报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 重申2024年中期策略，看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线，红利板块关注高股息OTC个股与国企改革预期相关板块，器械出海关注IVD等产品，创新药及类似物出海渐入佳境，医疗反腐后关注院内医疗刚性需求领域，消费医疗属性品种及上游板块中长期值得跟踪，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合预期 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 1 投资策略及重点个股 1.1 当前行业投资策略 - 本周医药生物指数下跌2.55%，跑输沪深300指数0.32个百分点，2024年初以来下跌26.99%，跑输沪深300指数19.07个百分点；本周医药行业估值水平（PE - TTM）为22倍，相对全部A股、剔除银行后全部A股、沪深300溢价率均下降；本周医疗研发外包子板块表现最好，上涨1.7%，年初以来化学制剂、血液制品、原料药跌幅最小 [2][11][25] - 2024年9月9日安徽省发布中成药集采征求意见稿，将类似独家品种及剂型纳入一组，中选规则考虑价格和技术得分，价格得分占比降至55%，分配量排名不同基础量差异大，非中选纳入监管 [2][11] 1.2 上周推荐组合分析 - 推荐组合包括贝达药业、赛诺医疗等公司，上周组合整体下跌0.7%，跑赢大盘1.5个百分点，跑赢医药指数1.8个百分点 [12][15][16] 1.3 上周稳健组合分析 - 稳健组合包括恒瑞医药、新产业等公司，上周组合整体下跌4.4%，跑输大盘2.2个百分点，跑输医药指数1.8个百分点 [12][17][18] 1.4 上周科创板组合分析 - 科创板组合包括首药控股 - U、泽璟制药 - U等公司，上周组合整体下跌1.1%，跑赢大盘0.2个百分点，跑赢医药指数1.4个百分点 [12][20][21] 1.5 上周港股组合分析 - 港股组合包括和黄医药、康方生物等公司，上周组合上涨6.6%，跑赢大盘7个百分点，跑赢医药指数5.1个百分点 [12][22][23] 2 医药行业二级市场表现 2.1 行业及个股涨跌情况 - 本周医药生物指数下跌2.55%，跑输沪深300指数0.32个百分点，2024年初以来下跌26.99%，跑输沪深300指数19.07个百分点；本周医疗研发外包子板块上涨1.7%表现最好，年初以来化学制剂、血液制品、原料药跌幅最小 [2][11][25] - 本周医药行业A股有125家股票涨幅为正，352家下跌，涨幅前十个股如阳普医疗等，跌幅前十个股如漱玉平民等 [39] 2.2 资金流向及大宗交易 - 本周南向资金合计买入114.7亿元，港股通（沪）净买入48.95亿元，港股通（深）净买入65.72亿元；2024年8月12 - 16日北向资金合计卖出50.36亿元 [50] - 医药陆股通持仓前五为益丰药房等，增持前五为京新药业等，减持前五为老百姓等 [50][51] - 本周医药生物行业13家公司发生大宗交易，成交总金额245.61百万元，前三名人福医药、惠泰医疗、迈瑞医疗占61.8% [53] 2.3 期间融资融券情况 - 本周融资买入标的前五为药明康德、老百姓等，融券卖出标的前五为万泰生物、恒瑞医药等 [55][56] 2.4 医药上市公司股东大会召开信息 - 截至2024年9月13日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司有84家 [57] 2.5 医药上市公司定增进展信息 - 截至2024年9月13日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司有25家 [62] 2.6 医药上市公司限售股解禁信息 - 截至2024年9月13日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司有36家 [64] 2.7 医药上市公司本周股东减持情况 - 截至2024年9月13日，本周5家医药上市公司股东减持 [67] 2.8 医药上市公司股权质押情况 - 截至2024年9月13日，股权质押前10名公司为ST中珠、新里程等 [69]

外商投资进一步放宽 - 我国制造业领域外资准入限制措施实现"清零"，有助于提升跨国公司深耕我国市场的信心，吸引更多国际资本[1] - 全面推广新能源汽车有序充电，电网基础设施有望得到进一步完善[2] - 保险业新"国十条"定调，大力提升保险保障能力和服务水平[3] 美国经济数据分析 - 美国消费者未来三年通胀预期上升，美联储后续政策宽松力度或面临一定约束[4] - 美国总统辩论哈里斯略胜，可能会为她在接下来的选战中带来一定的正面影响[5] 国际油价走势 - OPEC 再次下调石油需求增长预测，预计油价短期或延续震荡下行趋势[6] - 欧洲央行如期降息25个基点，未来经济增长预期下调[7] 国内高频数据分析 - 房地产销售周环比下降，乘用车日均零售销量同比下降[8] - 蔬菜价格小幅回升、猪肉价格小幅回落[9]

公司投资评级 - 公司作为国内 WS 系列凉味剂的主要供应商,受下游食品、日化等行业稳步增长带动,WS 系列凉味剂市场规模快速扩张 [2][3] - 公司募投项目助力产能突破,同时丰富产品品类,业绩有望持续增长 [42][43] - 公司发行价对应 PE 为 13.7 倍,低于可比公司平均 PE 25.2 倍,估值具有吸引力 [44][45] 公司核心观点 - 公司是国内 WS 系列凉味剂主要供应商,WS-23 产品国内市占率约 30% [2][35][36] - WS 系列凉味剂行业快速扩张,有望部分取代薄荷醇市场,发展空间广阔 [24][25] - 公司产品质量高于行业标准,核心技术工艺领先行业 [30][31][32] - 公司已进入多家大型香料企业供应体系,受下游客户广泛认可 [38] - 募投项目将大幅提升产能,同时延伸至上游保障原料供应 [42][43] 行业发展概况 - 下游食品饮料、日化等行业持续增长,带动香精香料行业市场规模扩张 [19][20][21] - WS 系列凉味剂作为薄荷醇的升级替代产品,市场需求旺盛 [24][25] - 全球香精香料行业集中度较高,国内企业集中于细分领域 [26][27][28][29]

公司投资评级 - 公司发行价对应PE为13.7倍,低于可比公司平均PE 25.2倍 [44] - 公司作为国内WS系列凉味剂的主要供应商,受下游行业稳步增长带动,WS系列凉味剂市场规模快速扩张 [44] - 公司募投项目助力产能突破,同时丰富产品品类,业绩有望持续增长 [44] 公司核心观点 公司概况 - 公司成立于2009年,专注于香精香料的研发、生产和销售,是国内WS系列凉味剂的主要供应商之一 [10][35] - 公司股权较为集中,实际控制人为董事长李莉,员工持股平台亿达康持有2.9%股份 [12] - 公司营收和盈利能力持续提升,2020-2023年营收和净利润复合增长率分别为34.4%和41.0% [14][15] 行业发展 - 下游食品饮料、日化等行业持续增长,带动国内香精香料行业发展,市场规模超400亿元 [20][22][23] - WS系列凉味剂作为薄荷醇的升级替代产品,具有更好的清凉感体验,市场需求旺盛,2019-2022年年均增速超40% [24][25] - 全球香精香料行业集中度较高,国内企业更多集中于细分领域 [26][27][28] 公司竞争优势 - 公司WS系列产品质量指标优于国家标准,生产工艺行业领先 [30][31][32] - 公司是国内WS系列凉味剂主要供应商,2021-2022年市场占有率约30% [35][36][37] - 公司与多家大型香料企业建立了稳定的合作关系,产品受到广泛认可 [38] 募投项目 - 公司计划投资2.6亿元建设"年产2600吨凉味剂及香原料项目",新增产能2010吨 [42][43] - 项目将延伸至产业链上游,保障关键原料DIPPN供应,同时丰富公司凉味剂产品种类 [43]

报告行业投资评级 - 未明确提及行业投资评级，无法准确总结[无相关内容] 报告的核心观点 - Robotaxi是由自动驾驶技术驱动无需驾驶员的车辆，是L4自动驾驶最有想象力的市场，具备提高交通安全性、稳态价格更低、用户体验更好等优势，其生态包含技术、整车和平台三个紧密合作的环节，中美处于商业化发展第一梯队，行业开始优胜劣汰，直接层面来看，Robotaxi当前渗透率极低未来增长空间巨大直接利好运营商、整车商及相关供应商，间接层面借助Robotaxi流量可实现L3高阶智能驾驶加速渗透[2][7][32][43][79] 根据相关目录分别进行总结 1 Robotaxi的内涵与优势 - Robotaxi是指由自动驾驶技术驱动的车辆，无需驾驶员，依靠传感器、人工智能等技术实现行驶、导航和决策，从L4级别自动驾驶的技术实现难度来看，Robotaxi是难度最高的，适用于复杂环境的乘用车，具备显著提高交通安全性、稳态价格更低、用户体验更好等优势[2] 2 Robotaxi的发展前提 - L2+高阶智能驾驶在消费者决策中的重要性正逐渐提升，智能驾驶政策频出，国内外Robotaxi进展持续推进，“车路云”一体化建设将加速Robotaxi的商业化，中美两国目前处于Robotaxi的第一梯队，都已成功进行无主驾安全员的商业化小规模运营，并开始商业化发展[2] 3 Robotaxi的商业模式 - Robotaxi的商业模式分为B2C传统车队运营和C2C共享网约车模式，B2C模式通过自产或采购外部车辆并进行智能化改装后投入运营，C2C模式是轻资产的出行即服务（MaaS）通过赚取佣金盈利[34] 4 国内外Robotaxi主要玩家 - 美国Robotaxi两大龙头为Waymo、Cruise，国内包括萝卜快跑、小马智行等，特斯拉入局Robotaxi，国内还有滴滴、文远知行、AutoX、图森未来、轻舟智航、Momenta、元戎启行等企业参与Robotaxi相关业务[45][67][70][72][74] 5 结论与建议 - 直接层面Robotaxi当前渗透率极低未来增长空间巨大直接利好运营商、整车商及相关供应商，间接层面借助Robotaxi流量可实现L3高阶智能驾驶加速渗透，并给出相关标的[79]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 19.44 元（6 个月），当前价 13.08 元 [1] 报告的核心观点 - 电动化、轻量化大势所趋，预计 2026 年国内车用铝合金市场规模达 3020 亿元，2024 - 2026 年 CAGR 为 14.4% [2] - 公司紧跟电动化趋势，转型新能源中大件，2024H1 新能源汽车用产品销售收入占比超 30%，截至 2023 年 9 月新能源汽车零部件产品在手订单金额约 268.9 亿元，有望开启第二增长曲线 [2] - 公司全球化产能布局，加码主要市场本土生产力，在手订单充足，未来业绩具备向上空间，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 10.5/13.6/16.8 亿元，CAGR 为 22.5% [2][6] 根据相关目录分别进行总结 深耕铝合金精密压铸，加快布局新能源中大件 - 公司专注铝合金精密压铸件，产品分汽车类和工业类，力争 2025 年新能源汽车产品占比超 30%，2030 年达 70% [13] - 2019 - 2023 年营收从 26.3 亿元增至 59.6 亿元，CAGR 17.8%；2021 - 2023 年归母净利润从 3.1 亿元增至 9.1 亿元，CAGR 71.6%；2024H1 营收 32.5 亿元，归母净利润 4.5 亿元 [14] - 2023 年汽车类和工业类业务收入分别为 56.7、2.4 亿元，占比 95.2%、4.0%；2024H1 分别为 31.2、1.0 亿元，占比 96.1%、3.1% [15] - 公司业务覆盖多地，主要客户众多，内销占比逐步提升，2023 年国内营收 26.8 亿元，占比 44.9%；2024H1 国内业务收入 14.6 亿元，占比 44.8% [17] - 2023 年前五大客户合计销售额 21.2 亿，占比 35.8%，客户集中度下降 [18] - 2023 年原材料成本占比 47.3%，2024Q2 铝平均价格 20531 元/吨，8 月 30 日降至 19620 元/吨 [21] - 2024 年 7 月中国出口集装箱运价综合指数达 2107.7 点，墨西哥项目预计缓解海运费压力 [23] - 截至 2024 年 8 月，实际控制人张建成持股情况及爱柯迪参控股公司有 27 家 [24] 电动化、轻量化大势所趋，铝合金压铸行业前程万里 电动化、轻量化趋势明确，铝合金市场空间广阔 - 2023 年全球新能源汽车销量 1417.5 万辆，渗透率 16.0%；2024 年前 7 个月销量 862.1 万辆，渗透率 17.3% [26] - 欧洲电车推广或仍以政策推动为主，2024 年 1 - 7 月中国新能源汽车销量 593.4 万辆，同比增长 31.1%，新能源乘用车渗透率提升至 40.5% [28] - 汽车轻量化是趋势，铝合金压铸件是理想轻量化材料，国内单车铝用量目标 2030 年达 350kg [28] - 预计 2026 年国内车用铝合金市场规模达 3020 亿元，2024 - 2026 年 CAGR 为 14.4% [30] 铝压铸行业格局分散，电动化催生一体化压铸 - 国内精密铝压铸行业竞争格局分散，爱柯迪等公司业务规模相近，产品各有优势 [32] - 一体化压铸技术是趋势，爱柯迪积极布局战略合作，购进大型压铸机 [34][35] 转型新能源中大件，开启第二增长曲线 新能源汽车业务成为主要增量，发力新能源中大件产品 - 2023 年新能源汽车项目新增销售收入占比约 90%，其中车身结构件和三电系统分别占 30%和 40% [37] - 公司以中小件为基础发力中大件，目标 2025 年新能源汽车产品占比超 30%，2030 年达 70% [37] - 截至 2023 年 9 月，新能源汽车零部件产品在手订单金额约 268.9 亿元，模具开发款金额稳步提升 [39] - 子公司优耐特模具实力强，2024H1 营收 1.4 亿元，净利润 0.3 亿元，同比分别增长 10.9%和 5.5% [40] 全球产能布局有序推进，决胜未来快速增长 - 公司国内外生产基地布局全球化，土地储备超千亩，墨西哥一期已量产，二期 2025 年投产，拟在匈牙利设厂 [42] - 2023 年海外收入 32.3 亿元，占比 54.3%，海外毛利 10.4 亿元，毛利率 32.1%；2024H1 海外收入 17.7 亿元，海外毛利 5.2 亿元，毛利率 29.3% [45] - 墨西哥生产基地先发优势明显，二期达产后将新增产能，美国新能源汽车市场大，公司北美订单充足 [46][49] - 2024 年拟在匈牙利设厂，总投资额不超 8600 万欧元，利于完善供应体系，拓展市场 [50] - 公司募投项目陆续投产，产能利用率和产销率上升，未来成长性有望支撑 [51] 拓展锌合金产品新赛道，精益管理效率提升 - 2022 年收购富乐太仓 67.5%股权，2023 年收入 4.0 亿元，净利润 0.7 亿元，2024H1 收入和净利润分别为 1.8 亿元和 0.3 亿元 [53] - 公司打造数字化工厂，实施精益管理，人均产值等指标提升，成立子公司提高自动化程度 [54][57] 财务分析 公司经营改善，盈利水平有所回升 - 2023 年毛利率和净利率分别为 29.1%和 15.5%，2024H1 分别为 28.7%和 14.5%，与同行业相比处于较高水平 [58] - 2024H1 公司 ROA、ROE 分别为 3.7%、6.2%，销售净利率较高是 ROE 较高主因，总资产周转率有改善空间 [60] 总资产和存货周转率较高，货币资金充裕 - 2024H1 公司资产负债率和流动比率分别为 40.3%和 2.4，处于行业中上水平 [62] - 2024H1 公司总资产周转率和存货周转率分别为 0.25 次和 2.3 次，处于行业平均水平 [63] - 2024H1 公司货币资金和经营性现金流分别为 29.3 亿元、8.6 亿元，处于行业上游水平 [63] 盈利预测与估值 盈利预测 - 铝压铸件业务预计 2024 - 2026 年合计面积分别为 551.5/714.0/868.0 亩，整体毛利率分别为 29.1%/29.0%/28.9% [65] - 锌合金压铸件业务预计 2024 - 2026 年营收均同比增长 5% [65] - 其他业务预计 2024 - 2026 年营收均同比增长 10%，毛利率维持在 23% [65] 相对估值 - 给予公司 2024 年 18 倍 PE，对应目标价 19.44 元，维持“买入”评级 [6]

深耕铝合金精密压铸，加快布局新能源中大件 - 爱柯迪专注于研发、生产及销售铝合金精密压铸件,主要产品包括汽车类和工业类 [15] - 2019-2023年,公司营收稳步提升,从26.3亿元增至59.6亿元,CAGR 17.8%;2021-2023年,归母净利润呈现加速增长态势,从3.1亿元增至9.1亿元,CAGR 71.6% [16][17] 电动化、轻量化大势所趋，铝合金压铸行业前景广阔 - 全球新能源汽车渗透率持续提升,2023年全球新能源汽车销量达1417.5万辆,同比增长34.4%,渗透率达16.0% [35][36] - 基于能源安全与环保考虑,汽车轻量化是现代汽车工业发展的重要趋势,铝合金压铸件是理想的轻量化材料 [38][39] - 预计到2026年国内车用铝合金市场规模达3020亿元,24-26年CAGR为14.4%,市场空间广阔 [40][41][42] 转型新能源中大件，开启第二增长曲线 - 公司新能源汽车业务迅猛发展,2023年新增销售收入占比约90%,其中新能源车身结构件和三电系统分别占30%和40% [48][49] - 公司目标到2025年以新能源三电系统及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%,2030年达到70%,有望成为公司发展的"第二增长曲线" [49][50] - 截至2023年9月,公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约268.9亿元,其中北美市场在手订单金额约37.4亿元 [51][52][60] 全球产能布局有序推进，决胜未来快速增长 - 公司生产基地布局全球化,在国内和海外布局多个生产基地,包括墨西哥、马来西亚、匈牙利等 [54][55][56][62] - 依托墨西哥生产基地先发优势,加码北美市场本土生产力,2023年9月北美在手订单金额约37.4亿元 [59][60] - 欧洲拟建立第一个生产基地,有利于完善海外新能源汽车产业供应体系,深化国际市场布局 [62] 拓展锌合金产品新赛道，精益管理效率提升 - 2022年收购富乐太仓67.5%股权,拓展锌合金精密压铸件业务,与公司铝合金精密压铸业务形成产业协同效应 [66][67] - 打造数字化工厂,通过5G+智慧工厂等手段持续提升生产与管理效率,人均产值从60万元提升到90万元,提升50% [69][70][71] - 从机器换人向新制造转变,提高自动化、智能化程度,降低生产现场对操作工的依赖,精简生产用工,提高人均产值 [70]

出口增长与进口回落 - 2024年1-8月我国货物贸易进出口总额同比增长3.7%，其中出口同比增长4.6%，进口同比增长2.5%[1] - 8月单月出口同比增长8.7%，进口同比增长0.5%，贸易顺差扩大至910.2亿美元[1] - 欧美传统消费旺季临近以及贸易商提前备货支撑了8月出口增速的回升[1][8] 主要贸易伙伴进出口情况 - 对欧美、日韩出口增速回升，自欧盟和韩国进口增速下降[5][6] - 我国与东盟、拉丁美洲贸易增速较快，对非洲出口同比降幅收窄[5] - 我国与一带一路国家贸易关系较为稳定[5] 商品出口结构变化 - 多数下游劳动密集型商品出口增速回升，机电产品出口延续回升[7][8] - 机电产品中手机和汽车出口增速大幅走高，船舶出口增速继续回升[8] - 高新技术产品出口增速有所回落[8] 农产品和原材料进口情况 - 粮食和大豆进口金额增速回升，食用植物油进口增速走低[10][11] - 主要工业原料如铁矿砂、铜矿砂进口增速下滑[11][12] - 机电产品和高新技术产品进口同比涨幅收窄[11][12]

报告公司投资评级 - 报告给予中国建筑"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 业绩增速降低,估值处于低位 - 公司2024年H1实现营业收入11446亿元,同比增长2.8%;实现归属股东净利润294.5亿元,同比增长1.6% [2] - 公司盈利能力略微下滑,毛利率9.4%,同比下降0.1%;净利率2.6%,同比基本持平 [2] - 公司估值处于较低位置,给予2024年6倍PE,对应目标价8.34元 [3] 境内建筑业务运营稳健,订单充分保障未来收入 - 公司位居2024年《财富》榜单世界500强第14位、中国500强第4位,是全球最大投资建设集团 [2] - 公司1-6月新签订单24797亿元,同比增长10.0% [2] - 公司在房建领域具备绝对优势,订单结构持续优化,在国家重点投资区域业务占比较高 [2] 积极融入国家重大战略,订单充沛保障公司业绩 - 公司积极参与京津冀协同发展、长江经济带发展等国家重大战略,在上述区域新签合同额占比达85.8% [2] - 城市旧改及保障性公共建筑给公司带来巨大市场 [2] - 基建部分领域如水利环保等增长较为景气,为公司基建业务带来结构性机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.39元、1.51元、1.67元,对应PE分别为4倍、4倍、3倍 [3][4] - 给予公司2024年6倍PE,对应目标价8.34元,维持"买入"评级 [3] 相关研究 - 中国建筑(601668):经营稳健,估值处于低位 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为23913.7亿元、25452.7亿元、27300.6亿元,归属母公司净利润分别为577.8亿元、629.5亿元、693.0亿元 [12] - 给予公司2024年6倍PE,对应目标价8.34元 [10]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年中报实现营业收入1.0亿元(+106%)、毛利4701万元,净亏损2800万元,亏损明显收窄主要因营业收入增长以及业务聚焦和降本增效带来的费用优化 [2] - 公司腔镜手术机器人"图迈"在国内已在20家医院实现商业化装机,辅助完成人体临床手术量突破1300例,位居国产腔镜机器人第一,海外在手订单量累计达10台,已有2台实现商业化装机,是国产腔镜手术机器人出海的标志性里程碑 [2] - 公司骨科手术机器人"鸿鹄"已累计获得约30台海外销售订单,全球累计TKA手术量超1300例,覆盖约70家医院 [2] - 公司2024-2026年预计收入分别为2.9/5.9/13.7亿元,归母净利润分别为-5.8/-1.5/1.1亿元,目前处于起步阶段,放量在即 [2][8] 分业务总结 腔镜手术机器人 - 公司自研腔镜机器人"图迈"在国内外市场表现良好,国内已在20家医院实现商业化装机,海外在手订单量累计达10台,已有2台实现商业化装机 [2] - 预计2024-2026年图迈销售增速为214%/91%/169%,毛利率为50%/55%/57% [7][8] 骨科手术机器人 - 公司骨科手术机器人"鸿鹄"在海外市场表现良好,已累计获得约30台海外销售订单,全球累计TKA手术量超1300例,覆盖约70家医院 [2] - 预计2024-2026年鸿鹄销售增速为100%/122%/58%,毛利率为48%/52%/55% [7][8] 其他产品 - 公司经皮穿刺手术机器人、经自然腔道手术机器人等其他产品市场竞争格局较好,预计2024-2026年销售增速为246%/164%/131%,毛利率为39%/43%/50% [7][8]