业绩总结 - 2025年前三季度，收入为204.77亿美元，同比增长8.5%[12] - 2025年前三季度，EBITDA为24.96亿美元，同比增长10.7%[12] - 2025年前三季度，归属于公司所有者的利润为11.68亿美元，同比增长8.0%[12] - 2025年前三季度，公司的基本每股收益为9.10美分，同比增长8.0%[12] 用户数据 - 2025年前三季度，销售的包装肉类为223.1万吨，同比下降2.2%[11] - 2025年前三季度，销售的猪肉为296.7万吨，同比增长8.4%[11] 市场表现 - 2025年前三季度，中国平均猪价为每公斤人民币15.1元，同比下降10.7%[25] - 2025年前三季度，美国平均猪价为每公斤1.60美元，同比增长13.2%[25] 区域业绩 - 2025年前三季度，北美地区的营业利润为9.81亿美元，营业利润率为8.9%[34] - 2025年前三季度，欧洲地区的营业利润为2.21亿美元，营业利润率为7.1%[37]

财务业绩 - 2025年前九个月公司实现收入204.77亿美元，同比增长8.5% [1] - 经营利润为19.26亿美元，同比增长7.3% [1] - 生物公允价值调整前公司拥有人应占利润为11.68亿美元，同比增长8.0% [1] 业务运营 - 肉制品销量下降2.2% [1] - 猪肉销量则上升8.4% [1] - 公司管理层克服了复杂国际形势及紧张贸易局势带来的挑战，实现营收和利润双增长 [1] 战略与展望 - 公司将继续专注于核心肉制品业务 [1] - 在中国市场推行产品和渠道转型以应对消费市场演变 [1] - 在美国市场化解成本上涨压力以保持高盈利能力 [1] - 在欧洲市场扩大规模以提升利润贡献 [1] - 将通过改善生猪养殖关键绩效指标、提高猪肉加工经营效率及提升猪肉产品附加值以进一步加强猪肉业务 [1] - 公司将坚持“产业化、多元化、国际化、数字化”的战略，争取经营业绩稳定向好 [1]

核心财务业绩 - 公司生物公允价值调整前收入为204.77亿美元，同比增长8.54% [1] - 公司拥有人应占利润为11.68亿美元，同比增长8.05% [1] - 每股基本盈利为9.1美分 [1] 肉制品业务表现 - 肉制品总销量同比下降2.2% [1] - 肉制品总收入同比上升3.3% [1] - 肉制品经营利润同比下跌5.2% [1] - 中国市场肉制品销量因需求不足下跌5.6%，收入减少6.6%，经营利润减少4.8% [1] - 北美市场肉制品销量保持平稳，收入因售价提高上升5.7%，经营利润因成本攀升及税收抵免减少下跌6.8% [1] - 欧洲市场肉制品销量因新收购业务贡献上升3.5%，收入因销量增长及售价提高上升11.8%，经营利润上升5.7% [1] 猪肉业务表现 - 猪肉总销量同比上升8.4%，其中中国、北美及欧洲市场分别增长13.4%、5.1%及8.2% [2] - 猪肉收入因销量提升及谷物销售增加而上升12.0% [2] - 猪肉经营利润大幅上升75.6%，主要得益于北美生猪养殖业务转亏为盈 [2] - 中国市场猪肉经营利润因市场竞争激烈下跌14.6% [2] - 欧洲市场猪肉经营利润因生猪价格下跌而下跌22.0% [2]

整体业绩概览 - 公司生物公允价值调整前收入为204.77亿美元，同比增长8.54% [1] - 公司拥有人应占利润为11.68亿美元，同比增长8.05% [1] - 每股基本盈利为9.1美分 [1] 肉制品业务表现 - 肉制品总销量同比下降2.2% [1] - 中国地区肉制品销量因需求不足下跌5.6% [1] - 北美地区肉制品销量保持平稳 [1] - 欧洲地区肉制品销量因新收购业务贡献上升3.5% [1] - 肉制品总收入同比上升3.3% [1] - 中国地区肉制品收入因销量下跌减少6.6% [1] - 北美地区肉制品收入因售价提高上升5.7% [1] - 欧洲地区肉制品收入因销量增长及售价提高上升11.8% [1] - 肉制品经营利润同比下跌5.2% [1] - 中国地区肉制品经营利润因销量下跌及费用上升影响超过原材料成本下降，减少4.8% [1] - 北美地区肉制品经营利润因原材料成本攀升及保留员工税收抵免减少，下跌6.8% [1] - 欧洲地区肉制品经营利润因销售增加，上升5.7% [1] 猪肉业务表现 - 猪肉销量同比上升8.4% [2] - 中国、北美及欧洲的猪肉销量分别增长13.4%、5.1%及8.2% [2] - 猪肉销量提升及谷物销售增加带动猪肉收入上升12.0% [2] - 猪肉经营利润大幅上升75.6%，主要基于北美生猪养殖业务转亏为盈 [2] - 中国地区猪肉经营利润因市场竞争激烈下跌14.6% [2] - 欧洲地区猪肉经营利润因生猪价格下跌降低产业链盈利能力，下跌22.0% [2]

收入和利润表现 - 总收入上升8.5%至204.77亿美元，经营利润上升7.3%至19.26亿美元[3][4] - 公司拥有人应占利润（生物公允价值调整前）上升8.0%至11.68亿美元，每股基本盈利（调整前）上升8.0%至9.10美分[3][4] 业务线销量表现 - 肉制品销量下降2.2%至2,231千公吨，猪肉销量上升8.4%至2,967千公吨[3] 各地区业务收入表现 - 中国肉制品收入减少6.6%，北美肉制品收入因售价提高上升5.7%，欧洲肉制品收入上升11.8%[10] 各地区生猪价格表现 - 中国平均生猪价格下跌10.7%至每公斤2.09美元，美国平均生猪价格上升13.2%至每公斤1.60美元[6] 分业务经营利润表现 - 北美猪肉经营利润大幅增长至2.75亿美元，带动猪肉业务整体经营利润上升75.6%至3.88亿美元[7][11] 资本运作与股东回报 - 公司通过史密斯菲尔德二次发行获得净现金约5.05亿美元，并派付约4.95亿美元特别股息[12] 财务资料说明 - 公司财务资料涵盖期间为截至2025年9月30日止九个月[14] - 该财务资料未经审核[14] - 财务资料已经由董事会审核委员会审阅[14]

南向资金持股情况 - 南向资金于10月17日增持万洲国际1500.0股，近5个交易日累计净增持1213.45万股，近20个交易日累计净增持5760.33万股 [1] - 截至10月17日，南向资金持有万洲国际5.52亿股，占公司已发行普通股的4.29% [1] - 10月13日至10月17日期间，南向资金持股数量从5.45亿股增至5.52亿股，单日变动幅度在0.00%至0.92%之间 [2] 公司业务概况 - 万洲国际有限公司是一家主要从事猪肉业务的投资控股公司，业务通过肉制品、猪肉及其他三个分部运营 [2] - 肉制品分部从事低温及高温肉制品的生产、批发和商业零售业务，猪肉分部从事生猪屠宰、生鲜及冷冻猪肉的批发零售以及生猪养殖业务 [2] - 其他分部业务包括家禽屠宰销售、提供物流服务、生产调味料和天然肠衣、制造销售包装材料等配套产品及服务 [2]

公司股价表现 - 万洲国际(00288 HK)股价在10月14日出现显著下跌，跌幅超过4%，截至发稿时具体下跌4.05%，报7.34港元 [2] - 当日公司股票成交额达到1.83亿港元，显示市场交易活跃 [2]

公司股价与市场表现 - 万洲国际股价再跌超4%，截至发稿跌4.05%报7.34港元，成交额1.83亿港元 [1] - 公司拟于10月28日举行董事会会议以审批三季度业绩 [1] 行业基本面与价格走势 - 生猪期货主力合约2511收盘下跌2.88%报11125元/吨，续创历史新低 [1] - 生猪期货年内累计下跌21%，较去年高点下跌逾40% [1] - 猪肉现货价格目前已跌破11元/公斤 [1] - 尽管供给端持续推进去产能，但效果尚不及预期，市场供需失衡矛盾依旧，猪价下行走势预计难有改观 [1] 公司特定事件 - 万洲国际上月宣布派发特别股息每股0.3港元 [1] - 瑞银发布研报称，此次派息符合市场预期，所有来自史密斯菲尔德二次公开发售的所得款项均以特别股息形式派发 [1]

公司股价表现 - 万洲国际股价再跌超4%，截至发稿跌4.05%报7.34港元，成交额1.83亿港元 [1] 行业价格动态 - 生猪期货主力合约2511收盘下跌2.88%报11125元/吨，续创历史新低，年内累计下跌21%，较去年高点下跌逾40% [1] - 猪肉现货价格目前已跌破11元/公斤 [1] 行业供需分析 - 尽管供给端持续推进去产能，但效果尚不及预期，市场供需失衡的矛盾依旧 [1] - 猪价下行走势预计难有改观 [1] 公司财务与运营 - 万洲国际上月宣布派发特别股息每股0.3港元 [1] - 瑞银称此次派息符合预期，所有来自史密斯菲尔德二次公开发售的所得款项均以特别股息形式派发 [1] - 万洲国际拟于10月28日举行董事会会议以审批三季度业绩 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：中国消费品（猪肉及肉类加工）[1] * 公司：WH集团（股票代码：0288 HK）及其中国业务双汇发展（股票代码：000895 SZ）[1][3] 核心观点与论据 业绩预测 * 预计WH集团2025年第三季度营业利润同比增长2% 主要得益于中国业务营业利润预计增长约2% 以及美国和国际业务营业利润合计增长2%[1] * 预计WH集团2025年第四季度营业利润增长将加速至6% 主要受中国业务强劲增长12% 以及约3000万美元的一次性管理激励减少所推动[2] * 将WH集团2025-2027年税后利润预测上调约2% 但将双汇发展的预测下调2% 主要反映上游业务的影响 WH集团股东应占净利润下调1-2% 主要反映在史密斯菲尔德食品公司的持股比例降低[3] 中国业务分析 * 中国业务（双汇发展）2025年第三季度增长主要由包装肉制品驱动 预计单位利润约为每吨5003元人民币 但销量增长温和 预计为1%[1] * 中国业务2025年第四季度增长预计将由包装肉制品引领 预计营业利润同比增长9% 单位利润为每吨4785元人民币 而生鲜肉/生猪生产业务预计保持疲软[2] * 生鲜肉业务面临生猪价格下跌、竞争以及冷冻库存减值的负面影响 预计2025年第三季度营业利润将出现两位数百分比同比下降[1] 美国及国际业务分析 * 美国业务方面 美国团队预计生猪生产将推动近期上行 包装肉制品韧性将持续 但鉴于投入成本上升 下调了对生鲜猪肉的预期[1] * 欧洲业务面临生猪生产业务的阻力[1] 投资建议与估值 * 维持对WH集团的买入评级 12个月目标价调整为9港元（原为9.4港元） 基于分类加总估值法 当前股价7.92港元 潜在上行空间13.6%[3][9] * 维持对双汇发展的中性评级 基于估值合理 12个月目标价调整为24.8元人民币（原为25.3元人民币） 当前股价24.74元人民币 潜在上行空间0.2%[3][10] * 双汇发展的目标价基于17倍2025年预期市盈率[13] 其他重要内容 风险因素 * 双汇发展关键风险：包装肉制品竞争强度变化 终端市场对生鲜猪肉/包装肉制品需求强弱 上游业务进展快慢[13][14] * WH集团关键风险：美国业务（经济放缓影响需求 消费趋势转变 原材料成本上升 监管变化 劳动力问题 食品安全事件） 中国业务（生猪价格波动 玉米价格压力 中美关税） 食品安全问题[15][16] 财务数据摘要 * WH集团市值约为1016亿港元（131亿美元） 预计2025年每股收益为0.12美元 市盈率为8.4倍 股息收益率为7.1%[9] * 双汇发展市值约为857亿元人民币（120亿美元） 预计2025年每股收益为1.46元人民币 市盈率为16.9倍 股息收益率为5.8%[10]