报告公司投资评级 - 报告给予蒙牛乳业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年实现收入447亿元,同比下降12.6%;实现经营利润31.2亿元,同比下降4.8% [2] - 毛利率和经营利润率持续提升,分别达到40.3%和7% [2] - 公司积极提升股东回报,拟在未来一年内回购不超过20亿港元的股份,并将持续提升分红比例 [2] 分业务收入预测 - 液态奶收入预计2024-2026年分别为779.7亿元、795.3亿元、811.2亿元,增速分别为-5%、2%、2% [8][9] - 奶粉收入预计2024-2026年分别为36.1亿元、36.8亿元、37.6亿元,增速分别为-5%、2%、2% [8][9] - 冰淇淋收入预计2024-2026年分别为58.5亿元、66.1亿元、72.7亿元,增速分别为-3%、13%、10% [8][9] - 奶酪收入预计2024-2026年分别为45.0亿元、60.0亿元、72.0亿元,增速分别为-3%、15%、12% [8][9] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为45.0亿元、50.2亿元、55.8亿元,EPS分别为1.14元、1.28元、1.42元 [3][4] - 给予公司2024年13倍PE,对应目标价16.25港元,维持"买入"评级 [10][11]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 公司2024年上半年实现营收36.7亿元,同比下降4.9%;实现归母净利润3.3亿元,同比下降23.8% [2] - C端米面类收入下滑,餐饮市场表现亮眼 [2] - 销售费用增长明显,Q2盈利能力承压 [2] 中长期业绩值得期待 - 公司将在维持传统米面平稳增长基础上,通过降费增效提升利润贡献率,加大健康化与个性化新式米面推新力度 [3] - 公司积极推进直营减亏,稳步建设经销体系,加大餐饮大B客户开发力度与小B端社会餐饮渠道建设,持续提升餐饮端渗透率 [3] - 公司积极加快线上渠道布局,电商渠道有望维持高增 [3] 财务数据分析 营收及利润情况 - 预计2024-2026年EPS分别为0.74元、0.78元、0.83元 [4] - 预计2024-2026年营收分别为69.80亿元、72.13亿元、75.04亿元,归母净利润分别为6.49亿元、6.85亿元、7.29亿元 [4] 估值水平 - 预计2024-2026年PE分别为14倍、13倍、12倍 [4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司各板块业务国内落地成绩亮眼,业绩保持快速增长 [2][3] - 智能底盘三大系统及密封系统营收高增长,整体盈利水平同比提升 [2] - 海外并购项目国内落地成绩亮眼,包括密封业务、NVH模块、冷却管路等 [3] - AMK推动国内空气悬挂市场发展,底盘轻量化系统总成产品加速全球布局 [3][8] - 预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为18.9% [8] 财务数据总结 - 2024H1实现营业收入96.69亿元,同比+18.08%;实现归母净利润7.16亿元,同比+34.83% [2] - 2024H1新能源领域业务收入33.40亿元,占汽车业务营收比例为36.38%,同比提升3.35个百分点 [2] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持14%左右的增长 [9] - 预计2024-2026年ROE将提升至11.39% [9]

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告维持对伊利股份的"买入"评级 [1] 核心观点 1. 液奶渠道库存调整基本到位,奶粉及奶制品增速领先 [2] - 液体乳:渠道库存调整已基本到位,终端表现好于行业整体,零售额继续稳居行业第一。白奶表现领先,低温液奶逆势增长 [2] - 奶粉及奶制品:公司整体婴幼儿奶粉、成人奶粉零售额市场份额分别达到16.9%、24.3%;奶酪线下零售额市场份额约18.8%(+1.2pp) [2] - 冷饮:受天气及去年同期基数影响,冷饮行业规模下滑,公司份额提升 [2] 2. 上半年毛销差略降,非经常性损益影响利润 [2] - 2024H1公司实现毛利率34.8%,同比提升1.6pp,主要由于原奶价格下降 [2] - 销售费用率19.4%,同比增加1.9pp,在原奶供给偏多的背景下适当增加促销投入,预计下半年将加强管控销售费用率 [2] - 上半年转让控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司股权,形成处置收益25.7亿元 [2] 3. 盈利能力提升可期,回购重视投资者回报 [3] - 随着成本端企稳,叠加产品结构改善、费用投放效率提高,公司盈利能力将逐步提高 [3] - 公司以参控股+战略合作方式把握稀缺牧业资源,优质奶源布局充分 [3] - 2024年5月起,公司将在12个月内以自有资金回购10-20亿元股份,表明公司对未来发展的信心,重视投资者回报 [3] 财务数据和预测 1. 2024年上半年公司实现营业总收入599亿元,同比下滑9.5%;实现归母净利润75.3亿元,同比增长19.4% [2] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为117亿元、119亿元、126亿元,EPS分别为1.84元、1.87元、1.98元,对应动态PE分别为12倍、12倍、11倍 [3]

分组1：投资评级相关 - 报告未明确给出会稽山（601579）的投资评级[1] 分组2：报告核心观点 - 会稽山2024年上半年实现营业收入7.4亿元同比增长18.2% 归母净利润0.9亿元同比增长15.6% 24Q2实现营业收入3亿元同比增长18.3% 归母净利润 - 140万元[1] - 产品高端化、年轻化升级全面拓展销售渠道分品类看上半年中高端酒、普通酒分别实现收入4.9亿元（+13.2%）、1.9亿元（+29.1%）分渠道看直销及团购、批发代理分别实现收入1亿元（+14.8%）、6.2亿元（+19.6%）[1] - 上半年实现毛利率50%同比提升5.4pp费用率方面销售费用率19%同比增加6.5pp管理费用率9.2%同比下降1.7pp研发费用率3.7%同比增加2.2pp财务费用率 - 1.1%同比增加0.2pp上半年实现净利率12.4%同比下降0.6pp[1] - 2022年底公司原控股股东破产重整控股股东变更为中建信浙江公司持股31.11% 控股股东更换后公司经营策略进行了一系列调整实施会稽山和兰亭双品牌、双事业部战略对组织架构、激励考核等机制进行完善全力推进产品优化、品牌宣传、渠道拓展、深度营销等工作带动主营业务实现较快增长[1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.8亿元、2.0亿元、2.3亿元EPS分别为0.37元、0.43元、0.48元对应动态PE分别为25倍、22倍、20倍[1] 分组3：各部分内容总结 1. 控股股东变更相关 - 会稽山发展历经281年前身为1743年创立的云集酒坊1951年成为地方国营企业2014年在上交所上市集三大荣誉于一身品牌历史悠久且成为G20杭州峰会、杭州亚运会指定黄酒2022年12月原控股股东破产重整控股股东变更为中建信浙江公司2024年2月公司完成回购900万股占总股本1.88%将用于股权激励或员工持股计划完善长期激励制度[10][11][12] 2. 品牌、产品、渠道相关 2.1费用投入与品牌势能 - 近年来会稽山销售费用及销售费用率提升2023年、2024H1销售费用率分别为14.7%（+3.2pp）、19%（+6.5pp）2023年举办多项大型推广活动新增销售人员薪酬带动销售费用及费用率增加同时培育黄酒冰饮场景拓宽消费场景通过多种渠道营销增加年轻消费者认知[20][21] 2.2产品矩阵与升级 - 会稽山发展历史悠久原酒储备量充足拥有会稽山和兰亭双品牌、双事业部核心单品形成品牌矩阵产品价格带完善近年来中高档酒收入增速慢于普通酒2023年起通过兰亭等高端化产品推动结构升级包括发力兰亭产品推进高端化如发布多款兰亭版本打造高端形象开展高端营销活动以及开发一日一熏气泡黄酒品类、改版1743设计等年轻化举措并取得一定营销成果[24][25][26] 2.3经销模式与市场 - 会稽山销售以批发代理（经销）为主2024H1实现收入6.2亿元同比增长19.6% 直销、团购、定制、外销为辅2024H1直营及团购实现收入1亿元同比增长14.8% 2023年将会稽山、兰亭划分为两个事业部增加200多名专业销售人员保障经销商盈利实现厂商共赢分区域看2024H1浙江、江苏、上海大区分别实现收入4.3亿元、0.6亿元、1.5亿元占营业收入比例分别为59%、8%、21% 主要围绕江浙沪精耕细作同时向其他区域拓展[27][28] 3. 盈利预测相关 - 盈利预测中对中高档酒和普通黄酒及其他酒分别作出关键假设包括销量增速、平均吨价、毛利率等预计2024 - 2026年相关数据并列出分业务收入及毛利率情况以及2023A - 2026E的利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据和财务分析指标如成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等指标[30][31][35]

报告投资评级和核心观点 投资评级 - 报告维持对帝科股份的"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司作为全球光伏正银龙头,TOPCon电池迭代趋势下享受量利提升机遇,银粉自供比例逐步提升增厚单位盈利能力 [2][3] - 预计未来三年公司归母净利润复合增长率为36.29% [4] 业绩表现和预测 业绩总结 - 2024年上半年公司营收75.9亿元,同比增长118.3%;归母净利润2.3亿元,同比增长14.9%;扣非净利润3.5亿元,同比增长154.2% [2] - 2024年二季度公司营收39.4亿元,环比增长8.2%;归母净利润0.6亿元,环比下降67.5%;扣非净利润1.6亿元,环比下降19.9% [2] 业绩预测 - 预计未来三年公司营业收入和归母净利润将保持较高增长,2026年营收将达到289.65亿元,归母净利润将达到9.76亿元 [4] - 预计未来三年公司净利润复合增长率为36.29% [3] 产品和技术发展 TOPCon电池业务 - 公司TOPCon电池银浆出货同比大幅增长,2024年上半年销量达1132.05吨,同比增长76.09% [2] - TOPCon电池银浆占公司光伏导电银浆销量的87.28%,行业领先 [2] - TOPCon电池银浆加工费更高,公司率先享受LECO技术红利 [2] 研发投入 - 2024年上半年公司研发费用2.4亿元,同比增长117.4% [3] - 公司持续开发迭代BC电池金属化浆料方案,实现n-Poly、p-Poly专用银浆及主栅浆料等全套产品 [3] - 在半导体电子领域,不断丰富完善不同散热等级和应用场景的芯片封装银浆产品 [3] 风险提示 - 下游新技术发展不及预期 [3] - 原材料价格上涨,公司盈利下降的风险 [3] - 行业竞争加剧,银浆加工费下降的风险 [3] - 汇率波动的风险 [2][3]

报告公司投资评级 - 公司维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 高基数下公司收入承压,主要受去年同期高基数以及零添加调味品市场竞争加剧影响 [2] - 产品结构变动和费用提升导致公司2024年Q2盈利能力有所下滑 [2] - 公司将持续丰富零添加产品线,同时积极拓展食醋及料酒等品类,高毛利产品占比持续提升 [3] - 公司逐步补齐渠道短板,不断完善经销队伍建设,持续加强空白网点铺货及渠道下沉力度,外埠市场流通渠道开拓有望提速 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.56元、0.66元、0.76元,对应动态PE分别为24倍、20倍、18倍 [3] 分产品收入情况 - 酱油业务上半年实现收入10亿元,同比+3.5%;2024年Q2收入增速为-3.1% [2] - 食醋业务上半年实现收入2亿元,同比-8%;2024年Q2收入增速为-10.2% [2] - 其他业务上半年实现收入3.6亿元,同比+10.8%;2024年Q2收入增速为+2.2% [2] 分渠道收入情况 - 经销渠道2024年Q2实现收入5亿元,同比-4.8% [2] - 直销渠道2024年Q2实现收入1.8亿元,同比+2.9% [2] 分区域收入情况 - 西部/东部/南部/北部/中部2024年Q2收入增速分别为-5.1%/-7.7%/+1.3%/+17.6%/-15.6% [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入53.6亿元,同比增长1.3%;实现归母净利润3亿元,同比增长25.3%;实现扣非归母净利润3.1亿元,同比增长36.4% [2] - 2024年第二季度实现营业收入27.5亿元,同比下滑0.9%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长17.7%;实现扣非归母净利润2.1亿元,同比增长37.7% [2] 业务发展情况 - 公司坚持"鲜立方战略",以"鲜酸双强"作为品类发展策略,低温鲜奶市场份额稳步提升,高端鲜奶同比增长约15%,特色酸奶持续增长 [2] - 2024年上半年新品收入占比保持双位数,唯品鲜奶同比增长约15%,活润系列同比增长约15%,低温风味乳增长超40% [2] - 2024年上半年直营和经销渠道收入分别实现27.5亿元(+1.3%)和21.2亿元(-0.7%),DTC业务整体营收持续增长 [2] - 受子公司重庆瀚虹(一只酸奶牛)出表调整,收入端短期承压 [2] 盈利能力提升 - 2024年上半年毛利率29.2%,同比提升1.3个百分点,主要由于原奶价格下降、产品结构优化 [2] - 2024年上半年销售费用率16.1%,同比增加0.5个百分点,其中第二季度销售费用率15.2%,同比下降0.6个百分点 [2] - 2024年上半年管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.5%、0.4%、1%,费用率优化 [2] - 2024年上半年净利率5.7%,同比提升1个百分点,净利率延续提升趋势 [2] 战略规划 - 公司坚定新五年战略规划,目标做大做强核心业务,提升企业价值,五年实现净利率倍增 [2] - 公司自有和参股奶源供应占公司需求总量的60%,与"鲜立方"战略适配,进一步巩固了在区域低温乳制品市场的领先地位 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4亿元、6.4亿元、7.6亿元,EPS分别为0.63元、0.75元、0.88元,对应动态PE分别为14倍、12倍、10倍 [3] - 维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 SVG 业务加大传统工业领域、国南网业务开拓力度,毛利率有望持续改善 [3] - 变频器业务新产品陆续推出,大功率应用场景加快国产替代力度 [3] - 公司加速 SVG、变频器业务出海 [3] 公司业绩分析 - 2024 年上半年公司实现营业收入 7.00 亿元,同比增长 9.5%;实现归母净利润 0.76 亿元,同比下降 2.95% [2] - 2024 年 Q2 公司实现营业收入 4.08 亿元,同比下降 4.22%;实现归母净利润 0.36 亿元,同比下降 36.81% [2] - 2024 年 Q2 公司综合毛利率 24.27%,同比下降 5.19 个百分点,是导致利润低于预期的主要原因 [2] - SVG 业务实现营业收入 4.25 亿元,同比增长 38.13%;毛利率 24.27%,同比小幅提升 0.27 个百分点 [2] - 变频器业务实现营业收入 1.09 亿元,同比下降 31.07%;毛利率 34.02%,同比提升 1.02 个百分点 [2] - 储能系统业务实现营业收入 0.81 亿元,同比下降 22.11%;毛利率 7.21%,同比大幅降低 19.79 个百分点,大幅拖累整体毛利率水平 [2] 公司业务发展 - SVG 业务方面,公司通过洞察市场需求、拓展销售渠道等方式大力发展传统行业等其他行业,促进营业收入的增加 [2] - 公司专门应对俄罗斯市场的 G73 高压变频器产品成功量产,公司研制的 690V/1500kW 工程传动四象限变频调速装置成功下线并发往欧洲,标志着新风光技术创新和海外市场拓展的新突破 [2] - 2024 年上半年,公司 SVG 产品首次挺进电网,央企入围取得重大突破 [2] - 变频器业务方面,公司持续推出新产品,致力于突破大功率应用业绩,高压变频器首次取得 3000 万以上的批量订单 [2] - 公司加大海外市场拓展力度,变频器业务实现翻倍增长 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 2.08、2.53、3.01 亿元,对应 PE 分别为 12、10、8 倍 [3] - 维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入41.1亿元,同比增长16.21%;实现归母净利润10.77亿元,同比增长77.71% [2] - 公司制定2023-2025年股东回报规划,未来3年现金分红比例将逐年提高至30% [2] - 公司半钢胎和出口需求强劲,产销两旺,2024年上半年轮胎产量和销量均实现双位数增长 [2] - 公司盈利水平持续提升,2024年第二季度毛利率和净利率创历史新高 [3] - 公司泰国工厂反倾销税率大幅下降,摩洛哥新工厂预计2024年四季度投产,有望进一步提升公司业绩 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润复合增长率达34% [8] 财务数据总结 - 营业收入: - 2024年预计78.42亿元,同比增长21.37% [9] - 2025年预计95.18亿元,同比增长30.65% [9] - 2026年预计124.35亿元,同比增长16.65% [9] - 归母净利润: - 2024年预计13.69亿元,同比增长72.17% [9] - 2025年预计23.56亿元,同比增长16.60% [9] - 2026年预计27.47亿元,同比增长19.92% [9] - 毛利率: - 2024年预计29.97% [9] - 2025年预计30.32% [9] - 2026年预计30.91% [9] - 净利率: - 2024年预计24.76% [9] - 2025年预计22.09% [9] - 2026年预计22.71% [9] - ROE: - 2024年预计17.55% [9] - 2025年预计16.99% [9] - 2026年预计16.92% [9]