报告的核心观点 - 2023年啤酒板块延续稳健增长,2024年一季度利润略超预期 [1][9] - 2023年销量节奏前高后低,全年相对稳健,2024年一季度高基数下略有压力,但中高档产品销量保持较好增长 [11][12] - 成本压力边际向下,2024年一季度成本拐点已现,毛利率稳步抬升,费用投放相对平稳,带动毛销差持续改善,整体盈利能力持续提升 [14][15][16][17] 根据目录分别进行总结 1. Q1高基数下销量同比承压,升级势能仍强劲 - 2023年延续稳健增长,2024年一季度利润超预期 [1][9] - 销量阶段性承压,但升级韧性和成本拐点下毛利率改善 [11][12][14] - 费用投放平稳,毛销差改善推动净利率持续提升 [15][16][17] - 重点公司一季度利润超预期,分季度景气向上 [18]-[32] 2. 啤酒板块仍处于低配,青啤稳居Top10 - 2024年一季度基金食品饮料持仓占比有所提升,维持超配态势 [33][34] - 啤酒等其他饮料板块仍处于低配状态,青岛啤酒持仓市值占比位居Top10 [34][44] 3. 跨过销量高基数,升级韧性和成本拐点驱动景气向上 - 2024年分季度销量基数压力逐步下降,餐饮服务业恢复有利 [45][46][47] - 中高档产品销量保持较好增长,结构升级韧性凸显 [48][49][50] - 成本压力边际下降,2024年成本弹性有望进一步释放 [51][52] - 十四五期间啤酒行业有望实现利润快速增长 [52][53][54][55] 4. 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 高档啤酒竞争加剧 - 食品安全问题 [56][57]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度业绩公告，营收同比下降7.2%，环比下降16.2%[1] - 公司一季度毛利率为5.86%，同比下降1.56个百分点，环比下降2.31个百分点[2] - 公司一季度吨钢毛利约355元，环比下降495元[3] - 公司2026年预计营业收入为170816百万元，较2023年增长率为-0.6%[8] - 2026年预计净利润为8043百万元，较2023年增长率为8.3%[8] - 营业利润增长率预计为10.6%[8] 财务数据 - 公司一季度毛利率为5.86%，同比下降1.56个百分点，环比下降2.31个百分点[2] - 公司一季度吨钢毛利约355元，环比下降495元[3] - 资产负债率分别为51.7%、51.2%、51.2%、50.8%[8] - 每股收益预计分别为0.74元、0.74元、0.82元、0.89元[8] 风险提示 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖出价或征价邀请或要约[13] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[14]

财务表现 - 公司2023年营业收入为153.11亿元，同比下降21.08%[1] - 公司2024年一季度营业收入为31.06亿元，同比下降26.44%[1] - 公司2023年归母净利润为-7.23亿元，同比下降179.85%[1] - 公司2023年预焙阳极产量增长10.32%，销售预焙阳极增长10.53%[2] - 公司23Q1-24Q1归母净利润分别为-2.73/-1.36/0.77/-3.91/-0.42亿元[3] - 公司2023年毛利率为1.6%，2024年预计为8.3%[10] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为2.27、5.66、8.64亿元[8] - 公司2023年营业收入同比增长预期为-1.8%，2024年预计为24.1%[10] - 公司2023年归母净利润同比增长预期为149.0%，2024年预计为52.6%[10] - 公司2023年ROE为-12.8%，2024年预计为3.9%[10] - 公司2023年每股收益为-1.34元，2024年预计为0.42元[10] 其他信息 - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到24573百万元，较2023年增长约60.4%[11] - 预计2026年归属母公司净利润将达到864百万元，较2023年增长约119.6%[11] - 公司的营业利润增长率在2024年将出现较大幅度增长，预计为142.0%[11] - 资产负债率预计在2026年将达到58.0%，较2023年略有增加[11]

公司概况 - 公司是全球智能硬件ODM龙头，产品覆盖消费电子、服务器、汽车电子等，市占率全球第一[1] - 公司主营智能硬件产品研发设计、生产制造和运营服务，形成了“2+N+3”产品结构[10][11] - 公司构建了ODMM核心能力，包括高效运营、研发设计、先进制造和精密结构件，全球化布局“1+5+5”[12][13] 业绩展望 - 公司业绩稳步增长，2018-2023年营业总收入CAGR为22.5%，归母净利润CAGR为71.6%，未来业绩有望稳定增长[15] - 公司预计2024/2025/2026年的收入分别为991.13、1145.67和1297.14亿元，同比增长分别为16.1%、15.6%和13.2%[64] - 公司2026年预计净利润将达到4002百万元，较2023年增长50.7%[69] 产品市场 - 全球智能手机ODM/IDH市场前三大厂商市占率已超过70%，市场竞争格局趋于集中[27] - 全球笔电市场以ODM/EMS模式生产为主，渗透率约90%[37] - 全球平板电脑出货量稳定，市场格局较集中，前五大厂商市占率超70%[44] 技术发展 - AI手机处理器推动智能机新一波换机潮，高通和联发科陆续推出支持AI大模型的处理器，有望带动AI手机面世[29][30] - 全球硬件龙头积极推出AI功能处理器，AI PC出货量预计将快速增长[41] - 公司在AI落地端侧产品方面具有明显优势，有望带动穿戴产品性能升级和形态多样化[51] 市场前景 - 新兴市场智能手机出货量增长势头强劲，2024年印度智能机出货量预计同比增长15%至3530万部[24] - 全球笔电ODM/EMS模式出货量为2.28亿台，渗透率为91%，预计未来渗透率在90%左右[37] - 公司在全球汽车智能化领域布局全面，预测2022年全球自动驾驶乘用车销量为1770万台，同比增长56.64%[60]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为406.83亿元，同比增长110.40%[1] - 公司2023年归母净利润为115.46亿元，同比扭亏为盈[1] - 公司2024年一季度实现营业收入101.06亿元，同比增长13.06%[2] - 公司2024年一季度归母净利润为29.63亿元，同比增长33.11%[2] 用户数据 - 公司2023年本线列车运送旅客5325.2万人次，同比增长209.1%[3] - 公司2023年跨线列车运行里程完成9204.4万列公里，同比增长66.2%[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为130.01、142.05、148.50亿元[10] - 公司2026年预计营业收入将达到47749百万元，较2023年增长17.2%[12] - 公司2026年预计净利润为14850百万元，较2023年增长29.1%[12] - 公司2026年预计ROE为6.4%，呈现稳定增长趋势[12] 新产品和新技术研发 - 公司面临高铁成本定价变化、票价受政策影响等风险[11] 市场扩张和并购 - 公司拟通过集中竞价回购并注销股份，回购金额为10亿元[8] 其他新策略 - 公司2023年承诺分红比例为50%[7] - 公司推荐投资评级为"增持"，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间[14]

一、行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为推荐[1] 二、报告核心观点 - 2023年国防军工（中信）板块营收增长但归母净利润下降，2024Q1营收和归母净利润同比增速均下降，行业指数下跌，整体业绩表现不佳[1][8] - 需求节奏短期放缓，部分企业面临价格压力，下游利润增速相对稳健，盈利水平变化与供需格局和毛利率水平相关，行业或进入去库存阶段，不同细分方向和企业类型业绩表现有差异[1] 三、各部分内容总结 （一）重点公司评级 - 西部材料、中科星图、航发控制等多家公司评级为增持[1] （二）军工板块总体情况及行业比较 - 2023年国防军工（中信）板块营收4818.15亿元，在A股中营收占比0.67%，归母净利润278.38亿元，占比0.53%，营收同比增速10.07%，归母净利润同比增速 -3.34%，在30个行业中营收增速排名第4、归母净利润增速排名第21；2024Q1营收902.97亿元，占比0.54%，归母净利润59.07亿元，占比0.41%，营收同比增速4.57%，归母净利润同比增速 -17.59%，在30个行业中营收增速排名第12、归母净利润增速排名第20；2023年板块指数下跌9.12%，涨跌幅排名第20，2024Q1年指数下跌7.68%，排名第24[1][8] （三）行业基本面及细分方向分析 - **军品占比过半111个标的统计** - 2023年111个标的营收、归母净利润同比增速分别为8.62%、-7.42%，2024Q1营收、归母净利润同比增速分别为 -2.28%、-21.87%，需求节奏短期放缓，有多家企业在报告中提及需求相关因素对营收利润产生影响；军工行业2023年整体业绩增速低于营收增速，部分企业受价格因素影响[1][16][18][25] - **细分方向分析** - **航空方向**：2023年航空、地面兵装方向归母净利润增速中值分别为1.21%、0.43%，增速降低但仍保持正增长；2024Q1舰船、航空领域归母净利润增速中值为16.31%、8.75%，其他领域同比不同程度降低[1][27] - **非军工集团上市公司**：2023年69个非军工集团旗下上市公司营业收入、归母净利润增速中值分别为1.28%、-31.19%，业绩增速下降较为显著[1][31] - **产业链上下游**：2023年上中下游各产业链环节营收、归母净利润增速中值较2022都有下降，上游归母净利润增速中值从5.29%降至 -4.51%，中游从9.90%降至 -20.90%，下游从16.08%降至3.26%，下游企业盈利水平压力小于中、上游企业[1][35][36] - **盈利水平变化幅度与供需格局、毛利率水平紧密相关** - 2023年和2024Q1，111个军工标的毛利率和净利率中值同比均有下降，不同类型企业变化幅度不同，部分毛利率较高的企业面临的价格压力更为显著[1][37][40] - **2023年期间费率增加，研发费用率持续提升** - 2023年111个军工标的期间费用合计同比增长20.79%，期间费用率同比增加1.42pct；2024Q1期间费用合计同比减少0.14%，期间费用率同比增加0.31pct，航空领域不同企业研发费用率有不同变化[1][48] （四）重点细分赛道分析 - **航空发动机**：产业链增速分化，中游零部件环节2023下半年毛利率下降[3] - **导弹武器**：典型方向需求静待修复[3] - **军工电子装备**：信息化建设载体，成长前沿多点开花[3] - **数据链**：通信装备重点方向，渗透率有望持续提升[3] - **遥感卫星**：态势感知抓手，产业发展提速[3] - **低轨宽带通信卫星**：营收持续提升，毛利率压力逐步显现[3] - **红外探测**：渗透率持续提升，军民市场空间广阔[3] - **电子元器件**：被动元器件增速显著下降，库存消化或有助于需求释放[3] - **增材制造（3D打印）**：渗透率持续提升，军民市场快速增长[3] - **国产商用飞机**：国航和南航各签订100架C919购买协议[3]

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 电子 ＃title＃ 电子 2023 年报＆2024Q1 季报总结：轻舟已过万 ＃ ＃inve推stSu荐ggest ion＃ (维持) 重山，AI 和自主可控将成为有力驱动 investSugg 行 estion Chan ＃createT ime1＃ 2024年 05月 06 日 ge＃ 业 投 重点公司 投资要点 资 重点公司 评级 ＃summary＃ ⚫ 截至2024年4月30日，除东旭光电外，按照申万分类(2021年)的电子行业 策 沪电股份 增持 广钢气体 增持 上市公司已全部公布2023年年报和2024年一季报：486家公司2023年营业 略 立讯精密 买入 总收入和归母净利润分别为30149亿元和980亿元，同比分别下滑2.10%和 传音控股 增持 报 鹏鼎控股 增持 33.90%；2024Q1单季度营业收入和归母净利润分别为7308亿元和269亿 告 北方华创 增持 元，同比分别增长14.00%和75.20%。 澜起科技 增持 珠海冠宇 增持 ⚫ 半导体：行业经历两年左右的去库存后，在手机、PC补库带动下，大部分 长盈精密 增持 环节业 ...

业绩总结 - 2023年白云机场实现营业收入64.31亿元，同比增长61.95%[1] - 2023年白云机场归母净利润4.42亿元，同比扭亏[1] - 2023年白云机场完成飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比增长71.1%、142%、7.8%[2] - 2024年一季度白云机场起降架次、旅客吞吐量同比增长25.4%、43.2%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到8620百万元，较2023年增长约34.1%[7] - 公司2026年预计净利润为1406百万元，较2023年增长约192.9%[7] - 公司2026年预计每股收益为0.57元，较2023年增长约200%[7] 新产品和新技术研发 - T1航站楼出境免税项目合同转让1747.18平方米经营权，提成比例调整至23.15%[3] - 白云机场与迪岸公司签署2024-2031期间广告媒体经营项目，广告经营权转让费基准价为2.81亿元[4] 市场扩张和并购 - 公司股票评级为"买入"，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[9] 财务展望 - 预计2024-2026年白云机场归母净利润分别为9.67、12.73、13.50亿元，对应PE估值分别为25.3、19.2、18.1倍[5] - 2023年白云机场毛利率为21.1%，2024年预计为28.7%[6] - 2023年白云机场ROE为2.5%，2024年预计为5.3%[6] - 2023年白云机场每股收益为0.19元，2024年预计为0.41元[6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1793.8亿元，同比增长114.3%[1] - 公司2023年归母净利润达到225.7亿元，同比增长127.8%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入51.68亿元，同比增长33.8%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为8.10亿元，同比增长127.8%[1] - 公司2023年完成运输总周转量38.59亿吨公里，旅客周转量424.31亿人公里[2] - 公司2023年单位成本为0.327元，较去年同期下降14.4%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为33.71、39.57、45.83亿元，维持“买入”评级[7] - 公司2023年营业收入预计为203.08亿元，同比增长13.2%[8] - 公司2023年归母净利润预计为337.1亿元，同比增长49.3%[8] - 公司预测2026年营业收入将达到2.75亿元，较2023年增长53.5%[9] - 2026年预计净利润为4.58亿元，同比增长15.8%[9] 其他新策略 - 公司发布三年分红回报规划，每年以现金方式分配利润不少于当年实现的可供分配利润的30%[4] - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[14] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[15] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[16]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为12.5亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2023年归母净利润为1.7亿元，同比增长4.0%[1] - 公司2023年销售毛利率为61.0%，同比下降1.6个百分点[1] - 公司2023年扣非归母净利润为1.5亿元，同比下降0.2%[1] - 公司2023年销售毛利率为64.4%，同比增长5.7个百分点[3] 用户数据 - 公司2023年总股本为346.06百万股[2] - 公司2023年总资产为3205.14百万元，净资产为2733.41百万元[4] - 公司2023年每股净资产为7.90元[5] 未来展望 - 公司2023年活疫苗生产量同比增长30.1%[9] - 公司2023年猪用疫苗营收同比下降25.1%[7] - 公司2026年预计营业收入将达到1820百万元，营业利润预计为340百万元[15] - 公司2026年预计每股收益为0.89元，ROE预计为10.2%[15] 其他新策略 - 公司股票评级分为买入、增持、中性、减持、无评级和推荐等六类[17] - 本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议[20] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易[21] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[22]