业绩情况 - 2025年第三季度营收同比显著增长[5] - 防务领域延续恢复性增长，订单量提升[5] - 民用通信高端装备业务规模扩大[5] - 第三季度经营性现金流阶段性承压[7] 业务合作 - 与工业无人机企业合作，产品小批量交付并获收入[6] - 与科研院所等合作推进量子产品配套与验证[9] 新兴业务 - 量子科技聚焦低温超导射频缆及组件，处产业化初期[8][9] - 量子产品小批量供货并获少量收入，指标有优势[9] 未来展望 - 完善应收账款考核机制，预计四季度防务回款改善[7]

投资评级 - 报告对富士达维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩大幅增长，业绩拐点逻辑基本确立，未来有望回归快速增长轨道 [8] - 公司在量子通讯技术领域国内领先，并在医疗、低空经济、商业航天等新兴领域实现突破 [8] - 公司深耕防务与通信领域，技术优势明显，参与制修订15项IEC国际标准，研发费用率维持在8%-11% [8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入6.52亿元，同比增长16.62%，实现归母净利润5592.56万元，同比增长55.38% [8] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.43亿元，同比增长35.04%，归母净利润1874.81万元，同比增长698.40% [8] - 业绩增长主要源于公司产销规模增加、产品利润水平提升 [8] 行业与市场 - 射频连接器作为无线通信、航空航天、医疗设备等领域的核心元件，2025年全球市场规模预计突破90亿美元，中国市场份额占比超过35% [8] - 国内连接器行业高端产品依赖进口，随着防务、航空航天等领域自主可控趋势明确，国产替代空间广阔 [8] 业务与技术优势 - 防务领域技术优势明显，与下游客户建立长期稳固合作关系 [8] - 通信领域持续服务RFS、三星等长期合作伙伴，海外收入稳步增长 [8] - 新兴领域布局成效初显：量子通讯技术国内领先，医疗领域实现国际客户小批量供货，低空经济领域通过产品供应与制造服务双模式拓展，商业航天领域已启动产线扩充 [8] - 公司荣获第五届中国质量奖提名奖，产品可靠性获市场认可 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.84亿元、1.02亿元、1.24亿元 [1][8] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为8.77亿元、10.16亿元、11.88亿元，同比增速分别为14.93%、15.92%、16.91% [1] - 按2025年10月31日收盘价39.80元计算，对应2025-2027年PE分别为89倍、73倍、60倍 [1][8] - 预测公司2025-2027年毛利率稳定在约32.2%-32.9%，归母净利率从9.56%提升至10.44% [9]

市场整体表现 - 北交所市场10月31日总成交量为12.99亿股，总成交额为323.23亿元，较上一交易日减少106.22亿元 [1] - 个股表现分化，收盘上涨个股共219只，占可交易个股的78.49%，下跌个股55只 [1] - 成交活跃度较高，全天成交额超过1亿元的股票共有93只 [1] 领涨与领跌个股 - 收盘涨幅居前的个股包括力佳科技、德源药业、三元基因，涨幅分别为13.91%、13.09%、13.07% [1] - 收盘跌幅居前的个股有惠丰钻石、九菱科技、美之高，跌幅分别为6.34%、4.96%、4.57% [1] - 成交额居前的股票为贝特瑞、富士达、国子软件，成交额分别达到13.59亿元、9.95亿元、7.10亿元 [1] 个股换手率分析 - 市场交投活跃，换手率超过10%的个股有46只，其中8只个股换手率超过20% [1] - 换手率在5%至10%之间的个股有73只，换手率在1%至5%之间的个股有159只 [1] - 换手率居前的股票包括数字人、锦华新材、泰凯英，换手率分别为32.55%、28.91%、27.85% [1] 重点个股交易明细 - 贝特瑞成交额最高达135922.51万元，收盘价36.45元，上涨4.71%，换手率3.29% [1] - 富士达成交额99461.64万元，收盘价39.80元，下跌1.49%，换手率14.14% [1] - 国子软件成交额70977.96万元，收盘价44.70元，上涨11.75%，换手率26.35% [1]

北交所市场整体表现 - 10月31日北交所市场合计成交量为12.99亿股，成交金额为323.23亿元，较上一交易日减少106.22亿元 [1] - 个股表现方面，收盘上涨的共有219只，占可交易个股的78.49%，下跌的共有55只 [1] - 涨幅居前的个股为力佳科技、德源药业、三元基因，涨幅分别为13.91%、13.09%、13.07% [1] - 跌幅居前的个股为惠丰钻石、九菱科技、美之高，跌幅分别为6.34%、4.96%、4.57% [1] 个股成交活跃度 - 全天成交额超过1亿元的股票共有93只 [1] - 成交额居前的股票为贝特瑞、富士达、国子软件，成交额分别为13.59亿元、9.95亿元、7.10亿元 [1] - 换手率超过10%的个股有46只，其中8只个股换手率超过20% [1] - 换手率在5%至10%之间的有73只，换手率在1%至5%之间的有159只 [1] - 换手率居前的股票为数字人、锦华新材、泰凯英，换手率分别为32.55%、28.91%、27.85% [1] 重点个股交易数据 - 贝特瑞收盘价36.45元，上涨4.71%，换手率3.29%，成交额13.59亿元 [1] - 富士达收盘价39.80元，下跌1.49%，换手率14.14%，成交额9.95亿元 [1] - 国子软件收盘价44.70元，上涨11.75%，换手率26.35%，成交额7.10亿元 [1] - 德源药业收盘价41.30元，上涨13.09%，换手率12.64%，成交额5.23亿元 [1] - 锦波生物收盘价251.28元，上涨2.35%，换手率3.06%，成交额4.21亿元 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 核心观点 - 报告认为当日北交所市场为技术性回调，中长期向好趋势不变 [1][3] - 本轮行情的核心驱动力源于监管层释放的积极信号，包括加快推出北证50ETF和研究引入盘后固定价格交易 [3] - 资金明显向具备“专精特新”属性的高端制造、新材料、新能源等战略领域倾斜 [3] - 北交所市场中长期表现将取决于北证50ETF等创新产品落地的节奏、中长期资金的实际流入情况以及上市公司三季报业绩的持续验证 [3] - 基于当前估值相对低位、政策红利持续赋能及企业基本面稳健的多重支撑，新质生产力相关产业链如高端装备、半导体、商业航天、量子科技等方向有望持续受益 [3] 行情复盘 - 10月30日北证A股成交金额达429.0亿元，较上一交易日增加80.0亿元 [1][7] - 北证50指数收盘价为1553.32，下降1.30%，PE_TTM为74.99倍 [1][7] - 北证专精特新指数收盘价为2660.10，下降1.05% [1][7] - 当日北交所280家公司中65家上涨，3家平盘，212家下跌 [1][16] - 涨幅前五的个股为：富士达（19.8%）、佳合科技（13.1%）、九菱科技（9.9%）、格利尔（9.6%）、惠丰钻石（9.2%） [1][16] - 跌幅前五的个股为：路桥信息（-16.4%）、利通科技（-13.1%）、泰凯英（-9.7%）、华信永道（-9.1%）、三祥科技（-8.8%） [1][17] - 北交所市场日换手率为6.8%，高于科创板（2.6%）、创业板（4.4%）、上证主板（1.4%）和深证主板（3.0%） [14] - 明日无新股申购，上市委会议通过的公司包括爱舍伦、新天力、雅图高新 [18] 重要新闻 - 免税店政策自2025年11月1日起“升级”，从优化国内商品退（免）税政策管理、扩大免税店经营品类、放宽免税店审批权限和完善便利化监管措施四个方面进行完善 [2][19] - 5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，预计拉动项目总投资超7万亿元，工具重点支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等方向 [2][20] 重点公司公告 - 惠丰钻石：第三季度营业收入1.17亿，同比减少27.62%，归母净利润0.12亿，同比减少278.48% [2][21] - 开特股份：第三季度营业收入7.96亿，同比增加43.84%，归母净利润1.30亿，同比增加37.24% [2][28] - 林泰新材：第三季度营业收入3.26亿，同比增长68.92%，归母净利润1.07亿，同比增加131.19% [22] - 德源药业：第三季度营业收入7.96亿，同比增长21.88%，归母净利润1.59亿，同比减少37.86% [23] - 铁拓机械：第三季度营业收入3.02亿，同比减少13.80%，归母净利润0.42亿，同比减少5.67% [24] - 曙光数创：第三季度营业收入2.79亿，同比增长61.01%，归母净利润-0.70亿，同比减少1420.10% [25] - 科润智控：第三季度营业收入10.39亿，同比增长22.38%，归母净利润0.20亿，同比减少23.00% [26] - 硅烷科技：第三季度营业收入3.56亿，同比减少36.53%，归母净利润-0.54亿，同比减少160.75% [27]

机构调研概况 - 近一个月（10月1日至10月31日）共有30家北交所公司获机构调研 [2] - 民士达最受关注，参与调研机构达115家 [2] - 广信科技、万源通、富士达紧随其后，参与调研机构分别为84家、63家、60家 [2] 参与调研机构类型 - 券商共对29家公司进行调研 [2] - 基金调研27家公司 [2] - 阳光私募调研21家公司 [2] - 保险调研20家公司 [2] - 海外机构调研5家公司 [2] 行业分布 - 获调研公司分属13个申万行业 [2] - 机械设备、电子行业最为集中，各有4家公司上榜 [2] - 基础化工行业有3家公司上榜 [2] 调研频率与市场表现 - 民士达、视声智能机构调研最为密集，均获2次调研 [3] - 获机构调研公司近一个月平均股价上涨12.11% [3] - 25家公司股价上涨，涨幅居前的利通科技、同惠电子、灵鸽科技分别上涨76.03%、40.11%、39.05% [3] 流动性指标 - 获调研公司近一个月日均换手率平均值为6.24% [3] - 换手率居前的锦华新材、灵鸽科技、同惠电子分别为28.61%、13.44%、12.92% [3] 市值情况 - 北交所全部公司总市值均值为33.14亿元 [3] - 近一个月获调研公司总市值平均值为40.40亿元，高于市场整体均值 [3] - 获调研公司中市值居前的有广信科技、锦华新材、富士达 [3]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.00亿元、1.45亿元、1.72亿元 [6] - 对应当前股价的市盈率分别为63.1倍、43.7倍、36.9倍 [6] 核心观点 - 防务业务增长是驱动业绩持续修复的关键因素 [5][9] - 公司在量子技术、仪器装备等新领域的布局具有长期潜力 [5] - 公司射频同轴连接器2025年上半年销售收入同比增长24.41%，毛利率稳定在37% [9] - 2025年第三季度公司毛利率同环比均实现进一步增长 [9] - 现有产能利用率处于较高水平，已启动产线扩充以应对防务和商业航天业务需求 [9] 财务表现与预测 - 2025年第一季度至第三季度实现营收6.52亿元，同比增长17% [9] - 2025年第一季度至第三季度归母净利润为5593万元，同比增长55% [9] - 2025年第三季度单季实现营收2.43亿元，同比增长35%，环比增长11% [9] - 2025年第三季度单季归母净利润为1875万元，同比增长698% [9] - 预计2025年营业收入为8.86亿元，同比增长16.16% [8] - 预计2026年营业收入为10.58亿元，同比增长19.43% [8] - 预计2027年营业收入为12.28亿元，同比增长16.07% [8] - 预计2025年归母净利润同比增长96.26%，2026年增长44.38%，2027年增长18.50% [8] - 预计净资产收益率将从2024年的5.86%提升至2027年的13.31% [8] 业务发展与战略布局 - 公司深耕战略新兴产业，具备先发优势 [9] - 在量子通信领域，公司的量子连接器和量子电缆技术处于国内行业领先水平 [9] - 公司瞄准国内头部客户需求，在高端装备和精密仪器领域成功实现多款产品认证和供货 [9] - 在医疗领域，公司已与某国际医疗巨头建立合作并实现小批量供货 [9] - 在低空经济领域，通过为工业无人机厂商提供制造服务及核心产品，部分客户已实现批量订货 [9] - 在智能网联汽车领域，公司已获得相关认证，部分产品完成车型定点验证 [9] - 2025年第一季度至第三季度公司研发费用率维持在9%的较高水平 [9]

市场表现 - A股市场量子科技股集体走强，富士达30CM涨停，国盾量子涨超18%，科大国创涨超11%，浙江东方和神州信息10CM涨停，国芯科技涨超9% [1] - 量子科技相关公司年初至今涨幅显著，例如国盾量子涨幅达102.27%，科大国创涨幅达104.55% [2] - 部分公司总市值较高，如国盾量子总市值为621亿元，中国长城总市值为562亿元 [2] 政策支持 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，指出要前瞻布局未来产业，推动量子科技等成为新的经济增长点 [1] - 规划建议探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式和市场监管规则以支持量子科技发展 [1] 市场规模预测 - 据中研普华研究院预测，2025年全球量子科技市场规模将突破61亿美元，中国市场规模有望达到115.6亿元 [1] - 中国市场五年复合增长率预计超过30% [1] 技术发展现状 - 量子计算目前处于早期技术攻关阶段，预计未来5到10年可能出现实质性进展 [1] - 量子安全在应用领域处于起步阶段，未来发展空间很大，中国在QKD量子安全领域处于领先地位 [1] - 中国已形成以QKD技术为核心的较为完整的量子保密通信产业链 [1] - 量子测量产业当前已进入多元化发展周期 [1]

会议信息 - 董事会会议2025年10月27日在中航富士达四楼会议室召开[2] - 应出席董事9人，出席和授权出席9人[3] 报告审议 - 审议通过《关于2025年第三季度报告的议案》，9票同意[5] - 报告同日在北交所指定平台披露，公告编号2025 - 100[5] 备查文件 - 包括董事会会议决议和审计与风控委2025年第四次会议决议[6]

北交所市场表现 - 北证50指数午后持续走强，拉升涨近9% [1] - 成分股中华信永道涨25%，贝特瑞涨超18%，富士达涨超16%，天马新材、同惠电子、曙光数创涨超13% [1] - 多只个股年初至今涨幅显著，如同惠电子上涨211.92%，开特股份上涨208.97%，林泰新材上涨125.62% [2] 政策与市场发展 - 北交所董事长鲁颂宾表示将持续优化北交所指数体系建设 [1] - 将加快推出北证50ETF，并研究引入盘后固定价格交易，以提升投资交易便利性 [1] 重点公司市值与涨幅 - 贝特瑞总市值达396亿，年初至今涨幅82.19% [2] - 曙光数创总市值192亿，年初至今涨幅42.24% [2] - 纳科诺尔总市值110亿，年初至今涨幅66.56% [2] - 同力股份总市值101亿，年初至今涨幅76.47% [2]