恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年12月31日的季度检讨结果，所有变动将于2026年3月6日收市后实施，并于2026年3月9日起生效 [1] 恒生指数变动 - **纳入3只新成份股**：宁德时代 (03750)、洛阳钼业 (03993)、老铺黄金 (06181) 将被纳入恒生指数成份股 [1][2] - **成份股数量增加**：成份股数目将由88只增加至90只 [1][2] - **剔除1只成份股**：中升集团控股有限公司 (00881) 将被剔除 [4] 恒生中国企业指数变动 - **纳入2只新成份股**：贝壳-W (02423) 和地平线机器人-W (09660) 将被纳入恒生中国企业指数 [5][6] - **成份股数量维持不变**：成份股数目维持50只 [5] - **剔除2只成份股**：华润啤酒 (00291) 和中国蒙牛乳业有限公司 (02319) 将被剔除 [5][7] 恒生科技指数变动 - **成份股无变动**：恒生科技指数成份股没有变动 [8] - **成份股数量维持不变**：成份股数目维持30只 [8] 恒生综合指数变动 - **成份股数量增加**：成份股数目由507只增加至532只，净增加25只 [9][10] - **纳入大量新成份股**：东亚银行 (00023)、国富量子 (00290)、俄铝 (00486)、周大福创建、文远知行-W (00800)、OSL集团 (00863)、滴普科技 (01384)、耀才证券金融 (01428) 等公司被纳入 [9][11] - **继续纳入新成份股**：包括三一重工-H (06031)、京东工业 (07618)、赛力斯集团-H (09927)、荣昌生物制药等在内的多只股票被纳入 [12][13] - **剔除多只成份股**：瑞安房地产 (00272)、百富环球科技 (00327)、越秀房地产投资信托基金 (00405)、北京首都国际机场-H (00694)、网龙网络控股 (00777)、神州数码控股 (00861) 等公司被剔除 [14] - **继续剔除成份股**：包括福莱特玻璃集团-H、绿城管理控股 (09979) 等在内的多只股票被剔除 [15]

恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数成份股数目由88只增加至90只 [1] - 纳入宁德时代H股、洛阳钼业H股、老铺黄金H股三家公司 [1] - 剔除中升控股 [1] 恒生指数新纳入成份股详情 - 宁德时代H股 (代号: 3750) 被纳入恒生工商业分类指数 [2] - 洛阳钼业H股 (代号: 3993) 被纳入恒生工商业分类指数 [2] - 老铺黄金H股 (代号: 6181) 被纳入恒生工商业分类指数 [2] - 截至2月13日收盘，宁德时代H股报517.5港元/股，下跌1.99% [3] - 截至2月13日收盘，洛阳钼业H股报21.72港元/股，下跌6.94% [3] - 截至2月13日收盘，老铺黄金报738.5港元/股，下跌3.97% [3] 恒生中国企业指数调整 - 成份股数目维持50只不变 [3] - 加入贝壳-W (代号: 2423) 和地平线机器人-W (代号: 9660) 两只股票 [3][4] - 剔除华润啤酒 (代号: 00291) 和蒙牛乳业 (代号: 02319) 两只股票 [3][7] 恒生综合指数调整 - 加入东亚银行等53只股票，同时剔除瑞安房地产等28只股票 [7] - 调整后成份股数目由507只增加至532只，增长25只 [7] 恒生科技指数及其他信息 - 恒生科技指数成份股此次没有变动，数目维持30只 [7] - 所有变动将于2026年3月6日收市后实施，并于2026年3月9日起生效 [7]

恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年12月31日的季度检讨结果，所有变动将于2026年3月6日收市后实施，2026年3月9日起生效 [1] 恒生指数成份股变动 - 恒生指数成份股加入宁德时代(03750)、洛阳钼业(03993)、老铺黄金(06181)等3只股票，均属于恒生工商业分类指数 [1][2] - 恒生指数成份股剔除中升控股(00881)1只股票，该股属于恒生工商业分类指数 [1][2] - 调整后，恒生指数成份股数目由88只增加至90只 [1] - 新加入的老铺黄金在2026年以来股价累计涨幅接近两成 [1] 恒生中国企业指数成份股变动 - 恒生中国企业指数成份股数目维持50只不变 [2] - 成份股加入贝壳-W(02423)和地平线机器人-W(09660)2只股票 [2][3] - 成份股剔除华润啤酒(00291)和蒙牛乳业(02319)2只股票 [2][5] 恒生综合指数成份股变动 - 恒生综合指数加入东亚银行(00023)等53只股票，剔除瑞安房地产(00272)等28只股票 [5] - 调整后，恒生综合指数成份股数目由507只增加至532只，净增长25只 [5] 恒生科技指数及其他信息 - 恒生科技指数成份股此次没有变动，成份股数目维持30只 [6] - 截至2025年12月底，跟踪相关恒生指数的产品资产管理规模合计约为1177亿美元 [6] - 指数调整重点纳入了新能源、新消费、生物科技等新经济企业，逐渐降低了传统行业的权重占比 [6]

公司经营与合同公告 - 中国电力附属公司订立三份独立总承包合同，总金额达7.68亿元人民币 [1] - 汇通达网络完成收购金通灵25%股权，以加速推进其“产销一体化”战略落地 [1] - 应星控股正在探索建立AI基础设施及SaaS能力，以支持其AI驱动业务计划 [5] - 盈证国际决定布局人工智能及产业数字化转型新业务，聚焦产融数字化领域 [5] - 新秀丽建议寻求股东批准双重上市股份发行授权 [5] 月度运营数据 - 中广核新能源1月完成发电量1647.8吉瓦时，同比增长7.9% [1] - 中国神华1月煤炭销售量3320万吨，同比增长9.9%，总售电量209.6亿千瓦时，同比增长34.4% [7] - 中国南方航空1月客运运力投入同比下降1.10%，旅客周转量同比下降2.86%，客座率83.26%，同比下降1.51个百分点 [7] - 中国东方航空1月客运运力投入同比下降3.54%，旅客周转量同比下降1.03%，客座率85.01%，同比上升2.16个百分点 [7] 月度销售数据 - 富力地产1月合同销售收入约7.2亿元人民币，同比减少8.05% [1] - 合生创展集团1月合同销售金额约5.91亿元人民币，同比增长24.95% [1] - 合景泰富集团1月合同销售3.25亿元人民币，同比减少35.3% [1] - 建业地产1月合同销售额3.98亿元人民币，同比减少31.1% [1] 年度财务业绩与预告 - 上海复旦2025年营业总收入约39.82亿元人民币，同比增长10.92%，净利润约2.32亿元人民币，同比减少59.42% [2] - 瑞安房地产发盈警，预期2025年度股东应占净亏损介乎17亿元至18亿元人民币 [2] - 圆通国际快递发盈警，预期2025年度净亏损约1.45亿港元至1.54亿港元 [3] - 百盛集团发盈警，预期2025年度股东应占亏损约1.86亿元人民币 [3] - IFBH预计2025年净利润同比减少约27%至32% [4] 股份回购动态 - 小米集团斥资9836.37万港元回购270万股，回购价格区间为36.30至36.48港元 [6] - 吉利汽车斥资2690.81万港元回购159.5万股，回购价格区间为16.71至16.98港元 [6] - 网易云音乐斥资1495.83万港元回购9.2万股，回购价格区间为160.3至166.5港元 [6] - 金山软件斥资1999.84万港元回购72.5万股，回购价格区间为27.38至27.76港元 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 2026年1月新房成交同比降幅收窄，二手房成交同比由负转正 [1] - 央行释放降再贷款利率、降商业用房首付比例等利好 [1] - 当前房地产行业仍然面临一定压力，但2026年全年板块出现收益的机会较大，建议关注及配置 [5] - 预计2026年可能出现两个拐点：一季度末左右的“政策拐点”和四季度左右的“基本面拐点” [5] 新房成交 - 1月40城新房成交面积716.8万平，环比下降42.3%，同比下降22.0%，同比降幅较上月收窄10.1个百分点 [5][14] - 一线城市：1月新房成交面积187.2万平，环比下降36.0%，同比下降14.0%，同比降幅较上月收窄14.8个百分点 [5][15] - 二线城市：1月新房成交面积349.9万平，环比下降50.5%，同比下降18.1%，同比降幅较上月收窄13.6个百分点 [5][15] - 三四线城市：1月新房成交面积179.8万平，环比下降25.6%，同比下降41.1%，同比降幅较上月扩大2.1个百分点 [5][15] - 具体城市表现：四个一线城市同环比均下滑；二线城市中仅青岛、苏州、福州新房成交同比上涨；三四线城市中宝鸡、吉安、江门、清远同环比均提升 [5][15][20] 二手房成交 - 1月18城二手房成交面积799.4万平，环比下降2.0%，同比上升9.0%，同比增速较上月提升41.3个百分点 [5][21] - 各能级城市二手房成交同比增速均由负转正：一线城市同比增速15.0%，二线城市同比增速2.5%，三四线城市同比增速16.0% [5][21] - 具体城市表现：一线城市中，北京同比+15%、环比-9%，深圳同比+14%、环比+5%；二线城市中，杭州、青岛、厦门同环比均正增长 [5][21][27] 新房库存与去化 - 截至1月末，跟踪的12城新房库存面积为1.13亿平，环比下降0.4%，同比下降6.3% [1][28] - 整体去化周期为18.1个月，环比上升0.3个月，同比上升3.8个月 [1][28] - 分能级看：一、二、三四线城市去化周期分别为18.9、15.2、35.9个月 [28][35] - 具体城市表现：跟踪的所有城市中仅上海、杭州、福州去化周期在12个月以内 [1][28][42] 房企销售 - 百强房企1月实现全口径销售额1822亿元，同比下降24.7%（前值：-27.9%），降幅收窄；权益口径销售额1286亿元，同比下降28.5%（前值：-26.7%），降幅扩大 [2][80] - 1月各梯队房企权益销售同比降幅均扩大：CR5、CR10、CR20、CR50权益口径销售额同比增速分别为-6.9%、-16.2%、-20.8%、-25.8% [80][81] - TOP20房企中，1月销售额同比增速为正的有：中旅投资（+1373%）、中建壹品（+320%）、邦泰（+123%）、中建东孚（+49%）、中海（+21%）、金茂（+13%）、绿地（+6%）、华润（+0.4%） [2][81] 土地市场 - 1月全国（300城）成交土地规划总建筑面积为1.30亿平，环比下降76.5%，同比下降20.2% [45][56] - 全国成交土地平均楼面价879元/平，环比下降36.8%，同比下降20.9%；平均土地溢价率为2.87%，环比上升0.86个百分点，同比下降4.34个百分点 [59][65][67] - 住宅类用地：全国成交土地建面2377万平，环比下降87.7%，同比下降33.4%；平均楼面价2813元/平，环比下降0.6%，同比下降20.5%；平均溢价率3.09%，环比上升1.06个百分点，同比下降6.74个百分点 [45][60][70][74] 房企投资与融资 - 百强房企1月全口径拿地金额579亿元，同比下降49.5%；拿地强度（拿地金额/销售金额）为32%，环比提升9个百分点，同比下降16个百分点 [88][91] - 1月房地产行业国内外债券、ABS发行规模合计396亿元，同比下降26%，环比增长7%，平均发行利率3.50%，同比提升0.95个百分点，环比提升0.94个百分点 [5][93] - 具体发债房企：首开、中海、首创、华润发行债券规模较大，分别为28.5、25、20、20亿元 [5][93] - 债券到期：2026年全年行业国内外债券到期规模7157亿元，其中3、6、7月是到期小高峰，到期规模分别为779、1035、924亿元 [5] 政策动态 - 中央层面：1）央行降低保障性住房再贷款利率0.25个百分点至1.25% [5]；2）将商业用房购房贷款最低首付比例从50%下调至30% [5]；3）换房个税退税政策延续至2027年底 [5]；4）首批8只商业不动产REITs申报至交易所，预计募集总额314.7亿元 [5]；5）多家房企据报已不被要求每月上报“三条红线”指标 [5] - 地方层面：广东、吉林、山东、重庆调降商业用房贷款首付比例；杭州、上海、苏州发布“十五五”规划建议；多地优化公积金贷款政策；南京、银川等地发放购房补贴 [5] 板块表现与投资建议 - 1月房地产板块绝对收益为4.3%，相对收益（相对沪深300）为2.7%，主要驱动因素为情绪切换、板块轮动以及首批商业不动产REITs申报等事件 [5] - 投资主线建议关注三条：1）基本面稳定、在一二线核心城市布局的房企：华润置地、滨江集团、招商蛇口、建发国际集团 [5]；2）连续在销售和拿地上有突破的“小而美”房企：保利置业集团 [5]；3）积极探索新消费场景的商业地产公司：华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份 [5]

恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年12月31日的季度检讨结果，所有变动将于2026年3月6日收市后实施，2026年3月9日起生效 [2] - 恒生指数成份股数目将由88只增加至90只，恒生中国企业指数和恒生综合指数成份股也有所调整 [2] 恒生指数成份股调整详情 - 恒生指数纳入3只股票：宁德时代（03750）、洛阳钼业（03993）、老铺黄金（06181） [3][4] - 恒生指数剔除1只股票：中升控股（00881） [4] - 新纳入的3家公司均被归类为恒生工商业分类指数 [5] - 被剔除的中升控股也属于恒生工商业分类指数 [5] - 其中老铺黄金2026年以来股价累计涨幅接近两成 [4] 恒生中国企业指数调整详情 - 成份股数目维持50只不变 [6] - 纳入2只股票：贝壳-W（02423）和地平线机器人-W（09660） [6] - 剔除2只股票：华润啤酒（00291）和蒙牛乳业（02319） [6][7] 恒生综合指数及其他指数调整 - 恒生综合指数成份股数目由507只增加至532只，净增25只 [8] - 纳入53只股票，包括东亚银行（00023）等，同时剔除瑞安房地产（00272）等28只股票 [8] - 恒生科技指数成份股此番没有变动，成份股数目依旧维持30只 [8] 2026年以来港股市场结构性分化 - 港股市场内部出现结构性分化，恒生指数与恒生科技指数走势背离 [9][10] - 2026年以来，恒生指数累计上涨3.65%，而恒生科技指数则累计下跌2.82% [10] - 2025年全年，恒生指数和恒生科技指数分别上涨27.77%和23.45% [10] 恒生指数成份股内部表现分化 - 2026年以来，在恒生指数88只成份股中，有69只上涨，18只下跌，1只持平 [10] - 跌幅居前的成份股主要为互联网股票：携程集团-S（-24.22%）、美团-W（-20.47%）、网易-S（-13.47%）、舜宇光学科技（-12.81%）、腾讯控股（-11.19%） [10][11] - 涨幅居前的成份股覆盖多个行业，包括：新鸿基地产（41.18%）、创科实业（31.92%）、泡泡玛特（31.81%）、药明生物（27.23%）、药明康德（25.84%）、信义玻璃（23.7%）、港铁公司（22.35%）、阿里健康（22.18%）、中国人寿（20.82%）、海底捞（20.35%） [10][11]

公司2025年业绩预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度股东应占亏损净额将介乎人民币17亿元至人民币18亿元，而2024年同期为股东应占溢利净额人民币1.8亿元 [1] - 预计亏损净额主要由于集团投资物业的公平值减值以及未出售存货的减值拨备，对公司综合总资产（以归属基准计算）的影响预计为2%至3% [1] - 剔除投资物业公平值减值及存货减值拨备的影响，预计2025年度将录得核心溢利 [1] 公司财务状况与流动性 - 重估向下调整不会减少现金流，因此不会直接影响公司的流动性 [1] - 公司预计，2025年底的总银行结余及现金将高于2025年6月30日的水平 [1] - 集团净资产负债率预计将维持稳定为约52% [1] 公司业务前景与策略 - 公司对近期业务前景保持谨慎态度，基于房地产行业整体流动性可能仍将保持紧张 [1] - 公司将继续审慎管理其财务及审查及采取最佳策略，以维持长期增长 [1]

公司业绩预期 - 公司预期2025年度股东应占亏损净额将介乎人民币17亿元至人民币18亿元，而2024年同期为股东应占溢利净额人民币1.80亿元 [1] - 预计亏损主要由于投资物业的公平值减值以及未出售存货的减值拨备 [1] - 剔除上述重估及拨备影响，公司预计2025年年度将取得核心溢利 [1] 财务影响与状况 - 上述重估及拨备对公司综合总资产（以归属基准计算）的影响预计为2%至3% [1] - 重估向下调整不会减少现金流，因此不会直接影响公司的流动性 [1] - 公司预计2025年年底的总银行结余及现金将高于2025年6月30日的水平 [1] - 公司预计其净资产负债率将维持稳定为约52% [1] 行业前景与公司策略 - 考虑到中国房地产市场仍然疲弱，公司对近期业务前景保持谨慎态度 [1] - 基于房地产行业整体流动性可能仍将保持紧张 [1] - 公司将继续审慎管理其财务及审查及采取最佳策略，以维持长期增长 [1]

公司业绩预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度股东应占亏损净额将介乎人民币17亿元至人民币18亿元 [1] - 该预期与2024年同期股东应占溢利净额人民币1.80亿元相比，业绩由盈转亏 [1] 预期亏损主要原因 - 预计亏损净额主要是由于集团投资物业的公平值减值以及未出售存货的减值拨备 [1] - 该等重估及拨备对公司综合总资产（以归属基准计算）的影响预计为2%至3% [1] 核心业务表现 - 剔除投资物业公平值减值及存货减值拨备的影响，预计公司于2025年年度将录得核心溢利 [1]

业绩总结 - 2025年预计股东应占亏损净额17亿 - 18亿元，2024年同期溢利1.80亿元[3] - 剔除影响，2025年预计录得核心溢利[3] 财务状况 - 重估及拨备对综合总资产影响预计2% - 3%[3] - 2025年底总银行结余及现金高于6月30日[3] - 集团净资产负债率预计维持约52%[3] 未来展望 - 对近期业务前景保持谨慎[5] - 将审慎管理财务维持长期增长[5] 信息披露 - 2025年度财务详情预计2026年3月26日公布[5]