国内政策动态 - 股票回购增持再贷款政策调整，最低自有资金比例降至10%，1月LPR持平，上半年降准降息仍有可能[7][8] - 工信部围绕三方面部署2025年工业工作，2024年规模以上工业增加值同比增长5.8%[9][10] - 多部门印发方案推动中长期资金入市，力争大型国有保险公司2025年起新增保费30%投A股，第二批试点资金不低于1000亿元[11][12] - 中央印发乡村振兴规划，2025年粮食产量目标提至1.4万亿斤台阶[13][14] 海外市场动态 - 特朗普就职，考虑2月1日起对墨西哥和加拿大征25%关税，讨论对中国征10%关税[2][16] - 欧洲央行下周降息几成定局，预计降0.25个百分点，后续或再降两到三次[2][17] - 英国截至去年11月三个月工资同比增5.6%，劳动力市场现疲态，市场预计央行降息63个基点[19][20] - 日本2024年贸易逆差5.3万亿日元，较上年减少44%，出口同比增6.2%，中长期贸易收支改善或放缓[21] 国内高频数据 - 上游布伦特原油、阴极铜价周环比降3.06%、0.15%，铁矿石升2.28%[4][22] - 中游动力煤、水泥价周环比降1.17%、2.78%，螺纹钢升0.67%[4][30] - 下游房地产销售周环比升1.58%，1月第三周乘用车日均零售同比增20%[4][37] - 物价蔬菜、猪肉价格周环比涨2.32%、0.21%[4][45] 下周重点关注 - 中国12月规模以上工业企业利润同比等，美国多项经济数据及美联储、欧洲央行利率决议[4][51]

行业投资评级 - 报告对社会服务行业给出"买入"评级，建议关注旅游、人力资源服务、体育等板块的优质标的 [1][4] 核心观点 - 居民消费未来将更加倾向于悦己消费及服务类消费，消费意愿趋理性，消费活动更加个人化 [4] - 旅游景区：2024年前三季度国内旅游出游人数42.4亿人次，同比增长15.3%；国内旅游收入4.4万亿元，同比增长17.9%；人均旅游消费1026.7元，同比增长2.2% [4] - 人力资源板块：国内灵活用工市场尚处起步阶段，使用率较低，行业集中度提升空间大；2023年第三产业劳动力占比48.1%，较2015年提升5.8个百分点 [4] - 体育板块：规划2025年中国体育产业规模达5万亿元，2023年总规模3.7万亿元，仍有较大增长空间 [4] 2024年行业回顾 - 2024年社服子行业仅旅游及景区板块上涨6.3%，酒店餐饮、专业服务、教育板块分别下跌12.8%、12.2%、2.4% [13] - 2024年板块内涨幅靠前个股：长白山(+182.2%)、豆神教育(+125.8%)；跌幅靠前个股：三盛教育(-94.9%)、美吉姆(-88.2%) [13] - 2024年社会服务板块在申万行业涨跌幅排名第24位，PE(TTM)为23倍，处于近3年较低水平 [16] 消费市场 - 中国2021年人口中位数37.95岁，相当于日本1992-1993年情况，劳动力人口数量基本达峰，消费增速开始放缓 [24] - 日本消费市场在泡沫经济后服务消费占比明显提升，中国当前服务消费占比52%左右，未来有望逐步提升 [28] - 2024年消费相关政策频出，包括"以旧换新"促消费政策、促进服务消费高质量发展意见等 [30][31] 旅游行业 - 2024年前三季度国内旅游出游人数42.4亿人次，同比增长15.3%；国内旅游收入4.4万亿元，同比增长17.9%；人均旅游消费1026.7元，同比增长2.2% [34] - 2024年国内旅游收入占GDP比重3.9%，较2019年5.8%仍有差距；旅游消费占居民消费支出比例12.7%，较2019年18.8%有较大差距 [37][38] - 2024年旅游消费在居民消费意愿中排名第一，1/3游客预计增加旅游消费；女性旅游消费意愿达35.41%，为5年来最高值 [40][41] 人力资源服务行业 - 2023年第三产业就业人数占比48.1%，较2015年提升5.8个百分点；劳动力人口占比由2015年57.9%下降至2023年55.3% [45] - 2022年国内灵活用工市场规模约12067亿元，预计2024年达17720亿元，2018-2024年CAGR约28.4%；2018年中国灵活用工渗透率仅不到1%，较美国(10%)、日本(4%)、欧盟(3%)有较大差距 [50] 体育行业 - 规划2025年中国体育产业规模达5万亿元，产业增加值占GDP比重2%；2023年全国体育产业总规模3.7万亿元，产业增加值占GDP比重1.16% [54][55] - 2015-2023年中国居民人均可支配收入由21966.2元增长至41314元，除2020年外增速均在5%以上；2010-2018年一二线城市中产阶级及以上收入水平人口占比由15%上升至59% [53] 2025年重点关注标的 - 黄山旅游(600054)：预计2024-2026年归母净利润分别为3.2、3.9、4.6亿元，维持"买入"评级 [65] - 科锐国际(300662)：预计2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.9、3.6亿元，维持"买入"评级 [69] - 力盛体育(002858)：预计2024-2026年归母净利润分别为0.6、0.9、1.1亿元，维持"买入"评级 [72]

投资评级 - 报告对沪光股份的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 沪光股份2024年Q4业绩符合预期，预计2025年将实现高增长 [1] - 2024年全年乘用车市场保持稳定增长，新能源汽车销量同比增长35.5%，为公司汽车线束业务拓展提供了有利条件 [7] - 公司盈利能力持续回升，2024年Q3毛利率为20.5%，同比提升7.8个百分点，净利率为8.7%，同比提升6.8个百分点 [7] - 公司高压线束自动化生产线已在多家知名汽车厂商中应用，新能源高压线束占比提升，产品销量不断增长 [7] - 公司持续开展技术创新，2024年上半年实现了全系高压连接器、充电插座等产品的研发，并在多家整车客户中实现搭载 [7] 财务表现 - 2024年预计营业收入为7839.99百万元，同比增长95.86%，2025年预计营业收入为10070.22百万元，同比增长28.45% [2] - 2024年预计归属母公司净利润为659.71百万元，同比增长1119.50%，2025年预计归属母公司净利润为867.53百万元，同比增长31.50% [2] - 2024年预计每股收益（EPS）为1.51元，2025年预计每股收益为1.99元 [2] - 2024年预计净资产收益率（ROE）为30.01%，2025年预计ROE为28.29% [2] - 2024年预计PE为25倍，2025年预计PE为19倍 [2] 行业与市场 - 2024年乘用车市场整体销量为2756.3万辆，同比增长5.8%，新能源汽车销量为1286.6万辆，同比增长35.5% [7] - 新能源汽车线束单车价值达到5000元以上，显著高于燃油车的3000元，随着国际汽车厂商对成本控制的重视，国内线束企业有望实现规模扩张及国产替代 [7] 技术创新与产品 - 公司基于智能制造生产管理系统，打造了高标准、高效率的高压线束自动化生产线，并在多家知名汽车厂商中应用 [7] - 2024年上半年公司实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座等产品的研发，并在部分客户的路试车上搭载测试并实现批量生产 [7]

投资评级 - 报告对太湖雪的投资评级为"持有"（首次）[1] 核心观点 - 太湖雪作为新国货丝绸第一股，蚕丝被垂类品牌头部，2018-2020年公司蚕丝被产品市占率位居行业前三，文创设计独树一帜，与博物馆跨界合作深化品牌影响力[6] - 渠道布局日益完善，2019-2023年连续5年在全国蚕丝被专营品牌线上渠道销量第一，2024 H1抖音渠道收入同比+80.3%，布局跨境电商及多个新兴线上渠道，线下开设品牌旗舰型超级体验店，加速线上线下融合发展[6] - 发力品牌营销，多维度跨界合作持续发力品牌推广，进一步夯实蚕丝被头部商家地位[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为17.4%，对应PE为41/27/22倍，首次覆盖给予"持有"评级[6] 财务表现 - 2023年营业收入531.39百万元，同比增长56.07%，2024E预计517.98百万元，同比下降2.52%，2025E预计597.72百万元，同比增长15.40%，2026E预计699.81百万元，同比增长17.08%[2] - 2023年归属母公司净利润34.35百万元，同比增长8.86%，2024E预计30.05百万元，同比下降12.52%，2025E预计45.13百万元，同比增长50.19%，2026E预计55.50百万元，同比增长22.98%[2] - 2023年每股收益EPS为0.65元，2024E预计0.57元，2025E预计0.85元，2026E预计1.04元[2] - 2023年净资产收益率ROE为10.88%，2024E预计8.89%，2025E预计12.07%，2026E预计13.34%[2] 行业分析 - 2023年丝绸行业营收创近五年新高724.2亿元，同比+9.0%，全国蚕丝被市场规模达到220亿元，头部企业平均增长率30%-50%，成为行业发展的中坚力量[6] - 2023年国内蚕丝被电商销售规模占比整体蚕丝被市场规模已达到63%左右，线上渠道在蚕丝被销售中占重要地位[56] - 蚕丝被购买渠道的变化趋势呈现出多元化、个性化的特点，电商平台、实体店、直播电商为主要消费渠道[57] 公司战略 - 聚焦"微笑曲线"两端的业务发展模式，专注产品研发设计、品牌推广、渠道建设和销售服务等附加值较高的业务链上游的核心环节[62] - 以爆品蚕丝被为核心，新国货丝绸一体化研发，形成蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰四大产品系列[63] - 文创设计独树一帜，博物馆跨界合作深化品牌影响力，与苏州博物馆、苏州丝绸博物馆、中国大运河博物馆、云冈石窟博物馆等跨界联名合作[76] 研发与创新 - 截至2024年6月30日，公司累计发明专利8件，实用新型专利90件，著作版权2315件，积极参与起草国家标准5项、行业标准5项、团体标准7项[85] - 2023年研发费用达1848.6万元，同比增长19.4%，研发费用率达3.5%，大幅高于可比公司的均值2.3%[85]

投资评级 - 报告未给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 报告公司顺威股份是空调塑料风叶龙头企业，正在通过横向扩展推动汽车零部件业务发展 [1] - 公司2024年业绩预告显示，预计实现归母净利润5300万元-6000万元，同比增长50.5%-70.4% [7] - 公司塑料空调风叶业务在全球市场占有率排名第一，超过35% [7] - 公司通过收购骏伟科技75%股权，形成超10亿规模的汽车业务收入，成为"风叶+汽车"战略的重要引擎 [7] 财务表现 - 2024年预计营业收入2730.58百万元，同比增长20.45% [2] - 2024年预计归属母公司净利润56.73百万元，同比增长61.10% [2] - 2024年预计每股收益0.08元，对应PE为75倍 [2] - 2024年预计净资产收益率4.53%，2026年预计提升至7.03% [2] 业务发展 - 公司主营业务塑料空调风叶持续占据核心地位，收入及利润贡献稳定在70%左右 [20] - 汽车零部件业务利润贡献由2020年的5.8%增长至2023年的7.6%，重要性日益凸显 [20] - 改性塑料业务收入占比由2019年的6.7%提升至2024H1的17%，但毛利率由18.2%下降至6.9% [20] - 模具业务收入占比近年维持在9%左右，2023年因客户订单萎缩导致业绩下滑 [20] 行业前景 - 2024年中国家用空调内销在家电国补政策下实现稳健增长，外销在海外需求复苏背景下实现快速增长 [7] - 2024年前11个月空调内外销分别累计销售9678.8万台/8630.2万台，分别同比增长3.5%/35.9% [7] - 公司受益于以旧换新政策，预计2024-2026年塑料空调风叶销量分别同比增长20%、10%、5% [26]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 白血病是一种起源于造血干细胞的恶性克隆性疾病，癌细胞特点包括增殖失控、分化障碍、凋亡受阻 [3] - 慢性髓性白血病（CML）是一种以髓系增生为主的造血干细胞恶性疾病 [4] - 急性髓系白血病（AML）是一种恶性克隆性疾病，其特征是髓系母细胞增殖、扩张和分化受阻，导致正常造血功能无效 [8] - BCL-2抑制剂为AML治疗带来蜕变，Venetoclax是目前全球唯一获批上市的Bcl-2选择性抑制剂 [7][86] 白血病分类及流行病学 - 白血病分为急性白血病和慢性白血病两种，急性白血病主要分型有急性淋巴细胞白血病（ALL）和急性髓系白血病（AML），慢性白血病主要分型有慢性髓系白血病（CML）和慢性淋巴细胞白血病（CLL） [5][15] - 中国每年新增白血病患者约7-8万人，存量患者约45-55万人 [16] CML治疗进展 - 全球共8款药物用于CML的治疗，包括一代的伊马替尼、二代的尼洛替尼、达沙替尼、氟马替尼、博舒替尼，以及三代的奥雷巴替尼、泊那替尼和阿思尼布 [5][37] - 奥雷巴替尼在给药方式、疗效及安全性上优于普纳替尼和阿思尼布，其三项研究MMR分别为56%、43.5%和42.9%，高于普纳替尼（39%）及阿思尼布（37.6%） [5] - 伊马替尼作为一线治疗初发CML-CP患者，10年生存率为80%～90% [5][35] AML治疗进展 - AML的治疗方式主要包括化疗、放射治疗、造血干细胞移植和靶向治疗四种，大多数AML患者的标准治疗方案为化疗 [8][75] - Venetoclax（维奈克拉）是全球唯一获批上市的Bcl-2选择性抑制剂，2023年全球销售额达22.88亿美元 [86] - 全球共两款Bcl-2抑制剂处于临床三期，分别是亚盛医药的APG-2575和百济神州的BGB-11417 [8] 靶向药物研发进展 - 亚盛医药的APG-2575是一种高选择性的Bcl-2抑制剂，2024年11月16日其新药上市申请（NDA）已获得国家药品监督管理局（NMPA）药品审评中心（CDE）的受理 [88] - 百济神州的BGB-11417正在进行头对头维奈克拉的临床试验 [89]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 白血病是一种起源于造血干细胞的恶性克隆性疾病，癌细胞特点包括增殖失控、分化障碍、凋亡受阻 [3] - 慢性髓性白血病（CML）是一种以髓系增生为主的造血干细胞恶性疾病 [4] - 急性髓系白血病（AML）是一种恶性克隆性疾病，其特征是髓系母细胞增殖、扩张和分化受阻，导致正常造血功能无效 [8] - BCL-2抑制剂为AML治疗带来蜕变，Venetoclax是目前全球唯一获批上市的Bcl-2选择性抑制剂 [7][86] 白血病分类及流行病学 - 白血病分为急性白血病和慢性白血病两种，急性白血病主要分型有急性淋巴细胞白血病（ALL）和急性髓系白血病（AML），慢性白血病主要分型有慢性髓系白血病（CML）和慢性淋巴细胞白血病（CLL） [5][15] - 中国每年新增白血病患者约7-8万人，存量患者约45-55万人 [16] 慢性髓性白血病（CML）治疗 - 全球共8款药物用于CML的治疗，包括一代的伊马替尼，二代的尼洛替尼、达沙替尼、氟马替尼、博舒替尼，三代的奥雷巴替尼、泊那替尼和阿思尼布 [5][37] - 伊马替尼作为一线治疗初发CML-CP患者，10年生存率为80%～90% [5] - 奥雷巴替尼在给药方式、疗效及安全性上优于普纳替尼和阿思尼布 [5] 急性髓系白血病（AML）治疗 - AML的治疗方式主要包括化疗、放射治疗、造血干细胞移植和靶向治疗四种 [8] - Venetoclax联合阿扎胞苷、地西他滨或阿糖胞苷治疗成人急性髓性白血病（AML），2023年全球销售额达22.88亿美元 [8][86] - 全球共两款Bcl-2抑制剂处于临床三期，分别是亚盛医药的APG-2575和百济神州的BGB-11417 [8] 靶向药物及市场表现 - Venetoclax是目前全球唯一获批上市的Bcl-2选择性抑制剂，2023年全球销售额达22.88亿美元 [86] - 奥雷巴替尼是中国首个获批上市的三代BCR-ABL抑制剂，2024年6月亚盛医药与武田就奥雷巴替尼全球许可签署独家选择权协议 [52] - 泊那替尼存在黑框警告，2023年全球销售额为4.17亿美元 [54] 未来展望 - Bcl-2抑制剂在AML治疗中展现出巨大潜力，未来有望成为AML治疗的重要方向 [7][86] - 亚盛医药的APG-2575和百济神州的BGB-11417等Bcl-2抑制剂正在临床三期试验中，未来可能进一步丰富AML治疗选择 [8][89]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 2025年汽车以旧换新政策出台，扩大了报废更新支持范围，国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围，新能源汽车最高补贴1.5万元，燃油车最高补贴1.3万元[5] - 第四届全球自动驾驶峰会探讨了端到端自动驾驶、城市NOA等前沿技术，为行业变革指明方向[5] - 2025年新车周期开启，Robotaxi、华为大周期、小米新车型上市等智能化加速突破带来投资机会[5] 行业数据 - 汽车行业总市值41,067.88亿元，流通市值35,817.67亿元，行业市盈率TTM为25.6倍，沪深300市盈率TTM为12.4倍[3] - 上周SW汽车板块上涨4.6%，沪深300上涨2.1%，汽车行业PE（TTM）为24倍，较前一周上涨3.9%[5] - 1月1-12日，乘用车市场零售53.3万辆，同比下降21%，批发68.9万辆，同比增长14%[5] - 1月1-12日，新能源乘用车零售20.6万辆，同比增长8%，批发26.1万辆，同比增长45%[5] - 2024年12月重卡销量8.42万辆，环比增长23%，同比增长62%[5] 投资机会 - 乘用车：建议关注比亚迪、吉利汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团等[5] - 新能源汽车：建议关注比亚迪、吉利汽车、华域汽车、新泉股份、多利科技等[5] - 智能汽车：建议关注华为产业链（赛力斯、北汽蓝谷等）、特斯拉产业链（拓普集团、沪光股份等）、小米产业链（德赛西威、华阳集团等）[5] - 重卡：建议关注潍柴动力、中国重汽、天润工业等[5] 原材料价格 - 上周钢材综合价格上涨1%，铜价上涨1.3%，铝价上涨1.9%，天然橡胶期货价格上涨3.1%，布伦特原油期货价格上涨1.3%，浮法玻璃价格上涨0.1%[20] - 截至1月10日，液化天然气市场价为4337.3元/吨，同比-22.5%，环比-1.7%[20] 重点公司盈利预测 - 爱柯迪：预计2025年归母净利润13.1亿元，同比增长25%，EPS为1.34元，PE为13倍[51] - 广汽集团：预计2025年归母净利润108.2亿元，同比增长8%，EPS为1.03元，PE为8倍[51] - 福耀玻璃：预计2025年归母净利润88.1亿元，同比增长16%，EPS为3.38元，PE为18倍[51] - 长安汽车：预计2025年归母净利润113.8亿元，同比增长24%，EPS为1.15元，PE为11倍[51] - 中国重汽：预计2025年归母净利润13.1亿元，同比增长25%，EPS为1.34元，PE为15倍[51]

宏观经济 - 2024年国内生产总值（GDP）为134.9万亿元，同比增长5.0%，四季度增速达5.4%，为年内最高[2] - 2025年经济增长目标或继续定在5%左右，财政预算赤字率有望提升至3.6%-4%，超长期特别国债发行增加至1.5-2万亿元[2] - 2024年居民人均可支配收入41314元，同比名义增长5.3%，实际增长5.1%，农村居民收入增速高于城镇居民[2] 工业生产 - 2024年1-12月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，12月单月增速达6.2%，制造业增加值同比升高1.4个百分点至7.4%[3] - 高技术制造业增加值增长8.9%，快于全部规模以上工业3.1个百分点[3] 固定资产投资 - 2024年1-12月全国固定资产投资同比增长3.2%，狭义基建投资同比增长4.4%，广义基建投资同比增长9.19%[4] - 2025年基建投资预计将保持较快增长，广义基建投资增速或达到9%[4] 房地产 - 2024年1-12月全国房地产开发投资同比下降10.6%，商品房销售面积和销售额分别同比下降12.9%和17.1%，但降幅持续收敛[5] - 2025年房地产投资增速预计回升至-3%左右，地产销售和价格有望逐步企稳[6] 制造业投资 - 2024年1-12月制造业投资同比增长9.2%，高技术产业投资同比增长8%，其中高技术制造业投资增长7.0%[7] - 2025年制造业投资增速乐观估计有望达到8%左右[7] 消费 - 2024年1-12月社会消费品零售总额同比增长3.5%，12月单月增速达3.7%，家用电器和音像器材类零售同比增速最高达39.3%[8] - 2025年社会消费品零售总额增速或回升至5%左右[8]

行业投资评级 - 通信行业2025年投资策略评级为“买入”，重点关注AI和卫星双主线共振带来的投资机会 [1][6] 核心观点 - AI投资持续加码，全球算力需求高涨，预计2025年全球算力总规模将达到3300Eflops，21-25年CAGR为50.4% [3] - 卫星互联网进入产业化元年，预计2025年星网与千帆星座均将完成100颗以上的卫星入轨，全球初步组网并开启小范围基础通信服务 [3] - 光通信传输、运营商&设备商、工业互联网赛道景气度维持高位，2024年前三季度通信总营收规模达1.9万亿，同比增长3.7% [3] 2024年行业回顾 - 通信板块2024年表现强劲，申万通信指数上涨28.8%，跑赢沪深300指数约14.1个百分点，涨幅居于全行业第三 [11] - 2024年前三季度通信板块总营收达1.9万亿元，同比增长3.7%，归母净利润1776.6亿元，同比增长8.2% [17][18] - 通信板块整体费用控制有效，2024年前三季度销售费用率同比下降0.4pp，管理费用率同比下降0.4pp [21] - 研发投入持续增长，2024年前三季度通信板块研发费用率为4.0%，研发费用为766.5亿元 [22] - 毛利率和净利率稳健爬升，2024年前三季度通信板块毛利率为28.9%，同比增长1.5pp，净利率为10%，同比提升1.6pp [25] 2025年核心策略 - AI投资加码，推动光模块、CPO、铜连接等需求加速释放，预计2025年1.6T光模块需求将大幅增长 [3] - 卫星互联网进入产业化元年，卫星组件型号逐步定型，中游供应商盈利能力将得到改善 [3] - 低空经济赋能5G-A，5G-A将面向六大主要应用场景，包括沉浸实时、智能上行、工业互联、通感一体、千亿物联和天地一体 [78] - 以太网交换机成为主流趋势，预计2027年全球交换机市场规模将达到3768亿元，2022-2027年CAGR为4.1% [112][113] 2025年重点关注标的 - 中际旭创（300308）：800G光模块持续放量，预计2025年EPS为8.76元，对应PE为14倍 [131] - 佳讯飞鸿（300213）：铁路投资提速，预计2025年EPS为0.21元，对应PE为37倍 [136] - 华测导航（300627）：GNSS高精定位龙头，预计2025年EPS为1.39元，对应PE为31倍 [142] - 坤恒顺维（688283）：卫星等领域有望发力，预计2025年EPS为1.83元，对应PE为13倍 [147] - 盛路通信（002446）：深耕军民两用通信，预计2025年EPS为0.27元，对应PE为24倍 [153] - 菲菱科思（301191）：交换代工头部厂商，预计2025年EPS为3.49元，对应PE为26倍 [159] - 共进股份（603118）：数通市场推动需求回暖，预计2025年EPS为0.45元，对应PE为20倍 [165] - 光迅科技（002281）：AI推动需求回暖，预计2025年EPS为1.26元，对应PE为41倍 [172] - 震有科技（688418）：出海+卫星释放业绩，预计2025年EPS为0.83元，对应PE为35倍 [177] - 锐捷网络（301165）：AI带来新增量，预计2025年EPS为1.19元，对应PE为61倍 [182]