报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收、净利润双高增，2025年一季度营收稳步增长，归母净利润显著提升，主要因锂一次电池下游需求持续增长 [4] - 公司是国内锂锰一次电池领军企业，依托自主研发技术确立行业优势，客户粘性较强，正在建设的项目达产后预计新增年产能为现有产能3倍，预计25年下半年投产 [4] - 预计公司2025 - 2026年每股收益分别为1.55元和1.85元，对应估值分别为17倍和14倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入5.2亿元，同比+50.12%；归母净利润1.51亿元，同比+182.47%；扣非归母净利润1.54亿元，同比+179.82% [4] - 2025年第一季度，实现营业收入1.18亿元，同比+7.03%；归母净利润3431.14万元，同比+19.21%；扣非归母净利润3419.10万元，同比+18.84% [4] 收入构成情况 - 2024年国外市场营业收入3.39亿元，占比65.16%，同比增长60.4%，毛利率45.02%；国内市场营业收入1.81亿元，占比34.84%，同比增长34.05%，毛利率38.62% [4] 2025年一季度其他财务指标情况 - 存货和应收账款同比+44.64%/+12.61% [4] - 毛利率/净利率为40.26%/29.17%，同比-0.34pct/+2.98pct，环比-2.61pct/-3.52pct [4] 公司优势情况 - 锂锰一次电池性能优良，在锂一次电池领域占据主流 [4] - 生产线自动化水平国内领先，实现120PPM的高生产效率 [4] - 近五年海外收入占比超60%，服务于全球知名品牌，建立长期稳固合作关系，客户粘性较强 [4] 盈利预测情况 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 520 | 614 | 736 | 920 | | 营业总成本 | 338 | 429 | 516 | 645 | | 营业成本 | 297 | 380 | 457 | 571 | | 营业税金及附加 | 4 | 4 | 5 | 7 | | 销售费用 | 13 | 14 | 17 | 22 | | 管理费用 | 18 | 21 | 25 | 32 | | 财务费用 | -12 | -12 | -15 | -18 | | 研发费用 | 18 | 22 | 26 | 32 | | 公允价值变动净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 资产减值损失 | (0) | (0) | (0) | 0 | | 营业利润 | 180 | 185 | 221 | 276 | | 利润总额 | 176 | 183 | 219 | 274 | | 净利润 | 151 | 157 | 188 | 234 | | 归母公司所有者的净利润 | 151 | 157 | 188 | 234 | | 摊薄每股收益(元) | 1.49 | 1.55 | 1.85 | 2.31 | | PE（倍） | 17 | 17 | 14 | 11 | [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年碳酸锂价格回落带动盈利回升，2025年有望保持稳增 [1] - 考虑美国关税不确定性或有一定影响，略微下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.73/2.03/2.36亿元，同增15%/17%/16%，对应PE为15/13/11倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为3.46亿、5.20亿、5.98亿、7.18亿、8.61亿元，同比分别为23.79%、50.12%、14.99%、20.00%、20.00% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为0.53亿、1.51亿、1.73亿、2.03亿、2.36亿元，同比分别为20.77%、182.47%、14.97%、17.09%、16.44% [1][8] - 2024 - 2027年毛利率分别为42.79%、42.00%、41.00%、40.00% [8] - 2024 - 2027年归母净利率分别为28.95%、28.95%、28.25%、27.41% [8] 业绩情况 - 2024年实现营收5.2亿元，同增50%，归母净利润1.5亿元，同增182%；2024Q4营收1.36亿元，同环比+35％/-13％，归母净利润0.44亿元，同环比+104%/+3％；2025Q1实现营收1.2亿元，同环比+7%/-13%，实现归母净利润0.34亿元，同环比+19%/-23% [7] 业务表现 - 2024年锂一次电池实现营收5.2亿元，同比+50%，毛利率为42.79%，同比+12.6pct；境内/境外分别实现营收1.8/3.4亿元，同比+34%/60%，毛利率分别为38.6%/45.0%，同比+12.6/12.2pct [7] 费用情况 - 2024年期间费用0.37亿元，同比+1%，费用率7.1%，同比-3.5pct；2024Q4期间费用0.04亿元，同环比-65/-69%，费用率3.2%，同环比-9.1/-5.8pct；2025Q1期间费用0.08亿元，同环比-20%/+81%，期间费率6.7%，同环比-2.3/+3.5pct [7] 市场数据 - 收盘价25.90元，一年最低/最高价9.80/32.30元，市净率4.17倍，流通A股市值21.86亿元，总市值26.24亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.21元，资产负债率31.00%，总股本1.01亿股，流通A股0.84亿股 [6]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益1.49元，同比增长181.13%，2023年为0.53元，2022年为0.57元 [1] - 每股净资产5.87元，同比微降0.17%，2023年为5.88元，2022年为5.28元 [1] - 每股公积金1.32元，同比下降33.67%，2023年为1.99元，2022年为1.87元 [1] - 每股未分配利润3.10元，同比增长24%，2023年为2.50元，2022年为2.08元 [1] - 营业收入5.2亿元，同比增长50.29%，2023年为3.46亿元，2022年为2.8亿元 [1] - 净利润1.51亿元，同比增长184.91%，2023年为0.53亿元，2022年为0.44亿元 [1] - 净资产收益率28.64%，同比提升132.85个百分点，2023年为12.30%，2022年为11.21% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有2747.63万股，占流通股35.07%，较上期增加1563.46万股 [1] - 艾建杰新进持股1528.57万股，占总股本19.51% [2] - 刘秋明持股505.81万股，占比6.46%，减持99.92万股 [2] - 潘文硕新进持股337.48万股，占比4.31% [2] - 何献文持股91.36万股（占比1.17%）、张健持股87.99万股（占比1.12%）均未变动 [2] - 林菊红持股65.31万股（占比0.83%），减持98万股 [2] - 谢晖退出前十大股东，原持股137.75万股（占比2.27%） [2] 分红送配方案 - 拟每10股派发现金红利3元（含税） [3]

股东减持 - 2025年3月14日至4月10日，股东艾建杰减持113.3万股[1] - 艾建杰持股比例从14.9999%降至13.8815%[1][2] - 本次减持比例为1.1184%[1] 变动影响 - 本次变动与承诺无差异，不违规[3] - 不影响控股股东、实际控制人及生产经营[4] - 不涉及披露权益变动报告书[4]

减持情况 - 2025年3月7 - 10日，艾建杰减持90,600股，占总股本0.0894%[10] - 计划减持不超2,020,000股，不超总股本2.00%，时间为3 - 6月[18] - 截至报告签署日，尚存1,929,400股未实施[18] 权益变动 - 变动前艾建杰持股15,285,738股，占总股本15.0894%[21] - 变动后持股15,195,138股，占总股本14.9999%[21] 未来展望 - 未来12个月根据资金和市场决定是否继续减持[36]

股东减持 - 2025年3月7 - 10日艾建杰减持90,600股[1] - 持股比例从15.0894%降至14.9999%[1] - 本次减持比例0.0894%[1] 其他说明 - 变动与承诺和计划无差异[3] - 不违反法规，不影响经营[3][4] - 需披露权益变动报告书[4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为线上交流会 [3] - 活动时间是 2025 年 3 月 5 日，地点为线上会议 [3] - 参会单位及人员包括力量资本等多家机构及个人投资者，上市公司接待人员为董事会秘书丁实荣先生 [3] 2024 年业绩情况 - 实现营业收入 5.20 亿元，同比增长 50.12%；实现归属于上市公司净利润 1.50 亿元，同比增长 181.74% [4] - 业绩增长原因一是受益于锂一次电池下游应用场景丰富和市场规模增长，国内外业务订单稳步增长；二是产品主要原材料价格回落，产销规模扩大摊薄单位产品固定费用，提升整体毛利率和盈利能力 [4] 产品相关 - 公司聚焦锂锰、锂铁等锂一次电池的研发、生产和销售，产品主要应用于智能安防等新兴领域 [5] 2025 年规划 - 公司管理层将做好日常经营管理，加大销售拓展和产品研发力度，探索经营发展路径，培育新的利润增长点 [6] 研发投入 - 2024 年 1 至 9 月，公司研发费用为 1346.77 万元，同比增长 51.68% [7] 市值管理举措 - 公司通过提升市场竞争力、经营业绩和分红水平，完善公司治理，加强投资者关系管理等推动公司高质量发展 [8]

业绩总结 - 2024年营收5.20亿元，同比增50.12%[4] - 2024年净利润1.50亿元，同比增181.74%[4] - 2024年1 - 9月研发费用1346.77万元，同比增51.68%[7] 未来展望 - 加大销售拓展和产品研发培育新增长点[6] - 通过提升竞争力等举措进行市值管理[8]

营业收入变化 - 2024年营业收入519,992,488.70元，同比增长50.12%[4][6][7] 利润相关指标变化 - 2024年利润总额175,607,924.75元，同比增长184.21%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润150,170,624.72元，同比增长181.74%[4][6][7] 每股指标变化 - 2024年基本每股收益1.48元，同比增长179.25%[4][6] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产5.87元，较期初下降0.17%[5][6] 资产相关指标变化 - 2024年末总资产886,763,520.16元，较期初增长54.22%[4][6][7] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益594,403,023.81元，较期初增长29.65%[4][6] 股本变化 - 2024年末股本101,301,369，较期初增长30%[4] 业绩增长原因 - 业绩增长因下游应用场景丰富、新客户增加、原材料价格回落及产销规模扩大[7] 总资产增长原因 - 总资产增长因销售规模扩大、应收货款增加及新项目投入[7]

股份数据 - 本次股票解除限售数量980,000股，占总股本0.9674%[3] - 无限售条件股份81,039,513股，占比79.9984%[5] - 有限售条件高管股份20,261,856股，占比20.0016%[5] - 公司总股本101,301,369股[6] 解除限售信息 - 解除限售股东为林菊红，因大宗交易受让满6个月[4] - 可交易时间为2025年2月20日[3] 其他情况 - 减持将提前披露信息[8] - 无未履约承诺、资金占用、违规担保等情况[10] - 本次解除限售无约定、承诺的限售股份[10]