报告公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 安琪酵母Q3海外延续高增，经营向上改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度收入109.12亿元，同比+13.04%，归母净利9.53亿元，同比+4.23%，扣非净利8.39亿元，同比+3.44% [1] - Q3收入37.38亿元，同比+27.14%，归母净利2.62亿元，同比+7.02%，扣非净利2.43亿元，同比+21.60% [1] - 预计2024-2026年公司实现收入152.3/169.8/187.1亿元，同比增长12.2%/11.5%/10.2%，实现归母净利13.5/16.0/17.8亿元，同比增长6.9%/18.0%/11.1% [1] 产品与地区收入 - Q3酵母主业收入同比+17.7%至25.9亿元，其他产品（含酶制剂、食品原料等）同比+76.7%，制糖业务逐步剥离，Q3制糖收入3.1亿元，同比+5.8% [1] - Q3海外收入为14.3亿元，同比+30.2%，国内收入为22.7亿元，同比+20.7%，若剔除制糖业务影响，国内收入同比+23.4% [1] 毛利率与费用率 - 前三季度毛利率同比-1.4pct至23.3%，Q3毛利率为21.4%，同比-3.6pct，主因海运费较大幅度上涨 [1] - Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/3.1%/3.8%/0.8%，分别同比-0.1/-0.9/-1.1/+0.2pct，控费效果显现 [1] - 前三季度净利率同比-0.7pct至8.8%，Q3净利率同比-1.3pct至7.0%，扣非净利率同比-0.2pct至6.5%，盈利水平保持较稳定 [1] 未来展望 - 国内主导酵母需求逐步恢复，灵活调价政策有效拉动销量，国内收入有望延续恢复性增长 [1] - 海外中东、非洲、亚太等新兴市场酵母增长势头较好，全年有望达成激励目标 [1] - 海运费已回落至正常水平，海内外糖蜜价格均呈下行趋势，主导酵母需求逐步恢复，对盈利水平有较大拉动作用 [1] - 行业经历烘焙及消费升级产品需求低迷、成本承压周期后，集中度有望向经营韧性强的头部企业进一步倾斜 [1] - 公司酵母产能释放有条不紊，随需求逐步改善，业绩弹性恢复可期 [1]

报告公司投资评级 - 给予五粮液“增持”评级，目标价167.94元 [1] 报告的核心观点 - 五粮液2024Q1 - Q3实现收入679.16亿元，同比+8.6%，归母净利润249.31亿元，同比+9.2%；2024Q3实现收入172.68亿元，同比+1.4%，归母净利润58.74亿元，同比+1.3%，业绩符合预期，合同负债增长亮眼，但受中秋国庆白酒市场动销疲软影响，控量保价增速环比回落 [1] - 2024Q3销售收现282.11亿元，同比+18.7%，回款增速高于收入增速，渠道反馈节前回款进度约85%，发货节奏慢于同期；2024Q3合同负债70.72亿元，同比/环比+31.23/-10.85亿元，双节普五动销稳健，节后库存约1 - 1.5个月，普五批价930元较节前持平，公司重视渠道利润利于良性发展 [1] - 侧翼产品1618政策力度大动销强劲，宴席表现突出，与低度五粮液承接八代减量压力形成第二增长曲线，新品45度、68度产品招商推进，7月上市经典系列打开向上空间 [1] - 2024Q1 - Q3毛利率77.06%，同比+1.2pct，2024Q3毛利率76.17%，同比+2.8pct；2024Q3税金及附加/销售/管理/研发费用率分别为14.85%/14.03%/4.01%/0.53%，同比 - 0.03/+2.8/+0.2/+0.1pct；2024Q1 - Q3净利率38.20%，同比+0.09pct，2024Q3净利率35.41%，同比 - 0.07pct [1] - 2024 - 2026年度公司每年现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70%，且不低于200亿元，股东回报略超市场预期，当前股价股息率约4% [1] - 预计2024 - 2026年收入增速10%/8%/8%，归母净利润增速分别为10%/9%/8%，EPS分别为8.59/9.33/10.12元，对应PE分别为17x/16x/15x [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|83,272|91,684|99,318|106,925| |营业收入增长率(%)|12.58%|10.10%|8.33%|7.66%| |归母净利（百万元）|30,211|33,344|36,213|39,285| |净利润增长率(%)|13.19%|10.37%|8.60%|8.48%| |摊薄每股收益（元）|7.78|8.59|9.33|10.12| |市盈率（PE）|18.03|17.32|15.95|14.70| [3] 资产负债表（百万） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|92,358|115,456|120,654|133,552|146,883| |应收和预付款项|292|212|11,328|4,302|6,038| |存货|15,981|17,388|19,171|20,605|22,219| |其他流动资产|28,935|14,126|17,909|25,033|21,992| |流动资产合计|137,566|147,182|169,062|183,492|197,131| |长期股权投资|1,986|2,020|2,077|2,132|2,181| |投资性房地产|0|0|0|0|0| |固定资产|5,313|5,190|4,980|4,782|4,607| |在建工程|3,773|5,623|7,004|8,456|10,017| |无形资产开发支出|519|2,057|2,598|3,278|4,198| |长期待摊费用|159|163|167|167|167| |其他非流动资产|141,062|150,379|172,074|186,328|199,838| |资产总计|152,812|165,433|188,900|205,144|221,009| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付和预收款项|8,151|9,614|9,662|10,761|11,694| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他负债|27,974|23,469|31,999|32,806|34,172| |负债合计|36,125|33,084|41,661|43,567|45,867| |股本|3,882|3,882|3,882|3,882|3,882| |资本公积|2,683|2,683|2,683|2,683|2,683| |留存收益|107,464|122,994|136,331|149,006|160,791| |归母公司股东权益|114,028|129,558|142,896|155,570|167,356| |少数股东权益|2,659|2,791|4,343|6,007|7,787| |股东权益合计|116,687|132,349|147,239|161,578|175,142| |负债和股东权益|152,812|165,433|188,900|205,144|221,009| [5] 利润表（百万） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|73,969|83,272|91,684|99,318|106,925| |营业成本|18,178|20,157|22,116|23,698|25,647| |营业税金及附加|10,749|12,532|13,294|14,898|16,039| |销售费用|6,844|7,796|8,252|9,237|9,623| |管理费用|3,068|3,319|3,209|3,873|4,058| |财务费用|-2,026|-2,473|-1,697|-2,654|-2,938| |资产减值损失|-26|-4|-6|-8|-5| |投资收益|93|58|107|102|102| |公允价值变动|0|0|0|0|0| |营业利润|37,174|42,004|46,354|50,343|54,590| |其他非经营损益|-71|-91|-55|-55|-55| |利润总额|37,104|41,913|46,299|50,288|54,535| |所得税|9,134|10,392|11,403|12,411|13,471| |净利润|27,970|31,521|34,896|37,877|41,064| |少数股东损益|1,280|1,310|1,552|1,664|1,779| |归母股东净利润|26,690|30,211|33,344|36,213|39,285| [5] 现金流量表（百万） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|24,431|41,742|26,320|38,349|43,094| |投资性现金流|-1,716|-2,932|-1,492|-1,913|-2,263| |融资性现金流|-13,105|-16,300|-19,631|-23,538|-27,500| |现金增加额|9,609|22,511|5,197|12,898|13,331| [5] 预测指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|75.42%|75.79%|75.88%|76.14%|76.01%| |销售净利率|36.08%|36.28%|36.37%|36.46%|36.74%| |销售收入增长率|11.72%|12.58%|10.10%|8.33%|7.66%| |EBIT增长率|14.15%|12.54%|13.00%|6.80%|8.32%| |净利润增长率|14.17%|13.19%|10.37%|8.60%|8.48%| |ROE|23.41%|23.32%|23.33%|23.28%|23.47%| |ROA|17.47%|18.26%|17.65%|17.65%|17.78%| |ROIC|22.58%|22.41%|22.75%|22.13%|22.12%| |EPS(X)|6.88|7.78|8.59|9.33|10.12| |PE(X)|26.28|18.03|17.32|15.95|14.70| |PB(X)|6.15|4.20|4.04|3.71|3.45| |PS(X)|9.48|6.54|6.30|5.82|5.40| |EV/EBITDA(X)|16.91|10.61|10.20|9.31|8.34| [5]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024Q1-Q3实现收入99.42亿元，同比+18.8%，归母净利润30.86亿元，同比+17.1% [1] - 2024Q3实现总收入26.37亿元，同比+10.1%，归母净利润6.24亿元，同比+6.6% [1] 产品结构势能延续 - 特A+/特A/A/B/C&D/其他产品分别实现营收64.68/28.62/3.67/1.23/0.6/0.04亿元，同比+18.9%/+21.9%/+12.3%/-5.7%/-11%/-27.9% [1] - 2024Q3特A+/特A/A/B/C&D/其他分别实现营收18.13/6.46/1.09/0.41/0.17/0.01亿元，同比+11.7%/+9.5%/+7.7%/-11.9%/-17.8%/-29.1% [1] - V系、淡雅增速较快，四开和对开与大盘增速相当，单三季度四开增速较快带动特A+类增速领先 [1] 省内外市场表现 - 2024Q1-Q3省内/省外分别实现营收90.81/8.04亿元，同比+17.7%/32.7% [1] - 2024Q3省内/省外分别实现营收24.23/2.04亿元，同比9.3%/23.0% [1] - 省内淮安市场精耕细作形成势能，高端产品发展较好；南京因竞争激烈增长相对较低；苏中市场受益于南京、淮安销售辐射带动增长亮眼 [1] - 省外重点打造十个样板市场，增速较高，重点市场如安徽、山东开拓超预期 [1] 毛销差收窄，净利率略有下滑 - 2024Q1-Q3毛利率为74.27%，同比-2.0pct；2024Q3毛利率75.59%，同比-5.1pct [1] - 2024Q1-Q3净利率达31.04%，同比-0.5pct；2024Q3净利率达23.68%，同比-0.8pct [1] - 毛利率和销售费用率同比下滑主因折扣方式的促销返利模式引起的会计扰动 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年收入增速预计分别为18%/13%/11%，归母净利润增速预计分别为18%/14%/13% [2][3] - 2024-2026年EPS预计分别为2.94/3.34/3.78元，对应PE分别为15x/13x/12x [2][3] - 2024-2026年ROE预计分别为21.73%/19.81%/18.30% [5] - 2024-2026年ROIC预计分别为20.23%/18.50%/17.11% [5]

报告公司投资评级 - 给予古井贡酒“买入”评级，目标价222.66元 [1][2] 报告的核心观点 - 古井贡酒2024年三季报业绩符合预期，行业调整期表现稳健凸显韧性，费用投放更精细化盈利能力提升，预计2024 - 2026年收入和归母净利润有不同程度增速 [2] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本5.29亿股，流通股本4.09亿股；总市值984.83亿元，流通市值761.26亿元；12个月内最高价294.98元，最低价139.84元 [2] 业绩情况 - 2024Q1 - Q3实现收入190.69亿元，同比+19.5%，归母净利润47.46亿元，同比+24.5%，扣非归母净利润47.00亿元，同比+25.5%；2024Q3实现收入52.63亿元，同比+13.4%，归母净利润11.73亿元，同比+13.6%，扣非归母净利润11.59亿元，同比+14.5% [2] 回款与产品销售情况 - 截至三季度末回款进度约94%，较去年同期慢4%；分产品，截至三季度预计古8、古16增速领先，古5保持增长基本盘，古20受商务需求疲软影响有所降速；分区域，省内顺利完成回款任务，多个区域超额达成目标，Q3省内加大红包投放拉动终端动销，省外上海、江西、山东完成情况较好，部分地区古5、古8提价影响销售 [2] 费用与盈利情况 - 2024Q1 - Q3毛利率79.71%，同比+0.67pct，2024Q3毛利率77.87%，同比+1.6pct；2024Q3税金及附加/销售/管理/研发费用率分别为17.21%/23.01%/6.07%/0.35%，同比+2.4/-5.3/-0.1/+0.02pct，毛销差+3.8pct；2024Q1 - Q3净利率25.68%，同比+1.2pct，2024Q3净利率23.14%，同比+0.2pct；2024Q3销售收现54.60亿元，同比+24.58%；2024Q3合同负债19.36亿元，同比/环比-13.8/-2.8亿元 [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年收入增速19%/14%/12%，归母净利润增速分别为23%/16%/15%，EPS分别为10.68/12.37/14.21元，对应PE分别为17x/15x/13x，按2025年业绩给予18倍，目标价222.66元 [2] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20,254|24,090|27,347|30,688| |营业收入增长率(%)|21.18%|18.94%|13.52%|12.22%| |归母净利（百万元）|4,589|5,648|6,536|7,510| |净利润增长率(%)|46.01%|23.07%|15.72%|14.91%| |摊薄每股收益（元）|8.68|10.68|12.37|14.21| |市盈率（PE）|26.82|17.44|15.07|13.11| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|13,773|15,966|19,749|26,859|31,471| |应收和预付款项（百万）|297|160|369|306|386| |存货（百万）|6,058|7,520|6,362|9,496|8,221| |流动资产合计（百万）|22,328|25,508|28,240|38,473|42,178| |资产总计（百万）|29,790|35,421|39,452|51,397|56,690| |负债合计（百万）|10,457|13,007|11,206|16,403|13,948| |股东权益合计（百万）|19,333|22,414|28,246|34,994|42,741| |营业收入（百万）|16,713|20,254|24,090|27,347|30,688| |营业成本（百万）|3,816|4,240|4,924|5,387|5,929| |营业税金及附加（百万）|2,824|3,050|3,686|4,184|4,695| |销售费用（百万）|4,668|5,437|6,263|7,110|7,979| |管理费用（百万）|1,167|1,367|1,614|1,778|1,995| |财务费用（百万）|-216|-162|-247|-271|-370| |净利润（百万）|3,252|4,726|5,832|6,748|7,748| |归母股东净利润（百万）|3,143|4,589|5,648|6,536|7,510| |经营性现金流（百万）|3,108|4,496|5,643|9,494|6,972| |投资性现金流（百万）|5,269|-1,278|-1,841|-2,366|-2,321| |融资性现金流（百万）|-1,329|-1,647|-19|-18|-40| |现金增加额（百万）|7,048|1,571|3,783|7,110|4,612| |毛利率|77.17%|79.07%|79.56%|80.30%|80.68%| |销售净利率|18.81%|22.66%|23.45%|23.90%|24.47%| |销售收入增长率|25.95%|21.18%|18.94%|13.52%|12.22%| |净利润增长率|36.78%|46.01%|23.07%|15.72%|14.91%| |ROE|16.97%|21.32%|20.79%|19.39%|18.22%| |ROA|10.55%|12.96%|14.32%|12.72%|13.25%| |ROIC|15.72%|20.11%|19.73%|18.58%|17.39%| |EPS(X)|5.95|8.68|10.68|12.37|14.21| |PE(X)|44.86|26.82|17.44|15.07|13.11| |PB(X)|7.62|5.72|3.62|2.92|2.39| |PS(X)|8.44|6.08|4.09|3.60|3.21| |EV/EBITDA(X)|28.13|16.52|9.68|7.55|6.22| [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现收入313.58亿元,同比增长17.25%;归母净利润113.50亿元,同比增长20.34% [1] - 2024年第三季度公司实现收入86.11亿元,同比增长11.35%;归母净利润29.40亿元,同比增长10.36% [1] - 业绩符合预期,青花系列保持稳健,腰部和玻汾产品放量,省外增长强劲 [1] 产品结构 - 2024年前三季度中高价酒类/其他酒类分别实现营收226.14/86.38亿元,同比增长14.3%/26.87% [1] - 2024年第三季度中高价酒类/其他酒类分别实现营收61.88/24.05亿元,同比增长6.7%/25.6% [1] - 中高档酒占比同比下降2.0/3.2个百分点 [1] 区域表现 - 2024年前三季度省内/省外分别实现营收119.00/193.53亿元,同比增长14.3%/26.9% [1] - 2024年第三季度省内/省外分别实现营收35.06/50.87亿元,同比增长12.1%/10.9% [1] - 省内在去年高增长基础上实现稳健增长,省外承担更多放量任务,依托玻汾和青花系列实现增长动能 [1] 盈利能力 - 2024年前三季度毛利率为76.03%,同比上升0.09个百分点;2024年第三季度毛利率为74.3%,同比下降0.75个百分点,主要受到产品结构影响 [1] - 2024年前三季度净利率为36.23%,同比上升0.89个百分点;2024年第三季度净利率为34.11%,同比下降0.29个百分点 [1] 根据目录分别总结 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现收入313.58亿元,同比增长17.25%;归母净利润113.50亿元,同比增长20.34% [1] - 2024年第三季度公司实现收入86.11亿元,同比增长11.35%;归母净利润29.40亿元,同比增长10.36% [1] - 业绩符合预期,青花系列保持稳健,腰部和玻汾产品放量,省外增长强劲 [1] 产品结构 - 2024年前三季度中高价酒类/其他酒类分别实现营收226.14/86.38亿元,同比增长14.3%/26.87% [1] - 2024年第三季度中高价酒类/其他酒类分别实现营收61.88/24.05亿元,同比增长6.7%/25.6% [1] - 中高档酒占比同比下降2.0/3.2个百分点 [1] 区域表现 - 2024年前三季度省内/省外分别实现营收119.00/193.53亿元,同比增长14.3%/26.9% [1] - 2024年第三季度省内/省外分别实现营收35.06/50.87亿元,同比增长12.1%/10.9% [1] - 省内在去年高增长基础上实现稳健增长,省外承担更多放量任务,依托玻汾和青花系列实现增长动能 [1] 盈利能力 - 2024年前三季度毛利率为76.03%,同比上升0.09个百分点;2024年第三季度毛利率为74.3%,同比下降0.75个百分点,主要受到产品结构影响 [1] - 2024年前三季度净利率为36.23%,同比上升0.89个百分点;2024年第三季度净利率为34.11%,同比下降0.29个百分点 [1]

行 业 研 究 2024 年 10 月 31 日 行业周报 看好/维持 医药 医药 诺华 Scemblix 获 FDA 加速批准 | --- | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告行业投资评级 - 报告未给出行业整体的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 家电品类在"双11"期间销售额阶段性位居全网榜首,占比达15.7% [4] - 抖音平台家电品类表现亮眼,大家电和小家电品牌销售均有大幅增长 [4] - 家电以旧换新补贴政策和"双11"平台优惠共同推动了家电销售的强劲增长,有望利好2024Q4家电公司业绩表现 [5][6] 分类总结 白电 - 美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等白电龙头企业有望率先受益 [6] 黑电 - TCL电子、海信视像等黑电企业有望受益 [6] 厨电 - 老板电器、火星人等厨电企业有望受益 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持TCL中环"买入"评级[9][10] 报告的核心观点 - TCL中环硅片市占率领先,居于行业第一[3] - 公司持续推进工业4.0、柔性制造,实现提质增效,积极应对产业市场周期波动[3] - 公司控股Maxeon,坚定推动全球化战略,加快推进公司全球本土化战略进程[3] - 公司竞争优势明显,有显著穿越周期能力,随着产业链价格触底,公司盈利有望逐步触底反转[3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入225.82亿元,归母净利润-60.61亿元,扣非净利润-69.22亿元[3] - 2024年公司营业收入预测为301.10亿元,归母净利润预测为-69.67亿元[4] - 2025-2026年公司营业收入预测分别为412.80亿元和467.18亿元,归母净利润预测分别为20.61亿元和32.88亿元[4] - 2024年公司毛利率预测为-5.82%,销售净利率预测为-23.14%,2025-2026年逐步改善至15.49%和17.54%[8] - 2024年公司EBIT增长率预测为-236.12%,2025-2026年逐步改善至129.38%和65.06%[8] - 2024年公司净利润增长率预测为-303.94%,2025-2026年逐步改善至129.59%和59.50%[8]

公司投资评级 - 报告对奥翔药业的投资评级为"买入/维持" [1] 报告的核心观点 - Q3业绩略低于市场预期，但看好制剂获批贡献增量 [1][2] 公司业绩表现 - 2024Q1-3公司实现营业收入6.90亿元（YoY+2.75%），归母净利润2.29亿元（YoY+1.62%），扣非净利润2.13亿元（YoY+0.10%） [2] - 2024Q3公司实现营收1.98亿元（YoY-2.57%），归母净利润0.49亿元（YoY-24.54%），扣非净利润0.40亿元（YoY-31.86%） [2] - 2024Q3毛利率为53.29%，同比-3.63pct，环比-8.90pct，净利率为24.86%，同比-7.24pct，环比-10.31pct [2] 产能建设 - 原料药及中间体方面，7个车间已完成厂房建设，其中3个车间已完成竣工验收，1个车间正在进行试生产，1个车间待试生产，2个车间待设备安装 [2] - 制剂方面，高活性制剂车间、口服固体制剂车间已完成厂房建设及设备安装，有望于2025年投产 [2] 制剂业务 - 与STADA合作的第一个制剂产品甲磺酸伊马替尼片有望于2024年H2在欧洲获批，于2025年H1在中国获批，并将于2025年开始贡献销售收入 [2] - 公司积极布局创新药业务，正在开发的用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠尚待进入Ⅲ期临床 [2] 财务预测 - 预测2024/25/26年收入为8.81/10.28/12.86亿元，净利润为2.79/3.43/4.30亿元，对应当前PE为26/21/17X [2] - 2024E营业收入为881百万元，营业收入增长率为7.92%，归母净利为279百万元，净利润增长率为10.00%，摊薄每股收益为0.34元，市盈率为26.10 [4] 资产负债表和利润表 - 2024E资产总计为3,242百万元，负债合计为910百万元，股东权益合计为2,331百万元 [5] - 2024E营业收入为881百万元，营业成本为402百万元，毛利率为54.42%，销售净利率为31.69% [5] 现金流量表 - 2024E经营性现金流为346百万元，投资性现金流为-45百万元，融资性现金流为-5百万元，现金增加额为291百万元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 制剂业务放量略慢 - 受行业政策影响,公司化学制剂业务放量略慢,一方面行业整治加大上量难度,另一方面医院集采考核趋严,对非集采产品上量和覆盖造成一定阻力,叠加部分核心产品降价影响,导致制剂业务收入端同比有所下降 [1] 在研管线积极推进,潜在大单品有望获批 - 多款微球产品进展顺利,注射用醋酸亮丙瑞林微球通过一致性评价,成为全球首个按照美国FDA个药指南完成生物等效性研究获批的促性腺激素释放激素类长效缓释制剂。注射用醋酸曲普瑞林微球子宫内膜异位症获批上市。注射用阿立哌唑微球2023年报产,发补材料已顺利提交,有望2025H1获批上市 [1] - 重点生物制品稳步推进,司美格鲁肽注射液Ⅱ型糖尿病适应症已报产,减重适应症正在进行Ⅲ期临床。重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液的银屑病适应症、强直性脊柱炎适应症均已完成Ⅲ期临床入组 [1] 降本增效费用端控制较好,利润端保持稳定增长 - 2024年前三季度,公司毛利率同比提升1.88pct至65.81%,销售费用率同比降低2.10pct至27.05%,管理费用率同比增加0.16pct至5.20%,研发费用率同比降低2.12pct至8.09%,综合影响下公司净利率同比增加4.61pct至21.43% [1][2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.69亿元/22.96亿元/25.71亿元,同比增速分别为5.88% / 11.02% / 11.97% [3] 风险提示 - 制剂产品降价风险 - 在研产品获批不及预期的风险 - 市场竞争加剧的风险 [2]