会议主要讨论的核心内容 1. GB200同连接技术的难点 [1][2][3] - 供应商需要提供端到端全链路R4G的解决方案,包括高速背板连接器、基于高速线的背板、靠近GPU CPU的高速连接器到高速IO连接器的线栏组件 - 需要强大的产品设计能力、先进的工艺能力、各个连接系统的整合能力 - 需要快速有效的技术支持能力,以及复杂的信号完整性分析和问题解决能力 2. GB200同连接解决方案的价值量测算 [4][5] - NVL72系统包含超过1万多个24G的插分线对 - 每对插分信号线的价值估计约8美元 - NVL72机柜使用了144个背板连接器,每个连接器有76对差分信号 3. GB200同连接的供应链格局 [5][6][8] - 第一梯队供应商是安费诺,占据70%以上的市场份额 - 安费诺内部子公司包括: - 高速连接器南通公司、东亚电子科技深圳公司(线缆组装) - 时代微波电子上海公司(高速裸线) - 潜在外部供应商包括: - 高速线供应商:沃尔河材、安兰万锦 - 高速IO连接器和散热部件供应商:顶通科技 - 连接器塑壳供应商:华奥精密、保利根精密 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 关于GB200整体供应链进度的情况 [7] **专家回答** - 目前处于产能爬坡阶段,预计今年Q4开始快速爬坡 - 英伟达已经下了大量订单给安费诺,安费诺正在积极扩产 问题2 **提问者询问** 关于国内一些线缆、连接器供应商的情况 [8][9] **专家回答** - 线缆供应商:沃尔河材、安兰万锦 - 高速IO连接器和散热部件供应商:顶通科技 - 连接器塑壳供应商:华奥精密、保利根精密 - 安费诺内部子公司分工: - 高速连接器南通公司、东亚电子科技深圳公司(线缆组装) - 时代微波电子上海公司(高速裸线) 问题3 **提问者询问** 关于GB200同连接中224G线缆和背板连接器的技术壁垒 [10][11] **专家回答** - 背板连接器的技术壁垒更高,需要更复杂的机械结构设计和可靠性要求 - 线缆更注重工艺提升和良率,技术壁垒相对较低 问题4 **提问者询问** 关于安费诺未来在GB200同连接产能布局和外包供应商的计划 [11][12] **专家回答** - 为确保供应链安全和产能,安费诺可能会对一些头部供应商进行专利授权 - 参与的外部供应商主要会是一些头部连接器厂商,如泰科、摩世等

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年海外科技延续AI基建、先进封装、To B大模型应用主线，展望下半年，AI浪潮从算力基建涌向终端、AI基建从训练转向推理[32][34] - 算力成本大幅下降带动量变转向质变，AI广告驱动商业化能力，操作系统强化AI功能，终端换机需求高企，应用服务形成生态，半导体行业景气提升，投资机会从GPU延伸到存储、处理器与模拟器件赛道[11][12][14] 根据相关目录分别进行总结 应用生态有望驱动AI浅湖从1到N加速发展 - 2024年海外科技相关板块表现优异，业绩及市场表现均符合预期，硬件板块费城半导体指数YTD涨幅达31%，互联网及软件板块重点公司META、谷歌、微软涨幅分别为43%、30%、19%[32] - 展望2024年维持对三大方向的乐观预期，AI基建、先进封装和大模型仍是海外科技的投资主线，下半年看好AI浪潮从算力基建涌向终端、AI基建从训练转向推理的新趋势[34] 大模型推陈出新，AI广告推动商业化进程 模型能力稳步提升，算力成本大幅下降 - 海外大模型能力快速提升，开源模型与闭源模型能力差距缩窄，谷歌Gemini 1.5 Pro模型表现亮眼，海外大模型领头羊下半年有望继续发布新产品[49][57] - 国内大模型竞争激烈，尚未有绝对龙头，腾讯模型排名显著提升，阿里发布通义千问2.5，百度或临近发布下一代文心一言[60] - 大模型算力定价大幅下调，国内外模型推理成本均有所下降，预计调用量、大模型及云计算AI基础相关收入2024年将继续高速增长，建议关注有落地应用场景、大模型能力靠前的互联网龙头[63][68] 广告：AI商业化变现第一站 - AI对广告核心业务场景优化取得进展，Meta人工智能广告进展较快，腾讯上线人工智能广告提高效率，广告行业持续复苏[69][73] - “AI+电商”模式提升电商效率，推动电商行业升级，AI赋能在线旅游行业提高服务质量和运营效率，C端商业化中虚拟情感聊天机器人赛道在海外表现亮眼[78][79][80] - 建议关注腾讯、Meta、谷歌的人工智能广告带来的收入新增量[86] AI有望驱动换机潮，为应用生态奠基 消费电子企稳复苏，AI渗透持续提升 - 2024年消费电子库存去化近尾声，一季度同比回升，AI终端概念落地刺激换机周期及均价提升，消费电子终端品牌及处理器公司估值修复[88] - PC、手机出货量同比增长，行业底部已被确认，预计2024年全年PC、手机出货量温和复苏[94] 谷歌苹果从模型与操作系统奠基AI手机生态 - AI手机有望推动换机需求周期，预计2028年渗透率达54%，2023 - 2028年复合增长率为63%[102] - 谷歌将大模型内置进Android 15系统，三星携手Google布局AI手机，苹果发布“Apple Intelligence”，与ChatGPT等合作，集成到操作系统中，对比安卓更能形成差异化优势[105][109] - 建议关注苹果、谷歌[117] 微软Copilot+有望推动AI PC快速渗透 - AI大模型从云端走向设备，AI PC出货渗透率有望在2028年提升至60%以上，端侧预装小模型部署对应用开发及减少延时重要[118][119] - 短期有望推动换机潮，微软现阶段建立生态，长期或推动Windows OEM许可收入增长，建议关注苹果、三星电子、戴尔科技、惠普科技、联想集团和小米集团[124][125] 云服务基建维续高增，AI应用添柴加薪 IT支出回暖，AI服务器供给改善 - 2024年全年IT支出增速将从2022年的负增长恢复到8%，云基础设施服务市场有望延续增势，AI带动云服务商新一轮成长，龙头公司云计算业务实现高增长[128][130][131] - 推荐关注龙头云厂商微软、谷歌和亚马逊，以及数据库公司Oracle、Snowflake、MongoDB等[142] 潜在增量：数据库管理与端侧网络安全 - 数据是应用大模型的基础，当前受益的数据库主要在头部云服务平台，随着AI终端兴起，端侧网络安全需求有望提升[135][137] - 建议关注Crowdstrike、Cloudflare、微软等公司[143] AI服务器加速升级，通信网络与液冷散热可期 - 2024Q1海外龙头资本支出同比高增30%，展望2024年亚马逊、谷歌、Meta、微软资本开支有增加预期[144] - 英伟达算力架构持续升级，支撑AI云服务发展与商业化落地，芯片供给放量，AI服务器中长期持续高景气[148][150] - AI基建推动数据中心规格升级，英伟达InfiniBand保持优势并布局以太网，以太网交换机市场预计2024年复苏[152][153] - 新GPU芯片推动机架功率提升，散热转向液冷成大势所趋，建议关注服务器及配套设备相关公司[154][161] 半导体景气升温，看好核心芯片、存储、先进封装 云端GPU+AI ASIC高增，终端处理器逆升级窗口 - 云端计算芯片英伟达涨幅领先，终端市场高通、联发科、ARM涨幅较好[164] 存储：HBM延续景气度，NAND向企业级市场渗透 - 台积电独揽AI芯片代工大单并有提价预期，存储方面SK - 海力士、美光科技、西部数据涨幅较好，AI芯片数量及单芯片容量、规格提升推动HBM市场增长，固态硬盘带动NAND需求增长[167] 先进封装设备处在上升通道，量价齐升 - 先进封装设备需求放大、技术升级，量价齐升，中长期看好先进封装设备投资机遇[14]

会议主要讨论的核心内容 上游行业 - 涨价链条中工业金属、贵金属、石油开采、化工(TMA、轮胎、明豹)等行业价格上涨,业绩有望较好 [1][2][3] - 化工行业中的氟化工、盐酸等细分品种景气度较高 [3] - 化工行业往往在7-8月旺季表现较好 [4] 中游行业 - 出口相关行业如客车、船舶、集装箱、家电(白电、清洁电器)等出口增速较高,带动业绩 [4][5] - 设备更新投资拉动通用设备、轨交设备等行业需求 [5] - 电网投资维持高速,内外需共振带动相关设备出口 [5] 下游行业 - 消费端压力较大,但养殖行业(猪价、饲料、疫苗)有涨价预期,业绩有望修复 [6] - TMT行业结构分化明显,偏硬件如AI光模块、消费电子、存储面板等表现较好 [7][8][9] 其他行业 - 电力行业(火电、水电)成本下降和电力市场化改革预期支撑业绩 [10] - 运输行业(集运、快递)价格上涨带动业绩 [10] - 保险行业保费收入增长较快,投资收益有望修复 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 请问您对TMT行业的观点是什么?是否存在估值泡沫风险?[8] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为TMT行业并不存在明显的估值泡沫风险,大家更多是关注业绩较好的细分领域,如AI光模块、消费电子、存储面板等。公司认为应该采取高胜率投资策略,关注有景气和业绩支撑的细分领域。[8][9] 问题2 **Yang Bai 提问** 您提到了涨价链条,能否详细介绍一下公司如何跟踪和分析这一链条?[11] **Jiazhen Zhao 回答** 公司每周都会更新321个品种的价格变动情况,帮助分析哪些产品价格变动较大,并结合供需关系进行预判。如有需要,可以与公司团队联系,获取这一涨价数据库。[11] 问题3 **Joyce Ju 提问** 除了您提到的几大方向,公司还发现哪些其他的行业或细分领域值得关注?[12] **Lei Chen 回答** 除了涨价链条、出口链条、TMT硬件等方向,公司还发现电力(火电、水电)、运输(集运、快递)、保险等行业也有不错的业绩预期。公司将继续深入挖掘各行业的细分亮点,为投资者提供建议。[12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司整体经营情况良好,保持高端产品的增长势头 [2][3][4] - 公司在产品研发、成本管控、渠道建设等方面持续投入,提升整体竞争力 [3][4][10][11][12] - 公司在海外市场如美国、澳洲等地区的业务表现良好,未来将继续拓展新的增长点 [9][11][12][13] - 公司对下半年整体内外销增速保持谨慎乐观态度,将继续推进各项改革措施 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问卡萨迪品牌的增长情况及下半年需求展望 [4][5][6][7] **公司回答** - 卡萨迪品牌将继续强化产品引领性,提升套装化水平 - 加强渠道建设和营销推广,提升品牌影响力 - 预计下半年需求将有所恢复,公司将稳定价格体系 [4][5][6][7] 问题2 **投资者提问** 询问公司海外数字化改革进展及成效 [9][10] **公司回答** - 在研发、采购、供应链等方面建立了集中化的中台体系,提升整体效率 - 美国市场数字化进程较快,取得了一定成效,未来将继续推进 [9][10] 问题3 **投资者提问** 询问公司对下半年内外销增速的预期 [14][15] **公司回答** - 虽然外部环境不确定性较大,但公司将继续发挥自身竞争优势,保持稳健增长 - 将持续推进各项改革措施,提升整体运营能力,为中长期发展奠定基础 [14][15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在第一、二季度仍面临一定压力,正在努力拓展业务,内部业务发生了很多变化 [1][2] - 预计下半年情况会好转,公司在4-6月的合同数量和新开业务数量都保持较高水平 [2][3] - 公司今年将重点关注招聘,并将继续投入资源于定制化、软妆和配饰等领域 [3][4] - 公司正在通过提高效率、降低成本等措施来实现业绩的快速恢复和增长 [3] - 公司认为未来几年需要进行一些结构性调整,如渠道突破、终端网点拓展等,以应对行业竞争加剧的压力 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司高中端城市收入占比情况 [6] **公司回答** 目前高端城市约50个,低端城市约55个,理想的收入占比应该是7:3,反映了低线城市的潜力 [6] 问题2 **投资者提问** 询问公司在化妆品业务方面的情况 [8][9] **公司回答** 化妆品业务占公司整体业务的较大比重,主要面向中小型企业客户,未与国内领先的本地化妆品公司有太多合作 [8][9] 公司正在探索与经销商、代理商合作的新模式,未来可能会有一些变化,需要谨慎观察 [9] 问题3 **投资者提问** 询问公司今年的业绩目标是否有调整 [10] **公司回答** 公司仍在努力争取全年收入的增长,但下半年可能需要调整目标,确保全年保持增长态势 [10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近年来在车轮定点、免热铝等业务方面取得积极进展,实现了持续利润增长 [1][2][3] - 公司战略布局基本完成,正在逐步兑现,包括氢合金新材料、汽车氢量化零部件全球供应商等 [2] - 公司内部通过技术升级、指标升级带来的产品升级、客户升级以及利润率提升 [3] - 公司海外工厂建设情况,包括泰国和墨西哥工厂的投产情况 [13][20][22] - 公司免热铝业务的市场开拓和未来产能释放情况 [14][15][16] - 公司主要产品线(中间合金、铸造铝、车轮)的产能规划和销量目标 [6][20] - 公司再生铝使用比例目标 [20] - 公司在航空航天等领域的应用情况 [22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者提问** 中间合金业务的内销和外销比例 [7] **李总回答** 内销占10%,外销90% [7] 问题2 **参会者提问** 免热铝和传统铸造铝产线是否可以共用设备 [8][9] **李总回答** 设备相对通用,投资成本差异不大 [8][9] 问题3 **参会者提问** 公司车轮业务中新能源车轮占比及盈利情况 [24][25] **李总回答** 新能源车轮占比约20%,盈利水平略高于传统燃油车 [24]

会议主要讨论的核心内容 - 公司未来在网内、网外和海外市场的发展目标和策略 [1][2][3] - 国内电表市场的招标情况,包括国网和南网的招标规模和公司的市场份额 [2][3] - 公司海外业务的发展情况,包括重点拓展的区域和产品 [3][4] - 公司今年的毛利率目标和实现途径,包括收入端和成本端的措施 [4][5] - 公司今年的研发重点方向,包括特高压、继电保护和新能源等领域 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **会议助理提问** 如需提问,电话端的参会者请先按话机上的信号键再按数字1,网络端的参会者您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问 [6] **杨总回答** 没有其他问题,今天的交流就先到这里,感谢大家参加本次电话会议 [6]

会议主要讨论的核心内容 整体经营情况 - 整个市场和产业链的信心还未明显恢复,消费者观望情绪较浓 [2][3][4] - 公司在成都地区的招商进度有所下滑,目前已达到94.81%,剩余5%正在补位招商 [4][5][6] - 预计2024年公司收入将比2023年有所下滑,下滑幅度在6%-7%左右 [5] 线上业务布局 - 公司加大了线上营销和推广的投入,采取了更多的优惠措施来吸引消费者 [7][8] - 线上业务目前仍然是一个补充,不能完全取代线下实体店的主导地位 [33][34][35][36] 天府新区项目进展 - 天府新区项目已完成建设,目前正在进行招商和物业销售 [19][20][26][27][28][29] - 受整体经济环境影响,项目招商和物业销售进度有所放缓,但公司长期看好成都市场 [26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司对未来收入下滑的预期,有没有制定未来几年的收入或利润目标? [30][31] **公司回应** - 公司通常在年底时会做次年的收入预算,但不会做连续多年的预测 - 根据今年的签约情况,预计2024年收入可能会比2023年下降3%-4% [31] 问题2 **投资者提问** 成都地区家具销售市场的竞争格局如何,消费者线上家具采购情况如何? [32][33][34][35][36] **公司回应** - 成都家具市场竞争非常激烈,公司仍是当地最稳定的家居流通企业之一 [32] - 线上家具销售占比目前仍较低,约10%左右,主要面向年轻消费群体 [33][34][35][36] - 线下实体店仍是主要的销售渠道,线上难以完全取代线下的重要性 [34][35][36] 问题3 **投资者提问** 天府新区项目30%物业销售情况如何? [36][37] **公司回应** - 目前正在与部分意向客户洽谈,但进展不太顺利,主要是在价格方面存在分歧 [36][37] - 公司希望能够至少不亏本的情况下出售这部分物业 [36][37]

报告行业投资评级 报告维持行业评级为"推荐"。[2] 报告的核心观点 1) 建议谋划新一轮财税体制改革,财税 IT 建设有望加速。[6] 2) 电子凭证会计数据标准出台,省市级政策出台推进试点。[6] 行业投资机会和风险分析 1) 关注税友股份、金财互联、中科江南、航天信息等公司。[6] 2) 下游需求不及预期、政策推进不及预期、产品研发进展不及预期。[6]

报告的核心观点 前言: 7、8 月份市场将进入全年旺季交易最为有效的阶段,而在景气稀缺的当下,旺季作为重要的基本面线索,需要逐渐提升关注度。[5] 各行业淡旺季规律 1. 不同行业存在淡季和旺季的区分,淡旺季效应直接影响了行业盈利在一年之中不同阶段的分布和变化。[10] 2. 观察行业在不同季度的营收分布可以发现行业淡旺季规律:当处于旺季时,当季营收水平通常会明显高于其他季度。[11] 3. 根据近十年单季度营收占比分布,我们对各行业的淡旺季规律和驱动因素进行了全面梳理,并进一步区分了次旺季。[14][15][16][17][18][19][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 淡旺季如何影响股价表现 1. 从近十年淡旺季行业的月度表现看,3月、7-8月、10-12月是旺季行业表现更好的月份,这说明了旺季行业能够带来阶段性的超额收益。[40][41][42][43][44] 2. 但并非所有的旺季阶段都会有旺季行情,需要进一步筛选和识别。[40] 三季度旺季交易关注行业 1. 三季度尤其是7、8月份是全年旺季交易有效性最强的阶段。[46][47] 2. 我们比较了近十年各行业在7-8月的超额收益率和超额胜率,筛选出了一些处于旺季或次旺季、7-8月胜率与赔率均相对较高的行业。[48][49][50][51][52][53] 3. 7、8月份旺季交易更关注现实基本面,我们对旺季行业的主要中观高频指标进行了梳理。[54]