报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7][8] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度收入34.10亿元,同比增长18.69%;归母净利润7.91亿元,同比增长18.34%;扣非净利润7.80亿元,同比增长24.46% [2] - 2024年前三季度毛利率45.97%,同比增加5.84个百分点;净利率23.20%,同比下降0.07个百分点 [2] - 2024年第三季度毛利率创近年新高,达到49.43% [2] - 国内外需求持续向好,公司业绩有望继续快速增长 [2] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [3] 公司经营情况总结 1) 收入和利润情况 [2] - 2024年前三季度收入同比增长18.69%,归母净利润同比增长18.34%,扣非净利润同比增长24.46% - 2024年第三季度收入同比增长16.15%,环比下降14.65%;归母净利润同比增长11.45%,环比下降19.13% 2) 毛利率和净利率情况 [2] - 2024年前三季度毛利率45.97%,同比增加5.84个百分点 - 2024年第三季度毛利率49.43%,同比增加6.11个百分点,环比增加5.26个百分点,创近年新高 - 2024年前三季度净利率23.20%,同比下降0.07个百分点 - 2024年第三季度净利率22.34%,同比下降0.97个百分点,环比下降1.27个百分点 3) 国内外市场需求情况 [2] - 国内:2024年国网计量设备招标金额预计为254亿元,同比增长10% - 海外:2024年1-9月国内电表累计出口11.75亿美元,同比增长8.10%,其中亚洲和非洲市场需求保持高增 4) 未来业绩预测 [3] - 预计2024-2026年公司营收将分别达到52.68亿元、63.91亿元、74.09亿元,同比增速分别为25.41%、21.31%、15.93% - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到11.90亿元、14.06亿元、16.01亿元,同比增速分别为21.11%、18.15%、13.85%

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩实现快速增长 1) 2024年前三季度收入15.46亿元,同比增长23.85%;归母净利润5.42亿元,同比增长22.47%;扣非净利润5.63亿元,同比增长44.28% [2] 2) 2024年第三季度收入5.31亿元,同比增长34.86%,环比下降2.90%;归母净利润2.01亿元,同比增长48.75%,环比下降12.41%;扣非净利润1.96亿元,同比增长47.61%,环比下降14.15% [2] 盈利能力保持高水平 1) 2024年前三季度毛利率47.96%,同比提升4.09个百分点;净利率34.96%,同比下降0.57个百分点 [2] 2) 2024年第三季度毛利率48.36%,同比提升1.54个百分点,环比下降4.81个百分点;净利率37.79%,同比提升3.60个百分点,环比下降4.39个百分点 [2] 3) 期间费用率同比下降2.76个百分点 [2] 国网招标快速增长,公司份额逐渐恢复 1) 国网2024年计量设备总招标9198万只,同比增长25.3%;招标金额预计254亿元,同比增长10% [2] 2) 公司在国网2024年第二次计量设备中标金额1.20亿元,份额2.66%,环比增加1.35个百分点 [2] 盈利预测和财务指标 1) 预计2024-2026年营收分别为22.31亿元、26.26亿元、29.42亿元,同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03% [3] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为6.61亿元、7.75亿元、9.06亿元,同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90% [3] 3) 预计2024-2026年EPS分别为1.29元、1.51元、1.76元,当前股价对应PE分别为13倍、12倍、10倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度收入47.99亿元,同比+0.53%;归母净利润4.04亿元,同比+21.17%;扣非净利润3.83亿元,同比+18.89% [1] - 2024Q3收入18.82亿元,同比+0.15%,环比+16.82%;归母净利润1.81亿元,同比+27.54%,环比+41.86%;扣非净利润1.71亿元,同比+26.69%,环比+54.13% [1] 毛利率和净利率提升 - 2024年前三季度整体毛利率24.21%,同比+2.05pct;净利率8.34%,同比+1.38pct [1] - 2024Q3毛利率25.53%,同比+2.74pct,环比+3.81pct;净利率9.57%,同比+2.06pct,环比+1.70pct [1] - 毛利率和净利率提升主要系公司海外优质订单交付比例增加,以及持续加大应收账款和存货管理,信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降,及受益于进项税额加计等因素 [1] 费用率情况 - 2024年前三季度期间费用率14.75%,同比+2.05pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.99%/5.20%/4.60%/0.96%,分别同比+0.69pct/+0.96pct/-0.14pct/+0.54pct [1] - 2024Q3期间费用率13.84%,同比+0.98pct,环比-0.47pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.55%/5.03%/4.06%/1.20%,同比分别+0.24pct/+1.14pct/-0.49pct/+0.09pct,环比分别-0.27pct/+0.09pct/-1.10pct/+0.81pct [1] 海外业务表现 - 2024年前三季度海外收入13.66亿元,占28.46%;2024Q3海外收入5.75亿元,占30.54%,环比增加5.56pct [1] - 海外收入占比增加是公司业绩提升的主要驱动因素之一 [1] 新产品研发和数字中心订单 - 公司自主研发配套18.XMW漂浮式海上风力发电机组的干式升压变压器成功下线,该变压器额定电压为69kV/1.14kV,额定容量为20.6MVA,是目前世界上应用于漂浮式海上风力发电机组机舱内部的电压等级最高、容量最大的干式变压器 [1] - 公司加大新产品研发,将为其业绩增长持续注入新的动力 [1] - 2024年1-9月,公司国内数据中心订单量同比增长102%,其中9月份单月订单量就达1.2亿元(含税) [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计2024-2026年公司营收分别为75.90亿元、95.19亿元、115.17亿元,同比增速分别为+13.83%、+25.43%、+20.98%;归母净利润分别为6.67亿元、9.02亿元、11.40亿元,同比增速分别为+32.19%、+35.26%、+26.36% [2] - 公司深耕海外市场和加大新产品开发力度,有望带动其业绩继续增长 [2] 风险提示 - 新能源行业发展不及预期 - 海外市场开拓不及预期 - 行业竞争格局恶化 [2]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为无评级 [1] 新能源汽车行业观点 - 亿纬锂能发布三季报,储能电池量利齐升、动力电池有望向好 [5][6][17] - 产业链受益标的包括格局好的龙头、创新与弹性、出海与新技术等 [18] 光伏行业观点 - 光伏报价底有望巩固,供给侧改革预期提升 [19] - 一体化企业、辅材及配套企业、新成长企业等为产业链相关标的 [19] 风电行业观点 - 江苏和广东近7GW存量海风项目相关问题有望逐步得到解决,预计2025年国内海风装机有望翻倍增长 [20][21] - 重点关注海缆、整机、管桩等方向 [21] 行业价格变化 - 新能源汽车方面,镍盐价格下降1.77%,三元前驱体和三元正极价格下降0.76%和0.96% [22][23] - 光伏方面,硅料价格维稳,硅片价格小幅下滑,电池片和组件价格保持稳定 [29][30][33][34][35][36] - 风电方面,废钢价格上涨0.85%,10mm造船板、齿轮钢、铸造生铁价格下降 [42][43][44] 行业重要事件 - 新能源汽车:宁德时代发布骁遥增混电池,具有4C快充和400km纯电续航等特点 [49] - 光伏:国家能源局通报七起分布式光伏并网接入典型问题,加强行业规范 [51][52] - 风电:多个海上风电项目进行招投标,如浙江252MW、广东500MW等项目 [54][55] 公司业绩表现 - 亿纬锂能三季度业绩向好,储能电池量利齐升、动力电池有望改善 [57] - 天赐材料、震裕科技、尚太科技等公司三季度业绩有所下滑 [59][60][61][62] - 横店东磁、中来股份、协鑫科技等光伏公司三季度业绩下滑明显 [64][70][75] - 东方电缆、金风科技等风电公司三季度业绩保持增长 [82] 风险提示 - 下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 [83]

报告行业投资评级 - 医药板块上涨3.11%,跑赢沪深300指数2.32pct [6] - 医药生物行业二级子行业中,医疗新基建(+16.80%)、医药外包(+7.87%)、生命科学(+6.99%)表现居前,创新药(-1.98%)、疫苗(0.43%)、医院及体检(0.43%)表现居后 [33] 报告的核心观点 多抗研发处于早期探索阶段 1) 双特异性抗体可同时结合两个不同的表位或抗原,发挥协同效应 [8] 2) 三特异性抗体可靶向CD3、TAA、共刺激分子,促进T细胞有效激活 [9] 3) 四特异性抗体可同时靶向CD3、TAA、共刺激分子、免疫抑制分子,进一步提高抗肿瘤效果 [10] 4) 百利天恒自建多抗平台GNC,已有4款四特异性抗体进入临床 [15][16][17] 原料药行业需求端边际改善 1) 2023-2026年,下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元,相较2019-2022年总额增长54% [21] 2) 2024年H1,规模以上工业企业原料药产量同比增长2.2%,印度原料药及中间体从中国进口额同比增长6.78% [21] 3) 随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声,2024年Q3-Q4原料药板块需求端有望逐步回暖 [21] 创新药和仿制药板块机会 1) 创新药关注国谈结果、数据催化和BD预期 [19][20] 2) 仿制药关注拥有产业链优势和创新能力强的公司 [23] CXO行业受益于资金面和基本面改善 1) 美联储降息+中国经济刺激计划,A股资产性价比凸显 [22] 2) 医药投融资有望持续回暖,带动CXO需求改善 [22] 分类总结 1. 多抗研发处于早期探索阶段 - 双特异性抗体可同时结合两个不同的表位或抗原,发挥协同效应 [8] - 三特异性抗体可靶向CD3、TAA、共刺激分子,促进T细胞有效激活 [9] - 四特异性抗体可同时靶向CD3、TAA、共刺激分子、免疫抑制分子,进一步提高抗肿瘤效果 [10] - 百利天恒自建多抗平台GNC,已有4款四特异性抗体进入临床 [15][16][17] 2. 原料药行业需求端边际改善 - 2023-2026年,下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元,相较2019-2022年总额增长54% [21] - 2024年H1,规模以上工业企业原料药产量同比增长2.2%,印度原料药及中间体从中国进口额同比增长6.78% [21] - 随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声,2024年Q3-Q4原料药板块需求端有望逐步回暖 [21] 3. 创新药和仿制药板块机会 - 创新药关注国谈结果、数据催化和BD预期 [19][20] - 仿制药关注拥有产业链优势和创新能力强的公司 [23] 4. CXO行业受益于资金面和基本面改善 - 美联储降息+中国经济刺激计划,A股资产性价比凸显 [22] - 医药投融资有望持续回暖,带动CXO需求改善 [22]

行业投资评级 - 报告维持传媒互联网板块的"看好"评级 [2] 报告核心观点 - 24Q3传媒板块持仓比重回落至0.55%,为23Q3-24Q2前值最低,板块仍维持低配 [2] - 游戏行业监管稳定,单月版号发放数量维持高位,1-10月国产游戏版号获批数量已超过23年全年数量 [2] - 国内AI多模态持续推进,快手可灵推出AIGC生态合作平台,依托AI技术赋能创作者并高效链接营销供需双方,有望提高营销服务效率 [2] 行业运行数据 游戏 - 10月113款国产游戏和15款进口游戏版号获批,游戏版号发放节奏稳定且数量维持高位,行业监管稳定有望推动优质内容持续供给 [2] - 重点跟踪公司手游iOS畅销榜排名前三为《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》 [11] - 2024年上半年手游广告投放力度排名前三的游戏分别为《向僵尸开炮》、《233乐园》、《骷髅传奇》 [17] AI - 2024年9月全球AI产品访问量排名前三的分别为ChatGPT、New Bing、Canva Text to Image [19] - 2024年9月国内AI产品访问量排名前三的分别为百度搜索AI智能问答、360AI搜索、百度文库AI功能 [21][22] 电影 - 2024年10月26日电影综合票房排名前三分别为《毒液：最后一舞》、《乔妍的心事》、《蓦然回首》 [23][24] 电视剧 - 2024年10月24日CSM71卫视黄金剧场电视剧收视排名前三分别为《走向大西北》、《上甘岭》 [26][27] - 2024年10月25日电视剧集播映指数排名前三分别为《春花焰》、《黑色月光》、《锦绣安宁》 [28][31] 综艺 - 2024年10月25日综艺节目播映指数排名前三分别为《披荆斩棘第四季》、《再见爱人第四季》、《心动的信号第七季》 [32][33] 渠道 - 2024年8月国内五大视频平台MAU分别为爱奇艺3.94亿、腾讯视频3.86亿、芒果TV2.68亿、哔哩哔哩2.19亿、优酷1.99亿 [35] 直播电商 - 2024年10月14日-10月20日抖音直播主播销售额排名前三分别为广东夫妇、贾乃亮、新疆和田玉老郑 [36] 广告营销 - 2023年1-7月广告市场花费同比上涨5.4%,7月同比增长8.7% [37][38]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入/上调"[7][8] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入23.6亿元,同比+5.8%,归母净利润4.3亿元,同比+35.0%,扣非净利润3.9亿元,同比+38.1%[2] - 2024年Q3公司实现收入9.0亿元,同比+10.9%,归母净利润1.9亿元,同比+64.8%,扣非净利润1.8亿元,同比+73.4%[2] - 费效比提升,毛利率同比+0.8pct至38.8%,销售费用率同比-7.8pct至7.8%,毛销差同比提升8.5pct[2] - 全年利润目标有望达成,收入目标完成需努力争取,若达成全年收入目标对应Q4收入需实现增长20%[2] - 预计2024-2026年公司收入分别为34.7/38.9/43.7亿元,同比+10.4%/11.9%/12.5%,归母净利润分别为6.0/6.5/7.1亿元,同比+32.0%/+8.5%/+9.0%[4] 分产品总结 - 中式复调/火锅底料/香肠腊肉调分别实现收入3.9/3.0/1.9亿元,分别同比+18.1%/+1.1%/+19.7%[2] - 食萃并表计入带动中式复调增长,预计Q3食萃收入同比增长40%+[2] - 香肠腊肉获得较快增长与今年降温较快、冬调上市节奏前置有关[2] 渠道拓展情况 - Q3公司经销商净减少21家至3129家[2] - 公司收购食萃,整合小B渠道,逐步向餐饮市场拓展[2] 新品推广情况 - 今年公司陆续推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅、第三代厚火锅等新品,新品推广速度加快,未来新品有望成为成熟单品贡献增长[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度微电生理实现营业收入2.91亿元，同比增长23.21%；归母净利润0.42亿元，同比增长262.22%；扣非净利润 -0.01亿元，同比增长95.69%；第三季度营业收入0.93亿元，同比下降1.54%；归母净利润0.25亿元，同比增长163.92%；扣非归母净利润 -0.02亿元，同比增长67.09% [1] - 公司产品集采进展顺利，叠加新品认可度提升，有望助力业绩增长；积极推进PFA项目研发进度，自研PFA进入特别审查程序；降本增效成果显著，整体净利率提升明显 [1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为4.19亿/ 5.81亿/ 7.83亿元，同比增速分别为27% /39% /35%；归母净利润分别为0.39亿/ 0.65亿/ 1.04亿元；分别增长578% /686% /602%；EPS分别为0.08 /0.14 /0.22，按照2024年10月25日收盘价对应2024年262倍PE [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年（预测）营业收入分别为2.60亿、3.29亿、4.19亿、5.81亿、7.83亿元，增长率分别为36.99%、26.46%、27.37%、38.64%、34.78% [4][5] - 2022 - 2026年（预测）归母净利润分别为0.03亿、0.06亿、0.39亿、0.65亿、1.04亿元，增长率分别为125.66%、85.17%、578.14%、68.56%、60.18% [4][5] - 2022 - 2026年（预测）摊薄每股收益分别为0.01、0.01、0.08、0.14、0.22元 [4][5] - 2022 - 2026年（预测）毛利率分别为69.11%、63.51%、59.88%、61.79%、63.85% [5] - 2022 - 2026年（预测）销售净利率分别为1.18%、1.73%、9.20%、11.19%、13.29% [5] 集采情况 - 2024年前三季度，福建联盟电生理集采部分省份开展第二年采购协议续签，部分省份基于首年合同续签，陕西、广东、江西等省份重新勾量，公司积极开展续约工作 [1] - 2023年8月京津冀“3 + N”联盟电生理类集采，公司4个组套及单品部件全部中标，2024年第一季度起集采结果陆续执行 [1] PFA项目进展 - 2024年10月18日，国家药监局拟同意公司自主研发的脉冲电场消融导管进入创新医疗器械特别审查程序 [1] - 公司参股的上海商阳医疗科技有限公司的脉冲电场消融项目已递交国内注册，预计2025年上半年可获注册证书；其新一代纳秒脉冲电场消融（nsPFA）系统完成首次临床试验 [1] 降本增效成果 - 2024年前三季度综合毛利率同比降低6.76pct至58.79%；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.72%、10.28%、19.44%、 -0.58%，同比变动 -5.42pct、 -0.72pct、 -7.76pct、 +1.40pct [1] - 2024年前三季度整体净利率同比提升9.47pct至14.35%；第三季度综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.13%、27.89%、10.86%、19.48%、0.28%、26.72%，分别变动 -4.26pct、 -2.46pct、 -0.24pct、 -5.63pct、 +1.48pct、16.75pct [1][2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 - Q3 收入略有波动,短期利润有所承压 [1][2] - CDMO 有望持续环比改善,商业化生产业务快速增长 [2] - 研发投入不断加大,布局 AI 赋能新药研发 [2] - 预计 2024 年-2026 年公司营收和归母净利润将保持增长 [3] 报告内容总结 财务数据 - 2024 年前三季度实现营业收入 3.91 亿元,同比增长 6.59%;归母净利润实现 0.15 亿元,同比下降 66.81% [2] - 2024Q3 实现营业收入 1.26 亿元,同比下降 3.02%;归母净利润为-73 万元,同比下降 105.62% [2] - 预计 2024 年-2026 年公司营收分别为 5.41/6.41/7.68 亿元,同比增长 10.44%/18.46%/19.84%;归母净利分别为 0.21/0.35/0.57 亿元,同比增长-42.88%/62.36%/63.02% [3] 业务情况 - 药物发现业务收入较去年同期有所下滑,大概率和国内客户暂停部分项目有关 [2] - 工艺研究与开发业务收入同比下降,但环比 24Q2 有所改善 [2] - 商业化生产业务同比快速增长 [2] - 公司不断加大研发投入,2024 年前三季度研发费用为 3590 万元,同比增长 25.01% [2] - 公司前瞻布局的 AI 制药不断赋能客户新药研发,截至 2024 年上半年已服务 69 个新药项目,服务客户 33 家 [2]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年三季报业绩符合预期，全年目标有望达成 [1] - 预计2024-2026年收入增速分别为16%/11%/10%，归母净利润增速分别为15%/12%/11% [2] - 给予目标价1844.64元 [2] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024Q1-Q3实现总收入1231.2亿元，同比+16.9%，归母净利润608.28亿元，同比+15.0% [1] - 2024Q3实现总收入396.7亿元，同比+15.6%，归母净利润191.3亿元，同比+13.2% [1] - 2024Q1-Q3茅台酒/系列酒分别实现营收1011.26/193.93亿元，同比+15.9%/+24.4% [1] - 2024Q3茅台酒/系列酒分别实现营收325.59/62.46亿元，同比+16.3%/+13.1% [1] - 2024Q1-Q3毛利率为91.53%，同比-0.2pct，2024Q3毛利率91.0%，同比下滑0.5pct [1] - 2024Q1-Q3净利率达52.19%，同比-0.9pct，2024Q3净利率达50.05%，同比-0.9pct [1] 渠道情况 - 2024Q1-Q3公司直销/批发渠道分别实现收入519.89/685.29亿元，同比+12.5%/+21.0% [1] - 2024Q3公司直销/批发渠道分别实现收入182.61/205.43亿元，同比+23.5%/+9.7%，直销占比47%，同比+2.9pct [1] - 截至三季度末，公司国内和国外共有2122和106个经销商，年初至今分别净增+42/0个 [1] 产品情况 - 飞天提价以及非标产品放量带动茅台酒稳步增长 [1] - 1935系列酒因批价压力于7月份暂停发货，8月恢复发货并开放部分县级市招商 [1] - 中秋国庆期间飞天（散瓶）/飞天（原箱）最新批价2240/2260元 [1] - 8-9月份公司提高非标产品投放量，精品茅台/生肖酒原箱最新批价2880/2480元 [1] 风险提示 - 未提及 [2]