航空运输现状 - 2026年年初至6月全球航空客运周转量（RPK）仍有小幅增长，总量增长0.6%，国际增长0.4%，国内增长1.0%，但近几个月呈疲软态势，5月同比下降约2.2%，6月同比下降约1.7%，5 - 6月合计下降约1.9% [2][3] 飞机需求情况 - 近期RPK疲软是受石油相关和地缘政治压力影响，并非反映中期需求前景，飞机订单支撑着未来十年的机队替换和增长计划，需求依然坚挺 [1][2] 订单与退役情况 - 截至2026年7月飞机订单取消数量约为113架，远低于2022年同期的约300架；过去12个月飞机平均退役率约为1.6%，低于2025年的约1.8%和2024年的约1.9% [10] 航展表现 - 7月的范堡罗航展尽管面临RPK下降、燃油价格上涨和地缘政治不确定性，但各原始设备制造商仍有大量订单活动，显示航空公司和租赁公司在短期波动中继续进行以增长为导向的机队规划 [11] 行业估值与评级 - 对航空航天和国防行业多家公司给出评级和目标价，如航空航天行业的GE - US目标价400美元，有17%的上涨空间；国防行业的LMT - US目标价690美元，有22%的上涨空间 [13] 未来交付情况 - 飞机生产订单已排到2032 - 2033年，未来交付按地区和机型有不同的规划和预期 [20][21][23] 库存情况 - 展示了2024年1月至2026年7月窄体机、宽体机和支线飞机的库存数量变化情况 [54][56][58] 取消与退役细分 - 给出了过去12个月波音和空客窄体机、宽体机取消和退役的具体数量和机型分布 [67][68][71][72] 公司能力表现 - 列出了洛克希德·马丁、诺思罗普·格鲁曼等公司在先进计算、大数据分析等国防能力以及军事项目参与和现代化实力方面的表现 [75] 股价表现与风险 - 展示了部分公司周、月、季度、年初至今和2020年1月至今的股价表现，以及商业航天和国防行业的风险回报情况 [82][84][86][88][93]

China Brokers | Asia Pacific August 28, 2026 09:39 AM GMT STAR Board IPO Scan 2026: What's Different? Hard core in innovation, higher strategic value, stronger capital backing, rising R&D and capex intensity – that's what sets current IPOs apart from those just four years ago. On the flip side, current firms are less commercially proven. Capital markets are therefore critical to help them scale up. Our deep dive into 229 IPO prospectuses across 2022 and 2026 shows rising innovation leadership, with more com ...

公司评级与目标价 - 维持对Affirm Holdings的Equal - weight评级，目标价从80美元上调至82美元[1][4][13] 业务表现亮点 - 活跃卡用户达520万，同比增长125%，附着率19%；Affirm Card总商品交易额（GMV）达28亿美元，同比增长124%[8] - 亚马逊业务GMV同比增长约59%，高于过去一年20% - 30%的增速[8] - 零售商部分补贴的业务占GMV约28%，体现对商家的价值[9] - 重复客户贷款发起量同比增长41%，占交易的96%；截至2026财年第四季度，每年使用频率约7次，同比增长21%[14] - 销售与营销费用GAAP增长16%，而GMV和收入分别增长36%和33%，体现销售与营销杠杆[14] 财务预测调整 - 预计2027财年净收入和收入减去交易成本（RLTC）增长约4%，2027财年和2028财年GAAP摊薄每股收益（EPS）分别增长约11%和5%[12] 风险与机遇 - 机遇包括电商增长、商家接受度提高、国际市场扩张、新产品推出等[32] - 风险包括竞争加剧、信贷风险、资本获取受限、监管等[32]

销售业绩 - 6月季度销售额同比增长17%，环比增长22%，其中碳化硅业务销售额同比增长53%，服务器相关销售额同比增长67%[5] - FY3/26人工智能服务器相关销售额达170亿日元，公司计划FY3/27达到250亿日元，且6月季度销售额已超该进度[7] 业务规划 - 预计2027年量产第二代DrMOS，2028年起实现增长[12][13] - 考虑扩大内部产能，避免过度投资，也考虑让客户承担部分资本支出负担[7][12] - 与客户就各类产品进行提价谈判[12][15] 盈利预测 - 提高盈利预测，主要包括提高LSI销售预测、利润率假设和资本支出预测[17] - FY3/27营业利润预测比IFIS共识高27%，与买方预期一致；FY3/28比IFIS共识高7%[18] 盈利能力提升举措 - 针对库存减少、成本上升和碳化硅业务盈利能力改善延迟等问题，提高产能利用率，对使用金线的产品提价，鼓励客户转向使用铜线的产品[14][15] - 计划转向第五代碳化硅MOSFET，与客户协商将第四代产品从6英寸晶圆转向8英寸晶圆，德国的碳化硅衬底生产基地也计划转向8英寸晶圆生产，目标是在FY3/26至FY3/29实现营业利润改善340 - 400亿日元[16]

财务表现 - 2026年第二季度总营收1046.43亿元，同比增长14%，环比增长15%，超摩根士丹利和市场共识预期2.8%和3.8%[3] - 2026年第二季度调整后EBITDA为40.98亿元，同比增长47%，超摩根士丹利预期96.5%，超市场共识预期49.5%[3] - 2026年第二季度核心本地商业营收715.31亿元，同比增长10%，环比增长12%，超摩根士丹利和市场共识预期3.3%和4.4%[3] 业务板块 - 2026年第二季度新业务营收331.12亿元，同比增长25%，环比增长23%，运营亏损17.39亿元，优于摩根士丹利预期的亏损24亿元[3][7] 股票评级与目标价 - 美团股票评级为“增持”，目标价120港元，较当前股价有55%的上涨空间[4] 风险因素 - 上行风险包括外卖市场份额上升、商家ARPU进一步货币化、新业务投资取得成果[10] - 下行风险有外卖和即时零售竞争加剧、亏损和重资产新业务能见度低、宏观环境弱于预期、反垄断监管[10]

财务业绩 - 1H26营收同比下降32%，主要因交付计划导致DP预订量下降43%，未来几年有838亿人民币未预订销售待完成[3] - 1H26核心利润同比下降95%，受DP收入大幅下降和DP利润率持续压缩影响[10] - 1H26毛利息支出同比下降15%，行政费用同比下降10%，体现成本控制和运营效率提升[4] 业务板块 - 1H26商场租金增至60亿人民币，同比增长9%，得益于高商场入住率和同店销售增长；其他经常性收入稳定在77亿人民币，同比下降1%[3] - 1H26开发物业降至159亿人民币，环比下降11%，表明公司向房东/资产管理业务转型[5] 杠杆与利润指引 - 杠杆改善，总债务降至147亿人民币，环比下降4%，现金/短期债务覆盖率为1.5倍，应付账款降至35亿人民币，环比下降5%[10] - 预计到2028年经常性利润达10亿人民币，商场、PMC、建筑管理业务复合年增长率分别为10%、>5%、20%，租赁住房业务稳定[10] 估值与风险 - 2026年预期每股净资产值为11.34港元，基于开发物业、投资物业和净债务估值，并应用35%的折扣[12] - 上行风险包括合同销售超预期、开发利润率超预期；下行风险包括开发利润率压缩快于预期、经常性收入增长慢于预期[13] 股票评级 - 给予龙湖集团“Equal - weight”评级，目标价7.37港元，较当前股价有9%的上涨空间[7]

财务业绩 - 2Q26可归属NPAT为26.9亿林吉特，比摩根士丹利预期高1%，但比共识低1%[3][11] - 总收益比摩根士丹利预期和共识分别低2%和8%，PPoP未达预期4%，但拨备比预期低45%[11] - NII比摩根士丹利预期和共识分别低3%和5%，NIM环比下降4个基点至2.10%[3][12] - 费用收入比摩根士丹利预期高8%，同比增长15%，受财富管理业务推动[12] 业务趋势 - 上半年财富管理费用同比增长48%，投行业务相关费用增长43%[4] - 贷款增长强于报告的同比2.7%，排除外汇因素后增长4.6%，处于4 - 5%的财年指引范围内[4] - CASA比率升至41.5%[4] 成本与风险 - GIL比率基本稳定在1.35%，覆盖率提高至118%[5] - 上半年技术支出增加，导致成本收入比中期内可能维持在49%[5][13] 预测与目标 - 下调2026/27/28年EPS估计分别为7.1%/4.8%/7.2%，收入估计下降约6%[17] - 概率加权目标价格上调3%至11.40林吉特[6][20]

公司业绩与发展 - 2019年6月社长就任时公司销售额约600亿日元、OP约40亿日元，到F3/26销售额增长至约1140亿日元、BP约400亿日元[1] 业务规划 - F3/27光学半导体业务重点是支持200Gbps/通道的光电二极管量产，年底到明年初计划提高产量[1] - 针对磷化铟衬底供应紧张采取扩大采购渠道等措施，长期看好该业务并计划积极投资[1] 股票信息 - 股票评级为Equal - weight，行业观点In - Line，目标价4400日元，2026年8月28日收盘价3055日元，当前市值5117亿日元，平均每日交易额51亿日元[3] 估值方法 - 采用分部加总法（SOTP）估值，整体目标倍数参考上市同行行业平均，光学材料及组件20.0x，电子材料及组件25.0x[7] 风险因素 - 主要风险包括重大外汇波动（日元兑美元每贬值1日元增加营业利润5亿日元）、智能手机和LCD市场趋势、溅射型增透膜市场份额因竞争下降、触摸面板结构变化致光学弹性树脂使用减少[8] 行业覆盖评级 - 行业覆盖中不同公司有不同评级，如Resonac Holdings为Overweight，Dexerials为Equal - weight，Nitto Denko为Underweight等[58] 投资银行关系 - 摩根士丹利过去12个月从Kuraray、Nitto Denko等公司获投资银行服务报酬，未来3个月预计从Dexerials等公司获或寻求投资银行服务报酬[14][15]

美国进口情况 - 7月美国进口连续第五个月大幅高于趋势，自4月以来呈加速上升趋势[5] - 美国资本货物与消费品进口出现明显分化，差距正在扩大，与历史情况不同[2][10] 市场趋势与驱动因素 - 美国制造业资本支出的驱动因素已从高消费转变为关税缓解，美国贸易逆差达1.2万亿美元[2] - 工业活动的新驱动因素为人工智能、公用事业和回流，长期来看可能对消费支出产生负面影响[10] 价格与费率变化 - 自2026年2月伊朗冲突开始，油价上涨超30%[20] - 前沿货运费率同比上涨超100%[17] 股票评级与公司表现 - 摩根士丹利对行业覆盖评级为有吸引力，预计未来12 - 18个月表现优于相关广泛市场基准[7][45] - 评级为增持的公司有1529家，占比42%；持股的公司有1582家，占比43%；减持的公司有560家，占比15%[41] - 表现积极的股票包括ETN、HUBB等，表现消极的股票包括ALLE、CARR等[11]

评级与估值 - 公司对绿城中国评级为减持，目标价从7.15港元下调5%至6.82港元，牛市和熊市情景目标价分别下调5%至9.09港元和4.55港元[2][3][6] - 2026年预期每股净资产为11.36港元，包含25.08港元开发物业、1.05港元其他业务和14.77港元净负债，应用40%折扣[7] 盈利预测 - 考虑去库存压力、较慢的开发项目预订进度和费用节约，2026/27年核心利润估计分别削减14%/13%，2028年因前两年开发项目预订延迟上调10%[6] 风险与挑战 - 管理层谨慎的土地储备策略或导致2026 - 27年合同销售下降，去库存策略或影响毛利率，中期盈利复苏可能弱于预期[9] - 高级管理层变动给运营和财务带来不确定性，尤其是土地投资方面[10] 市场表现 - 2026年8月27日收盘价为7.62港元，52周股价范围为6.30 - 11.98港元[3] 行业对比 - 绿城中国当前2027年预期市盈率13倍、市净率0.5倍，高于同行，鉴于前景不佳，估值较贵[6] 投资驱动与风险 - 投资驱动为中国房地产价格、销售率、建设交付进度、合同销售和土地收购情况[21] - 上行风险为信贷和政策放松推动房价上涨，下行风险为信贷和政策放松不足引发开发商违约[13][16]