报告行业投资评级 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致）[3][4] 报告的核心观点 报告总结了超过38场会议中各股票和行业的关键要点，涵盖公寓、通信基础设施、医疗保健、工业等多个REITs细分领域，分析各领域基本面、供需情况、租赁趋势、外部增长机会等，并给出部分公司评级和目标价 [1][3][4] 各行业总结 公寓REITs - 基本面有积极因素，供应未来2 - 3年将维持在较低水平，需求受就业增长和住房供应等因素支撑，但全国多户租金增长可能慢于预期，Sun Belt地区复苏时间存在争议 [2] - 部分公司对新租赁费率走势看法不一，6、7月租赁趋势对二季度盈利指引上调很关键 [2] 通信基础设施（塔楼）REITs - AMT看到积极领先指标，如共址/修订活动增加，继续关注降低新兴市场相对敞口；CCI增长趋势更稳定，预计2026年上半年完成光纤业务出售 [3][7] - 维持对AMT的增持评级，目标价260美元 [7] 医疗保健REITs - 老年住房年初需求健康，预计定价能力持续，资本市场错位带来收购机会，如WELL、VTR、AHR均有相关收购计划 [4][6][10] - DOC生命科学业务可能拖累盈利增长，但股息有较好覆盖 [10] 工业REITs - 基本面好于预期，坏账基本符合预期，供应显著放缓，建设开工较疫情前下降50%，数据中心开发需求稳定 [4][6][11] 冷存储REITs - LINE预计二季度同店NOI下降幅度与一季度相似，全年指引维持不变，客户决策因关税不确定性较慢，收购活动将更谨慎 [12][52] 办公室REITs - 东海岸租赁条件有利，西海岸需求改善但仍落后于东海岸，多数公司开始考虑更积极的资本部署，但在利率不确定环境下会保持谨慎 [13] 单户租赁REITs - AMH 5月新租赁增长加速，显示一定定价能力；INVH入住率较高且续约加速，但新租赁可能已见顶，其开发商贷款计划有潜力 [14] 存储REITs - 租赁旺季表现符合预期，现有租户接受费率上涨，但整体定价能力有限，供应因建设限制和资本获取困难持续下降 [15] 零售REITs - 租赁活动强劲，资本部署可能是关键差异化因素，部分公司如KIM、REG、PECO等会议情况积极 [4][6] 游戏REITs - Bally's芝加哥项目虽有延迟但已开工，投资组合健康，资产负债表有收购能力 [8] 地面租赁REITs - SAFE是唯一上市纯地面租赁REIT，利率上升和CRE交易活动下降压制业务，利率稳定是业务恢复的关键变量 [9] 三重净租赁REITs - 租户健康状况总体可控，At Home是已知风险，服务型租户受关税影响较小，REITs在寻找收购机会 [17] 各公司具体情况 公寓REITs公司 - AVB 4 - 5月指标表现良好，运营举措带来额外收益，有30亿美元开发项目进行中 [21] - CPT回收资本，有新收购项目 [21] - ESS二季度租赁符合预期，西海岸基本面有积极迹象 [20][22] - EQR二季度需求良好，有亚特兰大收购计划 [26] - MAA 5月新/续约/混合租赁增长情况有改善，有8.5亿美元开发项目 [26] - UDR 5 - 6月租赁增长加速，预计任命新CFO [25][27] 单户租赁REITs公司 - AMH 5月租赁数据良好，开发项目按计划推进，处置非核心资产 [30] - INVH二季度与多家建筑商合作收购房屋，推出开发商贷款计划 [30] 存储REITs公司 - PSA市场基本面有利，收入已触底回升，在部分子市场有战略布局，有外部增长机会 [35] - EXR 5月入住率同比上升，测试不同定价策略，第三方管理业务和收购策略有进展 [35] - NSA运营结果喜忧参半，目标年底实现同店收入正增长，PRO内部化效益需时间显现 [34][36] 零售REITs公司 - SPG租赁活动和客流量稳定，再开发管道活跃，OPI表现符合或好于预期 [39] - KIM租赁活动强劲，收购环境竞争激烈，注重FFO增长 [39] - UE租赁活动强，考虑向阳光地带市场扩张，预计长期FFO增长4 - 5% [44] - AAT 2025年是过渡年，有新的多户收购项目，办公租赁是业绩关键因素 [43][44] - REG租赁活动强，有投资和开发能力 [47] - CURB收购活动积极，投资组合有增长潜力 [47] 工业REITs公司 - EGP租户租金和收款情况良好，开发开工率约为正常水平的50%，资产负债表稳健 [52] - PLD租赁活动好于预期，数据中心业务发展迅速，国际市场看好印度等 [52] 医疗保健REITs公司 - AHR老年住房需求强劲，有收购计划和增长潜力 [57] - WELL收购管道活跃，截至4月底宣布62亿美元收购和贷款融资 [57] - VTR上调2025年FFO每股指引，老年住房投资管道约15亿美元 [57] - DOC生命科学需求低迷，OM投资组合有增长空间，注重资本配置 [56][61] 办公室REITs公司 - HIW租赁目标有望实现，有非核心资产处置和收购机会 [61] - PGRE纽约和旧金山租赁活动良好，有资产出售和JV融资考虑 [60][62] - ESRT租赁目标进展顺利，资产负债表有流动性，有股份回购和资产出售计划 [65] 三重净租赁REITs公司 - ADC专注开发项目，租户以抗衰退零售商为主，成功实施AI降低成本 [64] - NNN收购管道稳健，预计资本回报率在7.3 - 7.4%，关税影响小 [70] - BNL管理层对战略有信心，计划在二季度财报时重新审视指引，举办投资者日提供2026年量化指引 [70] - O预计2025年AFFO增长约1.5%，股息收益率6%，在欧洲有投资机会，拓展伦敦办公室和私人资本平台 [69][71] - FVR降低收购指引，管理杠杆率和租户风险，服务型租户受关税影响小 [74] 通信基础设施REITs公司 - AMT看到积极领先指标，继续计划增加发达市场敞口，US Cellular流失带来一定风险 [73][75] - CCI预计2026年上半年完成光纤业务出售，寻找新CEO，塔楼需求稳定 [77] 游戏REITs公司 - GLPI Bally's芝加哥项目开工，投资组合健康，有资本部署计划 [78] 地面租赁REITs公司 - SAFE业务受利率和CRE交易活动影响，关注多户和经济适用房业务，新旧金山市长政策可能带来积极影响 [82] 抵押REITs公司 - BXMT一季度发起35亿美元贷款，认为风险回报机会有吸引力，关税影响不显著 [82]

报告公司投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（符合预期），目标价为DKr 577.00 [6] 报告的核心观点 - 维持对Novonesis的“增持”评级，认为其能抓住结构性顺风，在2026 - 2028年有望实现EBITDA利润率提升120个基点 [1] - 基于公司指引和假设的利润率传导，有信心在2025年达到并超越市场共识的EBITDA预期 [2][10] - 洗衣护理业务虽面临增长挑战，但技术创新和新兴市场增长将带来更多增长机会 [3][14] - 生物能源业务增长与油价相关性不大，未来有望持续强劲增长 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 能否超越市场共识预期 - 市场对2025 - 2027年EBITDA利润率预测有显著提升，公司定价指引为1%且价格传导为100%，假设销量传导至少40%，基于7%的OSG能构建超越共识的EBITDA [8][9][10] - 对2025年乳业、能源和HHC业务增长及运营杠杆更乐观，预计利润率提升 [10] - 对2026 - 2027年，假设营收传导与自2008年以来集团的中位表现一致 [13] 洗衣护理业务增长挑战 - 美国和欧洲市场Nielsen数据显示增长受限，但技术创新有利于Novonesis产品，发达市场的新趋势和新兴市场的高渗透率将驱动增长 [3][14][15] - 2024年新兴市场洗衣护理业务按价值计算增长是发达市场的3倍，未来有望继续增长 [17] 生物能源业务增长与油价相关性 - 2008 - 2014年油价与生物能源关系明显，但2021 - 2024年生物能源高增长表明两者相关性不大，玉米乙醇经济是关键因素 [4][22]

报告公司投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In - Line”（符合预期），目标价为105.00美元，2025年6月5日收盘价为103.21美元，当前市值为95,610百万墨西哥比索，52周股价范围为103.21 - 59.08美元 [6] 报告的核心观点 - 2025年5月OMA总客运量同比增长6.9%，表现优于墨西哥的GAP（+2.9%）和ASUR（ - 3.0%），季度至今客运量增长12.7%，国际客运量（+19.5%）持续优于国内（+5.1%），蒙特雷客运量同比增长17.8% [2] - OAG航班时刻表显示6月运力同比增长约8%，假设载客率稳定，2025年第二季度客运量预计同比增长约11%，略高于市场共识（+9.9%）和MSe（+9.7%） [3] 根据相关目录分别进行总结 客运量数据 - 2025年5月蒙特雷客运量130.2万人次，去年同期110.5万人次，同比增长17.8%；其他地区105.2万人次，去年同期109.7万人次，同比下降4.1%；总计235.4万人次，去年同期220.2万人次，同比增长6.9% [4] - 2025年5月国内客运量中，蒙特雷108.7万人次，去年同期93.6万人次，同比增长16.1%；其他地区94.3万人次，去年同期99.5万人次，同比下降5.2%；总计203.0万人次，去年同期193.1万人次，同比增长5.1% [10] - 2025年5月国际客运量中，蒙特雷21.5万人次，去年同期16.9万人次，同比增长27.0%；其他地区10.9万人次，去年同期10.2万人次，同比增长6.9%；总计32.4万人次，去年同期27.1万人次，同比增长19.5% [10] 估值方法 - 2025年末目标价基于DCF估值，使用8.5%的加权平均资本成本（WACC，美元，名义），假设股权成本约9.5%，债务成本（税后）约6.2%，假设所有墨西哥机场特许权于2048年到期，无终值 [11] 行业覆盖公司评级 - Armac Locacao Logistica e Servicos SA评级为“E”（持股观望），2024年5月22日评级，股价5.09巴西雷亚尔 [65] - ASUR评级为“E”，2025年1月23日评级，股价325.53美元 [65] - Azul SA评级为“++”，股价0.44美元 [65] - Copa Holdings评级为“O”（增持），2024年5月22日评级，股价104.74美元 [65] - Ecorodovias Infraestrutura e Logistica S评级为“E”，2024年5月22日评级，股价7.03巴西雷亚尔 [67] - GAP Airports评级为“U”（减持），2024年5月22日评级，股价236.08美元 [67] - Latam Airlines Group SA评级为“O”，2024年9月30日评级，股价39.10美元 [67] - Localiza Rent a Car SA评级为“O”，2024年5月22日评级，股价44.20巴西雷亚尔 [67] - Motiva Infraestrutura De Mob评级为“E”，2024年5月22日评级，股价13.50巴西雷亚尔 [67] - Movida Participacoes SA评级为“E”，2024年5月22日评级，股价6.70巴西雷亚尔 [67] - OMA评级为“O”，2024年9月5日评级，股价103.21美元 [67] - Santos Brasil Participacoes SA评级为“E”，2024年9月25日评级，股价13.72巴西雷亚尔 [67] - Vamos Locacao de Caminhoes M评级为“O”，2025年4月10日评级，股价4.78巴西雷亚尔 [67] - Volaris评级为“E”，2025年4月28日评级，股价4.79美元 [67] - WEG评级为“U”，2024年5月22日评级，股价42.54巴西雷亚尔 [67]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 计及最新外汇预测后将同程旅行目标价上调8%，由26港元升至28港元，盈利预测及其他重要预测维持不变 [1] - 预计今年中国旅游需求保持强劲，消费由购物转向旅游或体验，同程将在低线城市、交叉销售上升、新业务和国际扩张带动下继续扩大市场份额 [1]

报告公司投资评级 - 评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 略微下调昆仑能源目标价2.2%，从9.1港元降至8.9港元 [1] - 更新对该公司的新模型，纳入2024年业绩并引入2027年预测 [1] - 下调对该公司的盈利预测，反映对整体产业增长更保守态度并降低天然气销售量增长预测 [1] - 鉴于对宏观环境担忧加剧，市场将更重视该股防御性，导致该股估值存有轻微溢价 [1]

报告公司投资评级 - 报告对Amorepacific的股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（符合预期），目标价为W160,000，较2025年5月22日收盘价W125,000有28%的上涨空间 [3] 报告的核心观点 - 2025年第一季度Amorepacific扭转了中国业务的营业利润，预计中国业务营业利润将从2024年的亏损W960亿转为2025年的盈利W40亿 [2] - 据《首尔经济》5月22日报道，Amorepacific计划扩大其在中国上海的工厂，以应对客户需求的改善，随着对中国销售触底反弹的预期，Amorepacific股价今日上涨8%（相比韩国综合股价指数持平） [6] - 由于去年库存重组带来的低基数效应，预计Amorepacific中国业务在2025年第二季度的销售额将同比增长20%（公司内部指引为20 - 30%） [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 |指标|2024年|2025年预期|2026年预期|2027年预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（W）**|5,059|5,430|6,532|7,446| |每股收益（W）§|10,116|5,161|5,989|7,118| |净收入（W bn）|3,885|4,260|4,615|4,922| |息税折旧摊销前利润（W bn）|430|660|736|804| |ModelWare净利润（W bn）|296|318|382|436| |市盈率|20.7|23.0|19.1|16.8| |市净率|1.2|1.3|1.3|1.2| |净资产收益率（%）|5.1|7.7|9.2|10.6| |权益回报率（%）|6.0|6.0|7.0|7.6| |企业价值/息税折旧摊销前利润|12.1|9.2|7.7|6.6| |股息收益率（%）|1.1|1.4|1.6|1.9| |自由现金流收益率（%）|3.4|5.7|6.5|7.4| |杠杆率（期末）（%）|(8.1)|(13.7)|(19.5)|(25.4)| [3] 估值方法 - 采用多阶段剩余收益（RI）模型进行估值，关键假设包括：股权成本为7.6%（贝塔系数为0.6，市场风险溢价为6.0%，无风险利率为4.0%），终端增长率为3.0% [7] 行业覆盖公司评级 |公司（代码）|评级（截至日期）|价格（05/22/2025）| | ---- | ---- | ---- | |F&F（383220.KS）|E（09/09/2024）|W73,100| |Misto Holdings Corp（081660.KS）|O（09/09/2024）|W35,200| |Amorepacific（090430.KS）|O（01/14/2021）|W125,000| |BGF Retail（282330.KS）|E（05/09/2025）|W99,000| |CJ Cheil Jedang Corp（097950.KS）|未提及|W226,500| |Coway（021240.KS）|E（02/17/2020）|W90,200| |GS Retail Co Ltd（007070.KS）|U（02/18/2025）|W13,630| |Hite Jinro（000080.KS）|E（02/26/2025）|W19,200| |Hotel Shilla（008770.KS）|U（04/13/2021）|W48,950| |Hyundai Department Store（069960.KS）|E（02/15/2023）|W68,800| |KT&G（033780.KS）|O（08/22/2022）|W119,600| |LG H&H Co Ltd.（051900.KS）|E（03/09/2023）|W309,500| |Lotte Shopping（023530.KS）|O（02/18/2025）|W78,000| |Nong Shim（004370.KS）|O（01/24/2025）|W423,000| |Orion Corp（271560.KS）|E（01/16/2024）|W111,200| |Shinsegae（004170.KS）|E（02/15/2023）|W174,000| [63]

报告公司投资评级 - 报告对Asahi Group Holdings的股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“Attractive”（有吸引力），目标价为¥2,400 [6] 报告的核心观点 - 鉴于1Q强劲的盈利进展，认为近期股价调整是逢低买入的好机会 [1] - 解释了对近期投资者关于10月软饮料价格上涨相关问题无需担忧的原因 [1] 根据相关目录分别进行总结 日本软饮料业务 - 5月22日Asahi宣布10月提高软饮料价格，影响约70%的产品，预计每年盈利增加¥5 - 80亿（2025年10 - 12月增加¥10 - 15亿，F12/26增加¥65 - 70亿），低于2024年10月的提价 [2] - 虽多次提价后公司假设价格弹性增加，但价格弹性估计可能保守，且1Q原料价格上涨超预期，F12/25提价好处可能被成本抵消，但预计F12/26盈利会提升 [2] 金融时报文章相关 - 金融时报采访集团CEO后发表文章，认为公司热衷于在美国进行大规模并购，市场担忧这会改变2月宣布的增强股东回报计划 [3] - 认为管理层对积极股东回报的关注未变，会执行到F12/30的股票回购计划，即便进行并购也不会影响已宣布的股东回报政策 [3] - 鉴于市场环境不利，推断公司目前不太可能积极考虑大规模并购，且CEO提到潜在收购目标包括欧美亚邻国和美国市场 [3] 澳大利亚店内销售 - 对1Q澳大利亚店内销售渠道销量稳步复苏持积极态度 [4] - 虽澳大利亚无调整店内消费税计划，投资者担心Asahi无法提高店内价格，但认为无需担忧，原因包括提价不依赖消费税提高、即使不提价店内销量良好也会改善销售渠道组合、向高端产品组合转变有改善销售渠道价格组合的空间 [4] 估值方法 - F12/26调整后每股收益估计为¥173，乘以市盈率14倍，基于排除商誉摊销调整后的每股收益，假设市盈率与历史平均水平一致，考虑到盈利增长加速前景和股东回报政策增强 [8] 行业覆盖公司评级 - Asahi Group Holdings (2502.T)评级为“O”（增持），2025年5月22日价格为¥1,869 [61] - Coca - Cola Bottlers Japan Holdings (2579.T)评级为“U”（减持），价格为¥2,357 [61] - Kirin Holdings (2503.T)评级为“E”（持平），价格为¥2,057 [61] - Suntory Beverage & Food (2587.T)评级为“O”（增持），价格为¥4,665 [61]

Results week of: 2nd June - 6th June Ferguson (Overweight, PT $195, GBp 15,000) 3Q25 Results, Tuesday 3rd June Exhibit 1: Business Services: Earnings and Events Calendar May 23, 2025 03:00 AM GMT Business Services | Europe Previews: 2nd June - 6th June | Due | Company | Event | | --- | --- | --- | | 03-Jun-25 | Ferguson | 3Q25 Results | | 17-Jun-25 | Ashtead | FY25 Results | Source: Company Data, Morgan Stanley Research | M | | | | --- | --- | --- | | | | Update | | May 23, 2025 03:00 AM GMT | | | | Busines ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为有吸引力（Attractive）[7] 报告的核心观点 - 2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）会议上中国学者将有70多个口头报告，包括11个最新突破摘要，涉及信立泰、石药集团、科伦药业等公司的药物数据更新[1] 各公司研究情况总结 信立泰（Sino Biopharma） - 本美司他（Benmelstobart，PD - L1）与安罗替尼联用在一线鳞状非小细胞肺癌（1L sq - NSCLC）中疗效优于替雷利珠单抗，中位无进展生存期（mPFS）为10.12个月 vs 7.79个月（风险比HR = 0.58），在PD - L1肿瘤比例评分（TPS）1 - 49%患者中HR为0.47，相关3期数据将分别于6月1日和2日公布[2] - TQB2102（HER2双特异性抗体偶联药物，bsAbADC）在1b期试验中，在晚期HER2低表达乳腺癌中客观缓解率（ORR）达53.4%（39/73），HR +亚组为54.0%，HR -亚组为52.2%，无间质性肺病（ILD）病例报告；在接受过ADC治疗的患者中，ORR为44.4%，mPFS未成熟；在1期试验中，在HER2 3 +结直肠癌中ORR为34.8%，在HER2 +胃癌中为70%，在HER2 +其他癌症中为60%[2] - LM - 108（CCR8单克隆抗体，mAb）在74例胰腺癌患者（1/2期）中ORR为20.3%，PFS为3.12个月，中位总生存期（mOS）为10.02个月；2线治疗中ORR为24.4%，PFS为4.86个月，mOS未达到（12个月总生存率为51.6%）；在9例CCR8高表达患者（7例基线有肝转移）中，ORR为33.3%，mPFS为6.9个月，mOS为9.15个月[9] 石药集团（CSPC） - SYS6010（EGFR ADC）与SYH2051联用（1期）在二线晚期胃肠道癌症中显示初步疗效，6例胃癌患者mPFS为5.8个月，9例KRAS野生型结直肠癌患者为4.2个月（数据未成熟），3级及以上治疗相关不良事件（G3 + TRAE）发生率为48%，与之前美国癌症研究协会（AACR）数据一致，优于百奥泰的BL - B01D1[3] - ALMB - 0168（Cx43激动剂）用于复发/难治性骨肉瘤，在6mg/kg剂量组中ORR为20%，疾病控制率（DCR）为90%，第4个月PFS为70%，药物耐受性良好，最大耐受剂量（MTD）在6mg/kg未达到，提示晚期疾病可能有更宽治疗窗口[10] - JMT101（EGFR mAb）与伊立替康和恩洛司他（PD - 1）联用对比瑞戈非尼（TIE2/VEGFRs）的头对头2期试验数据将于6月1日公布[10] 科伦药业（Kelun Pharma） - 子公司科伦博泰的Sac - TMT（TROP2 ADC）在非鳞状非小细胞肺癌一线治疗（OptiTROP - Lung01）中，与他吉坦利单抗（tagitanlimab，PD - L1）联用确认ORR为59.3%，mPFS为15.0个月；在PD - L1 TPS < 1%患者中，cORR为47.1%，mPFS为12.4个月；在PD - L1 TPS≥1%患者中，cORR为68.1%，mPFS为17.8个月，数据与2024年ASCO队列1A数据基本一致，与Dato - Dxd +帕博利珠单抗相比在PFS上有竞争力[4] - 在三阴性乳腺癌一线治疗中，Sac - TMT在41例患者中ORR为70.7%，mPFS为13.4个月；在32例PD - L1综合阳性评分（CPS） < 10患者中，ORR为71.9%，mPFS为13.1个月[11] - 在三线EGFR突变非小细胞肺癌中，Sac - TMT PFS为6.9个月，而多西他赛为2.8个月，总生存期（OS）未达到（HR = 0.49），多西他赛组36.4%患者交叉接受Sac - TMT治疗[11] 复星医药（Fosun Pharma） - 子公司复宏汉霖的HLX43（PD - L1 ADC）在剂量递增阶段，在18例晚期实体瘤患者中研究者评估ORR为31.3%，其中12例为非小细胞肺癌患者，1例患者出现发热性中性粒细胞减少和白细胞计数降低的剂量限制性毒性（DLTs）；在剂量扩展阶段，在21例非小细胞肺癌患者中ORR为38.1%（15例非鳞状，8例鳞状）[5] 各公司估值方法 科伦药业（Sichuan Kelun Pharmaceutical Co Ltd） - 采用贴现现金流（DCF）方法，假设加权平均资本成本（WACC）为8.7%（股权成本COE为9.1%），稳定增长率为3%，还采用基于分部加总法（SOTP）倒推出隐含控股公司折扣为45%[12][13] 石药集团（CSPC Pharmaceutical Group） - 采用贴现现金流方法，假设股权成本为11%（WACC = 11%），基于资本资产定价模型计算，永续增长率为4%，新投资长期净资产收益率（ROE）为15%[14] 信立泰（Sino Biopharmaceutical） - 采用贴现现金流方法，关键假设为基于最优资本结构（债务股权比25%）的WACC为9.6%，永续增长率为3%，6年达到稳定增长，新投资长期ROE为5%[19] 复星医药（Fosun Pharmaceutical） - 采用贴现现金流方法对三个业务板块估值，WACC为8.5%，终端增长率为3%，对H股应用3年A - H溢价87%和汇率（HKD:RMB）1.07[20]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“Attractive”，表明分析师预计中国医疗保健行业未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [7][33] 报告的核心观点 - 分享对ASCO摘要的初步看法以及5月30日至6月3日主要活动的预期 [2] - 介绍多款药物在不同病症治疗中的表现，如DB - 1311在3L CRPC、DB - 1310在预处理EGFRm + NSCLC等方面的疗效和安全性数据 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 药物研究进展 - DB - 1311用于3L CRPC，中位无进展生存期（n = 57）达8.3个月，置信区间上限在5.7个月随访时仍未达到，3级及以上治疗相关不良事件（TRAE）混合比例为40% [2] - DB - 1310用于预处理EGFRm + NSCLC，在42例曾接受3代EGFR TKI和铂类化疗的患者中，1.5 - 6mg/kg剂量下客观缓解率（uORR）为35.7%，中位无进展生存期（mPFS）为7.0个月，3级及以上TRAE总体比例为30.9% [3] - 苏伐替尼 + KN046用于一线胰腺癌（PDAC），有较好的反应和安全性，mPFS与标准治疗（SoC）相比有竞争力，但样本量小（n = 16） [4] - IBI363 ± 贝伐用于错配修复正常（MSS/pMMR）结直肠癌（CRC），显示出下一代免疫治疗（IO）潜力，单药和联合治疗的客观缓解率（ORR）分别为12.7%/23.5%，中位缓解持续时间（mDoR）分别为7.5个月/未达到（NR），中位总生存期（mOS）分别为16.1个月/NR [4] - IBI363用于免疫治疗后的肢端/黏膜黑色素瘤，客观缓解率（ORR）/疾病控制率（DCR）与之前数据一致，1mg/kg每2周一次给药时缓解持续时间（DoR）为14个月，无进展生存期（PFS）为5.7个月 [5] - ZL - 1310用于复发/难治性广泛期小细胞肺癌（r/r ES - SCLC），ORR和DCR分别为68%和93%，显示出同类最佳潜力，3级及以上TRAE为39% [5] 其他药物反应 - 阿比斯科的Pimicotinib用于腱鞘巨细胞瘤（TGCT），3期MANEUVER研究有适度上行潜力 [10] - 康方生物的卡度尼利单抗联合铂类化疗 ± 贝伐用于持续、复发或转移性宫颈癌，COMPASSION - 16亚组分析结果符合预期 [10] - 康方生物的Ivonescimab联合肝动脉灌注化疗（HAIC）用于一线不可切除肝细胞癌（uHCC），前瞻性单臂2期研究有适度上行潜力 [10] - 和黄医药的Savolitinib联合奥希替尼与化疗对比治疗EGFR突变（EGFRm）和MET扩增（METamp）的晚期非小细胞肺癌（NSCLC），3期SACHI研究结果未公布 [10] - 和黄医药的Savolitinib + 奥希替尼组合与Savolitinib + 安慰剂对比的2期SAVANNAH研究随机子集的疗效和中枢神经系统（CNS）结果符合预期 [10] - 和黄医药的苏伐替尼、卡瑞利珠单抗、白蛋白结合型紫杉醇和S - 1一线治疗局部晚期或转移性胰腺导管腺癌（PDAC），1b/2期随机研究有适度不足 [10] - 和黄医药的苏伐替尼 + 紫杉醇作为晚期胃癌（aGC）二线治疗，2期试验最终结果有适度上行潜力 [10] - 诺诚健华的ICP - 248用于复发或难治性B细胞恶性肿瘤，初步安全性和有效性数据符合预期 [10] - 信达生物的抗TROP2抗体药物偶联物（ADC）IBI130用于晚期三阴性乳腺癌（TNBC）和其他实体瘤，1期研究有显著上行潜力 [10] - 信达生物的抗HER2抗体药物偶联物IBI354用于局部晚期不可切除或转移性卵巢癌，1期试验更新结果有适度上行潜力 [10] - 信达生物的抗HER2抗体药物偶联物IBI354用于HER2阳性乳腺癌（BC）和其他实体瘤，1期研究更新结果符合预期 [10] - 信达生物的首创PD - 1/IL - 2双特异性抗体IBI363用于晚期免疫治疗后的非小细胞肺癌（NSCLC），结果未公布 [10] - 信达生物的Claudin18.2（CLDN18.2）表达和疗效在胰腺导管腺癌（PDAC）中的1期剂量扩展队列评估结果未公布 [10] - 荣昌生物的RC108联合伏美替尼用于局部晚期或转移性EGFR突变且MET过表达的非小细胞肺癌（NSCLC），1b/2期试验结果符合预期 [10] - 荣昌生物的Disitamab vedotin（DV）联合托珠单抗和化疗作为HER2表达的局部晚期或转移性（la/m）胃癌一线治疗，结果未公布 [10] - 再鼎医药的PANOVA - 3研究，肿瘤治疗电场（TTFields）联合吉西他滨和白蛋白结合型紫杉醇治疗局部晚期胰腺导管腺癌（LA - PAC），结果未公布 [10] 公司股票评级 - 报告列出众多公司的股票评级和价格，如3SBio评级为“++”，价格为HK$19.98；Adicon Holdings Ltd评级为“O（08/03/2023）”，价格为HK$6.66等，股票评级可能会发生变化 [61][63][65]