报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持"[4] 报告的核心观点 风机业务 - 风机销售收入稳定,大兆瓦机型占比提升[3] - 风机订单同比高增,8MW以上机型快速推进[4] 新能源开发 - 新能源开发建设持续推进,滚动开发推动营收增长[3] - 2024H1新增控股新能源项目指标权益容量661MW,新增控股新能源项目核准/备案权益容量811.8MW[3] 财务表现 - 2024H1实现营业收入86.28亿元,同比+22.65%;归母净利润1.47亿元,同比-0.54%[3] - 预计2024-2026年归母净利分别为5.01/7.51/9.51亿元,同比20.9%/49.9%/26.7%[4] 其他 - 风险提示:风电行业装机不及预期、盈利不及预期,海外市场开拓不及预期[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 多元业务布局应对行业周期 - 公司作为多元化布局的平台企业,2024H1实现组件出货34GW,同比增长25.9%;储能出货1.7GWh,同比增长293.3%;支架出货3.2GW,分布式系统出货超3.2GW [4] - 天合富家的运维业务已进入收获期,截至2024年6月底,代运维电站规模已达14GW [4] - 分布式系统业务盈利提升明显,加上运维业务仍在高速增长,多元化的业务布局有望助力公司穿越周期 [4] Q2现金流环比显著改善 - 公司Q1/Q2经营性现金流净额分别为-43.91亿元/+42.34亿元,环比显著改善 [4] - Q2末存货约300亿元,但存货结构异于同业,其中分布式电站资产约100亿元,集中式电站资产超过20亿元,其余为储能及组件业务存货 [4] - 分布式电站资产电网接入率达85%,下游客户多为央国企,变现价值较为清晰 [4] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024H1实现营业总收入429.7亿元,实现归母净利润5.26亿元,实现扣非归母净利润3.98亿元 [4] - 2024年Q2单季度实现营业总收入247.1亿元,实现归母净利润0.1亿元,实现扣非归母净利润-0.5亿元 [4] - 预测2024-2026年归母净利润分别为7.84亿元/30.51亿元/48.74亿元 [5] 财务指标 - 2024年毛利率12.3%,ROE2.5% [5] - 2024年资产负债率72.0%,流动比率1.45,速动比率1.04 [6] - 2024年资产周转率74.9%,应收账款周转率499.1% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营业总收入 107 亿元，同比+10.5%，实现归母净利润 14.99 亿元，同比+38.1% [4] - 2024Q2 单季度实现营业总收入 49.7 亿元，同比+15.2%，实现归母净利润 7.39 亿元，同比+28.8% [4] - 2024Q2 毛利率达到 26.45%，环比提升 4.98pct，为 2021 年以来单季度毛利率最好表现 [4] - 公司经营性现金流净额持续为正，且同比显著改善 [4] - 行业供需错配影响，光伏玻璃价格持续走弱，行业冷修产能已超 10000t/d [4] - 公司部分新增产能原计划于 2024 年投产，目前来看具体点火时间存在不确定性 [5] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 23.14 亿元/31.69 亿元/43.3 亿元 [5] - 2024 年 9 月 13 日 PE 分别为 16.3 倍/11.9 倍/8.7 倍 [5] - 2023-2026 年营业收入分别为 21524 百万元/19631 百万元/22605 百万元/32069 百万元 [6] - 2023-2026 年归母净利润分别为 2760 百万元/2314 百万元/3169 百万元/4330 百万元 [6] - 2023-2026 年毛利率分别为 21.8%/20.9%/25.0%/23.7% [6] - 2023-2026 年 ROE 分别为 12.4%/9.9%/12.0%/14.0% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司营收5.94亿元,同比增长20.0%;归母净利润0.65亿元,同比增长15.0% [3] - 2024年第二季度公司营收3.2亿元,同比增长23.4%,环比增长20.7%;归母净利润0.38亿元,同比增长58.2%,环比增长43% [3] 产品结构 - 2024年上半年电力熔断器营收占比91.3%,SMD熔断器营收占比8.3%,SMD熔断器营收占比不断提升 [3] 市场布局 - 2024年上半年中国大陆营收占比92.4%,海外市场营收占比7.6% [3] - 公司2025年开始为欧洲头部车企供货,预计将逐步打开海外市场空间 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.36亿元、3.53亿元和4.40亿元 [3] 相关报告 - 《【兴证电新】中熔电气公司深度报告：熔断器市场空间广阔，积极布局开拓全球市场》 [3]

行业投资评级 报告给出了"维持"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 2024H1 风电板块营收小幅增长,利润下滑仍在继续,其中 2024Q2 利润下降幅度相较 Q1 回暖明显。[7][8] 2. 风电设备（申万）板块 2024 年上半年合计实现营收 784.51 亿元,同比增长 7.5%,实现归母净利润 40.58 亿元,同比下滑 18.7%。[7] 3. 风电板块盈利能力仍处低位,2024H1 风电设备（申万）板块毛利率为 17.89%,同比下降 1.14pcts;净利率为 5.30%,同比下降 1.68pcts。[9][10] 4. 2021 年后风电板块现金流持续承压,2024Q2 经营现金流净额同往年比下降幅度较大。[11][12] 5. 2024Q2 风电板块存货处于高位,看好后续风电行业开工景气度。[12][13] 分行业总结 1. 塔筒: - 2024H1 大部分塔筒公司业绩均有较大幅度下降,其中泰胜风能出口业务占比较高,收入基本持平,归母净利润增长 9.5%。[16][17][18] - 塔筒板块收入下降更多是主营业务塔筒收入下降引起的,毛利率同比下降 0.3-14.0个百分点。[19][20] - 塔筒公司盈利能力仍处于低位,2024Q2 毛利率和净利率环比均有不同程度的下降。[21][22][23][24][25] 2. 整机: - 2024H1 风电整机板块营收回暖,金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能营收同比增速分别为 6%/11%/23%/35%。[26][27] - 风机平均售价持续下降,2024H1 明阳智能、运达股份、三一重能风机平均销售价格分别为 1976/1601/1490 元/kw,同比下降 194-290元。[28][29] - 整机公司盈利见底,2024H1 毛利率和净利率均小幅提升,但2024Q2 毛利率环比均有所下降。[30][31][32] 3. 海缆: - 东方电缆海缆业务占比较高,盈利水平高于同行业其他公司。[34][35][36][37][38] - 海缆收入受海风行业开工影响较大,2024Q1-Q2 海缆系统收入分别为 3.81/11.04 亿元,同比增速分别为-31.96%/0.4%。[34] 4. 零部件: - 下游风机价格持续处于低位,风电零部件公司盈利端承压,净利润同比下降幅度明显高于营收下降幅度。[39][40] - 日月股份和振江股份净利润改善明显,主要是由于出口业务占比较高。[39][40][41][42][43][44]

盈利情况 - 样本银行2024年上半年营收小幅下滑,利润略微正增长,营收下滑主要受利息收入拖累,投资收益率对营收形成一定支撑,利润略微正增长[7][8] - 部分银行业绩增速靠前,实现了营收正增长&归母净利润增速超过5%,主要得益于信贷规模较快扩张和息差韧性较强[8] - 样本银行整体盈利能力有一定差距,9家银行ROE低于5%,主要与息差水平偏低、信用成本较高等因素有关[9] 规模情况 - 样本银行信贷扩张速度整体放缓,信贷增速低于行业平均,主要原因包括基建贷款主要集中在国有大行和头部城商行、实体信贷需求偏弱导致区域间信贷分化加大、部分银行受地方债务化解影响[10][11][12] - 信贷结构上呈现"对公强零售弱"的趋势,部分银行贷款增速领先主要得益于对公端基建类贷款或制造业贷款增长较快[11][12] - 存款保持平稳增长,个人定期存款贡献超过45%净增量,存款定期化趋势延续[14][15] 息差情况 - 净息差受资产端拖累收窄,主要是LPR下调、有效融资需求不足、高收益零售贷款占比下降等因素导致贷款收益率下降,但存款成本边际改善[16][17][18] - 与全国性银行相比,样本银行贷款收益率下降幅度以及存款成本率改善幅度均相对更大,综合影响下息差同比下行幅度略高于全国性银行[16][17] - 个别银行息差韧性较强主要得益于资产负债结构优化,部分银行息差下行幅度较大与区域内实体信贷需求边际走弱、城投化债推进等因素有关[17][18] 资产质量情况 - 不良率和关注率整体有所上升,零售不良有所暴露,部分银行资产质量核心指标波动较大,中小银行尾部风险仍需持续关注[20][21][22] - 对公贷款不良率整体延续下行趋势,但房地产和零售贷款不良率有所上升,主要与居民还款能力尚待进一步恢复有关[20][21][22][23][24] - 拨备水平基本保持稳定,但部分银行零售不良率上升幅度较大,需重点关注[20][21] 风险提示 - 金融监管超预期变化、息差超预期收窄、资产质量超预期下行[26]

报告行业投资评级 - 报告给予锂板块公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 行业业绩表现 - 2024H1 锂板块营收和盈利整体下滑,归母净利润下滑幅度显著大于营收下滑幅度 [13] - 2024Q2 锂盐企业盈利环比出现分化,盐湖企业受益于产量季节性改善实现盈利环比增长,而部分依靠外购矿进行生产的企业出现阶段性亏损 [15] 行业经营情况 - 2024H1 锂板块部分企业锂盐产量持续增长,销量增速高于产量增速 [19][20] - 2024H1 锂行业代表企业生产成本出现下滑,盐湖企业和自给矿企业成本优势明显 [22][23] 行业展望 - 当前锂板块估值处于历史偏低水平,部分低成本且有量增逻辑的锂矿公司已进入左侧布局窗口期 [25] 根据相关目录分别进行总结 1. 锂板块：锂价继续走弱，板块盈利普遍下滑 - 2024H1 锂盐供需波动,锂价反弹后逐步回落 [7] - 2024H1 新能源汽车销量增速放缓,渗透率持续提升 [8][9][10][11] - 2024H1 国内碳酸锂产量和进口量持续增长 [9][10] - 2024H1 锂板块营收和盈利同比下滑,归母净利润下滑幅度显著大于营收下滑幅度 [13] - 2024Q2 锂盐企业盈利环比出现分化 [15] 1.2 锂板块企业继续推动降本增效 - 2024H1 锂板块部分企业锂盐产量持续增长,销量增速高于产量增速 [19][20] - 2024H1 锂行业代表企业生产成本出现下滑,盐湖企业和自给矿企业成本优势明显 [22][23] 1.3 展望：锂价持续磨底，估值偏低左侧布局时机来临 - 当前锂板块估值处于历史偏低水平,部分低成本且有量增逻辑的锂矿公司已进入左侧布局窗口期 [25]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 存量理财市场概况 - 8月银行理财存续规模小幅增长,达到29.61万亿元,较上月末增加1017亿元。[10] - 分机构看,理财产品存续规模前三的机构为招银理财(2.47万亿元)、兴银理财(2.18万亿元)和信银理财(1.99万亿元)。[12] 理财产品发行市场概况 - 8月银行理财产品发行规模小幅下降至3564亿元,较上月下降638亿元。[15][16] - 8月发行的银行理财产品业绩比较基准下行,1-3个月产品为2.55%,3-6个月产品为2.63%,6-12个月产品为2.79%,1-3年产品为3.09%。[17][18] - 8月发行的银行理财产品以封闭式净值型为主,占比92.8%。[19][20] - 8月发行的银行理财产品以固定收益类产品为主,占比97.9%。[21][22] - 按发行机构类型看,8月银行理财子公司发行规模占比86.7%。[23][24] 理财产品净值跟踪 - 8月理财产品年化收益率下降,现金管理类为1.74%,固定收益类为1.26%,混合类为-2.05%。[26][27][29] - 8月银行理财破净率上升,累计净值破净数量占比为3.57%,其中固收类/权益类/混合类产品分别为3.33%/19.92%/20.96%。[30][31][32] 行业动态 - 华夏银行超十款现金管理类理财产品开展费率优惠,优惠后固定管理费率为0.05%/年。[33]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1. 2024年上半年,公司实现营业收入4.89亿元,同比减少44.93%,主要受公司所处行业订单波动及市场需求不足的影响;归母净利润-0.68亿元,同比减少135.73%。[3] 2. 2024年Q2,公司实现营业收入2.89亿元,同比减少25.90%,环比增长44.62%;归母净利润-0.29亿元,同比减少138.45%,环比增加0.09亿元。[3] 3. 2024年上半年,电源及电机驱动实现营业收入4.55亿元,同比减少44.67%;其他产品实现营业收入0.34亿元,同比减少48.16%。[3] 4. 2024年上半年,公司毛利率42.88%,同比减少7.19pct;归母净利率-13.92%,同比减少35.39pct;加权平均净资产收益率-2.30%,同比减少8.51pct。2024年Q2毛利率45.43%,同比减少5.76pct,环比增加6.25pct。[3] 5. 2024年上半年,公司加大研发投入,研发费用1.92亿元,同比增长26.28%,研发费用率为39.22%,同比增加22.12pct。[3] 6. 我们依据最新财报调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.11/2.01/3.26亿元,EPS分别为0.02/0.37/0.60元,对应9月10日收盘价PE为474.1/24.9/15.4倍。[3] 财务数据总结 1. 2024年上半年,公司实现营业收入1467百万元,同比下降19.8%;归母净利润97百万元,同比下降89.1%。[2] 2. 2024年上半年,公司毛利率为45.5%,ROE为0.4%。[2] 3. 2024年-2026年,公司营业收入预计分别为1176/1606/1838百万元,归母净利润预计分别为11/201/326百万元,EPS预计分别为0.02/0.37/0.60元。[2] 4. 2024年-2026年,公司营业收入增长率预计分别为-19.8%/36.5%/14.5%,归母净利润增长率预计分别为-89.1%/1800.4%/62.2%。[2] 5. 2024年-2026年,公司毛利率预计分别为45.5%/47.2%/48.0%,ROE预计分别为0.4%/6.6%/10.0%。[2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [22] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营收28.73亿元,同比下降23.18%;归母净利润7.38亿元,同比下降47.04% [5] - 2024年上半年,公司特种集成电路实现营业收入12.44亿元,同比下降42.52%;智能安全芯片实现营业收入14.82亿元,同比增长0.93%;晶体元器件实现营业收入1.11亿元,同比增长23.15% [6] - 2024年上半年,公司毛利率为57.95%,同比减少6.80个百分点;归母净利率为25.67%,同比减少11.57个百分点 [13] - 2024年上半年,公司期间费用总额8.62亿元,同比下降10.03%;其中销售费用0.91亿元,同比下降41.77% [13] - 2024年上半年,公司经营活动现金流量净额6.33亿元,同比减少5.14亿元;存货21.90亿元,较2023年末下降12.86%;合同负债4.59亿元,较2023年末下降40.30% [14][15] 子公司经营情况 - 2024年上半年,公司全资子公司深圳国微电子实现净利润5.83亿元,同比下降50.80%;全资子公司同芯微电子实现净利润2.56亿元,同比增长55.49% [17][18] - 公司间接全资子公司紫光集电高可靠性芯片封装测试项目产线已通线,对保障高可靠芯片的产业链稳定和安全具有重要作用 [19] 技术研发情况 - 公司FPGA产品新一代更高性能产品推广顺利,已取得多家核心客户订单;特种存储器、网络与接口、SoPC平台等产品研发进展良好 [20] - 公司在中高端MCU、视频芯片等领域的产品研制进展顺利,将很快进入新的专用处理器产品系列 [20] - 公司模拟产品领域完成多项新产品的设计和流片,技术指标国内领先 [20] - 公司新一代THA6系列MCU是国内首颗通过ASIL D认证的Arm CortexR52+内核MCU芯片,已成功导入头部车企和知名Tier1厂商 [20] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.71/21.68/26.77亿元,EPS分别为2.20/2.55/3.15元/股,对应2024年9月9日收盘价PE为21.0/18.1/14.7倍 [22] 风险提示 - 特种产品采购需求不及预期;产品研发不及预期;贸易摩擦风险 [23]