报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司核心产品营收增长，通过横向拓展、纵向深耕实现业务升级；中国新能源车销售渗透率持续提升，公司聚焦下游新能源车厂迎发展机遇；总成件开发与关键材料优化两端发力，2025年拓市场扩产能、蓄势中长期发展；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.97/1.19/1.46亿元，对应EPS分别为0.94/1.15/1.42元/股，当前股价对应的PE分别为28.0/22.8/18.6倍；看好公司募投达产在即预期下的中长期发展潜力，维持“增持”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月18日，公司收盘价26.29元，一年内最高价38.00元，最低价8.50元，总市值27.1313亿元，流通市值12.806亿元，总股本1.032亿股，资产负债率21.31%，每股净资产3.61元/股 [3] 投资要点 事件 - 2024年年报发布，公司实现营收3.04亿元（yoy + 18.04%）、归母净利润7913万元（yoy + 18.93%）；权益分派为每10股派发现金红利3.883元（含税）、每10股转增3股，拟共预计派发现金红利3998万元，转增3089万股 [6] 业务升级 - 2024年公司多项核心产品实现营收增长，金属粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆、金属粉末注射成形零件、座椅调节机构总成件产品收入分别为12929万元（yoy + 23%）、7268万元（yoy + 19%）、5400万元（yoy + 0.4%）、3409万元（yoy + 36%）、991万元（yoy + 15%）；公司双轮驱动推进业务升级，深化成熟产品国产替代，聚焦座椅调节系统核心零部件领域加速进口替代，开拓新产品市场，将阻尼铰链技术应用于新式调节机构，实现产品品类横向延伸，围绕座椅调节系统产业链纵向深耕，开发并推出集成化产品，向系统解决方案提供商跨越 [6] 行业机遇 - 2024年中国汽车产业韧性十足，产销量分别达3128.20万辆（yoy + 3.70%）和3143.60万辆（yoy + 4.50%），新能源汽车产销破千万辆，占比40.90%，市场化进程加速，汽车出口超600万辆蝉联全球首位，新能源车成出口增长主力；2025年政策利好叠加全球碳排放法规趋严、补贴延续，中国市场新能源汽车渗透率有望进一步提升，座椅零部件需求有望随之增长；公司深度聚焦新能源汽车赛道，新能源车型订单占比高达90%，产品已深度融入新能源汽车产业链，应用于主流新能源汽车品牌，未来1 - 2年有望把握行业红利，实现业务规模与市场份额双突破 [6] 研发与发展 - 2024年公司持续加码研发创新，研发费用达1564万元（yoy + 18%），年末累计拥有专利66项，其中发明专利16项；积极推进风电齿轮箱滑动轴承、办公座椅电动调节机构、PEEK复合材料等项目研发，从总成件开发与关键材料优化两端发力，提升产品技术水平与市场竞争力；2025年将凭借技术优势开拓新市场，计划将核心技术产品向商用车、工程机械、电动工具等领域拓展；募投项目“年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件项目”截至2024年末已完成65%的投资进度，预计2026年5月建成投产，达产后将显著扩产，为中期发展筑牢根基 [6] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|258|304|371|449|549| |同比增长率（%）|24.31%|18.04%|21.76%|21.18%|22.20%| |归母净利润（百万元）|67|79|97|119|146| |同比增长率（%）|30.59%|18.93%|22.44%|22.71%|22.98%| |每股收益（元/股）|0.64|0.77|0.94|1.15|1.42| |ROE（%）|18.76%|21.21%|22.45%|23.63%|24.72%| |市盈率（P/E）|40.78|34.29|28.00|22.82|18.56|[8] 附录：财务预测摘要 资产负债表（部分数据） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|98|/|92|153|238| |应收票据及账款（百万元）|158|/|180|198|219| |流动资产总计（百万元）|320|/|347|430|539| |固定资产（百万元）|112|/|133|162|164| |资产总计（百万元）|474|/|547|633|744| |负债合计（百万元）|101|/|115|130|152| |股东权益合计（百万元）|373|/|431|503|591|[9] 利润表（部分数据） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|304|371|/|449|549| |营业成本（百万元）|174|212|/|256|312| |净利润（百万元）|79|/|97|119|146| |归属母公司股东净利润（百万元）|79|/|97|119|146| |EPS(元)|0.77|0.94|/|1.15|1.42|[9] 现金流量表（部分数据） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营性现金净流量（百万元）|102|101|143|173| |投资性现金净流量（百万元）|-52|-67|-31|-30| |筹资性现金净流量（百万元）|-72|-40|-50|-59| |现金流量净额（百万元）|-22|-6|61|84|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营收增长率（%）|18.04%|21.76%|21.18%|22.20%| |营业利润增长率（%）|20.04%|21.82%|22.16%|22.98%| |归母净利润增长率（%）|18.93%|22.44%|22.71%|22.98%| |经营现金流增长率（%）|102.42%|-1.01%|41.20%|21.49%| |毛利率（%）|42.96%|42.73%|42.97%|43.17%| |净利率（%）|26.00%|26.15%|26.48%|26.65%| |ROE（%）|21.21%|22.45%|23.63%|24.72%| |ROA（%）|16.69%|17.72%|18.77%|19.66%| |ROIC（%）|27.60%|34.96%|34.14%|40.22%| |估值倍数（P/E）|34.29|28.00|22.82|18.56| |估值倍数（P/S）|8.92|7.32|/|6.04|4.94| |估值倍数（P/B）|7.27|6.29|5.39|4.59| |股息率（%）|0.00%|1.42%|1.74%|2.14%| |EV/EBITDA|13|20|16|13|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 汽车座椅需求增长叠加费控成效显著，2024全年业绩同比增长19%，总成件业务打造第二成长曲线，公司为小而美的座椅核心零部件供应商，产品结构持续优化，业绩增长可期 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为3.80亿元、4.79亿元、6.03亿元，同比分别增长25.02%、25.84%、26.02% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.01亿元、1.27亿元、1.58亿元，同比分别增长27.08%、26.64%、24.02% [1] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.97元/股、1.23元/股、1.53元/股，对应最新PE为26.98、21.31、17.18倍 [1] 投资要点 - 2024年实现营业收入3.04亿元，同比+18.04%；归母净利润0.79亿元，同比+18.93%；扣非归母净利润0.73亿元，同比+10.76%，产品订单约90%为新能源车型，销售毛利率同比降低3.23pct至42.96%，期间费用管控良好，销售净利率同比提升0.19pct至26.00% [2] - 金属粉末注射成形零件（MIM）收入0.34亿，同比增长36.27%，营收占比11.20%；金属粉末冶金零件（PM）和自润滑轴承（DU）分别实现22.55%、18.78%的增长，营收占比分别为42.48%、23.88%；传力杆（LG）同比+0.37%，营收占比17.74%；PM/DU/LG/MIM毛利率同比分别 - 4.00、 - 4.67、 - 0.13、 - 0.71pct至39.09%、50.10%、39.30%、44.91% [3] - 座椅调节机构总成件营收0.10亿元，同比+14.88%，毛利率45.69%，同比 - 10.69pct，业务规模逐步扩大 [3] - 2021年公司自润滑轴承、传力杆在全国乘用车座椅调节系统零部件市场份额分别为29.18%和27.28% [4] - 公司汽车领域客户包括华域汽车、中航精机等大中型汽车座椅企业 [4] - 公司募投项目将于2026年5月建成，达产后新增5亿件汽车座椅关键零部件产品生产能力 [4] 市场数据 - 收盘价26.29元，一年最低/最高价8.50/38.00元，市净率7.27倍，流通A股市值12.81亿元，总市值27.13亿元 [7] 基础数据 - 每股净资产3.61元，资产负债率21.31%，总股本1.03亿股，流通A股0.49亿股 [8] 三大财务预测表 - 2025 - 2027年流动资产分别为3.98亿元、5.29亿元、7.20亿元，非流动资产分别为1.94亿元、2.10亿元、1.97亿元，资产总计分别为5.92亿元、7.39亿元、9.16亿元 [11] - 2025 - 2027年流动负债分别为1.17亿元、1.36亿元、1.56亿元，非流动负债均为0.02亿元，负债合计分别为1.19亿元、1.38亿元、1.57亿元 [11] - 2025 - 2027年归属母公司股东权益分别为4.74亿元、6.01亿元、7.59亿元，所有者权益合计分别为4.74亿元、6.01亿元、7.59亿元 [11] - 2025 - 2027年营业总收入分别为3.80亿元、4.79亿元、6.03亿元，营业成本分别为2.18亿元、2.72亿元、3.42亿元，净利润分别为1.01亿元、1.27亿元、1.58亿元 [11] - 2025 - 2027年经营活动现金流分别为0.69亿元、0.96亿元、1.11亿元，投资活动现金流分别为 - 0.68亿元、 - 0.44亿元、 - 0.11亿元，筹资活动现金流均为0亿元 [11] - 2025 - 2027年每股净资产分别为4.59元、5.82元、7.35元，ROIC分别为23.32%、23.36%、22.96%，ROE - 摊薄分别为21.23%、21.19%、20.81%，资产负债率分别为20.04%、18.67%、17.18% [11] - 2025 - 2027年P/E分别为26.98、21.31、17.18倍，P/B分别为5.73、4.51、3.57倍 [11]

股权激励与股份回购 - 2024年12月公司完成首次股权激励计划授予，向15名员工授予限制性股票231.83万股[5] - 2024年10月11日，公司召开第三届董事会第十九次会议和第三届监事会第十七次会议，审议通过多项与2024年股权激励计划相关议案[120][121] - 2024年10月14日，公司在北京证券交易所指定信息披露平台披露多项与2024年股权激励计划相关公告[122] - 2024年10月14 - 24日，公司对激励计划相关名单进行公示，监事会未接到异议反馈[123] - 2024年11月5日，公司2024年第二次临时股东大会审议通过股权激励计划相关议案[123] - 2024年股权激励计划实际授予权益人数为15名，实际授予限制性股票231.83万股，1名激励对象放弃认购4.67万股[124] - 2024年7月22日，公司董事会、监事会及独立董事专门会议审议通过竞价回购股份方案[127] - 2024年8月8日，公司2024年第一次临时股东大会审议通过竞价回购股份方案[127] - 2024年股份回购拟回购股份数量140 - 280万股，占总股本比例1.36% - 2.71%，预计回购资金2763.60 - 5527.20万元[130] - 2024年实际回购股份236.5万股，占总股本2.2917%，占预计回购总数量上限84.4643%，支付总金额2331.96465万元，占拟回购资金总额上限42.1907%，最高成交价10.18元/股，最低成交价9.09元/股[133] - 本次回购方式为竞价回购A股，拟回购价格不超过19.74元/股[129] - 公司于2024年8月28日至9月30日回购股份2,365,000股，占公司总股本2.2917%，占预计回购总数量上限的84.4643%[141] - 2024年股权激励计划实际授予权益人数为15名，实际授予的限制性股票为231.83万股，有1名激励对象放弃认购4.67万股[143] - 赵虎、郑红张等多人存在未解锁股份，合计未解锁股份2,318,300股，行权价均为6.12元/股，报告期末市价为14.42元/股[171] - 公司存在股权激励情况[170] 权益分派 - 2024年5月公司完成2023年度权益分派，以总股本103,200,000股为基数，向全体股东每10股派3.883元现金[5] - 2023年权益分派方案为每10股派发现金红利3.883元[156] 股本结构 - 公司普通股总股本为103,200,000股，优先股总股本为0股[21] - 无限售股份期初数量为30,383,780股，占比29.44%，期末数量为48,710,421股，占比47.20%；有限售股份期初数量为72,816,220股，占比70.56%，期末数量为54,489,579股，占比52.80%[139] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为304,321,303.12元，较2023年增长18.04%[26] - 2024年毛利率为42.96%，2023年为46.13%[26] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为79,125,973.24元，较2023年增长18.93%[26] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为73,075,601.02元，较2023年增长10.76%[26] - 2024年依据归属于上市公司股东的净利润计算的加权平均净资产收益率为21.68%，2023年为22.06%[26] - 2024年依据归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润计算的加权平均净资产收益率为20.03%，2023年为21.88%[26] - 2024年基本每股收益为0.77，较2023年增长4.05%[26] - 2024年末资产总计474,080,435.74元，较2023年末增长2.16%[28] - 2024年末负债总计101,042,055.29元，较2023年末减少7.63%[28] - 2024年经营活动产生的现金流量净额102,142,722.04元，较2023年增长102.42%[28] - 2024年营业收入增长率为18.04%，净利润增长率为18.93%[28] - 2024年度报告审定营业收入304,321,303.12元，与业绩快报数变动率0.04%[29] - 2024年非经常性损益合计7,118,005.57元，净额为6,050,372.22元[34] - 报告期内公司总资产为474,080,435.74元，较年初上升2.16%[49] - 报告期内公司实现营业收入304,321,303.12元，较去年同期增长18.04%[49] - 报告期内公司净利润为79,125,973.24元，较去年同期增长18.93%[49] - 报告期内公司研发投入为15,640,031.36元，较去年同期增长18.10%[49] - 2024年末货币资金97,864,610.85元，占总资产20.64%，较2023年末降19.25%[53] - 2024年末应收账款121,662,680.92元，占总资产25.66%，较2023年末增20.57%[53] - 2024年末在建工程16,572,665.26元，占总资产3.50%，较2023年末增407.50%，因募投项目购买资产、设备增加[53][56] - 2024年末交易性金融资产35,080,000.00元，占总资产7.40%，较2023年末增133.87%，因购买结构性存款增加[53][56] - 2024年营业收入304,321,303.12元，较2023年增18.04%[60] - 2024年营业成本173,588,281.62元，占营业收入57.04%，较2023年增25.00%[60] - 2024年财务费用 -614,590.19元，较上年度降314.30%，因偿还借款利息费用支出下降[60][61] - 2024年其他收益9,042,990.69元，占营业收入2.97%，较上年度增342.86%，因收到上市奖励[60][61] - 2024年投资收益433,407.14元，占营业收入0.14%，较上年度增384.56%，因结构性存款持有增加收益增加[60][62] - 2024年营业外支出726,463.06元，占营业收入0.24%，较上年度增24,898.90%，因对外捐赠支出增加[60][62] - 2024年经营活动现金流量净额1.0214272204亿元，较2023年增加102.42%；筹资活动现金流量净额 -7193.255719万元，较2023年减少173.25%[76][77] - 报告期投资额2.1013亿元，较上年同期增加949.00%[78] - 银行理财产品发生额2.1013亿元，未到期余额3508万元[80] - 本期研发支出金额为15640031.36元，占营业收入比例为5.14%，上期研发支出金额为13243262.26元，占比5.14%[86] - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额为12569.47万元，坏账准备为403.20万元，账面价值为12166.27万元[92] 业务线数据关键指标变化 - 公司主要从事汽车座椅调节系统核心零部件研发、生产和销售，有四大系列及总成件产品[40] - 自润滑轴承可用于汽车、工程机械等领域，能消除噪声、减少振动[40] - 公司主营业务收入占当期营业收入比重为98.57%，产品结构未发生重大变化[70] - 金属粉末冶金零件、自润滑轴承等产品收入较上年同期分别增长22.55%、18.78%等，毛利率同比均有小幅下降[66][70] - 国内、国外销售收入分别较上年同期增长17.93%、22.86%[68][69][70] - 前五大客户销售金额合计2.0544920653亿元，占年度销售比67.51%[72] - 前五大供应商采购金额合计6712.640635万元，占年度采购比45.52%[74] - 2024年度公司营业金额为30432.13万元，其中金属粉末冶金零件业务营业12928.93万元，占42.48%；自润滑轴承业务营业7267.66万元，占23.88%；传力杆业务营业5399.95万元，占17.74%[91] 企业资质与标准制定 - 公司于2012年获江苏省“机械工程协会粉末冶金会员单位”认证，2019年被评为“会员单位”，2020年获江苏省“省级企业技术中心”认证，2022年度被评为专精特新“小巨人”[43] - 公司是国家标准《塑料 - 钢背二层粘接复合自润滑板材技术条件第1部分：带改性聚四氟乙烯(PTFE)减摩层的板材(GB/T39142.1 - 2020)》和行业标准《汽车座椅调节机构用粉末冶金滑块技术规范(JB/T14396 - 2022)》的牵头起草人[42] 研发情况 - 公司研发坚持自主创新、以市场为导向，采用改进、创新的产品研发模式[43] - 研发人员期初23人，期末32人，占员工总量比例从9.83%提升至11.07%[87] - 公司拥有的专利数量从52个增加到66个，发明专利数量从7个增加到16个[88] 采购与生产 - 公司采购建立了完整供应商管理制度，对供应商严格考核筛选，制定并更新合格供应商名录[44] - 公司产品多为定制化，按客户订单由智造交付中心落实生产，质保部全过程监控检验[45] 客户与市场 - 公司客户以大中型汽车座椅企业为主，通过多种方式接触客户，经评审成合格供应商获配套资格后获取订单[46][47] 行业数据 - 2024年中国汽车产销量分别为3128.20万辆和3143.60万辆，同比分别增长3.70%和4.50%[98] - 2024年新能源汽车产销分别为1288.80万辆和1286.60万辆，同比分别增长34.40%和35.50%，新车销量占汽车新车总销量的40.90%，较2023年提高9.30个百分点[100] - 2024年中国汽车出口量首次突破600万辆，新能源汽车出口量为128.40万辆，同比增长6.70%[101] 未来发展计划 - 2025年公司计划深耕现有产品，加强与下游核心客户协同开发[107] - 2025年公司计划加快新产品纵向和横向发展，延伸产业链[107] - 2025年公司计划积极开发新市场，拓展到商用车、工程机械、电动工具等市场[107] - 2025年公司计划加大研发技术人才引进力度，增强自主创新能力[107] - 2025年公司计划全面升级成本及精益管理体系，提升生产效能[108] - 2025年公司计划持续推进自动化、智能化改造，提升生产与管理现代化水平[108] 风险因素 - 公司面临宏观经济、产业政策调整、全球经济周期性波动等不确定性因素[109][110] - 本期重大风险未发生重大变化[116] - 报告期内公司无新增风险因素[117] 股权结构与控制 - 公司实际控制人王明祥、沈培玉、沈旸合计控制公司70.56%股权[111] - 控股股东为王明祥，报告期内未发生变化[146] - 报告期内实际控制人为王明祥、沈旸、沈培玉三人[147][149] - 实际控制人及其一致行动人持有公司表决权股份数为72,816,220股，占比70.56%[150] - 王明祥期末持股47,508,220股，持股比例46.0351%；沈旸期末持股18,500,000股，持股比例17.9264%[144] - 苏州明玖管理咨询中心（有限合伙）期末持股4,732,000股，持股比例4.5853%；苏州玫玖管理咨询企业（有限合伙）期末持股2,076,000股，持股比例2.0116%[144] - 石峰期末持股1,267,564股，持股比例1.2283%；东北证券股份有限公司期末持股980,000股，持股比例0.9496%[144] - 陈黎华期末持股800,000股，持股比例0.7752%；艾峥期末持股780,000股，持股比例0.7558%[144] - 厦门冠亚创新股权投资合伙企业（有限合伙）期末持股400,000股，持股比例0.3876%；郭四九期末持股369,338股，持股比例0.3579%[144] - 董事长王明祥期末持有普通股47,508,220股，持股比例46.04%；副总经理沈旸期末持有普通股18,500,000股，持股比例17.93%；全体高管期末合计持有普通股66,008,220股，持股比例63.97%[163] 募集资金与

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.77元，较2023年的0.74元增长4.05%，2022年为1.02元 [1] - 2024年每股净资产为0，较2023年的3.44元下降100%，2022年为4.9元 [1] - 2024年每股公积金0.7元，较2023年的0.76元下降7.89%，2022年为0.38元 [1] - 2024年每股未分配利润1.61元，较2023年的1.31元增长22.9%，2022年为2.71元 [1] - 2024年营业收入3.04亿元，较2023年的2.58亿元增长17.83%，2022年为2.07亿元 [1] - 2024年净利润0.79亿元，较2023年的0.67亿元增长17.91%，2022年为0.51亿元 [1] - 2024年净资产收益率21.68%，较2023年的22.06%下降1.72%，2022年为29.23% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有2524.19万股，累计占流通股比51.8%，较上期变化1985.81万股 [1] - 王明祥、沈旸等8位股东为新进前十大流通股东，东北证券股份有限公司减持68.87万股，艾峥减持9.00万股 [2] - 创金合信基金-北京国有资本运营管理有限公司-创金合信北交所精选单一资产管理计划、何瑞芳、赵炯退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司分红送配方案为10转3股派3.883元(含税) [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [1] 报告的核心观点 - 预计2024年报告公司营收3.04亿元（+17.99%），归母净利润0.79亿元（+18.66%），受下游汽车行业年降影响，下调2024 - 2026年盈利预测，因估值原因下调至“增持”评级 [3] - 2024年中国汽车产销量稳步增长，新能源汽车快速增长，智能座舱中智能化座椅为汽车座椅零部件产业带来市场拓展空间 [4] - 报告公司成本管控良好、人效创新高，积极拓展“总成件”新品类，募投项目预计2025年5月16日投产，打开业绩增长空间 [5] 相关目录总结 公司财务数据 - 2024 - 2026年预计归母净利润分别为0.79（原0.83）/0.94（原1.01）/1.13（原1.23）亿元，EPS分别为0.77/0.91/1.09元，当前股价对应P/E分别为36.3/30.4/25.4倍 [3] - 2022 - 2026年预计营业收入分别为2.07/2.58/3.04/3.59/4.21亿元，YOY分别为28.4%/24.3%/18.0%/18.0%/17.3%；归母净利润分别为0.51/0.67/0.79/0.94/1.13亿元，YOY分别为34.6%/30.6%/18.7%/19.6%/19.4% [6] - 2022 - 2026年预计毛利率分别为45.1%/46.2%/43.0%/42.7%/42.8%；净利率分别为24.6%/25.8%/26.0%/26.3%/26.7%；ROE分别为26.9%/18.8%/20.1%/21.8%/22.8% [6] 行业发展情况 - 2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，新能源汽车年产销首次突破1000万辆，销量占比超40% [4] - 汽车电动化和智能化浪潮下，智能座舱中智能化座椅为汽车座椅零部件产业带来市场拓展空间 [4] 公司经营情况 - 2024年前三季度公司人力投入回报率为226.24%，创历史新高，较2023全年增长31.24pcts，同比增长45.56pcts [5] - 截至2024年上半年末，募投项目已累计投入募集资金总额的45%，预计2025年5月16日投产 [5] - 公司将“总成件”作为第五大品类单独披露数据，具备相对完备产品体系和较大产品价值量，市场前景广阔 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [1] 报告的核心观点 - 预计2024年公司营收3.04亿元（+17.99%），归母净利润0.79亿元（+18.66%），受下游汽车行业年降影响，下调2024 - 2026年盈利预测，因估值原因下调至“增持”评级 [3] - 看好公司下游汽车行业需求稳步增长，募投项目预计投产在即 [3] 行业情况 - 2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，新能源汽车年产销首次突破1000万辆，销量占比超40% [4] - 汽车电动化和智能化浪潮下，智能座舱中智能化座椅将扮演重要角色，为汽车座椅零部件产业带来较大市场拓展空间 [4] 公司情况 - 2024前三季度公司人力投入回报率为226.24%，创历史新高，较2023全年增长31.24pcts，同比增长45.56pcts [5] - 截至2024年上半年末，公司募投项目已累计投入募集资金总额的45%，预计2025年5月16日投产 [5] - 公司将“总成件”作为第五大品类单独披露数据，已基本拥有相对完备产品体系，具备较大产品价值量，市场前景广阔，是核心战略规划产品 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|207|258|304|359|421| |YOY(%)|28.4|24.3|18.0|18.0|17.3| |归母净利润(百万元)|51|67|79|94|113| |YOY(%)|34.6|30.6|18.7|19.6|19.4| |毛利率(%)|45.1|46.2|43.0|42.7|42.8| |净利率(%)|24.6|25.8|26.0|26.3|26.7| |ROE(%)|26.9|18.8|20.1|21.8|22.8| |EPS(摊薄/元)|0.49|0.64|0.77|0.91|1.09| |P/E(倍)|56.3|43.1|36.3|30.4|25.4| |P/B(倍)|15.1|8.1|7.3|6.6|5.8| [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|191|326|306|301|372| |现金|17|121|103|70|130| |应收票据及应收账款|107|130|142|162|170| |其他应收款|0|1|1|1|1| |预付账款|2|0|0|0|0| |存货|29|29|32|32|34| |其他流动资产|36|45|29|37|37| |非流动资产|130|138|183|236|232| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|97|107|143|189|191| |无形资产|11|11|10|10|10| |其他非流动资产|22|20|30|38|31| |资产总计|321|464|489|537|603| |流动负债|112|103|85|88|98| |短期借款|6|18|12|8|5| |应付票据及应付账款|57|37|42|44|57| |其他流动负债|48|49|32|36|37| |非流动负债|20|6|10|17|12| |长期借款|17|4|9|15|10| |其他非流动负债|3|2|2|2|2| |负债合计|131|109|95|105|110| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|39|103|103|103|103| |资本公积|15|79|79|79|79| |留存收益|136|173|207|251|299| |归属母公司股东权益|190|355|394|432|493| |负债和股东权益|321|464|489|537|603| [9] 利润表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|207|258|304|359|421| |营业成本|114|139|173|206|241| |营业税金及附加|3|3|3|4|5| |营业费用|3|4|5|4|4| |管理费用|18|20|19|21|23| |研发费用|9|13|12|14|16| |财务费用|2|0|-1|-1|-1| |资产减值损失|-1|-4|-3|-4|-5| |其他收益|1|2|2|2|2| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|59|76|91|108|129| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|58|76|91|108|129| |所得税|7|10|12|14|17| |净利润|51|67|79|94|113| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|51|67|79|94|113| |EBITDA|72|90|106|130|156| |EPS(元)|0.49|0.64|0.77|0.91|1.09| [9] 现金流量表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|13|50|86|93|145| |净利润|51|67|79|94|113| |折旧摊销|13|15|16|22|27| |财务费用|2|0|-1|-1|-1| |投资损失|-0|-0|-0|-0|-0| |营运资金变动|-55|-37|-9|-24|5| |其他经营现金流|3|6|1|1|1| |投资活动现金流|-10|-45|-51|-76|-25| |资本支出|11|31|61|75|23| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|1|-15|10|-1|-2| |筹资活动现金流|-37|98|-53|-50|-60| |短期借款|6|12|-6|-3|-4| |长期借款|-16|-13|5|6|-5| |普通股增加|0|65|0|0|0| |资本公积增加|1|64|0|0|0| |其他筹资现金流|-28|-29|-52|-52|-51| |现金净增加额|-35|103|-18|-33|61| [9] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|28.4|24.3|18.0|18.0|17.3| |成长能力 - 营业利润(%)|33.9|30.5|18.7|19.5|19.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|34.6|30.6|18.7|19.6|19.4| |获利能力 - 毛利率(%)|45.1|46.2|43.0|42.7|42.8| |获利能力 - 净利率(%)|24.6|25.8|26.0|26.3|26.7| |获利能力 - ROE(%)|26.9|18.8|20.1|21.8|22.8| |获利能力 - ROIC(%)|22.3|16.7|18.8|20.4|21.8| |偿债能力 - 资产负债率(%)|40.9|23.6|19.5|19.5|18.3| |偿债能力 - 净负债比率(%)|12.9|-23.3|-20.0|-9.3|-22.2| |偿债能力 - 流动比率|1.7|3.2|3.6|3.4|3.8| |偿债能力 - 速动比率|1.4|2.9|3.2|3.0|3.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.7|0.6|0.7|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|2.9|2.7|2.8|3.0|3.3| |营运能力 - 应付账款周转率|3.6|4.3|7.0|7.0|8.0| |每股指标（元） - 每股收益(最新摊薄)|0.49|0.64|0.77|0.91|1.09| |每股指标（元） - 每股经营现金流(最新摊薄)|0.12|0.49|0.84|0.90|1.41| |每股指标（元） - 每股净资产(最新摊薄)|1.84|3.44|3.81|4.19|4.78| |估值比率 - P/E|56.3|43.1|36.3|30.4|25.4| |估值比率 - P/B|15.1|8.1|7.3|6.6|5.8| |估值比率 - EV/EBITDA|40.2|30.6|26.3|21.7|17.6| [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 汽车座椅业务受益汽车电动化智能化趋势，总成件业务放量可期 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月6日收盘价29.60元，一年内最高/最低38.00/8.50元，总市值30.5472亿元，流通市值14.4183亿元，总股本1.032亿股，资产负债率16.94%，每股净资产3.41元/股 [3] 投资要点 - 公司是汽车座椅零部件国家级专精特新“小巨人”，2024年预计归母净利润增长18.66%，主要从事汽车座椅调节系统核心零部件研发、生产和销售，拥有四大系列产品及调节机构总成件产品，应用于汽车座椅调节系统及机械电子工业，客户包括华域汽车等，预计2024年实现营业收入3.04亿元（yoy+17.99%）、归母净利润7894.85万元（yoy+18.66%）、扣非归母净利润7296.14万元（yoy+10.59%），基本每股收益预计0.76元（yoy+2.79%），增长原因是客户产品需求增加和成本管控合理 [5] - 汽车“新四化”趋势下座椅单车价值有望抬升，新能源汽车市场前景广阔，2024年我国汽车产销量分别达3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，乘用车产销分别完成2747.7万辆和2756.3万辆，同比分别增长5.2%和5.8%，新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，达到汽车新车总销量的40.9%，较2023年提高9.3个百分点，2023年我国汽车座椅产量为15976.8万席，需求量为15308.7万席，市场规模为1117.5亿元 [5] - 总成件业务有望成为营收重要增长点，业务领域横纵拓展可期，汽车座椅调节机构核心零件四大产品系列是基础核心业务，第二成长曲线可从新产品横向拓展、纵向拓展、新市场开发、募投项目四个维度关注，2024H1总成件营收已达到345万元 [5] - 2020年至2024年前三季度持续维持45%左右的高毛利率水平，高于4家可比公司，二层复合自润滑轴承为核心产品，实现国产替代，带动自润滑轴承类业务整体毛利率，形成竞争壁垒，核心产品市占率近30%，2021年公司自润滑轴承、传力杆在全国乘用车座椅调节系统零部件行业市场份额分别为29.18%和27.28% [5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.79/0.98/1.21亿元，对应EPS分别为0.77/0.95/1.17元/股，对应当前股价PE分别为38.6/31.1/25.3倍，可比公司2025年平均估值为49倍，首次覆盖给予“增持”评级 [5][6] 财务预测摘要 - 给出2023 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据及账款等项目，以及成长能力、盈利能力、估值倍数等主要财务比率 [9]

公司订单与应用 - 产品订单以新能源车型为主，占比约 90%，其他车型及非汽车订单约占 10% [4] - 产品大部分应用在比亚迪、T 公司、理想、极氪、小米等新能源车品牌上 [4] 产能情况与规划 - 2024 年四季度因订单增速快、量大且交期短，产能相对严峻，随着自动化设备到位已基本缓解 [5] - 2025 年上半年提前布局，持续扩张产能，加速生产车间数字化、智能化改造，加大人才引进与培养力度 [5] 公司竞争优势 - 是国家级“专精特新”小巨人企业，牵头起草多项国家标准和行业标准 [6] - 自 2000 年进入汽车行业，深耕汽车座椅领域，拥有 66 项授权专利和发明专利，能提供座椅电动调节一站式解决方案 [6] - 与华域汽车、湖北中航、佛吉亚等知名大客户保持长期稳定合作关系 [6] 公司未来增长点 - 总成件产品体系相对完备，市场前景广阔，将是未来营收重要增长点 [7] - 粉末冶金、自润滑衬套等产品可拓展至电动工具、办公座椅等非汽车领域，目前暂无销售订单 [7][8] - 汽车座舱智能化、舒适化需求带来新市场机遇和技术创新方向 [8] 新能源汽车发展影响 - 预计未来 1 - 2 年新能源车销量保持高速增长，中国新能源车渗透率进一步提升，拉动座椅零部件配套需求 [9] - 新能源车企注重座椅功能，电动调节、加热/通风等功能覆盖率将快速提升，为公司提供广阔市场空间 [9]

财务数据关键指标变化 - 盈利指标 - 2024年营业收入304,193,212.95元，同比上升17.99%[4][6][7] - 2024年利润总额91,014,958.90元，同比上升19.13%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润78,948,473.92元，同比上升18.66%[4][6][7] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润72,961,402.18元，同比上升10.59%[4][6][7] - 2024年基本每股收益0.76元，同比上升2.79%[4][6] 财务数据关键指标变化 - 收益率指标 - 2024年加权平均净资产收益率（扣非前）19.15%，上年同期22.06%[4] - 2024年加权平均净资产收益率（扣非后）17.70%，上年同期21.88%[4] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益指标 - 报告期末总资产474,248,061.28元，较报告期初上升2.20%[5][6] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益372,980,881.13元，较报告期初上升5.16%[5][6] 财务数据关键指标变化 - 股本指标 - 股本103,200,000，较期初无变动[5]

股价情况 - 公司股票2025年2月21 - 25日3个交易日收盘价涨幅偏离值累计达47.91%，属异常波动[2] 核实情况 - 核实对象包括控股股东等[3] - 核实方式有电话、口头、微信询问等[3] 信息披露 - 前期公告无更正补充，无热点概念，经营环境无重大变化[4] - 公司等无应披露未披露重大事项[4][5] 交易情况 - 公司及相关人员异常波动期间无交易公司股票情况[6] 风险提示 - 公司提请投资者注意股票市场风险，理性投资[7]