报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [13] 报告核心观点 - 公司货物吞吐量位居全球前列,集装箱吞吐量位居全国沿海港口第四位,全球第五位 [6][7] - 公司2023年实现营业收入181.73亿元,同比下滑5.66%;归母净利润49.23亿元,同比增长8.72% [2] - 公司2024年一季度实现营业收入44.30亿元,同比下滑2.67%;归母净利润13.17亿元,同比增长4.60% [2][4] - 公司投资收益同比大幅增长,2023年实现投资收益15.31亿元,同比增长20.56% [9] - 公司港口整合基本完成,正在进一步解决同业竞争问题 [10] - 公司ROE位列同行第一,2023年实现12.7% [11] - 公司承诺2022-2024年每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40% [12] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入181.73亿元,同比下滑5.66%;归母净利润49.23亿元,同比增长8.72% [2] - 2024年一季度公司实现营业收入44.30亿元,同比下滑2.67%;归母净利润13.17亿元,同比增长4.60% [2][4] - 2023年公司实现投资收益15.31亿元,同比增长20.56% [9] - 2024年一季度公司实现投资收益4.22亿元,同比增长10.41% [9] - 2023年公司加权平均净资产收益率为12.7%,同比增长0.27个百分点 [11] - 2024年一季度公司加权平均净资产收益率为3.22%,同比略微下滑 [11] - 公司承诺2022-2024年每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40% [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2023年年报和2024年一季报显示营收和归母净利润同比增长，主要因光伏玻璃等销量增加 [3] - 分产品看，光伏玻璃营收和产销量增长显著，浮法玻璃和节能建筑玻璃也有一定增长，其他功能玻璃营收下降 [3] - 浮法玻璃规模优势降低成本，光伏玻璃产能位于行业前列，盈利能力有望提升 [4] - 2023年综合毛利率提升，期间费用率上升，信用和资产减值损失有变化 [4][5] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为18.17、21.29、24.51亿元，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024年4月26日，收盘价7.49元，总股本和流通股本均为2683.50百万股，净资产13965.36百万元，总资产33649.79百万元，每股净资产5.20元 [2] 投资要点 - 2023年年报：营收156.83亿元，同比+17.80%；归母净利润17.51亿元，同比+32.98%；Q4营收44.98亿元，同比+29.48%；归母净利润5.08亿元，同比+645.38%。2024年一季报：营收38.57亿元，同比+23.20%，归母净利润4.42亿元，同比+292.30% [3] - 分产品营收：优质浮法玻璃原片90.66亿元，同比+4.04%；节能建筑玻璃27.81亿元，同比+8.17%；超白光伏玻璃34.12亿元，同比+114.13%；其他功能玻璃2.37亿元，同比-8.10% [3] - 产量和销量：优质浮法玻璃原片产量11035万重箱，同比+0.93%，销量11402万重箱，同比+5.55%；节能建筑玻璃产量3843万平米，同比-1.71%，销量3919万平米，同比+0.62%；超白光伏玻璃产量19950万平米，同比+178.67%，销量19408万平米，同比+201.72% [3] - 吨指标：优质浮法玻璃原片箱均价79.52元，同比-1.15元，单箱成本57.89元，同比-4.23元，箱毛利21.63元，同比+3.09元；节能建筑玻璃单位均价70.97元/平米，同比+4.95元/平米，单位成本56.26元/平米，同比+4.26元/平米，单位毛利14.71元/平米，同比+0.70元/平米 [4] - 光伏玻璃业务：2023年湖南旗滨光能科技有限公司收入34.58亿元，净利润2.38亿元。截至2023年底产能8200吨/日，3条1200吨/日生产线预计2024年建成投产 [4] - 毛利率：2023年综合毛利率24.99%，同比+3.77pct。分产品看，优质浮法玻璃原片27.20%，同比+4.21pct；节能建筑玻璃20.73%，同比-0.50pct；超白光伏玻璃21.55%，同比+13.47pct；其他功能玻璃8.80%，同比-17.02pct [4] 公司点评 - 2023年期间费用率11.15%，同比+1.07pct。销售费用率1.09%，同比+0.06pct；管理费用率5.37%，同比+0.23pct；研发费用率3.65%，同比-0.11pct；财务费用率1.04%，同比+0.88pct [5] - 2023年信用减值损失0.18亿元，资产减值损失1.53亿元 [5] - 盈利预测及评级：预计2024 - 2026年归母净利润分别为18.17、21.29、24.51亿元，4月26日收盘价对应的PE分别为11.1、9.4、8.2x，维持“增持”评级 [5] 主要财务指标 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|15683|17.8%|1751|33.0%|25.0%|12.9%|0.65| - | |2024E|20074|28.0%|1817|3.8%|22.4%|11.6%|0.68|11.1| |2025E|23757|18.3%|2129|17.2%|22.1%|12.3%|0.79|9.4| |2026E|27346|15.1%|2451|15.1%|22.1%|12.7%|0.91|8.2| [6] 公司财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2026E各项目数据及变化情况，如流动资产、营业收入、归母净利润等 [7] - 主要财务比率包括成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标的变化情况 [7] - 每股资料和估值比率给出了每股收益、每股经营现金、每股净资产、PE、PB等数据 [7]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [19] 报告的核心观点 品牌运营业务稳健增长，标杆产品持续放量 - 公司逐渐打造出骨健康、消化、代谢病、肝病、眼科等品牌矩阵，提升了公司核心竞争力 [8] - 2023年公司品牌运营业务实现营收44.00亿元（YOY+18.91%），毛利率为43.17%（YOY-2.95pp） [8] - 2024Q1公司品牌运营业务实现营收9.19亿元（YOY+0.22%），毛利率为44.18%（YOY-0.53pp） [8] - 迪巧系列2023年实现营收18.97亿元（YOY+16.53%），毛利率为66.48%（YOY-1.05pp） [9] - 海露2023年实现营业收入6.40亿元（YOY+49.88%） [10] - 安立泽2023年实现营收2.38亿元，若还原两票制业务后计算，实现营收2.76亿元 [11] - 纽特舒玛2023年实现营收0.83亿元（YOY+44.36%） [12] 公司聚焦主业，批发配送业务规模压缩 - 2023年公司批发配送业务实现营收7.74亿元（YOY-19.23%） [13][14] - 2024Q1公司批发配送业务实现营业收入6.43亿元（YOY-5.02%） [14] - 2023年公司零售业务实现营收3.60亿元（YOY+0.09%），2024Q1实现营业收入0.92亿元（YOY+6.98%） [15] 创新药械商业化步入收获期 - 母公司投资孵化的高端医疗器械产品逐步实现商业化 [17] - 创新药方面，百洋集团助力广东瑞迪奥科技有限公司自主研制的放射性核素偶联药物99mTc-3PRGD2即将申报上市 [17] ROE稳步提升，规模效应凸显 - 2023年公司净资产收益率为24.59%（YOY+2.78pp） [18] - 2024Q1公司销售费用率为12.65%（YOY-1.99pp），主要原因为公司通过对迪巧、纽特舒玛产品终端关键战役的深入开展，体现出全终端的规模效应 [18] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.54/11.05/13.79亿元 [19] - 2024年4月26日股价对应PE分别为19.4/15.0/12.0倍 [19] - 首次覆盖，给予"增持"评级 [19]

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 交通运输 ＃title＃ 交通运输行业周报（2024.4.22-2024.4.28）—— 推荐 （维持） “五一”机票预订量猛增，圆通申通发布 24Q1 业绩 20＃ 24cr年eat 4eT月im 2e 81＃ 日 z 肖xS王S王wS重h i000aaa 春凯祎111n点 on 999gyg 环 000k公 ix y555ai j212ia司 y 2151o @ 重1000y @E 869u x 点000Pn y x000@ zS y000公q z预x 632. qcy 司.o c测z m oq m.（ .c co .n c元m n ./c股n ） 投 资要点 行 重点公司 21A 22A/ 评级 ＃⚫ sum推ma荐ry组＃合 ：圆通速递、嘉友国际、东航物流、中远海能、招商公路、皖通高速、 重点公司 E 评级 粤高速 A、春秋航空、华夏航空、韵达股份、吉祥航空、京沪高铁、德邦股份、 业 顺丰圆控通速股递 0.87 1.26增 持增 持 嘉友国际 增持 顺丰控股、中国国航、南方航空、中国东航、中谷物流。 周 申通快递 -0.59 0.19 增持 东航 ...

证券研究报告 ＃industryId＃ 钢铁 ＃title＃ 钢价延续反弹态势 ＃inve推stSu荐ggestion＃ 维持＃ （ ） investSu ggestion ＃createTime1＃ 2024 年04 月28 日 Change ＃ 相关公司 投资要点 ＃summary＃ 相关公司 评级  发改委加快推进超长特别国债措施落地，钢价稳中偏强 宝钢股份 增持 本期钢价稳中偏强。近期受需求持续改善以及钢厂亏损面积逐步收窄影响，市场悲观情绪 华菱钢铁 增持 得到有效遏制。当前即将步入5月，节前下游备货需求意愿提升，带动本期库存端持续去 南钢股份 增持 化，钢厂生产动力增强，五大成材品种周度产量环比上升3.52万吨，钢材厂库和社库分别 河钢资源 增持 下降30万吨和64万吨。需求方面，百年建筑网数据显示目前工地资金到位率季节性恢复， 久立特材 增持 对需求起到一定支撑。宏观政策方面，周内发改委再次强调加快推进超长期特别国债等举 措落地，后续基建领域实物量需求存在发力可能。就铁矿石而言，近期矿价反弹力度明显 甬金股份 增持 强于成材，主要原因在于钢厂盈利改善推动铁水产量回升，铁矿石估值得以修复。考虑到 ...

财务数据 - 公司2024年一季度营收达到18.41亿元，同比增长58.69%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为3.99亿元，同比增长95.23%[1] - 公司2024年一季度毛利率为56.49%，同比增长6.65个百分点[1] - 公司2024年一季度扣非归母净利率为18.57%，同比增长4.54个百分点[1] - 公司2024年营业收入预计达到111.90亿元，同比增长29.3%[6] - 公司2024年归母净利润预计为26.34亿元，同比增长28.4%[6] 业绩展望 - 公司24Q1内销实现快速增长，新品放量有望支撑公司内销增长[2] - 公司24Q1外销预计高增，北美地区增速最快，欧洲地区、亚太地区也有望高增[2] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为20.04元、23.57元、27.79元，维持“增持”评级[5] - 公司预测2026年营业收入将达到15526百万元，较2023年增长79.3%[7] - 公司预测2026年净利润将达到3653百万元，较2023年增长78.2%[7] - 公司预测2026年每股收益将达到27.79元，较2023年增长78.2%[7] - 公司预测2026年ROE将达到19.8%，较2023年增长10.0%[7] 其他信息 - 公司建议将该股票评级定为"增持"，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间[9] - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[12] - 公司不保证报告中所含信息的准确性或完整性，也不对使用报告所造成的任何损失承担责任[12] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[13] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 收入端 - 24Q1收入增速较全年指引(+18%)有差距,主要系传统业务中办公文具增速较慢以及科力普阶段性增速放缓影响,书写工具和学生文具的表现较好 [2] - 分渠道看,24Q1晨光科技增长32.7%,传统线下业务(含线上分销)增长9.5%;分品类看,24Q1书写工具/学生文具/办公文具收入分别同增15.74%/17.12%/6.41%,书写工具及学生文具增速靓丽主要受益于238战略的持续推进,办公文具增速较慢或与终端需求一般以及低单价产品(如复印纸等)占比增加有关 [2] - 分赛道看,预计大众赛道增速优于整体(238战略经典畅销款主要来自于大众品类),精创赛道保持稳健增长 [2] 利润端 - 24Q1书写工具/学生文具/办公文具的毛利率分别同比+3.34/+1.00/-0.67pct至43.83%/34.68%/27.46%,书写工具、学生文具毛利率提升主要受益于经典畅销款的上柜率提升 [2] - 24Q1公司毛利率/净利率分别为20.17%/6.92%,同比+0.49pct/+0.09pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为7.41%/3.94%/0.88%/-0.26%,同比+0.43/-0.02/-0.08/-0.14pct,预计销售费用率上升与加大线上渠道的费用投放有关 [6] - 受支付货款增加影响,24Q1经营性现金流有所下滑,24Q1公司实现经营性现金流净额为0.68亿元,同比-49.65% [7] 业务板块 - 传统核心业务:线上增速优于线下,书写工具&学生文具收入及利润表现较好 [2] - 科力普:24Q1收入29.5亿元(yoy+11.59%),收入增速放缓主要系需求短期承压,后续增速有望回升;毛利率7.23%(yoy-0.01pct)相对稳定,剔除政府补助影响后净利率稳定 [3] - 零售大店:24Q1九木杂物社保持盈利,收入同比+25.05%,收入增长主要来源于门店扩张(门店数量同增27%,单店提货额基本持平,约55万元) [4] 投资建议 - 我们调整了此前的盈利预测,预计2024-2025年营业收入为275.54、314.08亿元,分别同比增长18.0%、14.0%,实现归属于母公司净利润分别为17.57、19.87亿元,同比增长15.1%、13.1%;对应2024年4月26日收盘价的PE分别为18.0和15.9倍,维持"增持"评级 [8]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为11.94亿元，同比下降4.58%；归母净利润为1.51亿元，同比下降8.53%[1] - 公司24Q1毛利率为38.51%，同比下降1.25pct；归母净利率为12.63%，同比下降0.54pct[2] - 公司24Q1国内厨小电行业整体需求相对平淡，线上渠道销售额同比下滑12%[2] - 公司24Q1整体营收微降，其中锅煲类维持稳定，母婴、净水等新兴品类持续成长[2] - 公司24Q1归母净利润增速快于扣非归母，主要原因是税收优惠增加及商标侵权赔偿带来营业外收入[4] 未来展望 - 公司预计Q1海外业务维持高速增长[3] - 公司Q1毛利率暂时承压，后续盈利能力有望迎来修复[4] - 公司2024-2026年EPS预测分别为3.15、3.50、3.88元，对应PE分别为17.5/15.7/14.2倍，维持“增持”评级[5] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为5193、5663、6154百万元，同比增长分别为10.2%、9.1%、8.7%[7] - 公司在2026年预计营业收入将达到6154百万元，较2023年增长30.3%[8] - 预计2026年每股收益将达到3.88元，较2023年增长36.6%[8] - 公司的资产负债率预计在2026年将降至44.8%，较2023年下降4.4%[8] - 预计2026年公司的净利润将达到609百万元，较2023年增长36.4%[8] 风险提示 - 公司风险提示包括原材料成本上涨、终端需求不及预期、行业竞争加剧等因素[6] 其他 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[13] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[14] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[15]

证券研究报告 ＃industryId＃ 房地产 ＃title＃ 新房二手房周报：成都不再限购，政策持续优化 ＃inve中stSu性ggestion＃ (维持) 2024年 4月28日 ＃ 相r 关el 报ate 告dReport＃ 投资要点 我们跟踪13个城市新房+二手房合计成交面积：本周成交面积282万方，环比 《房地产行业2024年投资策略 报告：新格局、新模式》 +2.1%，同比仍下滑。2024年年初以来，新房二手房整体成交面积同比-32.0%， 2023-12-05 其中，一/二/三四线新房二手房整体成交面积累计同比-22.4%/-33.9%/-34.1%。 ＃emailAuthor＃ 注：13城为有周频新房二手房数据更新的北京、深圳、杭州、南京、成都、青 分析师： 岛、苏州、厦门、南宁、扬州、金华、江门、佛山。（数据口径：本周为4月 靳璐瑜 19日至4月25日，2024年4月以来为4月1日至4月25日，2024年年初以 jinluyu@xyzq.com.cn 来为1月1日至4月25日，下文同。） S0190520080003 释放城镇化所蕴含的巨大内需潜力。4月25日，发改委国民经济综合司副司长 李 ...

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 建筑材料 ＃title＃ 推＃ 荐 （维持） 玻纤价格稳步回暖，当前配置性价比高 investSuggest ion＃ ＃createTime1＃ 2024年 4月 28日 投资要点 重点公司 行 ⚫ ＃玻s纤um行mar业y＃有 望走出底部，当前配置性价比高。随着宏观经济好转，有望拉动玻 重点公司 评级 业 纤需求改善，对冲地产相关需求下行；供给上，前期玻纤企业亏损使得当前产 东方雨虹 增持 能投放节奏明显放缓，一季度计划点火产线低于预期，后续产能增量较为可控； 周 三棵树 增持 粗纱月内厂库削减明显下，部分厂库存已处低位水平，行业前期涨价逐步落实。 报 森鹰窗业 增持 整体上我们认为随着宏观经济复苏，玻纤行业需求有望改善，供给增量较为可 伟星新材 增持 控，玻纤价格和企业有望走出底部，目前配置的性价比高，重点推荐【中国巨 科顺股份 增持 石】【长海股份】【山东玻纤】。 坚朗五金 增持 兔宝宝 增持 ⚫ 重点推荐北新建材：并购嘉宝莉助力公司跃居涂料领先地位，股权激励锁定高 中国巨石 增持 增长。北新建材是我国石膏板行业的主导厂商，在石膏板领域的竞争优势 ...