核心观点 - 瑞银重申对万洲国际的“买入”评级，并将其目标价从8.5港元上调至11港元，公司过去两年一直是该行的行业首选股之一 [1] 公司优势与业务模式 - 公司拥有独特的综合营运模式，涵盖包装肉制品、鲜猪肉及生猪养殖 [1] - 公司业务布局多元化，横跨中国、美国及欧洲市场 [1] 未来展望与盈利预测 - 公司正进入盈利波动性较低的阶段 [1] - 盈利稳定性提升主要受惠于美国生猪价格前景更趋稳定，以及业务策略转向利润较高的包装肉制品 [1] - 上述转变将提升公司盈利及股东回报的能见度 [1] - 瑞银将公司2025年及2026年每股盈利预测分别上调1%及4% [1] - 预期2025年及2026年每股盈利将分别同比增长7%及4% [1]

核心观点 - 瑞银将万洲国际目标价从8.5港元上调至11港元，并重申“买入”评级，认为公司正进入盈利波动性较低的阶段 [1] 公司业务与模式 - 公司拥有独特的综合营运模式，涵盖包装肉制品、鲜猪肉及生猪养殖 [1] - 公司业务布局多元化，横跨中国、美国及欧洲市场 [1] 盈利与增长前景 - 公司盈利波动性预计将降低，主要受益于美国生猪价格前景更趋稳定，以及业务策略转向利润较高的包装肉制品 [1] - 瑞银将公司2025年及2026年的每股盈利预测分别上调1%及4% [1] - 预期2025年每股盈利同比增长7%，2026年同比增长4% [1]

基金概况 - 银华中证港股通消费主题交易型开放式指数证券投资基金，简称港股消费ETF银华，代码159735，成立于2021年5月25日 [1] - 该基金业绩比较基准为经估值汇率调整的中证港股通消费主题指数收益率 [1] - 基金的管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10% [1] 规模与份额变动 - 截至2月13日，该基金最新份额为10.90亿份，最新规模为9.37亿元 [1] - 相较于2025年12月31日（份额9.20亿份，规模7.26亿元），今年以来份额增加1.70亿份，增幅达18.49%，规模增加2.11亿元，增幅达29.01% [1] 交易与流动性 - 2月24日，该基金收盘下跌0.58%，当日成交额为7526.74万元 [1] - 截至2月24日，该基金近20个交易日累计成交金额为20.04亿元，日均成交金额为1.00亿元 [1] - 今年以来（31个交易日），累计成交金额为27.31亿元，日均成交金额为8808.40万元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为李宜璇，自2021年5月25日开始管理该基金 [2] - 李宜璇任职期内，该基金收益为-14.04% [2] 前十大重仓股 - 根据最新定期报告，该基金前十大重仓股及持仓占比如下：泡泡玛特（10.42%）、百胜中国（9.09%）、安踏体育（7.76%）、农夫山泉（6.50%）、万洲国际（5.37%）、海尔智家（4.78%）、申洲国际（3.80%）、美的集团（3.80%）、李宁（3.33%）、蒙牛乳业（3.20%）[2] - 前十大重仓股合计持仓占比为58.05% [2]

公司股价与市场表现 - 万洲国际股价上涨2.51%，报10.2港元，成交额6543.33万港元 [1] 机构核心观点与评级依据 - 瑞银将万洲国际视为行业首选股之一，因其独特的综合营运模式涵盖包装肉制品、鲜猪肉及生猪养殖，且业务布局横跨中国、美国及欧洲 [1] - 瑞银认为公司正进入盈利波动性较低的阶段，将受惠于美国更趋于稳定的生猪价格前景，以及业务策略转向利润较高的包装肉制品 [1] - 星展指出，生猪养殖产能精简至1150万头有助于利润率提升，加上有利的猪价及较低的饲料成本，应能支持公司2025年第四季度营业利润实现双位数增长 [1] 财务预测与盈利展望 - 瑞银将万洲国际2025年及2026年每股盈利预测分别上调1%及4%，预期将按年增长7%及4% [1] - 星展预计2025年猪价上涨9% [1] - 星展预计2026年包装肉销量可能温和增长，因猪肉相比牛肉仍是更实惠的蛋白质来源，而定价能力、产品组合优化及效率提升可能推动营业利润实现中单位数增长 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，万洲国际股价上涨2.51%，报10.2港元，成交额达6543.33万港元 [1] 机构核心观点与评级依据 - 瑞银将万洲国际视为行业首选股之一，因其独特的综合营运模式，业务涵盖包装肉制品、鲜猪肉及生猪养殖，且布局横跨中国、美国及欧洲 [1] - 瑞银认为公司正进入盈利波动性较低的阶段，将受益于美国更趋稳定的生猪价格前景，以及业务策略转向利润较高的包装肉制品，这将提升盈利及股东回报的能见度 [1] - 星展指出，生猪养殖产能精简至1150万头有助于利润率提升，加上有利的猪价（预计2025年上涨9%）及较低的饲料成本，这些因素应能支持公司2025年第四季度营业利润实现双位数增长 [1] 盈利预测与增长前景 - 瑞银将万洲国际2025年及2026年每股盈利预测分别上调1%及4%，预期将按年增长7%及4% [1] - 星展预计，2026年包装肉销量可能温和增长，因猪肉相比牛肉仍是一种更实惠的蛋白质来源；而定价能力、产品组合优化以及持续的效率提升，可能推动营业利润实现中单位数增长 [1]

核心投资观点 - 瑞银将万洲国际视为行业首选股之一 因其独特的综合营运模式涵盖包装肉制品 鲜猪肉及生猪养殖 且业务布局横跨中国 美国及欧洲 [1] - 公司正进入盈利波动性较低的阶段 主要受惠于美国生猪价格前景更趋稳定 以及业务策略转向利润较高的包装肉制品 这将提升盈利及股东回报的能见度 [1] 财务预测与估值调整 - 将万洲国际2025年每股盈利预测上调1% 2026年每股盈利预测上调4% [1] - 预期2025年每股盈利按年增长7% 2026年按年增长4% [1] - 目标价由8.5港元上调至11港元 重申"买入"评级 [1]

南向资金近期交易动态 - 2月23日南向资金减持万洲国际240.0万股 [1] - 近5个交易日中有3天获南向资金减持 累计净减持312.52万股 [1] - 近20个交易日中有11天获南向资金减持 累计净减持319.59万股 [1] 南向资金持股现状 - 截至目前南向资金持有万洲国际7.83亿股 [1] - 南向资金持股占公司已发行普通股的6.09% [1] 公司业务结构 - 公司为投资控股公司 主营业务为猪肉业务 [1] - 公司通过三个分部运营业务 [1] - 肉制品分部从事低温及高温肉制品的生产 批发与零售 [1] - 猪肉分部从事生猪屠宰 生鲜及冷冻猪肉批发零售以及生猪养殖 [1] - 其他分部从事家禽屠宰销售及配套产品与服务 包括物流 调味料 包装材料 财务 地产 食品零售 生物医疗材料贸易等 [1]

公司公告 - 万洲国际将于2026年3月24日举行董事会会议 [1] - 会议议程包括考虑及批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的年度业绩 [1] - 会议议程还包括考虑派发年度股息（如有） [1]

董事会会议 - 公司将于2026年3月24日举行董事会会议[3] - 会议将考虑及批准2025年度业绩[3] - 会议将考虑派发年度股息（如有）[3] 公司人员 - 2026年2月23日公司执行董事为万隆等[5] - 2026年2月23日公司非执行董事为焦树阁[5] - 2026年2月23日公司独立非执行董事为黄明等[5]

南向资金近期持股变动 - 2026年2月13日，南向资金增持万洲国际69.48万股，持股总数达7.86亿股，占公司已发行普通股的6.12% [1] - 近5个交易日（截至2月13日）中，有3天获得南向资金增持，累计净增持147.93万股 [1] - 近20个交易日（截至2月13日）中，有11天遭遇南向资金减持，累计净减持334.79万股 [1] 近期持股变动明细 - 2026年2月9日至2月13日五个交易日的持股变动情况如下：2月9日减持131.15万股，2月10日增持291.20万股，2月11日增持101.40万股，2月12日减持183.00万股，2月13日增持69.48万股 [2] - 对应上述交易日，持股变动幅度分别为-0.17%、0.37%、0.13%、-0.23%和0.09% [2] 公司主营业务概况 - 万洲国际是一家主要从事猪肉业务的投资控股公司，业务通过三个分部运营 [2] - 肉制品分部从事低温及高温肉制品的生产、批发与商业零售 [2] - 猪肉分部从事生猪屠宰、生鲜及冷冻猪肉的批发与零售以及生猪养殖业务 [2] - 其他分部从事家禽屠宰与销售，并提供物流、调味料生产、包装材料制造与销售、金融服务、地产运营、食品零售、生物医疗材料销售及肉类相关产品贸易等配套产品及服务 [2]