赛事驱动与义乌供应链 - 2026年美加墨足球世界杯将于2026年6月启幕 义乌市场的世界杯订单从2025年5月已陆续而至 相关体育用品销售和生产进入“冲刺期” [1] - 2025年义乌市体育用品及设备出口额达116.5亿元人民币 同比增长20.3% 主要出口国家为美国、巴西、沙特阿拉伯等 [1] - 浙江聚乐体育科技有限公司推出五六十款世界杯相关产品 上架一周即接到超百万元人民币订单 [1] - 义乌金尊奖杯奖牌工厂正在加紧生产 部分客户选择加急航空运输商品 以确保在春节前发货 [1] - 卡塔尔世界杯期间 义乌制造几乎占到整个世界杯周边商品市场份额的70% [1] 赛事商业价值与投资主线 - 2018年俄罗斯世界杯共有35.72亿人观看 约占全球总人数的47% 其中中国观众达6.6亿人 [2] - 世界杯的商业价值超过300亿美元 远高于其他体育赛事 [2] - 世界杯商业化价值大 带动效应强 涉及赞助、转播、场馆建设、博彩、周边衍生品、服装、观赛聚会等多个领域 具备较强的“主题投资”属性 [2] - 中信证券建议重点关注四条投资主线：体彩销售及运营商、体育场馆设施及器材供应商、电子大屏提供商、休闲食饮提供商 [2] 相关上市公司业务关联 - 安踏体育(02020) 收购了彪马（2026世界杯第三大运动品牌赞助商）并手握曼城、AC米兰等顶级俱乐部资源 [3] - 申洲国际(02313) 为耐克、阿迪达斯等品牌代工足球服装 订单稳定性强 [3] - 海信家电(00921) 是2026世界杯全球官方赞助商 连续第三次赞助世界杯 [4] - 永嘉集团(03322) 是世界杯球迷围巾、旗帜等周边产品制造商 为义乌产业链核心企业 [5] - 天虹国际集团(02678) 是足球服装面料供应商 为世界杯周边产品提供优质面料 [6]

公司股价波动因素 - 公司股价波动受资本市场资金风格、宏观经济及产业变化等多重因素影响 [1]

文章核心观点 - 新一轮以旧换新政策有效带动了消费需求释放 家电等品类销售收入实现显著同比增长 [1] - 机构普遍看好家电产业链 认为当前板块估值处于历史低位 配置价值凸显 [2] - 家电龙头企业被认为有能力穿越周期波动 维持盈利模型的稳健 [1] 政策效果与市场表现 - 2025年 在以旧换新政策带动下 冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长17.4% [1] - 2025年 燃气灶等厨具卫具零售业销售收入同比增长12.9% [1] - 2025年 手机等通信设备零售业销售收入同比增长18.6% [1] - 政策在地方火热进行 例如济南市济阳区的乡村国补活动 结合国补与商家补贴 吸引了上千名居民参与 [1] 机构观点与行业展望 - 中信建投认为 2026年家电行业面临铜价中枢上移与人民币升值的双重考验 但对龙头盈利冲击整体可控 [1] - 机构指出 顺价是化解成本压力的核心有效手段 国补落地支撑需求 元旦后提价存在共识 [1] - 凭借强大的终端定价权 成熟的成本传导机制及完善的汇率风险管理体系 龙头企业有能力穿越周期波动 [1] - 中信证券指出 2025年第四季度主动偏股型基金重仓家电比例环比回升 但仍处于历史较低水平 [2] - 其中重仓白电比例有所回升 黑电持仓比例持平 厨电 小家电 照明 零部件板块关注度分化 [2] - 展望未来 机构预计家电龙头业绩将稳健增长 [2] 板块估值与配置价值 - 当前家电板块估值处于历史低位 [2] - 板块兼具稳健增长与高分红特性 配置价值凸显 [2] 相关公司 - 新闻提及的家电产业链相关港股包括：美的集团(00300) 海尔智家(06690) 海信家电(00921) TCL电子(01070) 创维集团(00751) 小米集团-W(01810) [3]

2025年中国消费市场与家电行业分析 - 国家税务总局税收大数据跟踪分析显示，2025年中国消费市场活跃 [1] - 在以旧换新政策带动下，日用家电（如冰箱）零售业销售收入同比增长17.4% [1] - 厨具卫具（如燃气灶）零售业销售收入同比增长12.9% [1] - 通信设备（如手机）零售业销售收入同比增长18.6% [1] 以旧换新政策实施情况 - 新一轮以旧换新行动在各地火热进行，例如济南市济阳区开展乡村国补活动 [1] - 上百款家电、3C产品走进村镇，当地政府专项下发国补资格码 [1] - 村民可同时享受国补和商家补贴，活动吸引上千名附近村镇居民参与 [1] 家电行业面临的宏观环境与应对 - 2026年家电行业面临铜价中枢上移与人民币升值的双重考验 [1] - 中信建投认为其对家电龙头盈利的冲击整体可控 [1] - 化解成本压力的核心有效手段是顺价（即终端提价） [1] - 在国补政策支撑需求背景下，行业对元旦后提价存在共识 [1] - 龙头企业凭借强大的终端定价权、成熟的成本传导机制及完善的汇率风险管理体系，有能力维持盈利模型稳健 [1] 家电板块投资价值与机构持仓 - 当前家电板块估值处于历史低位，兼具稳健增长与高分红特性，配置价值凸显 [2] - 中信证券指出，2025年第四季度主动偏股型基金重仓家电比例环比回升，但仍处于历史较低水平 [2] - 基金持仓结构分化：重仓白电比例有所回升；黑电持仓比例持平；厨电、小家电、照明、零部件板块关注度分化 [2] - 展望未来，家电龙头业绩预计保持稳健增长 [2] 相关港股上市公司 - 家电产业链相关港股公司包括：美的集团(00300)、海尔智家(06690)、海信家电(00921)、TCL电子(01070)、创维集团(00751)、小米集团-W(01810) [3]

文章核心观点 - 信托已成为上市公司提升资金使用效率、增厚利润的重要工具，2025年以来A股已有超50家上市公司配置信托理财，总规模近300亿元 [1] - 上市公司与信托公司的合作正从传统的理财配置，向融资支持、员工激励、资产盘活等多元化生态延伸，合作模式日趋丰富 [2] - 为应对上市公司专业化、综合化的金融需求，信托行业正通过明确战略定位、夯实专业能力来构建核心竞争力，特别是发展财富管理服务信托 [3][4][5] 信托理财配置现状与趋势 - **配置规模显著**：2025年以来，A股已有超50家上市公司配置信托理财，总规模近300亿元 [1] - **提升资金收益**：上市公司购买信托产品的核心目的是提升闲置资金收益率，当前主流选择仍是固收类低风险产品 [2] - **代表性案例**：方大特钢2025年因投资的信托产品等公允价值变动收益增加，非经常性损益金额约1.3亿元；海信家电2025年以来累计斥资上百亿元认购信托产品，覆盖中粮信托、华能信托等多家机构 [1] 业务合作模式多元化 - **信托贷款融资**：上市公司通过信托贷款获得融资支持，例如国城矿业2025年年底拟向中信信托申请信托贷款20亿元，用于置换股权收购贷款及偿还存量负债 [3] - **员工激励服务**：信托公司通过设立员工持股计划信托提供专业服务，例如奕瑞科技委托华能信托设立“员工持股计划信托”，成立时信托资金总额不超过1亿元 [3] - **服务信托落地**：2026年年初，厦门国际信托落地两单自主管理型上市公司法人财富管理服务信托，服务国企和民企的不同财富管理目标 [1] 信托行业的发展与定位 - **战略方向拓展**：信托公司将上市公司财富管理领域作为重点拓展方向 [2] - **核心竞争力构建**：信托公司需明确战略定位并夯实专业能力，以应对上市公司金融需求专业化、综合化的趋势 [3] - **制度环境优化**：2025年以来，北京、上海、厦门等地陆续试点不动产、股权信托财产登记，为开展法人财富管理信托等业务扫清制度障碍 [4] 服务信托的专业化角色 - **专业买方投顾**：在财富管理服务信托中，信托公司应作为专业的买方投顾，帮助客户从全市场选配优质金融产品，并提供投资顾问、财富规划等专业化服务 [4] - **增强客户黏性**：信托公司可通过发展财富管理服务信托，增强客户黏性，促进资产管理信托与资产服务信托的协同，巩固资金端的稳定性 [5] - **功能独特优势**：资产服务信托应用场景广阔、功能独特，依托信托公司在账户管理、财产独立和风险隔离等方面的制度优势，为企业提供专业服务 [3][4]

行业活动与奖项 - 2026中国财经TMT“领秀榜”盛典于1月29日下午通过线上直播方式举行[1] - 该评选活动由运营商财经网主办 并已成功举办十届[1] - 评选活动获得运营商集团公司 省公司 专业公司 研究院 地市公司的广泛关注和积极参与[1] 公司项目获奖情况 - 中国联通青岛分公司的“5G赋能助力海信家电智能跃飞”项目荣获“2025年度优秀政企业务创新项目”奖项[1]

公司财务与业务规模 - 公司过去一年全球业务收入超过2200亿元人民币 [1] - 公司海外收入占比超过46% [1] - 在疫情防控期间全球供应链受阻背景下 公司海外收入仍保持15%的平均复合增长率 [7] 全球化战略与市场布局 - 公司从20世纪90年代开始布局海外市场 [6] - 公司构建了全球“7+1”区域中心研产销一体化布局 将全球市场划分为八大区域 每个区域均设立销售、研发、制造三大总部 形成“三位一体”标准配置 [6] - 公司通过本地化经营、本地化生产、全球研发、资本并购、全球顶级赛事体育营销等手段拓展海外市场 [6] - 公司目前海外自主品牌占比达85.6% [6] - 公司在全球多个地区和国家成为TOP品牌 [6] 本地化运营与供应链 - 公司认为国际化的深层次一定是本地化 [6] - 公司目前在全球拥有30家研发中心、37家工业园区 海外公司及办事处达64个 覆盖主要大洲核心市场 [6] - 为深化供应链本地化 公司设定48%以上的本地化配套率目标 [6] 产品与市场适配策略 - 公司以用户为中心 通过全球化、本土化赢得当地市场信任 [7] - 针对中东市场偏爱金色家电 公司推出金色面板电视与空调 [7] - 针对欧洲市场聚焦节能环保 产品通过第三方“飞检”认证 满足零碳制造要求 高能效洗衣机获A+++评级 [7] - 针对北美消费者重视冰箱制冰功能 公司成为中国首个全面掌握该技术的企业 推出售价超3000美元的高端冰箱 成功跻身欧美高端市场 [7] 市场份额与品牌地位 - 公司在南非、澳洲冰箱市场排名第一 [7] - 公司在东盟多国电视市场稳居前三 [7] - 公司在德国、波兰冰箱市场位列第三 [7] 品牌建设与营销 - 公司坚持品牌国际化 认为自主品牌是长期发展的根基 [7] - 公司为一线团队设定自主品牌占比逐年提升计划 并将中高端产品销售占比与职业经理人收入、晋升直接挂钩 [7] - 公司自2014年起跻身全球顶级体育赛事TOP赞助商行列 连续赞助四届世界杯、五届欧洲杯 [8] - 公司形成“全球赛事+区域IP”营销矩阵 赞助巴黎圣日耳曼、皇家马德里俱乐部 美国NASCAR系列赛事及澳洲澳网公开赛等 [8] 研发与创新投入 - 公司每年将销售收入的5%投入研发 [8] - 公司全球研发工程技术人员超1.5万人 [8] - 公司累计专利申请量达6万余件 [8] - 公司主导参与76项国际标准、379项国家标准制定 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为**海信家电**[1] 2025年经营回顾与2026年一季度展望 * **2025年内销**：受房地产市场低迷影响，海信日立业务收入负增长[2] 空调、冰箱、洗衣机业务因去年同期基数高及国家补贴额度边际减少，内销收入不同程度下滑[3] * **2025年外销**：冰箱和洗衣机订单及收入实现双位数增长[2] 但家用空调因新兴市场需求疲软及渠道库存较高而出现收入下滑[3] * **2025年整体**：预计全年公司整体收入持平[3] 业绩目标是达到股权激励解锁目标的80%[3] * **2026年一季度展望**：由于行业内外销基数较高，一季度仍将面临较大压力[3] 但家用空调渠道库存已降至正常水平，预计销售将恢复正常增长轨道[3] 加工业务举措与展望 * **SKU精简**：科隆品牌线上SKU精简比例超过50%，海信品牌持续精简[4] * **研发与采购整合**：实现分体式空调共用研发平台，提升家用空调与中央空调单元机共用研发平台比例[4] 深化采购端通用化零部件比例[4] * **渠道变革**：试点D to C改革，并建立当地仓库模式，效果良好将在更多区域推广[4] * **2026年展望**：预计带来内销加工业务增长[2] 外销方面有望实现双位数以上增长[2] 通过销售结构改善，每年营业利润率有望提高0.5个百分点以上[4] 尽管铜价上涨压制毛利率，但希望通过降本增效维持或提升利润率[4] 中央空调（央控）业务现状与预期 * **2025年前三季度结构**：C端占比约50%，公建占比35%，精装修占比15%[5] 精装修业务下滑24%[5] * **2026年C端与公建预期**：希望恢复个位数增长[2] C端通过多联机、单元机、热泵等产品迭代抢占市场[5] 公建依靠水机产品竞争力提升，包括离心机核心零部件自制降低成本[5] * **2026年精装修预期**：受地产竣工影响，预计降幅为15%-20%左右，但希望行业份额保持或上升[5][6] * **外销表现与预期**：占比不到10%[6] 前三季度受俄罗斯与土耳其市场疲软影响承压，但已快速调整区域布局[6] 四季度央控外销量已恢复30%左右增长[6] 预计2026年全年维持20%以上增速[2] * **利润率**：尽管铜价上涨带来成本压力，但希望通过提价及灯塔工厂降本增效，实现利润率持平或小幅波动[6] 数据中心场景与水机业务 * **当前贡献**：数据中心场景目前对央控水机业务的收入贡献尚未显著[7] * **未来目标**：公司计划未来三年水机业务实现不低于30%的复合增速，以提升其内部占比[2][7] * **当前规模**：2025年前三季度水机制冷设备体量约十亿左右，占中高个位数比例[7] * **市场策略**：目前主要以国内市场为主，海外市场集中在传统场景的手机订单[8] 国内客户资源依靠总部对接，并利用当地经销商的关系和资源[8] 2026年内销与外销业务预期 * **内销预期**：预计实现个位数增长[2] 冰箱产品将在6月份进行能效升级[9] 洗衣机因去年基数较低，前三季度收入增长约35%，分区洗产品订单饱满、产能紧缺，预计2026年内销收入增速较快[9] * **外销预期**：预计至少实现10%以上的增长[9] 冰箱、空调、洗衣机等产品将在美加墨世界杯期间通过推广提升销售结构和产品力[9] * **外销利润率**：2025年前三季度冰洗外销利润率从2024年的不到1%提升至4%左右[9] 预计2026年利润率至少提升0.5个百分点[9] 三店业务表现与展望 * **2025年表现**：前三季度收入增长约3%，但业绩亏损1.6亿至1.7亿元[10] 可能因四季度商誉减值而进一步亏损，但其经营性已经实现盈利[3][10] * **2026年展望**：随着订单落地和转化，有望实现终端左右的收入增长，并且业绩预期至少扭亏或微利[3][10] 海外产能布局 * 蒙特雷工厂已满产且产能饱满[11] * 泰国工厂按原计划推进，希望在2026年看到产能快速爬坡[3][11] 整体业绩与分红展望 * **2026年业绩预期**：希望在2026年实现中单位数左右的收入增速，并且业绩增速快于收入增速[3][12] * **分红率**：目前预期下限为50%[3][12] 如果2025年归母净利润达到股权激励80%解锁标准，公司可能会维持上一年度分红金额不变[12]

涉及的行业与公司 * **行业**：家电行业[1] * **涉及公司**：美的集团（A股）、海尔智家（A股）、格力电器、奥克斯、海信家电、海信视像、TCL电子、雅迪控股、爱玛科技[1] 核心观点与论据 * **市场风格判断**：在大盘经历高增长后短期走势相对平稳的背景下，预计市场资金偏好可能转向家电等低估值价值型标的[1] * **基本面判断**：市场对2025年第四季度的高基数已有充分预期，2026年第一季度基本面表现良好，产业在线排产数据与上一季度基本持平，相较于2025年第四季度仅有小幅下滑[1] * **标的估值与股息**：列举了多家家电及相关公司基于2026年预测的业绩增速、市盈率（PE）和股息率数据，以论证其“低位价值”属性[1] * **美的集团A股**：预计归母净利润同比增长10%，市盈率11.7倍，股息率5.9%[1] * **海尔智家A股**：预计归母净利润同比增长10%，市盈率10.5倍，股息率5.2%[1] * **格力电器**：预计归母净利润同比持平，市盈率6.9倍，股息率7.5%[1] * **奥克斯**：假设2026年归母净利润26亿元，市盈率7.3倍，股息率10%[1] * **海信家电**：预计归母净利润同比增长6%，市盈率9.9倍，股息率5%[1] * **海信视像**：预计归母净利润同比增长13%，市盈率11.4倍，股息率4.5%[1] * **TCL电子**：预计归母净利润同比增长23%，市盈率11.2倍，股息率4.5%[1] * **雅迪控股**：预计归母净利润同比增长15%，市盈率10.5倍，股息率4.8%[1] * **爱玛科技**：预计归母净利润同比增长15%，市盈率9.9倍，股息率5%[1] 其他重要内容 * **研究范围延伸**：分析不仅涵盖传统白色家电企业（如美的、海尔、格力），还包括了消费电子（海信视像、TCL电子）和电动两轮车（雅迪、爱玛）等泛家电或消费科技领域的公司[1]

涉及的行业与公司 * 行业：家电行业[1] * 公司：美的集团（A股）、海尔智家（A股）、格力电器、奥克斯、海信家电、海信视像、TCL电子、雅迪控股、爱玛科技[1] 核心观点与论据 * 市场风格判断：高增长过后短期大盘相对走平，预计资金偏好或利好家电等低估价值标的[1] * 基本面判断：2025年第四季度的高基数市场预期已充分消化，2026年第一季度基本面良好[1] * 排产数据：产业在线排产数据持平，对比2025年第四季度有小几十的下滑[1] 公司估值与股息数据 * 美的集团（A股）：预计2026年归母净利润增长10%，市盈率11.7倍，股息率5.9%[1] * 海尔智家（A股）：预计2026年归母净利润增长10%，市盈率10.5倍，股息率5.2%[1] * 格力电器：预计2026年归母净利润持平，市盈率6.9倍，股息率7.5%[1] * 奥克斯：假设2026年归母净利润26亿元，市盈率7.3倍，股息率10%[1] * 海信家电：预计2026年归母净利润增长6%，市盈率9.9倍，股息率5%[1] * 海信视像：预计2026年归母净利润增长13%，市盈率11.4倍，股息率4.5%[1] * TCL电子：预计2026年归母净利润增长23%，市盈率11.2倍，股息率4.5%[1] * 雅迪控股：预计2026年归母净利润增长15%，市盈率10.5倍，股息率4.8%[1] * 爱玛科技：预计2026年归母净利润增长15%，市盈率9.9倍，股息率5%[1]