行业投资评级 - 维持"买入"评级，预计公司2024-2026年营收为36.5、36.6、37.3亿港元，归母净利为7.7、7.7、7.5亿港元 [1] 核心观点 - 中国大宗供应链市场规模大，行业集中度逐步提升 [6] - 美联储降息，中国经济复苏等因素将对大宗商品价格产生持续影响 [12] - 国家出台政策积极推动供应链管理服务业转型升级，大宗供应链服务受益 [15] - 企业库存变化对短期经济波动有着重要影响，2024年中国企业经营企稳回升，存货状况有望在2025年迎来新的边际改善 [13] 行业发展趋势 - 经济发展阶段从高速增长向高质量发展转变 [3] - 中国大宗供应链CR5市占率从2021年的4.81%快速提高至2023年上半年的5.46%，头部效应凸显 [143] - 供应链服务由传统的以贸易代理为主逐步向更多的供应链服务转变 [163] 公司财务表现 - 物产中大2023年实现钢材销售7151.6万吨，铁矿砂3755.4万吨，煤炭销售5548.5万吨，化工销售2084.5万吨，农产品销售489.8万吨，油品销售451.6万吨 [22] - 物产中大2023年营业收入为580160.61百万元，预计2024-2026年营业收入分别为592438.09、613673.46、639200.66百万元 [23] - 苏美达2023年营业收入为122980.81百万元，预计2024-2026年营业收入分别为113988.85、122420.06、133569.40百万元 [33] 投资建议 - 建议投资者关注中游强化物流仓储实现供应链全方位服务的物产中大，下游多元业务赋能客户的苏美达、中储股份 [84][151] - 干散货运运力供给未来2-3年确定性放缓下，需求释放将推升运价上涨，相关标的招商轮船、海通发展、国航远洋 [126]

报告行业投资评级 - 对中国重汽（000951）、中国重汽（3808.HK）、伯特利（603596）、爱柯迪（600933）等多家公司维持“买入”评级 [32][52][80] 报告的核心观点 - 智能汽车方面，特斯拉FSD入华可期，L3+试点政策逐步落地，城市NOA成智驾标配，Robotaxi元年开启，华为大周期值得重视，国内具身智能机器人市场进入“百花齐放”阶段 [108] - 新能源汽车方面，电车表现亮眼，预计2025年销量达1531万辆，渗透率将提升至55%，出海有望持续打开空间 [108] - 商用车方面，重卡或迎报废拐点，若2025年重卡以旧换新政策延续并扩展到报废国四车型，预计销量112.0万辆，同比+25%；客车行业2025年老旧客车报废更新、新能源客车出海、公交行业复苏有望带来新增量 [108] 根据相关目录分别进行总结 汽车行情回顾 - 2024年初至11月30日，申万汽车行业上涨14.4%，商用载客车、乘用车、商用载货车、汽车零部件分别上涨46.4%、26.0%、50.6%、4.5%，汽车服务板块下跌16.9% [99] - 纵向看，2024年1月申万汽车行业PE（TTM）走低，2 - 4月反弹，5 - 8月再度走低，8月下旬开始上行，截至11月30日，行业估值24.98倍，处于年内高位 [101] - 横向看，截至11月30日，申万汽车行业PE（TTM）为24.98倍，在申万行业排名第17位，汽车行业累计上涨14.4%，排在行业第6位 [113] 智能汽车 - 2024年6月，L3+试点政策逐步落地，特斯拉FSD入华进程有望加速，未来L3+渗透率有望大幅提升 [108] - 2024年是城市NOA进展迅速的一年，已成为主机厂竞争重点领域，相关零部件配套渗透率持续提升；2024年是Robotaxi元年，百度萝卜快跑与特斯拉Cybercab领先市场，有望成高阶自动驾驶重要应用场景 [108] - 华为朋友圈不断扩大，新车型值得期待，且华为进军人形机器人领域，引领国内新质生产力布局，国内具身智能机器人市场进入“百花齐放”阶段 [108] 新能源汽车 - 2024年1 - 11月批发端新能源渗透率达44.1%，同比+10.1pp，受益于插混需求旺盛、以旧换新政策刺激以及用车环境持续优化 [108] - 预计2025年新能源乘用车批发端销量达1531万辆，同比+26%，渗透率提升至55%，出海有望持续打开空间 [108] 商用车 重卡 - 2024年重卡销量受新能源、天然气及出口支撑，预计2025年三大要素支撑有延续性 [108] - 根据报废年限推算，16 - 17年上行期对应报废年限为25、26年，若2025年重卡以旧换新政策延续并扩展到报废国四车型，预计销量112.0万辆，同比+25% [108] 客车 - 2024年1 - 11月客车销售45.0万辆，同比增长4.1% [108] - 2025年老旧客车报废更新、新能源客车出海、公交行业复苏有望成为客车行业新增量 [108] 重点推荐标的 中国重汽（000951） - 预计2024 - 2026年EPS为1.11/1.27/1.63元，三年归母净利润年复合增速20.9% [32] - 燃气重卡高增助力龙头地位巩固，出口高端化趋势利好利润增长，发力新能源竞争优势明显提升 [33] 中国重汽（3808.HK） - 预计2024 - 2026年归母净利润分别65.0、71.9、82.0亿元，对应PE为9、8、7倍 [52] - 行业销量下滑但公司盈利能力持续强化，重要子公司持续向好助力利润增长，公司加速战略布局，科技创新引领持续发展 [55] 伯特利（603596） - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.89/2.40/3.09元，对应PE为25/20/15倍，归母净利润CAGR为28.2% [80] - 2024Q1 - 3各类产品销量保持较快增长，产能持续扩张，持续加大研发投入 [80] 爱柯迪（600933） - 预计2024 - 2026年归母净利润年复合增速35.95% [72] - 基本盘稳健增长，新业务快速增长，域控产品持续开拓，客户结构不断优化，境外产能建设稳步推进 [67]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - A股创新药板块本周下跌0.79%，跑输沪深300指数1.11pp，生物医药下跌2.04%[2] - 近6个月A股创新药累计上涨12.03%，跑输沪深300指数0.56pp，生物医药累计上涨5.85%[2] - 本周XBI指数下跌3.72%，近6个月XBI指数累计下跌1.26%[3] - 本周港股创新药板块下跌1.98%，跑输恒生指数0.88pp，恒生医疗保健下跌2.80%[13] - 近6个月港股创新药累计上涨14.01%，跑赢恒生指数3.89pp，恒生医疗保健累计上涨5.99%[13] 创新药市场表现 - 2024年12月第三周，陆港两地创新药板块共计14个股上涨，94个股下跌[11] - 涨幅前三为歌礼制药-B(+29.30%)、乐普生物-B(+15.95%)、和铂医药-B(+15.52%)[11] - 跌幅前三为来凯医药-B(-24.16%)、宜明昂科-B(-16.45%)、永泰生物-B(-14.91%)[11] 新药获批情况 - 12月国内11款新药获批上市，无新增适应症获批上市[4] - 本周国内2款新药获批上市，无新增适应症获批上市[4] - 12月美国4款NDA获批上市，3款BLA获批上市[4] - 本周美国2款NDA获批上市，1款BLA获批上市[4] - 12月欧洲和日本无创新药获批上市[4] 全球重点交易 - 本周全球共达成21起重点交易，披露金额的重点交易有9起[4] - 默沙东与翰森制药签订协议，交易金额为2012百万美金[4] - BioArctic与Bristol Myers Squibb签订协议，交易金额为1350百万美金[4] - Candid Therapeutics与EpimAb Biotherapeutics签订协议，交易金额为1000百万美金[4] - NGM Bio与KdT Ventures签订协议，交易金额为608百万美金[4] GLP-1药物研发进展 - 全球糖尿病适应症GLP-1靶点相关创新药：11项已获批上市，3款处于NDA阶段，9项处于III期临床阶段[31] - 全球肥胖适应症GLP-1靶点相关创新药：3项已获批上市，1款处于NDA阶段，6项处于III期临床阶段[32] - 国内利拉鲁肽已有华东医药、通化东宝和中国生物制药（正大天晴）三家获批上市[34] - 司美格鲁肽仿制药进入竞速期，4款药物处于NDA阶段，9款处于III期临床阶段[34] 重点公司动态 - 信达生物获得中国国家药品监督管理局批准DOVBLERON®（taletrectinib adipate胶囊）用于治疗ROS1阳性非小细胞肺癌[58] - 礼来的阿尔茨海默病治疗药物多奈单抗在中国获批，用于治疗轻度认知功能障碍和轻度痴呆[58] - 恒瑞医药的创新药物SHR-1701联合BP102和XELOX在晚期结直肠癌一线治疗中显示出良好效果[59] - 华东医药GLP-1/GIP双靶点长效激动剂HDM1005注射液又一新适应症美国IND获批[59] 全球创新药交易 - 本周全球共达成21起重点交易，披露金额的重点交易有9起[108] - 默沙东与翰森制药签订协议，交易金额为2012百万美金[108] - BioArctic与Bristol Myers Squibb签订协议，交易金额为1350百万美金[108] - Candid Therapeutics与EpimAb Biotherapeutics签订协议，交易金额为1000百万美金[108] - NGM Bio与KdT Ventures签订协议，交易金额为608百万美金[108]

公司投资评级 - 买入评级 [49] 报告的核心观点 - 莱伯泰科是国内实验分析仪器领军企业，ICP-MS成功突破半导体行业，业绩弹性大 [90] - 实验分析仪器市场国产替代加速，莱伯泰科确定性受益 [91] - 内生外延构筑业绩护城河，公司中长期增长动力充足 [92] 国内光谱仪器市场 - 2023年国内光谱仪器市场规模约90亿元，进口品牌占比约70% [5] - 预计2025年市场规模将超100亿元 [5] - 2024年上半年，国内光谱仪下游需求占比：学校45%、科研院所18%、环境部门10%、检测机构9%、医疗卫生机构8%、其他10% [5] 国内质谱仪市场 - 2023年我国质谱仪年需求超18000台，ICP-MS占比约15% [14] - 2024年1-10月，我国质谱仪进口数量为10151台 [14] - 国产ICP-MS在半导体分析领域与海外企业仍有差距，但在环境监测、医疗临床等领域已初具竞争力 [16] 莱伯泰科公司概况 - 莱伯泰科是国内实验分析仪器和洁净环保型实验室的主要供应商之一 [8] - 公司产品线覆盖实验分析仪器各类主要产品，包括样品前处理仪器、分析测试仪器等 [9] - 公司致力于实验室建设领域20年，提供实验室工程整体解决方案及实验室耗材 [10] 莱伯泰科产品研发 - 公司推出多款高端产品，包括电感耦合等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收光谱仪等 [6] - 公司正大力研发新的分析测试仪器、样品前处理产品等，旨在提升产品性能和市场竞争力 [32] 莱伯泰科半导体领域突破 - 公司ICP-MS成功进入半导体行业，广泛应用于硅材料、电子湿化学品、光刻胶等多个半导体生产环节 [39] - 公司通过绑定专用行业头部客户深度合作，提升品牌知名度并切入高端通用市场 [39] 莱伯泰科医疗领域突破 - 公司LabMS 3000的自动进样器具有自动稀释功能，大大减轻了前处理工作 [43] - ICP-MS具有高灵敏度和极宽的动态线性范围，充分满足医用ICP-MS需求 [43] 莱伯泰科盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润为0.46、0.61、0.82亿元，EPS为0.69、0.91、1.21元 [49] - 当前股价对应PE为46、35、26倍，未来三年归母净利润复合增长率43.6% [49] - 给予公司2025年45倍PE，对应目标价40.95元，首次覆盖，给予"买入"评级 [49]

核心观点 - 本周北交所整体表现较弱，北证50指数较周一开盘市值下降3.9%，整体落后创业板约2.8个百分点，落后市场约3.8个百分点[40][105] 行情回顾 - 本周北交所整体表现较弱：周五（12月20日）收盘市值6033.1亿元，北证50指数较周一（12月16日）开盘市值下降3.9%，整体落后创业板约2.8个百分点（创业板指下降约1.2%）；落后市场约3.8个百分点（沪深300下降约0.1%）[40][105] - 本周北交所261只个股中有24只股票上涨，1只股票持平，236只股票下跌，其中林泰新材区间内上涨183.2%，华洋赛车区间内下跌22.6%[40][66][105] 北证A股与各板块对比 - 截至2024年12月20日，北证A股成分股个数共261个，公司平均市值23.1亿元，同期创业板个股平均市值为96.8亿元，科创板平均市值为120.5亿元[105] - 北交所板块周交易金额为863.4亿元，平均周交易金额为3.3亿元，区间换手率为31.4%，板块流动性较上周有所下降[105] - 板块PE（TTM，中位数）为37.5倍，PE绝对值较上周下降3.5倍[105] 北交所新上市股票 - 本周北交所有1只新股上市：林泰新材（920106.BJ），上市当天以19.8元/股开盘，以68.4元/股收盘，单日涨跌幅为245.1%[107][110] - 林泰新材所属行业为汽车，主营业务为汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售，2023年营业收入为2.1亿元，归母净利润为49.2百万元，PETTM为31.9[107][110] 北交所相关基金 - 本周北交所主题基金产品整体表现较弱，嘉实北交所精选两年定期开放混合型证券投资基金A表现略好，涨幅约为0.0%，高于整体基金表现（偏股基金指数930950.CSI，-0.8%）约0.8个百分点[44] - 本周北交所指数基金产品整体表现较弱，鹏扬北证50成份指数A表现略好，涨跌幅约为-0.4%[44] 北交所发行上市项目审核动态 - 本周共8家企业更新发行上市项目审核动态，7家企业已问询，1家企业上市委会议通过[53] - 下周北交所有1家企业上会：丹娜生物（874289.NQ）将于12月27日上会[71] 北交所要闻 - 北交所在第二十一届中国并购年会上荣获“最佳并购推广奖”，表彰其在并购市场中的卓越表现[33] - 北交所发布《北京证券交易所上市公司持续监管指引第12号——信息披露工作评价》，旨在提高上市公司信息披露质量，强化内部规范动力[72] 北交所公司重要公告 - 天宏锂电（873152）拟通过控股子公司浙江云基慧储能科技有限公司与王野、石林共同出资设立控股孙公司云基慧（杭州）进出口有限公司，注册资本为人民币300万元[23] - 奔朗新材（836807）在土耳其设立了海外生产型子公司土耳其奔朗，推动海外市场的本土化运营[25] - 科达自控（831832）的研发工作主要聚焦于软件与硬件两大核心，重点布局社区充换电服务[26] - 创远信科（831961）研发人员数量常年占总员工数量60%以上，已累计申请国内外专利511项，其中发明专利352项，占比68.9%[27] - 国航远洋（833171）2024年开启绿色低碳战略转型，2025年将迎来更多新型绿色低碳船舶的交付，绿色低碳船舶运力占比接近50%[28] - 无锡晶海（836547）和大地电气（870436）发布股票解除限售公告，分别解除限售1167.6万股和4418.8万股[29] - 科拜尔（920066）取得一项发明专利证书，发明名称为一种高韧性高透性PMMA-SAN合金材料及其制备方法[31] - 峆一药业（430478）发布对外投资设立全资子公司并取得营业执照的公告，设立全资子公司日照小蓓医药有限公司，注册资本人民币500万元[49] - 创远信科（831961）收到政府补助1239.6万元[50] - 豪声电子（838701）和中裕科技（871694）发布募集资金投资项目延期公告[50][52] - 威博液压（871245）的核心业务是液压动力单元，占公司整体业务的90%以上，海外市场已开拓美国、巴西、德国、意大利、法国、印度、土耳其等国家[66] - 泓禧科技（871857）在2024年半年度营业收入中，高精度电子线组件产品占比约70%，微型扬声器产品占比约30%[42] - 艾融软件（830799）与华为的合作涉及服务器、高斯数据库、欧拉操作系统、鸿蒙操作系统、鸿蒙生态等[42] - 晟楠科技（837006）和雷特科技（832110）发布股票解除限售公告，分别解除限售216.5万股和82.5万股[43] - 晶赛科技（871981）的音叉晶振作为募投项目，已经完成产能的布局，项目整体处于产能爬坡的阶段[88] - 中裕科技（871694）沙特控股子公司已初步具备当地生产交付的能力，中裕阿联酋全资子公司设立在“一带一路”中国-阿拉伯联合酋长国产能合作示范园[88] - 特瑞斯（834014）在2024年上半年对安翼陶基复合材料（常州）有限公司进行了投资，主要业务是耐火隔热材料、防火封堵材料以及特种工程纤维的研发与生产[76] - 方盛股份（832662）以自有资金1000万美元在马来西亚投资开展换热器及换热系统的研发、设计、生产及销售业务[77] - 纳科诺尔（832522）取得一项发明专利证书，发明名称为一种轧辊直线度检测系统及方法[115]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[127] 报告的核心观点 - 12月1 - 15日新能源乘用车零售同比与环比均增长，预计12月新能源零售可观且渗透率高，广汽、长安布局eVTOL利好低空经济和新型立体交通行业生态发展，建议关注年底厂商冲量、新车周期、政策延续、Robotaxi、华为大周期、低空经济、重卡年底冲量和国四淘汰政策等带来的投资机会[127][160] - 12月1 - 15日乘用车零售与批发同比和环比均增长，临近以旧换新政策截止日期和厂商年底冲量使汽车消费增长强势，预计12月狭义乘用车零售同比和环比增长，整体景气度较高[127] - 国家规范政策利好智能汽车智能化发展，激光雷达等传感器需求和智能部件渗透率持续提升[127] - 11月重卡终端销量同比和环比增长，2024年1 - 11月累计实销同比降幅收窄，气价回落利好天然气重卡复苏，出口方面非俄地区出口增长成支撑力量，建议关注天然气重卡板块、年末冲量和国四淘汰政策进度带来的机会[127] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收6511.85点，下跌1%，沪深300指数报收3927.74点，下跌0.1%；子板块中，乘用车板块下跌0.2%，商用载客车板块上涨2.3%，商用载货车板块下跌3.7%，汽车零部件板块下跌1.2%，汽车服务板块下跌3%[126] - 截止12月20日收盘，汽车行业PE（TTM）为24倍，较前一周下跌0.8%[26][127] - 个股方面，上周涨幅前五依次是上海风凰、科博达、华懋科技、祥鑫科技、浙江黎明；跌幅前五依次是建设工业、舜宇精工、永安行、春兴精工、智慧农业[140] 市场热点 行业新闻 - 12月1 - 15日，乘用车零售108.3万辆，同比增长34%，环比增长14%；批发113.8万辆，同比增长39%，环比增长4%；新能源乘用车零售53.6万辆，同比增长71%，环比增长6%，今年累计零售1,013.2万辆，同比增长43%[14][80][127] - 贵州省鼓励消费者换新消费逾160亿元，使用国债资金20.31亿元，汽车以旧换新活动鼓励消费者报废更新和置换（报废）更新汽车，产生换新消费[16] - 华为首批智能车载光认证合作伙伴签约[18] - 商务部回应中欧电动汽车反补贴案价格承诺磋商进展，中方主张对话磋商解决贸易摩擦[35] - 广汽集团发布全新飞行汽车品牌和产品，计划2025年启动适航认证，长安汽车将开展飞行汽车前瞻研究[40] - 西安比亚迪年产量首破百万，日产4000 - 4400辆；海马汽车开展多领域对外合作[42] - 工业和信息化部优化车联网直连通信信道配置，深圳市加大人工智能基础研究和技术攻关支持力度，北京经开区发放800万元汽车消费券，印尼为电动车企提供税收优惠[148] - 奥迪一汽新能源在长春正式投产，尊界超级工厂落成，悠跑科技完成数亿元B轮融资[149][151] 公司新闻 - 模塑科技子公司获头部豪华车客户外饰件产品项目定点，预计2027年2月投产，两项目预计总销售额27.28亿元[23] - 飞龙汽车获《AEO高级认证企业证书》，进出口业务可享优惠待遇[25] - 科华控股拟投资不超过1600万美元设立泰国全资子公司并建设生产基地[43] - 银轮股份境外子公司获某欧洲著名汽车品牌定点[75] - 华安鑫创获北汽福田汽车某商用车平台项目显示屏总成产品开发与供货资格[77] - 旭升集团拟在新加坡和泰国设立子公司并建设泰国生产基地，预计投资不超9000万美元[156] 新车快讯 - 12月14 - 20日有多款新车上市，包括奇瑞汽车、奇瑞新能源、上汽通用等品牌的不同车型，涉及增程式、纯电动、轻混、插混等动力类型[156] 2024年11月欧美各国汽车销量 - 北美地区美国11月销量140.2万辆，同比增长9.5%，环比增长5.7%；加拿大11月销量15.8万辆，同比增长7.8%，环比下降2.8%；北美合计11月销量156.0万辆，同比增长9.3%，环比增长4.8%[47][48] - 西欧部分国家有销量数据，如德国11月销量27.1万辆，同比下降0.5%，环比增长4.3%等[48] - 中欧/东欧部分国家有销量数据，如俄罗斯11月销量7.3万辆，同比增长5.0%，环比下降3.0%等[48] 核心观点及投资建议 乘用车 - 12月狭义乘用车零售预计约270.0万辆，同比增长14.8%，环比增长11.4%，整体保持较高景气度，主要标的为广汽集团、爱柯迪[50][127] 新能源汽车 - 12月新能源零售预计可达140.0万，渗透率约51.9%，保持高位水平，利好产业链相关标的，主要标的有比亚迪、拓普集团、旭升股份等[80][127] 智能汽车 - 国家规范政策利好智能化快速发展，激光雷达等传感器需求和智能部件渗透率持续提升，主要标的包括赛力斯、长安汽车、星宇股份等[51][127] 重卡 - 11月重卡终端销量同比增长17%，环比增长28%，2024年1 - 11月累计实销同比下降8%，降幅收窄，气价回落利好天然气重卡复苏，出口方面非俄地区出口增长成支撑力量，建议关注天然气重卡板块、年末冲量和国四淘汰政策进度带来的机会，推荐标的有潍柴动力、中国重汽、天润工业[81][127] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告给出多家重点覆盖公司的盈利预测及估值，包括爱柯迪、广汽集团、福耀玻璃等，均给予“买入”评级[53]

宏观经济与政策 - 美联储宣布降息25个基点，目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%，符合市场预期[10] - 日本央行维持利率不变，出口因日元走软增长3.8%，贸易逆差收窄至1176亿日元[30] - 欧元区12月综合PMI初值为49.5%，制造业PMI为45.2%，服务业PMI为51.4%，经济持续低迷[44] 国内经济数据 - 30大中城市商品房成交面积周环比上升2.09%，一线城市下降18.18%，二线城市上升16.63%，三线城市下降7.48%[7] - 乘用车市场日均零售销量周环比上升17%，12月1-15日零售108.3万辆，同比增长34%[18] - 动力煤价格周环比下降2.36%，螺纹钢价格周环比下降0.26%，水泥价格周环比上升0.15%[11] 国际经济数据 - 美国12月Markit综合PMI初值为56.6%，服务业PMI为58.5%，制造业PMI为48.3%，服务业扩张速度创三年新高[3] - 日本11月出口同比增长3.8%，对中国的出口增长4.1%，对美国的出口下降8%[30] 物价与商品价格 - 蔬菜价格周环比上涨0.45%，猪肉价格周环比下降0.44%[69] - 布伦特原油现货均价周环比上升0.19%，铁矿石价格周环比下降2.33%，阴极铜价格周环比下降1.21%[66]

行业投资评级 - 医药行业2024年二级市场表现回顾 [24] 核心观点 - 2024年医药行业复盘：申万一级行业收入同比增速 [2] - 2024年医药行业复盘：申万一级行业扣非归母净利润同比增速 [3] - 我国人口老龄化现状呈现出老年人口基数大、增速快、高龄化等特点 [4] - 中国卫生总费用稳健增长，政府支出放缓，社会和个人支出加快 [6] - 全国药品销售规模稳步增长 [14] - 国家统计局全国规模以上医药制造业数据：2024年1-10月，全国规模以上医药制造业实现营业收入20409亿元（+0.1%），实现利润收入2786亿元（-1.3%） [16] - 医保基金收支与医药工业行业收入具有相关性，医疗费用的增长使医保基金支出端面临压力 [18] - 累计结余增速放缓，医保基金承压 [20] - 全链条支持创新药，政策趋势已经确立，后续落地可期 [28] - 创新药投资逻辑三：国产创新药出海 [29] - A/港股创新药指数年度涨跌幅 [31] - 2022年，A/港股创新药指数分别下跌9.9%/29%，分别跑赢/跑输大盘指数11.7/13.5pp [32] - A股创新药及制剂板块：2024年前三季度业绩稳健增长 [34] - 2024年前三季度药企销售费用率持续下降 [36] - 2024年前三季度药企整体研发费用率稳中略降 [38] - 海外全球Top20药企研发费用 [42] - 公募医药基金化学制剂持仓比例持续提升 [61] - 化学制剂板块是2024Q3公募医药基金重仓股第一大板块 [62] - 多个创新药标的成为公募基金重仓股 [90] - 2024年，国家从政策层面"全链条"支持创新药，从研发、审评审批、准入、支付、投融资等全方位支持新药研发 [93] - 全链条支持创新药，政策趋势已经确立，后续落地可期 [95] - 2024年医保谈判落地，"真创新"药物经济价值有望体现 [104] - 医保基金承压，加速腾笼换鸟释放创新动能 [110] - 2024年1-10月医保统筹基金支出增速与收入增速相当 [111] - 胰岛素接续集采落地，集采后各企业同通用名品种价格拉平 [113] - 医保局宣布谋划探索数据赋能商保，引导商保支持创新药耗 [115] - 从疾病领域看创新药市场需求 [119] - 糖尿病、心血管疾病等慢病领域药物以结构性增长为主 [120] - 美国药物市场二十余年结构变化沧海桑田 [122] - 2024年2月5日，国家医保局发布《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见稿 [125] - 重点创新品种悉数进医保：康方AK104、AK112，迪哲舒沃替尼、戈利昔替尼，泽璟重组人凝血酶，恒瑞泰吉利定，信达托莱西单抗均获纳入医保目录 [127] - 纵向来看，2024年国谈成功率大体与往年相当 [129] - 医保支付力度与药物创新性的正相关关系初步体现 [133] - 医保基金收支数据：医保基金收入从2003年的890亿元增长至2023年的33501亿元，CAGR达19.9%；医保基金支出从2003年的654亿元增长至2023年的28208亿元，CAGR达20.7%，医保基金支出增速高于收入增速 [135] - 我国商业健康保险规模尚小，筹付能力有限 [141] - 我国商保支付占比低，未来提升空间大 [144] - 肿瘤药物市场未来5年仍为增长最强劲的药物市场 [146] - 2015-2023年中美创新药批准数量（个） [148] - 2019-2023年需技术审评的各类注册申请受理量 [150] - 创新药及制剂：关注优质创新重要催化和商业化成绩单 [151] - 密切跟踪临床数据披露 [153]

行业投资评级 - 报告对医药行业的投资评级为“持续看好创新药出海”，特别是国产创新药的国际化进程 [1][2] 核心观点 - 创新药出海再添重磅产品，翰森制药向默沙东授权其口服 GLP-1R 激动剂 HS-10535 的全球权益，默沙东将支付翰森 1.1 亿美元首付款，以及最多达 19 亿美元的里程碑付款 [2] - 此次交易是继恒瑞减肥药组合授权 Kailera 之后的又一起国产减肥药重磅出海交易 [2] - 报告持续看好创新药出海，认为这是未来医药行业的重要增长点 [1][2] 行业表现 - 本周医药生物指数下跌 2.13%，跑输沪深 300 指数 1.99 个百分点，行业涨跌幅排名第 14 [11][20] - 2024 年初以来，医药行业下跌 10.62%，跑输沪深 300 指数 25.1 个百分点，行业涨跌幅排名第 32 [11][20] - 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 27.31 倍，相对全部 A 股溢价率为 79.55%，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 34.3%，相对沪深 300 溢价率为 125.91% [11][20] - 本周相对表现最好的子板块是中药Ⅲ，下跌 0.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为 +3.8%、-0.6%、-1.9% [11][20] 推荐组合 - 港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926) [3][44] - 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212) [13][45] - 推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019) [12][21] - 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993) [22][34] 个股表现 - 上周推荐组合整体下跌 3.31%，跑输大盘 3.2 个百分点，跑输医药指数 1.2 个百分点 [48] - 上周港股组合下跌 3.6%，跑输大盘 2.4 个百分点，跑输医药指数 0.1 个百分点 [27] - 上周稳健组合整体下跌 1.4%，跑输大盘 1.2 个百分点，跑赢医药指数 0.8 个百分点 [29] - 上周科创板组合整体下跌 5.1%，跑输大盘 5 个百分点，跑输医药指数 3 个百分点 [78] 行业新闻与政策 - 12 月 18 日，翰森制药向默沙东授权其口服 GLP-1R 激动剂 HS-10535 的全球权益，默沙东将支付翰森 1.1 亿美元首付款，以及最多达 19 亿美元的里程碑付款 [2] - 12 月 18 日，东北制药收到恩格列净的《化学原料药上市申请批准通知书》 [133] - 12 月 19 日，贝达药业控股子公司 Xcovery 申报的盐酸恩沙替尼胶囊已获美国 FDA 批准上市 [134] - 12 月 20 日，立方制药收到加替沙星《化学原料药上市申请批准通知书》 [135] - 12 月 20 日，葆元医药申报的己二酸他雷替尼胶囊（taletrectinib）上市申请已获得批准 [136] 行业数据 - 本周医药生物行业中共有 23 家公司发生大宗交易，成交总金额为 373.3 百万元，大宗交易成交前三名海尔生物、德展健康、兰卫医学，占总成交额的 61.6% [73][100] - 本周融资买入标的前五名分别为：德展健康、药明康德、三博脑科、恒瑞医药、爱尔眼科 [116] - 本周融券卖出标的前五名分别为：药明康德、山东药玻、迈瑞医疗、恒瑞医药、兴齐眼药 [102]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 本周（12月16日 - 12月22日）中证机器人指数跑输大盘、国证机器人指数跑赢大盘，期间行业有企业量产、新品发布、合作、项目落地、融资等动态 [17] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中证机器人指数下跌1.1%，跑输上证指数0.4个百分点，跑输沪深300指数1.0个百分点，与创业板指涨跌幅一致；国证机器人指数下跌0.1%，跑赢上证指数0.6个百分点，与沪深300指数涨跌幅一致，跑赢创业板指1.0个百分点 [17][19] - 展示了减速器、电机等细分板块部分公司的市值、本周收盘价、涨跌幅、利润、PE等数据 [20][28] 产业动态 - 12月16日智元机器人宣布开启通用机器人商用量产，截至12月15日累计产量962台，应用于交互服务和柔性制造领域，其上海临港量产工厂2024年10月投产 [22][29] - 12月16日四川具身人形机器人科技有限公司推出“天行者1号”，高1.65m，重50kg，采用自主研发关节及算法，零部件本地化率超90%，将在智能制造、农业等领域应用 [30] - 12月20日谷歌DeepMind携手Apptronik研发新一代人形机器人，结合谷歌AI技术与Apptronik硬件提升功能性和安全性，Apptronik开发了15种机器人，奔驰已试用其Apollo机器人 [31] - 新剑传动丝杠基地项目于青山湖科技城落地，计划建设总部及年产100万台人形机器人及汽车行星滚柱丝杠产业化项目 [33] - 大象机器人推出全球首款万元级穿戴式数据采集外骨骼myController S570，有12个自由度，单臂自重不足800g，数据采样率达100Hz，零售价9999元，前20套7999元，小批量1 - 2周交付，大批量3周交付 [34] - 协作机器人龙头越疆科技拟于12月23日在港交所主板上市，计划发售40,000,000股，每股发售价18.80 - 20.80港元，预计净集资约719.6百万港元 [24] 融资动态 - 商用清洁机器人智能制造商Aventurier完成数千万元pre - A轮融资，由内江高新区产业基金科新融商独家投资，融资后将致力于海外品牌建设、新产品研发和生产基地建设 [17][25] 相关标的 - 人形机器人硬件端核心环节涉及丝杠及设备、减速器、传感器、电机、执行器总成、机器人本体等领域，列出了贝斯特、绿的谐波等相关标的 [17]