业绩总结 - 公司2024年一季度营收同比持平，归母净利润同比增长1.4%[9] - 公司2024年一季度末总资产同比增长4.3%，贷款同比增长6.6%[10] - 公司2024年一季度净息差同比下降6bp，单季度环比增加5bp[11] - 公司2024年一季度末资产质量保持稳中向好，不良率环比下降至1.32%[12] - 公司2024年一季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为10.44%、12.40%和16.09%[13] - 公司预计2024年末每股净资产为13.19元，维持“增持”评级[14] 财务展望 - 公司资产负债表预测显示，2026年总资产预计达到1757.99亿元，贷款占比逐年稳定在57%左右[16] - 预测2026年净利润为977.82亿元，归属母公司净利润为972.49亿元，EPS预计为1.31元，ROAE为8.99%[16] 投资评级 - 投资评级标准中，买入评级代表相对同期相关证券市场指数涨幅大于15%，增持评级为5%～15%，减持评级小于-5%[18] 公司声明 - 公司特别声明可能持有所提及公司证券头寸并提供投资银行服务，投资者应考虑潜在利益冲突[21] 公司信息 - 兴业证券研究总部位于上海、北京和深圳[22] - 上海总部位于浦东新区，地址为长柳路36号兴业证券大厦，15层，邮编为200135[22] - 北京总部位于朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元，邮编为100020[22] - 深圳总部位于福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼，邮编为518035[22]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长0.2%，归母净利润同比增长16.0%[9] - 公司2024年一季度营收同比增长10.6%，归母净利润同比增长15.8%[9] - 公司2024Q1新增信贷67亿元，同比增长40亿元，主要由对公端贡献[13] - 公司2023年净息差为1.74%，同比下降30bp[14] - 公司资产质量稳中向好，不良率持续下降，拨备覆盖率持续提升[15] - 公司2024年一季度末核心一级资本充足率为10.10%[16] - 公司预计2024年EPS为1.07元，2025年EPS为1.15元，PB为0.49倍，给予“增持”评级[17] - 公司资产负债表预测显示，2026年总资产预计达到285,636百万元，贷款占比逐年增加，预计占比将达到62%[20] - 预测2026年净利润为2,236百万元，EPS预计为1.24元，ROAE为10.76%[20] 风险提示 - 风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期[19] 投资评级 - 公司投资评级标准中，买入评级代表相对同期相关证券市场指数涨幅大于15%，增持评级为5%～15%，中性评级为-5%～5%[22] 公司总部信息 - 兴业证券研究总部位于上海、北京和深圳[27] - 上海总部位于浦东新区，地址为长柳路36号兴业证券大厦，15层，邮编200135[27] - 北京总部位于朝阳区，地址为建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元，邮编100020[27] - 深圳总部位于福田区，地址为皇岗路5001号深业上城T2座52楼，邮编518035[27]

报告公司投资评级 - 维持对苏州银行的“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 苏州银行利润保持高增，规模扩张强劲，资产质量优异但拨备覆盖率略有下降，预计2024、2025年EPS分别为1.39元和1.54元，维持“增持”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年营收119亿元，同比增长0.9%，归母净利润46亿元，同比增长17.4%；2024年一季度营收32.3亿元，同比增长2.1%，归母净利润14.6亿元，同比增长12.3% [3] - 2023年净息差1.68%，同比-19bp，环比-3bp；2024Q1净息差1.52%，同比-25bp，环比-16bp [1][4] - 2023年生息资产收益率同比-22bp至4.01%，贷款收益率同比-41bp至4.29%，存款成本率同比-1bp至2.21% [1][4] - 2024Q1净利息收入同比-0.8%，手续费净收入同比-29.5%，其他非息收入同比+57.1%，成本收入比33.3%，同比上升1.4pcts，资产减值损失同比-47.1% [2][4] - 2023年末/2024年一季度末总资产同比分别+14.7%/+16.8%，贷款同比分别+17.4%/+20.3% [2][4] - 2023全年新增贷款428亿元，对公/零售占比分别为84%/16%；2024Q1新增信贷285亿元，同比多增105亿元 [2][4] - 2023/2024Q1存款同比分别+15.1%/+16.4%，个人存款贡献度提升 [2][4] - 2023年末、2024Q1不良率环比均持平于0.84%，关注率2023年末环比-3bp至0.81%，2024Q1环比-4bp至0.77% [1][5] - 拨备覆盖率2023年末环比-1pcts至523%，2024Q1环比-31pcts至492%；拨贷比2023年末环比-2bp至4.39%，2024Q1环比-26bp至4.13% [1][5] - 2024年一季度末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.39%、10.77%和13.92% [1][5] 盈利预测 - 预计2024、2025年EPS分别为1.39元和1.54元，预计2024年底每股净资产为12.12元，对应2024年底PB为0.59倍 [1][6] 资产负债表预测（百万元） |年份|总资产|生息资产|贷款|占比|现金和准备金|占比|存放同业|占比|债券投资|占比|总负债|付息负债|同业存放|占比|存款|占比|应付债券|占比|总权益|总母公司权益| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2022|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |2023|524,549|516,298|239,501|46%|21,409|4%|41,042|8%|214,346|42%|484,087|479,037|73,988|15%|323,585|68%|81,464|17%|40,462|38,529| |2024E|601,841|593,484|281,138|47%|21,897|4%|43,618|7%|246,831|42%|554,175|548,878|98,522|18%|372,432|68%|77,924|14%|47,666|45,480| |2025E|682,897|677,445|327,525|48%|25,489|4%|47,979|7%|276,451|41%|629,659|623,362|106,404|17%|432,021|69%|84,937|14%|53,239|50,797| |2026E|774,055|770,134|378,292|49%|29,440|4%|52,777|7%|309,625|40%|714,693|707,546|115,981|16%|498,984|71%|92,581|13%|59,362|56,639| [7] 利润表预测（百万元） |年份|营业总收入|净利息收入|手续费净收入|其他收入|营业总支出|营业税金|业务及管理费|资产减值损失|营业利润|营业外收支合计|利润总额|所得税|净利润|归属母公司净利润|EPS（元）|BVPS（元）|ROAE|ROAA| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2022|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|11.52%|0.84%| |2023|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|12.00%|0.85%| |2024E|11,763|8,341|1,317|2,105|6,834|149|3,854|2,764|4,929|-17|4,912|795|4,117|3,918|1.07|9.59|12.24%|0.83%| |2025E|11,866|8,483|1,239|2,145|6,125|116|4,307|1,648|5,741|-3|5,738|941|4,797|4,601|1.22|10.67|11.89%|0.80%| |2026E|12,120|8,585|1,090|2,445|5,758|118|4,363|1,276|6,362|-3|6,360|1,043|5,317|5,112|1.39|12.12|11.56%|0.78%| [8]

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 快递 ＃title＃ 2024 年 3月快递月报 需求端活力足、价格端韧性强，建议重视快递网络配置价值 ＃inve推stSu荐ggest ion＃ ( 维＃持 ） i un gv ge es st tS i ＃createTime1＃ 2024年 04月 29日 ＃relatedReport＃ o nChan 投资要点 相关报告 行 ge＃ ＃summary＃ 《【兴证交运】航运板块3月跟 ⚫ 事件：各快递公司公告2024年3月运营数据。 业 踪：需求偏弱，油轮3月运价承 1、快递行业：1）业务量：138.5亿件，同比+20.1%（前值为-15.6%）、环比+61.8%。 点 压》2024-04-15 《【兴证交运】交通运输行业周 社零增速为+3.1%，网购实物商品零售额增速为-4.9%，电商渗透率为25.2%、同比 评 报（2024.4.8-2024.4.14）：“五 提升-2.1pct。2）单票收入：8.15元/件，同比-5.7%、环比-8.2%；3）收入：1128.3 一”出境游部分航线涨价超 报 200%，预计24Q1快递件量同比 亿元，同比+1 ...

行业投资评级及核心观点 - 报告行业投资评级为"增持" [1] - 报告的核心观点包括: - 自身免疫疾病与炎症疾病的患者群体庞大,长期用药的市场需求可观 [2][24] - 在自身免疫疾病与炎症的治疗中,大适应症目前主导疗法的国产创新药即将进入获批期,有望在今年开启这些适应症的商业化 [25][26] - 多科室自免适应症陆续落地有望逐步兑现自免药物的市场空间 [28] 行业发展概况 - 全球自身免疫及炎症药物市场规模位列第二,2022年销售额约940亿美元 [10] - 美国自身免疫性疾病药物市场规模预期将由2019年的749亿美元增至2030年的979亿美元 [12] - 中国自身免疫性疾病市场规模预计将由2019年的24亿美元增至2030年的241亿美元 [13] 主要靶点药物市场格局 - TNF-α抑制剂销售额仍位居前列,但整体趋于平稳 [19] - IL-12/23、IL-17、JAK、IL-4/13等新靶点药物市场规模加速放量 [15][16] - 古塞奇尤单抗(IL-23p19)、依奇珠单抗(IL-17)等品种体量较高且保持高增长率 [16] - 度普利尤单抗(IL-4/13)凭借适应症持续拓展实现高速增长 [16] 主要疾病领域进展 皮肤科 - 银屑病:IL-17单抗目前在国内更具市场前景,司库奇尤单抗占据主要市场份额 [51][52] - 特应性皮炎:度普利尤单抗获批治疗中重度特应性皮炎,成为中国首个治疗该适应症的创新药 [82] - 结节性痒疹:度普利尤单抗获批治疗中重度结节性痒疹,成为中国首个治疗该适应症的创新药 [84] 呼吸科 - 哮喘:度普利尤单抗和奥马珠单抗获批治疗中重度哮喘患者,度普利尤单抗疗效更优 [111][113] - 慢性鼻窦炎:生物制剂为难治型慢性鼻窦炎提供新的治疗方法 [120] 消化科 - 溃疡性结肠炎:乌帕替尼在诱导治疗和维持治疗阶段显示出较优疗效 [143] - 克罗恩病:乌帕替尼在诱导治疗和维持治疗阶段也显示出较优疗效 [142] 肾内科 - IgA肾病:补体抑制剂类创新药成为未来治疗高风险IgA肾病患者的重要研发方向 [155] 神经内科 - 多发性硬化症:近年获批的多款创新药物如ponesimod、ublituximab等疗效和安全性良好 [161][162] - 重症肌无力:FcRn和C5靶点药物如艾加莫德α和zilucoplan显示出优效 [166] 内分泌科 - I型糖尿病:Teplizumab可延缓2期I型糖尿病患者发展为临床3期I型糖尿病 [174] 风湿科 - 系统性红斑狼疮:CAR-T疗法在SLE的应用有潜力成为治愈SLE的创新疗法 [182]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 内蒙华电2023年全年营收225.25亿元同比-2.34%，归母净利润20.05亿元同比+13.44%；2024Q1营收55.72亿元同比-7.43%，归母净利润8.88亿元同比+2.96%；2023年预计对应税前分红金额12.07亿元 [1] - 煤电业务方面，2023年负荷端承压上网电量同比-0.61%，蒙西、华北地区电厂送电情况有别且综合上网电价降低，综合售电收入同比下降；成本端改善大，综合燃料成本同比-12.62%，度电燃料成本降低，源于煤矿产能释放和市场煤价下行；2024Q1上网电量、电价同比下降，成本改善源于外购煤降价 [1] - 煤炭业务方面，2023年产能核增带动产量同比+52.09％、对外销量同比+64.09％，销售毛利同比+51.24%；单吨对外收入同比-12.71%，外销量提升摊薄成本；2024Q1产销量和综合售煤价格同比下降 [1] - 调整公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为25.09、28.05、31.70亿元，分别同比+25.1%/+11.8%/+13.0%，对应4月26日收盘价PE估值分别为11.7x、10.4x、9.2x，预计股息率为4.12% [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024/4/26，收盘价4.49元，总股本6527百万股，流通股本6527百万股，净资产19315百万元，总资产39668百万元，每股净资产2.96元 [1] 财务指标预测 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|22525|-2.3%|2005|13.4%|21.0%|10.9%|0.31|14.6| |2024E|22457|-0.3%|2509|25.1%|18.3%|13.0%|0.38|11.7| |2025E|23690|5.5%|2805|11.8%|19.1%|13.8%|0.43|10.4| |2026E|25280|6.7%|3170|13.0%|20.1%|14.7%|0.49|9.2| [2] 资产负债表预测 |会计年度|流动资产|货币资金|交易性金融资产|应收票据及应收账款|预付款项|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|商誉|长期待摊费用|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|股本|资本公积|未分配利润|少数股东权益|股东权益合计|负债及权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6990|1595|0|4369|100|304|623|32489|1897|21869|1954|4298|75|478|1917|39479|6168|475|2069|3624|10006|9612|394|16174|6527|1574|4550|4982|23305|39479| |2024E|7799|2361|0|4343|79|433|583|33197|1897|23206|1602|4175|75|478|1764|40996|7733|1162|2345|4226|8924|8654|270|16657|6527|1574|5639|4990|24339|40996| |2025E|6925|1228|0|4573|88|424|612|36339|1897|26232|1801|4058|75|478|1798|43265|9952|3475|2418|4059|7916|7647|269|17868|6527|1574|6450|4999|25396|43265| |2026E|7374|1313|0|4887|94|440|640|39580|1897|29375|2025|3923|75|478|1806|46954|13394|6843|2527|4024|6948|6679|268|20341|6527|1574|7389|5008|26612|46954| [3] 利润表预测 |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|其他收益|投资收益|公允价值变动收益|信用减值损失|资产减值损失|资产处置收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|22525|17797|900|0|30|46|389|60|185|0|10|-618|17|3016|85|575|2526|515|2011|6|2005|0.31| |2024E|22457|18349|810|0|31|29|323|61|250|0|0|0|0|3226|0|0|3226|710|2516|8|2509|0.38| |2025E|23690|19173|862|0|33|34|342|61|300|0|0|0|0|3607|0|0|3607|794|2813|9|2805|0.43| |2026E|25280|20207|932|0|35|38|411|61|360|0|0|0|0|4077|0|0|4077|897|3180|10|3170|0.49| [3] 现金流量表预测 |会计年度|归母净利润|折旧和摊销|资产减值准备|资产处置损失|公允价值变动损失|财务费用|投资损失|少数股东损益|营运资金的变动|经营活动产生现金流量|投资活动产生现金流量|融资活动产生现金流量|现金净变动|现金的期初余额|现金的期末余额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2005|2964|618|-17|0|400|-185|6|-496|5332|-2355|-2329|648|699|1347| |2024E|2509|2447|431|0|0|323|-250|8|418|5897|-3343|-1789|766|1595|2361| |2025E|2805|2935|-52|0|0|342|-300|9|-260|5476|-5725|-884|-1132|2361|1228| |2026E|3170|3540|-46|0|0|411|-360|10|-279|6445|-6374|14|85|1228|1313| [3] 主要财务比率预测 |会计年度|成长性（营业收入增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率）|盈利能力（毛利率、归母净利率、ROE）|偿债能力（资产负债率、流动比率、速动比率）|营运能力（资产周转率、应收帐款周转率、存货周转率）|每股资料(元)（每股收益、每股经营现金、每股净资产）|估值比率(倍)（PE、PB）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|-2.3%、27.0%、13.4%|21.0%、8.9%、10.9%|41.0%、1.13、1.08|56.5%、5.18、42.26|0.31、0.82、2.81|14.6、1.6| |2024E|-0.3%、7.0%、25.1%|18.3%、11.2%、13.0%|40.6%、1.01、0.95|55.8%、5.21、49.39|0.38、0.90、2.96|11.7、1.5| |2025E|5.5%、11.8%、11.8%|19.1%、11.8%、13.8%|41.3%、0.70、0.65|56.2%、5.36、44.20|0.43、0.84、3.13|10.4、1.4| |2026E|6.7%、13.0%、13.0%|20.1%、12.5%、14.7%|43.3%、0.55、0.52|56.0%、5.39、46.27|0.49、0.99、3.31|9.2、1.4| [3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收41.23亿元，同比下降5.85%[1] - 公司2023年净利润5.63亿元，同比下降24.86%[1] - 公司2024Q1实现营收10.38亿元，同比增长8.42%[1] - 公司2024Q1净利率为15.08%，同比增长1.57pp[2] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.69、0.83、1.00元[5] - 公司2024年市盈率预计为16.60倍[7] 用户数据 - 公司2023年原料药及中间体销售收入17.86亿元，同比增长3%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到643.9亿元，营业利润为116.2亿元[8] - 预计2026年每股收益将达到1.00元，ROE为13.6%[8] 新产品和新技术研发 - 公司2023年毛利率为52.88%，同比下降5.28pp[2] - 公司2023年净利率为13.63%，同比下降3.43pp[2] - 公司2023年销售费用率为24.01%，同比下降4.82pp[2] 市场扩张和并购 - 公司的营业收入增长率分别为-5.9%、16.0%、15.9%、16.1%，营业利润增长率为-26.4%、24.1%、20.0%、20.6%[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度收入同比增长25.50%，归母净利润同比增长39.48%[1] - 公司24年营业收入预计同比增长15.0%，归母净利润预计同增10%，维持“增持”评级[8] - 公司2026年预计营业收入将达到849.1百万元，营业利润为1331百万元[10] - 公司2026年预计每股收益为2.80元，ROE为17.6%[10] 公司战略 - 公司23年开始重点布局以旧换新，新房客户占比下降，收入与地产相关性有所减弱[2] - 公司拟向高管及骨干员工推出员工持股计划，考核条件为收入增速不低于15%、扣非净利润增速不低于10%[7] 财务数据 - 公司24Q1毛利率/净利率同比提升1.76%/1.18pct，销售费用率同比提升0.51pct[4] 投资建议 - 公司投资建议为买入，预计股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[12] 其他 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[15] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[16] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2023年高端消费疲软致收入下滑，2024年有望稳健增长；降本增效稳步推进，利润率长期向好；调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为16.54/18.27/20.1亿元，同比+15%/+10.5%/+10%，对应2024年4月29日收盘价的PE为15.1/13.7/12.4倍，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024 - 04 - 29，收盘价26.88元，总股本930.51百万股，流通股本520.99百万股，净资产11279.04百万元，总资产21496.66百万元，每股净资产12.12元 [1] 相关报告 - 《【兴证轻工】裕同科技2022年报&2023年一季报点评：降本增效稳步推进，利润中枢持续抬升》2023 - 04 - 27；《【兴证轻工】裕同科技2022年三季报点评：业绩超预期，Q4有望延续高增态势》2022 - 10 - 26；《【兴证轻工】裕同科技深度报告：立足消费电子包装优势板块，多点布局着眼未来》2022 - 10 - 22 [2] 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为15223、17506、19607、21568百万元，同比增长-7.0%、15.0%、12.0%、10.0%；归母净利润分别为1438、1654、1827、2010百万元，同比增长-3.3%、15.0%、10.5%、10.0%；毛利率分别为26.2%、24.2%、24.0%、24.2%；ROE分别为13.0%、13.5%、13.5%、13.5%；市盈率分别为17.4、15.1、13.7、12.4倍；每股收益分别为1.55、1.78、1.96、2.16元 [5] 分红&回购 - 2023年分红合计8.7亿元，分红率超60%，2024 - 2025年分红率拟将不低于60%，2024年拟回购1 - 2亿元 [5] 收入端情况 - 2023年高端消费疲软致收入下滑，2024年有望稳健增长；3C包装2023年收入下滑，2024年通过老客户份额提升和新客户拓展实现增长；烟酒包装2023年客户去库存影响收入增速，2024年烟标客户拓展顺畅，酒包稳步推进份额提升；环保纸塑2023年收入下滑4.73%，产能利用率低致毛利率下滑0.93pct [6] 利润端情况 - 2023年毛利率/归母净利率26.23%/9.82%，同比+2.48pct/+0.18pct，毛利率改善系原材料价格下降&智能化水平提升，期间费用率同比+2.01pct，管理费用率同比+0.93pct；2024Q1毛利率/归母净利率22.09%/6.45%，同比-1.63pct/+0.31pct，毛利率下滑系墨西哥工厂投入和原材料价格上涨所致，期间费用率同比-3.06pct，财务费用率同比-2.56pct [6] 业绩数据 - 2023年收入/归母净利润/扣非归母净利润为152.23/14.38/14.94亿元，同比-6.96%/-3.35%/-1.4%；2023Q4收入/归母净利润/扣非归母净利润为44.16/4.53/4.58亿元，同比+2.1%/-3.44%/+4.54%；2024Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润为34.76/2.19/2.43亿元，同比+19.37%/+20.55%/+54.32% [6] 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为12448、13945、16246、18642百万元；非流动资产分别为9738、9509、9257、8803百万元；资产总计分别为22186、23454、25504、27446百万元；流动负债分别为9165、9256、9903、10338百万元；非流动负债分别为1429、1370、1390、1384百万元；负债合计分别为10595、10627、11293、11722百万元；股东权益合计分别为11592、12828、14211、15723百万元 [8] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为15223、17506、19607、21568百万元；营业成本分别为11230、13270、14901、16348百万元；营业利润分别为1790、2009、2223、2450百万元；利润总额分别为1769、2009、2223、2450百万元；净利润分别为1494、1730、1907、2099百万元；归属母公司净利润分别为1438、1654、1827、2010百万元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为3673、1340、2212、2281百万元；投资活动产生现金流量分别为-1927、-20、-429、-275百万元；融资活动产生现金流量分别为-1597、-675、-552、-639百万元；现金净变动分别为168、644、1231、1366百万元 [8] 主要财务比率 - 2023 - 2026E营业收入增长率分别为-7.0%、15.0%、12.0%、10.0%；营业利润增长率分别为-3.6%、12.2%、10.7%、10.2%；归母净利润增长率分别为-3.3%、15.0%、10.5%、10.0%；毛利率分别为26.2%、24.2%、24.0%、24.2%；归母净利率分别为9.4%、9.4%、9.3%、9.3%；ROE分别为13.0%、13.5%、13.5%、13.5%；资产负债率分别为47.8%、45.3%、44.3%、42.7%；流动比率分别为1.36、1.51、1.64、1.80；速动比率分别为1.18、1.30、1.42、1.57；资产周转率分别为0.70、0.77、0.80、0.81；应收账款周转率分别为2.55、2.82、2.78、2.76；存货周转率分别为6.43、7.27、7.10、7.04 [8] 每股资料 - 2023 - 2026E每股收益分别为1.55、1.78、1.96、2.16元；每股经营现金分别为3.95、1.44、2.38、2.45元；每股净资产分别为11.88、13.12、14.53、16.05元 [8] 估值比率 - 2023 - 2026E PE分别为17.4、15.1、13.7、12.4倍；PB分别为2.3、2.0、1.9、1.7倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][18] 报告的核心观点 - 中国化学2023年年报和2024年一季报显示营收和归母净利润增长 2023年现金分红可观 新签合同额增长显著 化学工程业务发展良好 现金流管控有效 2024年营业目标积极 实业项目进展顺利 海外业务有望扩容 预计2024 - 2026年归母净利润增长 维持“增持”评级 [4][7][18] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 市场数据日期为2024年4月26日 收盘价6.97元 总股本6109.47百万股 流通股本6049.51百万股 净资产58769.64百万元 总资产219707.47百万元 每股净资产9.62元 [1] 财务数据 - 2023年实现营业收入1783.58亿元 同比增长13.09% 归母净利润54.26亿元 同比增长0.20% 扣非后归母净利润5.20亿元 同比增长3.86% 2024年一季度营业收入449.39亿元 同比增长5.51% 归母净利润12.16亿元 同比增长9.50% 扣非后归母净利润11.51亿元 同比增长3.70% [4][7] - 2023年现金分红10.87亿元 分红比例20.04% 4月26日对应股息率2.55% [4][7] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为1968.44亿元、2173.19亿元、2372.65亿元 同比增长9.8%、10.4%、9.2% 归母净利润分别为60.31亿元、67.56亿元、74.41亿元 同比增长11.1%、12.0%、10.1% [4][5][18] 新签合同情况 - 2023年1 - 12月累计新签合同额3267.51亿元 同比+10.0% 分季度看Q4增速放缓 分业务化学工程增长快 分地区海外高增 年末在手订单4076.01亿元 [8] - 2024年1 - 3月累计新签合同额1279.16亿元 同比+22.3% 分业务基础设施和环境治理增长显著 分地区海外新签放量 [9] 收入情况 - 化学工程加快建设推动2023年收入双位数增长 分季度Q4回升 分业务化学工程增长快 分区域境内增速高 [10] 毛利率情况 - 化学工程收入占比提升和现代服务业盈利改善促2023年毛利率上行 2023年综合毛利率9.46% 同比上升0.12pct 2024年Q1为8.01% 同比上升0.09pct [11][12] 净利率情况 - 财务费用率及信用减值损失增长致2023年净利率下降 为3.35% 同比下降0.32pct 信用减值损失减少推动2024年Q1净利率上行 为3.01% 同比上升0.29pct [13][14] 现金流情况 - 紧抓现金流指标管控 2023年经营性现金净流同比增长509.09% 2023年Q1 - Q4每股经营性现金流净额1.50元 2024年Q1为 - 1.11元 [15] 经营目标 - 2024年计划营业总收入1950亿元 同比增长8.8% 利润总额74亿元 同比增长7.2% [16] 实业项目进展 - 己二腈项目技改调试 HPPO项目建成投产 相变储能材料项目预计二季度投产 其他项目顺利推进或储备技术 [17] 海外业务布局 - 海外业务纳入考核 成立新疆(中亚)区域总部 海外订单有望扩容 [18]