行业股价表现 - 博彩股普遍走低 新濠国际发展跌4.35%报4.4港元 银河娱乐跌4.02%报41.54港元 金沙中国跌2.23%报17.52港元 永利澳门跌1.37%报5.76港元 [1] 春节假期博彩收入分析 - 瑞银渠道调查显示 春节假期澳门日均赌收约为7.86亿澳门元 低于市场预测的每日约9亿至9.5亿澳门元 [1] - 春节假期最后三天成交额增速加快 每日达到12亿至13亿澳门元 按年上升约10%至15% [1] - 本月至今的日均赌收约为6.5亿澳门元 按年下跌约8% 按月下跌约11% [1] 机构对行业预测的调整 - 小摩鉴于农历新年表现好坏参半 微调2月博彩总收益预测至按年持平至增长2% 此前预测为增长2%至5% [1] - 撇除季节性及日历因素后 小摩料2026年首两个月博彩总收益增长12%至13% 此前预测增长13%至14% 与该行及市场的行业预测一致 [1]

摩根大通对澳门博彩行业及个股的最新观点 - 摩根大通更新澳门博彩股偏好次序 首选银河娱乐并给予“增持”评级 其次为美高梅中国、金沙中国与永利澳门均获“增持”评级 新濠博亚娱乐评级为“中性” 新濠国际发展与澳博控股被评为“减持” [1] - 建议投资者在澳门市场保持选择性 聚焦个股的共识风险及估值水平 而非等待广泛的重估 [1] 农历新年期间澳门博彩收益表现 - 2月首22天澳门博彩总收益为143亿澳门元 日均6.5亿澳门元 [1] - 上周（涵盖农历新年假期）日均收益为7.85亿澳门元 低于预期的8.5亿澳门元 [1] - 假期开始表现呆滞 首4至5天日均收益约4.5亿澳门元 同比录得双位数跌幅 [1] - 但从第6天起活动急升 每日博彩总收益突破12亿澳门元 意味着同比增长10%至15% [1] - 假期尚未结束 未来数天至关重要 假期后的“尾随需求”阶段通常是高端玩家加速消费的时候 [1] 行业收益预测调整 - 鉴于农历新年表现好坏参半 微调2月博彩总收益预测至同比持平至增长2% 此前预测为增长2%至5% [2] - 撇除季节性及日历因素后 预计2026年首两个月博彩总收益增长12%至13% 此前预测为增长13%至14% [2] - 调整后的预测与该行及市场的行业预测一致 [2]

澳门博彩业2月运营数据与预测 - 2月首22天澳门博彩总收益为143亿澳门元，日均收益为6.5亿澳门元 [1] - 农历新年假期尚未结束，未来数天至关重要，假期后的尾随需求阶段通常是高端玩家加速消费的时候 [1] - 鉴于农历新年表现好坏参半，摩根大通微调2月博彩总收益预测为按年持平至增长2%，此前预测为增长2%至5% [1] - 撇除季节性及日历因素后，预计2026年首两个月博彩总收益增长12%至13%，此前预测为增长13%至14% [1] - 调整后的预测与该行及市场的行业预测一致 [1] 摩根大通对澳门博彩股的偏好次序与评级 - 更新对澳门博彩股的最新偏好次序，首选为银河娱乐，给予“增持”评级 [1] - 其次为美高梅中国，同样获“增持”评级 [1] - 金沙中国与永利澳门紧随其后，两者均获“增持”评级 [1] - 新濠博亚娱乐的评级为“中性” [1] - 新濠国际发展及澳博控股则同被评为“减持” [1]

公司市场表现与份额 - 新濠国际发展在25Q4的澳门市场市占率达14.0%，较25Q3的14.6%下滑0.6个百分点，但较24Q4的14.7%提升0.7个百分点 [1] - 2026年开局强劲，公司管理层强调澳门市场份额自年初以来持续提升 [1] - 公司港股市值为108.75亿港元，在其所属的其他休闲服务行业中排名第8 [1] 业务运营与展望 - 管理层指出春节前预订量强劲，且客户结构较2025年有所优化 [1] - 管理层预计2026年第三季度Countdown酒店将如期开业 [1] - 新濠天地餐饮区域的翻新工程正在进行中，预计将进一步提升2026年的客户体验 [1] 行业环境与竞争 - 2026年全行业需求稳步复苏 [1] - 行业竞争激烈程度符合预期，趋势稳定，与同行的评论一致 [1] 机构观点与评级 - 投行对该股的评级以跑赢行业为主，近90天内共有1家投行给出跑赢行业评级 [1] - 近90天内投行给出的目标均价为5.6港元 [1] - 中金公司最新研报给予新濠国际发展跑赢行业评级，目标价5.6港元 [1]

港股博彩股市场表现 - 截至发稿时，港股博彩板块出现集体下跌行情 [1] - 美高梅中国股价下跌4.06%，报13.01港元 [1] - 新濠国际发展股价下跌4.21%，报4.55港元 [1] - 金沙中国股价下跌3.04%，报18.18港元 [1] - 永利澳门股价下跌1.68%，报5.84港元 [1]

公司业绩概览 - 2025年第四季度公司实现经营收益12.9亿美元，同比增长8.6% [2] - 2025年第四季度经调整EBITDA达3.0亿美元，同比增长11%，对应经调整EBITDA利润率为23.2%，同比提升0.5个百分点 [2] - 2025年全年公司经营收益达51.6亿美元，同比增长11.3% [2] - 2025年全年经调整EBITDA达13.2亿美元，同比增长15.5%，对应经调整EBITDA利润率为25.5%，同比提升0.9个百分点 [2] 澳门地区业务表现 - 2025年第四季度公司澳门地区经营收益为11.0亿美元，同比增长11.1%，环比增长0.1% [3] - 澳门地区博彩业务收益9.3亿美元，同比增长11.5%，非博彩业务收益1.8亿美元，同比增长8.8% [3] - 按物业划分，新濠天地经营收益7.0亿美元，同比增长17.7%，新濠影汇经营收益3.6亿美元，同比增长5.4%，新濠锋经营收益0.3亿美元，同比下降18.9% [3] - 澳门地区博彩毛收入达11.6亿美元，同比增长9.9%，但增速不及行业同期水平(+15%) [5] - 澳门地区博彩毛收入增长主要由中场投注额增加及VIP赢率提高带动 [5] 博彩业务细分分析 - 2025年第四季度公司澳门地区总下注额达117.6亿美元，同比增长1.7%，环比增长8.0% [4] - VIP下注额62.8亿美元，同比下降2.0%，中场下注额28.3亿美元，同比增长8.5%，老虎机下注额26.6亿美元，同比增长3.9% [4] - VIP业务毛收入2.0亿美元，同比增长31.1%，中场业务毛收入8.5亿美元，同比增长7.9%，老虎机业务毛收入0.8亿美元，同比下降8.8% [5] - 2025年第四季度公司VIP赢率为3.61%，中场赢率为31.05%，老虎机赢率为2.94% [4] - 新濠天地VIP赢率为3.18%，高于2.85%至3.15%的物业预期范围 [4] 盈利能力与市场份额 - 2025年第四季度公司澳门地区经调整EBITDA达2.8亿美元，同比增长24%，但环比下滑11.2% [6] - 澳门地区经调整EBITDA利润率为25.5%，同比提升2.7个百分点，但环比下滑3.2个百分点 [6] - 新濠天地经调整EBITDA为1.94亿美元，同比增长38.3%，利润率27.8% [6] - 新濠影汇经调整EBITDA为0.87亿美元，同比增长6.6%，利润率24.0% [6] - 2025年第四季度公司市占率达14.0%，较2025年第三季度的14.6%下滑0.6个百分点，但较2024年第四季度的14.7%提升0.7个百分点 [1] 行业前景与公司展望 - 2026年开局强劲，全行业需求稳步复苏 [1] - 澳门市场2026年初至今的份额持续提升，春节前预订量强劲，且客户结构较2025年有所优化 [1] - 管理层预计2026年第三季度Countdown酒店将如期开业 [1] - 新濠天地餐饮区域的翻新工程正在进行中，将进一步提升2026年的客户体验 [1] - 行业竞争激烈程度符合预期，趋势稳定，与同行的评论一致 [1]

博彩股市场表现 - 截至发稿，主要博彩股集体走低，美高梅中国跌4.06%报13.01港元，新濠国际发展跌4.21%报4.55港元，金沙中国跌3.04%报18.18港元，永利澳门跌1.68%报5.84港元 [1] 澳门2月博彩收益数据与预测 - 花旗根据行业消息称，澳门2月首22天的博彩收益总额可能已达约143亿澳门元 [1] - 花旗将2月博彩收益预测由200亿澳门元下调至195亿澳门元，按年下跌1% [1] - 瑞银渠道调查显示，春节假期（2月16日至22日）期间，澳门日均赌收约为7.86亿澳门元，低于市场预测的每日约9亿至9.5亿澳门元 [1] - 本月至今的日均赌收约为6.5亿澳门元，按年下跌约8%，按月下跌约11% [1] 春节期间博彩收益结构分析 - 农历新年第四至第六天的博彩收益表现强劲，每日约12亿至13亿澳门元 [1] - 春节假期最后三天（20日至22日）的成交额增速加快，每日达到12亿至13亿澳门元，按年上升约10%至15% [1] - 但该周首四天的贵宾厅赢率显著低于正常水平 [1] 博彩业务量变化 - 根据行业消息，贵宾厅博彩量按月下跌约8%至10% [1] - 中场博彩收益按月下跌约10%至12% [1] - 由于农历新年前趋势较预期疲弱，导致预测下调 [1]

业绩表现回顾 - 4Q25净收入12.93亿美元，同比上升9%，环比下降1%，恢复至4Q19水平的89% [1] - 4Q25经调整物业EBITDA为3.31亿美元，同比上升12%，环比下降13%，恢复至4Q19水平的81%，不及Visible Alpha一致预期的3.41亿美元 [1] - 业绩不及预期主要由于运营成本上升及海外物业表现不及预期 [1] 近期经营动态 - 2026年开局表现强劲，新濠在中国澳门的博彩收入市场份额实现增长，预计2026年春节（2026年2月）表现强劲 [1] - 中国澳门博彩行业的营销返点环境保持激烈但趋于稳定，未出现竞争加剧现象 [1] - 4Q25中国澳门业务的日均运营成本为330万美元，主要因举办活动产生一次性费用，预计1Q26将下降至320万美元 [1] 公司资产与资本运作 - 与新濠国际发展（200.HK）签订的版权费用合同期限为10年（自2024年1月起），费用为澳门新濠天地（除君悦酒店）毛收入的1.5%且无上限，2025年共计支付3300万美元，相当于其毛收入的1% [1] - 澳门新濠天地迎尚酒店的翻新工程预计于3Q26完工，其零售区域也将进行改造升级 [1] - 新濠天地马尼拉的物业出售计划已暂停，公司将等待估值恢复后再重新评估 [1] 机构预测与估值 - 上调公司2026和2027年EBITDA预测1%至87.54亿港元和99.46亿港元 [2] - 当前股价对应7.2倍2026年EV/EBITDA [2] - 维持跑赢行业评级及目标价5.60港元，该目标价对应21%的净资产折价率，较当前股价有16%的上行空间 [2]

英皇娱乐出售黄金资产与业务转型 - 公司出售了位于英皇宫殿赌场内、由79公斤999.9千足纯金铺设的“黄金大道”，套现约9970万港元 [5] - 此次出售的背景包括黄金价格处于历史高位，以及公司已深陷流动性危机 [5] - 公司总市值仅约3亿港元，此次出售资产套现金额占比较大 [5] 澳门卫星赌场模式终结 - 英皇宫殿是一家“卫星赌场”，即由六大博彩公司授权酒店经营的加盟式赌场 [8] - 澳门修订“博彩法”后要求，卫星赌场须在2025年底前停止运营或被博彩公司收购 [9] - 英皇宫殿赌场已于去年10月30日正式关闭，仅保留酒店业务，标志着其博彩业务终结 [10] - 随着去年12月30日置地赌场终止运营，澳门存在了半个世纪的卫星赌场模式彻底退出历史舞台 [13][14] 澳门博彩业结构深刻变革 - 行业经历了“太阳城案”后对私人贵宾厅的整顿，所有私人贵宾厅均被关闭，贵宾厅收入曾占行业总收入超80% [20] - 卫星赌场与贵宾厅关系密切，贵宾厅关闭导致卫星赌场收入断崖式下降，例如英皇娱乐在近期半年报中博彩收入仅1.78亿港元，并亏损7310万港元 [21] - 行业收入已稳定恢复，2023年、2024年、2025年澳门博彩收入分别为1830亿、2314亿、2474亿澳门元，正接近2019年的2961亿澳门元水平 [22] - 行业重心从澳门老城区转向氹仔的综合度假村，上半年位于氹仔的赌场收入已超过老城区赌场 [22] 博彩公司现状与员工激励 - 六大博彩公司于今年初普遍发布“花红”和加薪计划，为员工发放一个月薪酬奖励，并为月薪1.6万澳门元以下员工统一加薪500澳门元，月薪超1.6万者涨薪2% [23] - 澳门入境客流强劲恢复，今年2月7日出入境客流总量达86.7万人次，刷新单日最高纪录 [25] 澳门旅游与娱乐新趋势 - 英皇宫殿关闭赌场后，其酒店在淡季售价约600元，主要客源从赌客转变为游客 [10] - 综合性度假村（集酒店、购物、演艺、餐饮等于一体）模式备受年轻游客欢迎，已取代简单的“酒店+赌场”卫星赌场模式 [15] - 澳门娱乐活动丰富，几乎每周都有演唱会在大型综艺馆举行，并成功举办NBA中国行等活动 [16] - 新赌场地标（如永利赌场的“吉祥树”、银河度假村的“运财银钻”）已成为吸引游客的“顶流”景点 [17]

港股市场行业及个股表现 - 石油股早盘普跌，中石化跌3.89%，中石油跌3.17%，中海油服跌3.17%，中海油跌2.79%，主要受国际油价下跌影响，WTI原油期货收跌2.77%至62.84美元/桶，布伦特原油期货收跌2.71%至67.52美元/桶 [1] - 光伏股集体走低，信义光能跌3.62%，新特能源跌3.61%，福莱特玻璃跌2.76%，钧达股份跌3.02%，主要因白银价格上涨推高银浆成本，进而传导至电池片与组件环节 [1] - 老铺黄金股价现跌近5%，美银证券研报预计公司去年下半年收入同比增长165%，经调整纯利同比增169%，但将全年经调整纯利预测下调5%至48亿元人民币 [1] - 再鼎医药股价再涨7%，其注射用ZL-1310拟纳入突破性疗法，用于一线含铂治疗期间或治疗后出现疾病进展的广泛期小细胞肺癌患者，早期临床研究数据显示其在二线及以上治疗和脑转移患者中均显示出高缓解率 [2] - 中国高精密发布盈警后股价跌超18%，公司预期截至2025年12月31日止六个月将取得拥有人应占溢利约250万元至450万元人民币，同比减少，主要因中国的项目延迟导致自动化仪表及技术产品于石油及石化行业的销售额减少 [2] - 有色股跌幅居前，中国有色矿业跌5.08%，紫金矿业跌5.29%，洛阳钼业跌4.46%，五矿资源跌4.54%，主要受全球金融市场“去风险”情绪影响，贵金属遭遇抛售，周四金价盘中最大跌幅达4.1%，白银一度暴跌11% [3] - 先声药业涨超4.4%，其附属公司与AbbVie Inc. 附属公司就研究性新候选药物SIM0500订立海外许可选择权协议，将从AbbVie收取首付款及最高可达10.55亿美元的选择性权益及里程碑付款，并就净销售额收取分级特许权使用费 [3] - 博彩股全线走低，新濠国际发展跌6.21%，永利澳门跌4.58%，澳博控股跌0.82%，美高梅中国跌1.09%，永利澳门宣布2025年第四季物业EBITDA按年下跌7%至21.13亿港元，里昂报告指其业绩较市场预期低10% [4] - 天工国际早盘涨超5.5%，近日迎来英国鲍迪克公司Corporate Growth总裁一行到访，双方就未来战略合作展开深入交流 [4] - 安东油田服务发布盈喜后涨超9%，预期2025年权益持有人应占利润约为3.6亿元至3.8亿元人民币，同比大幅增长48.4%至56.6% [4] 美股市场行业及个股表现 - Arko Petroleum登陆美股市场，开盘股价振荡跌2.5%，该公司是ARKO集团的子公司，在截至2025年9月30日的九个月内交付了15亿加仑燃料 [5] - 美国雅保跌9.41%，2025年第四季度销售额达14亿美元，同比增长16%，销量增长12%，但第四季度净亏损4.14亿美元，摊薄后每股净亏损3.87美元 [5] - 波音涨1.31%，公司一名高管表示计划在未来几年内将核心产品737系列客机的月产量提高至63架 [5] - 知乎跌1.42%，港股知乎于2月11日斥资11.94万美元回购9.9万股 [5] - 电脑硬件股盘前下跌，戴尔科技跌9.13%，惠普跌4.5%，有分析师称2025年第一季度至第四季度期间，主流个人电脑内存及存储成本上涨了约40%至70%，主要因内存制造商将产能分配至利润率更高的服务器级DRAM和人工智能基础设施所需的HBM，导致普通DDR内存产能不足 [6] - Destiny Tech100微跌0.65%，公司披露已完成对包括人工智能独角兽Anthropic在内的多项新投资，合计新增投资组合敞口约1.27亿美元 [6] - 思科跌12.32%，公司预计第三财季的调整后毛利率为65.5%至66.5%，相当于同比下降2.1个至3.1个百分点，第二财季的非GAAP口径下毛利率为67.5%，较上年同期的68.7%下降1.2个百分点 [7] - 存储概念股盘前普涨，闪迪涨5.16%，西部数据涨3.78%，美光科技微涨0.88%，希捷科技涨5.87% [7] - SOLV Energy登陆美股市场涨0.78%，公司主要从事能源行业基础设施服务，专注于大型公用事业级太阳能发电和电池储能项目，特别是项目容量在200兆瓦直流电及以上的太阳能和储能设施 [8] - 巴西数字银行AGI登陆美股市场跌5.02，公司核心业务为基于社保福利担保的贷款，2025年巴西社会保障机构曾对该公司实施两次临时业务暂停，截至2025年9月30日的12个月内营收为10亿美元 [8]