报告行业投资评级 - 维持行业投资评级 [102] 报告的核心观点 - 地产基本面最终将迎来长期持续复苏,推荐保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份等 [102] - 政策落地、基本面恢复、风险化解不及预期存在风险 [102] 行业投资概况 行业整体情况 - 本周全国一线二线新房成交面积环比下降34%,同比下降19%,年初至今同比下降37% [35][36][37][38] - 本周全国三四线新房成交面积环比下降47%,同比下降35%,年初至今同比下降40% [44][45][46][47] - 本周全国二手房成交面积环比下降5%,同比上升4%,年初至今同比下降3% [49][50][51] 重点城市情况 - 上海新房成交面积环比下降39%,同比上升9%,年初至今同比下降30% [60][61][62] - 杭州新房成交面积环比下降63%,同比下降18%,年初至今同比下降28% [64][65] - 杭州二手房成交面积环比下降20%,同比上升1%,年初至今同比上升28% [66][67] - 苏州新房成交面积环比下降40%,同比下降46%,年初至今同比下降44% [70][71] - 苏州二手房成交面积环比下降3%,同比下降7%,年初至今同比下降14% [73][74] - 深圳新房成交面积环比下降2%,同比上升19%,年初至今同比下降20% [76][77] - 深圳二手房成交面积环比下降4%,同比上升59%,年初至今同比上升46% [79][80] - 广州新房成交面积环比下降42%,同比持平,年初至今同比下降23% [83][84] - 北京新房成交面积环比上升45%,同比上升87%,年初至今同比下降30% [86][87] - 北京二手房成交面积环比下降19%,同比上升34%,年初至今同比下降3% [89][90] - 福州新房成交面积环比下降11%,同比上升144%,年初至今同比下降12% [92][93] - 成都新房成交面积环比下降12%,同比下降34%,年初至今同比下降39% [98][99] - 成都二手房成交面积环比下降2%,同比上升18%,年初至今同比下降6% [100][101]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"推荐"(维持) [2] 报告的核心观点 景区 - 出行景气度延续,旅游利好政策频出,期待暑期旺季带动需求继续向上 [97] 教育 - 看好K12、招录及管理培训 [98] - K12方向行业政策面、基本面均迎来改善,供需结构优化且需求稳健,经营效率提升,部分公司门店重启扩张,暑期旺季收款情况良好 [98] - 2024年高校毕业生和高考报名人数均再创新高,2024年国考报名及参考人数增长明显,招录就业培训需求旺盛,行业竞争格局改善,部分公司凭借高质量和高品质的教学脱颖而出 [98] - 管理培训业务稳健增长,受宏观周期影响较弱,订单维持高景气且高分红 [98] - 可关注IT培训相关的鸿蒙生态体系发展 [98] 线下美护 - 线下美护再生材料和重组胶原蛋白赛道热度仍然较高,新产品、新营销概念持续受益高增长,传统产品部分面临竞争格局边际恶化,受经济下行压力,行业整体增速有所放缓 [99] 化妆品 - 品牌表现分化明显,国货品牌正积极抢占外资品牌市场份额,通过精心打造大单品、完善单品系列以及品牌力的搭建,实现品牌认知度和用户忠诚度的显著提升 [100] 个护 - 传统个护赛道竞争格局优于化妆品等消费赛道,外资品牌及传统老品牌市场份额下滑,主动求变革、打法灵活、对消费者洞察敏锐的新型品牌抓住抖音赛道,取得较快增长,产品力及品牌力逐步提升 [101] 宠物 - 宠物食品细分类别中,从大促表现看,猫狗烘焙粮、猫狗处方粮、宠物智能烘干箱等宠物智能养宠用品增长明显,国货品牌同时具备出海及自主品牌替代逻辑 [102] 免税 - 阶段性来看,由于消费者信心不足,国际客流同比提升明显,且日元汇率等影响,近期海南离岛客流及离岛免税客单价均承压;但目前免税体系内部包含离岛免税商之间的、封关的、与机场之间的以及与海外免税商之间的竞争格局均已较好;预计后续阶段性影响因素有所改善后,免税行业收入、利润率及估值均有提升空间 [103] 酒店 - 价格表现较优,开店有所提速,但入住率相较疫情前仍有缺口,重点关注商务需求修复及个股逻辑兑现 [104] 人服 - 灵工业务增长带动收入、业绩提升;从结构来看,猎头及中高端岗位恢复偏弱,板块估值筑底,就业景气度尚未见明显改善,修复仍有空间 [105] 餐饮 - 2023年多数餐饮门店同店恢复度高,今年在高基数基础上进一步上行有压力 [105] 会展 - 内展稳健经营,企业出海需求+政策驱动高增,外展持续高景气,核心公司股权激励落地,下半年将迎来出海办展旺季 [107] 传统零售 - 零售板块呈现出行业合作活跃和资源整合的趋势,电商与线下商业协同合作与创新正在深化,不少企业出现聚焦核心业务和优化品牌组合上的战略调整,整体来看,零售板块通过多样化的合作和业务重组,寻求业务升级和市场拓展,受经济下行影响,行业增速有所放缓 [108] 黄金珠宝 - 金价高位盘整背景下,终端销售短期承压;当前仍需跟踪加盟商补库存意愿及龙头拓店节奏变化 [109] 跨境电商 - 欧美、中东、东南亚地区市场消费旺盛,国内轻工制造业出海需求不断提升下,跨境出口电商通过亚马逊等平台,或自建平台形式快速获取市场份额 [110] 相关标的 - 景区: 宋城演艺、九华旅游、峨眉山A、长白山、黄山旅游、天目湖、三特索道、西域旅游、丽江股份、中青旅、三峡旅游、祥源文旅、复兴旅游文化 [112] - 酒店: 锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店、华住、亚朵 [112] - 教育: 学大教育、行动教育、昂立教育、华图山鼎、传智教育、中公教育、新东方、好未来 [114] - 会展: 米奥会展、兰生股份 [114] - 人服: 北京人力、科锐国际、外服控股、Boss直聘 [114] - 黄金珠宝: 老凤祥、周大生、中国黄金、菜百股份、潮宏基、周大福 [114] - 零售: 重庆百货、富森美、红旗连锁、赛维时代、华凯易佰、小商品城、华致酒行、永辉超市、新华都、孩子王、爱婴室、百联股份、豫园股份、合肥百货 [115] - 线下美护: 爱美客、锦波生物、江苏吴中、昊海生科、华熙生物、瑞丽医美、华东医药、雍禾医疗、珀莱雅、润本股份、科思股份、福瑞达、丸美股份、水羊股份、贝泰妮、上海家化、上美股份、美丽田园医疗健康、朗姿股份、敷尔佳、登康口腔、倍加洁、巨子生物 [115][116] - 宠物: 乖宝宠物、中宠股份、依依股

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告维持化工行业"推荐"投资评级[2] 核心观点 1. 本周原油价格有所上行,在"降息交易"、"衰退交易"风险阶段性释放后,原油价格快速反弹。短中期预计原油价格具有一定支撑,中长期宏观压制仍在,需密切关注美国高频经济数据对油价估值的影响[11] 2. 基础化工指数自5月初见顶后至今回落,BP估值处于历史底部趋势。化工品价格自5月底见顶后,淡季因素致使价格持续回落,预计化工需求环比将有所改善,盈利有望修复。关注前期回撤较多的万华化学、华鲁恒升等龙头公司[12] 3. 巴斯夫确认部分维生素产品出现不可抗力,行业内供给将趋紧,国内维生素企业均对VA、VE产品实施限量接单或停报停签,全行业货源紧缺下有望持续推涨VA、VE价格。建议关注国内维生素A链和维生素E生产企业[13] 重点公司投资评级 | 公司名称 | 投资评级 | | --- | --- | | 万华化学 | 买入 [3] | | 华鲁恒升 | 买入 [3] | | 扬农化工 | 买入 [3] | | 中国巨石 | 增持 [3] | | 联化科技 | 增持 [3] | | 华峰化学 | 增持 [3] | | 金禾实业 | 买入 [3] | | 新和成 | 增持 [3] | | 润丰股份 | 增持 [3] | | 中国石油 | 增持 [3] | | 中国石化 | 增持 [3] | | 宝丰能源 | 买入 [3] | | 恒力石化 | 增持 [3] | | 卫星化学 | 增持 [3] | | 荣盛石化 | 增持 [3] | | 东方盛虹 | 增持 [3] | | 桐昆股份 | 增持 [3] | | 新凤鸣 | 增持 [3] |

报告行业投资评级 - 报告维持汽车行业的投资评级为"增持" [2] 报告的核心观点 - 三部门联合发文促进电动汽车基建加速,有助于从基础建设、储能商业化等角度给予电动车产业强有力支撑,有望进一步提升电动车渗透率 [11] - 享界 S9 作为华为首款旗舰轿车,其发布意义重大,进一步丰富了华为汽车产品矩阵 [12] - 汽车板块量价边际均有所好转,板块beta有望开启向上周期,建议增配汽车 [13][14] 报告内容总结 本期动态 - 三部门联合发文促进电动汽车基建加速,享界S9正式发布 [11][12] - 汽车板块预期向上,建议增配汽车 [13][14] 本期板块追溯 - 本周汽车板块跑输大盘,涨跌幅为-3.2% [16][20] - 汽车板块PE-TTM为24.0,1年历史估值分位为0.8% [24][26] - 个股涨跌幅前十包括金固股份、约达股份等 [29] 重要新闻与公告 - 多家公司获得客户项目定点通知 [36][37][38][39] - 上汽集团实施2023年年度权益分派 [40] 行业月度指标跟踪 - 2024年7月国内乘用车销量199.0万辆,同比-5.1% [45] - 2024年6月行业整体库存系数为1.40 [45] - 7月汽车出口销量为46.9万辆,同比+19.6% [45]

行业投资评级 - 报告维持医药行业"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 医药行业经历多轮政策和产业周期,依托于爆品的成长股可穿越周期 [5][6] - 近期创新药利好政策频出,有望进一步改善国内创新药整体研发环境和支付体系 [6][37][41] - 创新药和创新器械是未来最确定的产业趋势,具备爆品放量潜力的公司会越来越多 [5][36][42][43] - 医药板块后续有望迎来触底回升,建议关注创新药、创新器械等高景气度方向 [42][43] 行业投资策略 - 持续关注高景气度和高胜率资产,包括创新药、创新器械等 [42][43][49][50] - 关注稳定 ROE 或较高股息率的中药、医药商业等细分领域 [44][55] - 看好国产创新药技术国际化,以及创新药医保谈判带来的定价预期提升 [39][41] - 推荐标的包括恒瑞医药、信达生物、百济神州、翰森制药、爱博医疗等 [62][63][64][65][66]

行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 持续加大对核心龙头的左侧布局,即将进入半年报密集发布期,相关业绩预期已在7月充分释放,当前板块持仓及龙头估值处于历史低位,产业政策不断出台,建议立足中长期持续加大对核心龙头的左侧布局 [16] - 全球科技股波动对计算机板块影响较小,短期来看行业出口属性较弱,中长期来看基于流动性传导机制及国内国际双循环新发展格局有望带来新机遇 [17] - 近期公安部、国家网信办公布《国家网络身份认证公共服务管理办法(征求意见稿)》,涉及新的网络身份认证平台建设,将给信息安全产业带来新的市场机会 [18] 行业重点公司总结 - 建议关注金山办公、神州数码、海光信息、紫光股份、浪潮信息、中控技术等公司 [19]

报告概述 - FICC 业务是固定收益、外汇及大宗商品业务的统称,主要通过销、交、投、产一体化,为机构客户提供跨风险类别、跨宏观周期的综合金融解决方案。[23][24][25] - FICC 业务连接固定收益一二级市场,囊括客需型和自营类业务,是证券公司综合服务能力的象征。[25] - FICC 业务涵盖债券承销、债券投资、债券做市、债券投顾、债券衍生品等多项业务,同时也开展外汇和商品业务。[24][26] 外汇和商品业务 - 外汇业务处于发展初期,业务模式仍需探索,交易规模和收入贡献仍处低位。[4][5] - 商品业务正在稳步推进,业务模式日益丰富,券商主要通过自营部门、旗下期货公司和 IB 模式参与期货市场。[6] 固定收益业务 债券承销 - 我国债券市场具有多监管主体,券商承销债券大多为证监会主管的公司债、可转债等,承销集中度较高且格局稳定。[59][60][61][62][69] - 券商债券承销规模快速增长,2019-2023 年复合增速高达 15.4%,承销费率大幅下滑。[72][73][82][83][84] 债券投资 - 债券资产是券商自营投资的最大配置方向,占金融资产投资规模的 50%以上。[104][106][107] - 以持有目的划分,券商债券投资以交易盘为主,但配置盘比重逐渐上升。[108][109][110][111][112][113] - 以债券类型划分,券商债券投资在信用债和利率债之间保持均衡,但投资策略不同。[117][118][119][120][121][122][123][124] - 券商通过加杠杆、信用下沉和拉长久期等方式增厚收益,但受到风险资本指标的约束。[129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][143][144][174][179] 债券做市 - 做市业务具有被动交易、主动对冲、去方向性的特点,目前券商在银行间和交易所债券市场均有做市商资格。[190][194][195][196][197][198][199] 债券投顾 - 债券投顾是低风险、轻资本的客需型收费业务,由具有较强专业投资能力的券商开展。[200][201][202][203][204] 债券衍生品 - 债券衍生品可分为利率类和信用类,券商是发展前景广阔的客需型业务。[206][207][215][216][217][218][219][220][221][222][223][225][226][227][229] 投资建议 - 看好 FICC 业务的发展空间,建议关注综合实力强劲、负债成本较低、FICC 业务发展领先的头部券商。[251] 风险提示 - 利率波动风险、信用暴露风险、行业竞争加剧风险。[252][253]

行业投资评级和核心观点 航空 1. 国航首架 C919 客机完成首次试飞,计划于8月底交付 [21][22][23][24] 2. 民航航班量和旅客量持续恢复,已接近2019年水平 [27][28][29] 3. 大型航司如中国国航、南方航空等业绩确定性较强,建议关注 [116][117] 4. 中小型航司如春秋航空、吉祥航空成本管控较好,建议关注 [116] 快递 1. 快递行业业务量和收入保持较快增长,行业集中度持续提升 [35][36][38][39][40] 2. 顺丰、中通、圆通等头部企业具有较强的竞争优势和定价能力 [52][53][58][59] 3. 行业进入高端物流和经济快递双主线发展阶段 [119][120] 港口 1. 港口行业整体吞吐量呈现稳健增长态势 [127] 2. 招商港口等龙头企业受益于"一带一路"等政策,估值有修复空间 [127] 公路铁路 1. 高速公路板块业绩稳定,股息收益较高,防御性强 [108][109] 2. 京沪高铁等铁路客运公司受益于客运市场化定价 [109] 航运 1. 干散货市场运价维持高位,油轮市场有望受益于绕行活动 [125] 2. 集装箱航运受益于需求稳健和供给收缩 [126] 化工物流 1. 化工产品价格和库存呈现复苏态势,内贸化学品运输需求有望提升 [83][84][85][87][88] 2. 密尔克卫、宏川智慧等大宗供应链龙头有较强竞争优势 [124]

报告公司投资评级 - 投资评级为"增持"，维持评级[6] 报告的核心观点 - 分众传媒2024年上半年实现营业收入59.67亿元，同比增长8.17%；归母净利润24.93亿元，同比增长11.74%；扣非归母净利润21.97亿元，同比增长11.43%[7] - 公司毛利率稳健提升，2024年上半年毛利率为65.13%，同比提升1.20pct[7] - 公司积极分红回馈股东，2024年上半年利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元（含税），累计派发分红约14.44亿元，分红比例约为57.92%[7] - 广告市场需求回暖，公司点位持续扩张，国内最大城市生活圈媒体网络，截至2024年7月31日，公司楼宇媒体业务总点位313.3万个，较2023年底增长3.9%[7] - 海外市场点位高速扩张，截至2024年7月31日，公司境外电梯电视媒体/电梯海报媒体数量分别达15.6/1.9万台，相较于2023年底增长14.7%/18.8%[7] - 公司和美团合作推进低线城市电梯视频媒体运营合作，有望实现下沉市场的中小企业全面覆盖[7] - 公司未来三年分红规划，每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红[7] - 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.97/58.25/63.77亿元，对应当前股价的PE分别为15.8/14.3/13.1倍，维持"增持"评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期：2024-08-11 - 收盘价（元）：5.78 - 总股本（百万股）：14442.20 - 流通股本（百万股）：14442.20 - 净资产（百万元）：15774.76 - 总资产（百万元）：23506.31 - 每股净资产（元）：1.09[2] 相关报告 - 《【兴证传媒】分众传媒2023年报及2024年一季报点评：经营业绩稳健增长，境内外点位高速扩张》2024-05-05 - 《【兴证传媒】分众传媒（002027）2023年三季报点评：公司业绩高速修复，AI助力效率提升》2023-10-26 - 《【兴证传媒】分众传媒（002027）2023年半年报点评：线下点位高速扩张，业绩弹性逐步释放》2023-08-10[3] 主要财务指标 - 营业收入（百万元）：2023年11904，2024E 13107，2025E 14254，2026E 15330 - 同比增长：2023年26.30%，2024E 10.10%，2025E 8.76%，2026E 7.55% - 归母净利润（百万元）：2023年4827，2024E 5297，2025E 5825，2026E 6377 - 同比增长：2023年73.02%，2024E 9.74%，2025E 9.95%，2026E 9.48% - 毛利率：2023年65.48%，2024E 65.93%，2025E 66.07%，2026E 66.01% - ROE：2023年27.28%，2024E 31.54%，2025E 31.62%，2026E 32.46% - 每股收益（元）：2023年0.33，2024E 0.37，2025E 0.40，2026E 0.44 - 市盈率：2023年17.3，2024E 15.8，2025E 14.3，2026E 13.1[8]

行业观点与投资建议 - 地产贝塔因素更为积极,积极布局零售建材先手 [25][26][27][28][29] - 关注水泥行业底部改善:淡季提价稳利润,底部信号出现 [32][33][34][35][36] - 建议关注高股息品种的配置价值 [38][39][40] 本期市场表现 - 本期建材指数环比变动1.29%,各子行业中,管材、水泥制造、耐火材料、玻璃制造、消费建材涨幅较大,玻纤下跌 [42][43][44][45][46] 建材价格变化 - 水泥价格保持稳定,库存和产量有所下降 [48][49][50][51][52] - 浮法玻璃价格小幅下降,行业开工率和产能利用率有所下降 [59][60][61][62][63] - 玻纤无碱纱价格小幅下降,行业库存和产能有所增加 [78][79][82][83][84] - 主要原材料价格变动不一,煤炭和沥青价格有所下降,化工原料价格总体平稳 [90][92][95][98][105][106] 重点公司动态 - 多家公司发布半年报、回购、理财等公告 [116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129] 行业要闻 - 多地监管部门警示"0首付"购房风险 - 中央政治局会议强调要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策 - 广州花都出台多项措施支持房地产市场 - 福建水泥企业8月错峰生产16天,云南出台水泥行业超低排放改造计划 - 深圳开启保障房"以购代建"模式 [131] 风险提示 - 基建投资不及预期 - 政策变动不及预期 - 信用趋紧 - 地产调控继续趋严 - 原油价格继续上涨 [132]