报告行业投资评级 - 行业投资评级从In-Line上调至Attractive [1][8] 报告的核心观点 - 随着欧洲增长风险消退，收益率曲线变陡趋势将持续，净利息收入（NII）增长将于2026年恢复 [1][3] - 预计2024 - 2027年每股收益（EPS）复合年增长率（CAGR）达10%，当前9倍市盈率未充分反映该预期 [1][3] - 与金融危机前和美国银行相比，欧洲银行存在估值提升空间，相对大盘的折价有望收窄 [4][52] - 基于新数据，欧元区银行和英国国内银行目标价有18%的上涨空间，而策略师认为大盘仅上涨3% [30] 根据相关目录分别进行总结 宏观环境与利率预期 - 中美关系缓和降低欧洲增长风险，减少利率过低的尾部风险，维持2025年底欧洲央行（ECB）1.5%终端利率假设，但预计曲线变陡幅度比之前高25 - 50个基点，推动欧元区数据上调2 - 6%，爱尔兰上调幅度更高 [2][14] - 高储蓄率推动约3 - 4%的存款增长，预计欧元区NII在2025年第三/四季度触底，2026年同比增长2 - 5%，2027年增长更多 [17] 盈利预测与估值 - 预计2026/2027年盈利平均上调2 - 3%，使用11.3%的平均资本成本（CoE），平均目标价下行业市盈率接近11倍，相对大盘折价30%，与历史平均水平相符 [30] - 与大盘相比，欧洲银行市盈率为9倍，折价41%，且预计EPS增长高于大盘（7 - 9%），有进一步估值修复空间 [5] 评级与目标价调整 - 上调ABN、AIB和BOI至Equal - weight，维持对久期较长/存款贝塔较高银行的偏好，因手续费尤其是财富管理业务不确定性，上周下调Julius Baer和Mediobanca评级 [6][31] - 对不同地区银行进行盈利和目标价调整，如法国下调资本成本（CoE）20 - 50个基点，推动目标价上涨5 - 10.7%；荷兰因曲线变陡假设上调2027年数据2.7 - 3.5%等 [32][33] 与金融危机前和美国银行对比 - 行业已恢复至金融危机前的资产回报率（RoA），且成本效率更高、信用风险更低、杠杆率更低，但估值处于过去35年8 - 13倍区间底部，与美国银行相比存在20 - 30%的折价，有望收窄 [4][52] - 预计欧洲银行2025 - 2027年有形股本回报率（RoTE）达14 - 15%，与美国同行相当；成本/收入比将降至约53%，低于美国同行；资产质量改善，中期拨备预计维持在约30个基点，而美国同行约为60个基点 [84] 利率敏感性分析 - 假设存款传导稳定，50个基点的平行降息将使2026年NII受约2.6%影响，盈利受约5%影响，但25个基点的曲线变陡在第3年可抵消约一半的利率敏感性 [88] - 每25个基点的曲线变陡预计在2026/2027年带来1.6 - 2.4%的盈利提升，只要利率维持当前水平，长期端25个基点的变动可基本抵消短期端50个基点的变动 [91] 不同银行表现与风险 - 偏好久期较长、存款贝塔较高的银行，这类银行NII更具韧性；对存款贝塔较低、对冲顺风较少的银行盈利风险更为担忧，对爱尔兰和西班牙国内银行持谨慎态度 [98][100] - 欧洲央行利率需降至1%以下，NII才会面临重大压力，若经济大幅放缓或衰退，利率降至1%，利率敏感性将高于假设，银行难以维持当前的存款传导 [106]

报告公司投资评级 - 报告研究的公司City Developments的股票评级为Underweight（减持），行业评级为In - Line（符合预期），目标价为S$4.80，较2025年5月20日收盘价S$4.73有1%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 - 2025年第一季度，公司在新加坡售出价值S$19亿的住宅单位，加上正在进行的销售和下半年计划推出的Zion Road 706套公寓项目，有望接近2024年全年S$30亿的销售额 [1] - 本季度新加坡商业物业入住率有所下降，写字楼从98%降至97%，零售从98%降至96%，但主要物业的租金回报率仍为正 [1] - 酒店每间可售房收入（RevPAR）同比增长1%，低于预期，主要因新加坡地区下降17% [2] - 私有化Millennium & Copthorne Hotels New Zealand的要约结束，公司持股比例从76%增至84%，未达到90%的强制收购门槛，且至少在2025年4月22日起的九个月内不会再提出收购要约 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司运营情况 - 2025年第一季度新加坡住宅销售表现良好，有望接近2024年全年销售额 [1] - 新加坡商业物业入住率下降，但租金回报率为正 [1] - 酒店RevPAR增长缓慢，受新加坡地区拖累 [2] - 私有化新西兰酒店部分成功，短期内不再发起收购 [2] 公司财务指标 |指标|2024年|2025年预期|2026年预期|2027年预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（S$）**|0.08|0.35|0.48|0.62| |销售额/收入（S$ mn）|3271|3583|3827|5120| |息税折旧摊销前利润（S$ mn）|963|1033|1138|1443| |ModelWare净利润（S$ mn）|201|325|438|560| |市盈率（P/E）|22.8|13.0|9.6|7.5| |市净率（P/BV）|0.5|0.5|0.4|0.4| |净资产收益率（ROE %）|2.2|3.6|4.7|5.8| |企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）|12.6|11.6|10.3|7.2| |股息收益率（Div yld %）|2.0|2.5|3.0|3.0| |杠杆率（EOP %）|113.5|116.0|113.0|98.2| [4] 估值方法 - 基本情况是对RNAV估计值S$15.60/股应用69%的折扣得出，该折扣比2001年以来的平均水平深1.5个标准差，以考虑2025年房地产市场的周期性低迷和更严峻的经营环境 [7] 关键RNAV假设 - 住宅项目：新加坡折现率为9%，海外为12% [8] - 商业项目：写字楼资本化率假设为3.5%，零售为4.5%，酒店为5.5% [8] 行业覆盖情况 - 报告还列出了ASEAN Property行业内其他公司的评级和价格，如Capitaland Ascendas REIT评级为O（增持），价格为S$2.58；CapitaLand Ascott Trust评级为U（减持），价格为S$0.86等 [60]

报告公司投资评级 - 报告对Nipro的评级为Overweight（O），评级时间为2024年4月1日 [58] 报告的核心观点 - 报告特别关注Nipro的资本支出（capex）计划，管理层虽重新调整了各业务间的capex平衡，但投资者可能更希望有整体明确削减capex的计划 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值方法 - 基于2027年3月的预测，将Nipro的企业价值倍数（EV/EBITDA）设定为7.5倍，该目标倍数基于Nipro自2016年开始为未来增长进行激进资本支出以来的历史区间下限 [8] 行业覆盖评级 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（2025年5月20日） | | --- | --- | --- | | Asahi Intecc（7747.T） | O（2023年6月14日） | ¥2,244 | | EUCALIA（286A.T） | O（2024年12月26日） | ¥1,110 | | H.U. Group Holdings（4544.T） | E（2024年6月19日） | ¥3,024 | | Hogy Medical（3593.T） | U（2025年1月14日） | ¥3,995 | | JMDC（4483.T） | O（2023年10月4日） | ¥3,095 | | M3（2413.T） | E（2024年3月11日） | ¥1,984 | | Nihon Kohden（6849.T） | U（2024年4月1日） | ¥1,785 | | Nipro（8086.T） | O（2024年4月1日） | ¥1,299 | | Olympus（7733.T） | O（2019年1月8日） | ¥1,867 | | PHC Holdings（6523.T） | U（2025年4月25日） | ¥950 | | Sysmex（6869.T） | O（2025年3月27日） | ¥2,433 | | Tauns Laboratories（197A.T） | E（2024年7月4日） | ¥529 | | Terumo（4543.T） | E（2023年3月1日） | ¥2,694 | [58]

报告公司投资评级 - 报告对TDK的股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（符合预期），目标价为¥2,300，2025年5月20日收盘价为¥1,558，当前基本市值为¥2,955.50亿，平均日交易额为¥28.60亿 [2] 报告的核心观点 - TDK在2025年集团会议上提出三个要点：一是假设汇率为¥140/$，2026财年3月营业利润指引为¥2250亿，较2025财年3月的¥2242亿略有增长，四个业务板块中，被动元件、传感器和磁性产品预计利润增长，能源（主要是可充电电池）预计下降；二是公司2026财年基本情景预测有望实现中期计划最后一年（2027财年）净资产收益率达10%以上、投资资本回报率达8%以上的目标，且将截至2027财年3月的能源领域资本支出计划从¥3200亿提高到¥4500亿，计划增加印度可充电电池产量并加大对高附加值产品的投资；三是公司计划从7 - 9月开始大规模生产使用硅阳极的第三代可充电电池，将小容量可充电电池的销售占比从2025财年的7 - 8%提高到2026财年的15%，使用金属外壳的可充电电池销售占比在2025财年未披露，但鉴于销售规模较小，随着在北美智能手机中的应用增加，预计2026财年将升至7% [1] 根据相关目录分别进行总结 估值方法 - 基于基本情景推导，DCF假设：无风险利率1.0%，股权贝塔系数1.39，风险溢价5.5%，加权平均资本成本7.5%，2034财年起零增长 [5] 行业覆盖 - 报告还覆盖了电子元件行业其他公司的评级和价格信息，如ALPS ALPINE评级为“E”（Equal-weight，持股观望），2025年5月20日价格为¥1347；Hamamatsu Photonics评级为“U”（Underweight，减持），价格为¥1518等 [57]

报告公司投资评级 - 股票评级为Equal - weight（持股观望），行业观点为In - Line（表现与基准一致），目标价格为141p，2025年5月20日收盘价为129p [7] 报告的核心观点 - 预计市场对Ithaca 2025年第一季度业绩呈积极反应，EBITDA超共识14%，一季度创纪录产量超预期10%，支撑2025年指导不变，CFFO和FCF（不考虑营运资本变化）分别超预期3%和11%，维持2025年基本指导，重申股息政策，提升投资者信心 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务亮点 - 2025年第一季度EBITDAX超预期14%，调整后为6.532亿美元，高于共识的5.746亿美元，主要因产量超预期和每桶16.5美元的低运营成本 [3] - 2025年第一季度生产表现强劲，超预期10%，平均产量约12.74万桶油当量/日，高于共识的11.61万桶油当量/日，得益于高生产效率和各资产的强劲交付，支持2025财年产量指导 [4] - 2025年第一季度CFFO（不考虑营运资本变化和欠提影响）超预期3%，FCF超预期11%，一季度CFFO在营运资本变动前为6.252亿美元，高于共识的6.07亿美元，FCF（不考虑营运资本变化）为4.512亿美元，高于共识的4.055亿美元 [5] - 季度环比净债务下降低于预期，第一季度末调整后净债务为7.924亿美元，低于2024年第四季度末的8.849亿美元，第一季度末预估杠杆率降至0.38倍 [6][11] 指导与潜力 - 2025年所有基本指导不变，更新反映了在Cygnus油田额外权益的影响，包括产量、资本成本、运营成本和现金税支付等方面的调整 [11] - 强调2025年有达到约13.5万桶油当量/日退出率的潜力，包括Japex UK收购和Cygnus气田额外权益带来的产量增加 [12] 估值方法 - 采用分部加总净资产价值（NAV）方法对Ithaca Energy进行估值，汇总各个油田的DCF价值，考虑英国能源利润税直至2029年，目标价格基于65美元/桶的长期布伦特油价基本情景得出，假设基本情景下2P储量的资本成本为13.0% [13] 行业覆盖公司评级 - Aker BP ASA评级为Underweight（减持），2025年5月20日价格为236.90挪威克朗 [66] - Energean Oil & Gas PLC评级为Equal - weight（持股观望），2025年5月20日价格为925便士 [66] - Harbour Energy PLC评级为Overweight（增持），2025年5月20日价格为173便士 [66] - Ithaca Energy PLC评级为Equal - weight（持股观望），2025年5月20日价格为129便士 [66] - Var Energi AS评级为Overweight（增持），2025年5月20日价格为29.24挪威克朗 [66]

报告公司投资评级 - 报告研究的公司Arclands (9842.T)股票评级为Equal - weight（等权重），行业观点为In - Line（与基准表现一致） [4] 报告的核心观点 - 对Arclands (9842.T)的风险回报进行更新，价格目标从¥1,500上调至¥1,700，牛市情景目标从¥4,100上调至¥4,400，基础情景目标从¥1,500上调至¥1,700，原因是审查F2/25业绩后修订了估计 [1][2][3] - 等权重论点在于公司与前Viva Home整合以及完全合并餐厅运营商Arcland Service HD后，需确认与Viva Home在多方面的协同效应以及与Arcland Service HD整合的好处 [10] - 关注零售业务收益从长期低迷中恢复以及与完全合并的Arcland Service HD的协同效应 [18] 根据相关目录分别进行总结 价格目标及情景分析 - 价格目标¥1,700基于F2/26e每股收益¥194.2的8.5倍市盈率得出，应用倍数是基于公司自F2/12以来的预测平均值 [7] - 牛市情景下目标价¥4,400，F2/26e每股收益（¥233.0）比基础情景估计高20%，18.9倍市盈率处于公司自F2/12以来预测范围的高端 [11][12][13] - 熊市情景下目标价¥600，基于F2/26e每股收益预测比基础情景估计低20%（¥155.4）和4.0倍市盈率 [14][15][16] 关键盈利输入 | 驱动因素 | 2025 | 2026e | 2027e | 2028e | | --- | --- | --- | --- | --- | | 零售业务销售（日元百万） | - | - | 255,270 | 268,200 | 274,100 | 276,100 | | 零售业务运营利润（日元百万） | 5,559 | 7,500 | 8,200 | 8,000 | | 餐厅业务销售（日元百万） | 56,145 | 59,000 | 62,000 | 65,100 | | 餐厅业务运营利润（日元百万） | 5,968 | 6,300 | 6,800 | 7,100 | [17] 投资驱动因素 - 聚焦零售业务收益从长期低迷中恢复以及与完全合并的Arcland Service HD的协同效应 [18] 全球收入敞口 - 公司100%的收入来自日本 [19] 投资评级相关风险 - 上行风险为零售业务销售和利润因建筑材料和园艺用品需求复苏而出现更强上升趋势 [19] - 下行风险为一直支撑整体收益的食品服务业务利润减弱 [20] 行业覆盖情况 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格*（05/20/2025） | | --- | --- | --- | | Cosmos Pharmaceutical (3349.T) | O (03/22/2019) | ¥9,040 | | Kobe Bussan (3038.T) | E (05/21/2021) | ¥4,470 | | Pan Pacific International Holdings (7532.T) | E (10/18/2019) | ¥4,554 | | Trial Holdings (141A.T) | O (04/22/2024) | ¥2,355 | | Welcia Holdings (3141.T) | O (03/09/2021) | ¥2,392 | | Aoyama Trading (8219.T) | E (02/26/2024) | ¥2,154 | | Arclands (9842.T) | E (02/26/2024) | ¥1,688 | | Bic Camera (3048.T) | E (02/05/2025) | ¥1,515 | | Chiyoda (8185.T) | E (02/26/2024) | ¥1,230 | | Fast Retailing (9983.T) | O (09/27/2024) | ¥48,010 | | K's Holdings (8282.T) | E (12/13/2019) | ¥1,345 | | Komeri (8218.T) | O (02/26/2024) | ¥2,875 | | MatsukiyoCocokara & Co. (3088.T) | E (02/26/2024) | ¥2,881 | | Nishimatsuya Chain (7545.T) | O (02/26/2024) | ¥2,116 | | Nitori Holdings (9843.T) | E (06/29/2017) | ¥15,230 | | Ryohin Keikaku (7453.T) | E (09/25/2013) | ¥5,188 | | Shimamura (8227.T) | E (02/26/2024) | ¥10,020 | | Tsuruha Holdings (3391.T) | E (03/22/2019) | ¥11,140 | | Yamada Holdings (9831.T) | E (04/16/2018) | ¥431 | [72][75]

报告公司投资评级 - 股票评级为减持（Underweight），行业观点为符合预期（In-Line），目标价为5100日元，2025年5月20日收盘价为8732日元，当前基本市值为14626亿日元，平均每日交易价值为739亿日元 [3] 报告的核心观点 - 投资者对报告公司国防相关业务兴趣浓厚，因政府国防预算增加和合同利润率提高，订单大幅增加且利润率改善，过去国防业务营业利润率为3 - 4%，2025财年3月达到6%，预计2026财年3月为7 - 8%，公司目标是2031财年3月实现5000 - 7000亿日元销售收入，即便国防预算提高到GDP的2%左右，预计仍会逐渐增加 [1] - 报告公司轨道交通业务利润率低，国内外市场产能利用率低，公司在努力提高利润率的同时，也在考虑各种战略选择，市场可能认为公司在业务重组上采取被动态度，但实际上内部有广泛讨论 [1] 根据相关目录分别进行总结 估值方法 - 基于分部加总市盈率估值法，对2026财年每股收益464.5日元的估计应用11.0倍市盈率（隐含市净率为1.2倍） [6] 行业覆盖 - 分析师Masatoshi Terashi覆盖的公司中，荏原（6361.T）评级为增持（Overweight），富士电机（6504.T）、日立（6501.T）、IHI（7013.T）评级为持股观望（Equal-weight），川崎重工（7012.T）评级为减持（Underweight） [56] - 分析师Yoshinao Ibara覆盖的公司中，三菱电机（6503.T）、三菱重工（7011.T）评级为增持（Overweight） [56]

报告公司投资评级 - 报告对The Kraft Heinz Co的股票评级为Underweight（减持），行业观点为In-Line（符合预期），目标价为28美元，2025年5月20日收盘价为27.90美元，当前市值为331.31亿美元，52周股价范围为27.14 - 36.53美元 [2] 报告的核心观点 - 公司董事会和高管团队评估战略交易以释放股东价值，虽过去有讨论但此次正式声明或因股价表现不佳和估值低迷，交易可能倾向剥离资产，并购或不受市场青睐 [4] - 公司披露战略交易评估可能是为缓冲董事会成员变动消息，市场或对大股东董事会成员离职有负面反应 [4] - 董事会成员变动时机或引发投资者对大股东长期意图担忧，限制公司股价 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司动态 - 收盘后，The Kraft Heinz Co宣布董事会和高管团队评估潜在战略交易，同时两名伯克希尔·哈撒韦董事会成员从公司董事会辞职 [1] 估值方法 - 目标价28美元基于2026年低于市场共识的盈利预测，采用10.5倍市盈率和9倍企业价值/息税折旧摊销前利润的平均值，与当前远期估值基本一致 [6] 行业覆盖公司评级 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（05/20/2025） | | --- | --- | --- | | BellRing Brands Inc. (BRBR.N) | O (03/24/2025) | $65.32 | | Campbell's Co (CPB.O) | E (03/24/2025) | $35.69 | | Conagra Brands Inc (CAG.N) | E (03/24/2025) | $23.09 | | General Mills Inc (GIS.N) | U (03/24/2025) | $54.79 | | J. M. Smucker Co (SJM.N) | O (03/24/2025) | $114.95 | | Mondelez International Inc (MDLZ.O) | O (03/24/2025) | $65.87 | | Simply Good Foods Co (SMPL.O) | E (03/24/2025) | $36.23 | | Smithfield Foods Inc (SFD.O) | O (02/23/2025) | $23.25 | | The Hershey Company (HSY.N) | E (03/24/2025) | $155.70 | | The Kraft Heinz Co (KHC.O) | U (03/24/2025) | $27.90 | | Vital Farms Inc (VITL.O) | O (03/24/2025) | $34.70 | | WK Kellogg Co (KLG.N) | U (03/24/2025) | $17.80 | [63]

报告公司投资评级 - 报告对Intermediate Capital Group PLC的股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（符合预期），目标价为2,250p [5] 报告的核心观点 - 第三方业务表现出色，FMC收入比共识和摩根士丹利预期高约5 - 6%，管理费超约3%，业绩费达8600万英镑，成本控制良好，运营利润率扩张 [2] - 公司展望保持不变，重申未来4年至少550亿美元的募资目标，FY25已完成超40%，预计FY26和FY27募资额降低，业绩费占第三方收入的10 - 15%，FMC运营利润率至少52%，资产负债表回报率为低两位数 [3] - 估值具有吸引力，2026年预期市盈率约为11.7倍，相比全球同行的约20倍有显著折扣，有进一步估值提升空间 [4] - 预计股价会有积极反应，尽管宏观存在不确定性，但损益表表现出色且展望令人安心 [8] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - FMC收入方面，比共识和摩根士丹利预期高约5 - 6%，管理费超约3%，主要因6200万英镑的追补费用（摩根士丹利预期4500万英镑），业绩费8600万英镑受欧洲基金VII变现推动 [2] - 成本控制上，成本同比增长约10%，低于共识和摩根士丹利预期的约14 - 15%，FMC利润率达约60%，高于共识和摩根士丹利预期的56% [2] - 收费资产规模为750亿美元，与预期一致，募资240亿美元超共识和摩根士丹利预期的200亿美元，得益于欧洲企业IX基金首轮募资60亿美元（摩根士丹利预期23亿美元） [8] 财务数据 - 2025财年，第三方收费资产增加203.31亿美元，实现额为122.23亿美元，期末第三方收费资产达753.35亿美元 [10] - FMC第三方管理费为6.04亿英镑，业绩费8600万英镑，收入7.66亿英镑，营业利润4.61亿英镑，运营利润率60% [10] - 投资公司净投资回报1.93亿英镑，收入1.78亿英镑，营业利润7100万英镑 [10] - 集团收入9.44亿英镑，营业利润5.32亿英镑，摊薄后每股收益158便士，股息每股83便士 [10] 估值与展望 - 2026年预期市盈率约11.7倍，相比全球同行约20倍的2026年市盈率有显著折扣，有进一步估值提升空间 [4] - 公司重申未来4年至少550亿美元的募资目标，FY25完成超40%，预计FY26和FY27募资额降低，业绩费占第三方收入的10 - 15%，FMC运营利润率至少52%，资产负债表回报率为低两位数 [3] 行业覆盖相关公司评级 - 报告还列出了行业内其他公司的评级和股价，如3i评级为“Overweight”（2024年11月25日），股价4029p；Aberdeen Group Ord评级为“Underweight”（2021年11月29日），股价170p等 [66]

报告公司投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In - Line”（符合预期），目标价格为2000p，2025年5月19日收盘价为1753p [5] 报告的核心观点 - 预计市场对SSE稳健的2025财年业绩发布有积极反应，资本支出削减是关键利好因素 [1] - 30亿英镑的资本支出削减有望缓解市场对其资金的担忧，投资者或认为英国电力传输监管审查有积极结果 [7] - 2025财年每股收益161p与市场共识的159p基本一致，2026财年指示性指引略低于市场预期，2027财年每股收益指引重申为175 - 200p [7] 根据相关目录分别进行总结 资本支出与业务规划 - SSE将2023 - 2027年5年资本支出计划从205亿英镑降至175亿英镑，可再生能源和Flexgen资本支出减少25亿英镑，网络审批延迟减少0.5亿英镑，2027财年可再生能源目标装机容量从9GW降至约7GW [3] - SSE提交了2027 - 2031年225亿英镑（实际）的总支出业务计划，有94亿英镑的上行空间 [3] 财务业绩 - 2025财年： headline EPS为161p与共识的159p基本一致，处于最新指引范围157 - 162p的上限；2025财年下半年EBIT为15.6亿英镑与VA共识一致；EBIT为24亿英镑，可再生能源业务业绩弱于预期，热力业务高于市场预期，净财务费用表现较好，有效税率14%低于共识的15%；股息每股64.2p与预期的64p一致，同比增长7% [3][8][16] - 2026财年：未提供明确EPS指引，预计部门同比指引意味着营业利润23 - 24亿英镑，EPS为156 - 159p，略低于市场共识 [9] - 2027财年：重申EPS指引为175 - 200p，70%的EBITDA来自受监管的通胀挂钩合同，预计2025 - 2027年RAV增长50%至约200亿英镑，电力传输总RAV到2027财年达120 - 130亿英镑，EV RAV目标处于此前60 - 70亿英镑范围的高端，可再生能源产量增长40%至18.6 TWh [13] 部门EBIT预测 - 电力传输（ET）：大于4.9亿英镑；电力分配（ED）：约3.36亿英镑；可再生能源（RES）：大于11亿英镑；热力（Thermal）：约2.2亿英镑；客户解决方案（Customer Solutions）：小于1.92亿英镑 [10] 项目进展 - Dogger Bank A预计2025年下半年完成，截至5月19日已安装55台涡轮机；Phase B已安装所有95个基础，85%的阵列内电缆已铺设；Dogger Bank C已安装14个基础 [11] 资产负债表 - 2025财年末净债务102亿英镑与共识和管理层指引一致，净债务与EBITDA之比为3.2倍；2025财年资本支出29亿英镑；公司表示2027财年净债务与EBITDA之比为4倍，低于4.5倍的上限，并重申了融资手段 [12] 估值方法 - 使用现金流折现驱动的分部加总法，网络业务加权平均资本成本为5.6%，可再生能源为6.9%，水电和热力为7.6 - 8.7%，估值意味着电力传输对资产基准值溢价71%，配电溢价32% [18] 行业覆盖公司评级 - 报告还列出了行业内其他公司的评级和价格，如CEZ评级为“U”（减持），价格为1209捷克克朗；EDP Renovaveis评级为“O”（增持），价格为9.26欧元等 [76]