报告的核心观点 - 上周新材料行业各板块均有上涨,且均跑赢基准指数。[1] - 上周各板块估值水平延续回升,但整体仍处于历史低位区间。[1][2] - 上周镨钕、镝、铽、钆等稀土磁材价格下调,钴价反弹,其他原料价格持稳。[2][3][4] - 上周正极材料端四氧化三钴、硫酸镍价格上涨,三元前驱体价格小幅反弹,锂源价格大幅反弹,三元材料价格稳中有升,磷酸铁锂正极价格略涨。[6] - 上周电解液环节六氟磷酸锂下跌,溶剂价格持稳,电解液价格下调。负极材料价格保持平稳,量库齐升。隔膜价格暂稳,量增库累。锂电铜箔价格及加工费区间有所回升。[8][9][10][11] - 公司业绩方面,金宏气体、安集科技、天赐材料、中信博、江丰电子等公司2023年度业绩快报情况。[27][28][29][30][31][32] 行业研究报告分类总结 1. 市场行情 - 上周新材料各细分板块均有上涨,且均跑赢基准指数。[1][16] - 上周各板块估值水平延续回升,但整体仍处于历史低位区间。[1][2][17] 2. 磁材产业链 - 上周镨钕、镝、铽、钆等稀土磁材价格下调,钴价反弹,其他原料价格持稳。[2][3][4][19][20][21][22][23] - 烧结钕铁硼价格继续下调。[19][20] 3. 锂电材料产业链 - 上周正极材料端四氧化三钴、硫酸镍价格上涨,三元前驱体价格小幅反弹,锂源价格大幅反弹,三元材料价格稳中有升,磷酸铁锂正极价格略涨。[6][20][21][22][23][24][25][26] - 上周电解液环节六氟磷酸锂下跌,溶剂价格持稳,电解液价格下调。负极材料价格保持平稳,量库齐升。隔膜价格暂稳,量增库累。锂电铜箔价格及加工费区间有所回升。[8][9][10][11] 4. 公司动态 - 金宏气体、安集科技、天赐材料、中信博、江丰电子等公司2023年度业绩快报情况。[27][28][29][30][31][32] - 协鑫集成全资子公司签署310MW风电项目EPC总承包合同。[33] 风险提示 - 原材料及产品价格波动风险 - 下游需求增长不及预期风险 - 政策变动风险 - 行业产能波动风险 - 行业格局变动风险 - 新技术及新材料替代风险[14][34]

报告的核心观点 - 上周中药板块表现较好,医药板块整体呈现回暖态势 [1] - 节后中药材市场重新开市,市场行情及采购需求均有所上涨 [4] - 中药审评审批继续加速,新药研发技术指导原则陆续发布 [5] - 建议关注中药创新和"中药+"视角下的新消费两大主线 [8][9][10][11] 报告内容总结 板块及个股表现 - 上周医药各子板块中,中药板块上涨1.46%,表现居中 [1] - 表现较好的中药上市公司包括众生药业、佐力药业、方盛制药等 [14] - 表现较差的中药上市公司包括大理药业、龙津药业、长药控股等 [14] 行业估值 - 上周中药板块PE为24.79X,PB为2.44X,估值处于近十年以来的中低位 [3] - 中药板块相对沪深300的估值溢价率为116.01% [3] 中药材价格走势 - 上周中药材价格总指数上涨0.3%,植物根茎类药材价格指数涨幅居首 [4] - 节后中药材市场重新开市,市场行情及采购需求均有所上涨 [4] - 国际市场受红海航线局势影响,市场供给受到一定程度影响 [4] 政策支持 - 中药审评审批继续加速,2023年有9款中药新药获批上市,2024年有望近20款获批 [5] - 多项中药研发技术指导原则陆续发布,进一步完善中药注册审评证据体系 [6][7] 投资建议 - 短期建议关注业绩向好的中药上市公司 [8] - 中长期建议关注中药创新和"中药+"视角下的新消费两大主线 [9][10][11] 风险提示 - 政策趋严导致中药产品价格大幅下降 [12] - 上市公司在研产品进展低于预期 [12] - 医保和基药目录中中药占比提升低于预期 [12]

报告的核心观点 - 本周环保及公用事业指数下跌0.94%,跑输沪深300指数2.31个百分点 [1] - 本周碳市场活跃度走高,周成交均价创历史新高 [2] - 本周三峡水库站来水环比改善,水位同比上升4.45% [3] - 本周国内气价小幅反弹,美国保持低位运行,欧洲气价反弹幅度较大 [4] - 国家发改委、国家能源局印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,新型电力系统建设加速 [5][6][21][22][23][26][27] 报告内容总结 行业市场行情 - 本周沪深300上涨1.38%,创业板指上涨3.74%,环保及公用事业指数下跌0.94%,跑输沪深300指数2.31个百分点,在30个中信一级行业中排名第27位 [10] - 子板块中,发电及电网板块下跌1.66%,燃气板块上涨0.54%,供热或其他板块下跌1.28%,环保及水务板块上涨1.43% [10][11] - 本周环保及公用事业涨幅前五个股为新动力、ST星源、聚光科技、凯添燃气、德龙汇能,跌幅前五个股为神雾节能、上海凯鑫、新能泰山、华电国际、大地海洋 [11][12][13] - 环保及公用事业行业估值方面,PE(TTM)为19.93倍,位于近五年估值24.05%分位数;PB(LF)为1.69倍,位于近五年估值54.16%分位数 [13][14] 行业数据跟踪 - 本周全国碳市场CEA总成交量130.95万吨,周环比上升175.64%,成交均价83.11元/吨,周环比上升3.26% [15][16] - 本周三峡水库站平均入库流量为6757.14立方米/秒,周环比上升22.22%,同比下降4.25%;平均水位为163.82米,周环比下降0.26%,同比上升4.45% [17][18] - 本周中国LNG出厂价格全国指数为4208元/吨,同比下降33.67%,周环比上升2.19%;美国HH现货价为1.47美元/mmbtu,同比下降43.43%,周环比下降3.62% [19][20][21] 行业动态 - 国家发改委、国家能源局印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,提出到2025年和2030年的发展目标和重点任务 [21][22][23][26][27] - 2023年我国光伏发电新增并网容量21630.0万千瓦,累计并网容量60891.8万千瓦 [24][25] 公司动态 - 卓越新能2023年实现营业收入34,974.28万元,较上年同期增长2.24%;实现归属于母公司所有者的净利润2,779.16万元,较上年同期增长7.20% [29] - 路德环境2023年实现营业收入274,883.57万元,较上年下降36.74%;实现归属于母公司所有者的净利润8,179.63万元,较上年下降81.89% [30] - 福能股份投资建设木兰抽水蓄能电站项目,装机容量140万千瓦,总投资83.62亿元 [31] - 兴蓉环境2023年实现营业总收入808,653.57万元,同比增长5.99%;实现归属于上市公司股东的净利润184,341.24万元,同比增长13.97% [32] 投资建议 - 电力板块,随着容量电价落地和辅助市场建立健全,火电盈利稳定性有望提升,水电发电量有望恢复,建议关注分红率高、盈利稳定的龙头企业 [34] - 燃气板块,随着各地顺价机制推进,城燃公司毛差有望修复,建议关注大型国际天然气贸易商以及城燃公司业绩改善机会 [34] - 维持行业"增持"评级 [34] 风险提示 - 行业政策执行力度不及预期的风险 - 行业下游需求不及预期的风险 - 行业原材料价格上涨风险 - 行业竞争加剧的风险 [35]

报告的核心观点 - 上周中药Ⅱ上涨2.08%,医药板块继续回暖[1] - 两项中药制剂研究指导原则正式发布,中药研发更加科学合理[5] - 投资策略:关注中药创新和"中药+"视角下的新消费[8][9] 报告内容总结 行业表现 - 上周医药各子板块表现:中药Ⅱ上涨2.08%,化学制药上涨3.6%,医疗服务上涨2.79%[1] - 中药板块相对沪深300估值溢价率为113.56%[3] 中药材价格 - 春节期间中药材价格总指数上涨0.9%,全草类药材价格指数涨幅居首[4] - 预计中药材价格或继续小幅上行[4] 政策动态 - 国家药监局发布两项中药制剂研究指导原则,有利于规范中药研究方法,提升质量稳定性和临床疗效[5] 投资建议 - 关注中药创新,具有强研发实力、在研产品丰富、能通过循证医学改写临床诊治指南的企业[8] - 关注"中药+"视角下的新消费领域,包括零售药店终端、品牌中药及中药消费品等[9] - 维持行业"增持"评级[9] 风险提示 - 政策趋严导致中药产品价格大幅下降 - 上市公司在研产品进展低于预期 - 医保和基药目录中中药占比提升低于预期[10]

报告的核心观点 - 2023年商业银行资产总额347.49万亿,同比增长11.1%,增速基本持平上年[1] - 2023年商业银行净利润为2.4万亿,同比增长3.2%,拨备继续反哺利润[1] - 区域银行利润保持较高增速,全年净利润增长14.8%,农商行盈利能力改善[1][7] - 商业银行净息差为1.69%,同比下降22BP,城商行息差韧性较强[2][10] - 商业银行不良贷款余额3.2万亿,较上季末基本持平,不良贷款比例略下降至1.59%[3][12] - 商业银行拨备覆盖率为205.14%,拨备保持较高水平,预计将持续反哺利润[3][12] - 商业银行资本充足率整体较年初有所下降,城商行资本充足率略上升[3][13][14] 报告内容总结 1. 资产平稳增长,区域行保持较高利润增速 - 2023年商业银行资产总额347.49万亿,同比增长11.1%,增速基本持平上年[1] - 其中,国有大型银行资产同比增长13.1%,股份制银行受房地产市场拖累,资产增速较低,同比仅增长6.7%,区域银行资产增速居中[1] - 2023年商业银行净利润为2.4万亿,同比增长3.2%,拨备继续反哺利润[1] - 分机构类型来看,区域银行利润保持较高增速,全年净利润增长14.8%,农商行盈利能力改善,国有大型银行和股份制银行净利润增速相对较低[1][7][8] 2. 息差继续调整,农商行净息差环比上升 - 2023年商业银行净息差为1.69%,同比下降22BP,其中城商行息差韧性较强,与其具有较高的成本节约空间有关[2][10] - 四季度净息差环比下降4BP,主要是存量房贷利率下调以及债务置换的影响,同期一般贷款利率下降16BP[2][10] - 股份制银行净息差降幅为5个基点,城商行和农商行受到的影响相对较小,农商行净息差逆势上升1个基点[2][10][11] - 商业银行非息收入占比环比下降至20%,预计与代理收入下降有关,全年来看非息收入占比较上年提高约1%[2][12] - 随着营业收入增速下降,商业银行成本收入比明显上升,较年初提高约6%至35%[2] 3. 不良余额增长放缓,风险抵补能力保持较高水平 - 2023年四季度末,商业银行不良贷款余额3.2万亿,较上季末基本持平,不良贷款余额增长放缓,关注类贷款余额4.5万亿,环比继续上升[3][12] - 商业银行不良贷款比例略下降至1.59%,关注类贷款占比为2.20%[3][12] - 商业银行拨备覆盖率为205.14%,拨备保持较高水平,预计未来将持续反哺利润[3][12] - 商业银行资本充足率整体较年初有所下降,其中城商行资本充足率略上升,预计2024年资本新规实施后将有助于减轻资本压力[3][13][14] 4. 投资建议 - 总体来看,银行上年度业绩预计保持相对稳定,中央财政扩支、地产融资协调机制等政策支持经济提质增效,有利于银行经营环境[15] - 商品房需求端仍有政策空间,银行房地产资产风险将继续缓释,地方化债将继续推进,城投资产风险相对可控[15] - 政策将更注重银行可持续经营,具有区位优势和差异化业务定位的区域银行受益于资产结构和质量优势,经营弹性和抗风险能力相对较强[15] - 继续看好银行股后续表现,关注高股息、资产质量较好的银行股,维持行业"增持"评级[15] 5. 风险提示 - 经济增长不及预期,信贷需求持续低迷[16] - 行业信用风险过快释放[16] - 政策落实不及预期[16]

报告的核心观点 - 2月26日-3月1日,食品饮料行业下跌0.71%,跑输沪深300指数2.09pct [1][7] - 白酒市场淡季密集提价,价格稳步提升,提振市场信心 [3][4][9] - 大众品中零食、软饮料保持较高景气度,受益于原材料成本下降,利润表现边际改善 [31] - 整体消费复苏趋势明朗,维持食品饮料行业增持评级 [31] 报告内容总结 行情回顾 - 上周,上证指数、深证成指、沪深300指数、创业板指均有不同程度上涨,但食品饮料行业下跌0.71%,跑输沪深300指数2.09pct [1][7] - 食饮子板块涨跌不一,其中预加工食品、保健品、零食分别上涨0.82%、0.68%、0.33% [1][7] 白酒行业动态 - 2024年春节期间白酒市场表现超出预期,动销表现较好,渠道库存压力持续释放 [3][9] - 多家白酒企业发出提价消息,主要集中在大品牌及大单品,呈现高端品牌提价后次高端品牌提价紧跟其后的态势 [3][4][9] - 以青花20为例,从3月15日起出厂价上调,预计2023年营收约90亿元,有望打造成下一个百亿级大单品 [4][9] - 建议关注具有优势大单品的高端及区域龙头企业,密切关注价格动态及大品牌大单品的动销情况 [4][9] 其他子行业动态 - 大众品中零食、软饮料保持较高景气度,受益于原材料成本下降,利润表现边际改善 [31] - 整体消费复苏趋势明朗,维持食品饮料行业增持评级 [31] 成本价格跟踪 - 猪价、豆粕、玉米等主要原材料价格有所下降 [19][20][21] - 大麦进口平均单价、瓦楞纸、箱板纸出厂价也有所下降 [20][22][23] 公司重要公告 - 李子园董事长增持890,100股,占公司总股本0.23% [27] - 洽洽食品2023年预计营收下降1.13%,净利下降17.50% [28] - 盐津铺子2023年预计营收增长42.22%,净利增长67.57% [29] - 珠江啤酒副总经理李焰坤先生因已届退休年龄辞职 [30] 投资建议 - 关注具有优势大单品的高端及区域龙头白酒企业 [4][9][31] - 关注受益于原材料成本下降的大众品零食、软饮料企业 [31] - 维持食品饮料行业增持评级 [31] 风险提示 - 宏观经济恢复不及预期 - 原材料价格波动风险 - 食品安全问题 - 市场竞争加剧 [33]

报告的核心观点 - 春节假期供需偏弱,2月新房成交面积处于低位。30个大中城市2月商品房成交面积同比下降65%,环比下降51%。[8][9] - 需求端政策继续加码,北京通州和深圳放松限购。[9] - TOP100房企2月销售金额同环比大幅下降,集中度同比提升。[11] 报告内容总结 供需情况 - 春节假期供需偏弱,2月新房成交面积处于低位。30个大中城市2月商品房成交面积同比下降65%,环比下降51%。一线、二线和三线城市同比分别下降66.6%、63.5%和65.6%,环比分别下降62%、48%和44%。[8][9] - 相较于2020-2023年,今年春节成交面积处于较低水平。44个重点城市春节周成交量仅23.38万平米,同比下降40%,环比下降87%。[9] - 供应端方面,50个重点城市春节两周新增供应396.44万平米,同比下降11%,较2022年同期下降53%。房企推盘积极性不高导致供应减少,进而拖累成交。[9] - 二手房方面,14个城市2月二手房成交面积同比下降51%,环比下降51.1%。[9] 政策变化 - 需求端政策继续加码,北京通州和深圳放松限购。[9] - 2月6日,北京通州取消了在通州落户或社保满3年的要求,四类家庭可在通州购房。[9] - 2月7日,深圳放松限购政策,本地户籍家庭限购2套,单身人士限购1套,取消了此前的落户和社保年限要求。对外地户籍而言,提供3年个税或社保证明可购买1套。[9] 房企销售情况 - TOP100房企2月销售金额同比下降65%,环比下降29.3%;销售面积同比下降63%,环比下降23.4%。[11] - 1-2月TOP100房企销售金额同比下降51.6%,TOP10和TOP30房企销售额同比分别下降47.7%和50.1%。[11] - 1-2月TOP10、TOP30和TOP50房企销售金额占比分别为44.5%、72.1%和85.3%,较2023年同期分别提升3个百分点、2个百分点和2个百分点。[11] - 1-2月销售金额TOP5房企分别为保利、万科、绿城、招商蛇口和华润置地,累计同比分别下降43.8%、43.1%、20.5%、45.1%和48.5%。[11][12] 投资建议 - 预计需求端政策还将持续加码,叠加房贷利率下调,市场信心将逐步修复,带动板块估值回升。[13] - 建议关注拿地能力强、土储布局优异及业务多元化的头部优质房企,维持行业"增持"评级。[13] 风险提示 - 居民收入和信心恢复较慢,需求端支持政策落地节奏和力度不及预期,导致销售复苏放缓。[14] - 融资端政策执行不及预期导致房企资金面压力继续加大。[14]

行业投资评级 报告给予医药生物行业"增持"评级[7] 报告的核心观点 1) 国内医药生物行业延续反弹走势[1] 2) Viking公司的GLP-1/GIP双靶点新药VK2735在减重二期临床取得积极数据[3] 3) 建议关注一季度业绩高增长个股投资机会[19] 4) 医药生物产业正迎来转型升级历史机遇[19] 行业分析 1) 上周医药生物行业上涨1.7%,跑输沪深300指数0.69个百分点[1] 2) 13个三级行业中11个行业呈现上涨,体外诊断、原料药涨幅居前,线下药店及医疗设备跌幅居前[1] 3) 医药生物行业估值水平方面,PE-TTM位于负2倍至负1倍标准差中间位置,PB位于负2倍标准差以上位置[1] 4) 海外市场方面,恒生医疗保健指数上涨0.4%,跑赢恒生指数1.2个百分点,估值方面PB位于负1倍标准差以下位置,AH折价43%[2] 5) 化学制药、原料药等三级行业近一年走势分析[16][15] 6) 中药、其他生物药品、血液制品、疫苗等三级行业近一年走势分析[16][17][18] 7) 医疗研发、医疗设备、医疗耗材、医院、线下药店、医药流通、体外诊断等三级行业近一年走势分析[16][17][18][19]

报告的核心观点 - 2月19日-2月23日,食品饮料行业上涨3.32%,涨跌幅排名24/31,跑输沪深300指数0.39pct [1] - 2024年春节放假8天,创下历史新高,消费活力持续迸发,但消费收入恢复相对较慢,呈现出消费降级趋势 [3][10] - 春节期间白酒主要消费场景为亲友礼赠、家宴和聚饮,春节后宴席销售可能保持较好态势,但零售等场景或有下滑 [4] - 投资建议:维持食品饮料行业增持评级,关注高端及高性价比的区域白酒龙头,大众品中零食、软饮料保持较高景气度 [5][33] - 风险提示:宏观经济恢复不及预期、原材料价格波动、食品安全问题、市场竞争加剧 [6][35] 行情回顾 - 上周,上证指数、深证成指、沪深300指数、创业板指均实现上涨,食品饮料行业上涨3.32% [1][8] - 食饮子板块中,预加工食品上涨8.70%,啤酒上涨6.26%,调味发酵品上涨5.53% [1] - 食品饮料行业PE为25X,位居申万一级行业第14位,其中其他酒类、调味发酵品、零食估值较高 [11][12] 行业重点数据跟踪 酒类数据 - 2月23日,飞天茅台当年原装批发参考价为3000元/瓶,较前一周上涨0.33% [15] - 京东普五价为1389元/瓶,与前一周持平 [16] - 2023年12月,啤酒产量214.80万千升,同比下降15.30%;葡萄酒产量2.20万千升,同比下降12.00% [16] 奶类价格 - 2月18日,生鲜乳平均价为3.62元/公斤,同比下降8.72% [18] - 2月16日,酸奶零售价为16.15元/公斤,牛奶零售价为12.36元/升 [18] 成本价格 - 2月18日,仔猪、生猪、猪肉价格均较前一周有所下降 [20] - 2月22日,豆粕现货价为3417.43元/吨,较前一周下跌0.85%;玉米现货价为24114.51元/吨,较前一周下跌0.06% [21] - 2023年12月,大麦进口平均单价289.36美元/吨,环比下降1.89%;2024年1月,瓦楞纸出厂价3080元/吨,环比下降1.60% [21] 行业动态 - 贵州省政府工作报告提出要推动白酒产业高质量发展,加快推进茅台、习酒等重点项目 [23][24] - 西凤酒扩建技改配套项目——科技研发文化综合服务区开工,总投资约4.6亿元 [25] - 商务部正在依法推进对澳大利亚葡萄酒反倾销措施的复审调查 [27] - 水晶剑将于3月1日正式涨价,出厂价每瓶上调15元,终端价调整至589元/瓶 [28] 上市公司重要公告 - 立高股份拟回购股份,回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元 [29] - 汤臣倍健2023年预计实现营收94.1亿元,同比增长19.66% [30] - 珠江啤酒2023年预计实现啤酒销量140.28万吨,同比增长4.79% [31] - 水井坊拟回购股份,回购资金总额不低于7500万元且不超过1.5亿元 [32]

1. 春节消费火热，消费潜力持续释放 - 2024年春节放假8天，是史上最长的春节假期，线上线下的消费活力持续释放，呈现出强劲的活力和多样化的消费趋势[8][9][10][11] - 除夕至大年初八，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长，日均交易量和金额同比增长[8] - 餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，交易金额和笔数同比增长明显[8][9] - 全国国内旅游人次达4.74亿人次，同比增长34.3%，国内游客总花费达6326.87亿元，同比增长47.3%[8] - 餐饮消费和观影消费表现强劲，春节档总票房突破80亿元，创中国影史春节档票房新高[9][10][11] - 但消费收入恢复速度相对较低，出现消费降级趋势，国内旅游人均每日花费下滑近5%[12] 2. 白酒略超预期，品牌分化延续 - 白酒消费整体微增，动销、价盘、库存等指标反馈较好，细分赛道龙头表现优秀[14][16][17][18] - 高端白酒及区域龙头表现较优，品牌分化持续，消费者更趋理性和谨慎，关注性价比[14][23][24] - 春节期间各大酒企加大营销力度，以价换量[14][15] - 安徽、江苏地产白酒表现较佳，主流价位产品如古井贡酒等销量增加[20][22][23] - 消费者对知名品牌认知度提升，礼赠消费增加[23][24][26] 3. 猪肉价格先涨后跌，静待产能去化 - 春节前期猪肉价格上涨，受节日影响和消费需求增加影响，但节后价格大幅下跌[27] - 养殖场竞价出栏导致供给压力逐步释放，加上消费惯性回落，生猪价格持续下跌[27] - 饲料价格持续走低，成本下降[27] - 预计2024年下半年左右生猪出栏量将逐步下滑，届时猪价可能迎来相对可观的上涨[27] 4. 投资建议 - 2024年春节消费市场表现良好，居民消费意愿持续释放，预计年内将继续保持稳步恢复[29] - 白酒市场库存进一步去化，价格稳步提升，建议关注高端及高性价比的区域龙头[29] - 预计2024年下半年左右生猪出栏量将逐步下滑，届时猪价可能迎来相对可观的上涨[29] - 维持食品饮料行业增持评级[29] 5. 风险提示 - 宏观经济恢复不及预期 - 原材料价格波动风险 - 食品安全问题 - 市场竞争加剧[30]