中国生物制药：礼新医药与默沙东就LM-299合作进展顺利，将收到3亿美元的技术转移里程碑付款 中国生物制药发布LM-299对外授权合作顺利,3亿美元里程碑将于近期收款的自愿公告。披露礼新医药 与默沙东就LM-299/MK-2010 "PD-1/VEGF双抗"的对外授权合作进展顺利，本集团将于近期收到3亿美 元的技术转移里程碑付款。 2025年7月29日，默沙东在二季度业绩会上披露，LM-299的技术转移已于7月完成，预计将于第三季度 确认3亿美元的技术转移里程碑款项。此外，在电话会问答环节，默沙东回应分析师查询称，LM299项 目正按计划如期推进。 石药集团与Madrigal就GLP-1受体激动剂SYH2086达成授权，交易总额最高20.75亿美元 石药集团发布与MADRIGAL就SYH2086订立独家授权协议的公告。披露集团已与Madrigal Pharmaceuticals, Inc.就本集团的口服小分子激活胰高血糖素样肽-1（"GLP-1"）受体激动剂SYH2086在 全球的开发、生产及商业化订立独家授权协议。 根据该协议的条款，本集团同意授予Madrigal在全球范围内开发、生产及商业化SYH2086 ...

核心观点 - 预计万洲国际2Q24可比口径营业利润同比低双位数增长 剔除2Q24美国业务政府补助影响后符合市场预期 [1] - 中国业务肉制品销量同比回稳 养殖业务减亏明显 屠宰业务因去年同期高基数承压 [1] - 美国业务肉制品盈利改善 养殖业务同比好转 猪肉价差同比+10.3% [2] - 欧洲业务利润延续同比增长 肉制品持续优化 猪肉业务盈利平稳 [2] - 维持25/26年核心归母净利润预测16.14/16.83亿美元 目标价8.56港币对应8.7/8.4倍P/E [2] 中国业务 - 肉制品：2Q25销量同比回稳 吨利受益成本下降 4-5月行业GMV同比-3% 双汇GMV同比-1% [1] - 养殖：1H25减亏显著 主因饲料成本下降及内部提效 [1] - 屠宰：2Q25利润承压 因去年同期基数偏高 [1] 美国业务 - 肉制品：2Q25销量及吨利同比小幅增长 生猪价格同比/环比+16%/+20% 通过产品提价传导成本 [2] - 养殖：2Q25盈利同比改善 因动物蛋白需求旺盛及牛肉等替代品涨价 [2] - 屠宰：猪肉价差同比+10.3% 受国内及进口需求支撑 [2] - 剔除2Q24政府补助影响：8700万美元员工留用信贷补助 [2] 欧洲业务 - 肉制品：2Q25持续增长 主因内部提效和产品结构优化 [2] - 猪肉：2Q25盈利同比平稳 [2] 盈利预测 - 25/26年核心归母净利润预测保持16.14/16.83亿美元 [2] - 当前交易于8.1/7.8倍25/26年P/E 目标价8.56港币对应8.7/8.4倍P/E [2]

港股市场整体表现 - 7月18日港股三大指数集体反弹：恒生指数涨1 33% 国企指数涨1 51% 恒生科技指数涨1 65% [1] SaaS概念板块 - 汇量科技涨15 56% 移卡涨10 11% 金蝶国际涨7 27% 迈富时涨5 84% 医渡科技涨4 95% [1] - 催化因素为2025世界人工智能大会（WAIC）将于7月26日至29日举办 [1] 稳定币概念板块 - 耀才证券金融大涨16 93% 云锋金融涨15% OSL集团涨4 25% 华检医疗涨20 41% 众安在线涨9 27% [1] - 美国众议院通过《稳定币国家创新法案》 旨在建立稳定币法律框架 已提交总统签署 [1] 黄金及有色金属板块 - 灵宝黄金涨6 24% 洛阳钼业涨3 96% 中国宏桥涨3 44% 紫金矿业涨3 46% 山东黄金涨2 53% [2] - 现货黄金短线拉升重回3340美元/盎司上方 中金研报称美联储主席提前离职或利好黄金 [2] 大金融板块 - 兴证国际涨7 41% 广发证券涨5 04% 招商证券涨4 21% 东方证券涨4 15% [2] - 保险股中中国太平涨5 74% 中国太保涨5 16% 中国人寿涨5 13% [2] 新能源汽车产业链 - 天齐锂业涨5 82% 中国石墨涨4 35% 赣锋锂业涨2 18% 敏实集团涨2 47% 东风集团涨6 75% 蔚来涨4 62% [3] 消费及电力相关板块 - 影视股、烟草概念、猪肉概念等消费板块普涨：思摩尔国际涨4 99% 万洲国际涨2 58% 大麦娱乐涨6 72% [3] - 风电股、电力设备、核电等电力板块活跃 [3] 跌幅显著板块 - 化妆品、百货业股、航空股等下滑：中国东方航空股份跌2 72% 中银航空租赁跌1 67% [3] - 创梦天地暴跌30 12% 尽管公司预计上半年扭亏为盈 [3] 热门个股异动 - 东方甄选大涨12 78% 因即将上线第二款卫生巾新品 机构看好自营品发展空间 [3]

52周新高股票表现 - 截止7月18日收盘，共有160只股票创52周新高 [1] - 中国新经济投资(00080)以288.89%的创高率位居榜首，收盘价0.440港元，最高价0.700港元 [1][2] - 澳亚集团股权(02905)和中安控股集团(08462)分别以55.28%和50.00%的创高率位列第二、三位 [1][2] - 创高率超过30%的股票还包括华联国际(00969)40.13%、中科生物(01237)37.25%、万马控股(06928)30.43% [2] 52周新高股票列表 - 乐普生物－Ｂ(02157)收盘价7.940港元，创高率24.54% [2] - 指尖悦动(06860)收盘价0.238港元，创高率17.14% [2] - 中国金典集团(08281)收盘价0.090港元，创高率17.12% [2] - 富誉控股(08269)收盘价0.540港元，创高率16.07% [2] - 加科思－Ｂ(01167)收盘价6.700港元，创高率15.31% [2] 52周新低股票表现 - ＸＩ二南ＣＯ－Ｕ(09311)以-16.10%的创低率位居榜首，收盘价0.930港元，最低价0.896港元 [6] - ＸＩ二南ＣＯ(07311)创低率-12.62%，收盘价7.360港元，最低价7.025港元 [6] - 昊天国际建投(01341)创低率-5.70%，收盘价0.228港元，最低价0.182港元 [6] - 协同通信(01613)创低率-4.00%，收盘价0.242港元，最低价0.240港元 [6] - 新达控股(08471)创低率-3.45%，收盘价0.086港元，最低价0.084港元 [6]

报告行业投资评级 - 维持对万洲国际的买入评级，目标价为每股8.6港元；维持对双汇发展的中性评级，目标价为每股25.2元人民币 [1][15][18] 报告的核心观点 - 预计万洲国际美国生猪生产业务将迎来更好的周期性复苏，中国业务将重回增长轨道，2025年第二季度经常性营业利润同比增长约13% [1] - 尽管万洲国际股价年初至今上涨约25%，但当前估值仍不高，且股息收益率为7%，看好公司在有利商品背景、包装肉渠道/产品扩张和股东回报增强等因素下的表现 [1] - 双汇发展估值合理，维持中性评级 [18] 各公司业务情况总结 万洲国际 中国业务（双汇） - 预计运营利润同比增长8%，包装业务企稳，上游亏损收窄，但鲜肉业务在高基数下仍疲软 [9] - 包装肉：一季度渠道去库存后，预计销量增长持平，单位利润基本稳定，下半年考虑渠道/产品扩张，销量有望进一步恢复 [9] - 上游生产+鲜猪肉：预计二季度上游亏损收窄，鲜猪肉单位利润因高基数承压，但销量有两位数增长 [10] 美国和国际业务 - 美国业务：考虑到美国团队对美国生猪生产利润的最新预测，受有利商品背景推动，但包装肉业务有所抵消 [13] - 包装肉：预计销售额同比增长3%，销量/ASP同比分别为4%/-1%，EBIT同比下降3%，但2024年第二季度有3800万美元一次性收益，基数较高 [13] - 生猪生产+鲜猪肉：美国团队指出生猪生产商盈利能力加速提升，6月同比增长95%，全年生猪生产利润从5000万美元（公司指引-5000万至5000万美元）上调至6700万美元，鲜猪肉业务基本稳定，2024年第二季度鲜猪肉/生猪生产也有4100万美元/800万美元一次性收益 [14] - 国际业务：欧洲业务与第一季度相比呈上升趋势，同比净利润基本持平，得益于持续的效率提升和收购Argal的小部分贡献 [15] 双汇发展 - 预计2025-2026年净利润基本不变，但更新了2025年第二季度数据，维持中性评级，目标价不变 [18] 估值和目标价相关 万洲国际 - 12个月目标价8.6港元/股，基于分部加总估值法，美国业务采用美国团队基于风险回报框架的估值，中国业务采用17倍市盈率估值，欧洲业务采用2025年预期市盈率7倍估值，并应用35%的净资产价值折扣 [21] 双汇发展 - 12个月目标价25.2元人民币/股，基于17倍2025年市盈率 [20]

一周新品动态 - M Stand推出青芒甘蔗气泡美式和青芒甘蔗气泡特饮，同时推出单肩编织包、柠檬汉堡冰淇淋和柠檬挂件 [3][4] - 喜茶推出第三款藏地灵感新品「牦牛乳酥油茶」，以醇厚牦牛乳搭配定制黑苦荞藏茶作底，并打造酥油云顶 [4] - 五丰行与雪花啤酒合作推出"雪花啤酒口味雪糕"，采用3D"扎啤杯"造型包装，搭配优质乳脂和酸甜菠萝汁 [4][5] - 妙可蓝多上新奇炫奶酪棒，干酪添加量≥51%，每100g产品钙含量>30%NRV，有龙泉驿水蜜桃味和经典巧克力味两种风味 [5] - 洽洽推出冰爽西瓜味瓜子，真实添加8%浓缩西瓜汁和2.8%薄荷叶，超1小时焖煮入味 [8][9] 品牌合作与战略 - 柠季与泰国正大集团达成战略合作，聚焦泰国及东南亚市场拓展、零售渠道融合与供应链体系协同升级 [9][10] - 泡泡玛特与东南亚电商平台Lazada深度合作，加快在东南亚地区的扩张步伐 [9] - 皇氏集团与香园食品签署战略合作协议，加码布局新消费 [11] - 百雀羚与亚什兰达成战略合作，聚焦高生物利用率原料研发及配方技术革新 [24] 投融资与收购 - 欧莱雅收购美国专业护发品牌Color Wow，并入集团专业美发产品事业部 [14] - 卫生巾品牌「安雅Enya」获得数百万美元种子轮融资，投资方为500Global，资金将用于品牌建设和开拓中国市场 [14] - 万洲国际旗下波兰子公司Morliny Foods完成收购宠物食品生产商Pupil Foods，布局欧洲宠物食品市场 [16] - 英国营养补剂品牌Tonic Health完成280万英镑A轮融资，资金将用于新产品开发、拓展零售渠道和健康教育内容投入 [17] - 联合利华旗下风险投资公司领投美发品牌Messy，投资金额500万美元 [17] 食品饮料创新 - 康师傅上新"长岛冰茶"风味冰红茶，0添加酒精但模拟微醺口感 [18] - 大窑查元香推出五款1L装茶饮料新品，其中金桂乌龙茶、白兰乌龙茶两款为0糖0脂0能量 [20] - 茶颜悦色推出首款短保糕点蛋黄酥，有芋泥、红豆两种口味，一盒4个装 [21] - 迎驾山泉推出草本护驾新口味，包括石斛桑椹水和石斛桂圆水两款，0脂肪 [21] - 日清食品在日本发售"神秘鳗鱼饭"，不含动物源性材料但口感接近鳗鱼 [22] 美妆与时尚 - 中国本土高端香水品牌闻献DOCUMENTS正式入驻丝芙兰，推出三款独家首发香型 [23] - 宾利Bentley推出首个野餐系列Hyde，包含编织野餐篮、杯套和羊毛野餐毯 [24] - 法国奢侈品牌梅森·马吉拉宣布孙颖莎为品牌代言人，主打高端香水、香氛及蜡烛 [24] - 橘朵第四代「双翼精华」钢管睫毛膏焕新上市，采用双头设计 [25] - 开云集团任命卢卡·德·梅奥为新任首席执行官，美妆细分业务保持增长 [26] 零售与渠道 - 新希望白帝牛奶铺在合肥开业，限量供应新鲜现打鲜奶，主打"新鲜只卖当天" [9] - 全球体育用品零售商Fanatics中国首店落户广州天环广场，主营球星卡、签名球衣等收藏品 [9] - 跳海酒馆首个酒店项目「跳海Living」即将落地深圳南头古城，预计8月开业 [11] - 話梅首家机场概念店落地上海虹桥国际机场，以「航旅叙事」为核心设计语言 [25]

52周新高股票表现 - 截止7月3日收盘，共有120只股票创52周新高 [1] - 富誉控股(08269)以90.76%的创高率位居榜首，收盘价0.435港元，最高价0.475港元 [1] - 信义能源(03868)创高率65%，收盘价1.200港元，最高价1.980港元 [1] - 中国三三传媒(08087)创高率42.86%，收盘价1.710港元，最高价1.900港元 [1] - ITE HOLDINGS(08092)创高率34.21%，收盘价0.047港元，最高价0.051港元 [1] - 星凯控股(01166)创高率30%，收盘价0.480港元，最高价0.650港元 [1] 中高涨幅股票 - 北京北辰实业股份(00588)创高率26.47%，收盘价0.940港元，最高价1.290港元 [1] - 东江环保(00895)创高率23.33%，收盘价2.800港元，最高价3.700港元 [1] - 景业名邦集团(02231)创高率17.12%，收盘价0.690港元，最高价1.300港元 [1] - 亚太金融投资(08193)创高率16.67%，收盘价0.290港元，最高价0.350港元 [1] - 正大企业国际(03839)创高率16.5%，收盘价4.620港元，最高价4.660港元 [1] 低涨幅股票 - 能源及能量环球(01142)创高率14.52%，收盘价3.770港元，最高价4.180港元 [1] - 宏华集团(00196)创高率13.64%，收盘价0.216港元，最高价0.250港元 [1] - 科利实业控股(01455)创高率11.76%，收盘价0.280港元，最高价0.285港元 [1] - 华油能源(01251)创高率10.89%，收盘价0.205港元，最高价0.275港元 [1] - ＸＬ二南三星(07747)创高率9.24%，收盘价10.930港元，最高价11.110港元 [1] 52周新低股票表现 - 新明中国股权(02974)创低率-42.11%，收盘价0.019港元，最低价0.011港元 [4] - 钧濠集团(00115)创低率-15.24%，收盘价2.580港元，最低价2.280港元 [4] - 细叶榕科技(08107)创低率-10.71%，收盘价0.285港元，最低价0.250港元 [4] - ＸＩ二南三星－Ｕ(09347)创低率-10.7%，收盘价0.684港元，最低价0.684港元 [4] - 从玉智农(00875)创低率-8.37%，收盘价0.265港元，最低价0.208港元 [4]

业绩表现 - 2025年Q1收入65.54亿美元同比增长6%但股东净利润3.8亿美元同比下滑18.3% [1] - 2022-2024年收入呈下滑趋势2024年肉制品及猪肉收入分别为136.55亿美元和103.43亿美元较2022年分别下滑6.2%和12.3% [3] - 2025年Q1猪肉业务收入增长14.2%带动总收入恢复增长但肉制品利润下滑 [3] - 2025年Q1经营利润提升19%主要得益于猪肉业务扭亏为盈 [3] - 2025年Q1利润率5.8%处于较低水平 [1] 市值表现 - 2022-2024年市值上升48.7%2025年初至今再升23%累计提升418.3亿港元较最低点翻倍 [1] - 市值逆势上涨主要得益于估值低位 [1] - 目前市帐率1倍市盈率7倍仍处于低估值水平 [7] 区域市场表现 - 中国市场收入占比超过30%2024年肉制品在中国下滑较大 [3] - 北美市场2025年Q1猪肉价格表现抢眼但肉制品表现不佳 [5] - 欧洲市场2024年肉制品收入增长24.7%近三年保持双位数增速2025年Q1销量上升9.9% [3] 产能与利用率 - 2024年肉制品总产能305万公吨中国占比68.2%但利用率不足79% [4] - 猪肉总产能6079万头中国和北美占比分别为41.5%和50.5%中国产能利用率不足50% [4] - 北美猪肉市场表现尚佳对肉制品下滑有一定抵消 [4] 财务与分红 - 2024年底现金等价物20.55亿美元短期银行债10.54亿美元有息负债率16.7% [6] - 2025年Q1资产负债率48.6%较去年底优化2.3个百分点 [6] - 2011年至今累计分红比例超过41%2025年3月及5月将派发特别股息和末期股息合计股息率超过8% [6] 机构观点 - 中金维持跑赢行业评级目标价8.56港元/股 [7] - 美银证券重申买入评级目标价8.2港元 [7] - 瑞银轻微上调今明两年每股盈利预测目标价从7.4港元上调至7.6港元 [7] 其他重要信息 - 2025年1月分拆北美业务史密斯菲尔德在纳斯达克独立上市 [7] - 中美贸易摩擦对公司核心市场中国和美国造成显著影响 [6] - 生猪期货价格大幅下行给Q2猪肉业务带来价格压力 [5]

财务表现与估值 - 公司2025/2026年归母净利润预测保持16 14/16 83亿美元 当前股价对应7 1/6 8倍2025/26年P/E 目标价8 56港元/股对应8 8/8 5倍P/E 较当前股价有23 9%上行空间 [1] - 1Q25收入65 54亿美元同比+6 0% 经营利润5 98亿美元同比+19 4% 核心归母净利润3 64亿美元同比+20 9% 中国/美国/欧洲营业利润分别同比-14 3/+72 8/-10 2% [2] 中国业务 - 肉制品1Q25销量同比-17 4% 吨利4700元+/吨同比-5 2% [3] - 屠宰业务1Q25屠宰量同比+11 8% 头均利润同比+11 6% 主因客户和网点覆盖增加且竞争趋缓 [3] - 养殖业务1Q25其他分部同比减亏1 4亿元 主因可控制成本指标改善 [3] 美国业务 - 肉制品1Q25营业利润-7 7% 销量-3 7% 吨利894美元/吨同比-4 2% 主因原料成本上涨及复活节推迟 [4] - 猪肉业务1Q25上游养殖盈利17百万美元(去年同期亏损1 7亿美元) 主因生猪价格上涨 屠宰利润贡献同比-27%因猪价涨幅小于生猪涨幅 [4] 2025年展望 - 国内屠宰业务有望延续客户扩容和屠宰量提升趋势 养殖业务盈利将进一步改善 肉制品销量2Q25起有望同比逐季改善 [5] - 美国肉制品业务盈利料稳健增长 公司可通过公式定价和效率优化传导成本压力 上游养殖业务将受益于生猪价格上涨和饲料成本下降 [5]

业绩总结 - 2025年第一季度，收入为65.54亿美元，同比增长6.0%[9] - 2025年第一季度，EBITDA为7.86亿美元，同比增长16.6%[9] - 2025年第一季度，经营利润为5.98亿美元，同比增长19.4%[9] - 2025年第一季度，归属于公司所有者的利润为3.64亿美元，同比增长20.9%[9] - 2025年第一季度，基本每股收益为2.84美分，同比增长20.9%[9] 销售数据 - 2025年第一季度，包装肉类销售量为714,000公吨，同比下降9.2%[9] - 2025年第一季度，猪肉销售量为982,000公吨，同比增长4.4%[9] - 2025年第一季度，北美地区收入占总收入的56.1%[11] 市场价格 - 2025年第一季度，中国的平均猪价为每公斤人民币15.99，同比增长7.3%[21] - 2025年第一季度，美国的平均猪价为每公斤1.44美元，同比增长14.1%[21]