续时尚及全球化资源整合 [21] 宜家特许经营商英格卡集团裁员 - 宜家主要特许经营商英格卡集团宣布将精简部分办公室员工，预计约800个岗位将受影响 [24] - 受影响岗位均为集团内部办公室职位，主要分布在瑞典及荷兰总部，集团在全球拥有约16.6万名员工 [24] 新秀丽董事会主席任命 - 全球最大行李箱生产商新秀丽宣布Jerome Squire Griffith接任董事会主席，于2026年6月股东周年大会结束后生效 [28] - Jerome Squire Griffith自2016年起担任公司独立非执行董事，更早前曾担任Tumi Holdings, Inc.首席执行官、总裁兼董事 [28]

投资评级与目标价 - 报告给予新秀丽(01910)“买入”评级 [1] - 目标价下调至23.3港元 [1] 核心财务表现与展望 - **2025年第四季度业绩超预期**：经调整EBITDA为1.955亿美元，远超该行预估的1.79亿美元及市场预估的1.78亿美元 [1] - **2026年开局缓慢**：尽管同期比较基准较为宽松，但受地缘政治因素拖累需求 [1] - **未提供全年营收指引**：由于中东冲突持续时间及广泛影响的不确定性 [1] - **成本与支出管理**：管理层预估2026年行销支出将占净销售额的6.5% [1] - **应对成本压力**：油价上涨可能对运输及原料成本造成压力，但公司拥有5至6个月的原料库存及远期合约等工具来管理短期压力 [1] 公司战略与运营 - **美国双重上市**：管理层重申将于2026年完成 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予新秀丽“增持”评级，目标价为23.48港元，基于2026年15倍市盈率及1美元兑7.8港元的汇率换算 [2][9] - 报告核心观点：公司25年第四季度收入增速转正，亚太和北美地区持续改善，但26年第一季度受中东冲突等国际复杂局势影响，预计销售净额同比持平，后续季度仍有机会实现正增长 [3][9] 财务表现与预测 - **历史财务数据**：2025年公司营业总收入为34.98亿美元，同比下降2.5%，净利润为2.89亿美元，同比下降16.4% [5] - **未来财务预测**：预计2026至2028年营业总收入分别为35.59亿、37.25亿、39.01亿美元，同比增速分别为1.7%、4.7%、4.7% [5] - **盈利预测**：预计2026至2028年归母净利润分别为2.94亿、3.21亿、3.47亿美元，同比增速分别为1.8%、9.3%、7.9% [5][9] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的59.6%稳步提升至2028年的60.4% [11] - **估值指标**：报告预测2026至2028年市盈率分别为9.56倍、8.75倍、8.11倍，市净率分别为1.46倍、1.23倍、1.05倍 [5] 25年第四季度运营详情 - **整体业绩**：25年第四季度收入为9.63亿美元，在货币中性口径下同比增长0.9%，较第三季度的-1.3%转正 [9] - **毛利率改善**：25年第四季度毛利率为60.3%，同比提升0.1个百分点，环比持续改善，主要受益于Tumi品牌和直接面向消费者渠道占比提升以及关税对冲措施显效 [9] - **息税折旧摊销前利润率**：25年第四季度息税折旧摊销前利润率达到20.3%，环比提升4个百分点 [9] 分地区业绩表现 - **亚洲地区**：25年第四季度货币中性下收入同比增长5.1%，环比第三季度增速改善5.4个百分点，其中中国、韩国地区显著改善，印度、日本表现强劲 [9] - **北美地区**：25年第四季度收入同比下降2.8%，但若剔除墨西哥收入下滑的影响，则同比增长8.2%，环比第三季度改善1.7个百分点 [9] - **其他地区**：25年第四季度欧洲地区货币中性下收入同比增长0.9%，拉美地区同比下滑0.6% [9] 分品牌业绩表现 - **TUMI品牌**：25年第四季度货币中性下收入同比增长3.6%，在24年第四季度高基数增长4.4%的背景下实现稳健增长，得益于新品开发及加强营销，在亚洲、欧洲、拉美表现亮眼，北美地区销售在下半年恢复正增长 [9] - **新秀丽与美旅品牌**：25年第四季度新秀丽品牌货币中性下收入同比下滑0.4%，美旅品牌同比下滑3.4%，但两者降幅均较第三季度有所收窄 [9] 公司前景与战略 - **26年第一季度展望**：受中东冲突影响，公司预计26年第一季度货币中性口径销售净额同比持平，但随后季度仍有机会实现正增长 [3][9] - **未来战略**：26年公司将持续加码产品创新及营销投入，以夯实竞争优势 [9] 市场与估值数据 - **当前市值**：以当前股价14.76港元计，公司当前市值为216.42亿港元，总股本为14.66亿股 [6] - **股价表现**：过去52周股价区间为13.12至21.50港元 [6] - **可比公司估值**：报告列举了Prada、Ralph Lauren等可比公司，其2026年平均预测市盈率为24倍，而新秀丽预测市盈率为9.56倍 [10]

投资评级与核心观点 - 报告给予新秀丽(1910) **“增持”** 评级 [2] - 报告预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.9亿、3.2亿、3.5亿美元，同比分别增长1.8%、9.3%、7.9% [9] - 基于2026年15倍市盈率及1美元兑7.8港元的汇率，报告给出目标价 **23.48港元**，较当前价格14.76港元有约59%的潜在上涨空间 [9] - 报告核心观点：公司25Q4收入增速转正，亚太和北美地区持续改善，但26Q1受中东冲突等国际复杂局势影响，销售增长可能承压 [3][9] 近期财务表现与预测 - **25Q4业绩改善**：25Q4收入为9.63亿美元，在货币中性口径下同比增长0.9%（对比25Q3的-1.3%），增速转正 [9] - **盈利能力提升**：25Q4毛利率为60.3%，同比提升0.1个百分点，环比持续改善（25Q2/Q3分别为59.4%/59.6%），主要受益于Tumi和DTC（直接面向消费者）渠道占比提升以及关税对冲措施显效 [9] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为35.59亿、37.25亿、39.01亿美元，同比增长率分别为1.7%、4.7%、4.7% [5][11] - **净利润预测**：预计2026-2028年归属于母公司的净利润分别为2.94亿、3.21亿、3.47亿美元 [5][11] - **估值指标**：报告预测公司2026-2028年市盈率（PE）分别为9.56倍、8.75倍、8.11倍，市净率（PB）分别为1.46倍、1.23倍、1.05倍 [5] 分地区业绩表现 - **亚洲地区表现亮眼**：25Q4亚洲地区在货币中性下收入同比增长5.1%，环比25Q3改善5.4个百分点，其中中国、韩国地区收入显著改善，印度、日本表现强劲 [9] - **北美地区持续改善**：25Q4北美收入同比下滑2.8%，但环比25Q3改善1.7个百分点，下滑主要受墨西哥收入拖累，剔除墨西哥后北美收入同比增长8.2% [9] - **欧洲与拉美地区**：25Q4欧洲在货币中性下收入同比增长0.9%，拉美地区同比下滑0.6% [9] 分品牌业绩表现 - **TUMI品牌稳健增长**：25Q4 TUMI品牌在货币中性下收入同比增长3.6%，在24Q4高基数（+4.4%）下实现稳健增长，得益于新品开发及加强营销，在亚洲、欧洲、拉美地区表现亮眼，北美地区销售在下半年恢复正增长 [9] - **新秀丽与美旅品牌**：25Q4新秀丽品牌收入同比微降0.4%，美旅品牌收入同比下降3.4%，但两者降幅均较25Q3（分别为-4.1%和-3.7%）有所收窄 [9] 近期展望与公司策略 - **26Q1业绩指引**：受中东冲突影响，公司预计26Q1在货币中性口径下的销售净额将同比持平，但随后季度仍有机会实现正增长 [3][9] - **公司战略**：2026年公司将持续加码产品创新及营销投入，以夯实竞争优势 [9] 市场与交易数据 - **当前市值**：公司当前市值为216.42亿港元，总股本为14.66亿股 [6] - **股价表现**：过去52周股价区间为13.12港元至21.50港元 [6] 可比公司估值 - 报告列出了可比公司估值，Prada、Ralph Lauren、Burberry、Hugo Boss的2026年预测市盈率平均约为24倍，而新秀丽2026年预测市盈率为9.56倍，显示其估值低于同业平均水平 [10]

股息信息 - 截至2025年12月31日止年度宣派末期普通股息，每股0.1009美元[1] - 股东批准日期为2026年6月4日[1] - 除净日为2026年6月15日[1] - 股息派发日为2026年7月15日[1] - 股息将扣除15%卢森堡预扣税派付[1] 人员信息 - 执行董事为Kyle Francis Gendreau，非执行董事为Timothy Charles Parker，独立非执行董事为Claire Marie Bennett等[3]